核心观点 - 当前市场处于流动性驱动的牛市，但速度可能比2014-2015年慢，主要原因是居民资金流入速度较慢 [2][5] - 2014-2015年是典型的资金驱动型牛市，宏观经济并未回升，甚至大部分行业ROE加速下行，但牛市级别远大于盈利驱动的牛市 [5][6] - 居民资金对牛熊市的影响远超机构资金，A股投资者结构中居民资金影响大于机构 [5][8] - 当前居民资金流入速度低于2014-2015年，融资余额回升幅度和指数涨幅差别不大，个人投资者开户数接近2015年高点但开户热度下降 [5][9][11] - ETF规模已与主动产品规模相当，但增长速度不及2020年公募主动权益产品 [5][13] 市场变化 - 本周A股主要指数均上涨，创业板指、创业板50、深证成指领涨 [16] - 申万一级行业中，计算机、国防军工、非银金融、商业贸易涨幅较大 [16] - 全球股市重要指数涨跌分化，上证综指、标普500涨幅较大 [16] - 商品市场中，NYMEX原油、LME铝、铁矿石领涨 [16] - 2024年全球大类资产年收益率中，黄金、标普500、富时发达市场指数排名较高 [16] 资金流动 - 本周南下资金净流入（港股通）共计2261.43亿元 [17] - 本周央行公开市场操作逆回购843亿元，累计净投放-13158亿元 [17] - 银行间拆借利率和十年期国债收益率本周均值相比前期下降 [17] - 普通股票型基金本周仓位均值下降，偏股混合型基金本周仓位均值上升 [17] 行业配置建议 - 建议配置顺序：金融地产>传媒互联网&消费电子>上游周期>出海>消费 [14] - 金融地产受益于低估值修复，地产2024年存在较大反弹可能性 [15] - 周期板块中，商品价格可能持续走强，中美库存周期接近底部 [15] - 消费板块估值处于中等偏下水平，投资机会主要局限在消费降级和高分红属性 [15] - 成长板块中，传媒互联网和消费电子估值较低，AI产业趋势较强但需验证商业模式 [15] 图表数据 - 图1显示2014-2015年是典型的流动性牛市 [7] - 图2显示居民资金一旦流入容易引发牛市 [9] - 图4显示融资余额快速回升 [10] - 图6显示9-10月开户数大幅回升 [12] - 图8显示ETF份额大幅增加，但增速不及2020年公募主动权益产品 [13]