一、行业投资评级 - 行业评级为推荐,预期未来3 - 6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上 [44] 二、报告核心观点 - 地方化债提速,央行呵护息差,对银行板块有一定影响。一方面化债政策减轻地方负担,若2025 - 2027年每年置换隐债规模2.8万亿元(参考2024年9月末商业银行持有地方债比例,商业银行持有比例为80%),悲观假设影响银行表内收益率幅度300bp,则2025 - 2027年银行每年利息收入减少约670亿元,对25E息差影响为3bp,利润影响为2%。但地方偿还隐债压力缓解,银行表内其他城投平台相关债务偿还压力减小,对公资产质量更有保障。另一方面央行呵护息差,在贷款利率延续下行背景下,从贷款利率和存款利率两方面“反内卷”,并提出五条整改措施 [1] - 市场回顾显示,11/4 - 11/10期间主要指数上涨,沪深两市主板A股日均成交额上升,两融余额上升,银行板块申万银行指数周涨1.37%,并列出了A股和H股涨幅靠前和靠后的银行 [1] - 市场跟踪数据包括国债和地方债发行、同业存单、票据利率、市场利率等方面的数据情况 [1] - 投资建议方面,9月国新办金融三部委发布会 + 政治局会议超预期召开,10月财政政策坚定有力,对后续经济信心和预期更乐观,继续看好大金融板块表现。货币政策方面降准配合降息配合存量按揭利率调整落地,财政政策方面关注年内超长期特别国债和地方政府专项债发行情况及后续增量财政政策落地。投资风格上建议两条主线,一是长期优选商业模式,底部拥抱核心资产,二是高股息策略中途未半 [3] 三、根据相关目录分别进行总结 (一)市场回顾 - 11/4 - 11/10期间,主要指数沪深300上涨5.50%,上证综指上涨5.51%,创业板指数上涨9.32%;沪深两市主板A股日均成交额77757.85亿,较上周上涨18.28%;截止11/7两融余额17870.06亿元,较上周上升5.05%;银行板块申万银行指数周涨1.37%,并分别列出了A股和H股涨幅靠前和靠后的银行 [1] (二)市场跟踪 - 国债和地方债发行方面,11/4 - 11/10新发国债1228.4亿,环比上周 + 1228.4亿,净融资88.4亿;新发地方政府债404.27亿,环比上周 - 2158.35亿,净融资22.23亿 [1] - 同业存单方面,11/4 - 11/10银行净融资额1037.7亿,单周同业存单发行量5963.7亿,其中国有行/股份行/城商行/农商行分别占发行18%/37%/34%/9% [1] - 票据利率方面,半年国股行直贴周平均利率0.84%,转贴利率0.7%,分别较上周 - 4bp/ - 3.2bp [1] - 市场利率方面,10年期国债收益率2.11%,环比上周 - 3.39bps,余额宝7D收益率1.34%,环比上周 - 1.1bps [1] (三)银行周观点 - 化债政策减轻地方负担,11月8日通过的化债议案新增10万亿元地方政府专项债用于置换地方隐性债务,政策协同发力后,2028年之前地方隐性债务总额大幅下降,地方利息支出将大幅节约。同时央行呵护息差,在贷款利率和存款利率方面“反内卷”,提出五条整改措施 [1] (四)投资建议 - 9月国新办金融三部委发布会 + 政治局会议超预期召开,10月财政政策坚定有力,对后续经济信心和预期更乐观,看好大金融板块表现。货币政策和财政政策都有积极信号,若本轮政策能有效促动地产和消费回暖,看好顺周期策略空间和机会,投资风格上建议两条主线,一是长期优选商业模式,二是高股息策略 [3] (五)重点公司逻辑分析 - 对宁波银行、江苏银行、常熟银行、瑞丰银行进行分析,这些银行在营收、业绩、资产质量等方面各有表现,结合公司业绩情况和当前宏观环境,分别给出了盈利增速预测、目标PB、目标价等,并维持推荐评级,同时也给出了各自的风险提示 [18] (六)数据追踪 - 给出了国债、地方债发行的总发行量、总偿还量数据,银行周度发行同业存单规模汇总数据(包括不同类型银行的总发行量、总偿还量、净融资额、发行只数等),央行公开市场操作单周净投放数据,以及高炉开工率、织机开工率、30大中城商品房周度成交面积等数据 [19][20][21]
银行业周报:地方化债提速,央行呵护息差
华创证券·2024-11-10 22:48