报告公司投资评级 - 维持“中性”评级 [1][6] 报告核心观点 - 天风证券盈利修复的两条主线：一是94亿元低成本私募债完成发行，融资成本下降有望抬升利润中枢；二是湖北国资入主后，“深耕湖北”“城市投行”与三投联动结合，形成区域产业资源导入、股权投资和投行服务协同发展的业务路径 [7] - 融资成本下降对利润的影响更具持续性，是本轮盈利修复区别于单纯市场反弹的主要变化 [8] - 公司上半年业绩预增体现经营弹性修复，但盈利稳定性和资本使用效率仍待进一步验证 [6][79] 经营复盘：盈利已回正，修复质量仍待提升 国资控股后经营重塑 - 天风证券实际控制人为湖北省财政厅，截至2026年一季度，第一大股东湖北宏泰集团持股28.33%，武汉国有资本投资运营集团持股7.55% [14][19] - 省属金融平台背景强化了公司在区域政企客户服务、产业项目承揽及综合金融服务上的资源基础 [14] - 2025年营业总收入28.54亿元，同比增长5.7%；归母净利润1.56亿元，较2024年的亏损0.30亿元转正 [15] - 2025年年化ROE由-0.13%回升至0.61%，但仍明显低于行业8.20%的平均水平 [15] 利润修复驱动因素 - 2025年自营业务收入14.04亿元，是当年业绩改善的主要来源之一；同期利息净收入-11.78亿元，同比减少31.30% [22] - 2026Q1归母净利润仅22.36万元，上半年归母净利润预告为1.64~2.46亿元，二季度归母净利润约为1.64~2.46亿元，本轮业绩改善主要体现在二季度 [24] - 2026Q1经纪业务收入约3.4亿元，同比+53.6%；客户资金规模达到107.0亿元，较2025年+11.8%，同比+19.1% [24] - 2026Q1两融余额为54.8亿元，较2025年+5.6%，同比+29.6% [24] - 2026Q1自营权益类证券及其衍生品占净资本的比例为12.8%，同比提高4.5个百分点，权益类自营规模约24.6亿元，较2025Q1的约12.7亿元接近翻倍 [24] “城市投行”成为中期差异化方向 - 2025年，公司完成IPO项目2单、重大资产重组项目1单及新三板项目6单，其中独家保荐兴福电子登陆科创板 [31] - 企业债和公司债承销规模分别位列行业第10和第14 [31] - 2025年，公司在湖北省内发行债券及ABS共23只，承销规模177亿元，并在武汉、襄阳、十堰等地签约7个项目 [35] - 2026Q1，公司协助湖北企业实现债券融资超过137亿元，储备债券及ABS项目近30个，合计规模超过251亿元 [35] - 2026年1~5月，公司帮助湖北企业完成境内外融资168.9亿元 [35] - 2025年，公司企业债及公司债主承销规模市占率为1.86%，同比下降0.19pct [36] - 公司IPO主承销规模市占率由2024年的0.19%升至0.68% [36] 融资成本中枢下移，利息支出改善释放盈利弹性 负债结构 - 截至2025年末，公司应付债券余额270.65亿元，占净资产比重97.2% [39] - 短融、卖出回购、拆入资金和短期借款余额分别为74.28亿元、68.17亿元、34.20亿元和22.28亿元 [39] - 截至2026Q1末，公司应付债券相当于净资产的97.8%，高于行业的87.3%；卖出回购相当于净资产的32.4%，显著低于行业的102.9% [41] 94亿元私募债完成发行 - 公司于2026年6~7月分三期完成94亿元私募债发行：第一期8.5亿元、第二期56.6亿元、第三期品种一28.9亿元 [44] - 新债票面利率分别为1.99%、2.10%和1.85%，按发行规模加权计算约2.01% [44] - 截至2026年7月27日，26天风01、26天风02和26天风03的估价收益率分别为1.968%、1.972%和1.838% [45] - 新债估价收益率约1.84%~1.97%，融资成本处于较低水平 [45] - 94亿元到期债券加权票面利率约2.94%，新旧债票面利差约93bp，对应年化、税前且未扣除发行费用的静态利息节约约0.87亿元 [46] 存量负债成本已先行回落 - 公司利息支出由2024年的26.87亿元降至2025年的20.08亿元，同比下降25.3% [48] - 年化负债成本率由5.01%降至4.23%，下降约78bp [48] - 2026Q1利息支出进一步降至4.19亿元，同比下降27.3% [48] - 年化负债成本率由2025Q1的4.68%降至3.74%，下降约94bp [48] - 以2026Q1平均计息负债448.5亿元测算，94亿元新债替换可将负债成本率静态拉低约20bp [49] 资本与流动性指标改善，净稳定资金率逐步回升 - 2025年定增完成后，公司净资本由2024年末的153.06亿元增至191.67亿元 [50] - 资本杠杆率由16.58%升至22.18%；风险覆盖率由122.65%大幅升至412.53%，高于行业平均的314.42% [50] - 2026Q1公司净资本进一步增至192.72亿元，资本杠杆率升至22.27%，略高于行业平均的21.93% [50] - 公司净稳定资金率由2016年的160.58%逐步降至2024年末的103.81%，此后回升至2025年末的107.31%和2026Q1的115.20% [57] - 2026Q1净稳定资金率较2025Q1提高8.58pct，距离120%的预警标准仅差4.80pct [57] - 以2026Q1为基准，达到120%预警标准所需的稳定资金增量约21.66亿元 [58] - 94亿元新债发行后，静态测算净稳定资金率可升至约136.04%，较2026Q1提高20.84pct，高于120%预警标准约16.04pct [58] 三投联动打开科创投资空间 三投联动业务框架 - 天风天睿是全资私募投资基金子公司，截至2025年末管理备案基金22只，认缴规模40.91亿元、实缴规模29.92亿元 [61] - 天风创新是全资另类投资子公司，截至2025年末拥有存量投资项目18个 [61] “深耕湖北+城市投行”构成项目入口 - 2025年，公司投资银行业务实现营业收入7.56亿元，同比增长17.00% [63] - 公司主承销湖北地区债券15只，涉及融资规模107.47亿元、实际承销规模54.78亿元 [63] - 截至2026年6月，公司披露近三年累计帮助湖北企业完成融资超过1,200亿元，“城市投行”已对接省内11座城市 [66] 兴福电子案例 - 天风研究所长期覆盖半导体电子化学品产业，天风创新参与企业股权投资，天风证券担任兴福电子独家保荐机构和主承销商，推动其于2025年1月登陆科创板，IPO募集资金11.68亿元 [67] - 天风创新以11.68元/股跟投兴福电子400万股，投资成本4,672万元 [69] - 截至2026年8月2日，浮盈已回落至约2.2亿元，且仍处限售期 [69] 投资复盘 公司PB估值 - 截至2026年8月3日，天风证券PB为1.37倍，处于近三年44%分位 [70] - 近三年PB的25%、50%和75%分位分别为1.07倍、1.23倍和1.52倍 [70] - 2025年公司平均PB约1.21倍，对应近三年约38%分位 [70] - 当前PB较2025年均值高约13.0% [70] 相对估值修复 - 截至2026年8月2日，公司当前PB仍低于行业平均水平 [71] - 随着94亿元私募债进入完整计息期、经纪及自营业务修复，以及净稳定资金率继续改善，公司与行业的盈利能力差距有望逐步收窄 [71] 盈利预测及投资建议 关键假设 - 经纪与财富管理业务：预测2026~2028年经纪业务手续费净收入分别为19.23/20.19/20.80亿元 [75] - 投行业务：预测2026~2028年投行业务净收入分别6.85/6.57/6.30亿元 [75] - 资管业务：预测2026~2028年资产管理手续费净收入分别为3.91/4.31/4.75亿元 [75] - 重资本业务：预测2026~2028年公司利息净收入分别为-7.71/-7.25/-7.76亿元 [76] - 预测2026~2028年投资净收益分别为16.47/16.51/16.91亿元 [76] 盈利预测 - 预计天风证券2026/2027/2028年EPS为0.03/0.03/0.03元人民币，BPS分别为2.77/2.77/2.76元人民币 [77] - 当前股价对应PB分别为1.36/1.35/1.36倍，加权平均ROE分别为1.21%/1.26%/1.24% [77] - 预计2026~2028年归母净利润分别为3.36亿元、3.51亿元和3.45亿元 [11]

报告公司投资评级 - 华创证券给予药明康德“强推”评级，目标价221.74元，当前价141.35元 [3][7] 报告核心观点 - 药明康德在手订单充足，小分子与TIDES商业化双轮驱动业绩加速 [1] - 2026年上半年业绩全面超预期，公司CDMO迈入商业化收获期 [7] 业绩总览 - 2026年上半年，药明康德实现营业收入288.97亿元，同比增长38.9% [1] - 持续经营业务收入同比增长48.0% [1] - 经调整Non-IFRS归母净利润115.7亿元，同比增长83.2% [1] - 经调整净利率达40.0%，同比提升9.7个百分点 [1] - 2026年第二季度实现营业收入164.6亿元，同比增长47.7% [1] - 第二季度经调整Non-IFRS净利润69.7亿元，同比增长91.7%，环比增长51.5% [1] - 第二季度经调整净利率达42.3%，同比提升9.7个百分点 [1] 化学业务 - 2026年上半年化学业务实现收入249.9亿元，同比增长53.3% [7] - 经调整non-IFRS毛利率持续提升至56.4% [7] - 化学业务是公司收入和利润增长的核心 [7] - 2026年第二季度化学业务收入143.7亿元，同比增长61.2%，环比增长35.3% [7] - 小分子D&M业务上半年收入149.9亿元，同比增长72.7% [7] - 小分子D&M业务第二季度收入80.6亿元，同比增长66.9%，环比增长16.3% [7] - TIDES业务上半年收入72.6亿元，同比增长44.3% [7] - TIDES业务第二季度收入48.8亿元，同比增长约74.9%，环比增长105.0% [7] - 公司将2026年全年TIDES收入增速指引上调至45% [7] 测试业务 - 2026年上半年测试业务实现收入24.8亿元，同比增长31.5% [7] - 药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太地区行业领先地位 [7] - 2026年第二季度测试业务收入13.5亿元，同比增长35.1%，环比增长19.5% [7] - 上半年测试业务经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3个百分点至38.6% [7] 生物学业务 - 2026年上半年生物学业务实现收入13.9亿元，同比增长11.2% [7] - 第二季度收入7.2亿元，同比增长12.3%，环比增长7.5% [7] - 上半年新分子业务收入占比超过35% [7] - 核酸、抗体偶联药物及多肽等领域的新客户需求保持增长 [7] 在手订单与资本开支 - 截至2026年6月底，药明康德持续经营业务在手订单达到664.3亿元，同比增长25.2% [7] - 公司将资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元 [7] - 公司提前启动常州新生产基地建设 [7] 盈利预测与估值 - 华创证券预计2026-2028年药明康德归母净利润分别为220.54/274.82/349.78亿元，同比+15.2%/+24.6%/+27.3% [7] - 原预测值为178.80/211.78/257.66亿元 [7] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为19/15/12倍 [7] - 参考全球CXO行业可比公司估值水平，给予A股2026年30倍目标PE [7]

全球宏观与市场风险 - 原油市场爆发价格战，新兴市场出现系统性金融风险[3] - 未偿付美债加权收益率升至3.41%，触及2009年以来最高水平，利息支出占GDP比例升至3.84%[18] - 美国国债加权久期从70个月升至71个月，长期美债供给增加推高融资成本[18] 科技与AI产业链 - 英伟达B200现货租赁价格远高于整体芯片租赁价格，算力需求结构变化或导致租赁价格回落[6] - 费城半导体指数（SOX）相对Mag 7指数的估值从溢价40%转为折价18%，接近20%的极限水平，存在企稳可能性[9] - 甲骨文公司5年期CDS价格升至197.3个基点，与整体高收益债券CDS价差从200个基点收敛至107个基点[15] 通胀与货币政策 - 原油期限贴水小幅反弹至10.4美元，但1年期CPI掉期跌至2%以下，通胀预期低迷不支持美联储加息预期[12] - SOFR期货隐含利差处于3年高点，显示市场定价与通胀预期存在矛盾，预示加息预期可能重新校准[12] 中国市场与资产配置 - 沪深300指数权益风险溢价（ERP）为5.2%，高于长期均值，估值水平有抬升空间[21] - 中国10年期国债远期套利回报为29个基点，比2016年12月水平高59个基点[24] - 国内股票与债券总回报之比为27.9，高于过去16年平均值，中长期股票资产相对吸引力增强[32]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“推荐”评级 [4][9] 报告核心观点 - 江航装备是我国“航空装备+特种制冷”的领军企业，看好其三大战略方向：民机业务受益于国产民机及PMA业务突破、军贸出海构筑新增长引擎、军民协同深耕特种制冷，同时前瞻布局航天与无人机新赛道 [4][6] 公司概况与财务分析 - 江航装备深耕航空装备与特种制冷双主业，航空装备包括航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等，特种制冷装备包括军用制冷设备、民用制冷设备和车载制氧装置 [4] - 公司系国内唯一航空氧气系统及机载油箱惰性化防护系统专业化研发制造基地 [4][6] - 航空产品是核心，营收占比超60%、毛利占比超58% [4] - 特种制冷设备为第二大业务，近年营收稳定在1.6-1.8亿元，毛利率稳定在25%-26% [4] - 受行业环境影响，公司2023年起业绩承压，2025年归母净利0.55亿，同比下降56% [4] - 2026Q1归母净利润同比下降20.44%，但毛利率已经有所提升 [4] - 2025年营收9.48亿元，同比下降13% [34] - 2025年毛利率大幅下滑至26.4%，同比下降8.4个百分点 [36] - 2026Q1毛利率为29.6%，同比提升1.8个百分点 [36] - 研发费用率从2020年的约6.1%逐年提升至2024年的11.6%，2025年保持8.8%的较高水平 [36] - 航空产品2025年实现营收6.21亿元，同比-16.3%，毛利率从2020年的39.7%降至2025年的24.6% [38] - 特种制冷设备2025年实现营收1.79亿元，同比增长1.8%，毛利率为25% [38] 战略方向1：民机业务受益于国产民机及PMA业务突破 - 中国商飞预计到2044年中国航空市场将拥有10175架客机，2024-2044年复合增长率为4.4% [51] - 国内三大航（国航、南航、东航）均于2023至2024年先后公告各订购100架C919飞机 [56] - 截至2026年6月底，C919飞机已交付39架 [57] - C909飞机已向十余家用户交付186架，占国内支线机队70% [74] - 氧气系统与油箱惰化系统受适航法规强制装机，并具备耗材属性 [4][80] - 2025年公司成功中标某大型客机旅客氧气系统，成为国内系统级直选供应商，打破了国外垄断 [4][90] - 公司已完成AG600、C909等机型共计64项182件产品的批产交付任务 [90] - 测算当前国内客机制氧系统产品市场规模达41亿元，油箱惰性防护系统市场规模达54亿元 [95][101] - 预计2044年制氧系统产品市场规模达135亿元，油箱惰性防护系统市场规模达177亿元 [98][105] - PMA部件逐渐成为航空业降本增效的重要方向，PMA零部件价格通常比同类OEM零部件低20%至30% [108] - 公司已实现空气分离装置PMA适航取证，波音737NG客机空气分离装置PMA产品交付四家航空公司 [4][119] - 全球商用飞机PMA市场2024年估计为114亿美元，预计2030年达140亿美元 [117] - 中国PMA市场预计到2030年市场规模达29亿美元，2024至2030年复合年增长率为5.3% [117] 战略方向2：军贸出海构筑新增长引擎 - 公司航空产品配套供应国内有装备需求的所有在研、在役军机，深度绑定下游主机需求 [4][121] - 公司依托中航工业的平台优势共享海外渠道资源，围绕外贸机型开展产品适配改进 [4] - 航空装备、特种制冷外贸配套持续取得突破 [4] 战略方向3：军民协同深耕特种制冷 - 军用特种制冷实现全军种覆盖配套，军工信息化升级驱动业务扩容 [4] - 公司将军工制冷技术转化开发民用特种制冷产品，布局工业耐高温空调、专用车空调赛道 [4] - 大型液冷设备已拓展到新型武器装备、电子通信保障、无人机等新业务领域 [4] - 天鹅制冷2024-2025年成功扭亏，斩获多项新项目并拓展新兴领域 [4] 新市场新领域：航天与无人机 - 国内商业航天迈入万亿高景气周期，公司布局配套载人航天与深空探测，有望卡位航天环控新领域 [4][8] - 公司实现氧气、惰化、副油箱产品无人化适配，覆盖军民用无人机、eVTOL等场景 [4][8] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为0.64、0.83、1.12亿元，同比分别增长16%、29%、36% [4][9] - 对应EPS分别为0.08、0.10、0.14元，对应PE分别为134、103、76倍 [4][9]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - AI正深刻改变传统投研范式，但当下存在三重阻碍：真实需求与清晰表达之间的鸿沟、技术能力与产品化之间尚未打通、合规信息安全和效率平衡 [2] - AI投研的远期目标是通过特定框架下AI自动化运行返回可靠且有效的投资建议 [2][5] - AI真正的价值是赋能放大研究员与基金经理的元认知，而非替代其判断 [2] - AI时代本质上是元认知的放大，前提是人能把自己的认知外化 [3] 行业现状：AI使用深度不一，三大阻碍制约投研应用 AI投研使用现状 - AI使用情况因人而异，技术力较高者更容易担心AI替代研究员 [8] - 人的精力/带宽是AI使用的重要制约因素，而非意愿 [12] - 主动和量化投资经理正试图朝对方靠拢，但两种路径的基础注定了合不拢 [15][16] 行业存在的普遍阻碍 - 潜在需求与清晰表达之间存在障碍，本质是需求对自身明确但无法清晰表达 [18] - 技术和产品化之间的障碍，即使需求能被清晰表达，市面上也未必存在能直接承接的成品工具 [20] - 合规、信息安全与效率之间的平衡，合规问题聚焦于信息准确性与可复现性上 [30][31] 投资视角：AI投研的目标是产出有价值的投资结论 现有投研AI工具的分类 - 投研AI工具可从技术复杂度（对话框模式、智能体模式、AI框架模式）和产品形态（IDE、垂直目标工具、集成工具平台）两个维度分类 [34] - 外采工具面临根本性矛盾：标准化程度越高，“军备竞赛”效应越强 [35] 信息->处理->输出三环拆解投研流程 - 投研流程可分为三环：信息、处理、输出 [37] - 整个流程符合木桶原理，某一环的短板会拖累整体质量 [38] - 处理端的需求对大部分人更迫切 [38] - 避免“毒树之果”问题，信息才是基础设施 [39] 技术视角：如何解决数据准确性、推理黑盒和深度研究问题 投研痛点一：数据可靠性 - 数据可靠性是第一位的，但单纯的Skill无法解决AI幻觉问题 [45] - 通过预先提取的方式，确保定量数据和主要关系的准确性，LLM只专注于解决非结构化信息 [47] - 以鲟龙科技为例，在招股书梳理前先提取了1000条关键数据，包含三张表、量价经营数据、产能数据等 [48] 投研痛点二：黑盒问题 - 黑盒问题表现为三个递进层次：推理路径不可见、输出不可复现、问题不可归因 [50] - AI直接给出的投资结论不可靠，因为大语言模型是通过语言预测来模拟推理的系统，而非通过数值计算来执行模型的系统 [55] - 解决方案：多Agent交叉验证+蜜罐检测 [61][62] 投研痛点三：深度研究能力 - AI的默认能力是信息整理，而非深度研究 [67] - 深度研究的价值在于认知增量的密度 [67] - 行业规模测算是该问题最典型的缩影 [68] - 解法是给AI的认知建模：将资深研究员脑中的认知模型转化为可执行的框架 [69] 产品视角：技术服务于投研的落地 解决单纯Skill无法解决的更复杂问题 - Skill简单上手但具有技术局限性，无法解决太过复杂的问题 [74] - 设计了完整产品以确保对信息、处理和输出三环流程的落地 [74] AI研究员 - AI研究员解决深度研究的核心瓶颈，可如同人类研究员一样深入研究行业或个股 [77] - AI研究员结合了基本面和技术面分析从而输出投资结论 [80] - 可调优性而非初始性能才是AI应用设计的核心命题 [82] - AI的自我迭代：从写提示词到写Skill文件，再到教给AI如何学习 [84] “活”知识库 - “活”知识库用于储存非结构化信息并解决黑盒问题 [88] - 采用多层次知识库架构，将SQL、RAG系统、LLM Wiki等形成优势互补 [93][94] - 知识库思考执行流程全透明，确保辅助研究的准确度 [92] 投研专用框架Harness+Agent - 开发了投研领域专用的Harness，参考了现实组织架构的特点 [76] - Harness+Agent框架在未来是必须的，已初步应用于Skill的生产与校验 [76]

报告行业投资评级 - 交通运输行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 交运红利资产防御价值彰显，风格再平衡窗口开启 [1] - 港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产 [4][66] - 公路典型红利资产具备配置价值 [4][68] - 铁路行业具备长久期+改革红利投资机会 [4][69] 月度行情表现 - 2026年7月，交通运输行业累计上涨7.69%，跑赢沪深300指数15.55个百分点，在31个申万一级行业中排名第7 [8] - 年初至今，交通运输行业累计下跌8.04%，跑输沪深300指数7.14个百分点 [8] - 2026年7月，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+7.35%、+10.89%、+12.47%，均跑赢沪深300指数 [9] - 年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-4.75%、-3.1%、+2.01%，均跑赢交运指数，港口跑赢沪深300指数 [9] - A股7月涨幅前三：四川成渝（+23.16%）>招商港口（+18.31%）>唐山港（+16.87%） [4][13] - H股7月涨幅前三：招商局港口（+23.91%）>中远海运港口（+18.97%）>青岛港（+12.86%） [4][15] - 高速公路板块7月涨幅前三：四川成渝（+23.16%）>五洲交通（+15.82%）>福建高速（+15.63%） [13] - 铁路运输板块7月涨幅前三：京沪高铁（+13.25%）>广深铁路（+12%）>大秦铁路（+11.04%） [13] - 港口板块7月涨幅前三：招商港口（+18.31%）>唐山港（+16.87%）>重庆港（+16.75%） [13] - H股年初至今涨幅前三：安徽皖通高速（+25.38%）>青岛港（+5.62%）>招商局港口（+4.27%） [15] 市场环境 - 2026年7月，国债收益率震荡下行，处于历史低位 [4][18] - 截至2026/7/31，10年中债国债到期收益率为1.71%，较2026/6/30的1.73%下跌2bp [4][19] - 截至2026/7/31，30年中债国债到期收益率为2.19% [4][19] - 2026年7月，高速公路日均成交额14.95亿元，同比下降18.5% [4][21] - 2026年7月，铁路日均成交额21.33亿元，同比增长10.7% [4][21] - 2026年7月，港口日均成交额21.49亿元，同比下降2.6% [4][21] 行业估值 - 公路行业整体PE为14.6倍，历史分位数42.33，PB为0.9倍，历史分位数59.26 [25] - 铁路行业整体PE为18.6倍，历史分位数47.29，PB为0.8倍，历史分位数2.45 [25] - 港口行业整体PE为13.2倍，历史分位数21.99，PB为1.0倍，历史分位数19.02 [25] - 从PE历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，港口为最低 [24] - 从PB历史分位数看，煤炭为主要红利资产细分行业中最高，铁路运输为最低 [24] - 从行业整体股息率看，高速公路大于4%、港口处在3%-4%区间内，铁路运输小于2% [24] 港口板块跟踪 - 过去四周（2026年第27-30周）监测港口货物吞吐量9.82亿吨，同比下降4.2%，年初至今累计76.65亿吨，同比增长1.2% [26] - 过去四周集装箱2557.5万标箱，同比增长2.3%，年初至今累计19814.4万标箱，同比增长6.8% [26] - 2026年6月，港口货物吞吐量为156565万吨，同比增长0.5% [26] - 2026年1-6月，港口货物累计吞吐量为907385万吨，同比增长2.0% [26] - 2026年6月，内贸货物吞吐量107696万吨，同比下降0.7%；外贸货物吞吐量48869万吨，同比增长3.2% [26] - 2026年1-6月，内贸货物累计吞吐量622190万吨，同比增长0.9%；外贸货物累计吞吐量285195万吨，同比增长4.3% [26] - 2026年6月，港口集装箱吞吐量为3127万标箱，同比增长3.0% [27] - 2026年1-6月，港口集装箱累计吞吐量为18292万标箱，同比增长5.9% [27] - 2026年6月重点港口货种吞吐量增速：煤炭（+6.3%）>铁矿石（+5.0%）>集装箱（+4.1%）>原油（-24.4%） [28] - 2026年1-6月重点港口货种吞吐量增速：集装箱（+6.2%）>铁矿石（+4.7%）>煤炭（+4.0%）>原油（-9.3%） [28] - 招商港口2026年6月完成集装箱吞吐量1831.4万TEU，同比+5.0%，完成散杂货吞吐量10517.6万吨，同比+0.7% [40] - 招商港口2026年1-6月累计完成集装箱吞吐量10678.7万TEU，同比+5.5%，完成散杂货吞吐量62274.6万吨，同比-1.3% [40] - 厦门港务预计2026年上半年归母净利润3.38亿元-3.78亿元，比上年同期（重组前）增长139.56%-167.91% [42] 公路板块跟踪 - 2026年6月，公路客运量为9.47亿人次，同比下降0.1% [43] - 2026年1-6月，公路客运量累计为56.42亿人次，同比下降2.1% [43] - 2026年6月，公路旅客周转量为433亿人公里，同比下降0.2% [43] - 2026年1-6月，公路旅客周转量累计为2507亿人次，同比下降1.1% [43] - 2026年6月，公路货运量为37.75亿吨，同比增长3.4% [43] - 2026年1-6月，公路货运量累计为212.19亿吨，同比增长3.2% [43] - 2026年6月，公路货物周转量为7014亿吨公里，同比增长3.4% [43] - 2026年1-6月，公路货物周转量累计为39015亿吨公里，同比增长3.2% [43] - 赣粤高速2026年6月实现车辆通行服务收入2.92亿元，同比+4.11% [53] - 赣粤高速2026年上半年实现通行服务收入18.6亿元（含税），同比增加0.56% [55] - 赣粤高速预计2026年半年度实现归母净利润1.8-2.6亿元，同比减少76.43%到65.96% [55] - 赣粤高速预计2026年半年度扣非净利润4.3-6.2亿元，同比减少31.27%到0.91% [55] - 中原高速2026年6月实现车辆通行服务收入3.96亿元，同比+2.64% [56] 铁路板块跟踪 - 2026年6月，铁路旅客发送量为3.79亿人次，同比+1.6% [58] - 2026年1-6月，铁路旅客发送量累计为23.48亿人次，同比+5% [58] - 2026年6月，铁路旅客周转量为1289亿人公里，同比-0.6% [58] - 2026年1-6月，铁路旅客周转量为8267亿人公里，同比+3.4% [58] - 2026年5月，铁路货运总发送量为4.36亿吨，同比-0.4% [58] - 2026年1-6月，铁路货运总发送量为26.22亿吨，同比+2.5% [58] - 2026年6月，铁路货运总周转量为3215亿吨公里，同比+9.2% [58] - 2026年1-6月，铁路货运总周转量为18858亿吨公里，同比+6.7% [58] - 大秦铁路2026年6月核心经营资产大秦线完成货物运输量3689万吨，同比增长13.79% [63] - 大秦铁路2026年1-6月大秦线累计完成货物运输量20376万吨，同比增长7.96% [63] 投资建议 - 继续强推招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局，近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019年以来业绩复合增速8% [66] - 重点推荐唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港 [66] - 强推青岛港整合优化、业绩稳健 [66] - 推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升 [67] - 关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力 [67] - 继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑，为少有的具备成长潜力的优质高速资产 [68] - 继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [68] - 持续推荐京沪高铁，黄金线路现金牛资产，稀缺资源存在价格弹性潜力，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55% [69] 股息率 - A股交运红利标的股息率（对应25年分红股息率，2026/7/31）：四川成渝（4.9%）>东莞控股（4.7%）>大秦铁路（4.5%）>山西高速（4.2%）>粤高速A（4.1%）>唐山港（4.1%）>赣粤高速（4.1%）>宁沪高速（4.0%） [4][70] - H股交运红利标的股息率（对应25年分红股息率，2026/7/31）：四川成渝高速公路（7.0%）>越秀交通基建（6.7%）>江苏宁沪高速（5.8%）>秦港股份（5.6%）>青岛港（5.5%） [4][15]

报告行业投资评级 - 核电行业评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 报告关注美国宏观、AI、核电、数据中心电源等相关动态，以辅助对国内映射产业链研究[1] - 美国制造业扩张加快，AI业务保持高增，核电与数据中心电源项目推进[1] 一、美股隔夜市场概览 - 标普500指数上涨1.48%，纳斯达克指数上涨2.13%，道琼斯指数上涨1.32%[2] - 领涨板块包括军工电子、电网设备、电机、互动媒体与服务、建筑材料、电源设备、软件开发、可选消费、消费信贷[2] - 领跌板块包括石油加工贸易、生物科技、水务、医疗保健REIT、油气开采及服务、能源储存运输[2] 二、美国宏观：制造业景气上行，国际油气价格整体回落 - 美国7月ISM制造业PMI升至55.6，较6月上升2.3个百分点，连续第七个月处于扩张区间，创2022年5月以来新高[6] - 新订单指数升至56.7，生产指数升至58.5，就业指数升至52.8，时隔33个月重回扩张区间，制造业需求、生产及用工情况同步改善[6] - 美伊局势出现缓和迹象，美国总统特朗普表示双方将围绕重新开放霍尔木兹海峡进行沟通，国际油价明显回落[6] - 截至2026年8月3日，布伦特原油期货结算价为83.77美元/桶，日环比下跌7%，较2月底上涨15.6%[6] - 亚洲JKM、英国天然气和荷兰TTF价格分别为21.26、15.80和17.87美元/百万英热单位，日环比分别下跌0.9%、1.7%和2.2%，较2月底分别上涨98.2%、82.3%和80.9%[6] - 美国NYMEX天然气期货为2.77美元/百万英热单位，日环比下跌0.6%，较2月底下降2.9%[6] - Henry Hub现货截至7月27日为2.63美元/百万英热单位，较前一交易日下跌8.4%，较2月底下降12.0%[6] - 国际原油及欧亚天然气价格单日回落，但仍明显高于2月底水平；美国天然气价格继续低于2月底，区域价格分化延续[6] 三、AI：企业AI应用收入增长，数据中心需求延续 - Palantir二季度营收为19.4亿美元，同比增长93%[7] - Palantir美国商业业务收入同比增长149%至7.64亿美元，美国政府业务收入同比增长90%至8.09亿美元[7] - Palantir将全年营收指引上调至81.50亿—81.58亿美元，预计同比增长约82%[7] - 安森美二季度营收为16.04亿美元，同比增长9%[7] - 安森美二季度归母净利润为2.27亿美元，同比增长33.18%，非GAAP稀释每股收益为0.74美元[7] - 安森美预计2026财年AI数据中心业务收入实现翻倍增长，第三季度营收指引为16.5亿—17.5亿美元[7] 四、数据中心电源：谷歌锁定俄克拉荷马州新增光伏电力 - 谷歌与莱茵集团（RWE）签署一项为期15年的购电协议，谷歌将购买美国俄克拉荷马州一处155MW太阳能项目所发电力[9]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 交运红利资产防御价值彰显，风格再平衡窗口开启 [1] - 港口战略价值投资时代来临，预计跑赢交运红利资产 [4][66] - 公路典型红利资产具备配置价值 [4][68] - 铁路行业具备长久期+改革红利投资机会 [4][69] 月度行情表现 - 2026年7月交通运输行业累计上涨7.69%，跑赢沪深300指数15.55pct，在31个申万一级行业中排名第7 [8] - 年初至今交通运输行业累计下跌8.04%，跑输沪深300指数7.14pct [8] - 2026年7月高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为+7.35%、+10.89%、+12.47%，均跑赢沪深300指数 [9] - 年初至今高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-4.75%、-3.1%、+2.01%，均跑赢交运指数，港口跑赢沪深300指数 [9] - A股7月涨幅前三：四川成渝（+23.16%）>招商港口（+18.31%）>唐山港（+16.87%） [4][13] - H股7月涨幅前三：招商局港口（+23.91%）>中远海运港口（+18.97%）>青岛港（+12.86%） [4][15] - 高速公路板块A股涨幅前三：四川成渝（+23.16%）>五洲交通（+15.82%）>福建高速（+15.63%） [13] - 铁路运输板块A股涨幅前三：京沪高铁（+13.25%）>广深铁路（+12%）>大秦铁路（+11.04%） [13] - 港口板块A股涨幅前三：招商港口（+18.31%）>唐山港（+16.87%）>重庆港（+16.75%） [13] - H股年初至今涨幅前三：安徽皖通高速（+25.38%）>青岛港（+5.62%）>招商局港口（+4.27%） [15] 市场环境 - 2026年7月国债收益率震荡下行，截至2026/7/31，10年中债国债到期收益率为1.71%，较2026/6/30的1.73%下跌2bp，30年中债国债到期收益率2.19% [4][19] - 2026年7月高速公路日均成交额14.95亿元，同比下降18.5% [4][21] - 2026年7月铁路日均成交额21.33亿元，同比增长10.7% [4][21] - 2026年7月港口日均成交额21.49亿元，同比下降2.6% [4][21] - 高速公路行业整体PE为14.6倍，历史分位数42.33，PB为0.9倍，历史分位数59.26 [25] - 铁路行业整体PE为18.6倍，历史分位数47.29，PB为0.8倍，历史分位数2.45 [25] - 港口行业整体PE为13.2倍，历史分位数21.99，PB为1.0倍，历史分位数19.02 [25] - 高速公路行业整体股息率大于4%，港口处在3%-4%区间内，铁路运输小于2% [24] 港口板块跟踪 - 过去四周（2026年第27-30周）监测港口货物吞吐量9.82亿吨，同比下降4.2%，年初至今累计76.65亿吨，同比增长1.2% [26] - 过去四周集装箱2557.5万标箱，同比增长2.3%，年初至今累计19814.4万标箱，同比增长6.8% [26] - 2026年6月港口货物吞吐量为156565万吨，同比增长0.5%，1-6月累计907385万吨，同比增长2.0% [26] - 2026年6月内贸货物吞吐量107696万吨，同比下降0.7%，外贸货物吞吐量48869万吨，同比增长3.2% [26] - 2026年1-6月内贸货物累计吞吐量622190万吨，同比增长0.9%，外贸货物累计吞吐量285195万吨，同比增长4.3% [26] - 2026年6月港口集装箱吞吐量为3127万标箱，同比增长3.0%，1-6月累计18292万标箱，同比增长5.9% [27] - 2026年6月重点港口货种吞吐量增速：煤炭（+6.3%）>铁矿石（+5.0%）>集装箱（+4.1%）>原油（-24.4%） [28] - 2026年1-6月重点港口货种吞吐量增速：集装箱（+6.2%）>铁矿石（+4.7%）>煤炭（+4.0%）>原油（-9.3%） [28] - 招商港口2026年6月完成集装箱吞吐量1831.4万TEU，同比+5.0%，完成散杂货吞吐量10517.6万吨，同比+0.7% [40] - 招商港口2026年1-6月累计完成集装箱吞吐量10678.7万TEU，同比+5.5%，完成散杂货吞吐量62274.6万吨，同比-1.3% [40] - 厦门港务预计2026年上半年归母净利润3.38亿元-3.78亿元，比上年同期（重组前）增长139.56%-167.91% [42] 公路板块跟踪 - 2026年6月公路客运量为9.47亿人次，同比下降0.1%，1-6月累计56.42亿人次，同比下降2.1% [43] - 2026年6月公路旅客周转量为433亿人公里，同比下降0.2%，1-6月累计2507亿人公里，同比下降1.1% [43] - 2026年6月公路货运量为37.75亿吨，同比增长3.4%，1-6月累计212.19亿吨，同比增长3.2% [43] - 2026年6月公路货物周转量为7014亿吨公里，同比增长3.4%，1-6月累计39015亿吨公里，同比增长3.2% [43] - 赣粤高速2026年6月实现车辆通行服务收入2.92亿元，同比+4.11% [53] - 赣粤高速预计2026年上半年归母净利润1.8-2.6亿元，同比减少76.43%到65.96%，扣非净利润4.3-6.2亿元，同比减少31.27%到0.91% [55] - 中原高速2026年6月实现车辆通行服务收入3.96亿元，同比+2.64% [56] 铁路板块跟踪 - 2026年6月铁路旅客发送量为3.79亿人次，同比+1.6%，1-6月累计23.48亿人次，同比+5% [58] - 2026年6月铁路旅客周转量为1289亿人公里，同比-0.6%，1-6月累计8267亿人公里，同比+3.4% [58] - 2026年5月铁路货运总发送量为4.36亿吨，同比-0.4%，1-6月累计26.22亿吨，同比+2.5% [58] - 2026年6月铁路货运总周转量为3215亿吨公里，同比+9.2%，1-6月累计18858亿吨公里，同比+6.7% [58] - 大秦铁路2026年6月核心经营资产大秦线完成货物运输量3689万吨，同比增长13.79%，日均运量122.97万吨 [63] - 大秦铁路2026年1-6月大秦线累计完成货物运输量20376万吨，同比增长7.96% [63] 投资建议 - 继续强推招商港口，目前仍破净的全球布局港口央企，拥有海外战略港口资产布局，近年积极提升分红比例，从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019年以来业绩复合增速8% [66] - 重点推荐唐山港高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港 [66] - 强推青岛港整合优化、业绩稳健 [66] - 推荐厦门港务受益于两岸融合，资产注入一旦完成，盈利能力、红利属性或迎双提升 [67] - 关注北部湾港，未来平陆运河开通后对公司业务量促进的潜力 [67] - 继续首推A/H股息率最高的四川成渝/四川成渝高速公路，公司具备业绩增长稳定性，结合高分红及“大集团、小公司”逻辑 [68] - 继续重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [68] - 持续推荐京沪高铁，黄金线路现金牛资产，稀缺资源存在价格弹性潜力，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55% [69] 股息率情况 - A股交运红利标的股息率（对应25年分红，2026/7/31）：四川成渝（4.9%）>东莞控股（4.7%）>大秦铁路（4.5%）>山西高速（4.2%）>粤高速A（4.1%）>唐山港（4.1%）>赣粤高速（4.1%）>宁沪高速（4.0%） [4][70] - H股交运红利标的股息率（对应25年分红，2026/7/31）：四川成渝高速公路（7.0%）>越秀交通基建（6.7%）>江苏宁沪高速（5.8%）>秦港股份（5.6%）>青岛港（5.5%） [4][15]

报告行业投资评级 - 保险行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告的核心观点 - 新准则下保险公司财报波动加剧，核心原因在于投资服务业绩成为利润波动的主要来源 [9] - 下半年基数压力呈“前高后低”趋势，Q3基数压力最为显著 [9] - 在长端利率低位震荡、权益市场风格切换的背景下，建议布局高股息+低估值的防御性标的 [9] - 平安、太保分红锚定营运利润较为稳定，Q3基数压力较小且估值分位较低，具备较好的防御属性与配置价值 [9] 寿险公司财报业绩拆分 - 保险公司营业利润贡献主要来自承保端和投资端，寿险公司承保端相对稳定，投资端业绩受当期权益市场波动影响较大 [13] - 保险服务业绩按照履约进度释放，保单合同组计量可以分为GMM、VFA、PAA三类 [7] - 保险服务收入遵循权责发生制并剔除投资成分，更纯粹体现承保经营成果 [7] - 保险服务收入构成分为采用与未采用PAA计量的合同，未采用PAA的合同服务收入包括CSM摊销、预期当期赔款及费用、获取费用摊销和RA调整变动 [7] - 保险服务费用对应收入结构，区分与当期、过去和未来服务相关的三部分，其中与未来服务相关的即亏损部分的确认与转回 [7] - 当期利率若显著上行可能带来亏损保单确认，造成保险服务费用的波动 [7] - 投资服务业绩由净投资回报与承保财务损益构成 [7] - 净投资回报中利息收入贡献稳定，投资收益与公允价值变动损益受权益市场波动影响较大 [7] - 承保财务损益来自保险合同金额变动，包括VFA账户公允价值变动、计提利息和利率及其他金融假设变动 [7] - OCI选择权是关键会计政策选择，可以减缓报表波动、提升资负匹配水平 [7] - 其他收支整体对业绩波动影响相对较小 [7] - 所得税费用中，国债利息免税效应是造成实际税率低于25%的核心原因 [7] - 所得税费用包括当期所得税和递延所得税，递延所得税影响一般较大，主要来自公允价值变动损益、权益法核算的长期股权投资等会计准则与税法差异 [7] - 新旧准则切换对税法的影响自2026年后逐步消除，过渡期影响与纳税差异可以选择一次性或分五个年度逐步释放 [7] 产险公司财报框架差异点 - 财险公司保险合同计量以PAA为主，一般没有VFA计量，仅有GMM与PAA [7] - 行使OCI选择权后承保财务损益主要来自计提利息，利率及其他金融假设变动的影响进入其他综合收益 [7] - 综合成本率与财报项目勾稽关系为：COR=（保险服务费用+分出再保险合同保险净损益+承保财务损益-分出再保险财务损益）÷保险服务收入 [7] - 由此可解构出产险公司的业绩分析框架，税前利润=承保利润+净投资回报+其他业绩 [7] 业绩前瞻的核心抓手：资产为王 - 投资服务业绩是保险财报业绩波动的核心来源 [7] - 假设险企基于报表稳健考虑均行使承保财务损益的OCI选择权，那么主要源自净投资回报 [7] - 从底层资产配置角度解构净投资收益，主要包括利息收入、股息收入、股票与基金收益、债券买卖价差与FVTPL债券浮动盈亏、联营及合营企业收益 [7] - 利息和股息收入作为压舱石提供稳定收益，FVTPL二级权益构成主要波动项 [7] - 寿险公司承保财务损益在行使OCI选择权的情况下，通过VFA账户持有人份额镜像吸收FVTPL资产投资波动 [7] 投资建议 - 下半年基数压力呈“前高后低”趋势，Q3基数压力最为显著 [8] - 在长端利率低位震荡、权益市场风格切换的背景下，建议布局高股息+低估值的防御性标的 [8] - 平安、太保分红锚定营运利润较为稳定，Q3基数压力较小且估值分位较低，具备较好的防御属性与配置价值 [8]

报告行业投资评级 - 轻工制造行业投资评级为“推荐”（维持）[3] 报告的核心观点 - 2026年上半年全球主要奢侈品集团延续2025年下半年以来的边际改善趋势，行业整体温和修复，但品牌间表现仍有分化[10] - 珠宝品类延续较高景气度，皮具及时装品类处于温和修复阶段，节奏慢于珠宝[13] - 美洲仍是奢侈品需求确定性较高的市场，中国及亚太市场持续改善[16] 奢侈品26H1财报回顾：需求温和复苏，美洲保持强劲，中国及亚太持续改善 业绩综述：修复延续，斜率温和，结构分化 - 2026年上半年全球主要奢侈品集团延续2025年下半年以来的边际改善趋势，行业整体温和修复[10] - 进入二季度，LVMH、开云集团、爱马仕、Prada、Moncler、Burberry、历峰等头部企业经营势能总体稳健，多数集团较一季度表现进一步改善[10] - 爱马仕26H1皮具业务继续保持双位数增长，美洲、日本及欧洲市场表现稳健，亚洲除日本市场增长相对温和，大中华区延续增长趋势[11] - LVMH时装与皮具业务由26Q1下降2%转为26Q2增长1%，钟表与珠宝由增长7%加速至11%，精品零售由增长4%提升至6%，26Q2美国及亚洲除日本市场改善[11] - 开云集团Gucci收入降幅由26Q1的8%收窄至26Q2的2%，直营零售降幅由9%收窄至2%，集团时装与皮具业务由下降3%改善至持平，珠宝业务增长18%，26Q2美洲仍是主要增长动力，中国内地市场有所改善但仍具挑战[11] - 历峰集团26Q2珠宝业务增长24%，专业制表业务增长8%，其他业务增长9%，美洲、亚太、日本和欧洲分别增长27%、21%、36%和11%，零售渠道增长24%，各区域及渠道均实现增长[11] - Prada集团26Q2有机净收入增长7%，零售销售增长5%，Prada品牌零售增长6.3%，Miu Miu增长2.6%，美洲、亚太和日本零售分别增长19%、8%和8%，欧洲下降2%，中东受地缘冲突影响下降26%[11] - 杰尼亚集团26Q2 ZEGNA品牌有机收入增长16.5%，TOM FORD FASHION增长7.1%，Thom Browne增长2.7%，DTC渠道增长17.3%，美洲和大中华区有机收入分别增长21.8%和8.6%[11] - Moncler集团26Q2 Moncler品牌收入增长3%，Stone Island增长11%，Moncler品牌亚洲市场增长12%，中国和韩国表现相对突出，美洲增长4%，EMEA受旅游客流减少影响下降8%[11] - Brunello Cucinelli 26H1集团收入按固定汇率增长13.3%，零售渠道继续保持接近20%的增长[11] - Burberry 26Q2美洲及大中华区可比零售销售分别增长12%和9%，亚太增长3%，EMEIA受中东冲突及旅游消费减少影响下降3%，外套品类实现双位数增长，女装手袋恢复增长[11] 品类端：珠宝继续引领增长，皮具及时装逐步修复 - 2026年上半年珠宝延续较高景气度[13] - LVMH钟表珠宝业务26H1有机收入同比增长9%，26Q2进一步提速至11%[13] - 开云集团珠宝业务26H1可比收入增长20%，直营零售渠道增长28%[13] - 历峰集团26Q2珠宝业务固定汇率收入增长24%，连续多个季度保持双位数增长[13] - 珠宝品类突出表现预计来自高净值客群消费韧性较强，以及珠宝产品兼具审美、收藏及保值属性，Cartier、Van Cleef & Arpels、Tiffany、Bvlgari及Boucheron等头部品牌通过经典系列迭代、高珠产品投放及门店升级，产品稀缺性与品牌壁垒进一步强化[13] - 皮具服饰品类仍处于温和修复阶段，节奏慢于珠宝，品牌间表现分化[13] - LVMH时装与皮具业务26H1有机收入下降1%，26Q2已恢复1%的正增长[13] - 开云集团时装与皮具板块26H1可比收入下降1%，26Q2恢复至基本持平[13] - 爱马仕皮具业务26H1保持10%的较快增长[13] - 爱马仕成衣与配饰26H1增长2%，26Q2增长4%[14] 区域端：美洲需求保持强劲，中国及亚太持续改善 - 美洲仍是2026年上半年奢侈品需求确定性较高的市场[16] - Brunello Cucinelli 26H1美洲固定汇率收入增长20.6%[16] - Moncler品牌26H1美洲收入增长6%[16] - 历峰集团26Q2美洲收入增长27%[16] - Burberry FY27Q1美洲可比零售销售额增长12%[16] - LVMH、开云集团及Prada均表示美国或美洲市场经营势能较强[16] - 较强的本地消费、高净值客群财富效应以及品牌持续拓展非核心城市，预计共同推动美洲市场增长[16] - 亚洲市场延续边际修复，但不同区域及品牌之间仍有分化[16] - Moncler品牌26H1亚洲收入按固定汇率增长19%，中国和韩国表现领先[16] - Brunello Cucinelli 26H1亚洲收入按固定汇率增长14.1%[16] - LVMH亚洲除日本市场延续2025年下半年以来的改善趋势[16] - 历峰集团26Q2亚太收入按固定汇率增长21%[16] - Burberry 26Q2大中华区可比零售销售额增长9%[16] - Prada品牌在亚太及日本市场的经营表现较26Q1进一步改善[16] 本周行情 - 本周上证综指上涨0.47%，沪深300下跌1.31%，深证成指下跌1.42%，创业板下跌3.93%[20] - 申万轻工制造板块上涨6.40%，纺织服装板块上涨4.66%，均跑赢沪深300，分别位于申万28个一级行业涨跌幅第10名和第4名[20] - 轻工制造指数细分行业涨跌幅：家居用品上涨5.80%，文娱用品上涨5.16%，造纸上涨4.47%，包装印刷上涨3.26%[20] - 纺织服装指数细分行业涨跌幅：饰品上涨8.06%，服装家纺上涨6.91%，纺织制造上涨4.64%[20] 地产数据跟踪 - 本周30大中城市商品房成交面积158.38万平米，同比减少3%，环比增加5%[41] - 一线城市成交面积44.06万平米，环比增加1%[41] - 二线城市成交面积85.65万平米，环比增加8%[41] - 三线城市成交面积28.67万平米，环比增加1%[41] - 30大中城市本周商品房成交套数13927套，同比减少16-9%，环比增加4%[41] - 一线城市成交套数3898套，环比减少2%[41] - 二线城市成交套数7238套，环比增加13%[41] - 三线城市成交套数2791套，环比减少8%[41]