证 券 研 究 报 告 【债券日报】 沃什首秀，释放全面改革新信号 ——美联储 6 月议息会议点评 三是沃什的首场新闻发布会标志着美联储沟通方式的转变。具体要点包括： （1）对于政策限制性的判断：不均衡。沃什以"不均衡"来评价当前的利率 水平是否具备限制性，指出"美联储政策对房地产市场具备限制性，但金融市 场表现却整体宽松"。 （2）通胀方面，通胀是货币政策的选择，将坚守 2%的目标底线。首先沃什 解释了通胀与货币政策的关系，即通胀主要由货币政策决定，通胀是政策的一 种选择；其次，美联储已经五年未能实现通胀目标，现在要着手纠正，重申美 联储承诺且有能力实现 2%的价格稳定目标。最后，提出通胀框架的评估工作 重点在于研究通胀的驱动因素上，同时强调美联储的职责在于能够控制通胀的 局面，且防止价格压力的扩散。 （3）就业方面，趋势比数据点更重要。就业市场整体稳定且部分官员认为趋 势正在改善。在评估就业数据时，三个月或六个月内发生的情况比任何一个数 据点、任何一次数据发布都更重要，反映淡化对短期波动的关注，更强调长期 就业走势。 （4）央行政策框架的重塑与改革：建立五大改革工作组。作为其推行改革的 起点，沃什宣布成立 ...

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20260618 市场概况：今日转债跟随正股下跌，估值压缩 指数表现：中证转债指数环比下降 0.88%、上证综指环比下降 0.43%、深证成 指环比上涨 0.94%、创业板指环比上涨 2.05%、上证 50 指数环比下降 0.19%、 中证 1000 指数环比上涨 0.76%。 市场风格：大盘成长相对占优。大盘成长环比上涨 1.64%、大盘价值环比下降 2.82%、中盘成长环比上涨 0.26%、中盘价值环比下降 1.29%、小盘成长环比 上涨 0.27%、小盘价值环比下降 1.68%。 资金表现：转债市场成交情绪减弱。可转债市场成交额为 815.08 亿元，环比 减少 2.32%；万得全 A 总成交额为 33317.19 亿元，环比增长 6.99%；沪深两 市主力净流出 97.10 亿元。 转债价格：转债中枢下降，高价券占比下降。转债整体收盘价加权平均值为 136.88 元，环比昨日下降 0.16%。其中偏股型转债的收盘价为 301.81 元，环比 上升 3.36%；偏债型转债的收盘价为 117.86 元，环比下降 0.06%；平衡型转债 的收盘价为 1 ...

证 券 研 究 报 告 山西汾酒（600809）2025 年度股东大会点评 强推（维持） 包袱逐步卸下，经营仍属良性 目标价：214 元 事项： 公司于 6 月 16 日召开 2025 年度股东大会，管理层围绕行业周期判断、产品结 构布局、全国化推进及股东回报等股东核心关切的问题与投资者坦诚交流，我 们前往参会，核心反馈如下： 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 38,718 | 34,817 | 35,517 | 36,991 | | 同比增速(%) | 7.5% | -10.1% | 2.0% | 4.2% | | 归母净利润(百万) | 12,246 | 10,446 | 10,635 | 11,407 | | 同比增速(%) | 0.0% | -14.7% | 1.8% | 7.3% | | 每股盈利(元) | 10.04 | 8.56 | 8.72 | 9.35 | | 市盈率(倍) | 11 | 13 | ...

证 券 研 究 报 告 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 38,718 | 34,817 | 35,517 | 36,991 | | 同比增速(%) | 7.5% | -10.1% | 2.0% | 4.2% | | 归母净利润(百万) | 12,246 | 10,446 | 10,635 | 11,407 | | 同比增速(%) | 0.0% | -14.7% | 1.8% | 7.3% | | 每股盈利(元) | 10.04 | 8.56 | 8.72 | 9.35 | | 市盈率(倍) | 11 | 13 | 13 | 12 | | 市净率(倍) | 3.5 | 3.3 | 3.0 | 2.7 | 山西汾酒（600809）2025 年度股东大会点评 强推（维持） 包袱逐步卸下，经营仍属良性 目标价：214 元 事项： 公司于 6 月 16 日召开 2025 年度股东大会，管理层围绕行业周期判断、产品结 构布局、全国化推进及股东回报等股东核心关切的问题与投资者坦诚交流，我 们前 ...