美国宏观经济与市场 - 截至2025年三季度，美国家庭净财富与可支配收入之比升至7.9倍，触及2022年一季度以来最高水平，显示美联储加息对家庭净财富的负面影响已完全修复[4] - 截至2025年三季度，美国非金融企业债务杠杆率降至98.8%，时隔十年再度跌破100%，而政府部门债务杠杆率升至121%[10] - 2025年美国劳动生产率自1991年以来累计增长66.8%，约为欧元区累计涨幅（28.9%）的2倍，日本（19.7%）和英国（17.6%）的3倍[16] - 截至2025年三季度，美股上涨推动美国DB型养老基金偿付缺口跌破2万亿美元，触及2008年二季度以来最低水平，其持有的美股资产升至9.7万亿美元[6] 全球货币与外汇 - 新一轮关税冲击下，截至2025年三季度，美元在全球外汇储备中的占比降至56.9%，触及30年低点，而欧元占比升至20.3%[12] 中国金融市场指标 - 截至1月9日，沪深300指数权益风险溢价（ERP）为4%，低于16年平均值以上1倍标准差，显示股票相对于国债的超额回报明显，估值有抬升空间[19] - 截至1月9日，中国10年期国债远期套利回报为37个基点，较2016年12月水平高67个基点[22] - 截至1月9日，3个月美元兑日元互换基差为-17个基点，Libor-OIS利差为122.7个基点，显示离岸美元融资压力有所缓解[25] - 截至1月9日，铜金价格比升至2.9，离岸人民币汇率升至7.0，两者信号出现不一致[27] - 截至1月9日，国内股票与债券的总回报之比为29.5，高于过去16年平均值，显示中长期股票资产相对固收资产的吸引力增强[29]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对“综合金融”行业的整体投资评级 [5] 报告核心观点 * 2025年12月下半月（12月15日至28日），银行理财、基金、保险三大资管市场新发产品呈现不同特征：银行理财供给稳定、结构固化；基金新发总规模收敛、结构再平衡；保险新发总量收缩、产品结构主动调整 [1][2][3] 银行理财产品 * **总体情况**：新发理财产品总计1264只，与上一期（1202只）基本持平，年末供给节奏稳定 [13] * **结构特征**： * **投资性质**：固定收益类产品占绝对主导，新发1195只，占比94.54%，但较前值98.5%略有下降 [13] * **发行机构**：理财公司为主流，发行949只，占比75.08% [13] * **投资起点**：产品门槛普惠化，1元及以下起点的产品达821只，占比64.95% [13] * **产品类型趋势**：固收类产品根基深厚，混合类产品试探性回归，新发41只，占比约3.24%，权益类产品28只 [22][23] * **产品期限趋势**：中短期封闭式产品为主流，期限在1个月至1年（含）的产品是绝对主力，其中1年（不含)-3年（含）期限产品新发391只，占比30.93% [24] * **典型产品分析**： * 信银理财“安盈象固收稳利”系列为十四个月封闭式固收类产品，业绩比较基准设定为2.30%-3.25%和2.45%-3.25% [25] * 宁波银行理财“幸福99丰裕固收”系列提供386天和763天两种期限选择，采用不同债券配置策略 [26] 基金产品 * **总体情况**：新发呈现“数量上升、规模收敛、结构再平衡”特征，全市场新成立基金87只，合计募集规模462.15亿元，平均单只募集规模5.31亿元 [27] * **规模变化**：本期募集规模较前一双周（548.07亿元）回落15.68%，平均发行份额较上一期的9.45亿份大幅缩减 [27] * **发行节奏**：呈现“后发制人”，第4周（12月22日-28日）新发基金53只，募集278.94亿元，占全期规模的60.3% [27][37] * **产品结构分化**： * **债券型基金**：仍为新发主力，但规模收缩，本期新发规模200.13亿元，占比43.30%，环比前双周（285.87亿元）收缩近30%，平均发行规模从上期25.99亿元骤降至10.53亿元 [30][33] * **权益类基金**：规模逆势回升，股票型与混合型基金合计规模221.10亿元，占比升至47.8%，较前一期分别扩张24.34%和21.66% [30][34] * **权益类基金发行特点**：呈现“碎片化”，平均单只规模较低（股票型4.72亿元，混合型2.69亿元），且被动指数型产品占主导，被动指数型股票基金规模57.62亿元，占股票型基金总规模的38.12% [30][34][36] * **代表性产品分析**： * 信澳丰享利率债A募集规模达52.51亿元，为本期规模最大产品，作为纯利率债指数基金匹配银行理财替代需求 [38] * 广发质量优选A募集规模37.59亿元，为权益类产品中规模第一，基金经理具备19年证券从业经验 [39] 保险产品 * **总体情况**：新发产品数量延续收缩态势，全市场新发保险产品共计79款，较上一期收缩24.04% [40] * **产品类型结构**：人寿保险与年金保险占比均衡，年金险占比51.90%保持主导地位，反映了“储蓄型+长期现金流”产品逻辑 [41] * **人寿保险**：新发38款，环比下降20.83%，其中分红型占比47.37%（前值58.33%）大幅下降，传统型占比39.47%基本持平，万能型新发增至4款 [45][47] * **年金保险**：新发41款，环比下降26.79%，内部结构分化，传统型年金险从上期30款骤降至19款（环比-36.67%），占比降至46.34%，分红型占比稳定在41.46% [45][50] * **万能险趋势**：新发产品共8只，较上期明显扩张，但结算利率持续温和下行，12月平均结算利率为2.62%，较11月的2.77%下降15bp [46] * **传统型年金保险IRR测算**：新发产品满期IRR分布在1.49%至2.0%区间内，绝大多数集中在1.73%-1.88%之间，定价已全面贴合监管上限 [54][55] * **IRR特征**：所有产品均呈现“持有期越长，IRR越高”的规律，养老年金与非养老年金因功能定位不同导致收益曲线分化 [55]

行业投资评级 - 报告对房地产行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 当前房地产市场面临新房需求中枢下滑、库存未解决、土地财政拖累经济三大问题，预计2026年房地产销售量价或仍面临一定下行压力，寻找alpha尤为重要 [5][34] - 投资策略提出从三个方向寻找地产alpha：开发类房企中的区域深耕型、稳定红利资产中的头部购物中心、以及中介龙头 [5][34][35] 板块行情与市场表现 - 第2周（1月5日-1月9日）申万房地产指数上涨5.1%，在31个一级行业中排名第11位 [5][8] - 板块内个股表现分化：A股涨幅第一为城建发展，周涨幅达34.5%；港股涨幅第一为花样年控股，周涨幅达14.7% [7][10][11] - A股周跌幅最大为京基智农，达10.1%；港股周跌幅最大为佳兆业集团，达19.4% [7][13] 政策要闻 - **沈阳**：2026年1月起优化5项公积金贷款政策，包括将最低首付15%政策期限延长至2026年底、将“商转公”贷款比例上限由房屋价格的60%提高至80%、新市民及青年人公积金贷款额度上浮30%的适用范围扩大至二手房等 [5][18] - **上海**：强调打造公平公正市场竞争环境，将推进健全公平竞争审查机制、处置异常低价竞争、规范工程招标代理行为三方面工作 [5][18] - **三亚**：发布商品房资金监管暂行办法征求意见稿，拟将现售商品房项目纳入统一资金监管，实行销售环节“双录”制度，严防“带押销售” [5][18] 公司动态 - **越秀地产**：以底价25.61亿元拍下上海浦东新区一宗普通商品房用地，成交楼板价3.80万元/平方米 [5][20] - **保利发展与金地集团**：联合体以底价7.37亿元摘得大连市沙河口区一宗地块，综合楼面价7454元/平方米，计划建设低密度洋房社区 [5][20] 销售端数据 - **新房市场**：第2周监测的20城商品房成交面积153万平方米，日平均成交面积21.8万平方米，环比增加104%，同比减少37% [5][22] - 年初至今20城累计成交面积358万平方米，累计同比减少7% [5][22] - 一线城市第2周成交面积58.1万平方米，同比减少38%；但年初至今累计成交面积135万平方米，同比增加10% [23] - **二手房市场**：第2周监测的11城二手房成交面积212万平方米，日平均成交面积30.3万平方米，环比增加1578%，同比减少11% [5][27] - 年初至今11城累计成交面积332万平方米，累计同比增加11% [5][27] - 一线城市第2周二手房成交面积91.2万平方米，同比减少12%；但年初至今累计成交面积150万平方米，同比增加29% [30] 融资端情况 - 第2周债券发行主体以地方国企为主 [5][33] - 新希望地产发行8.8亿元一般中期票据，票面利率3.29%，为本周最高；苏高新集团发行的超短期融资债券利率1.7%，为本周最低 [33] 具体投资建议 - **开发类房企**：建议关注拿地决策胜率高的区域深耕型房企，包括绿城中国、滨江集团、建发国际集团、中国海外宏洋集团、华润置地、越秀地产 [5][35] - **稳定红利资产**：推荐运营能力处于第一梯队的头部购物中心持有者太古地产，建议关注希慎兴业 [5][35] - **中介龙头**：建议关注通过强管控建立高效交易系统、保持高市占率的贝壳-W [5][35]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点：银行理财收益率走低，打通入市卡点可提升吸引力 [1][7] - 银行理财平均收益率自2012年以来首次低于上市银行平均个人定存利率，近三年对个人投资者的吸引力未高于中长期定期存款 [7] - 监管正调研制约银行理财提高投资A股规模和比例的障碍，若相关制度改进，有望提升权益类产品占比，进而提升整体理财产品收益率和吸引力 [2] - 2026年银行股投资逻辑将从“红利防御”转向“红利+成长”双轮驱动，预计是板块估值系统性回升的一年 [8] 市场与行业表现总结 - 报告期内（2026/01/05-2026/01/11），申万银行指数周跌1.90%，跑输沪深300指数4.96个百分点 [7] - 同期，主要指数沪深300上涨2.79%，上证综指上涨3.82%，创业板指数上涨3.89% [7] - 沪深两市主板A股日均成交额17,531.72亿元，较上周上涨29.87% [7] - 截至2026年1月9日，两融余额26,276.01亿元，较上周上涨3.42% [7] - 银行板块近1个月绝对表现5.0%，近6个月17.3%，近12个月17.7% [5] - 银行板块近1个月相对表现2.8%，近6个月15.6%，近12个月24.4% [5] - A股银行板块周度涨幅前三为：渝农商行（1.70%）、杭州银行（1.05%）、兰州银行（0.86%）[13] - H股银行板块周度涨幅前三为：中原银行（3.08%）、徽商银行（1.22%）、大新金融（1.07%）[15] 银行理财市场现状与机遇 - 截至2025年12月末，全市场理财产品存续规模达31.63万亿元 [2] - 产品结构以固收类为主：固定收益类占比76.60%，现金管理类占比20.87%，混合类占比2.37%，权益类仅占比0.08%，商品及金融衍生品类占比0.01% [2] - 权益类理财产品占比偏低，原因包括银行渠道客户风险偏好较低、权益资产估值波动大、理财产品缺乏中长期考核要求 [2] - 拥有30万亿体量的理财资金进行权益类投资的权重很小，与其考核周期及资金池运作方式有关 [2] - 监管近期通过理财公司调研，了解制约提高投资A股规模和比例的障碍，涉及投资运营政策、考核指标、激励机制、资本市场生态等维度 [2] 2026年银行板块投资建议与主线 - 投资建议：重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大 [8] - 2026年投资逻辑转向“红利+成长”双轮驱动 [8] - 高股息、低估值的类债属性将持续吸引稳健资金 [8] - 部分优质银行将随息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长展现业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换 [8] - 建议关注三条投资主线 [8]： - 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招商银行为代表 [8] - 主线二：息差或率先回暖、财富管理业务弹性大、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，如招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行 [8] - 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行，如成都银行、重庆银行、厦门银行、青岛银行、长沙银行、渝农商行 [8] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了宁波银行、江苏银行、招商银行、常熟银行、瑞丰银行共5家银行的盈利预测、估值及投资评级，评级均为“推荐” [3] - **宁波银行**：股价28.07元，2025-2027年预测EPS分别为4.33元、4.71元、5.27元，对应PE分别为6.48倍、5.96倍、5.33倍，2025年预测PB为0.85倍 [3] - **江苏银行**：股价10.50元，2025-2027年预测EPS分别为1.83元、1.99元、2.13元，对应PE分别为5.75倍、5.29倍、4.92倍，2025年预测PB为0.76倍 [3] - **招商银行**：股价41.12元，2025-2027年预测EPS分别为5.86元、5.94元、6.23元，对应PE分别为7.02倍、6.92倍、6.60倍，2025年预测PB为0.93倍 [3] - **常熟银行**：股价7.02元，2025-2027年预测EPS分别为1.30元、1.45元、1.60元，对应PE分别为5.40倍、4.84倍、4.39倍，2025年预测PB为0.73倍 [3] - **瑞丰银行**：股价5.51元，2025-2027年预测EPS分别为1.05元、1.15元、1.27元，对应PE分别为5.26倍、4.81倍、4.33倍，2025年预测PB为0.54倍 [3] 行业基本数据 - A股银行板块股票家数42只，占全市场0.01% [4] - 总市值114,991.99亿元，占全市场13.04% [4] - 流通市值78,973.67亿元，占全市场11.41% [4]

会议时间与代表性 - 2026年省级两会集中在1月下旬至2月上旬召开[2] - 已有17个省市确定在1月召开人代会，其2024年GDP合计占全国GDP的57.3%[2][6] - 6个经济大省（2024年GDP合计占全国44.4%）中有4个（浙江、河南、山东、广东）明确在1月召开两会[2][6] 核心经济目标观察点 - 关注未来五年GDP目标是否设定及是否为区间目标，例如长沙设定为年均增长5%-5.5%，低于“十四五”时期的7%左右[3][7] - 历史经验显示，31省GDP目标加权值比全国目标高0.3至0.6个百分点，是预测全国目标的关键[3][7] - 需关注2026年GDP目标形式，若较多省份设区间值，可能预示全国目标也为区间形式；目前长沙、武汉2026年目标均为点位值，且较去年下调0.5个百分点[3][7] - 省级CPI目标通常与全国一致，例如去年多数省市从3%下调至2%，全国目标也跟随下调；今年武汉维持2%左右，长沙从3%左右下调至2%左右[3][7] 投资与政策关注点 - 经济大省的年度重大项目安排增速是观察2026年基建投资动能的首个重要窗口[4][8] - 需关注主要省份在城中村改造、服务消费新表述、产业“反内卷”部署等方面的增量信息[4][8]

行业投资评级 - 食品饮料行业评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 酱酒行业正经历出清潮，品牌“剩者为王”，行业定价趋于务实，200元价格带成为新增长级 [6] - 大众品经营稳中向好，春节旺季有望带来催化，需重视细分品类景气与龙头公司的积极作为 [6] - 投资建议：白酒板块夯实底部，关注春节旺季催化；大众品板块当前重点推荐高确定性及餐饮供应链反转机会 [8] 行业与市场表现总结 - 行业基本数据：食品饮料行业股票家数126只，总市值44,935.30亿元，流通市值43,859.19亿元 [3] - 市场表现：近1个月绝对收益1.3%，但相对沪深300指数表现落后2.2%；近6个月和12个月相对表现分别落后18.5%和25.2% [4] 大众品板块更新 - **乳制品**：行业改善逻辑延展，2026年原奶价格有望企稳回升，2025年11月乳制品供需累计增速差同比收窄，散奶价格回涨至2.8元/kg，竞争格局改善，龙头常温奶市场份额自Q3起企稳，伊利、蒙牛积极备战春节 [6] - **饮料零食**：2025年11月规模以上饮料累计产量同比增长3.3%，能量饮料、运动饮料等细分景气延续，魔芋零食在休闲零食整体下滑11.94%的背景下，MAT2511同期增长17.45%，卫龙、盐津铺子等龙头加码投入并冲刺春节开门红 [6] - **餐饮供应链**： - 速冻：安井食品2025年Q4起动销边际加速，预计12月保持较快增长，并对部分产品促销政策进行适度回收，立高食品商超新品即将上市 [6] - 连锁：巴比食品手工小笼包门店进展顺利，锅圈食汇小炒全国首家门店于1月6日开业 [6] - 调味品：基础调味品整体平稳，复合调味品受益结构景气表现更优 [6] 酱酒行业调研更新 - **定价趋势**：行业出清倒逼务实定价，早期500元价格带坚守争议落定，200元左右价格带成为头部酒企新增长级，茅台系列酒推动王子酒打造百亿单品，金沙推出回沙·50年代大众口粮酒 [6] - **产品与渠道**：标品如茅台1935价格自千元跌至600元+，窖藏1988、珍十五分别跌至400元、300元以下，但终端动销仍有韧性，而部分开发产品及次线品牌因渠道空转、周转率下滑导致现金流承压 [6] - **行业出清**：仁怀市酒企总量从1925家减少至868家，次线酒企加速出清，头部企业如茅台、习酒、珍酒等凭借品牌和资金优势，战略定力仍足，集中度加速提升 [8] 投资建议与重点公司 - **白酒**：推荐贵州茅台，重视古井贡酒，春节大众酒重点推荐古井贡酒，关注五粮液、山西汾酒、泸州老窖的出清节奏，以及模式创新品种珍酒李渡 [8] - **大众品**： - 确定性视角：重点推荐安琪酵母，推荐传统低估值龙头伊利股份、华润啤酒、青岛啤酒 [8] - 餐饮供应链反转：优选安井食品、立高食品、巴比食品，战略性推荐海天味业 [8] - 零食板块：推荐盐津铺子，关注鸣鸣很忙、卫龙、好想你 [8] - 成长性赛道：推荐会稽山、东鹏饮料、农夫山泉，关注西麦食品、仙乐健康、HH国际 [8] 白酒渠道跟踪数据（摘要） - **贵州茅台**：开始回2026年款，飞天库存约20天，25年飞天（原箱）批价1535元，i茅台截至1月9日新增用户超270万、成交用户超40万 [14] - **五粮液**：2025年回款约90%，普五批价770-780元，库存约1个月 [14] - **泸州老窖**：2025年回款完成率约80%+，国窖1573批价830元，四川库存超2个月 [14] - **山西汾酒**：2025年回款完成率约97%，高度青花20批价345-350元，库存2-3个月 [14] - **古井贡酒**：2025年省内回款进度约90%，古20批价500元，安徽库存3个月以上 [14] - **珍酒李渡**：主品渠道库存已降至良性水平，当前产能4.5万吨，实际销量约1万吨，储藏已达12万多吨，万商联盟签约客户约3600个，2025年回款约6.8亿元 [14]

资金流动性 - 资金供给端分化：两融单周净流入857.4亿元，创去年8月底以来新高，处于近三年97%分位[7][15]；股票型ETF净申购为净流出3.7亿元，处于近三年39%分位[7][23]；上市公司回购金额46.0亿元，处于近三年84%分位[7][26] - 资金需求端扩张：产业资本净减持145.0亿元，处于近三年97%分位[7][32]；南向资金净流入293.2亿元，处于近三年84%分位[7][41]；股权融资规模53.9亿元，处于近三年32%分位[7][29] - 杠杆资金行业流向：两融资金主要净流入电子(153.4亿元)、有色金属(92.5亿元)、国防军工(90.9亿元)行业[21][22]；净流出食品饮料(-7.1亿元)、美容护理(-0.02亿元)行业[21][22] - 产业资本行业增减持：上周产业资本净增持石油石化(0.5亿元)、建筑装饰(0.2亿元)[36]；净减持电子(-36.3亿元)、医药生物(-22.9亿元)、有色金属(-15.1亿元)[36] 交易拥挤度 - 交易热度上行行业：保险交易热度分位上升22个百分点至51%[3][53]；央企交易热度分位上升20个百分点至78%[3][53]；医疗服务交易热度分位上升10个百分点至41%[3][48] - 交易热度下行行业：通信交易热度分位下降13个百分点至54%[3][65]；建筑交易热度分位下降12个百分点至39%[3][58]；轻工制造交易热度分位下降8个百分点至89%[3][58] 投资者情绪 - 市场交投情绪火热：上证指数实现16连阳，市场成交额持续放大，自媒体A股搜索热度上行[3][71] - 公募基金风格：公募抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业配置偏向金融与消费[3][80] - 散户资金活跃：最近一周以小额挂单衡量的沪深两市散户资金净流入1557.2亿元，较前值增加641.1亿元，处于过去五年86.2%分位[3][86] - 散户入场渠道：最近一周同花顺APP累计下载量达20.2万次，较前值增加3.4万次[88]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 交运股份筹划将其持有的乘用车销售与汽车后服务、汽车零部件制造与销售服务板块相关资产，与控股股东久事集团及其关联方持有的文体娱乐业、旅游业相关业务资产进行置换 [5] - 国务院反垄断反不正当竞争委员会办公室对外卖平台服务行业市场竞争状况开展调查、评估，将通过多种方式深入了解竞争行为并传导监管压力 [5] - 交运股份与久事集团的资产置换或将推动中国体育产业资本化进程，需持续关注体育产业发展带来的投资机会 [5] - 政府对外卖行业的指导意见有望引导外卖行业由“价格战”转向“合规战” [5] 相关投资标的 - 供需走向平衡的酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 [5] - 产业趋势清晰、经营稳健的人力资源服务：科锐国际、北京人力 [5] - 免税新政、封关落地的免税板块：中国中免、珠免集团 [5] - 动能切换，投资非博彩业务带来中场客流持续增长的博彩：银河娱乐、金沙中国等 [5] - 线上和线下业态深度融合的互联网平台：美团、阿里巴巴等 [5] - 产业链纵向一体化构建成本及产品优势的茶餐饮：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份等 [5] - 具备产品创新力的旅游景区：三峡旅游、长白山等 [5] - 发展空间及潜力较大的体育板块：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份等 [5] 行情回顾 - 报告期内（2026年01月05日至2026年01月09日），社会服务行业涨跌幅为4.71% [5][8] - 同期，同花顺全A涨跌幅为5.08%，沪深300涨跌幅为2.79%，中信消费者服务指数涨跌幅为1.77% [8] - 同期，恒生指数涨跌幅为2.02%，恒生大湾消费服务指数涨跌幅为1.45% [8] - 板块涨幅靠前的标的包括：古茗（8.72%）、霸王茶姬（6.99%）、顺丰同城（11.90%）、叮咚买菜（11.65%）、君亭酒店（12.13%）、天立国际控股（15.51%） [5] 细分板块表现 - **A股社服相关板块周涨跌幅**：互联网电商（7.48%）、酒店餐饮（2.30%）、贸易（3.81%）、一般零售（4.31%）、专业连锁（5.00%）、旅游及景区（0.72%）、教育（7.26%） [14] - **商社板块周涨跌幅（含美股港股A股）**：餐饮（1.55%）、零售电商（-0.49%）、酒店（3.65%）、旅游景区（0.92%）、教育（2.55%）、专业服务（-1.86%） [20] - **餐饮板块个股表现**：涨幅前五为古茗（8.72%）、霸王茶姬（6.99%）、蜜雪集团（3.79%）、西安饮食（2.23%）、同庆楼（1.82%）；跌幅前五为特海国际（-6.63%）、达势股份（-2.98%）、海底捞（-2.91%）、奈雪的茶（-1.82%）、小菜园（-1.58%） [20] - **服务互联网平台板块个股表现**：涨幅前五为顺丰同城（11.90%）、叮咚买菜（11.65%）、万物新生（8.67%）、曹操出行（6.95%）、拼多多（4.15%）；跌幅前五为美团（-5.83%）、阿里巴巴-W（-1.68%）、途牛（-1.42%）、京东集团-SW（-0.43%）、嘀嗒出行（1.32%） [21] - **酒店板块个股表现**：涨幅前五为君亭酒店（12.13%）、华住集团-S（6.60%）、大酒店（2.55%）、华天酒店（2.12%）、首旅酒店（1.61%）；跌幅前五为万达酒店发展（-4.46%）、香格里拉（-1.04%）、亚朵（-0.58%）、金陵饭店（-0.13%）、美丽华酒店（0.48%） [21][22] - **旅游及景区板块个股表现**：涨幅前五为祥源文旅（6.25%）、曲江文旅（4.72%）、大连圣亚（4.39%）、九华旅游（3.84%）、海昌海洋公园（3.26%）；跌幅前五为凯撒旅业（-8.19%）、桂林旅游（-1.10%）、ST张家界（-1.03%）、三特索道（0.00%）、长白山（0.04%） [22][23] - **教育板块个股表现**：涨幅前五为天立国际控股（15.51%）、中国高科（14.17%）、创业黑马（7.67%）、科德教育（6.86%）、豆神教育（6.63%）；跌幅前五为中国春来（-15.83%）、粉笔（-4.59%）、卓越教育集团（-2.52%）、新高教集团（-2.06%）、中国东方教育（-1.93%） [25] - **专业服务板块个股表现**：涨幅前五为方直科技（6.38%）、科锐国际（5.57%）、安邦护卫（4.93%）、米奥会展（1.84%）、外服控股（1.39%）；跌幅前五为福寿园（-4.90%）、BOSS直聘-W（-4.22%）、ST联合（-1.65%）、北京人力（-0.38%） [26] 板块成交额 - **A股市场**：报告期周五（2026年01月09日）全部A股成交额为31456.58亿元，较前一周最后一个交易日增长53.42% [27] - 报告期周五沪深300指数成交额为6687.89亿元，较前一周最后一个交易日增长50.46% [27] - 报告期周五中信消费者服务指数成交额为197.85亿元，较前一周最后一个交易日增长7.27% [27] - **港股市场**：报告期周一（2026年01月05日）恒生指数成交额为2834.62亿港元，恒生大湾消费服务指数成交额为90.05亿港元 [28][29] 重要公司公告 - **卓越教育集团**：根据受限制股份单位计划，受托人在公开市场购买5.1万股股份 [5][32] - **新东方-S**：董事会将于1月27日举行会议审批截至2025年11月30日止六个月的未经审核业绩，并于1月28日公布业绩后召开电话会议 [5][32] - **华天酒店**：副董事长、副总裁邓永平因个人原因辞职 [5][32] - **京东集团-SW**：根据股份回购计划，2025年共回购约1.8亿股A类普通股，总额约30亿美元，占2024年末流通股数的6.3% [5][32] - **科德教育**：控股股东、实控人吴贤良拟转让23.57%股份，对价13.35亿元，若转让完成，控股股东将变更为华芯未来，周启超将成为实控人 [5][34] 未来股东大会 - **西安旅游**：将于2026年1月12日召开临时股东大会 [5][34] - **曲江文旅**：将于2026年1月22日召开临时股东大会 [5][34] - **西安饮食**：将于2026年1月12日召开临时股东大会 [5][34] 本周行业资讯 - **餐饮**：美团发布报告显示，其“秒提”服务已在25万家门店上线，2025年为1.5亿人次节省16.6亿分钟 [35] - **旅游及免税**： - 上海推动“美食+文旅”融合发展，并出台政策引育平台型旅游企业、吸引外资旅行社落户 [35] - 陕西旅游于上交所主板上市，当日收盘价132元，较发行价80.44元上涨64.10% [35] - 祥源文旅元旦假期接待游客22.65万人次，同比增长485.4%；营业收入1378.43万元，同比增长377.8% [35] - 租租车平台数据显示，春节期间出境自驾需求同比增长17% [35] - 2026年开年首周（1月1日至7日），海南离岛免税购物总金额12.1亿元，同比增长88% [35] - 携程集团预计到2030年中国入境游市场规模达1800亿美元，其入境团队人次自2024年5月以来增长5倍 [35][36] - **服务互联网平台**： - 阿里巴巴旗下高德世界模型在评测中综合得分位列第一，即将开源；其跨境电商平台速卖通与小米国际达成战略合作 [36] - 京东“春晓计划”2025年新增商家数量同比增长57% [36] - 商务部报告指出，“烟火经济”是提振消费重要着力点 [36] - **教育**：教育部将启动新一轮“双一流”建设，并推动新增高等教育资源向人口大省和中西部倾斜 [36]

投资评级与核心观点 - 报告对仙乐健康的投资评级为“强推”，并维持该评级 [2] - 报告给出的目标价为32.5元，对应2027年预测市盈率约21倍 [2][6] - 报告核心观点认为，公司剥离BFPC业务后已“轻装前行”，同时发布新三年战略规划“蓄力成长”，经营提质路径清晰 [2][6] 重大事项分析 - **BFPC剥离进展**：公司已就出售美国子公司Best Formulations的个人护理业务（BFPC）100%股权签署非约束性意向书，计划于1月底前完成交割 [2][6] - **剥离原因与影响**：BFPC业务因核心团队离职导致订单严重流失，收入从2024年约1.5亿元大幅下滑至2025年数千万元，且月亏损超百万美元，严重拖累业绩 剥离后，一方面可回笼资金改善现金流，另一方面相关资产减值将集中在2025年计提，不影响2026年业绩，使公司报表压力舒缓 [6] - **BF业务目标**：公司为BF（Best Formulations）业务设定2026年扭亏为盈的目标，伴随良品率和交付率提升预计达成可期 [6] - **H股上市计划**：公司筹划发行H股并在香港联交所上市，旨在利用国际资本市场优势、优化投资者结构、打造多元化资本运作平台并吸引全球人才 [2][6] 公司战略规划（2026-2028年） - **战略主线**：聚焦全球化、核心能力强化、数字化赋能三大主线 [6] - **全球化目标**：公司设定“从中国第一到全球第一”的业务目标，当前收入规模位列全球第四，是唯一实现全球覆盖、多剂型全面布局的保健品CDMO企业，计划以突破全球头部大客户为抓手，通过复制本土供应链、高效制造等能力实现目标 [6] - **核心能力强化**：保健品行业消费群体年轻化，电商渠道崛起，公司立足“好”的固有优势，向“快”和“更好”发展，强化市场洞察与研发优势 [6] - **数字化赋能**：公司推进CRM、数据中台等底层数字基建，打造无人工厂并计划复制到海外，开发AI配方引擎和Sirio AI营养师等应用，有望革新商业模式 [6] 财务预测与估值 - **盈利预测调整**：考虑到对BFPC计提减值，报告将公司2025-2027年归母净利润预测调整为1.9亿元、4.0亿元、4.8亿元（原预测为3.5亿元、4.5亿元、5.2亿元） [6] - **营收预测**：预计公司2025-2027年营业总收入分别为45.33亿元、50.94亿元、56.64亿元，同比增速分别为7.6%、12.4%、11.2% [7] - **每股收益预测**：预计2025-2027年每股收益分别为0.62元、1.30元、1.57元 [7] - **估值水平**：基于2026年1月9日收盘价24.75元，对应2025-2027年预测市盈率分别为40倍、19倍、16倍 [6][7] 各市场经营展望 - **中国区**：持续推进新消费改革，以MCN、私域运营及渠道客户等为引擎，预期稳健增长 [6] - **欧洲与亚太市场**：稳步推进客户开拓，预期积极 [6] - **美洲市场**：出口业务因高基数面临不确定性，但BF业务有望经营提速、明显减亏 [6] 公司基本数据 - 公司总股本为30，763.47万股，总市值76.14亿元 [3] - 公司资产负债率为53.22%，每股净资产7.98元 [3] - 截至报告发布日，公司股价在过去12个月内最高为31.81元，最低为22.13元 [3]

货币政策与金融支持 - 央行2026年工作会议强调灵活高效运用降准降息等多种工具，保持社会融资条件相对宽松，促进社会综合融资成本低位运行[3][10] - 央行将加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，并建立在特定情景下向非银机构提供流动性的机制性安排[3][10] - 国务院常务会议部署财政金融协同促内需，包括优化服务业及个人消费贷款贴息政策，设立民间投资专项担保计划，降低企业融资成本[7] 产业与贸易政策 - 财政部等公告调整光伏产品出口退税：自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税；电池产品退税率自同期由9%下调至6%，并于2027年1月1日起取消[2][11] - 工信部等印发《“人工智能+制造”专项行动实施意见》，目标到2027年推动3-5个通用大模型在制造业深度应用，推出1000个高水平工业智能体[2][12] - 商务部2026年工作会议强调推动贸易创新发展，大力发展服务贸易、数字贸易和绿色贸易，并引导产供链合理有序跨境布局以维护安全[3][13] - 民航局与邮政局工作会议均提及将综合整治行业“内卷式”竞争，工信部亦召开动力和储能电池行业座谈会部署规范竞争秩序[2][3] 消费与内需刺激 - 商务部将加快培育服务消费新增长点，并优化消费品以旧换新政策实施，以释放服务消费潜力和推动商品消费扩容升级[3][13] - 国务院常务会议研究推行常住地提供基本公共服务，着力完善随迁子女教育政策、扩大公租房保障范围及健全常住地医疗保障[7][8] 资源安全与科技创新 - 自然资源部会议强调持续推进战略性矿产资源增储上产，强化安全风险监测预警，并继续开展新一轮找矿突破战略行动[3][10] - 总理在广东调研时强调厚植创新发展优势，考察低空经济、机器人及人工智能在制造业的应用，并推动新技术新产品加快迭代升级[7]