证 券 研 究 报 告 股票型ETF近三月首次净流入 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年6月15日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模收缩至历史中低位、杠杆资金加速净流出、股票型ETF近三月首次净流入、回 购金额收缩至历史中低位； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持均收缩处至历史中位、 南向资金净流入收缩至历史低位。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：煤炭+10pct至20%、电子+8pct至78%、通信+6pc ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|航空强国月报（第四期） 推荐（维持） 长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充 一、航空运输：长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充。 1、长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充。1）发行概况：拟募资不超过 20 亿，用于飞机、备发引进及补流。拟发行不少于 9245.64 万股，占公司发行 后总股本的比例不低于 10%。长龙航空公司定位为全服务型航空公司，公司机 队均为空客 A320 系列飞机。截至 2025 年末，公司机队平均机龄为 6.41 年， 低于国内上市航司机队机龄均值 8.83 年；截至 26 年 6 月，公司运营机队规模 达 77 架，预计"十五五"中期机队规模达 100 架。航线网络：公司以杭州为 主基地，宁波、温州为副主基地，并辅以嘉兴基地支撑，在三个国家中心城市 成都、西安、广州成立西南、西北、中南三家分公司，构建了浙江省内"一主 两翼"、国内"东西南北"、国际"一带一路"的航线网络，覆盖中国境内主要 城市及港澳、中亚、日韩、东南亚等国家及地区。截至 2025 年末，公司共运 营客运航线 135 条。2）财务及经营表现：净利率持续改善， ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 生态政策组合发力——政策周观察第 83 期 近一周（6 月 8 日-14 日），政策动态相对平稳，政策重心延续产业侧布局：节 能降碳进入攻坚阶段，生态建设政策密集落地；此外，发改委召开经济形势专 家座谈并释放政策储备信号。 本周重点：生态建设政策集中落地 1、节能降碳攻坚：6 月 15 日，《国家发改委等关于开展重点行业节能降碳改 造攻坚三年行动的通知》发布。目标到 2028 年底，钢铁、电解铝、水泥、平 板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇等重点行业达到现行能效标杆水平的产能 比例平均提高 20 个百分点，煤电行业力争提高 15 个百分点，能效基准水平以 下产能基本清零，累计形成节能量 1 亿吨标准煤以上。政策工具上，对符合条 件的改造项目按核定总投资 20%比例给予资金补助；推动将现行差别电价、阶 梯电价、惩罚性电价政策归并整合为统一的差别化电价政策，可在市场交易电 价基础上每度加价不超过 0.1 元，加价电费用于冲减系统运行费用。2026 年 7 月底前，各省须将改造总体方案和计划清单报送国家发改委。 2、美丽中国规划：6 月 11 日，国常会审议通过《美丽中国建设"十 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 估值测算或不止拟合，关注多因子修正方法 ——可转债周报 20260615 转债策略：估值结构分化，高位下选择受限 展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性， 但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明 显，部分临期转债的估值修复并非来自市场预期的转好，反而是预期转弱下的 资金面避险行为导致，若权益调整超预期，底仓类转债也容易面临补跌，如非 刚需调仓建议保持审慎对待。平价结构上，各分组估值均仍在历史高位，仅从 分组估值角度或难评判当前结构优先级，但考虑后市股市或进入结构性分化行 情中，追求更高的价格弹性或依然是主观多头资金的需求，股性转债或依然是 更优先的选择，尤其具备独立高景气度的方向可以关注修复机会。 奕瑞转债公告强赎，鸿路、晶澳转债提议下修 截至 6 月 12 日，奕瑞转债公告提前赎回；奥飞、皓元、瑞可转债公告不提前 赎回；振洋、航宇、冠中、银轮、华亚、颀中转债公告预计满足强赎条件。 截至 6 月 12 日，上周鸿路、晶澳转债发布董事会提议向下修正议案的公告， 科蓝转债公告下修结果；龙建、奥锐、隆 22、卓镁、冠宇 ...

华创交运|航空强国月报（第四期） 推荐（维持） 长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充 行业研究 证 券 研 究 报 告 一、航空运输：长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充。 1、长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充。1）发行概况：拟募资不超过 20 亿，用于飞机、备发引进及补流。拟发行不少于 9245.64 万股，占公司发行 后总股本的比例不低于 10%。长龙航空公司定位为全服务型航空公司，公司机 队均为空客 A320 系列飞机。截至 2025 年末，公司机队平均机龄为 6.41 年， 低于国内上市航司机队机龄均值 8.83 年；截至 26 年 6 月，公司运营机队规模 达 77 架，预计"十五五"中期机队规模达 100 架。航线网络：公司以杭州为 主基地，宁波、温州为副主基地，并辅以嘉兴基地支撑，在三个国家中心城市 成都、西安、广州成立西南、西北、中南三家分公司，构建了浙江省内"一主 两翼"、国内"东西南北"、国际"一带一路"的航线网络，覆盖中国境内主要 城市及港澳、中亚、日韩、东南亚等国家及地区。截至 2025 年末，公司共运 营客运航线 135 条。2）财务及经营表现：净利率持续改善， ...

产业研究 证 券 研 究 报 告 ESG 月报（2026 年 5 月） 欧盟拟向各行业发放更多碳排放免费配额， ESG 债券市场活跃度明显下降 行业发展动态 1、政策动态：（1）《中华人民共和国矿产资源法实施条例》公布，旨在保障修 订后的矿产资源法有效实施，促进矿产资源合理开发利用，加强矿产资源和生 态环境保护，推动矿业高质量发展，保障矿产资源安全。（2）欧盟委员会近日 提议，未来数年向各行业发放更多免费碳排放配额，有望为企业节省 40 亿欧 元（折合 47 亿美元）的二氧化碳排放成本。 2、行业热点：（1）截至 2026 年 6 月 3 日，2025 年内暴露环境风险的 629 家 A 股上市公司中仍有 160 多家未消除环境处罚记录，其中煤炭行业风险暴露 比例最高（达 40.54%）。同时上市公司环境信息的可及性对于普通投资者来说 仍然存在一些门槛。（2）国际能源署《2026 年全球甲烷追踪》报告指出，2025 年全球化石燃料相关甲烷排放仍处"极高"水平且尚无下降迹象。在当前能源 危机背景下，治理甲烷排放可以带来重大能源安全利益。 3、产业实践：（1）在 ESG 从"加分项"变为"入场券"的背景下，电动汽 ...

行业及公司投资评级 - 报告对轻工纺服行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心聚焦于凯诘电商，认为其作为全链路数字零售解决方案提供商，凭借“货品销售+服务”双轮驱动模式，在高度分散的市场中领跑O2O赛道，有望受益于数字零售市场规模的持续扩容[5][8][16][17] 一、 凯诘电商：全链赋能，数智零售 1、 行业规模：数字零售渗透率稳步攀升，市场规模持续扩容 - 中国数字零售渗透率从2021年的22.9%提升至2025年的29.5%，预计2030年将达33.0%[8] - 2025年中国数字零售市场规模已达15万亿元，预计2030年将增至22万亿元，2025-2030年复合年增长率约8.0%[5][8] - 按商品交易总额计，2025年中国数字零售解决方案市场规模为2.2万亿元，预计2030年将增长至3.8万亿元，2025-2030年复合年增长率为12.1%[5][10] - 分品类看，健康与宠物护理产品增长最快，2021-2025年复合年增长率分别达30.0%和28.6%[5][10] 2、 市场格局：市场高度分散，凯诘电商领跑O2O赛道 - 2025年中国数字零售解决方案市场规模达2.2万亿元，市场前五名公司合计市场份额仅约10%，格局分散[5][16] - 凯诘电商以约1%的市场份额位列行业第五，是中国最大的O2O数字零售解决方案提供商[5][16] 3、 凯诘电商：全链路数字零售解决方案提供商 - 公司成立于2010年，已服务超过200个品牌（含逾100个国际品牌），与主要品牌拥有人平均合作超9年，逾90%合作关系仍活跃，连续八年获“天猫六星服务商”称号[5][17] - 2024年，公司的品牌拥有人包括近50%的财富500强快消企业[5][17] - 业务模式分为“货品销售”（向消费者或渠道销售产品）和“提供服务”（流量营销、店铺运营等）[18] - 2022-2024年营业收入分别为18.3亿元、17.2亿元、17.0亿元，2025年恢复增长至18.0亿元[22] - 货品销售业务贡献90%以上收入，其中面向消费者的渠道占比超50%[22] - 餐饮、健康和宠物板块是主要收入来源，2024年合计收入占比73.8%，2025年为70.9%[22][25] - 2022-2025年商品交易总额分别为82亿元、100亿元、135亿元、151亿元，同比增速分别为+22.3%、+34.6%、+11.9%[25] - 2022-2025年毛利率分别为24.0%、22.9%、21.8%、22.0%[30] - 2025年销售/管理/研发费用率分别为13.0%、3.7%、0.6%[30] 二、 本周行情 （一）板块行情 - 报告期内，上证综指上涨0.09%，沪深300下跌0.82%，深证成指下跌2.29%，创业板指下跌3.22%[5][35] - 申万轻工制造板块下跌2.42%，纺织服装板块下跌1.31%，均跑输沪深300指数[5][35] - 轻工制造子板块中，包装印刷下跌1.61%，造纸下跌1.96%，家居用品下跌2.77%，文娱用品下跌4.44%[5][35] - 纺织服装子板块中，服装家纺下跌1.02%，纺织制造下跌1.63%，饰品下跌1.66%[5][35] 三、 行业重点数据跟踪 （二）地产数据跟踪 - 报告期内，30大中城市商品房成交面积145.29万平方米，同比下降17%，环比下降9%[5][54] - 其中，一线城市成交45.53万平方米，环比下降17%；二线城市成交66.65万平方米，环比下降1%；三线城市成交33.11万平方米，环比下降11%[5][54] - 30大中城市商品房成交套数12,128套，同比下降24%，环比下降15%[5][54] - 其中，一线城市成交4,122套，环比下降16%；二线城市成交5,094套，环比上升0.5%；三线城市成交2,912套，环比下降32%[5][54]

证 券 研 究 报 告 基础化工行业周报（20260608-20260614） 行业研究 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 证券分析师：王锐 邮箱：wangrui3@hcyjs.com 执业编号：S0360526040006 中东冲突降温下重视传统大化工，六氟化钨 推荐（维持） 等 AI 新材料持续孕育新机 联系人：徐思博 邮箱：xusibo@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 498 | 0.06 | | 总市值(亿元) | 65,641.63 | 5.11 | | 流通市值(亿元) | 58,396.65 | 5.70 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 投资主线仍为电车出海，出口数据有望持续超 推荐（维持） 预期 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 证券分析师：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525070002 证券分析师：于公铭 邮箱：yugongming@hcyjs.com 执业编号：S0360526040009 继比亚迪 5 月出口环比明显增长后，预计吉利接下来出口数据也有望再上台阶，各主流 车企以及行业出口数未来还有近一步上修概率。受结构性行情影响，汽车最近 2 个月表 现疲弱，从吉利、零跑、比亚迪估值和股价看已经步入相对低位。江淮汽车也连续两周 大幅下挫，相较于其它板块具备了性价比优势，建议 6 月逐步布局。 投资建议： 1、 整车：依然围绕电车出海 布局，行业出口数据有望持续超预期。继续推荐电车出海 三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪， ...