宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 出行边际回落，消费结构分化 ——端午假期消费点评 ❖ 核心观点 假期出行增速继续回落，全社会跨区域人员流动同比增速低于五一，但民航增 速明显收窄，或反映油价对出行需求影响边际降低。商品消费总量回落、结构 分化，结构上服务消费与 AI 硬件领跑，补贴类的家电、通讯器材偏弱。 ❖ 出行：较五一继续回落，但民航降幅明显收窄 6 月 18 日-20 日，全社会跨区域人员流动量同比+1.7%，低于五一假期的 +3.49%。但民航降幅明显收窄，6 月 18 日-20 日，民航客运量同比增速-0.7%， 较五一假期降幅收窄（-5.7%）。背后或包括两点原因：一是高油价对出行需求 影响在边际减退，且今年端午假期机票价格处于近期低位；二是今年端午假期 连接暑期，暑期需求或被前置。 ❖ 出入境：增速或有所回升，结构分化值得关注 国家移民管理局预计，端午假期全国口岸日均出入境人员同比增长 11.7%，远 高于去年端午的+2.7%，亦好于今年清明假期出入境整体增速（9.1%）。 区域结构上，深圳口岸一枝独秀——宝安机场出入境预计同比+31.2%，深圳侧 陆路口岸同比+17.5%，均 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 评级调整的市场影响及风险研判 ——信用周报20260622 ❖ 2026 年以来，监管针对评级行业的整治力度明显升级。近期外评跟踪季，评 级下调带来的估值调整及机构被动出库风险需重点关注。 ❖ 近期评级调降及终止企业梳理 1、2026 年至今共有 11 家发债主体外评下调，其中青岛上合控股发展集团有 限公司、陕西西咸新区发展集团有限公司由 AAA 稳定下调至 AA+负面。 2、今年 4 月 1 日至 6 月 20 日，共有 85 家尚有存量债的发债主体出现评级终 止。其中 5 家评级终止主体的原评级为 AAA，除上合控股目前没有外部主体 评级外，其他 4 家主体均保留 1-2 家评级机构，暂无估值调整风险。 3、评级终止后有存续债券但无主体评级的企业共 31 家。 ❖ 评级调整后的市场影响复盘 1、上合控股评级终止后，估值大幅上行 127BP，持续时间约 24 个交易日。估 值修复拐点的触发因素主要为 5 月中旬传出化债利好，叠加债市环境较好，随 后上合控股估值开始修复。经过约 10 个交易日，6 月 1 日上合控股估值收益 率下行至 2.52%，较峰值修复 77BP，后 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 美汽油零售价跌至 4 美元以下 ——海外周报第 145 期 （一）过去一周重要经济和数据及事件 美国：1）制造业景气喜忧参半。2）地产不及预期。3）消费好于预期。5 月零 售销售以及剔除汽车、食品和能源的核心零售销售环比均好于预期。 欧元区：4 月工业产出低于预期；5 月德国 PPI 回升幅度低于预期。 日本：机械订单增速好于预期，核心通胀符合预期。 （二）未来一周重要经济数据及事件 重点关注 6 月 23 日（周二）主要经济体标普制造业 PMI 初值、6 月 25 日（周 四）美国 5 月核心 PCE 报告。 （三）周度经济活动指数 美国和德国经济活动指数均回升。 （四）需求 1、消费：美国红皮书商业零售增速上行 6 月 12 日当周，美国红皮书商业零售同比为 9.4%，四周移动平均为 9.1%；前 一周为 9.1%，四周移动平均为 8.8%。 2、地产：美国按揭贷款利率近两周持平，房贷申请数量下滑 美国抵押贷款率近两周基本持平。6月18日，美国30年期抵押贷款利率6.47%， 前一周为 6.52%，再前一周为 6.48%。 房贷申请数量下滑。6 月 12 ...

宏观经济数据概览 - 美国5月零售销售环比增长0.9%，核心零售销售环比增长0.8%，均好于预期[1][15] - 美国6月NAHB房产市场指数降至35，5月新屋开工年化总数降至117.7万套，均低于预期[15][18] - 欧元区4月工业产出环比增长0.1%，低于预期；德国5月PPI同比回升至2.2%，低于预期[1][16][18] - 日本4月核心机械订单同比增长15.6%，好于预期；5月核心CPI同比为1.4%，符合预期[1][17][18] 高频需求指标 - 美国6月12日当周红皮书商业零售同比增长9.4%，四周移动平均增长9.1%[4][24] - 美国30年期抵押贷款利率为6.47%，近两周基本持平；6月12日当周MBA抵押贷款申请指数环比下降3.8%[5][27] 就业市场动态 - 美国6月13日当周初请失业金人数为22.6万，小幅回落；6月6日当周续请失业金人数为181万，有所回升[6][30] - 6月至今INDEED职位空缺指数均值为100.27，较5月均值下降1.6%，回落速度加快[7][33] 物价与金融状况 - 美国汽油零售价降至3.91美元/加仑，周环比下降约2%；RJ/CRB商品价格指数周环比下降2.1%[8][37] - 欧美金融条件改善，6月19日美国彭博金融条件指数为1.141，欧元区指数为1.576[9][41] - 截至6月17日，美国联邦资金累计支出约3.97万亿美元，累计同比增速升至8.0%[12][54]

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260615-20260621） 聚焦：美伊达成临时协议，海峡通行快速改善， 推荐（维持） VLCC 运费市场反应积极 一、聚焦：美伊达成临时协议，海峡通行快速改善，VLCC 运费市场反应积极 1、本周美伊谈判回顾：上半周进展顺利，下半周又起波澜。根据每经头条公 众号，6 月 15 日美伊确认达成协议，预计 19 日在瑞士正式签署。6 月 18 日美 伊签署谅解备忘录，伊朗将重开霍尔木兹海峡，美国将解除海上封锁。6 月 19 日美国和伊朗原定在瑞士比尔根山举行的会谈取消。根据第一财经公众号，6 月 20 日伊朗表示，鉴于以色列在黎巴嫩的行为，以及美国在停火问题上未履 行其承诺，霍尔木兹海峡已对所有船只关闭。美国副总统万斯称，美伊会谈可 能于 21 日举行，其将在未来几天内前往瑞士；伊朗宣布将派团前往瑞士并要 求美方履行承诺。 2、受美伊局势缓和信号推动，本周油价呈现先跌后涨态势，整体中枢较上周 回落；6 月 16 日布伦特原油期货结算价回落至 78.96 美元/桶，3 月以来首次 跌破 80 美元/桶，19 日升至 80.57 美元/桶。 霍尔木兹海峡船 ...

证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260615-20260621） 推荐（维持） 咬定 AI 主线 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | | | 汇川技术 | 300124.SZ | 71.18 | 2.23 2.78 | 3.43 | 31.87 | 25.61 | 20.78 | 4.77 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 9.78 | 0.59 0.76 | 0.90 | 16.63 | 12.85 | 10.83 | 2.22 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 55.57 | 1.99 2.48 | 3.01 | 27.90 | 22.45 | 18.46 | 3.00 | 强推 | 证监会审核华创证 ...

行业研究 2、受美伊局势缓和信号推动，本周油价呈现先跌后涨态势，整体中枢较上周 回落；6 月 16 日布伦特原油期货结算价回落至 78.96 美元/桶，3 月以来首次 跌破 80 美元/桶，19 日升至 80.57 美元/桶。 霍尔木兹海峡船舶通行量亦快速改善，6 月 20 日达 29 艘次，为近 2 月以来的 最高值；3 月至今平均值为 9 艘次，冲突前约 120 艘次。 3、油轮运费市场反应积极，本周克拉克森 VLCC-TCE 指数 18.4 万美元/天， 周环比+97%。其中，中东-中国航线报于 39.6 万美元/天，周环比+1%；红海- 韩国航线报于 24.6 万美元/天，周环比+104%；西非-中国航线报于 18.1 万美元 /天，周环比+104%；美湾-中国航线报于 13.3 万美元/天，周环比+26%。 根据上海航运交易研究所公众号，中东航线虽然公开市场成交有限，但实际需 求依然存在，相当部分的成交通过私下成交的方式完成。大西洋航线随着近期 中东压载船位数量有所减少，市场基本面较此前略有改善，特别是稳定的巴西 出口需求有效的吸收部分压载运力，为整体市场提供额外支撑。目前，大部分 船东采取观望策略 ...

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260615-20260621） 端午局部拐点初现，行业底部夯实 推荐（维持） ——白酒端午动销跟踪 行业研究 食品饮料 2026 年 06 月 21 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 36,279.27 | 2.75 | | 流通市值(亿元) | 35,295.22 | 3.34 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -9.1% | -18.0% | ...

证 券 研 究 报 告 华创农业 5 月白羽肉禽月报 毛鸡价格高位持稳，鸡苗价格震荡上调 毛鸡&鸡苗：毛鸡价格高位持稳，鸡苗价格震荡上调 5 月毛鸡价格高位持稳。月度棚前成交均价为 3.68 元/斤。本月月内毛鸡价格 波动较小，全月最高最低价差仅 0.05 元/斤，系全国屠宰产能迅速扩张造成毛 鸡需求旺盛。尽管养殖产能同步扩张，但速度慢于屠宰端增增长，对毛鸡价格 形成托底效应。 综合来看，鸡苗端、毛鸡养殖端盈利环比上升。5 月孵化场盈利 0.6 元/羽，环 比盈利上升；毛鸡养殖盈利 0.02 元/羽，环比盈利大幅上升。 行业研究 农林牧渔 2026 年 06 月 21 日 推荐（维持） 华创证券研究所 5 月鸡苗价格震荡上调。本月白羽肉鸡鸡苗月度均价 3.14 元/羽。1）月初鸡苗 价格以震荡调整为主，系种禽企业上旬计划紧张，养殖端盈利，叠加毛鸡价格 持稳为鸡苗价格托底，价格偶有下调但幅度不大。2）中旬鸡苗价格上涨，一 方面因养殖端盈利较好，补栏情绪提高，对鸡苗需求增加，要苗计划快；另一 方面，龙头种禽拉涨意向较高，带动鸡苗价格上涨。3）下旬鸡苗价格以高位 震荡为主，主要受毛鸡价格持稳支撑。养殖端补栏计划较稳 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0615-0621）：存单提价压力平复 债券周报 2026 年 06 月 21 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批 ...