投资评级 - 报告维持新集能源"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2024年公司实现营业收入127.91亿元，同比下降0.42%；实现归母净利润23.71亿元，同比增长12.39%；扣非归母净利润23.39亿元，同比增长13.90% [1] - 24Q4公司实现营业收入36.02亿元，同比增长14.24%，环比增长12.43%；实现归母净利润5.46亿元，同比大幅增长189.51%，环比下降15.74% [1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.71/25.14/28.93亿元，对应EPS分别为0.92/0.97/1.12元，对应2025年1月9日收盘价的PE分别为8/7/6倍 [4] 煤炭业务 - 24Q4公司实现原煤产量594.51万吨，同比增长23.92%，环比增长14.37%；实现商品煤产量517.13万吨，同比增长15.37%，环比增长14.32%；实现商品煤销量508.60万吨，同比增长14.20%，环比增长8.62% [2] - 24Q4公司单位煤价为582.07元/吨，同比增长1.51%，环比增长4.35%；单位销售成本为336.41元/吨，同比下降17.82%，环比下降2.36%；煤炭单位毛利为245.66元/吨，同比增长49.77%，环比增长15.20%，单位毛利率为42.20%，同比增长13.60pct，环比增长3.97pct [2] 电力业务 - 板集电厂二期于24Q3末转入商业化运营，24Q4发电量为43.68亿千瓦时，上网电量为41.39亿千瓦时，同比增长42.28%，环比增长9.99% [3] - 随着板集电厂二期投产，公司2024年煤炭对内销售比例提高了6.86pct至30.60% [3] - 上饶电厂、滁州电厂、六安电厂项目均按计划有序推进，计划均于2026年建成投运 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为124.26/132.30/149.86亿元，同比增长-3.26%/6.47%/13.27% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为23.71/25.14/28.93亿元，同比增长12.41%/6.03%/15.06% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为41.68%/42.81%/42.66%，净利润率分别为19.08%/19.00%/19.30% [7] - 预计2024-2026年每股收益分别为0.92/0.97/1.12元，PE分别为8/7/6倍 [5]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [2] 核心观点 - 2025年以旧换新政策补贴范围扩大至国四排放标准燃油乘用车，符合国四标准的乘用车累计销量为1,410万台，进一步扩大了报废置换的补贴范围 [2] - 报废补贴单车金额维持不变，购买新能源乘用车单台补贴2万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车单台补贴1.5万元 [2] - 置换补贴单车金额方面，国家完善汽车置换更新补贴标准，明确购买新能源乘用车单台补贴最高不超过1.5万元，购买燃油乘用车单台补贴最高不超过1.3万元 [2] - 2024年以旧换新政策对总量拉动效果显著，2024M1-11乘用车上险销量2013.6万辆，同比+8.9%，新能源乘用车上险销量953.0万辆，同比+49.3% [3] - 重卡以旧换新补贴范围扩大至国四及以下排放标准营运货车，预计将直接拉动约8.6万辆的新增内需 [5] 乘用车 - 2024年7月政策出台后，7-8月市场需求转好，9-10月整体需求向好，11-12月出现翘尾效应 [3] - 2024年8/9/10/11月乘用车上险销量分别为192.3/211.3/228.0/244.6万辆，同比增速3.5%/11.1%/20.9%/+7.3% [3] - 2024年8/9/10/11月新能源乘用车上险销量分别为101.1/110.5/119.6/126.8万辆，同比+49.4%/+58.7%/+68.4%/+64.2% [3] - 截至2024年12月9日，全国汽车以旧换新补贴申请量合计突破500万份，其中报废更新超244万份，置换更新超259万份 [3] 重卡 - 报废并更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴8万元；无报废只更新购置符合条件的货车，平均每辆车补贴3.5万元；只提前报废老旧营运类柴油货车，平均每辆车补贴3万元 [5] - 我国重卡国四排放标准于2013年7月开始执行，国五排放标准于2017年7月开始执行，当前已进入集中淘汰置换期 [5] - 我国国三重卡保有量约36万辆，国四重卡保有量达86万辆，假设以旧换新政策带来10%的置换需求，将直接拉动约8.6万辆的新增内需 [5] 投资建议 - 乘用车：看好智能化、全球化加速突破的优质自主，推荐新能源占比较高、主流价格带车型占比高的比亚迪、吉利汽车、长安汽车、上汽集团、小鹏汽车、长城汽车 [6] - 重卡：建议关注中国重汽、潍柴动力 [6] - 零部件：推荐新势力产业链的拓普集团、新泉股份、双环传动，华为链的沪光股份、瑞鹄模具、文灿股份、星宇股份，智能驾驶的伯特利、德赛西威、经纬恒润，智能座舱的上声电子、继峰股份 [6]

历史委员会对比 - 格雷斯委员会提出2478项建议，预计3年内节省4240亿美元，到2000年累计节省10.5万亿美元[3] - 辛普森·鲍尔斯委员会目标到2020年减少4万亿美元赤字，到2015年将赤字率降至2.3%[4] - 格雷斯委员会的建议中仅27%可由总统授权实施，其余73%需国会配合[7] 财政支出结构 - 里根任期内，联邦政府规模缩减5%，财政收入和支出占GDP比例双双下降[3] - 奥巴马任期内，自由裁量支出和净利息支出下降，社保医保、退休公务员和军人福利上升[6] - 当前社保医保和医疗补助占总财政支出的46%，进一步削减总支出的空间有限[6] 政府效率部预期 - 政府效率部短期内可能削减支出，但难以兑现削减2万亿美元支出的目标[7] - 特朗普2.0任期内，赤字率有望下降，但3%的赤字率目标达成概率较低[7] 风险提示 - 特朗普的政策可能超预期，政府效率部的发展和执行也可能超预期[8]

行业投资评级 - 报告对手机直连卫星行业给予"推荐"评级，认为该行业是卫星互联网迈向通用市场的核心方式，具有巨大的市场需求 [4] 核心观点 - 手机直连卫星市场空间巨大，2023~2030年仅大众市场手机直连卫星的需求就达670亿美元 [1] - 手机直连卫星目前主要有定制手机直连、存量终端接入、3GPP NTN技术三种技术路径 [2] - 商用进程方面，手机直连卫星市场目前处于定制手机直连为主、存量手机直连放量前夕的阶段 [3] - 随着手机直连商业模式不断印证，国内及海外市场有望伴随我国星座的陆续组网以及火箭技术的迭代持续打开 [4] 手机直连市场空间 - 手机直连卫星能够为手机用户提供广域连接，是星地网络融合背景下的卫星通信新范式 [1] - 2023年全球移动终端订阅用户数量已达56亿，移动终端直连卫星有望成为卫星互联网的核心应用场景 [1] - 手机直连卫星在应急救援通信、驻外工商业机构通信、船载机载通信、特种领域均有广阔的应用前景 [1] 技术路径 - 定制手机直连路径"改手机不改卫星"，采用卫星私有协议，基于目前在轨卫星接入 [2] - 存量终端使用增强的地面移动通信协议，基于新发射的低轨卫星星座接入 [2] - 3GPP NTN技术代表未来发展方向，致力于实现星地频段、标准的统一 [2] 商用进程 - 定制手机直连可基于存量卫星、现有协议快速落地，商业模式最为成熟 [3] - 存量手机直连卫星正处于从0到1的关键时间节点，SpaceX已完成DTC卫星第一阶段壳层的部署 [3] - 3GPP NTN的商业化进程受限于标准协议的制定，但目前有多家公司、运营商积极进行技术储备 [3] 投资建议 - 建议重点关注我国卫星制造+地面系统+终端应用相关核心标的 [4] - 重点推荐上海瀚讯、震有科技、海格通信 [4] - 建议关注蓝盾光电、通宇通讯、中国卫星、广电计量、西测测试、思科瑞、乾照光电、中国卫通、普天科技、南京熊猫、信科移动、谱尼测试、信维通信、六九一二、九丰能源、斯瑞新材、高华科技、超捷股份、铖昌科技、臻镭科技等 [4] 重点公司盈利预测 - 上海瀚讯2024E EPS为-0.10元，2025E EPS为0.07元 [5] - 震有科技2024E EPS为0.19元，2025E EPS为0.93元 [5] - 海格通信2024E EPS为0.23元，2025E EPS为0.33元 [5]

行业投资评级 - 报告对燃气轮机行业维持推荐评级 [5] 核心观点 - AI 驱动美国用电量需求快速增长 燃气发电有望充分受益 [2] - 受益燃机需求上行 海外龙头订单快速增长 [3] - 建议关注燃气轮机产业链机会 [4] AI 驱动美国用电量需求 - 2022 年全球数据中心、人工智能和加密货币的耗电量达到 460TWh 占全球能耗的近 2% 预计到 2026 年将达 1,000TWh [2] - 2024 年 11 月美国私人数据中心投资金额折年数达 315 亿美元 是 2022 年底的两倍有余 [2] - 2023 年美国数据中心耗电量达 176TWh 占美国总用电量的 4.4% 预计到 2028 年将达 325-580TWh 占 6.7%-12.0% [2] - 2023 年美国天然气发电占比达 42.7% 在新型核电技术成熟前 燃气发电有望成为满足美国数据中心用电的最佳解决方案 [2] 燃气轮机市场格局 - 全球三大燃气轮机供货商 GE、SIEMENS、MHI 占据全球市场接近 90% 的份额 [3] - 截至 2023 年底 GEV 设备在手订单 400 亿美金 是 2023 年收入的 2.2 倍 服务在手订单 750 亿美金 是 2023 年收入的 5 倍 [3] - 2024 年前三季度 GEV 累计新签燃气轮机订单 14.1GW 同比增 90.5% 合计约 780 亿美金 同比增 32.2% [3] 燃气轮机产业链机会 - 应流股份：2023 年燃气轮机业务新接订单金额超 6 亿元 与国际燃机龙头签署战略协议 订单金额创新高 [4] - 杰瑞股份：2023 年成功实现北美第二套 35MW 燃气轮机发电机组的销售及交付 [4] - 豪迈科技：与 GE、西门子、三菱等合作多年 多次获得客户"最佳供应商"奖项 [4] - 联德股份：与卡特彼勒等全球顶尖设备制造商建立稳固战略合作关系 [4] 美国能源结构 - 2023 年美国天然气发电占比 42.7% 可再生能源占比 22.8% 核电占比 18.3% [29] - 2023 年美国天然气度电成本为 2.65 美分/kWh 低于化石能源 高于水电和核电 [52] - 截至 2023 年底 美国有近 1.16 万个项目（约合 1,570GW）的发电容量和 1,030GW 的储能容量等待并网 其中太阳能、储能和风能占容量的 95% [42]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司再获某新能源汽车主机厂的2个座椅总成项目定点，预计生命周期总金额为31亿元，项目预计分别于2026年4月和2026年5月开始量产 [1] - 公司在乘用车座椅业务领域实现从0到1的突破并快速拓展，2023年5-12月累计交付6.5万套，实现营收6.55亿元；2024H1累计交付8.9万套，实现营业收入8.97亿元 [2] - 公司累计乘用车座椅在手项目定点20个，生命周期总金额达881-928亿元，预计年收入147-155亿元，为继峰本部2023年收入的366%-385% [2] - 公司通过整合格拉默，推动全面降本增效措施，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等，剑指全球智能座舱龙头 [3] - 预计公司2024-2026年收入为230.20/267.50/299.50亿元，归母净利润为-4.49/7.82/11.13亿元，对应EPS为-0.35/0.62/0.88元 [4] 财务数据与预测 - 2023年营业收入为21,571百万元，同比增长20.1%；2024E-2026E预计营业收入分别为23,020/26,750/29,950百万元，同比增长6.7%/16.2%/12.0% [5] - 2023年归属母公司股东净利润为204百万元，同比增长114.4%；2024E-2026E预计归属母公司股东净利润分别为-449/782/1,113百万元 [5] - 2023年毛利率为14.75%，2024E-2026E预计毛利率分别为14.53%/15.24%/15.83% [8] - 2023年净资产收益率为4.97%，2024E-2026E预计净资产收益率分别为-8.86%/13.36%/15.98% [8] 业务进展与战略 - 公司通过"卫星计划"等措施提升管理能力，加强供应链管理，推动降本增效 [3] - 公司与格拉默联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率 [3] - 公司在智能座舱领域布局广泛，涵盖乘用车座椅、音响头枕、车载冰箱、移动中控系统等智能化新品 [3]

投资评级 - 报告维持对拓普集团的"推荐"评级 [3] 核心观点 - 拓普集团通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司100%股权，进一步拓展市场份额，标的公司2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，单车配套价值不断提升 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3] - 预计公司2024-2026年收入分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，归母净利润分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，对应EPS为1.83元、2.27元、2.75元 [3] 财务预测 - 2024-2026年营业收入预计分别为265.05亿元、331.98亿元、401.77亿元，增长率分别为34.5%、25.3%、21.0% [5] - 2024-2026年归母净利润预计分别为30.89亿元、38.33亿元、46.30亿元，增长率分别为43.7%、24.1%、20.8% [5] - 2024-2026年每股收益预计分别为1.83元、2.27元、2.75元，对应PE分别为25倍、20倍、17倍 [5] 业务布局 - 公司通过收购芜湖长鹏汽车零部件有限公司，进一步拓展市场份额，标的公司主要产品包括顶棚、地毯、衣帽架/遮物帘等，2024年前三季度收入超过4亿元 [1] - 公司作为平台型Tier0.5供应商，战略绑定特斯拉和造车新势力，进入全球供应体系，拥有8大产品线，包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化等 [2] - 公司积极布局机器人领域，研发的机器人直线执行器和旋转执行器已获得客户认可，计划投资50亿元建设机器人电驱系统研发生产基地，年产能为30万套电驱执行器 [3]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2024年公司铜钴产量分别为65.0/11.4万吨，同比分别增长55%和106% [1] - 公司铜、钴、钼、钨、铌产量均超过2024产量指引上限，完成度分别为114.1%、163.1%、102.6%、110.5%、100.2% [1] - 2024年4季度产铜17.4万吨，环比增长7%，年化产量或可达到68-70万吨 [2] - 刚果（金）TFM和KFM两座世界级铜矿山有望持续放量，TFM形成了5条生产线、45万吨的年产铜能力 [2] - 2024-2028年铜产量CAGR为11.4%，钴已提前完成2028年产量目标 [3] 产量与产能 - 2024年公司铜、钴、钼、钨、铌、磷肥产量指引上限分别为57万吨、7万吨、1.5万吨、0.75万吨、1万吨、125万吨 [1] - TFM混合矿项目3条生产线成功实现达产和达标，KFM拥有15万吨铜的年生产能力 [2] - 未来5年规划到2028年，公司铜产量和钴产量将分别达到80-100万吨和9-10万吨 [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为113.56、135.24、142.16亿元，EPS分别为0.53、0.63和0.66元 [3] - 2024-2026年营业收入预计为211,211、214,565、216,567百万元，增长率分别为13.4%、1.6%、0.9% [4] - 2024-2026年毛利率预计为15.34%、16.84%、17.14%，净利润率预计为5.38%、6.30%、6.56% [7] 估值分析 - 2024-2026年PE分别为13X、11X、10X，PB分别为2.2、1.9、1.7 [4] - 2024-2026年EV/EBITDA分别为5.84、5.14、4.97 [7] 财务指标 - 2024-2026年ROE预计为16.90%、17.75%、16.73%，ROA预计为6.11%、6.85%、6.81% [7] - 2024-2026年流动比率预计为1.50、1.65、1.80，速动比率预计为0.81、0.96、1.11 [7] - 2024-2026年资产负债率预计为56.10%、52.89%、50.05% [7]

投资评级 - 报告首次覆盖汇顶科技，给予"推荐"评级 [3] 核心观点 - 汇顶科技从触控龙头到引领指纹识别市场，历经千帆再起航，持续引领传感、计算、连接和安全领域的技术创新 [1] - 公司2024年上半年实现总营收22.6亿元，其中电容触控芯片营收8.8亿元，指纹识别芯片营收8.2亿元，其他芯片营收4.7亿元 [1] - 公司新品进展顺利，超声波指纹传感器、光线传感器等多款新品已导入知名手机品牌项目并陆续落地，预计2024年第四季度规模出货，2025年有望放量增长 [1] 业务分析 触控芯片业务 - 触控芯片业务表现稳健，2024年上半年实现营收8.8亿元，同比增长19.6%，毛利率52.3% [1] - 消费级触控芯片受益于OLED屏幕渗透率提升，车规级产品持续突破，预计2024年下半年陆续发布上市 [2] - 公司触控芯片业务2018-2023年营收CAGR为19.3%，毛利润CAGR为16.7% [34] 指纹识别芯片业务 - 指纹识别芯片业务2024年上半年实现营收8.2亿元，同比下降1.5%，毛利率34.6% [1] - 公司积极布局超声波指纹识别技术，预计2024年第四季度开始放量，2025年有望下沉至中端机型 [2] - 公司指纹识别芯片业务2024年上半年实现营收8.24亿元，同比下降1.46%，毛利率34.64% [87] 其他芯片业务 - 其他芯片业务2024年上半年实现营收4.7亿元，同比增长17.0%，毛利率45.9% [1] - 屏下光线传感器、健康传感器及NFC+eSE芯片组等新品蓄势待发，预计2024年下半年量产 [3] - 其他芯片业务2024年上半年实现营收4.73亿元，同比增长16.96%，毛利率45.86% [88] 并购与协同效应 - 公司拟通过发行股份及支付现金的方式收购云英谷100%股权，若完成收购，将进入AMOLED DDIC市场，增强在显示屏芯片领域的竞争力 [3] - 云英谷2023年营收7.21亿元，归母净利润-2.58亿元，2024年第一季度至第三季度营收7.04亿元，归母净利润-1.62亿元 [77] - 云英谷在AMOLED DDIC市场的市占率为5.5%，是国内龙头企业 [78] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年将分别实现营收46.80/58.83/65.21亿元，归母净利润6.42/8.74/10.22亿元 [3] - 预计2024-2026年公司电容触控芯片业务营收同比增速分别为5.0%/10.0%/10.0%，毛利率分别为52.3%/53.0%/53.5% [86] - 预计2024-2026年公司指纹识别芯片业务营收同比增速分别为10.0%/35.0%/10.0%，毛利率分别为32.0%/34.0%/35.0% [87] - 预计2024-2026年公司其他芯片业务营收同比增速分别为5.0%/35.0%/15.0%，毛利率分别为45.0%/45.5%/46.0% [88] 估值分析 - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.39/1.89/2.21元，当前股价对应PE分别为54/39/34倍 [93] - 可比公司2024-2026年平均PE分别为53/37/28倍，汇顶科技PE高于可比公司平均值，但考虑到公司新品放量带来的成长性，给予"推荐"评级 [95]

行业投资评级 - 报告对医药行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 医药行业重点关注医药消费和医药创新两条主线，细分方向包括创新产业链（CXO及上游）、创新药、中医药、医疗设备及科学仪器、制剂出海等 [2] - CXO板块国内需求见底，海外需求平稳向上，看好龙头企业订单和报表的持续兑现带来的估值修复 [2] - 创新药领域，恒瑞医药和信达生物的DLL3 ADC达成海外授权，创新药出海方向值得关注 [2] - 中医药板块看好2025年业绩刚性和新大单品带来的成长潜力，上游中药材价格回落有望提升企业盈利能力 [2] - 血制品行业需求繁荣，静丙行业未来3-5年发展潜力大，关注浆站数量变化及吨浆利润提升驱动的行业上行周期 [2] - 疫苗板块基本面承压，但部分公司业绩边际改善，关注2024年库存周期改善带来的业绩拐点 [2] - 医药上游供应链关注四代测序业务2025年的积极变化，制药工业端大订单落地及出海节奏 [3] - 医疗设备与IVD领域，国内以旧换新政策释放增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗等龙头企业 [3] - 医疗服务领域，消费复苏背景下看好眼科、口腔、健康体检及中医药服务等消费医疗方向 [3] - 线下药店龙头公司市占率提升，新开门店亏损逐步降低，ROE稳步提升 [3] - 创新器械领域关注国产龙头外周集采潜在受益机会，2025年脊柱、创伤、关节等确定性反转机会 [3] - 原料药行业集采政策深化，仿制药盈利周期收窄，关注创新转型+出海方向的健友股份、联邦制药等 [3] - 科学仪器行业需求端触底回暖，特别国债驱动的设备增量/换新订单扶持，看好2025年增速恢复 [3] - 低值耗材领域，出海方向牵引部分公司业绩增长，关注GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材市场潜力 [3] 细分行业观点 CXO - CXO板块受全链条鼓励创新政策支持，海外地缘风险回落，2025年有望迎来估值回暖修复 [7] - 国内需求见底，海外需求平稳向上，看好龙头企业订单和报表的持续兑现带来的估值修复 [2] 创新药 - 恒瑞医药和信达生物的DLL3 ADC达成海外授权，创新药出海方向值得关注 [2] - A股SW化学制剂板块本周下跌5.55%，港股SW化学制剂板块下跌2.88% [8] 中医药 - 中医药板块看好2025年业绩刚性和新大单品带来的成长潜力，上游中药材价格回落有望提升企业盈利能力 [2] - SW二级中药指数本周下跌5.26%，跑输沪深300指数 [13] 血制品 - 血制品行业需求繁荣，静丙行业未来3-5年发展潜力大，关注浆站数量变化及吨浆利润提升驱动的行业上行周期 [2] - 静丙短缺态势难以逆转，关注天坛生物、派林生物等龙头企业 [16] 疫苗 - 疫苗板块基本面承压，但部分公司业绩边际改善，关注2024年库存周期改善带来的业绩拐点 [2] - 疫苗板块受新生儿人口下降影响，基本面处于低谷，关注带疱、HPV等增量方向 [18] 医药上游供应链 - 医药上游供应链关注四代测序业务2025年的积极变化，制药工业端大订单落地及出海节奏 [3] - 化学试剂、生物试剂、模式动物等领域建议关注泰坦科技、诺唯赞、药康生物等企业 [21] IVD - IVD领域集采政策逐步推广，国产化率提升，关注新产业、亚辉龙等龙头企业 [24] - 化学发光技术壁垒高，国产化率低，集采政策加速进口替代 [24] 医疗设备 - 医疗设备领域国内以旧换新政策释放增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗等龙头企业 [3] - 国内CGM市场加速开拓，关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏 [27] 医疗服务 - 医疗服务领域消费复苏背景下看好眼科、口腔、健康体检及中医药服务等消费医疗方向 [3] - 申万医院指数本周下跌9.24%，跑输沪深300指数 [29] 线下药店 - 线下药店龙头公司市占率提升，新开门店亏损逐步降低，ROE稳步提升 [3] - 申万线下药店指数本周下跌8.78%，跑输沪深300指数 [32] 原料药 - 原料药行业集采政策深化，仿制药盈利周期收窄，关注创新转型+出海方向的健友股份、联邦制药等 [3] - 多款原料药价格筑底企稳，关注抗生素中间体、激素类原料药等细分品类价格反转机会 [35] 创新器械 - 创新器械领域关注国产龙头外周集采潜在受益机会，2025年脊柱、创伤、关节等确定性反转机会 [3] - 电生理、内镜领域国产替代加速，关注微电生理、惠泰医疗等企业 [39] 仪器设备 - 科学仪器行业需求端触底回暖，特别国债驱动的设备增量/换新订单扶持，看好2025年增速恢复 [3] - 国产仪器订单维持增长，关注聚光科技、华大智造等企业 [45] 低值耗材 - 低值耗材领域，出海方向牵引部分公司业绩增长，关注GLP-1产业链及实验室一次性塑料耗材市场潜力 [3] - 低值耗材行业周期上行，关注采纳股份、美好医疗等企业 [51] 重点公司公告 - 荣昌生物作废部分2022年A股限制性股票激励计划已授予尚未归属的限制性股票 [54] 创新药研发进展 - 恒瑞医药DLL3 ADC创新药SHR-4849达成海外授权 [56] - 开拓医药KX-826酊1.0%治疗雄激素脱发的关键性临床试验完成II期阶段首例受试者入组 [56] - 科技药业CT041-ST-01临床试验取得阳性结果，舒瑞基奥仑赛注射液治疗晚期胃/食管胃结合部腺癌有效性和安全性良好 [57] - 石药集团亮丙瑞林缓释注射液获批开展临床试验 [58] - 华东医药与施能康合作开发靶向AGT的小核酸候选药物SNK-2726 [58] - 因明生物注射用重组A型肉毒毒素YY001上市申请获受理 [59] - 科伦博泰塔戈利单抗注射液获批上市，用于治疗复发性或转移性鼻咽癌 [60] - 海创药业HP568片获FDA批准开展临床试验 [61] - 甘李药业GZR18完成首例受试者给药，用于治疗2型糖尿病及肥胖/超重 [61] - 海思科HSK44459片获NMPA受理，用于治疗银屑病和特应性皮炎 [62] - 葆元医药ROS1抑制剂己二酸他雷替尼胶囊新适应症获批上市 [62] - 铂生卓越干细胞疗法艾米迈托赛获批上市，用于治疗急性移植物抗宿主病 [62] - 信达生物与罗氏达成全球独家合作，开发、生产和商业化IBI3009 [63] - 和黄医药沃瑞沙®和泰瑞沙®联合疗法新药上市申请获NMPA受理 [64] - 华东医药HDM1005注射液临床试验申请获批 [64] - 科伦药业氯维地平乳状注射液获药品注册批准 [65] - 恒瑞医药HRS-6768注射液获临床试验批准 [65] 国外企业创新药研发进展 - 诺华Onasemnogene abeparvovec III期研究达到主要终点，用于治疗2型SMA患者 [66] - Verastem Oncology RAF/MEK抑制剂Avutometinib与FAK抑制剂Defactinib联合疗法上市申请获FDA受理 [66] - 赛诺菲Rilzabrutinib片上市申请获CDE受理 [67] - Axsome Therapeutics AXS-05在治疗阿尔茨海默病躁动症的III期研究中达到主要终点 [67] - 安斯泰来佐妥昔单抗在国内获批上市，用于治疗CLDN18.2阳性胃癌 [67] - 阿斯利康奥希替尼新适应症在国内获批上市，用于治疗局部晚期非小细胞肺癌 [68] - GSK美泊利珠单抗注射液在国内获批新适应症 [68] - 吉利德来那帕韦钠片和注射液在国内获批上市，用于治疗HIV感染 [68] - 阿斯利康和默沙东PARP抑制剂利普卓®在国内获批新适应症，用于治疗早期高风险乳腺癌 [69] - 阿斯利康登记Rilvegostomig或帕博利珠单抗联合化疗一线治疗转移性非鳞状非小细胞肺癌的III期研究 [69]