金融工程 证 券 研 究 报 告 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：长期动量模型中性。 【金工周报】（20260615-20260618） 择时模型多大于空，后市或转为震荡偏多 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.46%，创业板指单周上涨 11.02%。 A 股指数模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型看空，智能算法中证 500 模型中性。 本周电子与机械获得最大机构加仓，建材与电力设备及新能源获得最大机构减 仓。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股指数模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看多，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看多。 本周偏股混合型基金表现相对较好，平均收益为 5.89%。 本周股票型 ETF 平均收益为 3.45%。 本周新成立公募基金 112 只，合计募集 496.12 亿元，其中混合型 47 只，共募 集 242.36 亿，股票型 39 只，共募集 93.97 亿，债券型 26 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260615-20260618） 择时模型多大于空，后市或转为震荡偏多 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.46%，创业板指单周上涨 11.02%。 A 股指数模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型看空，智能算法中证 500 模型中性。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股指数模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看多，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看多。 本周行业指数涨跌互现，涨幅前五的行业为：电子、通信、建材、机械、计算 机，跌幅前五的行业为：煤炭、银行、食品饮料、农林牧渔、石油石化。从资 金流向角度来说，电子、通信、机械、银行、交通运输主力资金净流入居前， 有色金属、基础化工、传媒、国防军工、电力及公用事业主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 98.19%，相较于上周增加了 29 个 ...

行业研究 风险提示：极端天气持续、主产国进出口政策变动、农产品价格波动、地缘政 治风险。 华创证券研究所 证 券 研 究 报 告 华创农业 6 月 USDA 农产品跟踪报告 USDA 上调全球玉米产量预测，下调全球大豆 推荐（维持） 产量预测 证券分析师：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360524070009 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 101 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,222.24 | 0.85 | | 流通市值(亿元) | 8,743.60 | 0.83 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -15.0% | -22.3% | -13.1% | | 相对表现 | -17.2% | -30.8% | -40.6% | -12% 2% 16% 30 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 改革目的：寻求缩表路径，为美联储"瘦身"。沃什继续推进缩表的背后考虑： 其一，缩小"金融足迹"，消除市场扭曲，让美联储回归传统角色。其二，资 产负债表扩张是"反向罗宾汉（劫贫济富）"，加剧了贫富分化。其三，根除长 期通胀的温床。其四，恢复宏观调控的弹药库。 沃什的野望：五"刀"重构美联储 主要观点 此次 FOMC 会议最大看点是沃什开启美联储机制改革的序幕，即宣布"在货 币政策广泛执行至关重要的五个核心领域各成立一个工作组"，涵盖沟通机 制、资产负债表、数据使用和依赖、转型时期的生产率与就业、通胀框架五大 领域，工作组"从第一性原理出发，提出尖锐问题，审视现有惯例，寻找替代 方案，并最终提出下一步举措供政策制定者参考"，将在"未来两周内开始工 作"、"希望大多数工作组在年底结束工作"。我们对这五大货币政策执行领域 的历史背景、改革目的、可能措施和潜在影响，尝试做一些初步的讨论和分析。 沟通机制：打破言辞困境，提高政策灵活性 历史背景：从"神秘央行"到"信息过载"。格林斯潘奉行"建设性模糊"的 沟通哲学，以晦涩难懂、充满隐喻而闻名。伯南克引入前瞻性指引并制度化， 将沟通从辅 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 快递行业 5 月数据点评 5 月件量增速恢复，申通增速领先，顺丰单票收入 推荐（维持） 已连续三个月实现同比回升 上市公司业务量：上市公司业务量：5 月申通同比增速领先 5 月业务量同比增速：申通（18.8%）>圆通（10.6%）＞韵达（-0.5%）>顺丰 （-4.2%）。1-5 月业务量累计同比增速：申通（15.2%）>圆通（9.7%）>顺丰 （1.0%）＞韵达（-4.4%）。 顺丰控股：速运物流业务量由于去年同期激活经营带动业务量高增，且受今年 端午节错期，节前礼品寄递需求延后影响，业务量同比增速-4.2%，若平均两 年的增速是+13.1%，快于行业平均增速。 上市公司快递收入：5 月申通增速领先 5 月收入增速：申通（30.2%）>韵达（6.8%）>圆通（6.7%）>顺丰（0.4%）。 1-5 月收入累计同比增速：申通（30.7%）>圆通（8.9%）>韵达（4.5%）>顺丰 （3.9%）。 单票收入：环比均有所下滑，顺丰已连续三个月实现同比回升 5 月单票收入：申通 2.14 元，同比+9.7%（+0.19 元），环比-5.3%（-0.12 元）； 圆通 2.04 元， ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 报告聚焦于字节跳动即将举办的火山引擎 FORCE 原动力大会，认为应关注 AI 领域的 Coding（代码生成/企业级办公）和多模态（特别是视频生成）两条投资主线 [1] - 报告认为，海外 AI 企业级应用市场空间广阔，国内头部模型在多模态和 Coding 领域与海外差距收窄，应用侧如 AI 漫短剧市场高速增长，看好与 Coding 等“高价值场景”匹配的模型及产品的发展前景 [7] 行业及市场数据总结 - 传媒行业股票家数为 138 只，总市值为 15,065.33 亿元，流通市值为 13,866.71 亿元 [3] - 过去 1 个月、6 个月、12 个月，传媒行业绝对表现分别为 -15.5%、-13.8%、-3.4%，相对表现分别为 -17.0%、-21.4%、-30.8% [4] 字节跳动 AI 业务进展与前景 - **多模态业务成为收入主力**：火山引擎在 2026 年 4 月将 MaaS 业务营收目标上调至 150 亿元，较 2025 年底目标 100 亿元上调了 50%，较 2025 年 MaaS 收入（约 15 亿元）同比增长 9 倍，其中多模态或贡献主要收入 [7] - **Seedance 模型表现强劲**：大模型 Seedance2.0 单月收入超过 10 亿元，年化收入达 20 亿美元（约 135 亿元人民币），毛利率达 70%，训练成本相对较低（一次完成训练成本数亿元）[7] - **模型技术领先**：Seedance2.0 是全球首个完整采用 MoE 架构的视频生成模型，参数量级达 2000 亿，2026 年 2 月上线后登顶 Artificial Analysis 视频模型性能榜单，市场份额位居全球第二 [7] - **Coding/企业级应用优先级提升**：字节近期开始调整 AI 资源分配，从 C 端产品向企业级产品迁移，AI Coding/Working 是重要押注方向，其数据审核团队从 1500 人扩充至 3000+人 [7] - **产品迭代加速**：对标海外 Codex、Claude Code 的产品 Trae 自 5 月起更新迭代频率显著加快，6 月升级为 Trae Work 并发布企业版，后续将开启全国 50+城市线下推广 [7] AI 应用场景分析 - **AI 漫短剧成为重要应用场景**：此次大会设有 4 场影视漫剧专项论坛，AI 短剧 5 月总分账达到 650 万美元，在整体分账比例从 26Q1 的 8.3%提升至 5 月的 31% [7] - **平台提供激励与支持**：字节将设立 AI 爆款短剧、优质剧本授权、AI 短剧承制三项专项激励，并提供账号支持、多语种翻译等一站式能力 [7] 投资建议与关注方向 - **核心逻辑**：海外 Claude 系列模型能力提升及收入快速释放（ARR 从 2 月的 140 亿美元增长至 5 月的 470 亿美元），验证了 AI 企业级应用的万亿级市场空间 [7] - **国内趋势**：国内模型在多模态、Coding 领域与海外头部模型差距持续收窄，AI 漫短剧市场维持高速增长，AI Coding/Working 产品渗透加速 [7] - **关注标的**：建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-W、腾讯控股、快手-W、昆仑万维 [7]