公司研究 证 券 研 究 报 告 皓元医药（688131）深度研究报告 推荐（首次） 前端现金牛业务稳增，后端产能爬坡有望贡 献利润弹性 1）资本开支导致后端毛利暂时承压，订单增长有望带动产能利用率及毛利率 提升。公司 IPO、可转债募集资金主要用于投入后端产能的建设，大量资本开 支导致后端毛利率和整体利润承压。随着后端收入和项目数量的增长，产能利 用率有望逐渐爬坡，预计后端业务的毛利率也将逐渐提高，对公司总体利润的 负面影响将减少并逐渐转为贡献利润增量，公司盈利水平将体现向上弹性。 2）立足小分子核心优势打造稀缺一站式 ADC CDMO，蓝海市场下蓄势待发。 全球 ADC 药物市场正处于爆发期，CDMO 市场规模也有望稳步增长。公司的 核心竞争力在于其小分子优势与稀缺的一站式服务能力，公司是国内较早布局 ADC 小分子研究的企业之一，建成了规模庞大的 Payload-Linker 库。2025 年 重庆抗体偶联 CDMO 基地建成投用，标志着公司 ADC CDMO 业务已实现从 小分子到生物大分子的覆盖。目前公司在 ADC CDMO 领域已拥有丰富的项目 经验，商业化生产能力达到国际水平，订单趋势良好。我们 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 公募基金观察（20260622-20260626） 推荐（维持） 第二批业绩比较基准调整落地 ❑ 行情复盘：上周沪深 300：-1.48%，中证 A500：-1.16%，科创 50：+6.32%， 中证 500：+0.35%，上证 50：-0.74%，创业板指：-1.37%，中证 1000：-1.93%， 中证 A50：-3.00%。基金收益率：股票指数型基金-1.47%，跑赢上证指数 0.07pct， 跑输普通股票型基金 1.25pct；债券型指数基金+0.05%，跑赢上证指数 1.59pct。 ❑ 行业动态： （1）财联社：新基金发行热度不减，6 月新基金发行规模突破千亿元。从新发 基金特点看，权益基金、"固收+"、FOF 三类产品最受资金青睐。与此同时， 有逾 120 只基金正在或即将发行，其中权益类基金担当主力军。在业内人士看 来，近期新基金密集发行，尤其是权益类基金加速推出，反映基金公司对后市 乐观的态度。 （2）上海证券报：上交所 6 月 26 日发布沪市市场运行情况。其中提到，2026 年 6 月 22 日至 2026 年 6 月 26 日，上交所对 629 起 ...

行业研究 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 证 券 研 究 报 告 轻工纺服行业周报（20260622-20260628） 推荐（维持） 富士达：代工筑基，骑向全球 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 164 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 9,459.70 | 0.72 | | 流通市值(亿元) | 8,204.55 | 0.78 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -8.8% | -12.4% | 1.2% | | 相对表现 | -10.6% | -19.4% | -25.3% | -1% 9% 19% 28% 25/07 25/09 25/11 26/02 26/04 26/06 2025-07-01~2026-06-30 轻工制造 沪深300 相关研究报告 《轻工纺服行业周报（2026 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点聚焦于自行车制造企业“富士达”，认为其以代工业务为基础，在全球自行车产业，特别是电助力自行车这一结构性增长赛道中具备竞争优势，有望实现全球扩张 [1][4] 行业规模 - 全球自行车需求稳健，中国主导全球产销格局：2024年全球自行车出口总额约89亿美元，中国大陆及台湾地区合计出口占比达41.90% [7][15] - 行业经历去库存后恢复增长：2024年中国大陆自行车产量/出口量回升至0.57/0.48亿辆，同比分别增长16.78%/20.58%；2025年出口量进一步增至0.49亿辆，同比增长2.36% [7] - 电助力自行车是核心增长引擎：按零售额计，全球电助力自行车市场规模有望从2024年的329.5亿美元增至2030年的405.9亿美元，期间复合年增长率为3.54% [14][25] - 共享单车需求稳定：中国共享单车用户规模从2018年的3.42亿人增至2024年的5.14亿人，复合年增长率达7.02%，预计2030年增至7.09亿人 [16] - 传统自行车市场趋于成熟：2025-2030年全球传统自行车市场规模整体维持在约250亿美元，略有下滑 [16] 市场格局 - 行业集中度持续提升：按营业收入计的中国自行车行业CR10从2022年的48.8%提升至2024年的52.7%；同期前十强企业利润占行业比重高达73.0% [24] - 富士达稳居第一梯队：2022-2024年，富士达自行车销售额连续三年稳居中国大陆行业前三 [24] 公司分析：富士达 - **业务模式**：以ODM/JDM/OEM代工为核心，OBM自主品牌为补充；2023-2025年，代工业务占主营业务收入比例始终维持在92%以上 [28][30] - **客户资源**：绑定全球一线品牌（如Specialized、Lectric、Pon、迪卡侬）及国内共享单车运营商（如哈啰、青桔、美团） [32] - **产能布局**：拥有天津、常州、越南、柬埔寨四大整车生产基地，整车年产能合计约700万辆，销售网络覆盖全球近百个国家和地区 [32] - **财务表现**： - 营业收入稳步增长：2023-2025年营业收入分别为36.21亿元、48.80亿元、50.61亿元，2024年同比增长34.77% [33][35] - 产品结构：传统自行车为第一大收入来源，2025年贡献收入21.91亿元，占比43.68%；电助力自行车收入增长突出，2025年达11.71亿元，占比23.34% [33] - 市场分布：业务高度全球化，2025年境外收入36.18亿元，占主营业务收入72.12% [36][39] - 盈利能力：2023-2025年毛利率分别为14.53%、14.50%、13.62%；期间费用率维持低位，2025年销售、管理、研发费用率分别为1.32%、2.71%、0.81% [41][46] 本周行情回顾 - 主要指数表现：本周上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌1.55%、1.48%、1.55%、1.37% [49] - 行业板块表现：申万轻工制造板块下跌4.17%，纺织服装板块下跌2.25%，均跑输沪深300指数 [49] - 子行业表现： - 轻工制造：包装印刷下跌3.11%，家居用品下跌4.34%，造纸下跌4.51%，文娱用品下跌0.77% [49][52] - 纺织服装：纺织制造下跌1.07%，服装家纺下跌1.57%，饰品下跌6.47% [49][55]

公司研究 证 券 研 究 报 告 特发信息（000070）深度研究报告 推荐（首次） 老牌光通信领军者，光纤+MPO 双受益 当前价：20.37 元 线缆 2026 年 7 月 1 日 华创证券研究所 证券分析师：于一铭 邮箱：yuyiming@hcyjs.com 执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节 邮箱：wangfengjie@hcyjs.com 执业编号：S0360526010001 证券分析师：邢艺凡 邮箱：xingyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360526040004 公司基本数据 | 总股本(万股) | 86,839.29 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 85,672.70 | | 总市值(亿元) | 176.89 | | 流通市值(亿元) | 174.52 | | 资产负债率(%) | 78.41 | | 每股净资产(元) | 1.11 | | 12 个月内最高/最低价 | 25.33/7.40 | 市场表现对比图(近 12 个月) -6% 70% 146% 221% 25/06 25/09 25/11 26/02 26/04 ...

证券研究报 告 圆通速递（600233）2026 年半年度业绩预增点评 强推（维持） 26H1 归母净利润预计同比增长 69.3%到 85.7%， 反内卷弹性持续兑现，继续强推 期，看好反内卷下公司价格弹性 公司公告 2026 年半年度业绩预告： 1）公司发布半年度业绩预告：26H1 预计实现归母净利润 31 亿到 34 亿，同 比增长 69.3%到 85.7%。预计扣非归母净利 30.4 亿到 33.4 亿，同比增长 72.2%到 89.2%。业绩增幅显著，持续兑现盈利弹性。 2）根据业绩预告，我们测算 26Q2 预计实现归母净利润 17.2-20.2 亿，同比 增长 77%-108%；扣非归母净利为 17.0-20.0 亿，同比增长 78%-109%。 根据公司公告，业绩增长主要源于行业持续落实反内卷相关举措，竞争秩序 逐步改善，终端价格合理修复，推动行业经营环境边际向好；同时，近年来 圆通全面推进人工智能转型，推动 AI 应用与组织管理、业务场景的深度融 合，多维度提升全链路运营效率，增强市场拓展能力，品牌价值和溢价显著 增强，带动经营业绩同比大幅增长。 经营表现及单票情况：反内卷业绩弹性凸显。 1-5 ...

期，看好反内卷下公司价格弹性 公司公告 2026 年半年度业绩预告： 1）公司发布半年度业绩预告：26H1 预计实现归母净利润 31 亿到 34 亿，同 比增长 69.3%到 85.7%。预计扣非归母净利 30.4 亿到 33.4 亿，同比增长 72.2%到 89.2%。业绩增幅显著，持续兑现盈利弹性。 证券研究报 告 圆通速递（600233）2026 年半年度业绩预增点评 强推（维持） 26H1 归母净利润预计同比增长 69.3%到 85.7%， 反内卷弹性持续兑现，继续强推 2）根据业绩预告，我们测算 26Q2 预计实现归母净利润 17.2-20.2 亿，同比 增长 77%-108%；扣非归母净利为 17.0-20.0 亿，同比增长 78%-109%。 根据公司公告，业绩增长主要源于行业持续落实反内卷相关举措，竞争秩序 逐步改善，终端价格合理修复，推动行业经营环境边际向好；同时，近年来 圆通全面推进人工智能转型，推动 AI 应用与组织管理、业务场景的深度融 合，多维度提升全链路运营效率，增强市场拓展能力，品牌价值和溢价显著 增强，带动经营业绩同比大幅增长。 经营表现及单票情况：反内卷业绩弹性凸显。 1-5 ...

证 券 研 究 报 告 公司研究 特发信息（000070）深度研究报告 推荐（首次） 老牌光通信领军者，光纤+MPO 双受益 当前价：20.37 元 线缆 2026 年 7 月 1 日 华创证券研究所 证券分析师：于一铭 邮箱：yuyiming@hcyjs.com 执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节 邮箱：wangfengjie@hcyjs.com 执业编号：S0360526010001 证券分析师：邢艺凡 邮箱：xingyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360526040004 公司基本数据 | 总股本(万股) | 86,839.29 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 85,672.70 | | 总市值(亿元) | 176.89 | | 流通市值(亿元) | 174.52 | | 资产负债率(%) | 78.41 | | 每股净资产(元) | 1.11 | | 12 个月内最高/最低价 | 25.33/7.40 | 市场表现对比图(近 12 个月) -6% 70% 146% 221% 25/06 25/09 25/11 26/02 26/04 ...