传媒行业周观察（20260511-20260515） AI 应用进入业绩验证期；快手拟拆分可灵 AI 【市场观点】 证 券 研 究 报 告 【投资建议】 行业研究 传媒 2026 年 05 月 18 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：郭子萱 邮箱：guozixuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524090002 联系人：程泽惠 邮箱：chengzehui@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 138 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 17,839.52 | 1.34 | | 流通市值(亿元) | 16,450.99 | 1.55 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -1.2% | -1.0% | 22.5% | | 相对表现 | -4.9% | -6.0% | -1.9% | -1% 18% 37% 5 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 太阳纸业（002078）2025 年报&2026 年一季报点评 强推（维持） 业绩稳健增长，新产能释放注入成长动能 目标价：19.0 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2025 年，公司实现营收/归母净利润 /扣非归母净利润 391.9/32.5/31.9 亿元，同比-3.8%/+4.8%/-1.3%。26Q1，公司 实 现 营 收 / 归母净利润 / 扣非归母净利润 100.8/9.1/8.9 亿 元 ，同比 +1.9%/+2.3%/+0.4%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 39,192 | 42,562 | 45,506 | 48,106 | | 同比增速(%) | -3.8% | 8.6% | 6.9% | 5.7% | | 归母净利润(百万) | 3,251 | 3,518 | 3,913 | 4,331 | | 同比增速(%) | 4 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 房地产行业重大事项点评 房地产 2026 年 05 月 18 日 推荐（维持） 阶段性均衡点，修复进程仍需观察 华创证券研究所 | 证券分析师：单戈 | 证券分析师：许常捷 | 证券分析师：杨航 | | --- | --- | --- | | 邮箱：shange@hcyjs.com | 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com | 邮箱：yanghang@hcyjs.com | | 执业编号：S0360522110001 | 执业编号：S0360525030002 | 执业编号：S0360525090001 | 事项： 2026 年 4 月 11 城二手房网签面积同比上升 9%，二手房成交量维持较高热度，房价 跌幅收窄。 评论： 2026 年"小阳春"以来，二手房市场表现略超预期，主要表现在：1）典型城市二手房挂 牌量增速明显放缓。从 25 城二手房挂牌量来看，2026 年 3 月二手房挂牌量环比上升 0.6%， 4 月环比下降 0.4%，二手房挂牌量保持稳定。而 2025 年 3 月、4 月二手房挂牌量分别环 比快速增长 5.0%、5.2%，反映了去年同期居民卖房意愿 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 39,192 | 42,562 | 45,506 | 48,106 | | 同比增速(%) | -3.8% | 8.6% | 6.9% | 5.7% | | 归母净利润(百万) | 3,251 | 3,518 | 3,913 | 4,331 | | 同比增速(%) | 4.8% | 8.2% | 11.2% | 10.7% | | 每股盈利(元) | 1.16 | 1.26 | 1.40 | 1.55 | | 市盈率(倍) | 12 | 11 | 10 | 9 | | 市净率(倍) | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 5 月 15 日收盘价 太阳纸业（002078）2025 年报&2026 年一季报点评 强推（维持） 业绩稳健增长，新产能释放注入成长动能 目标价：19.0 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季报。2 ...

联系人 段江瑶 邮箱：duanjiangyao@hcyjs.com 证券研究报告 创新药周报20260517： 自体CD19 CAR-T治疗僵人综合征美国申报BLA 2026-05-17 证券分析师 刘浩 执业编号：S0360520120002 邮箱：liuhao@hcyjs.com 国内创新药回顾 02 全球新药速递 03 01 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创版权所有 第一部分 本周创新药重点关注 证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 资料来源：Mayo Clinic，默沙东诊疗手册，华创证券 3 ◼ 僵人综合征（SPS）是一种罕见的、致残性强、进展性的自身免疫疾病，主要见于女性，通常在40至50岁之间发病，但也可能发生于任何年龄和性 别的人群，很少累及儿童。 ◼ 僵人综合征患者的免疫系统会攻击神经系统： ◼ 大多数SPS患者体内存在高量的抗谷氨酸脱羧酶（GAD65）抗体。GAD65是一种帮助控制肌肉运动的酶，参 ...

【债券周报】 资金面会持续宽松么？ ——债券周报 20260517 证 券 研 究 报 告 ❖ 一、资金面会持续宽松么？ 1、资金宽如何形成？（1）总量回收、结构性工具温和扩张：央行公开市场操 作转向克制，4 月以来逆回购地量操作，买断式逆回购及 MLF 转为回收，但 再贷款再贴现等结构性工具一定程度补充流动性，3 至 4 月再贷款再贴现等补 充流动性 5395 亿元。（2）存贷差高增：信贷偏弱，银行存贷差数据居于历史 高位。1 至 4 月累计值约为 4.2 万亿，较 2025 年同期水平多增 2.6 万亿左右， 同比多增幅度较 3 月进一步扩大。（3）供给进度慢：债券供给的实际落地节奏 持续慢于此前市场预期，客观上为资金面宽松提供了额外支撑。 2、宽松如何演绎？ （1）当前状态：当前情况看，资金充裕状态短期或较难快速扭转，结合银行 净融出数据来看，当前银行体系或仍有 1-1.5 万亿的资金冗余。5 月税期在 22 日，预计央行逆回购加码概率有限，关注月末 MLF 回收以及政府债发行情况。 （2）关注要点：若政府债供给放量节奏持续慢于预期，抽水效应减弱，银行 间超储水位维持高位，资金维持当前宽松格局的时间或将 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 中国民航局新设低空安全司，低空产业建设提速的信号愈发清晰[2][4] - 作为“十五五”期间要培育的新兴支柱产业之一，低空经济的建设或将提速[4][6] - 建议围绕低空装备与低空基建两大环节观察产业放量节奏，并看好低空板块后续市场表现[4][6] 行业政策与定位梳理 - 2026年2月：市场监管总局等十部门联合发布《低空经济标准体系建设指南（2025年版）》，明确到2027年低空经济标准体系基本建立，重点围绕低空航空器、基础设施、空中交通管理、安全监管和应用场景五大领域[5] - 2026年3月：政府工作报告及《十五五规划纲要》明确低空经济为六大新兴支柱产业之一，并明确围绕“低空装备+低空基建”加大建设[5] - 2026年4月：国家发改委低空司司长首次公开亮相，强调以安全为前提、产业为支撑、场景为牵引、创新为动力、合作为路径，并坚持“先载货后载人、先隔离后融合、先远郊后城区”的“三先三后”原则[6] - 2026年4月：国务院国资委召开中央企业低空经济产业发展专题推进会，强调发展低空经济是塑造国际竞争新优势、培育新质生产力的战略举措[6] 市场指数表现 - **华创交运|低空60指数**：截至2026年5月15日为144.87点，周下跌5.4%，全年累计下跌5.1%[9][10] - **细分环节指数**：制造环节指数周下跌4.9%，全年累计上涨0.1%；运营及保障环节指数周下跌5.9%，全年累计下跌9.0%[9][10] - **市场对比**：同期沪深300指数周下跌0.3%，全年上涨5%；Wind全A指数周上涨0.3%，全年上涨9.9%；创业板指周上涨3.5%，全年上涨22.7%[10][11] 个股市场表现 - **本周涨幅前五**：蓝海华腾（6%）、英搏尔（6%）、海特高新（3%）、纵横通信（1%）、深城交（1%）[11] - **本周跌幅前五**：中科星图（-16%）、航天电子（-13%）、联创光电（-13%）、西锐（-13%）、海格通信（-13%）[11] - **全年累计涨幅前五**：应流股份（77%）、商络电子（75%）、中复神鹰（67%）、咸亨国际（47%）、英搏尔（37%）[12] - **全年累计跌幅前五**：西锐（-41%）、联创光电（-34%）、四创电子（-33%）、星网宇达（-31%）、上工申贝（-31%）[12] 投资建议与产业链关注环节 - 报告建立了“四大应用场景+两大低空新基建+五大产业链环节”的系统性投研框架[4][16] - **环节1：主机厂**：新质生产力的链主，包括通航飞机+eVTOL（万丰奥威）、通航飞机（西锐）、eVTOL（亿航智能）、无人机（绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机）[16] - **环节2：供应链**：共建繁荣体系，包括航发市场（宗申动力、应流股份）、电机电控（英搏尔）[16] - **环节3：低空数字化**：包括莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划[16] - **环节4：低空基础设施**：包括雷达（国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达）和反无（联创光电）[16] - **环节5：运营**：在应用端探索商业闭环，包括低空+通航（中信海直）、低空+文旅（祥源文旅）、低空+物流（富临运业）[16][17] 核心标的摘要 - **万丰奥威**：A股低空经济龙头，通航+eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估[17] - **西锐**：全球通航制造龙头，对应2026年估值不足15倍PE[18] - **宗申动力**：传统主业与新兴产业高景气共振，航发无人机系统核心环节具备领先量产能力[18] - **应流股份**：布局“航空发动机+燃气轮机+核能新材料+低空经济”四大战略方向[18] - **英搏尔**：与亿航等公司深度合作介入eVTOL生产领域，出海业务（尤其东南亚）高景气[18] - **莱斯信息**：低空数字化领域的“一超”，全国化布局不断推进[18] - **国睿科技**：雷达军贸核心标的，军贸与低空新基建双轮驱动[19] - **亿航智能**：全球领先的eVTOL企业，制造与运营双轮驱动，享受国内外市场红利[23]

证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260511-0517） 推荐（维持） 聚焦：二季度过半，投资线索如何看？ 行业研究 交通运输 2026 年 05 月 17 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 120 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 32,957.99 | 2.48 | | 流通市值(亿元) | 28,686.32 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0511-0517）: 关注月末资金波动 债券周报 2026 年 05 月 17 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券投资咨询业务资格 ...

证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260511-20260515） 择时模型多空交织，后市或中性震荡 金融工程 ❖ 本周回顾 本周市场涨少跌多，上证指数单周下跌 1.07%，创业板指单周上涨 3.5%。 A 股模型： 短期：成交量模型所有宽基指数看多。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量 模型看多。智能算法沪深 300 模型看多，智能算法中证 500 模型看多。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型部分宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看多。A 股综合国证 2000 模型看多。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。 本周行业指数普遍下跌，涨幅前五的行业为：通信、电子、机械、家电、电力 及公用事业，跌幅前五的行业为：有色金属、钢铁、国防军工、综合金融、传 媒。从资金流向角度来说，除银行外所有行业主力资金净流出，其中电子、计 算机、有色金属、电力设备及新能源、基础化工主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 97.62%，相较于上周减少了 39 个 bps， ...