根据提供的金融工程日报内容，以下是量化模型与因子的结构化总结： --- 量化因子与构建方式 1 **封板率因子** - 构建思路：通过涨停股盘中表现与收盘状态的对比反映市场情绪强度[16] - 构建过程： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停股票数}{最高价涨停股票数}$$ 筛选上市满3个月的股票，统计当日最高价涨停且收盘仍涨停的股票占比[16] - 因子评价：高频指标能有效捕捉短期资金博弈情绪 2 **连板率因子** - 构建思路：衡量涨停股持续性的重要指标[16] - 构建过程： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停股票数}{昨日收盘涨停股票数}$$ 需满足上市满3个月条件，计算两日涨停的股票占比[16] - 因子评价：对游资主导的题材炒作行情有较强解释力 3 **大宗交易折价率因子** - 构建思路：通过大额交易折价水平反映机构资金动向[25] - 构建过程： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额总市值}-1$$ 统计单日成交超11亿元的大宗交易，计算加权平均折价率[25] - 因子评价：对中长期资金配置行为有预示作用 4 **股指期货年化贴水率因子** - 构建思路：利用期现价差反映市场预期[27] - 构建过程： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$ 分别计算上证50、沪深300、中证500、中证1000主力合约贴水率[27] - 因子评价：对冲成本指标同时隐含市场情绪 --- 因子回测效果 1 **封板率因子** - 当日取值：71%（较前日下降1%）[16] - 近一月分位数：未披露具体值 2 **连板率因子** - 当日取值：16%（较前日下降5%）[16] - 近一月分位数：未披露具体值 3 **大宗交易折价率因子** - 当日取值：6.22%[25] - 半年均值：5.37%[25] 4 **股指期货年化贴水率因子** - 上证50：4.97%（近一年24%分位）[27] - 沪深300：9.26%（近一年16%分位）[27] - 中证500：22.86%（近一年6%分位）[27] - 中证1000：17.61%（近一年18%分位）[27] --- 注：报告中未涉及量化模型的具体构建，仅包含市场监测类因子[16][25][27]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][60] 报告的核心观点 - 公司经营稳健营收增长，Q4政策利好效果显著，时隔2年业绩扭亏为盈，彰显修复弹性 [1][2] - 住房交易业务是业绩基石，资产管理业务稳健发展，助力防御风险 [3] - 公司将持续受益于地产政策出台和楼市量价企稳，维持盈利预测和评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司经营与营收 - 2024年住房交易总额2876亿元，同比+1%；营业收入125亿元，同比+4%，货币化率4.4%同比基本持平；2024Q4单季度营收38亿元，同比+25%，受益于地产利好政策 [1][7] - 2024年存量房经纪业务、新房业务和资产管理业务GTV占比分别为80%、13%和6%，收入占比分别为33%、9%和49%，因资产管理业务货币化率34%高于经纪业务1.8%、新房业务3.0% [1][7] - 2024年经营性现金流净额为45亿元，持续保持高位 [1][7] 公司业绩情况 - 2024年归母净利润7341万元，较2023年的 -8.5亿元显著改善；归母净利率0.6%，同比提升7.6个百分点 [2][21] - 业绩改善因2024年毛利率9.8%，同比提升0.3%；销售费率5.0%，同比降低1.7%；管理费率7.8%，同比降低1.5%；非经营性或一次性拖累因素同比大幅减弱 [2][21] - 2024Q4单季度归母净利润6493亿元，归母净利率1.7%，毛利率15.4%，彰显业绩修复能力 [2][21] 住房交易业务 - 2024年经纪业务、新房业务交易总额分别为2315亿元、381亿元，同比分别为+4%、 -16%，市占率分别为3.2%、0.45% [3][37] - 2024年经纪业务、新房业务营业收入分别为41亿元、12亿元，同比分别为0%、+4%；毛利率分别为20%、12%，对毛利润合计贡献占比为79% [3][37] - 截至2024年末，运营门店2636家，直营门店占比81%，经纪人总数约3万；聚焦核心城市提升市场份额，布局规模趋于稳定，后续经营将改善 [3][37] 资产管理业务 - 2024年资产管理业务收入61亿元，同比+6%；毛利率为负，调整后实际毛利率为12.7% [3][51] - 截至2024年末，相寓在管房源30.3万套，同比+12%，连续四年稳定增长 [3][51] - 2024年平均出房天数为9天，出租率为95.4%，运营效率良好 [3][51] 投资建议与盈利预测 - 预计公司2025 - 2026年归母净利润分别为3.0/3.8亿元（原值2.8/3.9亿元），对应每股收益分别为0.13/0.16元，对应当前股价PE分别为25.0/20.0倍 [4][60] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表及关键财务与估值指标数据 [63]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [7] 报告的核心观点 - 东岳集团是国内氟硅行业龙头，制冷剂、含氟高分子、有机硅为主要营收构成，受益于制冷剂景气度上行 [1] - 预计2024 - 2026年归母净利润8.11/21.77/29.53亿元（+15%/169%/36%），EPS分别为0.5/1.3/1.7元，合理估值区间在9.51 - 10.86港元之间，对应2025年市盈率7 - 8倍，相对于目前股价有18% - 35%溢价空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 东岳集团成立于1987年，2007年于香港主板上市，业务涵盖制冷剂、含氟高分子、有机硅材料、含氟功能膜材料等方向 [16] - 公司控股公司东岳绿冷科技主营制冷剂，R22产能22万吨居全国第一，2025年制冷剂生产配额合计12.99万吨居国内领先；东岳高分子及华夏神舟主营含氟高分子，PTFE产能5.5万吨、PVDF产能2.5万吨分别居国内第一、第二；东岳有机硅材料主营有机硅，具备60万吨有机硅单体及20万吨下游深加工产品产能居国内前列；东岳氟硅材料主营大宗原料 [16] - 公司营收、利润由制冷剂、含氟高分子、有机硅、大宗原料及其他项目构成，2019 - 2024年各板块收入占比大体均衡，不同年份利润占比受行业发展影响有所变化 [21] - 公司股价曾因下游新能源、锂电池发展上涨，后因产能扩张、产品价格下滑估值下降，2024年起盈利持续改善，2025年或迎来利润、估值双增 [26] - 公司原控股股东新华联以股权置换形式退出，当前股权架构清晰，高管团队从业经验丰富、稳定专业，为公司发展提供保障 [31][34] - 公司自2011年涉足房地产业务，2020年初决定逐步退出，2024年底基本清理结束，未来将更聚焦主业氟、硅、膜、氢发展 [38] 制冷剂 - 制冷剂分为一代、二代、三代、四代，第一代已全面退出，第二代发达国家已基本淘汰、发展中国家进入减产阶段，第三代我国2024年冻结、2029年开始缩减，第四代受专利和成本限制应用范围有限 [39][40][42] - 二代制冷剂加速削减，维修市场需求托底，价格中枢不断上行。R22是最主流品种，我国生产配额大幅削减并向龙头企业集中，2025年R22配额履约削减至14.9万吨，预计2030年仅保留约7700吨用于维修。2025年东岳集团R22生产配额4.39万吨，占总量29.46% [44][45] - 三代制冷剂已被冻结，R32为最主流品种。我国2024年为配额元年，2025年配额虽有提升，但年初库存消耗叠加需求持续提升，整体维持供需紧平衡。R32供需平衡测算显示当前配额下供需维持紧平衡 [53][58][62] - 东岳集团是R22与R32生产能力与配额量的龙头企业，2025年拥有4.39万吨R22配额、5.63万吨R32配额，合计拥有12.99万吨二代、三代制冷剂生产配额，总配额量位于国内前列。随着制冷剂价格上升，公司利润持续增厚 [72][73] 含氟高分子 - 含氟聚合物源于萤石矿，分为氟树脂和氟橡胶，氟树脂常见品种有PTFE、PVDF等，具有耐热、耐酸碱等优异性能。PTFE、PVDF是我国最主流的含氟高分子材料，应用于多个领域，近年来我国含氟高分子材料产量稳定较快增长 [76][83][85] - PTFE被称为“塑料王”，应用广泛，我国产能曾快速扩张，当前高端产品产能逐步提升。需求端稳定增长，AI服务器PCB打开新的高端需求增长极。东岳集团拥有全国最大的5.5万吨PTFE产能，具备上下游一体化生产能力，重视研发 [86][90][108] - PVDF是第二大氟树脂，锂电需求刺激行业大幅扩产，当前处于产能消化阶段。其生产路径多样，应用于多个领域 [111] 有机硅 - 有机硅扩产高峰已过，行业趋向自律性减产，供给格局好转，国内房地产止跌回稳、新兴产业快速发展、海外需求逐步恢复，价格与利润处于历史较低分位，预期反转向上 [10] - 东岳有机硅是国内领先的DMC生产企业，拥有60万吨单体产能和20万吨下游深加工品产能，产品覆盖多种类型，DMC产能居全国前三，将充分受益于行业利润修复 [3][10] 未来氢能 - 氢能是我国未来能源体系的重要组成部分，质子交换膜是电解水制氢、燃料电池动力系统的关键材料，东岳集团依托氟硅产业链配套支持，专注发展质子交换膜，是国内质子交换膜龙头，逐步实现全氟磺酸膜国产替代 [10] 财务分析 - 制冷剂、含氟高分子、有机硅为公司收入及利润主要来源，公司利润率居行业前列 [10] - 报告对公司资本结构及偿债能力、现金流量、分红情况进行了分析，但文档未详细提及具体内容 [10] 盈利预测 - 假设前提未在文档中详细提及 [10] - 预计2024 - 2026年归母净利润8.11/21.77/29.53亿元（+15%/169%/36%），EPS分别为0.5/1.3/1.7元 [4] - 盈利预测情景分析未在文档中详细提及 [10] 估值与投资建议 - 通过多角度估值，认为公司股票合理估值区间在9.51 - 10.86港元之间，对应2025年市盈率7 - 8倍，相对于目前股价有18% - 35%溢价空间 [4][7] - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [7]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][27] 报告的核心观点 - 2024年远大医药收入同比增长10.6%，归母净利润同比增长31.3%，在外部环境压力下保持业绩良好增长 [2][10] - 五官科和呼吸类产品表现亮眼，核药抗肿瘤板块持续高速放量 [3][12] - 钇[90Y]微球注射液加速落地普及，治疗效果显著，2024年实现近5亿港币销售收入，同比增速超140% [13] - 毛利率受集采拖累下滑，新品推广力度加大提升销售费用率 [4][20] - 公司积极推进战略布局，扩面深耕业务版图，多个业务板块有新进展 [23] - 考虑并购贡献和集采影响，略下调2025 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，期待钇[90Y]微球注射液持续销售放量 [4][27] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年实现收入116.45亿港币，同比增长10.6%，扣除汇率变动影响同比增长约12.8%；归母溢利24.68亿港币，同比增长31.3%；正常化归母溢利约17.61亿港币，同比增长约2.5%，扣除汇率变动影响后同比增长约4.6% [2][10] - 预计2025 - 27年归母净利润22.18/24.65/27.97亿港币，同比增长 - 10.1%/11.1%/13.4%，当前股价对应PE为9.4/8.5/7.5X [4][27] 各业务板块情况 - 制药科技板块：2024年收入73.18亿港币，同比增长9.6%；呼吸及危重症业务收入17.09亿港币，同比增长约26.9%；五官科业务收入27.04亿港币，同比增长19.3%；心脑血管急救业务收入21.76亿港币，同比下降9.3% [3][12] - 核药抗肿瘤诊疗及心脑血管精准介入诊疗科技板块：2024年收入8.16亿港币，同比增长148.3%，核药抗肿瘤收入5.89亿港币，同比增长176.6% [3][12] - 生物科技板块：2024年收入35.11亿港币，同比增长5.9%，氨基酸板块（含牛磺酸）收入27.62亿港币，同比增长2.2% [3][12] 产品情况 - 钇[90Y]微球注射液：近70家医院完成核素转让手续，手术在22个省市50余家医院展开，建立7个中心，培训超1100名医生，超170名医师获登记；40余名患者肿瘤降期转化并切除，10余名患者桥接治疗后肝移植；客观缓解率65.6%，疾病控制率87.4%；2024年累计治疗近2000例患者，实现近5亿港币销售收入，同比增速超140% [13] 费用情况 - 2024年销售毛利率57.9%（ - 4.1pp），销售费用率28.0%（ + 3.7pp），管理费用率11.7%（ + 0.1pp），财务费用率1.5%（ - 0.3pp），净利率为21.2%（ + 3.3pp） [4][20] 战略布局 - 三款RDC处于三期临床阶段，早期研发阶段产品储备达12款，成都温江基地2025年投入运营 [23] - 2024年完成百济制药100%股权变更登记、多普泰科技90%股权收购、天津田边100%股权变更登记 [23] - 心脑血管精准介入诊疗板块新增5款商业化产品 [23] 传统业务板块综述 - 五官科：瑞珠滴眼液、和血明目系列、金嗓系列等产品有不同特点和竞争优势 [25] - 呼吸及重症抗感染：恩卓润、恩明润、布地奈德鼻喷雾剂等产品各有优势 [25] - 心脑血管急救：利舒安、诺福康、脉血康系列等产品有相应功效和市场地位 [25] - 原料药：围绕四大领域布局支持制剂生产 [27] - 生物科技：包括氨基酸、生物农药等，以合成生物学为核心建八大技术平台 [27] 可比公司估值 - 与石药集团、中国生物制药、石四药集团对比，展示了各公司股价、总市值、EPS、PE、ROE、PEG等指标 [28] 财务预测与估值 - 给出2023 - 2027E年资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及关键财务与估值指标 [29]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：250日新高距离模型 - **模型构建思路**：通过计算当前收盘价与过去250日最高价的相对距离，衡量股票或指数的趋势强度[10] - **模型具体构建过程**： $$250日新高距离 = 1 - \frac{Closet}{ts\_max(Close, 250)}$$ 其中，$Closet$为最新收盘价，$ts\_max(Close,250)$为过去250个交易日收盘价的最大值。若收盘价等于新高值，则距离为0；若回落，则距离为正[10] - **模型评价**：直观反映价格趋势强度，适用于动量策略筛选 2. **模型名称**：平稳创新高股票筛选模型 - **模型构建思路**：结合分析师关注度、股价路径平稳性等多维度筛选具有持续动量的股票[23][25] - **模型具体构建过程**： 1. **初筛条件**： - 过去3个月买入/增持评级研报≥5份[25] - 过去250日涨跌幅全市场前20%[25] 2. **精细化筛选**： - **价格路径平滑性**：计算股价位移路程比（未公开公式）[23] - **创新高持续性**：过去120日250日新高距离的时间序列均值[25] - **趋势延续性**：过去5日250日新高距离的时间序列均值，取前50名[25] - **模型评价**：综合基本面与技术面，筛选具有稳健动量特征的股票 --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：250日新高距离因子 - **因子构建思路**：衡量个股或指数相对于历史高点的位置，捕捉趋势延续性[10] - **因子具体构建过程**：同上述模型公式[10] 2. **因子名称**：创新高个股数量占比因子 - **因子构建思路**：统计行业/板块内创新高个股比例，反映热点集中度[18][19] - **因子具体构建过程**： $$创新高占比 = \frac{行业创新高个股数量}{行业总股票数量}$$ 例如：银行行业创新高占比42.86%[18] --- 模型的回测效果 1. **250日新高距离模型**： - 上证指数新高距离7.21%，深证成指14.45%，沪深300 11.88%[11] - 银行行业新高距离3.85%（全行业最低），煤炭行业距离最远[12] 2. **平稳创新高股票筛选模型**： - 筛选出30只股票，如双林股份（过去250日涨幅601%）、万辰集团（275%）[29] - 消费板块占比最高（9只），基础化工行业在周期板块中表现突出[26] --- 因子的回测效果 1. **250日新高距离因子**： - 中证2000指数创新高个股占比18.25%，中证1000指数13.50%[19] - 汽车行业创新高个股占比28.63%，农林牧渔25.47%[18] 2. **创新高个股数量占比因子**： - 制造板块创新高股票307只（占比19.90%），科技板块153只（11.00%）[19] --- 注：所有数据截至2025年4月11日[11][18][29]

通胀数据 - 3月整体CPI环比下跌0.1%，核心CPI上涨0.1%，分别较上月回落0.3和0.1个百分点；同比来看，整体CPI上涨2.4%，核心CPI上涨2.8%，较上月回落0.4和0.3个百分点[3] - 3月核心CPI同比向下突破3%，降至2021年3月以来最低水平[4] 通胀结构 - 3月食品通胀回升，环比上涨0.4%，较上月回升0.2个百分点；家用食品和在外用餐价格环比分别上涨0.5%和0.4%，高于近12个月平均水平；今年以来鸡蛋价格平均每月环比上涨10%[8] - 3月能源价格环比下跌2.4%，较上月大幅回落2.6个百分点；能源商品通胀单月环比大幅下跌6.1%，能源服务单月环比上涨1.6%，高于近12个月平均水平[9][11] - 3月核心商品价格单月环比下跌0.1%，连续6个月正增长后再度转负，其中二手车价格单月环比下跌0.7%；核心服务价格3月上涨0.1%，涨幅降至近12个月最低水平，住房价格单月环比上涨0.1%，交运价格单月环比下跌1.4%，较上月回落0.6个百分点[11] 贡献程度 - 3月核心服务和食品是CPI环比贡献最大的分项，分别贡献0.07%和0.06%的增长，核心服务贡献度较上月大幅回落0.08个百分点；能源分项贡献了CPI环比 -0.15%的增长[19] - 3月超级核心部分贡献了CPI环比 -0.01%的增长，自2024年6月以来再次负增长；交运服务贡献了CPI环比 -0.09%的增长[22] 前瞻与风险 - 特朗普全面加征关税增加通胀走势不确定性，或增加通胀“失控”风险[29] - 风险包括美国关税及移民措施调整、国际地缘政治形势紧张超预期[36]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：自由现金流率** - **构建思路**：通过计算公司自由现金流与企业价值的比率，反映公司创造自由现金流的能力[13] - **具体构建过程**： - 自由现金流(FCFF) = 经营现金流 - 资本开支[10] - 企业价值 = 总市值 + 总负债 - 货币资金[13] - 自由现金流率 = 自由现金流 / 企业价值[13] - **因子评价**：相比股息率因子更关注公司经营质量，对基本面变化更敏感[26] 2. **因子名称：股息率因子** - **构建思路**：作为对比因子，考察分红回报能力[21] - **具体构建过程**：未明确说明计算方式，但提及与BP估值、规模等因子强相关[21] - **因子评价**：对行业周期变化的反应滞后于自由现金流率因子[26] 因子回测效果 1. **自由现金流率因子** - 2013-2016年及2021年后相对中证全指显著超额[13] - 宽货币环境下年化超额收益达15%[17] - 与盈利能力因子相关性0.62，与杠杆率因子相关性-0.58[21] 2. **股息率因子** - 与波动率因子相关性-0.51，流动性因子相关性-0.49[21] - 2024年煤炭行业配置权重误判导致损失[26] 量化模型与构建方式 1. **模型名称：中证现金流指数编制模型** - **构建思路**：筛选自由现金流率高的上市公司构建投资组合[30] - **具体构建过程**： - 样本空间：中证全指成分股，剔除金融地产行业[35] - 筛选条件：连续5年经营现金流为正，自由现金流率前100名[35] - 加权方式：自由现金流加权，季度调仓[35] 2. **模型名称：美国现金牛100指数模型** - **构建思路**：在罗素1000成分股中筛选高自由现金流率股票[49] - **具体构建过程**： - 剔除金融地产及预期现金流为负的企业[49] - 按过去12个月自由现金流率排序取前100名[49] - 自由现金流加权，个股上限2%，季度调整[49] 模型回测效果 1. **中证现金流指数** - 年化收益19.45%，夏普比率0.88[47] - 最大回撤44.06%，显著低于中证全指(55.78%)[47] - 持有1年盈利概率75.97%，10%以上收益概率62.02%[46] 2. **美国现金牛100指数** - 5年年化收益跑赢罗素1000价值指数3.2%[55] - 3年持有期胜率100%[57] - 前10大权重股集中度21.43%[51]

3月CPI数据情况 - 环比整体CPI下跌0.1%，核心CPI上涨0.1%，分别较上月回落0.3和0.1个百分点；同比整体CPI上涨2.4%，核心CPI上涨2.8%，较上月回落0.4和0.3个百分点[2] - 核心CPI同比降至2021年3月以来最低水平[3] CPI通胀结构 - 食品通胀回升，3月环比上涨0.4%，较上月回升0.2个百分点，鸡蛋价格平均每月环比上涨10%[4] - 能源通胀表现分化，3月CPI能源价格环比下跌2.4%，较上月大幅回落2.6个百分点，能源商品单月环比大幅下跌6.1%，能源服务单月环比上涨1.6%[5][7] - 核心商品价格单月环比下跌0.1%，二手车价格单月环比下跌0.7%；核心服务价格3月上涨0.1%，住房价格单月环比上涨0.1%，交运价格单月环比下跌1.4%[7] 各分项贡献程度 - 3月核心服务和食品是CPI环比贡献最大的分项，分别贡献0.07%和0.06%的增长，核心服务贡献度较上月大幅回落0.08个百分点；能源分项贡献了CPI环比 - 0.15%的增长[12] - 3月超级核心部分贡献了CPI环比 - 0.01%的增长，交运服务贡献了CPI环比 - 0.09%的增长[13] 前瞻与风险 - 特朗普全面加征关税增加通胀走势不确定性，增加通胀“失控”风险[17] - 风险提示包括美国关税及移民措施调整、国际地缘政治形势紧张超预期[21]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年太阳纸业四季度盈利短期承压但全年收入微增，期待2025年产能释放驱动增长，上调盈利预测看好2026年业绩弹性 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 2024年年报情况 - 2024年公司实现收入407.3亿/+2.99%，归母净利润31.0亿/+0.50%，扣非归母净利润32.3亿/+6.88%；2024Q4实现收入97.5亿/-5.71%，归母净利润6.4亿/-32.31%，扣非归母净利润6.4亿/-31.62% [1] - 2024年收入微增因产能释放使销量增加，全年纸制品销量同比+12.8%；利润受木浆成本波动及广西六景固定资产清理影响，2024Q4影响约968.1万 [1] - 2024年拟每10股派发现金红利3元，分红率27% [1] 分产品盈利情况 - 2024H2非涂布文化纸、牛皮箱板纸与溶解浆收入同比-11.6%/+9.2%/+32.2%，毛利率为7.9%/15.8%/27.0%，分别较2024H1-10.1pct/+1.2pct/+6.0pct [2] - Q4文化纸因浆价下跌成本支撑弱、纸价下跌且使用高价浆库存，盈利收窄；箱板纸旺季提价顺利，盈利环比改善 [2] 2025Q1盈利预测 - 浆纸系：2025Q1外盘浆价上涨，文化纸提价落地，年初至今双胶纸+200元/吨、双铜纸+300元/吨，预计文纸吨盈利修复，浆纸或延续温和上涨 [2] - 废纸系：2025Q1淡季纸价回落，箱板纸价格较年初-320元/吨，公司盈利表现有望优于行业，南宁和老挝吨盈利有望改善 [2] - 溶解浆：预计2025Q2搬迁完成后助增盈利 [2] 2025年项目情况 - 山东颜店3.7万吨特种纸基新材料项目预计2025/4试产；山东兖州溶解浆预计2025Q2完成搬迁改造 [3] - 广西南宁一期100万吨高档包装纸，南宁二期40万吨特种纸、35万吨漂白化学木浆与15万吨机械木浆，以及南宁二期4条生活用纸产线预计2025Q4陆续试产投产 [3] - 老挝基地速生林建设是长期重心，短期内计划每年新增1万公顷以上林地种植面积 [3] 盈利预测与投资建议 - 上调盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润33.6/39.5/41.4亿元（前值32.9/39.2/-亿），同比增速8.4%/17.5%/4.9%，当前股价对应PE=11/10/9倍 [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|39,544|40,727|43,313|48,407|49,889| |(+/-%)|-0.6%|3.0%|6.4%|11.8%|3.1%| |净利润(百万元)|3086|3101|3362|3949|4143| |(+/-%)|9.9%|0.5%|8.4%|17.5%|4.9%| |每股收益（元）|1.10|1.11|1.20|1.41|1.48| |EBIT Margin|10.2%|10.8%|10.9%|11.1%|11.3%| |净资产收益率（ROE）|11.8%|10.8%|11.0%|12.2%|12.1%| |市盈率（PE）|12.3|12.3|11.3|9.6|9.2| |EV/EBITDA|10.1|9.2|9.2|8.2|7.5| |市净率（PB）|1.46|1.33|1.25|1.17|1.11|[5] 可比公司估值表 |代码|公司简称|股价|总市值（亿元）|EPS（23A/24A/E/25E/26E）|PE（23A/24A/E/25E/26E）|PEG（25E）|投资评级| |----|----|----|----|----|----|----|----| |002078.SZ|太阳纸业|13.6|380.6|1.1/1.1/1.2/1.4|12.4/12.3/11.4/9.7|1.3|优于大市| |600966.SH|博汇纸业|4.2|56.4|0.1/0.2/0.4/0.6|30.1/23.4/9.6/6.9|0.2|无评级| |600567.SH|山鹰国际|1.6|88.6|0.0/0.0/0.1/0.2|54.0/-/16.2/10.8|0.2|无评级| |600963.SH|岳阳林纸|4.4|78.2|-0.1/0.1/0.2/0.2|-/-/23.3/19.3|-|无评级|[25]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6][20] 报告的核心观点 - 2024年公司营收525.2亿元同比增6.5%，归母净利润36.6亿元同比增18.7%，扣非归母净利润38.0亿元同比增32.9%，毛利率14.6%同比增1.2pcts，净利率7.2%同比增0.7pcts；第四季度营收188.4亿元同比增6.4%，归母净利润9.7亿元同比增3.4%，扣非归母净利润13.1亿元同比增47.1%，毛利率14.6%同比增1.7pcts，净利率5.2%同比降0.1pcts；非经常性损益因台风致四季度船舶修理支出4.3亿元计入营业外支出；2024年度现金分红13.7亿元含税，分红率37.53% [1][9] - 能源技术服务产业收入增15%，各板块毛利率均提升；能源技术服务产业营收217.3亿元同比增15.1%，毛利率17.6%同比提升2.2pcts；能源物流服务产业营收232.1亿元同比增0.6%，毛利率9.3%同比提升0.5pcts；低碳环保与数字化产业营收100.6亿元同比增0.9%，毛利率19.3%同比提升0.8pcts [2][17] - 中国海油未来产量稳定增长，看好公司长期发展空间；2024年公司国内收入占比98.8%，关联方销售额363.8亿元占比69.3%，对中国海油销售额324.2亿元占比61.7%；2024年中国海油国内油气净产量493百万桶油当量，预计2025/2026年为524/552百万桶油当量，增速7.1%/5.3%；公司工作量/收入与中国海油油气产量正相关，能源技术服务收入增速高于海油产量增速 [3][20] - 因预计2025年仍需产生修理支出，下调公司2025 - 2026年归母净利润至42.1/49.8亿元，新增2027年盈利预测55.4亿元，摊薄EPS为0.41/0.49/0.54元，对应当前PE分别为8.9/7.5/6.8x [4][20] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|49,308|52,517|52,637|57,095|62,124| |(+/-%)|3.2%|6.5%|0.2%|8.5%|8.8%| |归母净利润(百万元)|3081|3656|4211|4982|5540| |(+/-%)|27.5%|18.7%|15.2%|18.3%|11.2%| |每股收益（元）|0.30|0.36|0.41|0.49|0.54| |EBIT Margin|6.7%|8.6%|9.7%|10.1%|10.3%| |净资产收益率（ROE）|12.5%|13.5%|14.1%|15.0%|15.1%| |市盈率（PE）|12.1|10.2|8.9|7.5|6.8| |EV/EBITDA|11.6|9.3|9.0|7.9|7.2| |市净率（PB）|1.52|1.38|1.25|1.13|1.02| [5] 可比公司估值表 |代码|名称|投资评级|收盘价（元）|EPS（2024）|EPS（2025E）|EPS（2026E）|PE（2024）|PE（2025E）|PE（2026E）|PB（2025E）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |600968.SH|海油发展|优于大市|3.68|0.36|0.41|0.49|11.9|8.9|7.5|1.4| |601808.SH|中海油服|无评级|12.94|0.66|0.84|0.94|23.2|15.6|13.9|1.4| |600583.SH|海油工程|无评级|5.32|0.49|0.54|0.60|11.2|10.0|8.9|0.9| [21] 财务预测与估值 - 资产负债表涵盖现金及现金等价物、应收款项等多项内容，各年度数据有变化 [23] - 利润表包含营业收入、营业成本等项目，各年度数据有变动 [23] - 现金流量表涉及净利润、资产减值准备等，各年度数据不同 [23] - 关键财务与估值指标如每股收益、每股红利等各年度有相应数值 [23]