债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 2026 年保险资金如何做配置？ ——机构行为精讲系列之五 ❖ 负债端：分红险推动开门红表现亮眼，全年保费收入有支撑 1、2026 年一季度累计保费收入 23104 亿元，同比增速 6.25%，开门红表现亮 眼。预定利率下调加大传统险销售难度，叠加 2024-2025 年保险公司投资收益 可观、存款搬家需寻找替代资产，2026 年分红险产品快速上量。预定利率下 调可带动保费收入超季节性增长，但 2026 年再度下调预定利率的预期较弱。 2、保险资管以保险资金为基本盘，银行及理财子资金规模占比下降，或主要 因银行理财资金借道保险资管配置协定存款被监管收紧影响。 ❖ 资产端：固收基本盘，权益有增量，投资收益表现亮眼 1、截至 2025 年末，人身险保险资金运用余额合计 34.66 万亿元，其中债券占 比 51.1%，股票占比 10.1%。债券、股票 2025 年三季度新增配置规模分别为 2860 亿元、5394 亿元，为近年首次出现股票季度配置增量超过债券的情况， 主要受股票增配及市值增加双重影响。债券配置上大幅增配地方债，拉久期趋 势明显。股票配置上，重仓流通 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 立高食品（300973）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 基数扰动承压，布局后续改善 目标价：46 元 事项： 公司发布 25 年年报和 26 年一季报，公司 25 年实现营收 43.54 亿元，同比增 长 13.51%，归母净利润 3.05 亿元，同比增长 13.71%，公司 26Q1 营收 10.48 亿元，同比增长 0.27%，归母净利润 0.64 亿元，同比下滑 27.56%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,354 | 4,712 | 5,192 | 5,602 | | 同比增速(%) | 13.5% | 8.2% | 10.2% | 7.9% | | 归母净利润(百万) | 305 | 312 | 386 | 451 | | 同比增速(%) | 13.7% | 2.3% | 23.7% | 17.0% | | 每股盈利(元) | 1.80 | ...

证 券 研 究 报 告 重庆啤酒（600132）2026 年一季报点评 强推（维持） Q1 稳健开局，股息具备支撑 目标价：67 元 啤酒 2026 年 04 月 30 日 当前价：56.19 元 事项： 公司发布 2026 年一季报，26Q1 公司实现营业收入 43.5 亿元，同降 0.1%；实 现归母净利润 4.4 亿元，同降 7.4%。 评论： 风险提示：高端化不及预期，竞争加剧，成本大幅波动，恶劣天气等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 14,722 | 15,195 | 15,519 | 15,740 | | 同比增速(%) | 0.5% | 3.2% | 2.1% | 1.4% | | 归母净利润(百万) | 1,231 | 1,361 | 1,455 | 1,510 | | 同比增速(%) | 10.4% | 10.6% | 6.9% | 3.8% | | 每股盈利(元) | 2.54 | 2.81 | 3 ...

证 券 研 究 报 告 伊利股份（600887）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 业绩大超预期，乳业龙头显本色 目标价：36 元 事项： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 115,931 | 121,875 | 128,254 | 134,507 | | 同比增速(%) | 0.1% | 5.1% | 5.2% | 4.9% | | 归母净利润(百万) | 11,565 | 12,322 | 13,315 | 14,316 | | 同比增速(%) | 36.8% | 6.5% | 8.1% | 7.5% | | 每股盈利(元) | 1.83 | 1.95 | 2.11 | 2.26 | | 市盈率(倍) | 15 | 14 | 13 | 12 | | 市净率(倍) | 3.1 | 2.9 | 2.7 | 2.5 | 公司研究 乳制品 2026 年 04 月 30 日 当前价：26.57 元 华创证券研 ...

证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 债基增配转债，转债基金杠杆及仓位双升 ——26Q1 公募基金可转债持仓点评 ❖ 公募基金持有转债仓位微增，加仓建筑装饰及公用事业转债 2026Q1 公募基金持有可转债市值 3108.07 亿元，环比增加 0.83%，且同比增加 10.19%。公募基金持有可转债市值占债券投资市值比为 1.47%，较 25Q4 提升 0.01pct；占净值比为 0.84%，较 25Q4 提升 0.01pct。 二级及被动指数型债基增持。26Q1 股票型、混合型和债券型基金持有转债的 市值分别-43.47%、-17.95%、+2.26%至 4.66 亿元、161.53 亿元、2940.97 亿元。 债券型基金中，二级债基、一级债基、可转债基金持有转债市值分别+4.81%、 -11.51%、-3.89%至 1158.84、587.50、481.21 亿元；混合型基金中，灵活配置 型和偏债混合型持有转债市值分别为-19.27%和-18.76%至 51.36、83.15 亿元。 从变化的绝对金额上来看，各一级分类基金持转债市值多数减少，仅债券型基 金 26Q1 环比增加 65.01 亿元，股票型 ...

公司研究 平台化战略加速兑现 事项： 评论： 半导体设备 2026 年 04 月 30 日 证 券 研 究 报 告 中微公司（688012）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 薄膜设备快速放量，刻蚀基本盘稳健增长， 目标价：457.5 元 当前价：359.76 元 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 | 总股本(万股) | 62,691.78 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 62,691.78 | | 总市值(亿元) | 2,255.40 | | 流通市值(亿元) | 2,255.40 | | 资产负债率(%) | 22.18 | | 每股净资产(元) | 38.82 | | 12 个月内最高/最低价 | 379.00/165.98 | 市场表现对比图(近 12 个月) -11% 26% 64% 102% 25/04 25/07 25/09 25/12 26/02 26/04 2025-04-29~2026-04-29 中微公司 沪深300 相关研究报告 《中微公司（ ...

港股公司 证 券 研 究 报 告 当前价：42.16 港元 华创证券研究所 证券分析师：单戈 贝壳-W（02423.HK）深度研究报告 强推（首次） 贝壳为什么是红利股？ 目标价：53.5 港元 ❖ 风险提示：房地产市场下行超预期、中介费率受监管指导、市场竞争加剧。 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 94,580 | 86,112 | 86,165 | 88,077 | | 同比增速(%) | 1.2% | -9.0% | 0.1% | 2.2% | | 归母净利润(百万元) | 2,994 | 4,581 | 5,430 | 6,649 | | 同比增速(%) | -26.3% | 53.0% | 18.5% | 22.5% | | Non-GAAP 净利润(百万元) | 5,020 | 6,671 | 7,565 | 8,633 | | 同比增速(%) | -30.3% | 32.9% | 13.4 ...

证 券 研 究 报 告 万兴科技（300624）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（维持） 业绩短期承压，AI 与全球化驱动新增 当前价：65.33 元 事项： ❖ 万兴科技发布 2025 年年度报告及 2026 年第一季度报告。2025 年报显示，公 司全年营收 15.33 亿元，同比增长 6.46%，归母净利润为-0.91 亿元，亏损同比 收窄 44.19%；2026 一季报显示，一季度公司营收 3.69 亿元，同比减少 2.87%， 归母净利润为-0.48 亿元，同比亏损幅度扩大 46.23%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,533 | 1,776 | 2,020 | 2,224 | | 同比增速(%) | 6.5% | 15.9% | 13.8% | 10.1% | | 归母净利润(百万) | -91 | 46 | 70 | 78 | | 同比增速(%) | 44.2% | 149.9% ...

证 券 研 究 报 告 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 保险服务业绩(百万元) | 20165 | 25448 | 31357 | 35461 | | 同比增速(%) | 40.2 | 26.2 | 23.2 | 13.1 | | 归母净利润(百万元) | 40370 | 42867 | 48901 | 54332 | | 同比增速(%) | 25.5 | 6.2 | 14.1 | 11.1 | | 每股盈利(元) | 1.82 | 1.93 | 2.20 | 2.44 | | 市盈率(倍) | 6.75 | 6.36 | 5.58 | 5.02 | | 市净率(倍) | 0.95 | 0.86 | 0.78 | 0.71 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 4 月 29 日收盘价 港股公司 中国财险（02328.HK）2026 年一季报点评 推荐（维持） COR 领先同业，投资拖累净利润 目标价： ...

港股公司 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 5,468 | 6,058 | 6,828 | 7,736 | | 同比增速(%) | 13.7% | 10.8% | 12.7% | 13.3% | | 归母净利润(百万元) | 380 | 463 | 595 | 731 | | 同比增速(%) | 366.1% | 22.0% | 28.6% | 22.8% | | 每股盈利(元) | 0.18 | 0.21 | 0.28 | 0.34 | | 市盈率(倍) | 54 | 44 | 35 | 28 | | 市净率(倍) | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 4 月 29 日收盘价 产业互联网综合服务 2026 年 04 月 30 日 证 券 研 究 报 告 平安好医生（01833.HK）2025 年报及 2026 年一季度财务数据点评 推荐（维持） 医险协同深化与 B 端爆发共振，盈利质量与 成长确定性双升 ...