牛市不同阶段的风格变化 - A股历史上，除了2005-2007年和2009年牛市之外，其他牛市通常经历三个阶段：快涨-震荡-持续上涨 1994-1997年、1999-2001年、2013-2015年、2019-2021年的牛市均符合这一规律 [5] - 牛市的第一阶段和第三阶段通常给投资者带来强烈的牛市感觉，而第二阶段则表现为震荡 [5] - 在牛市的第一阶段，涨幅较大的板块往往是前一轮牛市中有过较强表现的板块，第二阶段领涨的板块逐渐变成有利润明显改善的板块，第三阶段市场会把第二阶段的风格延续并扩散到其他相关板块 [2] 1994-1997年牛市风格复盘 - 1994年8-9月牛市初期，市场快涨2个月，期间涨跌幅中位数最高的行业是纺织服饰、传媒、非银金融 [7] - 1994年9月-1996年1月期间，指数震荡小幅下行，前期表现强的纺织服饰、传媒表现靠后，而食品饮料、交通运输、基础化工等板块相对抗跌 [7] - 1996年1月-1997年5月牛市主升浪阶段，表现最强的板块是建筑材料和家电 [7] 1999-2001年牛市风格复盘 - 1999年5-6月牛市初期，科技成长表现较强，主要受益于国务院加强科技创新政策扶持 [8] - 1999年6月-1999年12月指数震荡期间，电力设备、建材、造纸、农林牧渔等前期涨幅靠后的板块表现相对抗跌 [8] - 1999年12月底-2001年6月牛市主升浪阶段，表现最强的板块是建材、机械设备、纺织服饰、煤炭等 [8] 2013-2015年和2019-2021年牛市风格复盘 - 2012年12月-2013年2月市场刚企稳的第一波上涨中，最强的板块是银行、非银、汽车、建材，都是2006-2007年和2009年牛市领涨板块 [9] - 2013年2月-2014年5月指数震荡期，金融、建材等前期领涨的板块均出现下跌，而TMT板块涨幅大幅超过金融、周期类板块 [9] - 2019年1月-4月初熊市结束后的第一波上涨中，表现最强的板块是ROE高且稳定的必选消费（白酒、医药）、高成长性的TMT（通信、计算机）以及证券 [10] - 2019年4月到2020年3月的市场震荡期，TMT开始明显分化，业绩兑现强的半导体大幅领涨，业绩兑现弱的传媒开始走弱 [10] 短期A股策略观点 - 市场进入牛初震荡期，时间可能要季度级别，空间不大 [11] - 震荡期板块分化可能会加大，牛市初期第一波上涨领涨的板块往往是老赛道 [11] - 建议配置顺序：上游周期 > 出海 > 传媒互联网&消费电子 > 金融地产 > 新能源 > 消费 [11] 本周市场变化 - 本周A股主要指数均上涨，中证500（3.01%）、中小100（2.90%）、深证成指（2.54%）涨幅较大 [12] - 本周申万一级行业绝大多数上涨，其中电气设备（9.1%）、轻工制造（6.95%）、传媒（6.04%）、商业贸易（5.29%）涨幅较大 [12] - 本周全球股市重要指数多数下跌，仅上证综指(1.17%)上涨 [12]