证 券 研 究 报 告 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 杠杆资金&股票型ETF分化收窄 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年6月8日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 • 资金流动性： 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 1）资金供给端：偏股型公募新发规模维持历史高位、杠杆资金转向净流出、股票型ETF净流出持续收窄、回购金额 扩张至历史高位； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持/南向资金净流入均处于历史中位。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：光伏+8pct至58%、煤炭+6pct至9%、电子+4pct至70%；下行行业主要为：家 电-12pct至24%、轻工-12pct至15%、军工-7pct至29%。 • ...

证 券 研 究 报 告 推荐（维持） 关注工程机械和顺周期产业链机会 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 75.08 | 2.23 | 2.78 | 3.43 | 33.62 | 27.01 | 21.92 | 5.03 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 9.05 | 0.59 | 0.76 | 0.90 | 15.39 | 11.89 | 10.02 | 2.05 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 59.42 | 1.99 | 2.48 | 3.01 | 29.83 | 24.00 | 19.74 | 3.21 | 强推 | | 欧科亿 | 688 ...

宏观数据回顾 - 美国5月ISM制造业PMI为54.0，服务业PMI为54.5，均超预期[3][11] - 美国5月新增非农就业人数为17.2万，大幅超过预期的8.8万[3][11] - 美国4月建筑开支环比增长0.4%，超过预期的0.2%[3][11] - 欧元区5月CPI数据基本符合预期，一季度GDP季调环比终值低于预期[3][12] - 日本4月劳工现金收入超预期，但1季度资本支出同比低于预期[3][14] 下周焦点与市场预期 - 市场预计美国5月CPI同比为4.2%（前值3.8%），核心CPI同比为2.9%（前值2.8%）[2][11] - 欧央行6月11日议息会议加息25个基点几成定局[2][13] - SpaceX预计于6月12日上市，被称为史上最大IPO[2] 高频数据跟踪 - 美国经济活动指数(WEI)回升至3.23%（四周移动平均3.0%），德国经济活动指数(WAI)偏弱为-0.2%[5][17] - 美国30年期抵押贷款利率小幅下行至6.48%[5][23] - 美国5月30日当周初请失业金人数为22.5万，略弱于预期的21.5万[5][24] - 截至6月3日，美国联邦资金年初迄今累计支出约3.72万亿美元，累计同比增长7.2%[5][45]

监管政策组合拳 - 对外投资新规明确违规罚款为投资额的千分之五至千分之十[2] - 私募基金监管指导意见要求严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设[2] - 证监会主席强调将持续完善程序化交易监管，更突出公平和规范[3] 产业与民生政策 - 农业农村现代化“十五五”规划强调加力实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动[4] - 住房公积金管理条例修订征求意见稿新增装修、物业费等提取情形[4] - 中央财政下达育儿补贴补助资金999亿元[11] 中美贸易关系 - 商务部回应美方芯片管制，称其严重破坏全球半导体产业链稳定[5] - 中美双方同意建立贸易理事会，讨论同等规模产品对等降税框架安排[5] 行业动态与数据 - 证监会主席指出当前权益类公募基金规模占比不到30%，远低于成熟市场60%的平均水平[17] - 国务院常务会议研究推进新型工业化，强调以发展新一代智能制造为主攻方向[8]

厄尔尼诺事件定义与当前状态 - 厄尔尼诺是赤道中东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的气候现象，其核心指标ONI指数（Nino3.4的3个月滑动平均值）连续5个月≥0.5℃即判定为一次事件[3] - 2026年5月ONI指数已达到0.5℃的厄尔尼诺阈值，中国气象局预计夏秋季将发展成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件[5][20] - 多家机构预测形成概率高：世界气象组织预计6-8月发生概率为80%，美国国家海洋和大气管理局预计5-7月形成概率为82%[5][20] - 事件强度存在不确定性，美国国家海洋和大气管理局预计形成“强”和“超强”事件的概率分别在1/3左右[5][21] 历史案例与潜在宏观影响 - 近期典型事件包括2014-2016年超强厄尔尼诺（ONI峰值2.8℃）和2023-2024年强厄尔尼诺（ONI峰值2.1℃）[4][17] - 可能阶段性推高食品价格：强降雨影响生产和运输，例如2016年7月安徽、湖北、河北、北京鲜菜价格环比分别上涨16.2%、14.3%、13.3%和12.8%[5][28] - 可能导致月度经济数据波动：强降雨扰动工业运输和建筑施工，例如2016年7月建安投资当月增速从8.1%下滑至5%，工业增加值从6.2%下滑至6%[5][28] - 将加大电力需求：高温推高空调用电，例如2016年7-9月城乡居民用电量同比分别升至9.6%、19.9%和24.9%[5][29] 监测与跟踪建议 - 可跟踪厄尔尼诺本身演进，如周度Nino3.4指数（2026年5月27日当周录得1.0）[7][36] - 可通过高频数据观测经济影响，如货车高速通行量（工业生产）、水泥发运（建筑施工）、鲜菜鲜果价格（通胀）[7][36]

核心观点与市场焦点 - 美国5月ISM制造业PMI为54.0，服务业PMI为54.5，均超预期[11] - 美国5月新增非农就业17.2万人，大幅超过预期的8.8万人[11] - 市场对美联储加息预期升温，预计今年100%加息1次[2] - 下周（6月10日）美国5月CPI数据受关注，市场预估同比4.2%，核心CPI同比2.9%[2] - 欧央行6月11日议息会议加息25个基点几成定局[2] 美国经济数据回顾与跟踪 - 美国经济活动指数(WEI)回升，5月30日当周为3.23%，四周移动平均为3%[17] - 美国初请失业金人数小幅弱于预期，5月30日当周为22.5万人[24] - 美国30年期抵押贷款利率小幅下行至6.48%[23] - 美国联邦资金年初以来累计支出约3.72万亿美元，累计同比增速为7.2%[45] 欧元区与金融市场动态 - 德国经济活动指数(WAI)偏弱，5月24日当周为-0.2%[17] - 美国金融条件边际紧缩，彭博金融条件指数从1.144降至0.935[33] - 高收益美元公司债利差(Spread-to-worst)小幅收窄至247.041个基点[41]

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 全球权益资产重回净流入，中国股基流出边际收 窄——全球资金流动周报第 12 期 事 项 2026 年 5 月 28 日当周，全球股票基金净流入 227.2 亿美元，处于 2025 年以来 的 66.2%分位数水平；全球债券基金净流入 384.2 亿美元，处于 2025 年以来 的 98.6% 分位数水平。2026 年 5 月 28 日当周，中国股票基金净流出 100.2 亿美元，处于 2025 年以来的 8.1% 分位数水平。从边际变化看，单周流出规 模较上周（流出 139.8 亿美元）减少 39.6 亿美元。 主要观点 ❖ 全球资金流向全景：大类资产全面录得净流入，现金与固收资产增量显著 2026 年 5 月 28 日当周（5 月 28 日~6 月 3 日），全球微观流动性呈现全面回升 态势，各大类资产均录得不同程度的资金流入。随着短期干扰因素消退，货币 市场基金净流入规模大幅增加至 1069.5 亿美元（分位数达 91.9%），显示现 金管理工具仍具较强吸引力。同时，全球资金继续向固收资产靠拢，债券基金 连续 58 周录得净流入且规模扩大至 384.2 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260601-20260607） 推荐（维持） 淡季茅台价格坚挺，大众品优选右侧机会 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 38,197.50 | 2.95 | | 流通市值(亿元) | 37,154.27 | 3.59 | 相对指数表 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260601-20260607） ❑ 一、聚焦近期航运变化：汽车出口及集运景气超预期，厄尔尼诺对干散影响几 何？ 1、巴西上调关税催生汽车抢运行情：今年以来中国汽车出口展现强劲增长态 势，根据中国汽车工业协会数据，2026 年 1-4 月，中国汽车整车出口 312.7 万 辆，同比增长 61.5%；新能源汽车出口 138.4 万辆，同比增长 1.2 倍。26 年 7 月 1 日巴西新能源汽车进口关税将从 30%提升至 35%，引发中国车企集中抢 运，5 月头部车企出口进一步加速。整体来看，中国车企加快拓展海外市场、 中东冲突持续背景下全球能源价格上涨推动新能源汽车需求增加、以及巴西关 税政策导致的短期抢运等因素共同支撑全球汽车海运需求，对冲供给端交付压 力，汽车船运价持续回升；26 年 5 月 6500 车位汽车船一年期期租价格 6.5 万 美元/天，较 25 年底 4.25 万美元/天增长 53%。 ❑ 2、集运旺季提前，运价超预期上行：5 月下旬以来集运运价超预期上行，5 月 15 日至 6 月 5 日 SCFI 指数累计上涨 27.4%，且呈现全航 ...

石油石化 2026 年 06 月 07 日 证 券 研 究 报 告 石油石化行业周报 推荐（维持） 芳烃加工利润增长，聚烯烃价格逆势上涨 行业研究 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 $$\frac{1}{4!}\mathbb{E}\mathbb{E}(\mathbb{E}^{\frac{1}{2}+1})$$ 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 50 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 61,086.24 | 4.76 | | 流通市值(亿元) | 37,235.48 | 3.61 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 7.4% | 36.7% | 49 ...