证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 全球权益配置动能增强，中国股基流出压力显著缓解 ——全球资金流动周报第 13 期 事 项 2026 年 6 月 4 日当周，全球股票基金净流入 313.5 亿美元，处于 2025 年 以来的 80.0% 分位数水平；全球债券基金净流入 205.9 亿美元，处于 2025 年 以来的 72.0% 分位数水平。2026 年 6 月 4 日当周，中国股票基金净流出 26.2 亿美元，处于 2025 年以来的 32.0% 分位数水平。从边际变化看，单周 流出规模较上周（流出 100.2 亿美元）减少 74.0 亿美元。 主要观点 全球流动性全景：权益资产配置动能增强，债券与现金流入边际放缓 2026 年 6 月 4 日当周（6 月 4 日~6 月 10 日），全球微观资金的风险偏好呈现 出进一步修复的态势，资金在资产端的分布呈现"股强债弱"的边际变化。全 球股票基金连续 2 周录得净流入，且单周流入规模环比扩大至 313.5 亿美元 （分位数回升至 80.0%的相对高位），显示增量资金对权益资产的配置意愿在 持续回升。与之相对，避险与流动性管理需求显著降温，债券基金单周流入规 ...

证 券 研 究 报 告 传媒行业周观察（20260608-20260614） Anthropic 受美国出口管制，关注国产大模型 推荐（维持） 机会，关注微信 Agent 测试进展 【市场观点】 【投资建议】 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 传媒 2026 年 06 月 14 日 华创证券研究所 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -16.7% | -14.7% | -3.5% | | 相对表现 | -13.3% | -19.0% | -26.2% | -4% 12% 29% 45% 25/06 25/08 25/11 26/01 26/03 26/06 2025-06-16~2026-06-12 传媒 沪深300 相关研究报告 《传媒行业周观察（20260601-20260607）：模型调 用量环比高增，模型厂商进入 Coding、Harness、 产品、场景综合比拼 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 投资主线仍为电车出海，出口数据有望持续超 推荐（维持） 预期 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 证券分析师：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525070002 证券分析师：于公铭 邮箱：yugongming@hcyjs.com 执业编号：S0360526040009 继比亚迪 5 月出口环比明显增长后，预计吉利接下来出口数据也有望再上台阶，各主流 车企以及行业出口数未来还有近一步上修概率。受结构性行情影响，汽车最近 2 个月表 现疲弱，从吉利、零跑、比亚迪估值和股价看已经步入相对低位。江淮汽车也连续两周 大幅下挫，相较于其它板块具备了性价比优势，建议 6 月逐步布局。 投资建议： 1、 整车：依然围绕电车出海 布局，行业出口数据有望持续超预期。继续推荐电车出海 三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪， ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 轻工纺服行业周报（20260608-20260614） 推荐（维持） 凯诘电商：全链赋能，数智零售 轻工制造 2026 年 06 月 14 日 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 行业基本数据 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 165 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 10,370.01 | 0.79 | | 流通市值(亿元) | 9,017.59 | 0.86 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -7.8% | -0.8% | 13.7% | | 相对表现 | -9.5% | -8.9% | -13.1% | -2% 9% 19% 30% 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 26/05 2025-06-16~2026-06-12 轻工制造 沪深300 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 基础化工行业周报（20260608-20260614） 中东冲突降温下重视传统大化工，六氟化钨 推荐（维持） 等 AI 新材料持续孕育新机 联系人：徐思博 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 证券分析师：王锐 邮箱：wangrui3@hcyjs.com 执业编号：S0360526040006 邮箱：xusibo@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 498 | 0.06 | | 总市值(亿元) | 65,641.63 | 5.11 | | 流通市值(亿元) | 58,396.65 | 5.70 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- ...

策略研究 证 券 研 究 报 告 【策略周报】 虹吸是昂贵的假设：从 2021 年茅&宁指数分野看当下 ——策略周聚焦 引言：部分投资者将今年以来 AI 科技引领的 K 型分化行情，和 2021 年春节 后宁组合（新能源）和茅指数（传统消费核心资产）的分化对比，将 AI 以外 其他板块的下跌归因于"资金虹吸"的筹码转移，倘如市场结构出现调整，是否 可以逢低布局那些"被虹吸"的低估值品种？我们认为"虹吸论"的问题在于短 期难以被证伪，从而豁免了对基本面的重新审视，正如 2021 年新能源行情中， 将茅指数的下跌解释为资金被虹吸，而忽视了盈利预测的持续下修和高频数据 先于财报变脸。我们复盘当年情景，讨论当下哪些板块是被错杀的"真虹吸"， 哪些是"假虹吸"的盈利走弱。 复盘：2021 年新能源行情中的真假"虹吸" 21 年春节后行情显著分化，新能源延续景气上涨，2/18-11/30 宁组合累计涨 17.5%，而茅指数大幅下跌-22%。市场将核心资产下跌解释为新能源"虹吸"， 财报视角看似在为虹吸论提供"证据"，但当期业绩是后视镜，2021 年是本轮 全 A 业绩下行的起点，多数行业在 21 年盈利见顶，短期业绩虽能 ...

证 券 研 究 报 告 债券研究 【债券周报】 存单周报（0608-0614）：资金波动，存单小 幅提价 债券周报 2026 年 06 月 14 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券投资咨询业 ...

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260608-20260614） 推荐（维持） 原奶存栏去化超预期，周期拐点确定性增强 行业研究 食品饮料 2026 年 06 月 14 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 38,352.10 | 2.99 | | 流通市值(亿元) | 3 ...

证 券 研 究 报 告 贵州茅台（600519）2025 年度股东大会点评 强推（维持） 股东会传递信心，凝聚价值共识 目标价：2030.00 元 事项： 公司于 6 月 11 日召开 2025 年度股东大会，会前会中公司高层直面问题、耐心 回应，在行业深度调整底部传达出对茅台未来的坚定信心，我们前往参会，核 心反馈如下： 评论： 公司研究 白酒 2026 年 06 月 14 日 | | | 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 公司基本数据 | 总股本(万股) | 125,008.16 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 125,008.16 | | 总市值(亿元) | 16,149.93 | | 流通市值(亿元) | ...

行业投资评级 - 对交通运输行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 美伊谈判出现积极信号，霍尔木兹海峡有望开放，国际油价应声下跌，6月12日布伦特原油期货结算价收于87.33美元/桶 [1][10] - 受此预期刺激，全球油轮股于6月12日全面反弹，Frontline、中远海能H、招商轮船、招商南油等公司股价日涨幅显著 [2][14] - 继续看好油运大周期来临，核心逻辑在于霍尔木兹海峡通航后，产油国与进口国需求可能形成共振，短期释放脉冲式需求，中长期则受益于库存回补、进口来源分散拉长运距以及老旧船拆解等因素 [3][17] - 投资建议覆盖多个子板块：看好航空左侧布局机会、油运及干散货航运上行潜力、危化品物流、绩优快递以及港口等红利资产 [7] 分目录总结 一、聚焦：美伊谈判现积极信号，全球油轮股大涨，继续看好油运大周期来临 - **事件进展**：6月11日至13日，美伊双方释放积极信号，计划于6月14日签署协议，霍尔木兹海峡将在协议签署后立即开放 [1][10] - **市场反应**：6月12日，布伦特原油期货价格跌至4月以来最低水平 [1][10]；全球主要油轮股股价大幅上涨，例如Frontline涨9.8%，中远海能H涨8.9%，招商轮船涨8.2% [2][14] - **投资建议**：继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油 [3][18] 二、行业数据跟踪 （一）航空客运 - **周期数据（6月6日-12日）**：国内日均民航旅客量同比-10.2%；国内含油票价同比+7.7%，裸票价同比-10.3% [7][18] - **单日数据（6月12日）**：国内旅客量179万人次，同比+2.2%；国内全票价（含油）925元，同比+2.8%；国内裸票价729元，同比-13.3% [18] （二）航空货运 - **6月8日数据**：浦东机场出境航空货运价格指数为6121点，周环比+2.3%，同比+34.0%；2026年初至今+17.3% [35] - 香港机场出境航空货运价格指数为4673点，周环比-1.3%，同比+36.1% [36] （三）航运 - **集装箱**：截至6月12日，SCFI收于2985点，周环比+9.5%；2026年第二季度均值2183点，同比+33% [38] - **干散货**：截至6月12日，BDI收于2729点，周环比-8.5%；2026年第二季度均值2282点，同比+90% [39] - **油运**：截至6月12日，VLCC平均TCE指数为9.3万美元/天，周环比+7.6%；2026年第二季度均值12.4万美元/天，同比+223% [39] - **详细油运数据**： - VLCC市场：中东-中国航线TCE报39.2万美元/天，周环比持平；美湾-中国航线报10.6万美元/天，周环比+18% [56][57] - 苏伊士型油轮TCE收于8.9万美元/天，周环比+4% [62] - 阿芙拉型油轮TCE收于4.7万美元/天，周环比-24% [62] - MR成品油轮TCE指数为2.3万美元/天，周环比-10% [66] 三、投资建议 - **航空**：一季度业绩验证行业逻辑，当前油价高企导致股价下行，认为左侧布局时机已至，重点标的包括三大航H/A、春秋航空、华夏航空 [7][75] - **航运**： - **油运**：能源“安全焦虑”与格局优化驱动三年大周期，继续强推招商轮船、中远海能，看好招商南油 [7][75][76] - **干散货**：看好市场上行潜力，供给端增速有限，西芒杜铁矿投产构成核心催化，推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运 [7][76] - **危化品物流**：继续推荐密尔克卫，公司股权激励提振信心，半导体物流业务具备高增长潜力 [7][77] - **绩优快递**：行业步入高质量发展阶段，提质挺价优先，龙头份额提升，持续强推中通快递、圆通速递、申通快递 [7][78][80] - **红利资产**： - **港口**：凭借高壁垒和确定性增长，看好其跑赢交运红利资产，重点推荐招商港口、青岛港、唐山港 [7][81] - **高速公路**：作为稳定性资产，看好股息率领先的四川成渝H/A、皖通高速、山东高速 [7][81] - **铁路**：关注京沪高铁票价上浮及分红比例提升带来的盈利与回报潜力 [81]