十月"开门红":国庆节前后A股走势复盘 国庆节日历效应明显,成为市场一道分水岭 [7][8] - 国庆节前后市场表现云泥之别,或是受资金面的季节性收紧、避险情绪等因素影响 - 从节前20天至节后20天,各大指数区间涨跌幅波动上升,换手率也完成了"V"字型的探底回升,节后可谓"开门红" 国庆节前市场走弱概率大,节后市场走强概率大 [10][11][12] - 国庆节前市场有较高概率走弱,尤其是在(T-10, T)区间 - 节后则有较高概率迎来"开门红"行情,尤其是在(T, T+5)区间 - 2010-2023年间,Wind全A仅在2018年、2023年的国庆节后未录得正收益 节前弱势中亦存在机会 [13][14] - 临近国庆节前1交易日,深证成指和创业板指的综合表现坚韧 - 从节前3个交易日至节前1个交易日,当日平均涨跌幅呈现"V"字回升 行业和风格观察 [17][18] - 节前关注大消费板块,节后T+10关注金融板块,家电、汽车或是贯穿国庆节前后的一条线索 - 节前消费风格占优较明显,节后5/10/20交易日占优风格依次为周期/金融/成长 透视四季度季节效应及背后原因 四季度延续"红十月",但12月出现一定分化 [24][25] - 四季度市场季节效应明显,延续"红十月"行情,但12月创业板指可能出现一定分化 年报中主动权益型基金倾向增配防御板块 [28] - 年报中主动权益型基金更青睐配置金融地产等防御板块,减配医药、计算机等成长板块 估值切换重要因素:低估值、业绩预期稳定 [34][35] - 低估值、业绩预期稳定是开启估值切换的重要因素 - 历史上金融地产、建筑建材、家电估值切换条件较成熟 学习效应影响下,估值切换开启时间或提前 [36][37] - 前期市场赚钱效应好的情况下,估值切换行情可能不明显 - 近几年估值切换开始时间普遍较早,或受学习效应的影响 风格切换:前三季度大盘如何影响四季度风格 [44][45] - 前三季度大盘走弱时,Q4医药医疗&金融地产占优频次高 - 前三季度大盘走强时,科技在Q4占优的频率高 美联储降息如何影响A股偏好? 预防式降息&衰退式降息 [48][49] - 预防式降息为平滑经济周期波动,衰退式降息为应对突发经济危机或经济出现明显衰退 - 1974年以来的十轮降息周期中,仅3次实现预防式降息 降息区间:预防式降息下成长风格占优 [53] - 衰退式降息区间价值占优,预防式降息区间成长占优 降息区间:医药医疗风格指数总体跑赢 [56][57] - 2001年以来的四次降息区间,医药医疗表现相对较好 - 在美联储降息年份,Q4风格也向成长类切换 行业走势变迁或反映出景气度变化 [58] - 2007年基础化工、建筑建材、电力公用等行业在降息周期还能够跑赢Wind全A,或主要是受到当时基建投资扩张的带动 - 而在2019、2020年两轮降息周期下,上述行业优势不再,而大消费(医药、食饮)、TMT等行业能够保持较好超额收益率 投资建议 关注国庆节前后机会 [65] - 节前1交易日,市场情绪有望提振 - 节前关注大消费板块,节后T+10关注金融板块,家电、汽车或是贯穿国庆节前后的一条线索 关注Q4季节性机会 [65] - Q4市场平均收益率较好,但注意12月创业板的分化 - 估值切换:家电、建筑建材、金融地产等估值低、业绩预期稳定的行业具备估值切换逻辑 - 风格切换:在前3季度大盘走弱时,年底风格易向医药医疗、金融地产切换 关注美联储降息后机会 [65] - 预防式降息周期区间成长风格占优,衰退式降息周期区间价值风格占优 - 降息区间医药医疗整体表现较好,降息年份Q4风格多向成长类切换 - 降息落地后,出现大盘→小盘,金融地产→科技制造的趋势;短期内金融行业占优,中期医药消费行业坚韧