北交所策略专题报告：寻找新的长坡厚雪，北交所成为并购新主阵地

并购重组政策暖风不断，"并购六条"进一步激发市场活力 - 并购重组是企业优化资源配置、实现价值发现与价值创造的重要手段。2024年以来,并购重组相关政策透露的方向包括:鼓励上市公司集中精力于核心业务,支持创新型和创业型企业通过并购实现资源整合;在估值和盈利能力方面展现出更大的灵活性,优化并简化小规模并购的审核流程;鼓励通过发行定向可转债来进行并购支付。[12] - 2024年9月24日,证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》,积极支持上市公司围绕战略性新兴产业、未来产业发展进行并购,包括开展区域转型升级等目标的跨行业并购,以及有助于补链强链、提升关键技术水平的未盈利资产收购。同时建立重组简易审核机制,对符合条件的上市公司重组大幅简化审核流程,缩短审核时限,提高审核效率。[17][18] 2. 北交所并购重组趋势:强链补链为主要目标,国央企为并购潜力军 2.1 趋势1:现金充裕+专精特新属性,北交所并购机会较多 - 北交所专精特新企业占比较高,是新质生产力的重要承载平台。截至2024年9月26日,253家北交所公司中有104家为专精特新企业,占比41.1%。[19][20] - 根据统计,截至2024年8月底,北交所自开市以来,上市公司累计披露了107单购买资产的公告,交易金额平均为5700万元。截至2024年中报,北交所公司共有123家期末现金及现金等价物余额在1亿元以上,占比约为48.8%,现金较为充裕,有利于把握并购机遇。[20][21] 2.2 趋势2:新质生产力行业聚集,行业利好推动强链补链 - 北交所上市公司主要聚集在机械设备、电力设备、基础化工、计算机、汽车、医药生物和电子等高科技、高技术含量的行业,代表了中国制造业的高端化、智能化发展趋势,也是国家战略性新兴产业的重要组成部分。[22][24] - 并购重组正成为加速科技创新和产业升级的重要手段,通过并购,企业能够通过吸纳其他公司的资产或股份来扩大自身的业务规模和市场占比,减少不必要的竞争消耗。[22][23] - 北交所公司并购目的以产业协同为主,通过收购与核心业务展开协同、拓展海外市场以及产业链整合等方式,增强自身的核心竞争力。[29][30] 2.3 趋势3:国企挑大梁,单笔并购规模更大 - 自2021年起,国央企作为竞买方参与的并购重组案例数量有了显著增长,在交易价值上也表现出了更大的手笔。相较于非国央企的并购案例,国央企的并购交易总价值的平均值通常更高,反映出国央企在并购交易中的平均单笔投资规模更大。[33][35] - 北交所战略新兴产业作为引领未来经济发展的新支柱,相关产业的央国企或将成为未来战略合作和多元化战略等的整合方向。[37] 3. 北交所并购需求不断,"小步快走"显现市场活力 - 北交所公司并购案例数量正呈现逐年上升的态势,目前仍是现金并购为主要的形式,且标的公司的业务与公司主营业务存在整合协同的关系。[38][39][40][41][42] - 北交所也存在股权被收购案例,此类股东进入后多会给北交所公司带来管理或者业务上的资源。[43] - 建议关注当前估值较低,且通过并购不断巩固护城河的北交所公司。[44]