福事特（301446）深度研究报告 强推（首次） 液压管路系统上市第一股，矿山维保打开成 长空间 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 公司研究 证 券 研 究 报 告 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 549 | 805 | 1,042 | 1,341 | | 同比增速(%) | 17.2% | 46.7% | 29.4% | 28.7% | | 归母净利润(百万) | 76 | 135 | 182 | 237 | | 同比增速(%) | 5.5% | 76.6% | 35.1% | 30.0% | | 每股盈利(元) | 0.73 | 1.30 | 1.75 | 2.28 | | 市盈率(倍) | 49 | 28 | 20 | 16 | | 市净率(倍) | 3.1 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 6 月 29 日收盘价 其他专用机械 2026 年 06 月 30 日 目标价：51.9 元 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创农业农产品系列报告一 厄尔尼诺再临：农产品供给侧扰动与价格重估 农林牧渔 2026 年 06 月 30 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360524070009 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 101 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,137.30 | 0.85 | | 流通市值(亿元) | 8,662.48 | 0.83 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -8.8% | -24.2% | -13.3% | | 相对表现 | -9.5% | -30.4% | -39.0% | -17% -2% 13% 29% 25/06 25/09 25/11 26/02 26/04 26/06 2025-06-30~2026-06-29 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业 5 月白羽肉禽月报：毛鸡价格高位持 稳 ...

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖福事特（301446），给予“强推”评级，目标价51.9元，较当前价35.88元有44.5%的上涨空间 [1][2][5][8] - 核心观点：公司是国内液压管路系统细分领域优质供应商，主业受益于工程机械行业复苏及份额提升，同时矿山后市场维保业务正从单一管路维护向全生命周期服务转型，有望打开全新成长空间，此外公司正积极向半导体洁净管路、AI服务器液冷等新兴领域布局 [5][7][8] 公司业务与竞争优势 - 公司深耕液压管路系统超20年，产品定位于清洁、安全、无泄漏的高可靠性管路系统，广泛应用于工程机械、矿山机械等领域，核心产品多项关键技术指标已达到或接近国际领先水平 [5][12][19][95][96] - 公司采取“贴近式”服务模式，在国内工程机械和矿山机械产业聚集地（如江西、江苏、湖南等）布局多个生产制造工厂，并在苏里南、蒙古国等国家设立子公司或办事处，形成了辐射多省份并走向海外的格局 [5][12][13] - 公司客户资源优质，已与三一重工、中联重科、山河智能、江铜集团、紫金矿业、中煤集团等龙头稳定合作，并于2025年完成对国际工程机械巨头卡特彼勒的资质认证并开始批量供货 [5][7][105][107] 行业现状与市场空间 - 液压行业是工业领域重要分支，2025年中国液压行业工业总产值达900亿元，其中工程机械是第一大下游，市场份额达65% [5][48] - 全球流体动力市场稳步增长，液压产品占主导，预计2026年全球液压市场规模约584.3亿美元，2034年将达859.1亿美元，年复合增长率4.9%，中国是重要市场 [42][43] - 工程机械后市场服务空间广阔，2024年中国工程机械后市场服务销售潜力规模达3806亿元，为当年整机销售额的46.6%，预计占比仍有提升空间 [80][81] - 全球AI数据中心液冷市场规模预计将从2026年的约37亿美元增长至2036年的约181亿美元，年复合增长率约17.2%，冷板式液冷技术是目前主流方案 [83][85][87] 公司成长驱动与财务预测 - **主业增长**：公司硬管总成、油箱等产品主要配套工程机械前装市场，将受益于国内外工程机械需求复苏（挖掘机等品类稳健增长）以及公司拓展新客户（如卡特彼勒、徐工机械）带来的份额提升 [5][7][61][66] - **矿山后市场**：公司凭借软管总成业务切入矿山后市场，正从单一管路维保向矿山全生命周期维保业务转型，并通过加速布局国内外服务网点复制成功案例，该业务毛利率较高，有望显著提升公司盈利能力 [5][7][108] - **新兴业务布局**：公司依托液压管路技术协同性，向新能源汽车管路系统、半导体洁净管路、AI服务器液冷等领域拓展，预计将成为新的业绩增长点 [5][7][92] - **财务预测**：报告预计公司2026~2028年营业总收入分别为8.05亿元、10.42亿元、13.41亿元，同比增长46.7%、29.4%、28.7%；归母净利润分别为1.35亿元、1.82亿元、2.37亿元，同比增长76.6%、35.1%、30.0% [1][5][8]

全球货币政策转向跟踪 - 在2026年5月10日至6月26日期间，跟踪的26个主要经济体中，有5个经济体加息（欧元区、挪威、日本、印尼、南非），3个经济体降息（俄罗斯、巴西、以色列）[2] - 市场预期2026年内美联储加息1次，时点或提前至9-10月，但报告认为美联储年内维持利率不变的可能性较高[3] - 市场预期2026年12月欧央行将再加息1次，但受经济增长疲弱影响，本轮加息周期预计短暂[3] - 市场预期到2026年末日央行再度加息的概率约80%，但受债务压力和企业融资环境影响，加息节奏预计偏慢[3] - 2026年5-6月，中国内地实际利率转负深度加深，历史分位数降至11%左右，在全球13个经济体中的排名下降至第2位（仅高于越南）[4] 全球流动性状况跟踪 - 截至2026年6月24日，美联储准备金规模小幅回落至2.95万亿美元，准备金/GDP比回落至9.5%左右，短期波动与季度所得税缴纳高峰期有关[5] - 5月以来，EFFR-IOER利差在-1至-3个基点之间波动，SOFR-EFFR利差在0基点上下波动，显示流动性环境整体平稳[5][6] - 5月以来，美日国债买卖价差回升，美国国债买卖价差处于2002年以来约80%分位数，日本国债买卖价差处于约97%分位数[7] - 5月以来，全球信用风险溢价维持低位，美国投资级与高收益债CDS价格均值分别为52.1和311.9，较4月回落[9] - 5月以来，Libor-OIS利差走势平稳，均值119.1个基点；SOFR-OIS利差转负程度加深，均值-5.5个基点，显示美元流动性充裕[9]

投资评级与核心观点 - 报告对珀莱雅维持“推荐”评级，目标价78.55元，当前股价57.66元，对应约36%的潜在上涨空间 [2][3] - 核心观点：公司有望在2026年企稳并恢复稳健增长，花知晓并表带来增量，迎来业绩增长和市场信心的双重拐点 [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为17.26亿元、19.21亿元、20.32亿元，当前股价对应市盈率分别为13倍、12倍、11倍 [2] - 给予2026年18倍市盈率估值，对应目标市值311亿元 [2] 关键事项与业绩拐点 - **收购事项**：2025年已收购花知晓38.5%股份，2026年计划再斥资3.51亿元现金收购花知晓12.5%股权，若完成将控股51% [7] - **业绩拐点**：在连续三个季度（25Q3-26Q1）收入同比下滑后，根据618战报数据增速回正，其中抖音渠道同比增长34%，高频数据显现拐点 [7] - 25Q3-26Q1单季度收入同比分别为-11.6%、-8.2%、-2.3%，归母净利润同比分别为-23.6%、-14.6%、-6.0%，下滑趋势明显收窄 [7] 花知晓收购分析 - **交易估值**：此次收购标的（花知晓12.5%股权）对应整体估值28.27亿元，以2025年净利润2.8亿元计算，交易市盈率约10倍，性价比较高 [7] - **公司质地**：花知晓2025年收入17.3亿元，净利润2.8亿元，净利率16%；2026年第一季度收入6.8亿元，净利润1.5亿元，净利率高达23%，盈利能力超市场预期 [7] - **战略意义**：完成收购后，珀莱雅将形成“彩妆三剑客”矩阵：彩棠（高端专业）、花知晓（少女心）、原色波塔（潮流） [7] - **协同价值**：花知晓作为出海先锋，已进入日本、东南亚、欧美市场，将为珀莱雅的海外市场开拓奠定基础 [7] 618表现与渠道策略 - **产品表现**：618期间抖音TOP热销产品包括红宝石水乳精华套组、早C晚A精华套组、双抗水乳套装、紧致肌密3.0水乳霜套组等成熟套组产品 [7] - **渠道结构优化**：618期间，抖音渠道的达播占比从去年同期的36%降至29%，商品卡占比从12%增长至30%，品牌自播等占比从52%降至40%，符合抖音降达播、强化货架电商的变革趋势 [7] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计营业总收入2026-2028年分别为123.92亿元、142.84亿元、151.99亿元，同比增速分别为16.9%、15.3%、6.4% [8] - **盈利预测**：预计归母净利润2026-2028年分别为17.26亿元、19.21亿元、20.32亿元，同比增速分别为15.3%、11.3%、5.8% [8] - **盈利能力**：预计毛利率维持在72.8%-73.3%区间，净利率从2025年的14.6%微降至2028年的13.6% [9] - **股东回报**：预计净资产收益率（ROE）2026-2028年分别为24.4%、23.7%、22.3% [9] - **估值指标**：基于2026年6月29日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率分别为13倍、12倍、11倍，市净率分别为3.2倍、2.8倍、2.5倍 [8][9] 公司背景与催化剂 - **国货龙头地位**：报告认为公司国货龙头地位稳固 [2] - **外延增长弹性**：后续港股融资计划有望加速海外收并购进程，带来外延增长弹性 [2]

证 券 研 究 报 告 东方甄选（01797.HK）深度研究报告 推荐（维持） 大浪淘沙始见金，品质甄选铸信任 目标价：30.47 港元 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4,392 | 5,646 | 7,058 | 8,328 | | 同比增速(%) | -32.7% | 28.6% | 25.0% | 18.0% | | 归母净利润(百万元) | 6 | 559 | 644 | 767 | | 同比增速(%) | -99.7% | 9,642.3% | 15.2% | 19.1% | | Non-IFRS 净利润(百万元) | 174 | 625 | 802 | 925 | | 同比增速(%) | -75.5% | 259.9% | 28.5% | 15.3% | | 每股盈利(元) | 0.01 | 0.53 | 0.61 | 0.72 | | 市盈率(倍) | 3,683 | ...

证 券 研 究 报 告 东方甄选（01797.HK）深度研究报告 推荐（维持） 大浪淘沙始见金，品质甄选铸信任 目标价：30.47 港元 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4,392 | 5,646 | 7,058 | 8,328 | | 同比增速(%) | -32.7% | 28.6% | 25.0% | 18.0% | | 归母净利润(百万元) | 6 | 559 | 644 | 767 | | 同比增速(%) | -99.7% | 9,642.3% | 15.2% | 19.1% | | Non-IFRS 净利润(百万元) | 174 | 625 | 802 | 925 | | 同比增速(%) | -75.5% | 259.9% | 28.5% | 15.3% | | 每股盈利(元) | 0.01 | 0.53 | 0.61 | 0.72 | | 市盈率(倍) | 3,683 | ...

证 券 研 究 报 告 【债券月报】 5 月以来偏债型转债的异常分化如何理解？ ——转债月报 20260630 ❖ 偏债型配置建议：整体以交易为主，关注信用压制的修复 ❖ 策略展望：估值仍不低，以把握股性转债在科技内的轮动为主 截至 2026 年 6 月 28 日收盘，百元平价拟合转股溢价率为 36.33%，较 5 月底 小幅抬升 0.24pct，5 月开始偏债、平衡、偏股型转债依次调整。展望后市，整 体而言转债估值仍难言便宜，而类似年初的长期配置叠加短期追涨资金的共振 涌入较难复现，也即资金面桎梏下，下半年转债估值易跌难涨，而从此角度考 虑，更受资金面或转债估值影响的偏债型及平衡型转债或进入到较难交易的区 间内，仅 6 月底至 7 月初可适当关注信用扰动压制后修复的小窗口，股性转债 则更容易把握权益市场的结构性机会，因而后市更多考虑从小仓位但高弹性配 置角度出发做策略调整。进一步考虑到 6 月下旬以来科技在极高拥挤度下的 调整或偏短期，7 月交易景气度的底层逻辑不改，依然建议从高景气的大方向 内寻求行情切换的机会。 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等 ❖ 债券研究 债券月报 2 ...

投资评级与核心观点 - 报告对珀莱雅维持“推荐”评级 [2] - 核心观点：预计公司2026年企稳并逐步恢复稳健增长，花知晓并表带来增量，有望迎来业绩增长和市场信心的双重拐点 [2] - 给予2026年18倍PE估值，目标市值311亿元，目标价78.55元，当前股价57.66元 [2][3] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年归母净利润分别为17.26亿元、19.21亿元、20.32亿元 [2] - 预计2026-2028年每股盈利分别为4.36元、4.85元、5.13元 [8] - 当前股价对应2026-2028年市盈率分别为13倍、12倍、11倍 [2][8] - 预计2026-2028年营业总收入分别为123.92亿元、142.84亿元、151.99亿元，同比增速分别为16.9%、15.3%、6.4% [8] - 预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为15.3%、11.3%、5.8% [8] - 公司总股本为3.96亿股，当前总市值228.32亿元，每股净资产16.05元 [4] 关键事项与业务拐点 - 2025年已收购花知晓38.5%股份，2026年拟计划再斥资3.51亿元现金收购花知晓12.5%股权，若落地将控股花知晓51%股权 [7] - 此次对花知晓的收购交易估值为28.27亿元，对应2025年净利润2.8亿元，市盈率10倍，报告认为交易性价比较高 [7] - 花知晓2025年收入17.3亿元，净利润2.8亿元，净利率16% [7] - 花知晓2026年第一季度收入6.8亿元，净利润1.5亿元，净利率23%，盈利能力超市场预期 [7] - 花知晓是融合二次元文化与少女美学的新锐国货美妆，并已进入日本、东南亚、欧美市场 [7] - 通过收购花知晓，珀莱雅实现了“彩妆三剑客”布局：彩棠（高端专业）、花知晓（少女心）、原色波塔（潮流） [7] - 珀莱雅在2025年第三季度至2026年第一季度连续三个季度收入下滑，但2026年618大促期间跟踪数据显示增速回正，其中抖音渠道同比增长34%，高频数据显现拐点 [7] - 2025Q3-2026Q1单季度收入同比分别为-11.6%、-8.2%、-2.3%，归母净利润同比分别为-23.6%、-14.6%、-6.0%，下滑趋势明显收窄 [7] 渠道与产品表现 - 2026年618期间，珀莱雅主品牌在抖音渠道的GMV数据明显回正 [7] - 抖音渠道热销产品包括红宝石水乳精华套组、早C晚A精华套组、双抗水乳套装、紧致肌密3.0水乳霜套组等，聚焦成熟的套组产品 [7] - 根据蝉妈妈数据，618期间达播占比较去年同期从36%降至29%，商品卡占比从12%增长至30%，品牌自播等占比从52%降低至40%，符合抖音降达播、强化货架电商的营销变革趋势 [7] 公司战略与前景 - 新管理层初期磨合较想象中更顺利，已初步见到效果 [2] - 公司国货龙头地位稳固，后续港股融资计划将加速海外收并购进程，有外延增长弹性 [2]

美国市场与货币政策 - 美国4月核心PCE同比升至3.4%，为2023年10月以来最高，但未能推动2年期美债利率突破，利率从4.24%下行至4.1%[5] - 布伦特原油12个月期限贴水降至2.2美元，触及5个月低点，6个月SOFR期货隐含利差为15个基点，显示市场不再预期美联储年内加息[8] - 3个月美元兑日元互换基差为-17.3个基点，Libor-OIS利差为113.9个基点，显示离岸美元融资压力缓解[25] 美国科技股估值动态 - 费城半导体指数相对Mag 7指数的估值溢价一度升至40%，创十年新高，后骤降至26%[11] - Mag 7指数相对标普500指数的估值溢价低于20%，创十年新低[11] - 截至6月29日，Meta、英伟达、微软、亚马逊、谷歌的远期市盈率分别降至14.6倍、19.2倍、20.1倍、23.7倍、24.9倍[17] - 费城半导体总回报指数与Mag 7总回报指数之比一度升至0.14，为2019年9月以来最高，后降至0.13[14] 中国市场指标 - 截至6月29日，沪深300指数权益风险溢价为4.7%，高于2006年以来长期均值，显示估值有抬升空间[19] - 截至6月29日，中国10年期国债远期套利回报为31个基点，较2016年12月水平高61个基点[22] - 截至6月29日，国内股票与债券的总回报之比为29.9，高于过去16年平均值，股票资产相对吸引力增强[29] - 截至6月26日，铜金价格比升至3.3，离岸人民币汇率升至6.8，二者信号出现背离[27]