核心观点 - 9月24日国新办新闻发布会宣布了一揽子政策，涉及货币政策、资本市场和房地产等领域，力度超预期，释放了政策转向的积极信号 [1][5][6] - 预计后续将有增量财政工具和新一轮促消费政策出台，财政支出将适度向消费倾斜 [1][7][8] - 并购重组有望提速，以提高行业集中度和缓解供给过剩 [1][10][11] - 央行通过二级市场买卖国债将成为投放中长期流动性的主要渠道 [1][11] - 针对房地产的五项政策以鼓励加杠杆为主，预计后续将有新的政策出台 [1][11] 政策背景与信号 - 9月24日国新办新闻发布会公告时间到召开时间只隔了一天，间隔明显比其他发布会短，可能是临时安排的，释放了政策转向的积极信号 [1][6] - 新闻发布会宣布了一系列超预期的政策，反映了政策转向是自上而下推动的，旨在恢复信心、改善预期和稳定经济 [6] 财政政策与消费 - 预计四季度可能增发国债来补充财政收支缺口，财政支出将适度向消费倾斜 [1][7] - 中国公共消费率长期低于全球平均水平，2020年到2022年平均比全球低0.8个百分点，按2023年126.1万亿的GDP估算，中国公共消费每年有约1.0万亿的提升空间 [8][9] 并购重组与供给侧改革 - 当前面临物价低迷问题，推动物价温和回升是重要的宏观任务 [10] - 1998年到2002年，中国国有企业数量从11.8万家减少到4.1万家，减少了近2/3，供给侧去产能对走出低物价的影响更大 [10] - 通过并购重组提升行业集中度，缓解供给过剩，是当前供给侧比较现实的路径 [10][11] 货币政策与流动性 - 央行通过二级市场买卖国债将成为投放中长期流动性的主要渠道 [1][11] - 9月24日新闻发布会宣布了一揽子宽松货币政策，包括降息、降准、下调存量房贷利率等 [11] - 预告年内可能进一步降准0.25-0.5个百分点，未来能否落地主要取决于增量财政政策 [11] 房地产政策 - 针对房地产的五项政策以鼓励加杠杆为主，旨在扭转预期，促进房地产市场尽快形成良性循环 [1][11] - 预计后续在销售、保交楼等环节将有新的政策出台 [11]