报告核心观点 - 把握市场节奏更重要，政策基调变化下关注后续市场节奏，四季度风险资产修复行情有望延续，A股年内行情方兴未艾，四季度或迎较好绝对收益行情窗口期，后续方向大概率顺周期+非银->科技成长轮动，节后坚持“顺周期+高贝塔”行业配置 [1][2] 分组1：大势与风格 - 假期港股领涨全球风险资产，联储降息预期降温及国内政策预期升温是交易主线，国内稳增长政策使港股基本面预期改善，海外9月美国新增非农就业人数超预期使联储11月降息预期弱化 [13] - 国内基本面预期回暖是市场最大确定性，当前中美均处补库周期，结合经验规律及大类资产表现，四季度风险资产修复行情有望延续，商品及A股优于债券 [2][16] - 9月末以来A股快速反弹源于政策基调超预期转变带来的估值修复，领涨行业多为前期超跌板块，股债风险溢价已修复至一倍标准差附近，当前市场估值底部反弹空间尚存 [20] - 本轮行情持续性需观察政策释放持续性及经济数据回暖趋势，年内A股行情向好，四季度或迎较好绝对收益行情窗口期，后续方向大概率顺周期+非银->科技成长轮动 [21] 分组2：中观行业与景气 - 当前行情“趋势反转”概率较大，参考历史四次三底共筑后的趋势反转经验，本轮市场对“政策底”确认速度快，与磨底时间长、政策期待久及信号清晰有关 [25] - 风格规律上，反转初期普涨阶段价值风格获绝对收益，中期能否获相对收益取决于此前盈利优势行业能否继续占优，本轮反转后成长风格有望成主线风格 [26] - 一级行业方面，建材、轻工、汽车、非银等顺周期行业取得相对收益胜率较高，科技行业T+60相对收益平均值明显走高，行情呈一定“N”型特征 [27] - 国庆消费方面，人员流动量提升，“国庆档”首日票房处近年中位水平，线下消费“量增价减”，A股当前具较高配置性价比，节后坚持“顺周期+高贝塔”行业配置 [30][32] - 投资链关注受益于地产政策驱动、供需格局较优的钢铁产业链、铝、水泥等；消费品关注复苏预期先行、具备多重逻辑催化的白酒、啤酒、黑电、厨电等；科技链关注具备“顺周期”属性与成长弹性的金融IT、信创、半导体、消费电子、3C设备等以及具备高贝塔属性的券商 [32] 分组3：市场热点追踪 - 国庆节前两周经济议题组合政策出炉，对财政、货币、房地产等领域有回应，传递积极政策信号，后续仍有增量政策发力空间，政策组合拳对提振市场信心起重要作用 [43] - “并购六条”开启并购重组新周期，有望推动市场情绪，使更多优质公司进入A股市场，改善上市公司质地并提供情绪发酵机会 [44] - 上市公司市值管理指引有望提振破净板块，本轮政策提及长期破净公司应披露估值提升计划，鼓励公司使用多种工具，央行创设相关货币政策工具，有助于优质资产重新定价和市场优胜劣汰 [47]