证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2026 年第 26 周） 推荐（维持） 楼市成交环比增加，招蛇北京、杭州拿地 行业研究 房地产 2026 年 06 月 29 日 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 10,349.69 | 0.78 | | 流通市值(亿元) | 9,960.00 | 0.94 | 相对指数表现 华创证券研究所 证券分析师：单戈 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -10.0% | -12.1% | -4.0% | | 相对表现 | -12.0% | -18.7% | -30.6% | -6% 6% 17% 2 ...

资金流动性 - 资金供给端：偏股型公募新发规模收缩至54.3亿元，处近三年53%分位[7][9]；杠杆资金净流入447.5亿元，较前值下降，处近三年88%分位[7][13]；股票型ETF净流出667.9亿元，处近三年4.6%分位[7][21]；上市公司回购金额30.9亿元，处近三年70%分位[7][26] - 资金需求端：股权融资规模扩张至547.3亿元，处近三年98%分位，其中IPO规模102.2亿元创年内新高[7][29]；产业资本净减持111.1亿元，处近三年90%分位[7][32]；南向资金净流入77.8亿元，处近三年30%分位[7][42] - 两融资金：融资余额3.00万亿元，融券余额224.2亿元，整体余额占流通市值比例2.90%处近三年100%分位[13]；两融换手率61.6%处近三年95%分位[16]；个人投资者数量达827.8万名，参与交易者57.9万名[16] - 两融行业流向：净流入电子317.4亿元、通信61.6亿元、机械设备41.1亿元；净流出汽车23.8亿元、公用事业20.3亿元、传媒14.2亿元[18][20] - 股票型ETF行业流向：净流入集中于电子277.5亿元、通信93.9亿元；净流出集中于有色金属41.2亿元、电力设备23.6亿元[23][24] 交易拥挤度 - 热度上行：有色金属交易热度分位上升21个百分点至43%[2][61]；保险上升18个百分点至49%[2][54]；券商上升9个百分点至13%[2][59] - 热度下行：半导体交易热度分位下降17个百分点至34%[2][49]；家电下降15个百分点至3%[2][54]；电子下降13个百分点至48%[2][69] 投资者情绪与行为 - 市场情绪：上周A股冲高回落，6月26日上证指数大跌2%，自媒体A股搜索热度下降[2][73] - 公募基金：抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费[2][86] - 散户资金：最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入1695.4亿元，较前值增加1372.2亿元，处过去五年87.8%分位[2][92] - APP数据：同花顺APP最近一周累计下载量14.8万次，东方财富下载量7.4万次[94]

证 券 研 究 报 告 金徽酒（603919）首次覆盖报告 推荐（首次） 逆风深耕者行远，新十年再突破 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,918 | 3,028 | 3,383 | 3,834 | | 同比增速(%) | -3.4% | 3.8% | 11.7% | 13.3% | | 归母净利润(百万) | 354 | 387 | 453 | 541 | | 同比增速(%) | -8.7% | 9.2% | 17.0% | 19.4% | | 每股盈利(元) | 0.70 | 0.76 | 0.89 | 1.07 | | 市盈率(倍) | 23 | 21 | 18 | 15 | | 市净率(倍) | 2.4 | 2.3 | 2.1 | 1.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 6 月 公司研究 白酒 2026 年 06 月 29 日 目标价：23 元 当前价：16.26 元 华创证券研究 ...

证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2026 年第 9 期（6 月 1 日-6 月 21 日） 债券型基金大幅扩容，年金险 IRR 形态分化 ❑ 银行理财产品： ❑ 从发行数量来看，全市场共新发银行理财产品 2016 只，较前一期（2026 年 5 月 18 日-5 月 31 日）的 1471 只增长 37.05%；受统计周期拉长影响，新发总量 呈现明显上升，但按周均口径测算，本期周均新发 672 只，较前一双周周均 736 只环比小幅回落，发行节奏整体平稳。收益端来看，全市场新发产品平均 业绩比较基准约为 2.27%，与前一双周水平基本持平，整体收益中枢在利率下 行环境中维持窄幅震荡。市场整体延续"固收绝对主导、中期限为主力、普惠 化导向"的核心特征，供给结构与前期相比未发生方向性变化。 ❑ 基金产品： ❑ 本期 IRR 测算分析： 产业研究 综合金融 2026 年 06 月 29 日 华创证券研究所 证券分析师：洪锦屏 邮箱：hongjinping@hcyjs.com 执业编号：S0360516110002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数( ...

核心观点 - 报告认为，7月债券市场在理财资金季节性放量的保护下，预计10年期国债收益率将在**1.7%-1.75%**的区间低位盘整，债市行情放缓，建议关注资金定价，收益率下行过程中可逐步降低仓位 [5][6][11] - 展望后续，8-10月债市扰动因素将逐步增加，包括供给压力积累、银行负债压力放大及存单提价等，10年期国债收益率可能逐步上行至**1.8%-1.85%** [5][11] - 三季度政府债供给将明显放量，预计净融资约**4.4万亿**，但7月因理财进入规模增长大月，供需压力可控，主要压力或体现在8月 [3][10][48][81] 基本面与政策展望 - 回顾：二季度GDP增速或在**4.4%**附近，K型分化较一季度更为突出，基建投资累计增速从一季度的**+9.2%**快速放缓至4-5月的**+0.8%**，地方财政支出力度偏弱 [2][21] - 展望：下半年财政节奏或加快，政府债券净融资预计同比多增**1.1万亿**，但“稳增长”压力不大，预计7月政治局会议推出增量政策的概率有限 [2][32] 货币条件与流动性 - 央行态度：6月央行引导资金价格温和回归均衡，税期后积极投放进行呵护，隔夜OMO的推出旨在削峰填谷，市场预期其操作利率或在**1.35%**附近 [3][34] - 后续走势：7月流动性缺口放大，预计约**9470亿元**，月初资金面在财政支出助益下维持宽松，中下旬财政扰动增加，需关注央行对冲，DR007中枢预计在**1.45%-1.5%**附近 [3][45] 机构行为与供需格局 - 供给端：预计三季度政府债净融资约**4.4万亿**，其中7月约**1.5万亿**，地方债发行呈现“赶进度”特征 [3][48][56] - 需求端：7月理财进入规模增长大月，通常季节性上升约**1.7万亿**，银行仍有前期较高存贷差导致的超额需求保护 [3][10][74] - 供需结构：三季度供需格局阶段性逆转，7月压力可控（供需指数从6月的**100%**下行至**69%**），8月供需缺口累计值或达到年内高峰 [3][81] 市场策略与操作建议 - 交易层面：对于短线资金，10年期国债可在**1.7-1.75%**区间小幅博弈；30-10年利差或有压缩空间，可在**47-52bp**区间进行**2-3bp**波段交易；对于中长线资金，当前点位胜率和赔率有限，建议多看少动 [6][11][92] - 配置层面：根据“华创三维度比价模型”，可关注**5年期农发债**，以及**10年期、30年期地方债**的利差挖掘机会 [6][11][96]

中期选举前景与历史规律 - 核心观点：基于历史规律“中期选举惩罚”，执政党在众议院中期选举中几乎总是丢失席位，1946年以来的20次中有18次，平均丢失约27个席位[1][3] - 当前格局：共和党目前控制国会两院，参议院占53席，众议院占219席（含1名独立派）[2] - 改选情况：2026年中期选举将改选全部435个众议院席位及35个参议院席位（共和党22席，民主党13席）[2] - 历史例外：仅1998年（克林顿）和2002年（小布什）两届执政党在中期选举中增加了众议院席位，当时总统支持率均明显超过50%[3] 当前选举预测与依据 - 博彩市场预期：截至6月28日，民主党赢得众议院概率约80%-83%，共和党守住参议院概率约57%-58%[4] - 民调数据：2026年以来民主党在国会选票民调中平均领先5.8个百分点，冲突后领先幅度扩大至6.3个百分点[4] - 总统支持率：特朗普支持率从去年2月的48%下滑至目前的37%，远低于历史“例外”时期超过50%的水平[4] 海外高频数据摘要 - 美联储加息预期：截至6月26日，市场定价的2026年加息次数为1.262次，较前一周的1.556次边际降温[5] - 美国经济活动：6月20日当周美国WEI指数为2.5%（四周移动平均2.93%），较前一周3.1%小幅回落[34] - 美国消费与就业：红皮书商业零售同比增速为10%；初请失业金人数21.5万，优于预期的22.5万[36][41] - 美国财政支出：年初至6月25日，联邦累计支出约4.13万亿美元，累计同比增长7.5%[63]

地方债务与政绩观整肃 - 专项债项目审核不严，17个县将69个收益与融资不平衡项目包装成平衡项目[1][9] - 专项债资金使用监管不严，4个县将93.17亿元违规用于土地收储、楼堂馆所建设等[1][9] - 地方政府违规新增隐性债务，15个县绕道所属国企违规举债41.97亿元[1][9] - 地方融资平台虚假退出，存在9家平台虚假退出及虚假化解政府债务问题[1][9] - 中央通报3起政绩观偏差典型案例，涉及虚增财政收入、骗取国债及违规新增隐性债务[2][19] 金融领域风险与审计 - 金融企业虚增存贷款规模，3户企业通过“内卷式”竞争手段虚增规模1.41万亿元[1][10] - 中国银行通过包装私募基金逃避税，利用政策优惠逃避税23.67亿元[9][10] “十五五”能源体系规划与投资 - “十五五”能源重点项目及新业态总投资规模超过20万亿元[3][17] - 非化石能源装机目标超过35亿千瓦，较“十四五”末增长近50%[3][18] - 电网投资大幅增长，“十五五”电网固定资产投资将达5万亿元以上，比“十四五”增长30%以上[3][18] - 规划明确新质生产力领域（如绿色氢氨醇、新型储能）投资规模超过2万亿元[3][19]

全球资金流向全景 - 全球股票基金转为净流出54.0亿美元，处于2025年以来13.0%分位数低位[2][3] - 全球债券基金净流入162.5亿美元，但流入规模环比减少32.5亿美元，处于44.2%分位数[2][10] - 全球货币市场基金转为净流出231.8亿美元，处于2025年以来11.7%分位数[3][10] 核心市场资金洞察 - 美国股票基金结束连续12周流入，转为净流出32.8亿美元，处于22.1%分位数[4][18] - 欧洲债券基金流入规模大幅收窄至0.1亿美元，接近中性水平[4][25] - 日本股票基金连续3周净流入18.1亿美元，但规模环比减少9.4亿美元[32] 中国市场深度跟踪 - 中国股票基金总净流出扩大至102.2亿美元，处于2025年以来7.8%分位数低位[2][39] - 海外资金（外资）结束连续4周流出，转为净流入14.3亿美元，处于79.2%分位数[5][42] - 国内资金净流出116.4亿美元，被动型资金净流出97.6亿美元，是总量承压主因[41]

全球资金流向全景 - 全球股票基金单周转为净流出54.0亿美元，处于2025年以来13.0%分位数低位[2][3][10] - 全球债券基金维持净流入但规模环比下降，单周流入162.5亿美元，处于2025年以来44.2%分位数水平[2][3][10] - 全球货币市场基金单周转为净流出231.8亿美元，处于2025年以来11.7%分位数低位[3][10] 核心市场资金洞察 - 美国股票基金结束连续12周流入，单周转为净流出32.8亿美元，处于2025年以来22.1%分位数[4][18] - 欧洲债券基金流入规模大幅收缩至0.1亿美元，接近中性水平[4][25] - 日本股票基金连续三周净流入，但规模环比下降9.4亿美元至18.1亿美元[32] 中国市场深度跟踪 - 中国股票基金总流出规模环比扩大13.6亿美元至单周净流出102.2亿美元，处于2025年以来7.8%分位数[2][5][39] - 海外资金（外资）结束连续4周流出，单周转为净流入14.3亿美元，处于2025年以来79.2%分位数[5][42] - 国内资金流出规模环比增加45.2亿美元至单周净流出116.4亿美元，处于2025年以来6.5%分位数[41]