报告的核心观点 - 2024年上半年国内煤炭产量增速放缓,但7月起产量有所恢复[4] - 进口煤炭方面,受价差及汇率影响,澳大利亚、蒙古煤炭进口增幅较大[4] - 受水电及新能源出力影响,上半年火电增速低于用电量增速;非电端煤炭需求也有所减少[4] - 综合影响下,2024年上半年煤炭价格继续回落,山西优混Q5500市场均价为878.34元/吨,同比下降14.48%[4] 行业基本面分析 供给端 - 2024年上半年受安监形势较严,国内煤炭产量增速放缓,全国煤炭产量累计实现22.66亿吨,较去年同比减少1.52%[4] - 进口方面,受价差及汇率影响,澳大利亚、蒙古煤炭进口增幅较大,合计增速12.5%[4] 需求端 - 受水电及新能源出力影响,上半年火电增速低于用电量增速[4] - 非电端煤炭需求受下游利润差开工低影响也有所减少[4] 价格走势 - 综合供需影响,2024年上半年煤炭价格继续回落,山西优混Q5500市场均价为878.34元/吨,同比下降14.48%[4] 上市公司业绩表现 - 2024年H1申万煤炭开采30家上市公司合计营业总收入6815亿元,同比下降7.15%;实现合计归母净利816亿元,同比下降24.03%[4] - 25家煤炭上市公司合计产量占全国上半年煤炭总产量约为25.8%,较去年同期提高0.1个百分点[4] - 15家可比样本煤炭上市公司平均实现吨煤毛利177.19元/吨,吨煤净利78.46元/吨,较2023年均值分别下降10.31%和5.77%[4] 投资策略 - 预计三、四季度煤炭价格不存在暴涨或暴跌预期,产能利用率回升,煤炭公司业绩存修复预期[5] - 关注"高确定性+分红提升预期较强"的中煤能源[5] - 关注"全产业链+稳定高分红"的中国神华、"业绩稳定性较强+煤电一体化布局"的陕西煤业、"电力供需相对紧张区域+煤炭覆盖度相对较高"的新集能源[5] - 关注"复产预期+超跌空间+资源接续机会"等因素的华阳股份、晋控煤业、山煤国际[5]