复盘日本拖拉机历史，大型化是长期趋势 1. 1995~2009 年日本农村劳动力萎缩严重 [7] - 日本老龄化比例(65岁及以上人口占比)从1995年14.06%提升到2009年的23.17% - 农业人口从1995年的653.6万人降至2009年的286.7人 - 农业劳动力从1995年的361.1万人降至2009年的152.4万人 - 农业劳动力人均耕地面积从1995年的1.28公顷提升至2009年的2.83公顷 - 单台拖拉机覆盖公顷数从1995年的2.18公顷提升至2009年的2.3公顷 2. 日本老龄化推动农业集约化趋势 [10][11] - 日本出台一系列政策提高农地流转率 - 1985-1998年经营面积5公顷以上的专业农户增加近117% - 2005-2015年,经营面积5-20公顷、20-50公顷、50-100公顷以及100公顷以上区间内的农场数目上升趋势明显 3. 日本农业集约化推动拖拉机的大型化 [15][16] - 1982-2023年,日本拖拉机销量中大马力(30马力以上)的占比从18%提升至68% - 这一趋势在日本内销拖拉机结构中同样存在 4. 对标日本,我国拖拉机大型化趋势启动 [18][19] - 2023年我国65岁以上人口占比14.27%,类似日本1993-1994年 - 我国单公顷耕地拖拉机保有量仅为日本1995年水平的37%,单公顷耕地联合收割机保有量约为日本1995年水平的7% - 未来我国拖拉机及联合收割机有较大的提升空间 我国最新补贴政策向大型智能机倾斜 1. 高标准农田推动拖拉机的大型化与品牌化 [24][25] - 高标准农田建设使原来用不上农机的地方用上了农机,原来用小农机的地方用上了大农机 - 高标准农田种植会以追求速度和效率的大马力、高效率、高端化机型为主 - 资本和组织化用户会大量进入农业领域,需求与欧美规模化种植的大农场相近 2. 新一轮农机补贴政策向高端机型倾斜 [27][28][29] - 80马力及以上四轮驱动轮式拖拉机中,动力换挡和智能控制机型的最高补贴额大幅提高 - 动力换挡机型补贴额提高54.89%-90.69%,智能控制机型补贴额增加67.67%-99.02% 3. 我国动力换挡拖拉机补贴销量情况 [31][32][33] - 2020-2023年累计补贴9,262台,其中内资不到1,000台 - 外资企业占据绝大部分补贴销量,内资企业份额偏低 投资建议 1. 行业投资建议 [38] - 看好高标准农田建设等因素带来的拖拉机大型化和品牌化趋势 - 建议关注一拖股份和潍柴动力 2. 一拖股份:大踌躇满志,强者愈强 [40] - 拥有完整的从整机到核心零部件的制造体系 - 在大型化与智能化趋势下有望充分受益 - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.1/14.4/17.0亿元 3. 潍柴动力:潍柴雷沃发力高端拖拉机 [42] - 聚焦高端农机产品,打造中国农机第一品牌 - 发布具有自主知识产权的大马力智能拖拉机,引领行业转型升级