报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 长安汽车2024年年报业绩符合预期，新能源转型加速，看好其电动智能转型及华为智能化赋能 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年总营收1597.3亿元，同比+5.6%；归母净利73.2亿元，同比+104.5%；扣非归母25.9亿元，同比+53.9% [1] - 2024Q4总营收487.7亿元，同比+13.2%，环比+42.5%；归母净利润37.4亿元，同比+159.0%，环比+400.3%；扣非归母净利9.1亿元，同比+435.5%，环比+77.1% [1] 营收、ASP及毛利情况 - 2024Q4自主乘用车销量50.7万辆，同比+21.3%，环比+49.7%；自主新能源乘用车27.9万辆，同比+66.6%，环比+87.7%，营收环比增长受销量提升影响 [2] - 2024Q4单车ASP达9.6万元，环比+0.4万元 [2] - 2024Q4公司毛利率16.2%，同比-3.4pct，环比+0.5pct，受益采购降本推进，毛利率环比有所提升 [2] 费用、投资收益及净利情况 - 2024Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为5.8%/1.8%/4.2%/-0.4%，环比+1.0/-1.4/-0.3/0.2pct，因新车型密集上市，销售费用增加明显 [3] - 2024Q4合资投资收益0.9亿元，环比+4.0亿元 [3] - 2024Q4归母净利润为37.4亿元，同比+159.0%，环比+400.3%；扣非归母净利润（含深蓝亏损影响）为9.1亿元，同比+435.5%，环比+77.1%，扣非净利环比因销量提升，规模效应加强 [3] 新能源转型情况 - 深蓝、阿维塔品牌1 - 3月累计分别6.8万辆、2.4万辆 [4] - 2025年深蓝计划推出两款全新车型，S09采用六座布局，搭载华为乾崑智驾ADS 3.0，加速全球化布局，全球年销目标为50万台（国内40万台，海外10万台） [4] - 阿维塔新车型有阿维塔06以及阿维塔12和阿维塔07的改款车型，阿维塔06配备华为乾崑智驾ADS 3.0和鸿蒙4.0车机系统，价格有望下探，预售开启26小时订单突破2万辆 [4] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年收入分别为1896/2095/2335亿元，归母净利润分别为88.7/107.6/127.2亿元，EPS分别为0.89/1.09/1.28元，对应2025年4月10日12.20元/股的收盘价，PE分别为14/11/10倍 [4] 财务报表数据预测 - 营业总收入2024 - 2027年分别为1597.33/1895.53/2094.56/2335.43亿元，增长率分别为5.6%/18.7%/10.5%/11.5% [7][13] - 净利润2024 - 2027年分别为61.04/73.94/107.62/127.82亿元，增长率分别为-35.4%/21.2%/21.3%/18.2% [7][13] - 毛利率2024 - 2027年分别为14.94%/16.61%/17.52%/18.00% [13] - 资产负债率2024 - 2027年分别为62.01%/63.45%/62.92%/62.64% [13]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩超预期，规模化提振盈利，新能源驱动盈利改善逻辑逐步兑现，看好公司技术降本、规模化加速主品牌步入盈利正循环 [2] - 新品催化密集，银河、极氪、领克多品牌合力向上，有望加速抢夺高端市场份额 [3] - 深化AI技术融合，智能化加速布局，看好公司发力智能化提振产品销量、重塑估值 [4] - 预计2025 - 2027归母净利140.2/177.8/203.8亿元，EPS 1.39/1.76/2.02元，对应4月10日14.92港元收盘价的PE 10/8/7倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 4月10日公司发布“会计政策变更”和“正面盈利预告”两个公告，会计政策变更后2025年2月14日极氪与领克战略整合未审计收益64.7亿元不再形成，详细追溯财务调整将在季报披露；预计2025年1季度归母利润52 - 58亿元，同比增长220 - 270%，其中汇兑税后净收益20 - 23亿元，销量增长及新能源业务改善带动盈利增长 [1] Q1业绩情况 - 2025Q1乘用车累计销量70.4万辆，同比+47.9%；新能源累计33.9万辆，同比+135.4%；海外销量8.9万辆，同比+2.0%，环比-1.3% [2] - 按中值计算，2025Q1归母净利润55亿，税后汇兑21.5亿，剔除汇兑后33.5亿，同比+114.6%，环比-6.5% [2] 新品规划 - 2025年公司目标总销量71万辆（极氪32万、领克39万） [3] - 吉利银河将推出5款全新产品，包括2款SUV、3款轿车，星耀8 EM已预售，预计5月上市，银河品牌全年销量预计100 +万辆 [3] - 极氪007 GT二季度上市，领克900（大型高端电混SUV）和极氪首款800伏全球车型9X将陆续推出，领克900于3月25日开启预售，1小时订单突破8200台，24小时订单超14600台，轴距3160mm，支持Orin - x/Thor高阶智驾 [3] AI技术融合 - 2月吉利宣布与DeepSeek大模型深度融合，3月初发布“全域AI智能战略”，涵盖端到端语音大模型、AI数字底盘、千里浩瀚智驾等前沿技术，并逐步应用于新车型，车位到车位4月份全量推送，领克极氪合并后，领克900将全面搭载H7方案，成为行业率先使用英伟达thor芯片的车 [4] 盈利预测与财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |增长率(%)|34.0|51.9|20.5|16.6| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |增长率(%)|213.3|-15.7|26.9|14.6| |EPS（元）|1.65|1.39|1.76|2.02| |P/E|8|10|8|7| |P/B|1.6|1.5|1.3|1.2| [5] 公司财务报表数据预测汇总 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |负债合计（百万元）|136,972|185,331|195,913|242,449| |储备（百万元）|87,353|95,763|106,432|118,662| |股东权益合计（百万元）|92,420|100,972|112,191|125,381| |少数股东权益（百万元）|167|142|550|960| |资本支出（百万元）|-13,314|-12,000|-11,500|-9,500| |普通股增加（百万元）|49|0|0|0| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产总计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |负债和股东权益合计（百万元）|229,392|286,303|308,104|367,830| |营业收入（百万元）|240,194|364,783|439,688|512,828| |净利润（百万元）|16,632|14,018|17,782|20,382| |经营活动现金流（百万元）|26,507|36,962|37,710|32,365| |投资活动现金流（百万元）|-9,132|-16,902|-11,503|-9,522| |筹资活动现金流（百万元）|-13,297|-6,004|-7,509|-8,549| |现金净增加额（百万元）|4,090|14,057|18,698|14,294| |成长能力(营业收入增长率%)|34.03|51.87|20.53|16.63| |成长能力(归属母公司净利润增长率%)|213.32|-15.72|26.85|14.62| |盈利能力(毛利率%)|15.90|16.66|16.90|17.10| |盈利能力(销售净利率%)|6.92|3.84|4.04|3.97| |盈利能力(ROE%)|19.17|14.73|16.80|17.27| |盈利能力(ROIC%)|16.78|12.68|14.88|15.49| |偿债能力(资产负债率%)|59.71|64.73|63.59|65.91| |偿债能力(净负债比率%)|-39.95|-50.49|-62.10|-66.97| |偿债能力(流动比率)|0.99|1.02|1.06|1.10| |偿债能力(速动比率)|0.78|0.86|0.90|0.93| |营运能力(总资产周转率)|1.14|1.41|1.48|1.52| |营运能力(应收账款周转率)|5.76|5.70|5.70|5.70| |营运能力(应付账款周转率)|2.78|2.88|2.88|2.88| |每股指标(每股收益元)|1.65|1.39|1.76|2.02| |每股指标(每股经营现金流元)|2.63|3.67|3.74|3.21| |每股指标(每股净资产元)|8.61|9.44|10.50|11.71| |估值比率(P/E)|8|10|8|7| |估值比率(P/B)|1.6|1.5|1.3|1.2| |估值比率(EV/EBITDA)|3.74|4.32|3.60|3.25| [10]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司营收同比增长50.2%，归母净利润同比增长15.3%，扣非净利润同比扭亏，业绩符合市场预期，重要特种客户订单增加，拟收购生一升延展主业链条 [1] - 4Q24归母净利润同比增长70%，公司实施股权激励增强发展信心 [2] - 特种客户需求恢复，设备及光模块业务快速增长 [3] - 期间费用率同比大幅减少，但保证金及信用减值损失冲减利润 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.76亿元、1.26亿元、1.84亿元，当前股价对应PE分别为49x/30x/20x，考虑业务优势及前瞻性布局，维持“推荐”评级 [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年实现营收3.3亿元，YOY +50.2%；归母净利润0.18亿元，YOY +15.3%；扣非净利润0.09亿元，同比扭亏 [1] - 4Q24实现营收1.5亿元，同比增长71.1%，环比增长216.8%；归母净利润0.22亿元，同比增长70.0%，环比扭亏 [2] - 2024年毛利率同比下滑7.8ppt至44.6%，净利率同比下滑2.0ppt至5.1% [2] 产品营收及毛利率 - 光纤环器件营收1.2亿元，YOY +69.1%，毛利率45.5%基本持平 [3] - 特种光纤营收0.7亿元，YOY +0.8%，毛利率同比下滑2.84ppt至80.2% [3] - 新型材料营收0.2亿元，YOY +15.6%，毛利率同比下滑19.15ppt至21.9% [3] - 光器件设备及其他营收0.5亿元，YOY +102.5%，毛利率同比下滑4.66ppt至38.5% [3] - 其他营收0.6亿元，YOY +100.3%，毛利率同比提升4.14ppt至14.3% [3] 费用及减值情况 - 2024年期间费用率同比减少14.6ppt至36.5%，期间费用同比增加7.4%至1.2亿元 [4] - 2024年承担1000万元履约保证金损失，计提信用减值损失2017万元，同比增加96% [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|331|507|683|896| |增长率（%）|50.2|53.4|34.7|31.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|18|76|126|184| |增长率（%）|15.3|324.3|65.9|45.9| |每股收益（元）|0.15|0.62|1.03|1.51| |PE|210|49|30|20| |PB|3.2|3.0|2.7|2.4| [6]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营收和归母净利润同比下降，光伏胶膜业务量增价减，背板业务阶段性承压，电子材料和功能膜材料业务快速发展，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将增长，公司作为光伏胶膜龙头有望平稳穿越周期 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入191.47亿元，同比-15.23%；归母净利润13.08亿元，同比-29.33%；扣非净利润12.85亿元，同比-25.13% [1] - 24Q4公司实现营业收入39.73亿元，同比-33.10%，环比-9.92%；归母净利润0.50亿元，同比-88.18%，环比-84.97%；扣非净利润0.64亿元，同比-82.84%，环比-79.85% [1] 各业务情况 - 光伏胶膜业务：2024年销售量28.11亿平米，同比增长24.98%，收入175.04亿元，同比下降14.54%，毛利率14.72%，同比增长0.12pct，未来有望通过差异化产品开发和海外业务规模提升平稳穿越周期 [2] - 背板业务：2024年销售量1.01亿平米，同比下降33.50%，收入6.07亿元，同比下降54.26%，毛利率4.32%，同比下降5.18pct，下游需求减弱致业务阶段性承压 [3] - 电子材料和功能膜材料业务：2024年感光干膜销售量1.59亿平方米，同比增长37.97%，收入5.93亿元，同比增长30.72%；铝塑膜销售量1296万平方米，同比增长28.76%，收入1.33亿元，同比增长16.17%，电子材料业务有望进入高速成长期，铝塑膜产品开始销售放量 [4] 投资建议及盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为208.81、228.50、251.08亿元，对应增速分别为9.1%、9.4%、9.9%；归母净利润分别为15.56、19.82、24.70亿元，对应增速分别为19.0%、27.3%、24.7%，以4月10日收盘价为基准，对应2025 - 2027年PE为21X、17X、13X [4] 财务指标预测 - 成长能力：2025 - 2027年营业收入增长率分别为9.05%、9.43%、9.88%，EBIT增长率分别为14.77%、26.34%、23.69%，净利润增长率分别为19.01%、27.34%、24.65% [11][12] - 盈利能力：2025 - 2027年毛利率分别为14.89%、15.25%、15.85%，净利润率分别为7.45%、8.67%、9.84%，总资产收益率ROA分别为6.62%、8.12%、8.97%，净资产收益率ROE分别为9.01%、10.69%、12.20% [11][12] - 偿债能力：2025 - 2027年流动比率分别为6.25、7.50、5.62，速动比率分别为5.02、6.49、4.69，现金比率分别为2.18、3.22、2.50，资产负债率分别为25.68%、23.22%、25.68% [11][12] - 经营效率：2025 - 2027年应收账款周转天数分别为68.00、61.00、57.00，存货周转天数分别为50.00、48.00、45.00，总资产周转率分别为0.93、0.95、0.97 [11][12] - 每股指标：2025 - 2027年每股收益分别为0.60、0.76、0.95，每股净资产分别为6.62、7.10、7.76，每股经营现金流分别为1.01、1.22、1.19，每股股利分别为0.27、0.28、0.29 [11][12] - 估值分析：2025 - 2027年PE分别为21、17、13，PB分别为1.9、1.8、1.6，EV/EBITDA分别为13.72、11.18、9.24，股息收益率分别为2.14%、2.20%、2.29% [11][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩稳健兑现预期，特种尼龙开辟增长新蓝海 [1] - 公司拥有多年尼龙6聚合工艺研发和生产经验，新产品尼龙66布局构造第二增长曲线 [4] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营收71.68亿元，同比增长19.11%；归母净利润3.00亿元，同比增长52.66%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长51.62% [1] - 24Q4公司实现营收18.35亿元，同比增长11.85%，环比增长1.10%；归母净利润0.67亿元，同比增长43.23%，环比降低17.51%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长44.15%，环比降低17.65% [1] 业务结构 - 2024年尼龙切片产销量分别为57.65万吨、56.50万吨，营业收入71.67亿元，同比增长19.17%，毛利率8.07%，同比增加1.37个百分点 [2] - 2024年尼龙纤维级切片和工程塑料占比分别为66.34%、32.32% [2] - 2024年内销67.62亿元，占比94.35%，外销4.05亿元，占比5.65%，外销客户集中于东南亚、欧洲、南美及大洋洲 [2] 行业与产能 - 2024年我国PA6表观消费量达634万吨，同比增长24%，未来尼龙6需求将稳步增长，中高端及特种尼龙需求有望提升 [3] - 截止2024年12月公司有四个基地产能布局，在建产能包括杭州二期、淄博厂区、常德厂区二期、滕州厂区二期项目，分别预计2025、2025、2026、2026年投产 [3] 投资建议与盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.03、4.95、6.00亿元，对应4月10日收盘价的PE分别为8、7和6倍 [4] 财务指标预测 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为71.68亿、107.64亿、126.58亿、148.86亿元，增长率分别为19.1%、50.2%、17.6%、17.6% [5] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为3.00亿、4.03亿、4.95亿、6.00亿元，增长率分别为52.7%、34.2%、22.8%、21.3% [5] - 2024 - 2027年预计毛利率分别为8.06%、7.69%、7.89%、8.19%，净利润率分别为4.19%、3.74%、3.91%、4.03% [8][9] - 2024 - 2027年预计资产负债率分别为63.87%、65.46%、64.14%、62.79% [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报业绩稳健兑现预期，特种尼龙开辟增长新蓝海，拥有多年尼龙6聚合工艺研发和生产经验，新产品尼龙66布局构造第二增长曲线，预计2025 - 2027年归母净利润分别为4.03、4.95、6.00亿元，对应4月10日收盘价的PE分别为8、7和6倍 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年全年公司实现营收71.68亿元，同比增长19.11%；归母净利润3.00亿元，同比增长52.66%；扣非后归母净利润2.91亿元，同比增长51.62%；24Q4营收18.35亿元，同比增长11.85%，环比增长1.10%；归母净利润0.67亿元，同比增长43.23%，环比降低17.51%；扣非后归母净利润0.65亿元，同比增长44.15%，环比降低17.65% [1] 业务结构 - 2024年尼龙切片产销量分别为57.65万吨、56.50万吨，营业收入71.67亿元，同比增长19.17%，毛利率8.07%，同比增加1.37个百分点；尼龙纤维级切片和工程塑料占比分别为66.34%、32.32%；内销67.62亿元，占比94.35%，外销4.05亿元，占比5.65%，外销客户集中于东南亚、欧洲、南美及大洋洲 [2] 行业需求与公司产能 - 2024年我国PA6表观消费量达634万吨，同比增长24%，未来尼龙6需求将稳步增长，中高端及特种尼龙材料需求有望提升；截止2024年12月公司有四个基地产能布局，在建产能包括“杭州二期年产12.4万吨尼龙新材料项目”等四个项目，分别预计2025 - 2026年投产 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,168|10,764|12,658|14,886| |增长率（%）|19.1|50.2|17.6|17.6| |归属母公司股东净利润（百万元）|300|403|495|600| |增长率（%）|52.7|34.2|22.8|21.3| |每股收益（元）|0.95|1.28|1.57|1.91| |PE|11|8|7|6| |PB|1.7|1.5|1.2|1.0| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债情况、现金流情况等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等财务指标预测 [8][9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年年报显示营收和归母净利润增长，扣非归母净利亏损减少，2025 - 2027年归母净利润预计增长，规模效应显现且新材料业务推进 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营收418.61亿元，同比增长4.98%，归母净利润8.05亿元，同比增加77.75%，扣非归母净利亏损6.78亿元，同比增加58.85% [1] - 2024Q4公司实现营收109.2亿元，环比增长2.59%，同比减少11.17%，归母净利润2.21亿元，环比增长41.82%，同比增长60.89%，扣非归母净利2.18亿元，环比增长42.79%，同比增长57.92% [1] 不锈钢业务情况 - 2024年不锈钢销量331.39万吨，同比增长17.5%，24Q4 300系、400系不锈钢销量分别为66.36、15.46万吨，环比分别增长4.0%、16.4%，因浙江甬金、越南新越、广东甬金三期产能释放 [2] - 24Q4不锈钢冷轧、热轧市场价格分别下跌 - 2.9%、 - 2.9%，公司加工费稳定，产能利用率提升、产品结构调整推动毛利率上行，2024年300系、400系不锈钢毛利率5.28%、6.89%，同比增加0.76、4.14pct，24Q4公司毛利率5.75%，环比增长0.14pct，同比增长0.78pct [2] 未来核心看点 - 不锈钢销量持续增长，规模效应逐步显现，2024年广东甬金三期等项目贡献业绩，全年冷轧不锈钢产量331.63万吨，同比增长16.95%，2025年计划产销量380万吨，同比增长约14.7% [3] - 新增项目有序推进，海外布局优化拓展，靖江甬金生产线已试生产，越南新越二期、泰国甬金一期按计划推进，土耳其项目待开工 [3] - 实施多元化发展战略，横向拓展新材料业务，金属层状复合材料、水管业务、柱状电池专用外壳材料、钛合金项目均有进展 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|41,861|49,822|55,289|59,739| |增长率（%）|5.0|19.0|11.0|8.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|805|850|936|1,047| |增长率（%）|77.8|5.5|10.1|11.9| |每股收益（元）|2.20|2.32|2.56|2.86| |PE|8|8|7|6| |PB|1.1|1.0|0.9|0.8|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，如营业收入增长率2025 - 2027年分别为19.02%、10.97%、8.05%，净利润增长率分别为5.51%、10.14%、11.92%等 [10][11]

经济动态跟踪 增量政策的愿望清单 2025 年 04 月 10 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：张云杰 研究助理：钟渝梅 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100525020002 执业证号：S0100124080017 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：zhangyunjie@mszq.com 邮箱：zhongyumei@mszq.com ➢ 随着关税冲击后市场的逐步企稳，当前我们正进入从稳市场到稳经济的接续 阶段。稳市场的"先手棋"效果立竿见影，接下来做好稳经济的接续同样重要， 这从近期国家层面一系列会议的频繁召开中已初见端倪。稳经济需要储备政策尽 早与市场"见面"，否则下行压力的显现将造成二次风险。围绕总理所说的"有充 足的储备政策工具"，我们认为后续政策端有如下线索： ➢ "打铁还需自身硬"：关税乱局下，稳经济更需要构建"内循环"的明确指 引。在外部不确定性加剧的背景下，两会提出的"投资于人"含金量还在攀升— —短期来看内需修复是稳定经济基本面的关键一环，长期来看"内循环"的构建 更是一项经济战略调整。我们认为接下来政策将向两个方向发力、促进内 ...

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年4月7日公司发布"太极低代码开发平台TDP V25.0.0"，低代码开发领域迈入智能化新阶段，公司将持续迭代升级平台 [4][5] - 信创龙头核心优势持续强化，电科金仓收入保持稳健增长，产品研发和市场拓展均有进展；管理软件领域慧点科技有新产品发布，拓展新客户并提升产品智能化水平 [6][7] - 公司积极布局数据要素，响应国家计划研发相关产品，太极可信数据空间V1.0已通过测试并得到应用 [7][9] - 公司是国内信创及数据要素"国家队"，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元，对应PE分别为49X、38X、29X [9] 财务数据总结 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |增长率（%）|-14.8|15.4|12.1|11.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|191|313|409|531| |增长率（%）|-49.1|63.7|30.9|29.7| |每股收益（元）|0.31|0.50|0.66|0.85| |PE|81|49|38|29| |PB|2.9|2.8|2.6|2.5|[10] 财务报表数据预测汇总 利润表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |营业成本（百万元）|5,949|6,852|7,680|8,526| |营业税金及附加（百万元）|28|33|37|41| |销售费用（百万元）|324|373|405|440| |管理费用（百万元）|715|814|882|959| |研发费用（百万元）|356|434|466|497| |EBIT（百万元）|344|470|593|744| |财务费用（百万元）|48|66|70|72| |资产减值损失（百万元）|-58|-31|-35|-39| |投资收益（百万元）|-7|1|1|1| |营业利润（百万元）|233|374|490|635| |营业外收支（百万元）|-1|0|0|0| |利润总额（百万元）|232|374|490|635| |所得税（百万元）|5|19|24|32| |净利润（百万元）|227|356|465|603| |归属于母公司净利润（百万元）|191|313|409|531| |EBITDA（百万元）|688|841|1,016|1,235|[11][12] 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力（%）| | | | | |营业收入增长率|-14.77|15.35|12.13|11.37| |EBIT增长率|-35.88|36.71|26.26|25.49| |净利润增长率|-49.08|63.72|30.88|29.70| |盈利能力（%）| | | | | |毛利率|24.08|24.20|24.22|24.47| |净利润率|2.44|3.46|4.04|4.70| |总资产收益率ROA|1.19|1.83|2.25|2.73| |净资产收益率ROE|3.65|5.69|7.05|8.54| |偿债能力| | | | | |流动比率|1.21|1.22|1.24|1.27| |速动比率|0.75|0.73|0.73|0.73| |现金比率|0.22|0.17|0.14|0.12| |资产负债率（%）|65.02|65.49|65.60|65.25| |经营效率| | | | | |应收账款周转天数|214.95|220.00|220.00|220.00| |存货周转天数|163.69|167.00|167.00|167.00| |总资产周转率|0.49|0.55|0.57|0.60| |每股指标（元）| | | | | |每股收益|0.31|0.50|0.66|0.85| |每股净资产|8.41|8.82|9.32|9.98| |每股经营现金流|-0.33|0.13|0.57|0.75| |每股股利|0.09|0.15|0.20|0.26| |估值分析| | | | | |PE|81|49|38|29| |PB|2.9|2.8|2.6|2.5| |EV/EBITDA|22.55|18.45|15.28|12.57| |股息收益率（%）|0.37|0.61|0.80|1.04|[11][12] 资产负债表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|2,246|1,827|1,618|1,434| |应收账款及票据（百万元）|4,680|5,414|6,070|6,760| |预付款项（百万元）|143|206|230|256| |存货（百万元）|2,668|3,104|3,479|3,862| |其他流动资产（百万元）|2,364|2,640|2,956|3,289| |流动资产合计（百万元）|12,102|13,190|14,354|15,601| |长期股权投资（百万元）|291|292|293|294| |固定资产（百万元）|1,044|1,213|1,362|1,508| |无形资产（百万元）|1,103|1,142|1,162|1,180| |非流动资产合计（百万元）|3,910|3,903|3,873|3,827| |资产合计（百万元）|16,012|17,093|18,227|19,427| |短期借款（百万元）|2,002|2,002|2,002|2,002| |应付账款及票据（百万元）|5,963|6,570|7,154|7,709| |其他流动负债（百万元）|2,051|2,219|2,387|2,548| |流动负债合计（百万元）|10,015|10,790|11,543|12,259| |长期借款（百万元）|367|367|367|367| |其他长期负债（百万元）|28|36|47|50| |非流动负债合计（百万元）|396|403|414|417| |负债合计（百万元）|10,411|11,194|11,957|12,676| |股本（百万元）|623|623|623|623| |少数股东权益（百万元）|361|404|459|532| |股东权益合计（百万元）|5,601|5,899|6,271|6,751| |负债和股东权益合计（百万元）|16,012|17,093|18,227|19,427|[11][12] 现金流量表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润（百万元）|227|356|465|603| |折旧和摊销（百万元）|344|372|423|491| |营运资金变动（百万元）|-1,020|-872|-774|-890| |经营活动现金流（百万元）|-207|82|358|465| |资本开支（百万元）|-242|-336|-361|-412| |投资（百万元）|0|-10|-10|-10| |投资活动现金流（百万元）|-242|-346|-371|-422| |股权募资（百万元）|20|0|0|0| |债务募资（百万元）|1,244|0|-5|0| |筹资活动现金流（百万元）|1,050|-156|-196|-227| |现金净流量（百万元）|601|-419|-209|-185|[11][12]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [8][9] 报告的核心观点 - 2025年4月7日公司发布“太极低代码开发平台TDP V25.0.0”，低代码开发领域迈入智能化新阶段，公司将持续迭代升级平台 [4][5] - 信创龙头核心优势持续强化，电科金仓收入保持稳健增长，产品研发和市场拓展均有进展；管理软件领域慧点科技发布新产品，拓展新客户，提升产品智能化水平和竞争力 [6][7] - 公司积极布局数据要素，响应国家计划研发相关产品，已推出太极可信数据空间V1.0并得到应用 [7][9] - 公司是国内信创及数据要素“国家队”，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.13/4.09/5.31亿元，对应PE分别为49X、38X、29X [9] 相关目录总结 事件概述 - 2025年4月7日公司正式发布“太极低代码开发平台TDP V25.0.0” [4] 低代码开发平台特点 - AI智能数据建模：配备“TDP智能小助手”，业务人员用自然语言描述需求可快速生成数据模型并修改 [5] - AI代码生成与补全：集成Web IDE在线代码编辑器，可实现自然语言与应用代码转换，具备代码实时提示补全功能 [5] - 技术持续升级：支持多人在线编码与调试，可在云端完成开发流程，通过拖拽节点生成业务逻辑，兼容国产芯片，公司将持续迭代升级 [5] 信创业务情况 - 电科金仓2024年营业收入4.33亿元，同比增长16.02%；净利润8006.6万元，同比增长6.42% [6] - 产品研发端：完善KES融合数据库架构，两款产品通过国家2024年安全可靠测评，推出金仓云数据库一体机KXData - M [6] - 市场拓展端：中标多个行业标杆项目，金仓云数据库一体机已在部分客户得到应用 [6] 管理软件业务情况 - 慧点科技发布新产品，拓展央企新客户，新签约数十家央企及下属单位、地方国企 [7] - 自主研发的CUBE智能应用支撑平台接入国产大模型，提升产品智能化水平和竞争力 [7] 数据要素业务情况 - 响应国家数据局计划，围绕数据相关环节打造三大平台 [7] - 研发出太极可信数据空间V1.0产品，首家通过专项测试，已在行业、城市可信数据空间建设中应用 [9] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|7,836|9,039|10,136|11,288| |增长率（%）|-14.8|15.4|12.1|11.4| |归属母公司股东净利润（百万元）|191|313|409|531| |增长率（%）|-49.1|63.7|30.9|29.7| |每股收益（元）|0.31|0.50|0.66|0.85| |PE|81|49|38|29| |PB|2.9|2.8|2.6|2.5| [10] 公司财务报表数据预测汇总 - 利润表、资产负债表、现金流量表等多方面指标预测，涵盖营业总收入、成本、费用、利润、资产、负债等项目及相关增长率、比率等指标 [11][12]