行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持） [1] 核心观点 - AI Agent 是全球 AI 大模型落地的主要方式之一，预计 2035 年全球 AI Agent 市场规模将达到 2168 亿美金，对应 24-35 年 CAGR 为 40.15% [3] - 英伟达发布 AI Blueprints 支撑 Agent 发展，国产 AI Agent 方兴日盛，通用场景有望率先落地 [3][4] - 英伟达发布 RTX 50 系列显卡，性价比大幅提升，PC 游戏本厂商有望充分收益 [3][18] 行业趋势与市场预测 - 全球 AI Agent 市场规模快速增长，预计 24 年全球市场规模为 52.9 亿美金，2035 年达到 2168 亿美金 [9] - 国内 AI Agent 市场 23 年规模为 59.81 亿元人民币，预计 24 年将超过百亿元 [9] - 通用场景 AI Agent 有望率先落地，包括生成类应用（办公助手、财务助手、营销助手等）和决策类应用（智能经营决策、流程智能化等） [10] - 行业场景中，能源、金融、政务领域有望率先落地，目前大多数行业集中在探索可研、试点速赢阶段 [10] 英伟达新产品与技术 - 英伟达发布 AI Blueprints，支持开发人员部署定制化的智能体，实现企业工作流程自动化 [2][5] - AI Blueprints 包括 NVIDIA NIM 微服务和 NVIDIA NeMo，帮助开发定制 AI 模型并优化 AI Agent 性能 [5] - 英伟达发布 RTX 50 系列显卡，基于 Blackwell 架构，性能大幅提升，AI 计算能力达 4000TOPS，是前代 Ada 架构的 3 倍 [18] - RTX 50 系列显卡价格较前代降低，RTX 5090 首发指导价为 1999 美元，RTX 5080 首发价格为 999 美元 [18] - DLSS 4 多帧生成技术首次亮相，通过 AI 预测像素，渲染性能提升最高可达 8 倍 [19] 相关公司动态 - 中国软件国际具备构建 AI Agent 应用核心能力，通过 JointPilot（灵析）平台实现复杂定制任务的快速灵活定制 [15] - 联想发布搭载 RTX 50 系列显卡的 Legion Pro 7i 游戏笔记本，售价 2399.99 美元，有望拉动游戏玩家换机需求 [20] 投资建议 - 建议关注具备构建 AI Agent 应用核心能力的中国软件国际 [3][15] - 建议关注英伟达 RTX 50 系列显卡拉动游戏本换机需求的联想集团 [3][20]

行业投资评级 - 银行理财行业评级为“优于大市” [2][6] 核心观点 - 2024年12月银行理财规模加权平均年化收益率为3.93%，较上月上升50bps，其中现金管理类产品年化收益率为1.67%，纯债类产品为3.68%，“固收+”产品为3.594% [12] - 12月理财产品存量规模为29.6万亿元，环比下降0.2万亿元，主要因年底产品回存款，但回表幅度弱于往年，理财子公司通过费用让利和打造“爆款产品”增募规模 [2] - 2024年银行理财产品结构呈现分化，现金管理类产品收缩，资金流向纯固收类和“固收+”产品，含权理财产品收益改善 [3] - 理财公司后续可能渐进式开展权益投资，加大“固收+”产品创设力度，以对冲债券票息收益不足 [3] - 2025年银行理财与基金合作可能有三个增量空间：存款增强、流动性管理2.0、收益增厚 [4] 行业现状与趋势 - 12月新发产品初始募集规模为3675亿元，主要为固收类产品，新发产品业绩比较基准持续降低，12月平均为2.71% [19] - 12月到期的封闭式银行理财产品共计2235只，大部分产品达到业绩比较基准 [25] - 银行理财产品基础资产包括债券、权益、非标资产等，债券以高等级信用债为主，权益以委外投资为主 [27] 产品结构与收益表现 - 现金管理类和固收类产品仍是理财产品绝对主力，现金管理类产品年化收益率为1.67%，纯债类产品为3.68% [12][13] - 含权理财产品收益改善，但权益类资产投资占比不足3%，纯权益类资产规模在1%左右 [3] - 银行理财持有存款约7.5万亿元，其中一半集中在现金类理财，24年保险资管三方嵌套存款叫停，产生用高收益货币基金、短债基金替代存款的需求 [4] - 理财投资非标约2万亿元，存在期限匹配难度大和供给收缩压力，后续可能通过权益、转债、跨境等资产实现收益增厚 [4]

高技术制造业指数与市场表现 - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为52.2，较上周小幅上行[1] - 动态随机存储器（DRAM）价格上涨至0.7840美元/片，较上周上升0.004美元/片[2] - 晶圆价格下降至2.44美元/片，较上周下降0.04美元/片[2] 高技术制造业政策与投资 - 国家数据基础设施建设指引发布，预计每年吸引直接投资约4000亿元，未来五年投资规模约2万亿元[2] 高技术制造业前沿动态 - 英伟达发布新一代GeForce RTX 50系列GPU，并计划推出Grace Blackwell NVLink72巨型芯片，性能预计超越最快超级计算机[3] 风险提示 - 高技术制造业发展和结构调整可能导致指标失灵[4] - 经济政策和产业政策干预可能影响行业发展[4] - 经济增速下滑可能对高技术制造业产生负面影响[4]

高技术制造业指数与市场表现 - 国信周频高技术制造业扩散指数A录得0.2，指数B为52.2，较上周小幅上行[1] - 动态随机存储器（DRAM）价格上涨至0.7840美元/片，较上周上升0.004美元/片[2] - 晶圆价格下降至2.44美元/片，较上周下降0.04美元/片[2] 高技术制造业政策与投资 - 国家数据基础设施建设指引发布，预计每年吸引直接投资约4000亿元，未来五年投资规模约2万亿元[2] - 英伟达发布新一代GeForce RTX 50系列GPU，并计划推出Grace Blackwell NVLink72巨型芯片[3] 风险提示 - 高技术制造业发展和结构调整可能导致指标失灵[4] - 经济政策和产业政策干预可能影响行业发展[4] - 经济增速下滑可能对高技术制造业产生负面影响[4]

公用环保行业 - 四代核电是核能利用的下一阶段，具有固有安全性，能够解决三代核电的燃料、乏燃料、厂址和利用场景等问题 [7][8][9] - 四代核电中的快堆和钍基熔盐堆可以大幅提高天然铀的利用率，解决燃料问题 [8] - 四代核电的小型化设计和低冷却水需求使其适用于偏远地区供电，并可能推动内陆核电的放开 [9] - 四代核电的高运行参数可以拓展核能的综合利用方式，如供汽、制氢、制氨等 [9] 电子行业 - 2025年全球IC销量预计增长17%，AI基建和应用互相强化成为半导体产业的核心增长动力 [20] - 2024年11月全球半导体销售额同比增长20.7%，中国半导体销售额同比增长12.1% [19] - 半导体设备和集成电路封测的PE（TTM）较低，分别为54倍和61倍，处于2019年以来的较低估值水位 [18] 汽车行业 - 2024年12月全国乘用车厂商零售销量同比增长15%，新能源零售渗透率预计达51.9% [24] - 2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，接近荣枯线，汽车流通行业景气度持续改善 [22][25] - 车企智能驾驶进展加速，特斯拉FSD版本迭代及潜在入华、比亚迪持续发力智能驾驶等成为市场关注焦点 [23][26] 海外公司 - 腾讯被美国国防部列入中国军工企业名单，但核心业务不受影响，海外游戏收入占比仅9% [28][29] - 安踏体育2024年第四季度流水增长提速，FILA增长表现好于预期，户外品牌保持快速增长 [30][32] - 特步国际2024年主品牌流水增长高单位数，索康尼品牌流水同比增长超60% [33][34] 化工行业 - 巨化股份持续发展电子氟化液，制冷剂价格继续上行，2025年制冷剂价格或将持续上涨 [35][37] - 巨化股份计划投资2868万元建设500吨/年全氟醚衍生物中试试验线，开拓半导体领域低温段使用领域产品 [35][36]

投资评级 - 报告对巨化股份的投资评级为"优于大市"，并维持该评级 [1][4] 核心观点 - 巨化股份作为氟化工龙头，产业链布局完善，成本与配套优势显著，财务结构健康 [4] - 公司制冷剂配额居国内第一，将直接受益于制冷剂长期景气度提升 [4] - 公司持续加大氟氯先进化工材料发展，高端化延伸产业链，多化工子行业集约协同能力增强 [4] - 2024年以来，公司制冷剂产品价格持续上涨，带动利润逐季增长，预计2025年制冷剂价格将继续上涨 [4] 公司动态 - 公司将投资2868万元建设500吨/年全氟醚衍生物中试试验线，开拓半导体领域低温段使用领域产品，丰富产品结构 [2][3][6] - 公司与重庆市潼南区签署项目投资协议，计划共建国内最大规模浸没式液冷智算中心 [7] 行业趋势 - "以旧换新"政策不断加码，制冷剂价格持续上行 [9] - 2025年1月空调内销排产724万台，同比-1.1%；2月排产669万台，同比+10.2%；3月排产1390万台，同比+12.5% [9] - 2025年1月空调出口排产990万台，同比+10.1%；2月出口排产771万台，同比+23.3%；3月出口排产1108万台，同比+10.0% [9] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为265.78/344.63/407.35亿元，与上次预测变化+5.25%/+6.02%/-1.80% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.99/30.58/34.73亿元，与上次预测变化+15.02%/+39.13%/+27.03% [4] - 预计公司2024-2026年摊薄EPS为0.74/1.13/1.29元，对应当前股价PE为32.87/21.52/18.85X [4] 产品价格 - 2025年1月8日，R32报价4.4万元/吨，价差达2.68万元/吨；R22报价3.4万元/吨，价差达2.25万元/吨；R134a报价4.4万元/吨，价差达2.89万元/吨；R125报价4.3万元/吨，价差达2.48万元/吨 [10] - R32外贸价格4.3万元/吨，R22外贸价格3.3万元/吨 [10]

投资评级 - 特步国际的投资评级为"优于大市"，维持不变 [1][6] 核心观点 - 特步主品牌2024年第四季度及全年线上线下全渠道零售销售流水同比增长高单位数，索康尼品牌全年增长超过60% [2][3] - 特步主品牌第四季度零售折扣为7-7.5折，年末库销比约4个月，环比稳定、同比改善 [3] - 索康尼品牌2024年第四季度增长约50%，全年增长超过60%，超出管理层年初指引目标 [3] - 2024年1月以来趋势向好，主品牌双位数增长，预计受春节提前带动 [3] - 管理层预计2024年索康尼全年增长目标可达成，净利润增长20%以上 [4] 运营表现 - 特步主品牌2024年第四季度零售流水增长高单位数，库销比4个月，零售折扣7-7.5折 [5] - 2024年全年特步主品牌零售流水增长高单位数，库销比4个月 [2] - 索康尼品牌2024年全年零售流水增长超过60% [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年净利润分别为12.5/14.0/15.6亿元，同比增长20.9%/12.5%/10.9% [6] - 2024年营业收入预计为137.38亿元，同比下降4.2%；2025-2026年预计增长8.5%和8.7% [7] - 2024年净利率预计为9.1%，2025-2026年分别为9.4%和9.6% [7] - 2024年净资产收益率（ROE）预计为13.1%，2025-2026年分别为13.8%和14.2% [7] 估值 - 维持6.1-6.6港元的合理估值区间，对应2025年11-12x PE [6] - 2024年市盈率（PE）预计为11.3x，2025-2026年分别为10.0x和9.0x [7] - 2024年市净率（PB）预计为1.5x，2025-2026年分别为1.4x和1.3x [7] 行业对比 - 特步国际2024年市盈率（PE）为11.4x，低于安踏体育的14.8x和李宁的12.7x [9] - 特步国际2024年PEG为0.67，低于安踏体育的1.05和李宁的2.27 [9] 财务表现 - 2024年预计经营活动现金流为14.60亿元，2025-2026年分别为21.01亿元和23.49亿元 [13] - 2024年预计资本开支为3.00亿元，2025-2026年分别为3.00亿元和3.00亿元 [13] - 2024年预计企业自由现金流为10.14亿元，2025-2026年分别为16.38亿元和18.70亿元 [13]

行业投资评级 - 汽车行业2025年1月投资评级为“优于大市” [1] 核心观点 - 中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇 [3] - 一年期维度，看好具备强新品周期的华为汽车及小米汽车产业链 [3] - 汽车行业迎来科技大时代，电动化、智能化、网联化加速发展，预计2025年更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产 [12] - 自主品牌崛起方向：看好传统车企、新势力品牌及科技/消费电子转型车企的全球份额提升 [25] - 增量零部件方向：数据流关注传感器、域控制器等，能源流关注动力电池、电驱动系统等 [25] 月度产销数据 - 2024年12月全国乘用车厂商零售销量270万辆，同比增长15%，环比增长11% [1] - 2024年11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [1] - 2024年1-11月累计零售2025.7万辆，同比增长4.7% [1] - 2024年11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [1] - 2024年1-11月累计批发2411.5万辆，同比增长5.6% [1] 市场表现 - 2024年12月CS汽车板块上涨1.74%，其中CS乘用车上涨4.5%，CS商用车上涨3.19%，CS汽车零部件下跌1.09%，CS汽车销售与服务下跌5.64%，CS摩托车及其它上涨6.26% [2] - 2024年全年CS汽车板块上涨17.61%，跑赢沪深300指数2.92pct，跑赢上证综合指数4.94pct [2] 成本与库存 - 2024年12月浮法平板玻璃、铝锭类、锌锭类价格同比分别变化-30.7%、+2.8%、+20.3%，环比分别变化-2.5%、-3.7%、+0.4% [2] - 2024年12月中国汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比下降1.6个百分点，接近荣枯线 [2] 市场关注点 - 智能驾驶进展：特斯拉FSD版本迭代及潜在入华、英伟达CES推出世界基础模型"Cosmos"、比亚迪持续发力智能驾驶 [3] - 华为相关：阿维塔、广汽等车企与华为深化合作 [3] - 车型相关：比亚迪夏上市、坦克500 Hi4-Z上市、问界M9上市一年累计大定破20万台 [3] - 其他：智元第1000台通用具身机器人量产下线、英伟达构建机器人生态系统、速腾聚创展示自研人形机器人整机 [3] 投资建议 - 整车推荐：小鹏汽车、宇通客车、赛力斯、长城汽车 [3] - 智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技 [3] - 机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动 [3] - 国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等 [3] 重点公司盈利预测 - 星宇股份：2024年EPS预计5.09元，PE为25倍 [4] - 宇通客车：2024年EPS预计1.51元，PE为18倍 [4] - 福耀玻璃：2024年EPS预计2.92元，PE为20倍 [4] - 德赛西威：2024年EPS预计3.73元，PE为27倍 [4] 行业中长期展望 - 中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，预计未来20年维持2%年化复合增速 [13] - 2023年新能源汽车销量949.5万辆，同比增长38%，预计2024年新能源汽车销量1150万辆，同比增长21% [13] - 2025年新能源车型销量有望超1500万辆，同比增长超20% [26] 行业复盘 - 中国汽车工业发展从20世纪50年代开始，2023年汽车产量突破3000万辆 [14] - 2018年中国汽车销量首次下滑，2022年下半年销量恢复，2023年汽车产销创历史新高 [15] 以旧换新政策 - 2024年4月26日，商务部等7部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，补贴标准提高至购买新能源乘用车补2万元、购买2.0升及以下排量燃油乘用车补1.5万元 [17] - 截至2024年12月9日，累计申请数已达到244万份 [17] 销量预测 - 2024年预计我国汽车销量3146万辆，同比增长5%，其中新能源乘用车销量1237万辆，同比增长37% [22] - 2025年预计乘用车销量2850万辆，同比增长3%，其中新能源乘用车销量1523万辆，同比增长23% [23] 自主品牌与增量零部件 - 自主品牌崛起方向：看好传统车企、新势力品牌及科技/消费电子转型车企的全球份额提升 [25] - 增量零部件方向：数据流关注传感器、域控制器等，能源流关注动力电池、电驱动系统等 [25] 新势力与科技企业 - 新势力：小鹏、零跑、理想、蔚来等品牌在智能化、出海等方面具备高增速 [27][29] - 科技企业：华为、小米等企业在汽车业务上快速扩展，预计2025年小米汽车销量30万辆，同比增长122% [30] 行业新闻 - 2024年特斯拉交付179万辆，2025年极氪将推出3款新车 [42][43] - 比亚迪成立先进技术研发中心，加码AI、大模型投入 [44] - 阿维塔与华为全面深化合作，涉及产品开发、营销及生态服务等领域 [45] - 广汽第三代具身智能人形机器人GoMate正式发布，计划2025年实现自研零部件批量生产 [49] 政策与法规 - 2025年4月1日，《北京市自动驾驶汽车条例》将实施，为L3级及以上自动驾驶汽车提供制度规范 [56] - 2025年新能源汽车“以旧换新”政策持续，将进一步推动新能源汽车销量增长 [59]

行业投资评级 - 汽车行业评级为“优于大市” [1][5] 核心观点 - 中长期维度，关注自主品牌崛起和电动智能趋势下的增量零部件机遇 [3][12] - 一年期维度，看好强新品周期的华为汽车及车型元年的小米汽车产业链 [3][12] - 电动化、智能化、网联化加速发展，汽车电动化的核心是能源流的应用，智能化的核心是数据流的应用 [12] - 2025年预计更多搭载激光雷达、域控制器、具备L2+级别车型量产，L3高阶智能驾驶进入元年 [12] - 自主品牌崛起方向：看好传统车企、新势力品牌及科技/消费电子转型车企的全球份额提升 [25] - 增量零部件方向：数据流关注传感器、域控制器等，能源流关注动力电池、电驱动系统等 [25] 月度产销数据 - 11月全国狭义乘用车零售242.3万辆，同比增长16.5%，环比增长7.1% [1] - 11月全国乘用车厂商批发294.0万辆，同比增长15.3%，环比增长7.6% [1] - 12月狭义乘用车零售预计270.0万辆，同比增长14.8%，环比增长11.4% [1] - 12月新能源零售预计140.0万辆，渗透率约51.9% [1] 周度数据 - 12月23日-12月29日国内乘用车上牌62.69万辆，同比-18.0%，环比-4.6% [1] - 12月新能源乘用车上牌29.28万辆，同比+16.7%，环比-3.0% [1] - 12月累计上牌250.11万辆，同比+7.9%；新能源累计上牌119.20万辆，同比+44.7% [1] 本周行情 - 本周CS汽车下跌7.45%，弱于沪深300指数2.28pct [2][62] - CS乘用车下跌7.26%，CS商用车下跌4.53%，CS汽车零部件下跌8.5% [2][62] - 电动车下跌6.97%，智能车下跌10.88% [2][62] 成本跟踪和库存 - 浮法平板玻璃价格同比-30.7%，铝锭类同比+2.8%，锌锭类同比+20.3% [2] - 12月汽车经销商库存预警指数为50.2%，同比下降3.5个百分点，环比上升1.3个百分点 [2] 市场关注 - 智能化：特斯拉FSD版本迭代及潜在入华，英伟达推出世界基础模型"Cosmos"，BYD持续发力智能驾驶 [3] - 车型相关：BYD唐L和汉L亮相，吉利领克900亮相，长城坦克500 Hi4-Z上市 [3] - 机器人：智元第1000台通用具身机器人量产下线，英伟达构建机器人生态系统 [3] 投资建议 - 整车推荐：宇通客车、赛力斯、小鹏汽车、长城汽车 [3] - 智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技 [3] - 特斯拉及机器人产业链：拓普集团、三花智控、双环传动 [3] - 国产替代（全球化）推荐：星宇股份、福耀玻璃、继峰股份、新泉股份、玲珑轮胎等 [3] 重点公司盈利预测 - 星宇股份：2024E EPS 5.09，PE 25 [4] - 宇通客车：2024E EPS 1.51，PE 18 [4] - 福耀玻璃：2024E EPS 2.92，PE 20 [4] - 德赛西威：2024E EPS 3.73，PE 27 [4] 行业中长期展望 - 中国汽车行业总量从成长期向成熟期过渡，预计未来20年维持2%年化复合增速 [13] - 2023年新能源汽车销量949.5万辆，同比增长38%，预计2024年销量1150万辆，同比增长21% [13] - 2025年新能源车型销量有望超1500万辆，同比增长超20% [26] 行业复盘 - 中国汽车工业发展从20世纪50年代开始，2023年汽车产量突破3000万辆 [14] - 2018年首次销量下滑，2022年销量恢复，2023年产量/销量达3016/3009万辆，创历史新高 [15] 以旧换新政策 - 2024年4月26日发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，报废旧车并购买新能源乘用车补贴1万元，购买2.0升及以下排量燃油乘用车补贴7000元 [18] - 2024年7月25日提高补贴标准，新能源乘用车补贴2万元，燃油乘用车补贴1.5万元 [18] - 截至2024年12月9日，累计申请数244万份，全国汽车报废更新近270万辆，置换更新超310万辆 [18][19] 销量预测 - 2023年我国汽车销量3009万辆，创历史新高，2024年预计超3100万辆 [21] - 2024年新能源乘用车批发量预计1100万辆，同比增长19%，渗透率达40% [21] - 2025年乘用车销量预计维持3%增速，新能源乘用车销量有望达1237万辆，同比+37% [22] 自主品牌崛起 - 吉利：2025年新能源车型销量预计132万辆，同比增长49% [27] - 长安：2025年新能源车型销量预计91万辆，同比增长25% [27] - 长城：2025年新能源车型销量预计41万辆，同比增长27% [27] 新势力品牌 - 小鹏：2025年销量预计45万辆，同比增长136% [29] - 零跑：2025年销量预计45万辆，同比增长53% [29] - 理想：2025年销量预计60万辆，同比增长20% [29] - 蔚来：2025年销量预计25万辆，同比增长13% [29] 科技企业汽车业务 - 鸿蒙智行：2025年问界销量稳步增长，智界销量大幅提升 [30] - 小米汽车：2025年销量预计30万辆，同比+122% [30] 新能源车型销量预测 - BYD：2025年新能源车型销量预计550.8万辆，同比+29.6% [31] - 吉利：2025年新能源车型销量预计132万辆，同比+48.6% [31] - 特斯拉：2025年销量预计100万辆，同比+9.1% [31] 增量零部件 - 数据流方向：传感器、域控制器、线控制动、空气悬挂等 [25][36] - 能源流方向：动力电池、电驱动系统、IGBT、高压线束等 [25][36] - 推荐标的：福耀玻璃、伯特利、华阳集团、星宇股份、德赛西威等 [25][36] 行业新闻 - 英伟达发布世界基础模型"Cosmos"，与BYD、理想、小米等合作 [40][41] - 特斯拉2024年交付179万辆电动车 [43] - 长安汽车2025年登陆欧洲市场 [45] - 小米SU7推出15周年限定系列 [47] - 坦克500 Hi4-Z上市，售价36.38万元 [49] 政府政策 - 多地延续汽车以旧换新补贴政策，车企推出补贴兜底政策 [52] - 三部门推动氢燃料电池汽车产业链技术、产品迭代开发应用 [53] - 北京市自动驾驶汽车条例将于2025年4月1日实施 [54] - 2025年新能源汽车以旧换新政策持续 [55]

行业投资评级 - 半导体行业投资评级为“优于大市”（维持）[1] 核心观点 - AI基建和应用互相强化，预计2025年IC销量增长17% [1][6] - 2024年12月SW半导体指数下跌0.25%，跑输电子行业0.73pct，跑输沪深300指数0.71pct [3][12] - 3Q24基金重仓持股中半导体公司市值为2464亿元，持股比例为8.6%，环比提高0.2pct [4] - 2024年11月全球半导体销售额为578.2亿美元，同比增长20.7%，环比增长1.6% [5] - 2025年全球IC销量预计增长17%，IC销售额预计增长26% [6] 行情回顾 - 2024年12月SW半导体指数下跌0.25%，跑输电子行业0.73pct，跑输沪深300指数0.71pct [3][12] - 数字芯片设计（+8.20%）、集成电路封测（+0.98%）涨跌幅居前，半导体材料（-11.98%）、半导体设备（-11.45%）涨跌幅居后 [3][12] - SW半导体指数PE（TTM）为88.57x，处于2019年以来70.17%分位 [3][21] - 半导体设备和集成电路封测PE（TTM）较低，分别为54倍和61倍，模拟芯片设计、数字芯片设计估值超100x [3][21] 基金持仓分析 - 3Q24基金重仓持股中电子公司市值为3995亿元，持股比例为13.96%；半导体公司市值为2464亿元，持股比例为8.6%，环比提高0.2pct [4][35] - 3Q24前五大半导体重仓持股占比由2Q24的53.0%提高至56.6% [35] - 芯源微、峰岹科技、沪硅产业进入前二十大重仓股，取代卓胜微、雅克科技、瑞芯微 [4][38] 行业数据更新 - 2024年11月全球半导体销售额为578.2亿美元，同比增长20.7%，环比增长1.6% [5][39] - 美洲地区销售额同比增速为+54.9%，高于全球平均增速；中国、日本、欧洲和其他地区同比增速分别为+12.1%、+7.4%、-5.7%、+10.0% [39] - 11月DRAM和NAND Flash合约价均下跌，12月DRAM现货价上涨 [5][46] - TrendForce预计1Q25 DRAM合约价将下跌0%-5%，NAND Flash合约价将下跌10%-15% [5][46] 台股月度营收数据 - 11月台股IC设计/制造/封测同比均增长，环比均减少；DRAM芯片同环比均减少 [57] - 晶圆代工代表企业台积电、联电、世界11月收入同比增长，力成、稳懋同比减少 [69] - 模拟芯片设计代表企业联咏DDIG业务11月收入同比减少，瑞鼎、硅创电子、天钰、硅力-KY同比增长 [74] - 数字芯片设计代表企业联发科、瑞昱11月收入同比增长，联咏SoC业务、新唐科技同比减少 [74] - 存储芯片及模组代表企业旺宏11月收入同比增长，华邦电、南亚科、威刚、十铨均同比减少 [74] 投资策略 - AI基建和应用互相强化，推荐AI端侧标的恒玄科技、乐鑫科技、晶晨股份、艾为电子、圣邦股份等 [6] - 推荐AI基建相关标的澜起科技、杰华特、德明利、晶丰明源、龙芯中科、思瑞浦、纳芯微等 [6] - 推荐产能稼动率受益于销量增长和本土化生产的公司中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电、伟测科技等 [6]