债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 转债市场日度跟踪 20260701 ❖ 市场概况：今日转债增量上涨，估值抬升 指数表现：中证转债指数环比上涨 0.55%、上证综指环比上涨 0.44%、深证成 指环比下降 0.53%、创业板指环比下降 1.89%、上证 50 指数环比下降 0.14%、 中证 1000 指数环比上涨 0.76%。 市场风格：小盘价值相对占优。大盘成长环比下降 1.68%、大盘价值环比上涨 1.58%、中盘成长环比下降 0.86%、中盘价值环比上涨 0.55%、小盘成长环比 上涨 0.31%、小盘价值环比上涨 2.23%。 资金表现：转债市场成交情绪升温。可转债市场成交额为 926.41 亿元，环比 增长 10.25%；万得全 A 总成交额为 36827.97 亿元，环比增长 11.81%；沪深两 市主力净流出 252.84 亿元。 转债价格：转债中枢提升，高价券占比提升。转债整体收盘价加权平均值为 136.04 元，环比昨日上升 0.40%。其中偏股型转债的收盘价为 282.99 元，环比 上升 0.56%；偏债型转债的收盘价为 117.05 元，环比上升 0.51%；平衡型转债 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 皓元医药（688131）深度研究报告 推荐（首次） 前端现金牛业务稳增，后端产能爬坡有望贡 献利润弹性 1）资本开支导致后端毛利暂时承压，订单增长有望带动产能利用率及毛利率 提升。公司 IPO、可转债募集资金主要用于投入后端产能的建设，大量资本开 支导致后端毛利率和整体利润承压。随着后端收入和项目数量的增长，产能利 用率有望逐渐爬坡，预计后端业务的毛利率也将逐渐提高，对公司总体利润的 负面影响将减少并逐渐转为贡献利润增量，公司盈利水平将体现向上弹性。 2）立足小分子核心优势打造稀缺一站式 ADC CDMO，蓝海市场下蓄势待发。 全球 ADC 药物市场正处于爆发期，CDMO 市场规模也有望稳步增长。公司的 核心竞争力在于其小分子优势与稀缺的一站式服务能力，公司是国内较早布局 ADC 小分子研究的企业之一，建成了规模庞大的 Payload-Linker 库。2025 年 重庆抗体偶联 CDMO 基地建成投用，标志着公司 ADC CDMO 业务已实现从 小分子到生物大分子的覆盖。目前公司在 ADC CDMO 领域已拥有丰富的项目 经验，商业化生产能力达到国际水平，订单趋势良好。我们 ...

行业投资评级 - **推荐（维持）** [1] 核心观点 - **第二批业绩比较基准调整落地**：报告核心围绕第二批存量基金业绩比较基准调整的落地展开，指出此举标志着公募基金基准改革由“试点探路”转入“全面铺开”的新阶段，旨在提升产品透明度、投资纪律性和长期规范运作能力，预计对市场运行的冲击有限[3][4] 行情复盘与市场表现 - **主要指数表现分化**：上周（2026年6月22日至26日）市场主要指数表现分化，科创50指数表现突出，上涨+6.32%，而中证A50指数下跌-3.00%[1] - **基金收益率表现**：股票指数型基金平均收益为-1.47%，跑赢上证指数0.07个百分点，但跑输普通股票型基金1.25个百分点；债券型指数基金平均收益为+0.05%，跑赢上证指数1.59个百分点[1] - **行业相对指数表现**：近1个月、6个月、12个月，报告所覆盖行业的绝对表现分别为-6.0%、-12.6%、-1.6%，相对表现分别为-2.5%、-16.9%、-24.3%[7] 行业动态 - **新基金发行热度不减**：6月新基金发行规模突破千亿元，权益基金、“固收+”、FOF三类产品最受青睐，逾120只基金正在或即将发行，其中权益类基金是主力，反映基金公司对后市乐观态度[2] - **交易所加强市场监管**：上交所同期对629起证券异常交易行为采取自律监管措施，对多只异常波动股票及溢价较高基金进行重点监控，并进行29起上市公司重大事项专项核查[2] 重点点评：业绩比较基准调整 - **调整规模与范围**：第二批调整涉及近百家公募机构的约1107只基金，总规模约1.47万亿元，占公募基金市场总规模约4%[3] - **产品结构以主动权益为主**：主动权益基金有640只，数量占比58%，规模占比35%；其次是“固收+”基金（225只，数量占比20%，规模占比31%）和纯债基金（181只，数量占比16%，规模占比30%）[3] - **差异化校准方式**： - **主动权益基金**：主要通过提高权益指数权重、将基准指数调整为覆盖面更广的指数（如沪深300调整为中证800或中证A500），以及引入行业主题、风格指数和港股指数[4] - **债券基金**：进一步细化期限和券种，部分二级债基增加股票指数、可转债指数以贴合实际持仓[4] - **FOF基金**：部分产品增加了上海黄金交易所的黄金现货实盘合约收益率作为基准[4] - **政策背景与影响**：调整依据证监会2026年1月23日发布的《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，旨在使基准与产品投资风格相匹配，第一批调整已于6月1日生效，第二批调整涉及产品更多、规模更大[4] 新发产品与市场规模 - **新发基金情况**：上周新成立44只公募基金，合并发行份额170.47亿份，环比大幅下降-65.64%[5] - **发行结构**：从数量看，被动指数型基金发行12只居首；从份额看，混合型FOF基金发行39.73亿份居首[5] - **管理人发行份额**：上周招商、长信、景顺长城基金发行份额居前，分别为18.70亿份、13.47亿份、12.46亿份[5] - **公募基金总规模**：截至6月26日，公募基金规模合计37.43万亿元，非货币基金规模合计21.83万亿元[5] - **各类产品规模变动（较年初）**： - **规模增长显著**：FOF基金规模+52.8%至3732亿元，“固收+”基金规模+19.6%至3.28万亿元，另类投资基金规模+12.3%至4842亿元，REITs规模+15.8%至2187亿元，主动权益基金规模+3.4%至4.07万亿元，货币基金规模+3.9%至15.59万亿元[10][15] - **规模出现收缩**：被动权益基金规模-24.0%至4.16万亿元，纯债基金规模-3.9%至6.52万亿元，固收指数基金规模-5.6%至1.75万亿元，QDII基金规模-2.5%至9490亿元[10][15] ETF市场数据跟踪 - **ETF市场总览**：截至6月26日，ETF市场总规模4.64万亿元，较前一周环比-2.6%，较年初-23.0%（减少1.38万亿元）；总份额3.03万亿份，环比-0.6%，较年初-10.1%[10] - **股票型ETF**：总规模2.55万亿元，环比-2.6%，较年初-33.4%[10] - **宽基ETF**：规模9801亿元，环比-9.0%，较年初大幅-61.8%；占股票ETF规模比例降至38%（较年初-29个百分点）；本月资金整体净流出[10] - **行业主题型ETF**：规模1.35万亿元，环比+2.5%，较年初+23.0%；占股票ETF规模比例升至53%（较年初+24个百分点）；本月资金整体净流入，半导体、通信设备等主题受青睐[10][11] - **风格策略型ETF**：规模2244亿元，环比-1.5%，较年初+33.6%；本月资金整体净流入[12] - **其他类型ETF**： - **跨境ETF**：规模7627亿元，环比-5.9%，较年初-18.1%；本月资金流出449亿元[13] - **商品ETF**：规模2574亿元，环比-8.3%，较年初+2.8%[13] - **债券ETF**：规模8841亿元，环比+2.9%，较年初+6.6%；本月资金净流入538亿元[14] - **头部产品动态**：报告列出了宽基、行业主题、风格策略、跨境、商品及债券等各类ETF中规模居前的十大产品及其本月规模与份额变动情况[22][23][25][26][27][28]

行业研究 华创证券研究所 证券分析师：刘一怡 邮箱：liuyiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇 邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 证 券 研 究 报 告 轻工纺服行业周报（20260622-20260628） 推荐（维持） 富士达：代工筑基，骑向全球 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 164 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 9,459.70 | 0.72 | | 流通市值(亿元) | 8,204.55 | 0.78 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -8.8% | -12.4% | 1.2% | | 相对表现 | -10.6% | -19.4% | -25.3% | -1% 9% 19% 28% 25/07 25/09 25/11 26/02 26/04 26/06 2025-07-01~2026-06-30 轻工制造 沪深300 相关研究报告 《轻工纺服行业周报（2026 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点聚焦于自行车制造企业“富士达”，认为其以代工业务为基础，在全球自行车产业，特别是电助力自行车这一结构性增长赛道中具备竞争优势，有望实现全球扩张 [1][4] 行业规模 - 全球自行车需求稳健，中国主导全球产销格局：2024年全球自行车出口总额约89亿美元，中国大陆及台湾地区合计出口占比达41.90% [7][15] - 行业经历去库存后恢复增长：2024年中国大陆自行车产量/出口量回升至0.57/0.48亿辆，同比分别增长16.78%/20.58%；2025年出口量进一步增至0.49亿辆，同比增长2.36% [7] - 电助力自行车是核心增长引擎：按零售额计，全球电助力自行车市场规模有望从2024年的329.5亿美元增至2030年的405.9亿美元，期间复合年增长率为3.54% [14][25] - 共享单车需求稳定：中国共享单车用户规模从2018年的3.42亿人增至2024年的5.14亿人，复合年增长率达7.02%，预计2030年增至7.09亿人 [16] - 传统自行车市场趋于成熟：2025-2030年全球传统自行车市场规模整体维持在约250亿美元，略有下滑 [16] 市场格局 - 行业集中度持续提升：按营业收入计的中国自行车行业CR10从2022年的48.8%提升至2024年的52.7%；同期前十强企业利润占行业比重高达73.0% [24] - 富士达稳居第一梯队：2022-2024年，富士达自行车销售额连续三年稳居中国大陆行业前三 [24] 公司分析：富士达 - **业务模式**：以ODM/JDM/OEM代工为核心，OBM自主品牌为补充；2023-2025年，代工业务占主营业务收入比例始终维持在92%以上 [28][30] - **客户资源**：绑定全球一线品牌（如Specialized、Lectric、Pon、迪卡侬）及国内共享单车运营商（如哈啰、青桔、美团） [32] - **产能布局**：拥有天津、常州、越南、柬埔寨四大整车生产基地，整车年产能合计约700万辆，销售网络覆盖全球近百个国家和地区 [32] - **财务表现**： - 营业收入稳步增长：2023-2025年营业收入分别为36.21亿元、48.80亿元、50.61亿元，2024年同比增长34.77% [33][35] - 产品结构：传统自行车为第一大收入来源，2025年贡献收入21.91亿元，占比43.68%；电助力自行车收入增长突出，2025年达11.71亿元，占比23.34% [33] - 市场分布：业务高度全球化，2025年境外收入36.18亿元，占主营业务收入72.12% [36][39] - 盈利能力：2023-2025年毛利率分别为14.53%、14.50%、13.62%；期间费用率维持低位，2025年销售、管理、研发费用率分别为1.32%、2.71%、0.81% [41][46] 本周行情回顾 - 主要指数表现：本周上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌1.55%、1.48%、1.55%、1.37% [49] - 行业板块表现：申万轻工制造板块下跌4.17%，纺织服装板块下跌2.25%，均跑输沪深300指数 [49] - 子行业表现： - 轻工制造：包装印刷下跌3.11%，家居用品下跌4.34%，造纸下跌4.51%，文娱用品下跌0.77% [49][52] - 纺织服装：纺织制造下跌1.07%，服装家纺下跌1.57%，饰品下跌6.47% [49][55]

公司研究 证 券 研 究 报 告 特发信息（000070）深度研究报告 推荐（首次） 老牌光通信领军者，光纤+MPO 双受益 当前价：20.37 元 线缆 2026 年 7 月 1 日 华创证券研究所 证券分析师：于一铭 邮箱：yuyiming@hcyjs.com 执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节 邮箱：wangfengjie@hcyjs.com 执业编号：S0360526010001 证券分析师：邢艺凡 邮箱：xingyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360526040004 公司基本数据 | 总股本(万股) | 86,839.29 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 85,672.70 | | 总市值(亿元) | 176.89 | | 流通市值(亿元) | 174.52 | | 资产负债率(%) | 78.41 | | 每股净资产(元) | 1.11 | | 12 个月内最高/最低价 | 25.33/7.40 | 市场表现对比图(近 12 个月) -6% 70% 146% 221% 25/06 25/09 25/11 26/02 26/04 ...

证券研究报 告 圆通速递（600233）2026 年半年度业绩预增点评 强推（维持） 26H1 归母净利润预计同比增长 69.3%到 85.7%， 反内卷弹性持续兑现，继续强推 期，看好反内卷下公司价格弹性 公司公告 2026 年半年度业绩预告： 1）公司发布半年度业绩预告：26H1 预计实现归母净利润 31 亿到 34 亿，同 比增长 69.3%到 85.7%。预计扣非归母净利 30.4 亿到 33.4 亿，同比增长 72.2%到 89.2%。业绩增幅显著，持续兑现盈利弹性。 2）根据业绩预告，我们测算 26Q2 预计实现归母净利润 17.2-20.2 亿，同比 增长 77%-108%；扣非归母净利为 17.0-20.0 亿，同比增长 78%-109%。 根据公司公告，业绩增长主要源于行业持续落实反内卷相关举措，竞争秩序 逐步改善，终端价格合理修复，推动行业经营环境边际向好；同时，近年来 圆通全面推进人工智能转型，推动 AI 应用与组织管理、业务场景的深度融 合，多维度提升全链路运营效率，增强市场拓展能力，品牌价值和溢价显著 增强，带动经营业绩同比大幅增长。 经营表现及单票情况：反内卷业绩弹性凸显。 1-5 ...

期，看好反内卷下公司价格弹性 公司公告 2026 年半年度业绩预告： 1）公司发布半年度业绩预告：26H1 预计实现归母净利润 31 亿到 34 亿，同 比增长 69.3%到 85.7%。预计扣非归母净利 30.4 亿到 33.4 亿，同比增长 72.2%到 89.2%。业绩增幅显著，持续兑现盈利弹性。 证券研究报 告 圆通速递（600233）2026 年半年度业绩预增点评 强推（维持） 26H1 归母净利润预计同比增长 69.3%到 85.7%， 反内卷弹性持续兑现，继续强推 2）根据业绩预告，我们测算 26Q2 预计实现归母净利润 17.2-20.2 亿，同比 增长 77%-108%；扣非归母净利为 17.0-20.0 亿，同比增长 78%-109%。 根据公司公告，业绩增长主要源于行业持续落实反内卷相关举措，竞争秩序 逐步改善，终端价格合理修复，推动行业经营环境边际向好；同时，近年来 圆通全面推进人工智能转型，推动 AI 应用与组织管理、业务场景的深度融 合，多维度提升全链路运营效率，增强市场拓展能力，品牌价值和溢价显著 增强，带动经营业绩同比大幅增长。 经营表现及单票情况：反内卷业绩弹性凸显。 1-5 ...

证 券 研 究 报 告 公司研究 特发信息（000070）深度研究报告 推荐（首次） 老牌光通信领军者，光纤+MPO 双受益 当前价：20.37 元 线缆 2026 年 7 月 1 日 华创证券研究所 证券分析师：于一铭 邮箱：yuyiming@hcyjs.com 执业编号：S0360525120010 证券分析师：王逢节 邮箱：wangfengjie@hcyjs.com 执业编号：S0360526010001 证券分析师：邢艺凡 邮箱：xingyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360526040004 公司基本数据 | 总股本(万股) | 86,839.29 | | --- | --- | | 已上市流通股(万股) | 85,672.70 | | 总市值(亿元) | 176.89 | | 流通市值(亿元) | 174.52 | | 资产负债率(%) | 78.41 | | 每股净资产(元) | 1.11 | | 12 个月内最高/最低价 | 25.33/7.40 | 市场表现对比图(近 12 个月) -6% 70% 146% 221% 25/06 25/09 25/11 26/02 26/04 ...