报告核心观点 - 只有以色列采取激进回击方式，油价中的风险溢价才会长期存在，否则将逐渐减少；美国天然气减产逻辑继续运行，气价仍有上涨空间但涨幅小于上半年；国内煤炭供需均增长[1] 本周行情 - 2024年10月11日，布伦特期货价（连续）为79.04美元/桶，本周涨0.99美元/桶；WTI期货价（连续）收于75.56美元/桶，本周涨1.18美元/桶[1][11] - 2024年10月11日，TTF连一为12.72美元/MMBtu，较上周跌0.42美元/MMBtu；JKM连一为13美元/MMBtu，本周价格持平；HH连一为2.63美元/MMBtu，较上周跌0.22美元/MMBtu[1][12] - 2024年10月11日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价为852元/吨，本周跌15元/吨[1][13] 中东局势专项分析：三种情况下的油价走势 - 若以色列冷处理，油价风险溢价将较快下降，交易回归供需平衡；若回击保守，油价难突破10月7日高点，交易或逐渐回到供需平衡；若激进回击，布油最高或涨至85美元/桶，前两种情况布油后续或跌至65美元/桶[1][18] 4月和10月以色列回应的区别 - 与2024年4月相比，10月以色列回应更强硬，带来的风险溢价明显超过4月[19] 以色列可能采取的措施 - 可能袭击伊朗军事设施、核设施、石油设施，也可能逐渐冷处理[23] 不同情形下原油供应受到影响的程度 - 若伊朗石油设施受袭，油价反应将超直接影响，还反映大规模战争预期；目前伊朗原油及凝析油产量约400万桶/天；美国扩大对伊朗制裁，但民主党执政期内无需担忧制裁对伊朗出口的损害；霍尔木兹海峡原油运输受影响概率极低[24][31][33] 原油分析：原油供需宽松格局未改 - 截至2024年10月6日一周内，中国浮顶储罐原油库存为10.64亿桶，处于高位[33] - 截至2024年10月6日一周内，全国市内拥堵指数为127.52，同比增1.55%；截至2024年10月11日一周内，国内周均航班离港量平均为15443.4架次，同比增13.73%，航空出行好于公路出行[36] - 截至10月4日一周内，美国车用汽油和馏分油表需分别为965.4和403.1万桶/天，分别同比增12.50%和9.84%，此前两类成品油需求均疲软[37] - 2024年9月，OPEC+原油产量略微下降，成员国总产量和两个主产国产量略微下降，伊拉克仍超产，哈萨克斯坦或已结束超产[38] - 截至10月4日一周内，美国原油周产量为1340万桶/天，回到年内最高值[1][40] 天然气分析：美国天然气减产逻辑继续运行 - 截至2024年10月12日一周内，美国干天然气产量为28.73亿立方米/天，同比降2.58%，本次减产时间和规模弱于上半年[43] - 2024年10月10日，欧盟及英国天然气库存为984.48亿立方米，与2020同期持平；2024年10月4日，美国天然气库存为1027.75亿立方米，低于2020年同期，美国库存或将继续接近2023年同期水平[45] - 截至2024年10月11日一周内，欧洲11国天然气消费量为6.80亿立方米/天，同比增12.87%[48] - 截至10月11日一周内，美国四行业天然气消费量为19.03亿立方米/天，同比增0.99%，还需约半个月进入秋冬旺季[52] 煤炭分析：国内煤炭供需均增长 - 截至2024年9月30日，CCTD主流港口库存为6476.1万吨，同比增10.02%；截至2024年9月19日，重点电厂库存为1.07亿吨，同比增1.47%[56] - 2024年8月，国内原煤产量为3.97亿吨，同比增3.76%，近期煤炭海运进口量维持高位[1][58] - 截至2024年9月19日一周内，重点电厂煤炭日耗量为509万吨，同比增6.93%[1][60]