核心观点 - 行情反弹始于经济承压，逆周期政策调控对股市带来先行的流动性呵护和情绪提振 [1] - 全球货币宽松和国内政策改善是行情的必要基础，内需实质性提振决定了市场上涨的持续性 [1] - 一阶段反弹看中观行业轮动加快，二阶段反转看企业盈利改善主线确立 [1] - 微观资金面可作为行情持续性的高频观察，新发偏股型基金份额和外资净流入的长期逻辑有效性高于短期情绪指标 [1] 宏观条件 - 全球货币政策宽松为股市"兜底"，国内宏观政策改善是股市上涨的主要动力 [14] - 政策脉冲与沪深300走势密切相关，财政赤字扩大和全球降息趋势对股市有显著影响 [16][17] - 内需景气指数与沪深300走势接近，消费者信心指数对市场情绪有重要指引作用 [18] 中观条件 - 中观行业轮动加速是行情第一阶段的特征，行业涨跌无序性加大 [19] - 企业盈利改善是行情第二阶段的标志，资金集中流向盈利改善方向 [19] - 行业轮动指数与沪深300走势相关，盈利能力回升是升势延续的关键 [19][20][21] 微观条件 - 微观资金面指标如换手率、融资余额、新增开户数和新发偏股型基金份额可作为高频观察指标 [21][22] - 外资净流入是股市增长潜力的代理指标，外资流入大幅增加提示微观资金面改善 [21][22] - 短期交易情绪改善明显，外资流入增加，但后续仍需关注外资流出的持续性和新发偏股型基金的走势 [22] 历史行情对比 - 历次行情起点均始于经济承压期，政策密集出台是股市反转的根本动力 [8] - 2005年股权分置改革、2008年大规模财政刺激、2015年降准降息、2020年财政货币双宽松是历次行情的主要推动力 [8][9] - 历次行情中政策往往持续3-5个月，政策的不断呵护是股市延续升势的根本动力 [8] 本轮行情分析 - 本轮股市反弹速度超过历次行情开端，政策宽松助力、行业轮动加剧、短期情绪指标改善 [1][6] - 本轮股市能否形成稳固行情仍取决于基本面的兑现，财政政策的跟踪和落地或成为下一阶段的交易主线 [6][25] - 政策合力能否提振经济基本面，带动企业盈利改善，推动中长线资金入市是决定本轮股市持续性的重要因素 [25]