1.看政策:8月各地方以旧换新细则密集落地,拉动效果可观 - 8月以来,各地方政府密集推出以旧换新补贴细则,各地区因地制宜增加品类、提升支付便捷性 [1][11] - 相对中央政策,各地方政策有以下特点: - 品类更加丰富:20个地区将烘干机、扫地机、洗碗机等纳入补贴范围 [1] - 补贴方式支持立减:23个地区采取立减模式发放家电补贴,方便消费者即时享受优惠 [1] 2.看地区:补贴先行省份家电拉动效果显著 - 政策落地当周对零售额拉动效果立竿见影: - 北京:8月26日发布政策,截至9月23日带动销售额37亿元 [16] - 广东:8月29日发布政策,截至9月22日申领超930万人次 [16] - 湖北:8月10日较早推出政策,空调销额同比呈现加速增长 [16] - 浙江、广东、四川等地区政策落地效果持续性较强 [17][18] 3.看品类:多数补贴品类增速由负转正,高能效补贴或驱动均价上行 - 以旧换新补贴政策拉动效果显著,空调、油烟机表现亮眼 [25] - 线下:空调、冰箱、洗衣机、油烟机、彩电销额同比分别增长72%、44%、39%、66%、32% [25] - 线上:空调、冰箱、洗衣机、油烟机、彩电销额同比分别增长103%、47%、25%、47%、37% [25] - 高能效补贴或推动空调均价上行,湖北和浙江空调均价在政策落地后明显上涨 [27][28] 4.看品牌:线下一线品牌量价齐升,线上小米延续亮眼表现 - 空调: - 线下头部品牌如卡萨帝、美的、格力销额和均价同比表现较优 [36] - 线上小米是唯一实现量价齐升的品牌 [36] - 冰箱: - 线下高端品牌如美的、卡萨帝增速领先,线上小米延续高增长 [39][40] - 洗衣机: - 线上小米表现亮眼 [41][42] - 彩电: - 线下国产头部品牌如海信、TCL表现亮眼,线上雷鸟持续高增长 [42][43] 5.看渠道:线下、线上同步性较高 - 对线下经销商参与换新要求更多在资金实力和管理规范性 [45] - 线上和线下同步性较高,京东覆盖区域最高 [45][46] 6.看排产:空调Q4内销同比加速增长,冰洗同比表现稳健 - 空调: - 9月高温仍在,但10-12月预计在年底促销旺季的带动下,内销市场有望走出低谷 [47] - 冰箱: - 各省市实施细则落地和政策宣传深入,预计接下来十一以及双十一可能会继续给家电带来新的增长点 [47] - 洗衣机: - 四季度内销将整体向好 [48] 7.投资建议 建议关注白电相关公司如美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电和长虹美菱,黑电相关公司如TCL电子、海信视像,以及家电零部件公司盾安环境、三花智控和长虹华意 [50] 8.风险提示 1. 下游需求不及预期 2. 行业竞争加剧 3. 订单获取不及预期 4. 上游原材料成本波动等风险 5. 海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险 6. 新技术迭代风险 7. 行业空间测算偏差 8. 第三方数据失真风险 [52]