证 券 研 究 报 告 【债券周报】 地产债机会挖掘及上合控股终止评级影响 ——信用周报20260412 ❖ 地产债：还有追涨的机会吗？ 我们在 3 月 15 日《信用债的四个结构性机会探讨》报告中提示地产债信用预 期底部已初步确立，主体利差走势或分化，优质主体的估值修复动能较强。从 近一个月的市场表现看，5y 以内绝大部分地产债收益率普遍下行 8-11BP，利 差多数收窄 5-8BP；仅 1-2y 隐含评级 AA 品种收益率小幅上行。 分企业性质看，3 月以来央企地产利差修复最为明显。成交活跃房企中，保利 发展、首创城发利差收窄明显，当前利差较 3 月高点分别收窄 24BP、18BP。 从成交情况看，3 月以来，中国铁建成交笔数最高，其次为首开股份、珠海华 发、首创城发。地产债成交期限主要集中在 2y 以内，首开股份、珠海华发、 信达地产、中交地产等成交活跃度较高且 2y 以内成交收益率在 3%以上。 可由短及长继续挖掘央国企地产债估值修复机会。4 月理财等资管户进场，信 用行情或进一步催化，中短端拥挤度较高且利差处于历史低位，机构挖掘结构 性机会的诉求较强。万科展期方案通过、中航产融债券提前兑付等事件进一 ...

证 券 研 究 报 告 【策略周报】 反攻号角吹响——策略周聚焦 ❖ 面向 4 月我们继续保持乐观，市场由停火前偏悲观的滞胀交易转向流动性预 期改善+PPI 转正带来的盈利修复下的乐观情景。 我们此前在市场大跌时连续发布点评《跌出来的机会，结构胜仓位》、《底部布 局：超跌后自由现金流个股的投资机遇》均明确表达我们对于权益市场的乐观。 乐观源于油价助推 PPI 提早半年转正，支撑 26 年 A 股盈利预期上修。3/23 至 今，指数从最低点 3794 回升至高点 4011，涨幅 5.7%，其中我们在先前点评中 提到的风偏回暖+流动性舒缓下的受益品种，即科创（通信+17%/电子+11%/机 械+10%）、周期（有色+14%/建材+10%/化工+7%），均获得了较大幅度反弹。 ❖ PPI 提早转正，推动 26 年业绩改善、EPS 接棒流动性。 1、"反内卷"下 PPI 提早转正具有更广泛周期资源品和中游制造支撑，而非 单一油价驱动。3 月 PPI 同比+0.5%转正，结束 41 个月的负增，从节奏上看 PPI 环比已连续 6 个月转正；从结构上看，一季度的 PPI 上行具有更广泛资源 品（有色/化工）/中游制造（电 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260406-20260410） 本周热度变化最大行业为医药生物、传媒 ❖ 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为其他，相比上周提高 4.03%，最 小的为中证 500，相比上周降低 1.38%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为医药生物、传媒、通信、钢铁、美容护理，负向变化前 5 的一级行业 分别为公用事业、煤炭、国防军工、石油石化、银行；申万二级行业中，热度 正向变化率最大的 5 个行业是医药商业、轨交设备Ⅱ、化学制药、动物保健Ⅱ、 广告营销。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为无人零售、丙烯酸、数字货币、光刻机、 电子纸。 ❖ 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 95%、97%、97%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：建筑材料、电子、电力设备、环保、煤炭、钢铁、基础化工、轻 工制造、计算机、国防军工；位于估值历史 20%以下的有综合、商贸零 ...

证 券 研 究 报 告 传媒行业周观察（20260406-20260410） 阿里两大模型登顶榜单，AI 应用《EVE》上线 【市场观点】 【投资建议】 行业研究 传媒 2026 年 04 月 12 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：郭子萱 邮箱：guozixuan@hcyjs.com 执业编号：S0360524090002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 138 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 18,310.46 | 1.46 | | 流通市值(亿元) | 16,870.08 | 1.67 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -5.9% | -2.0% | 32.1% | | 相对表现 | -5.1% | -2.5% | 7.9% | 0% 21% 42% 63% 25/04 25/06 25/09 25/11 26/01 2 ...

行业投资评级 - 计算机行业评级为“推荐”（维持） [5] 核心观点 - Anthropic发布旗舰模型Claude Mythos Preview，标志着AI能力正向AGI（通用人工智能）跃升，自主能力将成为未来模型标配，AI Agent的自治与安全是未来发展核心 [8] - Anthropic的年度经常性收入（ARR）数据爆发式增长，达到300亿美元，超越OpenAI，标志着全球AI行业竞争格局正在重构，2026年被视为AI Agent产业发展的元年 [8] - 全球大模型行业进入百花齐放阶段，词元（Token）消耗快速爆发，行业持续面临供需不平衡与算力紧缺现状，这为国产推理卡带来了新一轮的产业周期机遇 [8] 根据相关目录分别总结 Anthropic模型发布与性能 - 2026年4月8日，Anthropic发布前沿旗舰模型Claude Mythos Preview，专为防御性网络安全工作流设计 [2] - 该模型在网络安全漏洞复现基准测试上达到83.1%，远超Claude Opus 4.6的66.6% [2] - 在SWE-bench Verified编程基准上得分93.9%，远超此前最强的Claude Opus 4.6 [8] - 模型在几周内自主发现了数千个高危零日漏洞，覆盖Linux内核、OpenBSD、Firefox等主流系统，其中包括一个藏匿27年之久的OpenBSD远程崩溃漏洞 [8] - 由于能力强大且存在滥用风险，模型不向公众开放，仅通过Project Glasswing向Amazon、Google、Microsoft等12家合作伙伴及40余个组织提供受限访问权限 [2][8] - 定价为每百万输入/输出词元25美元/125美元，通过Claude API、Amazon Bedrock、Google Vertex AI和Microsoft Foundry提供服务 [2] 市场数据与行业趋势 - 根据Fortune Business Insights预测，全球生成式AI市场规模在2025年已达1035.8亿美元，预计2026年将增长至1610亿美元 [8] - 2026年4月6日，Anthropic宣布其ARR已飙升至300亿美元，相比2025年底的90亿美元实现快速大幅增长 [8] - 2023至2025年，公司ARR达成了年增长10倍的目标，且趋势在进一步加速 [8] - Anthropic的ARR数据已超越OpenAI的250亿美元水平 [8] - 全球词元（Token）消耗正进入快速爆发期，根据Openrouter数据，自2月9日以来Token消费高速增长 [8] - 行业持续面临供需不平衡、算力紧缺的现状，企业面临API Plan售罄的情况 [8] 投资逻辑与建议 - AI正在由底层模型能力向上层Agent快速渗透，并在商业层面全面介入金融、制药和工业等领域 [8] - 行业正经历“基建-平台-垂类”三个发展浪潮，当前正处于向第三波（垂类）过渡的时期 [8] - Anthropic在长链推理上具有代差级领先优势，将迫使OpenAI等公司加速迭代前沿推理模型，行业竞争焦点转向推理成本、长上下文及深度思考能力 [8] - 在Token爆发的大背景下，算力依旧短缺，国产推理卡将迎来新一轮产业周期机遇期，行业继续维持高景气度和快速增长趋势 [8] - 报告建议关注三个细分投资方向： 1) 国产算力：寒武纪、海光信息、沐曦、华丰科技 [8] 2) 大模型厂商：智谱、Minimax、九安医疗（持有Kimi股权） [8] 3) Agentic厂商：迅策、滴普、海量数据 [8] 行业基本数据 - 计算机行业股票家数为337只，占总市场股票家数的0.04% [5] - 计算机行业总市值为57,342.01亿元，占市场总市值的4.56% [5] - 计算机行业流通市值为51,854.85亿元，占市场流通市值的5.13% [5] 行业市场表现 - 过去1个月（1M），计算机行业绝对表现为-8.7%，相对表现（相对于基准指数）为-7.9% [6] - 过去6个月（6M），计算机行业绝对表现为-7.9%，相对表现为-8.3% [6] - 过去12个月（12M），计算机行业绝对表现为24.1%，相对表现为-0.1% [6]

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给出“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 全国服务业大会于4月7日至8日召开，强调深入实施服务业扩能提质行动，推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸，促进生活性服务业高品质多样化便利化发展 [5] - 2025年以来，从部际层面的服务消费专项行动到细分领域方案密集发布，形成可操作的“政策组合拳”，政策进入“密集落地+抓手细化+场景拓展”的执行阶段 [5] - 服务消费有望实现“供给提升—需求释放—预期修复”的正循环，建议优先把握政策受益链与基本面稳固的细分赛道与龙头公司 [5] - 报告推荐关注五大细分方向及相关标的：1）出行链（景区/OTA/酒店）：政策驱动，叠加入境消费政策优化与假期制度改革预期，出行需求与价格弹性共振，相关公司包括君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、三峡旅游、长白山等 [5]；2）免税：关注海南封关运作与离境退税优化、入境消费提升举措带来的客单与渗透率抬升空间，相关公司包括中国中免、珠免集团等 [5]；3）连锁餐饮：经营提效与扩店节奏复苏，价格理性化有望修复单位经济模型，关注具有优秀创新能力及较强客流粘性的头部品牌，如古茗、瑞幸咖啡、蜜雪冰城、小菜园、绿茶集团、达势股份等 [5]；4）线上和线下业态深度融合的互联网平台，如美团、阿里巴巴等 [5]；5）发展空间及潜力较大的体育板块，如力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份等 [5] 社会服务行业涨跌幅及成交额 - **板块涨跌幅**：本周（2026年4月6日至4月10日）社会服务行业涨跌幅为3.66%，跑赢沪深300指数（-4.41%），但跑输同花顺全A指数（5.12%）[8] - **细分板块表现**：本周A股社服相关板块涨跌幅分别为：互联网电商（4.78%）、酒店餐饮（0.80%）、贸易（5.27%）、一般零售（3.23%）、专业连锁（4.38%）、旅游及景区（2.81%）、教育（4.73%）[10] - **商社板块周度表现**：餐饮（-0.05%）、零售电商（4.16%）、酒店（1.86%）、旅游景区（3.36%）、教育（2.90%）、专业服务（1.5%）[15] - **个股涨跌幅前列**： - 餐饮板块：海伦司（11.90%）、九毛九（6.86%）、奈雪的茶（5.00%）[15] - 服务互联网平台：嘀嗒出行（13.18%）、美团（9.16%）、顺丰同城（7.04%）[16][17] - 酒店板块：君亭酒店（4.43%）、万达酒店发展（3.30%）、金陵饭店（3.30%）[18] - 旅游及景区：桂林旅游（14.31%）、西藏旅游（9.26%）、凯撒旅业（6.94%）[19] - 教育板块：学大教育（9.37%）、创业黑马（7.92%）、凯文教育（7.82%）[20] - 专业服务：方直科技（12.02%）、ST联合（6.38%）、米奥会展（5.02%）[21][22] - **板块成交额**： - A股方面：周五（4月10日）全部A股成交额23285.76亿元，较前一周最后一个交易日增长39.82%；沪深300成交额6257.18亿元，增长67.65%；中信消费者服务指数成交额87.16亿元，增长57.02% [23] - 港股方面：周五恒生指数成交额2463.17亿港元，较前一周最后一个交易日增长1.10%；恒生大湾消费服务成交额49.85亿港元，增长51.34% [24] 本周重要公告 - **创业黑马**：发布2025年年报，营业总收入1.41亿元，同比下降36.44%，归母净利润-4909.04万元，同比上升53.49%（亏损收窄）[5][28] - **新高教集团**：4月8日与中原信托订立合作协议设立信托计划，目标资本规模为人民币7亿元，云爱集团及关联实体将出资人民币4.3亿元 [5][28] - **绿茶集团**：主要股东Partners Group Gourmet House Limited拟出售所持全部股份，合计1.0614亿股，占公司已发行股本的15.96% [28] - **海底捞**：张勇先生拟增持金额不少于一亿港元，占本公司已发行股份约37.36% [5][28] - **中国高科**：将于4月23日召开第二次临时股东大会，审议2026年度日常关联交易议案 [5][28] - **新东方-S**：将于4月21日举行董事会会议，审批截至2026年2月28日止三个月的未经审核业绩 [5][28] 未来一月内股东大会 - 多家公司将于未来一个月内召开股东大会，包括三特索道（2026-05-08）、创业黑马（2026-04-29）、凯撒旅业（2026-04-27）、桂林旅游（2026-04-24）、岭南控股（2026-04-24）、九华旅游（2026-04-23）、中国高科（2026-04-23）、首旅酒店（2026-04-22）、锦江酒店（2026-04-21）、米奥会展（2026-04-20）、丽江股份（2026-04-17）等 [5][30] 本周行业资讯 - **服务消费政策**：教育部等五部门发布《“人工智能+教育”行动计划》，目标到2030年形成人工智能与教育深度融合格局 [31]；清明假期全社会跨区域人员流动量预计为8.45亿人次，日均2.82亿人次，同比增长6% [31] - **餐饮**：京津冀消协约谈“洲际酒店”，要求其保障消费者权益 [31]；美团高级副总裁指出餐饮行业进入“信任竞争”阶段 [31]；星巴克中国计划打造“千店千面”体验 [31]；西贝创始人贾国龙新品牌“天边砂锅焖面”加速拓展 [31] - **旅游及免税**：清明假期国内酒店预订间夜量同比增长约40%，景区门票预订票张数同比增长超70% [32]；全国国内出游1.35亿人次，同比增长6.8%，国内出游总花费613.67亿元，同比增长6.6% [32]；出行半径800公里以上旅客数量同比增长超三成，热门航线机票量同比增四成 [32] - **服务互联网平台**：蚂蚁集团在商业诋毁诉讼中获终审胜诉，获赔150万元 [32]；字节跳动旗下公司以33.05亿元总价受让北京海淀区地块，近两个月内在北京核心区投资合计接近61亿元 [32]

报告核心评级与观点 - 投资评级：**强推（维持）** [2] - 目标价：**22.0元**，当前价（2026年4月10日）为17.53元，隐含上涨空间约25.5% [2] - 核心观点：业绩符合预期，看好公司主业复苏叠加多元化布局，预计随着产品结构优化及海外布局完善，盈利能力将持续提升 [2] 2025年财务业绩表现 - **总体业绩**：2025年实现营业总收入**198.2亿元**，较追溯调整后同比增长**11.4%**；归母净利润**12.2亿元**，较追溯调整后同比下降**8.5%**；扣非归母净利润**10.4亿元**，较追溯调整后同比微增**0.2%** [2] - **单季度业绩**：2025年第四季度实现营收**48.8亿元**，同比增长**12.6%**；归母净利润**1.0亿元**，同比下降**35.2%**；扣非归母净利润**0.4亿元**，同比下降**51.4%** [2] - **盈利能力**：销售毛利率为**23.5%**；净利率为**7.3%**；净资产收益率（ROE）为**11.3%** [5][7] - **现金流**：经营活动产生的现金流量净额较上年同比大幅增长**207.93%** [5] 叉车主业经营分析 - **销量增长**：2025年公司叉车总销量达**39.45万台**，同比增长**15.95%**。其中，国内销量**24.33万台**，同比增长**13.78%**；海外销量**15.12万台**，同比增长**19.62%** [5] - **行业对比**：2025年中国叉车行业总销量**145.1万台**，同比增长**12.93%**。公司销量增速（15.95%）高于行业平均水平 [5] - **产品结构电动化**：公司电动车销量占比提升至**70.15%**，较上年末提高**5.04个百分点** [5] - **出口表现亮眼**：海外收入达**87.08亿元**，同比增长**20.17%**，收入占比提升至**44%** [5] 费用与研发投入 - **期间费用率**：受加大海外市场拓展及新产品研发影响，期间费用率整体上升。销售、管理、研发、财务费用率分别为**5.5%**、**3.2%**、**6.7%**、**-0.1%**，同比分别变化**+0.5pct**、**-0.1pct**、**+0.5pct**、**-0.3pct** [5] - **研发与新品**：全年新上市车型**300余款**，新产品销售占比超**60%**。研发上市国内首台**70吨叉车**，填补了国内超重型叉车领域技术空白 [5] 多元化业务布局 - **智能物流业务**：构建了覆盖8大类、22个品种、超100种型号的智能物流产品矩阵，拥有上千人服务团队，在20多个行业成功落地**1000+项目案例** [5] - **具身搬运机器人**：围绕智能技术与华为成立“天工实验室”，与江淮前沿中心成立“天枢实验室”，着力将该业务培育为新主业 [5] 未来业绩预测 - **收入预测**：预计2026-2028年收入分别为**217.8亿元**、**238.8亿元**、**262.0亿元**，同比增速分别为**9.9%**、**9.6%**、**9.7%** [5] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为**14.0亿元**、**15.5亿元**、**17.0亿元**，同比增速分别为**14.1%**、**10.8%**、**9.5%** [5] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为**1.57元**、**1.74元**、**1.90元** [5] - **估值基础**：给予2026年**14倍市盈率（PE）**，以此推导出目标价22.0元 [5] 主要财务指标与比率预测 - **成长能力**：预测2026-2028年营业收入增长率分别为9.9%、9.6%、9.7%；归母净利润增长率分别为14.1%、10.8%、9.5% [7] - **获利能力**：预测2026-2028年毛利率分别为**23.9%**、**24.0%**、**24.1%**；净利率稳定在**7.6%**；ROE分别为**11.9%**、**12.3%**、**12.4%** [7] - **估值比率**：基于当前股价，预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为**11倍**、**10倍**、**9倍**；市净率（P/B）分别为**1.3倍**、**1.2倍**、**1.1倍** [7]

证 券 研 究 报 告 【金工周报】 择时模型部分翻多，后市或中性震荡 ❖ 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 2.74%，创业板指单周上涨 9.5%。 A 股模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型看空，智能算法中证 500 模型中性。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型少部分宽基指数看多。月历效应模 型中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看空。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。 本周行业指数普遍上涨，除银行、食品饮料外所有行业均上涨，涨幅前五的行 业为：电子、通信、计算机、机械、电力设备及新能源。从资金流向角度来说， 电子、有色金属、通信、传媒、汽车主力资金净流入居前，医药、电力设备及 新能源、电力及公用事业、基础化工、农林牧渔主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 96.95%，相较于上周减少了 14 个 bps，混合型基金 总仓位 82.41%，相较于上周减少了 32 ...

证 券 研 究 报 告 汽车行业周报（20260406-20260412） 汽车 2026 年 04 月 12 日 推荐（维持） 3 月电车出口亮眼，看好电车出海成长大周期 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 3 月出口乘用车 70 万辆/+74%再超预期，其中电车进一步提升至 35 万辆。整车出海大 逻辑已基本被市场认可，上周美伊停战新闻后整车板块并未明显回调，显示市场已不再 单纯基于油气涨价角度思考电车出海，而是能看到中国电车出海的 3 年以上全新成长大 周期。进入 4 月，预计终端零售伴随年改款、新车上市继续改善，尤其今年北京车展新 车较多，对行业需求、车企催化估计也将较为明显。 投资建议： 3 月新势力车企交付量表现亮眼。比亚迪交付 30 万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑 交付 5 万辆，同比+3 ...

核心观点 报告认为，A股牛市下半场的主线是EPS（每股收益）接棒流动性，中游制造板块的EPS提升是重要的资产配置线索[8]。报告战略看多中国中游制造，认为其有望成为未来三年的核心景气主线[7]。在PPI同比转正、上游涨价的背景下，中游制造2026年的EPS提升将主要集中于三个方向：能源转型“油改电”、AI新需求带来的中国新供给、以及具备供给优势的行业对外出口顺价[4][8]。报告覆盖了电新、汽车、化工、交运、电子、通信、有色、家电、机械等行业的54家公司[4]。 一、油改电-能源转型制造链 此方向受益于中国能源结构优化（清洁能源占比从2020年的9.4%升至2024年的20.6%[15]）和地缘冲突下的高油价催化，投资机会集中于四大板块[15]。 - **电新（风光储/电网）**： - **储能锂电**：出口订单放量，2025年中国储能企业新增海外订单366GWh，同比增长144%[19]。2026年1-2月逆变器出口金额同比增长56%[22]。行业净利润增速有望从25Q3的19.6%升至26E的41.2%[22]。 - **电网设备**：“十五五”期间国家电网计划投资4万亿元[23]。海外AI算力需求激增，中国产品价格比欧美低20-30%，交付周期仅6-12个月[23]。行业净利润增速有望从25Q3的23.7%升至26E的37.5%[23]。 - **风电（海风）**：国内“十五五”目标2030年海风累计装机超1亿千瓦，较“十四五”末翻番[24]。中国风机、叶片、齿轮箱产能占全球60%、64%、80%[24]。陆上风机中标均价回升至1500元/kW，较2024年低点上涨超50%[24]。行业净利润增速预计从25Q3的9.7%升至26E的111.2%[24]。 - **光伏**：2025年中国光伏新增装机占全球56%[27]。出口结构向硅片、电池片等高技术环节拓展，2026年1-2月对西亚、东南亚出口金额同比分别增长82.2%、60.8%[27]。行业有望在26年扭亏为盈[27]。 - **汽车（新能源车）**：供应链优势+“油改电”机遇+出海渠道铺设推动出口爆发，2025年新能源乘用车出口268万辆，同比增长109%[30]。比亚迪25年海外销量105万辆，同比增长145%[30]。行业净利润增速25Q3为27.9%，26E预计为46.2%[30]。 - **化工（煤化工）**：资源、技术、产能周期三重共振，油价高位下成本优势凸显。煤化工盈亏平衡点约50-60美元/桶[36]。行业资本开支比例从高点3.0降至25H1的1.2[36]。行业净利润增速25Q3为38.7%，26E预计为38.1%[36]。 - **交运（造船）**：绿色船舶需求爆发，中国造船完工量占全球54.3%[44]。2026年2月中国船厂替代燃料新船订单承接量占全球83.1%[44]。行业净利润增速25Q3为61.4%，26E预计为79.6%[44]。 二、AI新需求——中国新供给 海外算力投资高景气转化为对中国硬件供应链的旺盛需求，北美四大云厂商25年资本开支合计3540亿美元，同比增长67%[50]。 - **PCB**：海外AI服务器需求确定性强，中国PCB产值占全球56%[55]。行业迎来涨价潮，材料涨价10-30%[57]。PCB板块26E归母净利润增速预计为81%[57]。 - **存储**：AI服务器内存需求是传统服务器的8-10倍，驱动存储“超级周期”[58]。25年9月至今DRAM与NAND Flash现货价格涨超300%[58]。存储板块26E归母净利润增速预计为137%[58]。 - **AIDC自建电站**：燃气轮机与柴油发电机组量价齐升，2025年燃气轮机订单量再次触及100GW历史峰值[63]。发电设备板块26E归母净利润增速预计为69%[64]。 - **PCB设备耗材**：AI服务器PCB高端化带动上游设备需求，2024年全球PCB专用设备市场规模70.85亿美元，预计2029年达107.65亿美元，CAGR为8.7%[66]。 - **光模块**：北美AI驱动确定性需求，正从800G向1.6T升级。800G单价约350-400美元，1.6T单价高于1000美元[70]。光模块板块26E归母净利润增速预计为113%[70]。 - **光纤光缆**：AI数据中心需求爆发，2025年全球数据中心领域光纤用量同比增长75.9%[71]。G652.D光纤价格自去年低点涨超400%[71]。光纤板块26E归母净利润增速预计为105%[73]。 三、优势供给行业对外出口顺价 在PPI转正背景下，具备全球供给优势的中国中游企业，向外传导价格的能力更强[75]。 - **聚氨酯**：MDI/TDI全球寡头垄断，海外产能因天然气成本高企面临压力[81]。中国以煤化工路线为主，成本优势显著。MDI/TDI价格自25年4月低点14400/10350元/吨回升至20700/20200元/吨[81]。 - **化纤**：产能扩张周期步入尾声，行业集中度提升[84]。涤纶长丝POY/FDY价格自25年4月低点6280/6470元/吨反弹至9280/9515元/吨[84]。 - **制冷剂**：第三代制冷剂（HFCs）实行配额管理，供给刚性收缩[86]。R32价格从配额前低位1.7万元/吨升至26Q1长协价6.12万元/吨[89]。 - **农药化肥**：反内卷监管与安全约束推动产能出清，中国凭借煤电成本优势强化竞争力[90]。草甘膦/尿素价格自25年低点23250/1610元/吨回升至29042/1879元/吨[90]。 - **稀土**：中国通过总量调控、出口管制收紧供给[93]。稀土出口均价从25年5月低点11620美元/吨回升至26年2月的28136美元/吨[94]。 - **摩托车**：凭借成本与产品力优势加速高端出海[3]。“油改电”趋势下，电动两轮车在海外高油价环境中替代需求增长[3]。