报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2024年以来我国消费市场平稳增长但增速下滑，消费需求偏弱，居民消费信心有待提升；电商对实体零售冲击持续，上半年零售行业盈利下行，企业经营压力大；2024年是“消费促进年”，政策持续出台利于激发消费潜力，随着政策效应释放和企业转型升级，零售企业盈利或改善 [2][3][23] 根据相关目录分别进行总结 行业概况 - 2024年前三季度社会消费品零售总额35.36万亿元，同比增长3.3%，增速较1 - 8月降0.1个百分点，较去年同期降2.3个百分点；9月同比增长3.2%，增速较8月提高1.1个百分点 [3] - 前三季度商品零售额31.41万亿元，同比增长3.0%；餐饮收入3.94万亿元，同比增长6.2%；服务零售额同比增长6.7%，高于商品零售额增速3.7个百分点；粮油食品、烟酒、饮料等基本生活类消费品表现良好，金银珠宝由升转降，家用电器增速同比由负转正 [6] - 网络零售保持增长，对实体零售冲击大；前三季度实物商品网上零售额同比增长7.9%，占社会消费品零售总额比重为25.7%且持续提高；便利店、专业店和超市表现平稳，百货业态承压，前三季度限额以上零售业单位中便利店、超市、专业店零售额同比分别增长4.7%、2.4%、4.0%，百货零售额同比下降3.3% [8] - 2024年前三季度全国居民人均可支配收入3.09万元，名义同比增长5.2%，实际同比增长4.9%，增速下滑；人均消费支出2.06万元，名义同比增长5.6%，实际同比增长5.3%，增速下滑；食品烟酒、居住两项消费支出合计占比52.2%；交通通信、教育文化娱乐、其他用品及服务消费支出同比增速分别为10.0%、10.1%和10.9% [13] - 2024年以来消费者信心指数在85 - 90之间，处于低位；二季度收入感受指数为46.6%，比一季度降1.3个百分点；就业感受指数为33.8%，比一季度降1.4个百分点 [14] - 受消费需求动力不足影响，物价整体处于低位；2024年前三季度CPI累计同比涨幅为0.3%，较1 - 8月涨幅扩大0.1个百分点；9月CPI同比上涨0.4%，涨幅较上月回落0.2个百分点，环比持平 [16] 行业政策 - 2024年是“消费促进年”，国家出台系列促消费政策，政策环境好；7月统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持大规模设备更新和消费品以旧换新；8月国务院发布意见促进服务消费高质量发展 [20] - 央行于2024年2月和7月下调LPR；9月允许变更房贷利率加点幅度，取消房贷利率重定价周期最短为一年限制；9月提出降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例 [22] 盈利能力 - 2024年上半年零售行业盈利整体下行，样本企业约65%营业收入下滑，约59%净利润同比下降；百货业态企业中，72%营业收入同比减少，64%净利润同比减少；超市业态企业中，营业收入和净利润同比减少的企业均为6家 [23][24] - 二季度“大型百货零售企业营业收入指数”为1220点，较一季度降1.6%，较去年同期降2.3%；“大型百货零售企业净利润指数”为5点；“大型超市企业营业收入指数”为322点，较一季度降3.8%，较去年同期降8.9%；“大型超市企业净利润指数”为 - 350点，亏损扩大 [25] 信用状况 - 截至2024年9月末，零售行业存续主体11家，6家上市公司，除3家民营企业外均为国有企业，存续主体级别在AA - AAA之间，以AA+和AAA为主 [25][27] - 截至9月末，存续债券类型以短期融资券和中期票据为主，发行规模合计占比76.60%；1年以内（含1年）存续债券余额占比42.16%，2年占比14.34%，3年占比28.28%，5年占比15.22% [28] - 2024年1 - 9月，零售行业发行26只债券，涉及6家国有企业，发行主体级别均在AA+及以上，债券类型以短期融资券和中期票据为主，发行规模占比合计88.63%；债券发行利率整体处于较低水平，各期限债券发行利率和发行利差与发行主体信用等级基本呈负相关关系 [29]