市场策略 - 市场当前处于"强预期，弱现实"状态，行业结构可能类似23H1的"杠铃策略"，即政策预期改善推动科技方向活跃，而政策效果落地需要时间，防御和稳定风格的大盘价值表现较好 [1] - 9/24-9/30期间，股指期货大幅升水，沪深300股指期货年化对冲成本一度下探至-10%，吸引大量增量资金进入A股现货市场，成交额显著放量 [1][8] - 10/8后，股指期货升水状态受阻，套利机制带来的增量资金可能消失，贝塔行情斜率放缓，市场重新关注行业结构，行业轮动和主题轮动速度加快 [1][8] 杠铃策略分析 - "杠铃策略"在"强预期，弱现实"环境下表现最佳，23H1市场交易政策发力，推动"强预期"，杠铃策略生效；24年更多交易政策定力，"强预期"失效，题材小盘走弱，红利低波表现较佳 [2] - 9/24以来，政策转向且态度积极，市场对政策力度和效果存在分歧，但整体共识指向后续潜在政策发力，"强预期"状态将持续一段时间 [2] - 23H1行情结构呈现明显杠铃特征，红利低波和微盘题材显著跑赢全A，当前A股行情内部结构也呈现杠铃特征，红利低波和微盘题材跑赢全A [2][13] 消费与政策预期 - 9/24宣布的存量房贷利率调整预计每年减少家庭利息支出约1500亿元，按23年城镇居民消费/收入比63.7%测算，对应每年955亿元消费支出，市场可能低估了这一政策的长期效果 [2] - 10/8后消费板块走弱，反映部分资金对"弱现实"能否反转存在怀疑，但财政政策后续可能发力，民生消费领域政策仍有空间 [20] 资金面与估值 - 9/24以来北向资金流入，但10/9后流入大幅减少，杠杆资金近期流入非银、电子、计算机行业 [21][22] - 截至10/9，全A估值（TTM）为18倍，处于2012年以来66%分位，创业板指PE（TTM）为34.6倍，处于17%分位，全A总体PE（2024E）为16.18倍，处于40%分位 [23] - 从PB-ROE视角看，全A当前PB分位为14%，ROE分位为2%，创业板指PB分位为48%，ROE分位为97%，PB-ROE分位为-49% [25] 行业与风格 - 10/8以来，行业结构逻辑演绎为"增量资金逻辑"+"低波防御逻辑"，计算机、电子板块在高成交额背景下相对强势，银行板块防御性强 [19] - 历史经验显示，10月中下旬至11月底小盘风格占优，11-12月成长风格或占优 [28] - 短期消费、周期类超额落后，成长、金融领先，支持服务行业短期超额收益为3.81%，中期为14.21%，长期为-19.36% [28]