报告的核心观点 - 首次超常规降息的核心影响在于为美国经济衰退和美股熊市调整悬挂了一把达摩克里斯之剑,更像是一种风险预言 [1] - 首次超常规降息并不能阻止美国经济衰退终将来临的结局,反而更像是一种预言 [1] - 降息空间大或多次超常规降息同样不能阻止美国经济衰退的到来 [1] - 首次超常规降息后,美股是否紧随进入熊市调整,取决于美国经济实质性衰退是否出现 [1] - 当前美股市场具备较强脆弱性,若发生ISMPMI大幅边际下滑,可能成为美国经济实质性衰退和美股熊市的导火索 [2] 报告内容总结 1989/10/19日首次超常规降息与美股熊市演绎节奏 - 首次超常规降息后,美股并没有立刻进入熊市下跌,而是步入了为期9个月的顶部震荡上行阶段,直到1990年7月中旬美股才因经济衰退来临而迎来熊市 [6][7] - 1989年9月到1990年6月美国经济进入过一段时间的弱修复,但经济衰退仍然还是出现了,1990年7月ISMPMI录得46.6%,较上月大幅回落2.6个百分点,美国经济衰退终是来临,而美股也相应地进入到熊市中 [7] 2001/1/3日首次超常规降息与美股熊市的演绎 - 2001/1/3日首次超常规降息对美国经济的衰退起到了确认的效果,美股衰退熊市来临 [10][11] - 2000年3月到2001年1月,美股震荡下跌主因在于大幅加息,这并不属于经济崩溃而带来的熊市,顶多只能算是纳指的结构性熊市,源于估值畸形 [11] - 2001年1月初公布2000年12月的ISMPMI录得43.9%,较上月边际大幅回落了4.6个百分点,美国经济衰退担忧加剧,而正好同时出现的超常规降息使得经济衰退被确认 [11][12] 2007/9/18日首次超常规降息与美股熊市的演绎节奏 - 2007/9/18日首次超常规降息后,美股并没有出现调整,反而在随后约1个月时间里继续上涨 [14][15] - 2007年10月中旬美股开始了回调,但在2008年9月之前,都在交易衰退的担忧,此时经济衰退还没有实质性到来 [15][16] - 2008年9月美国经济衰退实质性来临,美股步入交易衰退的熊市 [16] 2020/3/3日首次超常规降息与美股熊市的演绎 - 本轮首次超常规降息是为了应对黑天鹅事件即新冠疫情的突然冲击,在此之前尽管已启动降息周期,但步伐均是25bp的常规性降息 [18] - 本轮首次超常规降息时间几乎与美股的本轮衰退熊市一致,或者略晚几天,主要是因为黑天鹅的冲击给美国经济形成了特别明确的快速衰退冲击和一致性预期 [18][19]