市场走势 - 上证指数收盘为3,211.39，下跌0.58% [4] - 深证成指收盘为9,976.00，上涨0.32% [4] - 沪深300指数收盘为3,779.88，下跌0.25% [4] - 中小板指收盘为6,134.25，上涨0.12% [4] - 创业板指收盘为2,010.66，上涨0.11% [4] - 科创50指数收盘为961.44，下跌0.38% [4] 物价与CPI分析 - 12月核心CPI同比上涨0.4%，环比上涨0.2%，强于季节性 [7] - 12月CPI同比上涨0.1%，PPI同比下降2.3%，环比下降0.1% [7] - 食品项环比下降0.6%，鲜菜和鲜果价格分别下降2.4%和1.0%，猪肉价格下降2.1% [7] - 非食品项环比上涨0.1%，能源价格上涨，交通运输燃料价格环比高于2016年同期 [7] - 核心CPI中，服务项环比上涨0.1%，同比上涨0.5%，娱乐和家庭服务需求增加 [7] PPI与行业价格变动 - PPI改善力度不足，石油和天然气开采环比上涨0.1%，铜冶炼价格下降1.7% [7] - 煤炭开采和洗选业价格下降1.9%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6% [7] - 非金属矿物制品业价格上涨0.6%，光伏设备及元器件制造价格下降0.6% [7] - 新能源车整车制造价格上涨0.7%，航空相关设备制造价格上涨0.5% [7] 光伏产业链价格跟踪 - 多晶硅致密料均价为39.0元/kg，颗粒硅均价为36.0元/kg，N型复投料和颗粒硅价格分别环比上涨2.22%和2.11% [12] - 182mm单晶硅片均价为1.15元/片，183mm N型硅片均价为1.18元/片，环比上涨12.4% [12] - M10电池片均价为0.3元/W，210mm电池片均价为0.280元/W，182mm TOPCon电池片均价为0.29元/W [12] - 182mm双面PERC组件均价为0.65元/W，182TOPCon双玻组件价格为0.69元/W [12] 宏观政策与债市展望 - 2025年将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政赤字率提高，增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行 [10] - 12月央行净投放5500亿中长期资金，10年期国债收益率下降38BP [10][11] - 长债仍有下行空间，久期策略或是最佳策略，但短期内下行空间可能有限 [10]

宏观数据 - 12月CPI同比0.1%，PPI同比-2.3%，核心CPI同比0.4%[2] - CPI环比持平上月，PPI环比-0.1%，核心CPI环比0.2%[2] - 食品项环比-0.6%，鲜菜、鲜果价格环比-2.4%和-1.0%，猪肉价格环比-2.1%[2] 非食品项 - 非食品项环比0.1%，能源方面交通运输燃料价格环比高于2016年同期[3] - 核心CPI中服务项环比0.1%，同比0.5%，飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%[3] - 家用器具环比首次高于2016年以来同期均值，通信工具价格上涨3.0%[3] PPI分析 - 石油和天然气开采环比由上月的-0.4%转为+0.1%，铜冶炼价格下降1.7%[4] - 煤炭开采和洗选业价格下降1.9%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.6%[4] - 非金属矿物制品业价格上涨0.6%，新能源车整车制造价格上涨0.7%[4]

市场走势 - 2025年1月9日，上证指数收盘为3,230.17，涨幅0.02%；深证成指收盘为9,944.64，跌幅0.54%；沪深300收盘为3,789.22，跌幅0.18%；中小板指收盘为6,127.12，跌幅0.73%；创业板指收盘为2,008.44，跌幅0.98%；科创50收盘为965.12，跌幅0.04% [4] 全国统一大市场建设 - 2025年1月7日，国家发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》，提出从要求做的、禁止做的、鼓励做的三个维度推进全国统一大市场建设 [7] - 要求做的包括打通交通基础设施断点卡点、统一市场监管标准、制定政务服务标准化清单等 [7] - 禁止做的包括违规设置地方保护和区域壁垒、妨碍经营主体平等准入和退出等 [7] - 鼓励做的包括有条件的地区开展区域市场一体化建设、探索异地异店退换货等 [7] 国防军工行业 - 2025年国防军工行业将迎来新一轮景气上行周期，业绩筑底回升，商业航天加速突破 [8] - 卫星互联网建设提速，大中型可复用液体箭加速攻关，太原卫星发射中心将在近地轨道卫星部署中发挥重要作用 [9] - 全球地缘政治动荡加剧，军贸需求巨大，中国军工行业有望在国际军贸市场开拓新成长空间 [9] - 大飞机规模化发展提速，中国商飞C919有望打破波音和空客的双寡头垄断格局 [9] - 推荐箭弹武器产业链、新型航空装备产业链及无人装备产业链 [10] 电子行业 - 2024年1-11月，我国电子信息制造业生产增长较快，规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.2%，手机产量15.04亿台，同比增长8.9%，集成电路产量3953亿块，同比增长23.1% [13] - 2025年1月3日，美国商务部将中国13个实体加入实体清单，主要涉及光刻机与军工行业 [13] - 国家发改委将加力扩围实施"两新"工作，对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品给予补贴 [13] - 推荐关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会 [14] 债券市场 - 截至2025年1月3日，10年期国债收益率为1.6%，10年期国债期货价格为109.18元，中债新财富指数上升至248.17点 [16] - 近一个月，中债新财富信号的超额收益率分别为0.43%、1.24%、0.00%、0.43%及2.60% [17] - 过去一周内，除国债期货价格信号外，其余四种信号均持续发出买入指示 [18]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“领先大市-A”（维持）[1] 核心观点 - 国防军工行业在2024年经历业绩承压后，随着延迟订单的释放，需求端边际持续好转，行业景气度有望回升，2025年将重新迈入上行通道[2] - 卫星互联网建设提速，大中型可复用液体火箭加速攻关，未来航天发射市场需求巨大[2] - 全球地缘政治动荡加剧，军贸需求巨大，中国军工行业有望在国际军贸市场开拓新的成长空间[3] - 大飞机规模化发展提速，中国商飞的C919有望打破波音和空客的双寡头垄断格局[4] - 新军事变革推动箭弹武器、新型航空装备及无人装备产业链的发展，相关企业将受益[5] 行业趋势与投资机会 1. 十四五收官之年开启新一轮景气上行周期 - 2024年前三季度军工企业业绩承压，营收利润双双下滑，但随着延迟订单的释放，行业景气度有望回升[2] - 2027年百年建军目标迫近，军工行业有望在2025年重新迈入上行通道[2] - 2024年三季度A股国防军工行业净利润同比减少27.91%，但随着订货调整完成，行业有望开启新一轮加速成长期[21] 2. 卫星互联网建设提速 - 卫星互联网是6G时代空天地一体化建设的关键，未来将成为地面通信系统的有效补充[29] - 国内两大卫星互联网星座“千帆星座”和“星网工程”相继启动组网发射，2025年起将进入常态化、密集型组网阶段[36] - 国内火箭运力缺口较大，提升火箭运力势在必行，大中型可回收复用液体火箭成为确定方向[40] 3. 全球地缘政治动荡加剧，军贸需求巨大 - 俄乌战争、中东冲突、东亚紧张局势等地缘政治动荡加剧，全球军费开支持续增长，2023年全球军费开支突破2.4万亿美元[63] - 中国军工行业在国际军贸市场具备竞争优势，军贸市场的打开有利于分摊国内研发成本，提升技术迭代速度[64] 4. 大飞机规模化发展提速 - 未来二十年中国航空市场将成长为全球最大单一航空市场，预计到2043年中国客机机队占全球比例将提升至20.6%[68] - 中国商飞的C919受益于国内完善的工业体系和巨大的航空需求市场，有望打破波音和空客的双寡头垄断格局[72] - C919在手订单饱满，2023年订单数达到1061架，未来产能将大幅提升[77] 5. 箭弹武器、新型航空装备及无人装备产业链 - 箭弹武器产业链推荐北方导航和航天电器，北方导航负责精确制导武器的核心分系统控制舱，航天电器是航天级和弹载连接器的主要供应商[5] - 新型航空装备产业链推荐中航沈飞、中航高科和光启技术，中航沈飞成功研制歼-35舰载隐身战斗机，中航高科是航空碳纤维预浸料的核心企业[5] - 无人装备产业链推荐内蒙一机，公司通过参股战术无人机企业，打造空地一体化无人作战系统[5] 重点公司分析 1. 北方导航 - 公司负责研发和生产精确制导武器的核心分系统控制舱，处于产业链核心环节[82] - 受益于型号放量和实战化训练带来的精确制导武器需求提升，公司业绩有望持续高增长[82] 2. 航天电器 - 公司主导产品用于航天、航空、电子等高技术领域配套，随着新型导弹武器和航空装备的定型量产，公司将直接受益[82] - 公司在商业航天、数据中心、通讯等领域开辟新赛道，未来有望持续受益[83] 3. 中航沈飞 - 公司成功研制歼-35舰载隐身战斗机，成为全球第三个能够大批量生产隐身战斗机的企业[5] - 随着新型航空装备的需求增长，公司业绩有望进一步提升[5] 4. 中航高科 - 公司是航空碳纤维预浸料的核心企业，承担多型航空新装备所需预浸料产品的研制和生产[5] - 公司在碳纤维产业链中具有垄断优势，未来将受益于航空装备的快速发展[5] 5. 内蒙一机 - 公司通过参股战术无人机企业，打造空地一体化无人作战系统，未来将为公司地面装备产品带来增长空间[5] - 随着无人装备需求的增加，公司有望在无人装备产业链中占据重要地位[5]

行业投资评级 - 电子行业评级为“领先大市-A”，维持不变 [1] 核心观点 - 电子制造行业稳步增长，国家补贴政策延续，刺激消费电子需求 [2] - 2024年1-11月，我国电子信息制造业生产增长较快，出口持续回升，效益稳定向好，行业整体发展态势良好 [3] - 随着新一轮家电补贴范围扩大至手机等数码产品，个人消费者购买手机、平板、智能手表手环等3类数码产品将获得补贴，推动换新热潮，拉动电子产品消费 [6] - 长期建议关注设备、材料、零部件的国产替代，AI技术驱动的高性能芯片和先进封装需求，及AI端侧应用元年带来的换机潮和硬件升级机会 [6] 行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.1.3）市场大盘整体下跌，上证指数跌5.55%，深圳成指跌7.16%，创业板指跌8.57%，科创50跌7.54%，申万电子指数跌9.60%，Wind半导体指数跌10.06% [14] - 外围市场，费城半导体指数涨0.79%，台湾半导体指数跌1.87% [14] - 细分板块中，周涨跌幅前三为光学光电子（-7.07%）、消费电子（-7.76%）、半导体设备（-9.37%） [17] - 个股涨幅前五为驰诚股份（+26.35%）、华灿光电（+18.48%）、国星光电（+16.61%）、ST宇顺（+12.03%）和日久光电（+11.70%）；跌幅前五为得润电子（-30.91%）、实益达（-29.19%）、创益通（-28.45%）、达利凯普（-25.17%）和盈方微（-24.97%） [24] 行业数据 - 2024年1-11月，我国规模以上电子信息制造业增加值同比增长12.2%，11月份同比增长9.3% [3] - 手机产量15.04亿台，同比增长8.9%，其中智能手机产量11.17亿台，同比增长9.3%；集成电路产量3953亿块，同比增长23.1% [3] - 累计实现出口交货值同比增长1.3%，11月份同比增长6.9%；出口笔记本电脑1.3亿台，同比增长1.5%；出口手机7.43亿台，同比增长2.7%；出口集成电路2717亿个，同比增长11.4% [3] - 营收14.45万亿元，同比增长7.2%；营业收入利润率为3.9% [3] 行业新闻 - 台积电完成CPO与先进封装技术整合，预计2025年下半年进入量产 [55] - 2025年第一季NAND Flash供货商将面临库存持续上升，订单需求下降等挑战，平均合约价恐季减10%至15% [55] - 台积电CoWoS今年扩产至约7万片，英伟达占总需求63% [55] - 英伟达已在储备ASIC设计人才，力图打造AI芯片新战线 [55] - 国家发改委表示将加力扩围实施“两新”工作，扩大设备更新支持范围至电子信息等领域，实施手机等数码产品购新补贴 [55] 重要公告 - 闻泰科技与立讯有限签署《出售意向协议》，拟将部分与产品集成业务相关的标的公司股权和标的经营资产转让给立讯有限或其指定方，涉及9家标的公司股权和标的经营资产 [4] - 金溢科技拟与车路通签署《投资意向协议》，拟通过认缴标的公司新增注册资本额和/或购买标的公司原股东持有的标的公司股权的方式进行投资，标的公司的整体估值暂估为8000万元人民币 [4] - 方正科技拟对泰国生产基地增加投资额度，投资总额由原来的约9.43亿元人民币增加至约12.23亿元人民币 [4]

政策框架 - 《全国统一大市场建设指引（试行）》从要求做、禁止做、鼓励做三个维度提出具体要求和目标[2] - 要求做的包括打通交通设施断点卡点、统一监管标准和政务服务标准[2] - 禁止做的包括违规设置地方保护和区域壁垒条件、妨碍经营主体依法平等准入和退出[3] - 鼓励做的包括有条件的地区先行先试，推动区域市场一体化建设和异地异店退换货[3] 政策目标 - 2025年1月7日发布《指引》，旨在深入贯彻党中央和国务院关于全国统一大市场建设的决策部署[1] - 推动各地区、各部门加快融入和主动服务全国统一大市场建设，稳定发展预期、释放市场活力、促进经济循环畅通[6] 风险提示 - 政策推进不及预期可能影响全国统一大市场建设的效果[6]

行业与公司 - 行业涉及煤炭行业，特别是焦煤和动力煤市场[1][2][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 公司涉及焦煤生产企业，特别是主焦煤和肥煤的生产与销售[2][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] 核心观点与论据 - **焦煤价格波动**：焦煤价格在去年四季度和今年一季度出现较大波动，主焦煤价格下降幅度较大，部分企业价格下降100元[4][6][7][18][19] - **市场供需状况**：当前市场供需状况不佳，需求较差，导致焦煤价格下跌，部分企业通过调价机制来应对市场变化[6][7][18][19] - **调价机制**：焦煤品牌联盟通过调价机制来应对市场价格波动，避免熔断机制启动[6][7] - **产量与销量**：公司产量和销量在四季度保持稳定，但部分煤矿因事故或地质原因未能达到计划产量[9][10][16] - **资源储备与现金流**：公司通过资源竞拍获取资源储备，部分资金来自融资，可能对现金流和分红产生影响[11][12][17] - **成本与费用**：四季度成本费用有所上升，但公司已采取措施平滑成本波动[22][23] 其他重要内容 - **资源竞拍与开发**：公司通过资源竞拍获取煤炭和铝矿资源，铝矿资源开发预计在十年后进行[12][17] - **政策影响**：政策性关停对公司部分业务产生影响，公司借此机会进行业务转型[13][14] - **智能化进展**：公司智能化进展较慢，主要受设备选购和地质条件影响[16][17] - **品牌联盟机制**：焦煤品牌联盟通过调价机制和熔断机制来应对市场价格波动[6][7][24] - **未来资源竞拍**：公司对未来的资源竞拍持开放态度，但需根据资源质量和公司需求决定是否参与[17][18] 数据与百分比变化 - 主焦煤价格下降幅度为100元[4] - 焦煤品牌联盟价格与现货价格价差超过15%[6] - 公司四季度销量稳定在三季度水平，三季度销量为680万吨[9] - 资源竞拍金额为247亿，其中100多亿为融资[11] - 西餐热店关停导致亏损1亿多[13][14] - 公司智能化进展较慢，募集资金延期两年[16][17]

市场走势 - 国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,229.64，涨跌幅0.71%；深证成指收盘9,998.76，涨跌幅1.14%；沪深300收盘3,796.11，涨跌幅0.72%；中小板指收盘6,172.41，涨跌幅1.53%；创业板指收盘2,028.36，涨跌幅0.70%；科创50收盘965.53，涨跌幅2.86% [4] 通信行业 - 微软2025年资本开支有望超预期，计划投资800亿美元在AI数据中心，重点利好英伟达GPU、PCB、光模块、液冷、散热等环节 [8] - 三部委联合发布《国家数据基础设施建设指引》，目标到2026年开展试点建设，2028年形成全国大中型城市覆盖的数据基础设施，2029年形成国家数据基础基本格局 [8] - 算力网络新商业模式为运营商带来政企业务新引擎，建议关注绑定字节、阿里、腾讯及海外客户的大型园区型IDC厂商 [9] 基础化工行业 - 北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡，WTI原油、丙烯酸及酯、混合芳烃价格上涨 [12] - 极寒天气导致欧美油气价格震荡上行，美国原油库存降幅超预期，天然气价格大涨 [13] - 建议关注油气行业及氟化工行业，重点公司包括巨化股份、三美股份、中化化肥等 [16] 非银行金融行业 - 互换便利扩容，第二期操作金额550亿元，增量资金有望持续入市 [17] - 券业并购重组再推进，国泰君安、海通证券并购重组进展顺利，建议关注国有券商及民营券商 [17] 化学原料行业 - 国家发改委成立低空经济发展司，低空经济市场规模预计2025年达1.5万亿元，2035年达3.5万亿元 [21] - PEEK和碳纤维复合材料有望依托低空经济实现高速发展，建议关注中欣氟材、中复神鹰、光威复材 [22] 欣天科技 - 欣天科技投资东莞鸿爱斯，有望进入爱立信供应体系，预计2025-2027年鸿爱斯收入分别为3.98、5.00、5.92亿元，净利润分别为2414、3238、3655万元 [25] - 公司基本盘良好，受益于5G出海，2024H1新能源、医疗类结构件收入分别增长28.03%、2.52% [26]

行业投资评级 - 基础化工行业评级为“同步大市-A”，维持不变 [1] 核心观点 - 北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡 [1][2] - 2024年12月30日，美国纽约商品期货交易所天然气期货价格大幅上涨至3.92美元/百万英热，创近两年新高 [3] - 中国12月制造业PMI为50.1%，环比下降0.2个百分点，制造业继续保持扩张 [8] - 2024年11月中国出口金额3123.1亿美元，同环比分别增长6.7%/1.1% [11] 化工市场 - 截止1月3日，统计的583个商品中，上涨100个（环比上涨96%），下跌131个（环比下降5.07%），持平352个（环比下降10.66%） [8] - 主要上涨商品为WTI原油、丙烯酸及酯、混合芳烃 [8] - WTI原油上涨主要因美国原油库存超预期下降，亚洲需求改善，美国东北部寒冷天气提振燃油需求 [8] - 丙烯酸及酯上涨主要因国内部分装置停工检修，现货供应偏紧，胶带母卷行业开工率略升，订单成交良好 [8] 石化板块 - 极寒天气来袭欧美，油气价格震荡上行 [19] - 中国计划于2025年发行3万亿元人民币特别国债，主要用于支持“两重”、“两新”政策及发展“新质生产力” [19] - 本周炼油利润为393元/吨，同比下降49% [19] - 国产LNG市场价为4501元/吨，较上周跌幅1.06% [20] - 美国纽约商品期货交易所天然气期货价格大幅上涨至3.92美元/百万英热，创近两年新高 [20] 投资建议 - 10年期国债收益率下行背景下，建议关注高股息分红央企 [27] - 建议关注供给端受限、景气度有望持续提升的氟化工行业 [27] - 北美严寒天气推升石化价格，叠加检修推动淡季不淡，建议关注油气行业 [27] - 重点公司推荐：巨化股份、三美股份、中化化肥、中广核矿业、中国石油、昊华科技、鲁西化工等 [27] 行业数据与上市公司跟踪 - 中国石油2023年原油储量为6219百万桶油当量，股息率5.08%，市值2159.71亿美元 [26] - 中国石化2023年原油储量为2003百万桶油当量，股息率5.27%，市值1026.06亿美元 [26] - 壳牌2023年原油储量为9787百万桶油当量，股息率4.42%，市值1955.74亿美元 [26] 个股表现 - 本周申万基础化工板块个股涨幅前五为神剑股份（30.44%）、美邦股份（16.68%）、仁智股份（9.40%）、*ST宁科（8.18%）、氯碱化工（8.04%） [16] - 跌幅前五为华西股份（-26.05%）、科隆股份（-24.36%）、南京化纤（-23.15%）、吉华集团（-21.64%）、航锦科技（-21.58%） [16] - 重点公司市场表现涨幅前三为中广核矿业（9.76%）、卫星化学（2.41%）、新奥股份（1.01%） [17]

行业投资评级 - 通信行业评级为“领先大市-A”，维持不变 [1] 核心观点 - 微软计划在2025年投资800亿美元用于AI数据中心建设，超出市场预期，建议关注海外AI算力行情修复及新技术迭代带来的估值提升机会 [3][18] - 三部委联合发布《国家数据基础设施建设指引》，目标到2026年开展试点建设，2028年形成全国大中型城市覆盖的数据基础设施，2029年形成横向联通、纵向贯通的国家数据基础格局 [5][20][21] 行业动向 - 微软2025财年计划投资800亿美元用于AI数据中心建设，其中一半以上将用于美国市场，预计2024Q4/25Q1/25Q2资本开支将环比增加 [4][19] - 微软加大资本开支将利好英伟达GB200、GB300需求，PCB、光模块、液冷、散热等环节出货将在24Q4/25Q1确定性环比增长 [4][19] - 微软和OpenAI自研ASIC加速，预计2026年放量，将带来AEC、铜背板、光模块和以太网交换机的大量需求 [4][19] - 国内算力建设将更加异构多元，运营商主导的算力网络将推动400G/800G OTN、DCI建设，带来长距离光网络资本开支和技术迭代的双重利好 [5][21] 行情回顾 - 本周（2024.12.30-2025.1.3）市场整体下跌，沪深300跌5.17%，上证综指跌5.55%，深圳成指跌7.16%，科创板指数跌7.54%，创业板指数跌8.57%，申万通信指数跌9.95% [22][23] - 细分板块中，运营商板块表现最佳，周涨幅为+0.5% [22][27] - 个股方面，美格智能、中国移动、震有科技、中国电信、瑞可达涨幅领先，涨幅分别为+7.80%、-0.45%、-0.75%、-2.23%、-4.97% [22][37] 建议关注的公司 - GB200/GB300相关公司：中际旭创、新易盛、天孚通信、沪电股份、胜宏科技、沃尔核材、鸿腾精密、麦格米特 [6][22] - AEC相关公司：沃尔核材、神宇股份、兆龙互连、博创科技、金信诺、立讯精密、瑞可达 [6][22] - 国产算力相关公司：寒武纪、盛科通信、光迅科技、华工科技 [6][22] - AIDC相关公司：润泽科技、光环新网、万国数据、世纪互联 [6][22] - IDC基建相关公司：英维克、高澜股份、科华数据、科泰电源、金盘科技、博创科技、海鸥股份、朗威股份 [6][22]