宏观经济与财政政策 - 财政政策有望持续发力，主要针对降低实体经济和金融系统性风险。具体措施包括增加债务额度和发行特别国债，支持地方政府债务化解、金融体系稳定、房地产市场止跌回稳，以及重点人群支持保障力度[1] - 政府投资发挥稳定作用，努力完成全年经济发展目标。预计全国一般公共预算收入增速不及预期，但通过综合性措施实现收支平衡，完成全年预算目标。增发国债和超长期特别国债加快使用，专项债券资金后三个月可安排使用2.3万亿元，推动四季度GDP增速回升[1] - 后续政策可能着重于经济增量发展，力度可期。中央财政有较大的举债空间和赤字提升空间，具体规模需人大审批[1] 银行行业 - 9月社融新增3.76万亿，同比少增3722亿；存量社融增速8.0%，环比下降0.1pct。主要贡献来自政府债发行和人民币贷款[3] - 9月人民币贷款新增1.59万亿，同比少增7200亿。居民和企业需求仍然偏弱，居民部门消费和购房意愿低迷，企业贷款同比少增[4] - 投资建议：看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行，以及高股息资产配置价值的国有大行[5] 电子行业 - 鸿蒙系统在中国市场首次超越苹果iOS，市场份额由2023年一季度的8%上涨至17%，iOS份额则从20%下降至16%[6] - 纯血鸿蒙系统HarmonyOS NEXT将于10月8日对公众开放测试，首批公测机型包括华为Mate 60系列、Mate X5系列和MatePad Pro 13.2系列[7] - 鸿蒙原生应用生态趋于成熟，规模商业化落地有望带动大量应用软件厂商进行适配、迁移、开发工作，鸿蒙产业链标的将受益[7] 通信行业 - 国内卫星互联网进入产业化阶段，低轨卫星通信载荷包括星载基站、相控阵天线系统、星载核心网、激光星间链路等[11] - 星地融合通信架构主要包括无线接入网、核心网、承载网、终端四个部分[11] 交运行业 - 9月行业由旺转淡，运力收缩明显，行业整体环比8月收缩约16%。与19年相比，今年9月的运力投放相当于19年同期的118%，而8月相当于19年同期的132%[12] - 9月上市航司整体客座率环比8月下降约2.2pct，但高于19年同期1.7pct，说明航司主动收缩运力投放保证客座率的策略起到了一定效果[12] 金属行业 - 全球铜消费或进入周期性的强增长阶段，2024-2027年全球累计阶段性铜消费或总计上涨11.3%至11345万吨，期间年均消费增长率约2.88%[14] - 中国铜消费仍有远期良性展望，预计2023-2027年四大行业（家电、交运、建筑及电力）用铜量增长325万吨至1454.6万吨，年均复合增速达6.3%[14] - 铜行业或延续高景气周期，全球矿山产能增速受宏观周期、政策周期及产业周期共振而呈现趋势性刚性，而全球精铜需求端则受事件性扰动、政策性刺激及流动性收缩而经历了极端压力测试[14] 轻工行业 - 电动两轮车行业经历二次发展，政策变化是重要推动力。第一次是2013年以前，主要受益于中国经济的快速发展，禁摩令的出台以及电动自行车被定义为非机动车亦是重要助推；第二次发展2020年之后，"新国标"的推出带动行业第二次扩容，行业年产量已接近6000万辆[17] - 需求侧：国内仍有增量，东南亚市场开拓可期。电动两轮车主要应用场景为日常通勤，在便捷度和成本两方面均有优势，有刚需属性。2024年因安全事件的发生，行业监管政策进一步趋严，新国标开始修订，多项标准、规范相继出台[17] - 供给侧：龙头已建立显著优势，格局进一步优化可期。电动两轮车行业已有较高集中度，CR2为上市企业雅迪、爱玛，2022年合计市占率超40%，23年销量已过千万，收入在200亿以上，规模领先明显[18] 非银行业 - 证券：继新"国九条"颁布后，房地产政策效果也有望逐步显现。同时我们看到，近期海外主流投行对内地和香港资本市场&房地产市场的观点更趋正面，内外部政策和舆论的共同发力有助于显著提升海内外各类投资者的风险偏好[20] - 保险：展望全年，预计2024年险企负债端将延续复苏势头。居民保险意识增强和消费复苏趋势不改，叠加资产保值增值需求提升和竞品吸引力下降，保险产品的整体需求仍在上升通道[20] 汽车行业 - 特斯拉FSD现状：累计行驶里程超过16亿英里，相当于25.75亿公里。最新版本V12助力下的汽车已经行驶了超过6亿英里，相当于9.66亿公里。目前最新的FSD版本为9月23日发布的V12.5.4，实现了智能召唤功能[21] - 算法：端到端逐步成型。特斯拉感知模块是通过神经网络实现的，特斯拉较早就确立了纯视觉感知方案，尤其是2021年7月推出FSD Beta 9.0至今，特斯拉感知模块仅采用8个遍布车身周围的摄像头[21] - 数据：数据标注、数据引擎实现数据闭环。特斯拉数据标注从外包到自制、从人工到自动化。2021年特斯拉就搭建了一条自动标注流水线，大幅提升了数据标注效率[21] 建筑建材行业 - 2024年8月和9月地方政府新增专项债发行加快。2024年8月以来地方政府新增专项债发行开始大幅度提升，8月和9月单月新增地方政府专项债发行额度分别为8051亿元和10279亿元，同比增长34%和188%[23] - 发行加速有利于形成2024年4季度的实物工作量。2024年1-7月以来地方政府专项债发行速度较慢，累计发行的专项债额度仅为1.78万亿元，同比下降28.92%[23] - 专项债发行显现财政政策和货币政策已开始协同发力，提升政策效果。美国降息周期开启，国内的政策空间也正在逐步打开，地方政府新增专项债发行的加速是财政政策发力的内容[23] 食品饮料行业 - 三只松鼠发布三季度业绩预告，2024年1-9月预计归母净利润3.38-3.42亿元，同比+99.13-101.43%，扣非净利润预计2.62-2.69亿元，同比+206.74%-214.92%；24年Q3公司预计归母净利润4810-5200万元，同比+200.45%-224.81%，扣非净利润预计3400-4100万元，同比+176.65%-233.60%[25] - 公司自去年3季度开始便收入利润双增长，至今已连续5个季度增长，公司经营状况发生了实质性的改变，值得重点关注[25] - 坚定"高端性价比"战略，改革持续推动。公司去年年初制定了"高端性价比"战略，通过对渠道、供应链和组织的变革公司产品开始在抖音放量，形成规模效应，带动其他渠道同步增长[25] 计算机行业 - 端侧智能具备多重优势，前景广阔，是AI的重要落地场景。端侧智能是在终端设备一侧进行智能化处理和决策，将人工智能算法和计算能力直接部署在边缘设备上[28] - 政策、技术、需求多维共振叠加新品刺激，行业步入发展快车道。政策端：近年来，国家出台了一系列利好政策，推动人工智能行业的发展[28] - 生态效应显著，把握高通、华为两大主线。高通生态方面，高通依托先发优势和专利在通信芯片方面构筑壁垒，通过专注芯片研发、捆绑销售以及抓住移动互联网发展机遇实现份额提升[28] 能源行业 - 国内动力煤价微涨，国际动力煤价有所回落。截至9月13日，国内秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格852元/吨，环比上月涨1.07%；国际上澳大利亚动力煤价格月环比不变，欧洲、南非动力煤价格月环比均下跌[30] - 陕晋蒙三省国有重点煤矿煤炭月度产量环比上月继续均上涨，动力煤月度进口量环比上月继续下跌。8月国有重点煤矿煤炭月度产量：陕西产2075.90万吨，环比上月上涨74.70吨，涨幅为3.73%；山西产5340.20万吨，环比上月上涨246.30万吨，涨幅为4.84%；内蒙古产1824.70万吨，环比上月上涨19.70万吨，涨幅为1.09%[30] - 三大港口和六大发电集团煤炭继续去库存但放缓，六大发电集团日均耗煤量微降。截至9月13日，秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港三港煤炭库存合计1172.20万吨，环比上月下跌3.50万吨，跌幅0.30%；六大发电集团煤炭库存共1322.50万吨，环比上月下跌66.80万吨，跌幅4.81%；六大发电集团日均耗煤量共92.93万吨，环比上月下跌1.11万吨，跌幅1.18%[30]