投资评级与核心观点 - 报告对吉利汽车（00175.HK）维持“强推”评级 [2] - 核心观点认为公司兼具低估值与高增长，预计2026-2028年归母净利润分别为242亿元、337亿元、410亿元，对应市盈率（PE）为7.4倍、5.3倍、4.4倍 [2] - 基于公司基本面，给予2026年10-12倍PE估值，对应目标价区间为25.79-30.95港元，较当前价（19.06港元）有35%至62%的上涨空间 [2][3] 重大事项分析 - 吉利汽车拟通过全资子公司以2.21亿欧元（约合18.6亿元人民币）收购福特西班牙公司（Ford España）34%股权，交易完成后将与福特（持股66%）成立合营公司 [2] - 合营公司将利用位于西班牙瓦伦西亚阿尔穆萨费斯的工厂进行乘用车合约生产，该工厂年产能约50万辆 [2] - 吉利计划在该工厂投产两款新能源车型，首款车型预计于2028年下线 [2] - 此举被视为切入欧洲成熟产能，相比自建工厂，可共用现有产能、劳动力和供应链，大幅缩短落地周期并降低资金需求与执行风险 [7] - 在欧盟关税及本地化政策背景下，此举有助于公司抢占本地化窗口期，规避关税、贴近需求，提升出海确定性 [7] 财务与运营预测 - **收入预测**：预计营业总收入将从2025年的3452.32亿元，增长至2026年的4347.27亿元（同比+25.9%）、2027年的5264.76亿元（同比+21.1%）及2028年的6077.42亿元（同比+15.4%）[3][8] - **盈利预测**：预计归母净利润将从2025年的168.52亿元，增长至2026年的242.43亿元（同比+43.9%）、2027年的336.96亿元（同比+39.0%）及2028年的409.55亿元（同比+21.5%）[3][8] - **每股收益（EPS）**：预计将从2025年的1.55元，增长至2026年的2.23元、2027年的3.11元及2028年的3.78元 [3][8] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的16.6%提升至2026年的18.2%，净利率从4.8%提升至2026年的5.6%及2028年的6.8% [8] - **股本回报率（ROE）**：预计将从2025年的18.8%显著提升至2026年的24.6%、2027年的29.2%及2028年的29.1% [8] 出口与销量表现 - 公司2026年6月单月出口达10.3万辆，环比增长21% [7] - 2026年第二季度累计出口27万辆，环比增长34% [7] - 报告判断出口有望延续强劲表现，预计7-8月单月出口保持在10万辆以上，并预测2026年全年出口105万辆，同比增长1.5倍 [7] - 预计2026年全年总销量有望达到331万辆，同比增长10% [7] - 出口高增长有效对冲了内销压力，优化了公司整体产品结构与盈利中枢，将成为全年业绩的核心增量 [7] 近期业绩与估值 - 预计公司2026年第二季度归母净利润有望超过50亿元，业绩确定性较高 [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市盈率分别为7倍、5倍、4倍，市净率（P/B）分别为1.7倍、1.4倍、1.2倍 [3][8] - 公司总市值为2067.69亿港元，资产负债率为65.12%，每股净资产为8.79元 [4]

行业投资评级 - 报告对银行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动 [8] - 高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，在无风险利率下行背景下将持续吸引稳健资金 [8] - 随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换 [8] - 中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，应重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大 [8] 市场表现回顾 - 报告期内（2026/07/20-2026/07/26），沪深300指数上涨2.65%，上证综指上涨1.33%，创业板指数上涨1.52% [7] - 同期申万银行指数周涨2.07%，跑输沪深300指数0.58个百分点 [7] - 沪深两市主板A股日均成交额为14，865.03亿元，较上周下跌3.03% [7] - 截至7月23日，两融余额为27，103.13亿元，较上周下跌2.40% [7] - 从相对指数表现看，银行板块过去1个月绝对收益6.4%，相对收益12.3%；过去6个月绝对收益5.7%，相对收益6.9%；过去12个月绝对收益-5.2%，相对收益-17.3% [5] 资金流向分析 - ETF基金及北向资金在第二季度末总体呈现流出银行板块的态势 [3] - ETF持有的银行股数量环比第一季度末下降10.69亿股，持仓市值环比下降338亿元，主要减持兴业银行、招商银行及工商银行 [3] - 陆股通（北向资金）第二季度末持仓银行股数环比下降8.14亿股，主要减持华夏银行、北京银行、交通银行等 [3] - 主动偏股型基金在第二季度末银行股持仓占比环比下降0.88个百分点至1.1%，为2005年以来的最低水平 [7] - 其中国有行、股份行、城商行、农商行持仓占比分别环比下降0.14、0.33、0.32、0.08个百分点 [7] - 主动偏股型基金主要增持高成长优质城商行，如齐鲁银行（占流通市值比例环比+1.01个百分点）、青岛银行（环比+0.65个百分点）、南京银行（环比+0.28个百分点） [3] - ETF基金则主要增持高股息优质银行，如江苏银行、沪农商行、平安银行、成都银行及南京银行等 [3] - 第二季度资本市场持续活跃，资金主要流向科技等高成长板块，主动偏股型基金主要加仓电子、通信、机械设备等板块，三者持仓占比分别环比+21.6、+3.9、+1.2个百分点 [7] 投资建议主线 - **主线一：国家信用与红利基石**，以国有大行及招商银行为代表 [8] - **主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行**，建议关注招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行 [8] - **主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行**，建议关注成都银行、重庆银行、青岛银行、渝农商行 [8] 个股周度表现 - **A股银行板块**：报告期内，农业银行以4.23%的涨幅领涨，中信银行涨3.82%，重庆银行涨3.61%，兴业银行涨3.27%，招商银行涨3.10% [15] - **H股银行板块**：报告期内，中银香港以10.22%的涨幅领涨，大新金融涨9.67%，大新银行集团涨9.62%，东亚银行涨9.61%，重庆银行涨6.15% [16] 行业基本数据 - 银行板块股票家数为42只，总市值为153，105.12亿元，占A股总市值比例为12.70%；流通市值为100，535.14亿元，占A股流通市值比例为10.54% [4]

美联储政策与市场预期 - 美联储7月FOMC会议前，市场定价加息25个基点的概率约为38%，维持利率不变的概率约为62%[2] - 受油价反弹带来的通胀压力影响，市场对2026年全年加息次数的定价从前一周的1.263次升温至1.764次[2] 美国经济数据表现 - 截至7月18日当周，美国初请失业金人数为18.7万人，低于预期的21万人[5] - 7月20日当周，美国汽油零售价上涨3.6%，至每加仑3.86美元[5] - 截至7月21日，美国联邦资金年初以来累计支出约4.71万亿美元，累计同比增长7.8%[5] - 7月18日当周，美国红皮书商业零售额同比增长7.8%[19] 全球经济活动与通胀 - 7月18日当周，美国经济活动指数(WEI)小幅上行至2.93%[17] - 7月5日当周，德国经济活动指数(WAI)持续偏弱，为-0.38%[17] - 7月24日，RJ/CRB商品价格指数较前一周上涨3.6%[28] 金融市场状况 - 截至7月24日，10年期美德国债利差为151个基点，较前一周五扩大9个基点[41] - 截至7月24日，10年期美日国债利差为193.4个基点，较前一周五收窄9.9个基点[41] - 7月24日，J.P. Morgan全球BB&B评级美元公司债的Spread-to-worst为252.222个基点，较前一周走阔3.394个基点[39]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告的核心观点 - 核心观点是关注AI应用机会与游戏板块的低位修复[1] - 报告看好AI模型进展及商业化，并认为游戏板块目前机构持仓处于历史低位，具备估值修复机会[6] 根据相关目录分别进行总结 一、上周市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体下跌5.37%，同期沪深300指数上涨2.65%，板块跑输沪深300指数8.02个百分点，在申万一级行业中排名第29位[6][10] - 恒生科技指数上周上涨0.14%[6][10] - A股传媒板块中，学大教育（+22.57%）、北投科技（+8.77%）领涨；天娱数科（-17.32%）、巨人网络（-16.96%）领跌[6][12] - 港股互联网板块中，联想集团（+13.63%）、智谱（+11.74%）领涨；MINIMAX-W（-9.26%）、网易-S（-7.45%）领跌[6][13][15] 二、AI模型及应用 模型侧 - 7月20日-26日，模型总调用量预计为58.4万亿（T）tokens，周环比下降7%[6][18] - 周度调用量排名前五的模型为：MiMo-V2.5（9.95T tokens，环比+9%）、DeepSeek V4 Flash（5.81T tokens，环比+9%）、Hy3 (free)（4.93T tokens，环比-53%）、GLM 5.2（3.58T tokens，环比+1%）、DeepSeek V4 Pro（3.01T tokens，环比+16%）[18][21] - 据Artificial Analysis智能指数，全球性能排名前五的模型为：Claude Opus 5（60.7分）、Claude Fable 5（59.9分）、GPT-5.6 Sol (max)（58.9分）、Kimi K3（57.1分）、Claude Opus 4.8（55.7分）[18][23] - Anthropic发布Claude Opus 5，性能逼近Fable 5，价格减半，与Opus 4.8价格相同[6][50] 应用侧 - 2026年6月，全球AI应用App端MAU Top10中：ChatGPT MAU为9.95亿，环比增长0.78%；豆包MAU为3.24亿，环比下降1.71%；千问MAU为2.51亿，环比增长7.46%；Gemini MAU为1.63亿，环比增长7.61%[25][27] - 2026年6月，国内AI应用App端MAU Top10中，除千问（MAU 2.51亿，环比+7.46%）外，其余9款产品MAU均环比下滑[25] - 2026年6月，出海AI应用App端MAU Top5为：DeepSeek（1.39亿，环比-1.5%）、Dola（豆包海外版，0.79亿，环比+2.0%）、Talkie（0.33亿，环比+12.59%）、seekee（0.27亿，环比+11.0%）、Pixverse（0.17亿，环比-6.6%）[26][31] - 国内大厂持续整合AI应用：腾讯将Qclaw团队整合入Workbuddy；字节TRAE升级内置Seedream及Seedance模型；阿里拟整合三款企业级Agent为“千问办公”[6][50][52] 三、游戏市场 - **机构持仓**：截至2026年第二季度末，A股游戏板块在股票型及偏股/平衡/灵活配置混合类基金中的重仓持股比例仅为0.139%，位于2023年以来低位；港股腾讯控股、心动公司合计重仓比例为0.597%，亦为历史低值[6] - **版号发放**：2026年7月发放国产游戏版号193款，同比增长52%，环比增长21%，数量创近三年来新高，其中包括灵游坊的国产3A游戏《影之刃零》[6][33] - **市场表现**： - 中国iOS游戏畅销榜头部由腾讯系产品主导，《王者荣耀》连续7天位居榜首[33][34] - 小游戏市场增长迅速：预计2026年国内小游戏市场规模将突破745亿元，同比增长超22%；2026年5月微信小游戏MAU达6.54亿，同比增长32.7%，逼近手机游戏APP的6.72亿月活[52][53] - **新品动态**：近期多款重点新品测试与上线，如7月29日上线的《斗破苍穹：斗帝之路》（37手游），8月11日公测的《盗墓笔记：启程》（恺英网络）等[43][44] 四、IP&泛娱乐 - **电影票房**：2026年第29周（7月19日-25日）全国电影票房为13.13亿元，观影人次3724万，平均票价35.2元[45] - 截至7月26日12时，2026年暑期档累计票房已达55.9亿元，已超去年同期[7] - 下周（7月29日起）将有多部影片上映，其中《蜘蛛侠：崭新之日》猫眼想看人数达82.12万人[46][49] 五、互联网 - 海内外大模型竞争转向应用入口、企业工作流和商业化兑现[6] - 配置建议：以美团-W作为修复主线；AI弹性关注阿里巴巴-W；防御配置关注低位的腾讯控股[6] 六、营销 - AI模型能力提升正带动广告营销行业全面升级，有望率先实现从素材生成到效果归因的自动化闭环[7] - 建议关注程序化平台、营销Agent等方向，以及主业稳健的高股息率防御性标的[7] 七、行业重要新闻摘要 - **AI 3D公司融资**：Meshy完成近4亿美元B轮融资，投后估值超100亿元[51] - **AI平台动态**：AI模型聚合平台OpenRouter讨论以数十亿美元估值出售[51] - **游戏公司收购**：腾讯或拟以约67亿至101亿元人民币估值收购以色列手游厂商SuperPlay[53] - **世界模型发布**：昆仑万维发布并开源可交互世界模型Matrix-Game 3.5[54] - **短剧出海**：中文在线旗下短剧《Raising His Mistress's Child》韩国改编版全球播放量破2亿[54] 八、重点公司公告摘要 - **吉比特**：拟每10股派发现金红利100元（含税）[55] - **东方甄选**：发布2026财年正面盈利预告，预计营收56亿至58亿元，同比增长27.3%至31.8%；净利润5.2亿至5.5亿元，同比增长8566.7%至9066.7%[56] - **赤子城科技**：预计2026年上半年总收入5.95亿至6.15亿美元，同比增长34.3%至38.8%，其中AI驱动的短剧业务快速扩张[57][58]

旧经济利润占比趋势分析 - 中国A股非金融企业中，旧经济（地产+建筑+9个上游原材料）利润占比从2021年的34%大幅下滑至2026年一季度的13%[2][11] - 美国经验显示，城镇化放缓后旧经济利润占比从1950年代平均20.5%降至近十年均值12.5%[2][12] - 日本经验显示，城镇化放缓后旧经济利润占比从1960-1975年稳定在30%左右，降至1995-2024年的25%左右[3][12] - 西班牙经验显示，地产危机后旧经济利润占比从危机前（1995-2007年）的25%左右中枢，修复至2020-2024年的17%左右，未回前高[3][13] - 中国2025年城镇化率达67.9%，接近70%-80%的国际上限，预示旧经济利润占比中枢将趋势性下移[4][13] 近期经济高频数据观察 - 景气向上：截至7月24日当周，24城商品房住宅成交面积同比+8.1%[5]；美油价格周涨8.3%至89.3美元/桶，布油周涨9.9%至96.8美元/桶[5] - 景气向下：华创宏观WEI指数从7月12日的2.84%回落至7月19日的1.85%[5][21]；OpenRouter平台大模型Token周度调用量从62.8T降至53.3T，环比下降15.1%[7][26] - 生产与贸易：截至7月24日，水泥发运率39.6%，较前一周回落0.5个百分点[7][40]；截至7月19日当周，我国港口集装箱吞吐量四周同比转负至-1.9%[7][46] - 资金与利率：截至7月24日，DR007收于1.4023%，较上周环比下降3.39个基点[7][89]；全年新增专项债已知累计发行2.41万亿元，完成全年进度54.7%，低于去年同期的60.5%[7][72]

行业投资评级与核心观点 - 报告给予保险行业投资评级为“推荐（维持）”，该评级表示预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上[1][21] - 报告核心观点：预定利率已连续两个季度回升，体现了长端利率趋势企稳，预计今年寿险新单销售不会出现“炒停”窗口，新单增速在4-8月份高基数下预计环比收敛[7] 市场表现与估值数据 - 保险指数本周上涨5.89%，跑赢大盘3.24个百分点，个股全线上涨，其中中国太平上涨16.22%，阳光保险上涨7.87%，中国太保上涨7.39%[7] - 行业近一个月绝对收益为9.8%，但近六个月和近十二个月绝对收益分别为-14.2%和-4.3%[5] - 人身险A股标的PEV估值：中国人寿0.78倍、中国平安0.65倍、新华保险0.68倍、中国太保0.5倍[2] - 人身险H股标的PEV估值：中国平安0.59倍、中国人寿0.47倍、新华保险0.45倍、中国太保0.4倍、中国太平0.38倍、阳光保险0.31倍、友邦保险1.29倍、保诚0.97倍[2] - 财险标的PB估值：中国财险1.06倍、中国人保A股1.03倍、中国人保H股0.65倍、众安在线0.64倍、中国再保险0.48倍[2] - 十年期国债到期收益率为1.73%，较上周末回落1个基点[7] 行业动态与数据 - 2026年上半年保险行业原保费收入合计3.86万亿元，其中财产险7679亿元，人身险3.0884万亿元[8] - 中国保险行业协会提出，当前普通型人身保险产品预定利率研究值为1.94%[8] - 截至7月22日，已披露的716只万能险产品6月份平均年化结算利率为2.66%，中位数为2.50%，同比分别下滑0.11个百分点和0.4个百分点[8] - 2026年上半年，保险资管机构共登记债权投资计划97只，同比减少40只，降幅29.2%；登记规模1483亿元，同比下滑30.09%[8] - 新华保险成功发行总额100亿元的无固定期限资本债券，首5年票面利率为1.90%[8] 投资建议与业绩展望 - 长期来看，寿险新单持续流入有助于稀释存量成本、优化准备金结构，在利率不进一步快速下行的背景下利差风险持续收敛，PEV估值有望修复[7] - 财险综合成本率（COR）中枢随风险管理水平提升而优化，龙头效应持续凸显[7] - 第三季度投资端承压明显，业绩短期波动压力较大，同时财险受台风带来的暴雨等灾害影响预计COR环比提升[7] - 全年来看，第二季度受益于权益市场及第四季度低基数，有望驱动全年业绩平稳过渡[7] - 报告建议关注中国太保、中国平安、中国财险[7] 重点公司预测 - 中国太保：2026年预测每股收益6.05元，预测市盈率5.28倍，预测市净率0.91倍，评级为“推荐”[9] - 中国人寿：2026年预测每股收益5.79元，预测市盈率6.96倍，预测市净率1.67倍，评级为“推荐”[9] - 中国财险：2026年预测每股收益1.93元，预测市盈率6.77倍，预测市净率0.90倍，评级为“推荐”[9] - 中国平安：2026年预测每股收益7.79元，预测市盈率6.93倍，预测市净率0.94倍，评级为“强推”[9] - 新华保险：2026年预测每股收益12.63元，预测市盈率5.00倍，预测市净率1.53倍，评级为“推荐”[9]

报告投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[3] 报告核心观点 - 报告核心观点：美国关税措施落地，韩美AI基础设施合作提速[3] 美国宏观 - 美国对60个经济体实施10%或12.5%的新关税，相关经济体涉及美国进口商品的99.4%[4] - 美国7月标普全球综合PMI初值升至53.6，创8个月新高，其中服务业PMI升至53.6，为2025年11月以来最高，制造业PMI降至53.8，为3月以来最低[4] 商业航天 - NASA将支持蓝色起源New Glenn火箭进行测试，相关测试及复飞准备工作继续推进[4] AI及半导体 - SK集团与英伟达签署超5000亿美元AI合作意向书，合作覆盖AI工厂建设及下一代存储器供应[5] - SK电讯计划建设2GW AI云，采用英伟达Vera Rubin DSX系统及SK海力士HBM4，首个设施计划于2027年上线[5][6] - 英伟达与NAVER拟以最高100亿美元扩建AI数据中心，其中英伟达拟投资10亿美元，Brookfield拟提供最高90亿美元融资，项目规模预计扩大两倍以上[6] - 三星电子与博通签署最高2000亿美元半导体合作备忘录，计划在未来5年围绕先进存储半导体供应、晶圆代工及AI芯片生产开展合作[6] 光通信 - Verizon与谷歌签署超10亿美元数据中心暗光纤合同[7] - Verizon预计年内还将公布更多类似协议，相关交易未来数年或带来数十亿美元收入，并将2026年调整后每股收益指引上调至4.99—5.04美元，自由现金流增速指引提高至9%—10%[7] 海外半导体市场表现 - 海外半导体板块单日普遍回调[7] - 近7日（7月17日至7月24日），芯片设计/IP/IDM环节上涨0.26%，为唯一上涨环节；封装测试、半导体设备、材料及零部件和晶圆制造分别下降0.44%、0.59%、1.92%和3.56%[7] - 近30日（6月24日至7月24日），各细分环节累计下降14.80%—22.56%，其中晶圆制造跌幅较大[7] - 年初至今，各细分环节累计上涨75.65%—99.30%，其中材料及零部件涨幅居前[7] 油气价格 - 截至2026年7月24日，布伦特原油ICE期货结算价为92.82美元/桶，日环比下降1.9%，较2月底上涨26.8%[11] - 亚洲JKM、英国天然气和荷兰TTF价格分别为22.00、17.00和19.66美元/百万英热单位，日环比分别上涨0.8%、1.2%和2.8%，较2月底分别上涨105.1%、96.1%和98.9%[11] - 美国NYMEX天然气期货为2.91美元/百万英热单位，日环比下降0.2%，较2月底上涨1.8%；Henry Hub现货截至7月20日为2.80美元/百万英热单位，较2月底下降6.4%[11]

宏观经济与政策主线 - 近期政策主线为稳增长、促转型与防风险并举，涉及服务业扩能提质、“六张网”基建、社保改革及审计整改[1] - 国务院常务会议要求系统推进水网、新型电网、算力网等“六张网”规划建设，并加强资金要素保障[1][10] - 财政部将指导各地强化专项债券“借用管还”闭环管理，2026年上半年新增专项债券发行2.07万亿元，发行进度达47%[2][17] 产业发展与开放 - 工信部提出健全保持制造业合理比重投入机制，实施“人工智能+制造”和“模数共振”行动[2][14] - 商务部将深化增值电信、生物技术等领域开放试点，落实利润再投资税收优惠，引导外资投向先进制造业和现代服务业[2][19] - “可再生能源发展‘十五五’规划”设定目标：2030年可再生能源发电总装机达35亿千瓦左右，风电和太阳能发电总装机超28亿千瓦，装机占比超50%[3][19] 资本市场与监管 - 证监会部署综合施策维护市场平稳运行，落实投融资改革，并依法严查财务造假、内幕交易等违法违规行为[2][20][21] - 财政部等部委印发《征收挥发性有机物环境保护税试点实施办法》，在8个行业试点，税额为每污染当量8-12元，这8个行业排放量占工业源总排量70%以上[4][22] 农业农村与对外贸易 - 2026年二季度末全国能繁母猪存栏量调减至3780万头，同比减少263万头，供强需弱格局尚未根本改变[3][26] - 针对欧盟制裁，中方将14家欧盟实体列入出口管制管控名单，禁止向其出口或转移中国原产两用物项[5][26]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出针对“综合金融”行业的整体投资评级 报告核心观点 - 本期理财产品跟踪报告显示，银行理财、公募基金及保险产品新发市场在2026年7月上半月呈现出“量减质增”或“减量提质”的结构性特征，行业在净值化转型和低利率环境下展现出韧性与自我调节能力 [2][10][27] - 银行理财新发市场呈现“量价双稳”，普惠与稳健导向为主流 [2][14] - 公募基金新发市场总规模收缩但单只募资能力提升，发行资源向头部管理人集中，呈现“减量提质” [10][27] - 保险新发产品总量因季节性因素和政策窗口期结束而大幅回落，但结构性上分红险占比再创新高，成为绝对主导，反映出行业在低利率环境下向“保底+浮动”模式转型以管理负债成本 [4][38][44] 分目录总结 一、银行理财产品 - **新发总体情况**：2026年7月6日至19日，全市场新发银行理财产品1355只，环比前一期（1525只）小幅下降；新发产品平均业绩比较基准约为2.32%，与前一期持平，呈现“量价双稳” [2][14] - **新发市场趋势**： - 按投资性质：固定收益类产品占据绝对主导，本期占比达98.67% [15][20] - 按期限结构：中期期限产品为主流，其中3个月-6个月、6个月-1年、1年-3年期限产品占比分别为20.89%、27.01%和31.29% [17][24] - **代表性产品分析**： - 光大理财“阳光金增利稳健天天购29号”：60天最低持有期，1元起购，固收资产配置不低于80%，体现流动性精细化管理与“固收+”微创新 [25] - 渤银理财“财收有略系列一年封闭式理财产品2026年161号”：期限1-3年，业绩比较基准区间2.40%-2.90%，利用母行在区域政信及非标资产获取上的优势进行收益增强 [26] 二、基金产品 - **新发市场总体情况**：本期（7月6日至19日）全市场新成立基金55只，总发行份额286.27亿份，平均单只发行规模5.20亿份；发行数量环比下滑28.57%，总发行份额环比收窄17.63%，但平均单只发行规模环比提升15.32%，市场呈现“减量提质” [10][27] - **新发规律总结**： - “固收+”策略受捧：混合债券型二级基金（属“固收+”）本期成立6只，合计份额83.94亿份，占全市场总份额29.3%，单只平均规模13.99亿份远高于市场均值 [30][33] - 持有期产品常态化，FOF持续扩容：本期成立13只FOF，合计份额61.40亿份，多数设持有期；FOF新发规模已连续多期在全市场占比超10% [32][34] - **代表性产品分析**： - 大成元信合利6个月持有A：本期募集规模最大（28.92亿份）的混合债券型二级基金，6个月持有期设计兼顾流动性与策略实施空间 [35][36] - 富国鸿利增强A：募集份额26.15亿份，在“固收+”领域品牌号召力强，通过多策略增强收益 [37] 三、保险产品 - **新发市场总体情况**：本期（7月6日至19日）全市场新发保险产品72款，环比上一统计周期（492款）大幅下降85.37%；其中人寿保险新发26款（环比降90.55%），年金保险新发46款（环比降78.80%），主要因政策窗口期效应消退及半年节点冲刺结束 [4][38] - **结构性趋势与分化特征**： - 产品格局反转：年金保险新发数量占比升至63.89%，人寿保险占比降至36.11%，反映居民对跨周期养老资金储备需求阶段性超越纯粹身故保障 [4][43] - 分红险占比再创新高：新发人寿保险中分红型占比80.77%（21款），新发年金保险中分红型占比80.43%（37款），万能型产品零发行，显示行业向风险共担模式转型以管理利差损风险 [44][47] - **传统型年金保险IRR测算**：对2025年10月至2026年7月新发的25款传统型年金保险测算显示，满期IRR中枢锚定1.7%-2.0%区间；收益曲线形态分化，部分产品出现前端负收益或后端收益倒挂等创新设计 [11][56][58] - 示例：人保寿险“民享金”养老年金（2026/6/16）10年IRR为-0.32%，20年IRR为1.12%，满期IRR为1.75% [58] - 示例：大家人寿“欣享一生”养老年金（2026/7/10）30年IRR断崖式下跌至0.31%，满期IRR仅为0.55% [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金流动性上供给端偏股型公募新发规模扩张至历史高位、杠杆资金/股票型ETF净流入分化收敛，需求端股权融资/产业资本净减持/南向资金净流入均收缩至历史中低位 [4][9] - 交易拥挤度方面传媒、医疗服务、计算机上行，有色、化工、券商下行 [6][8] - 投资者温度计显示自媒体A股搜索热度上升，散户资金净流入规模下降 [8][52] 根据相关目录分别总结 资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化收敛 - 资金供给端，偏股型公募新发份额从87亿升至111亿，近3年分位79%；两融资金净流入从-1648亿升至-929亿，近3年分位1%；股票型ETF净申购从2050亿降至563亿，近3年分位93%；上市公司回购从14亿升至62亿，近3年分位87% [9][10] - 资金需求端，股权融资从205亿降至69亿，近3年分位42%；产业资本净减持从20亿降至16亿，近3年分位34%；南向资金净流入从320亿降至26亿，近3年分位18%；限售解禁流通市值从444亿升至544亿，近3年分位53% [10] - 两融资金方面，融资融券余额上升，整体余额占流通市值比例处近三年97%分位；上周净流入约-928.9亿，较前值下降，处近三年1%分位；成交额占全A比例上升，参与度处近三年37%分位；自身换手率持平，处近三年67%分位；个人投资者数量达833.6万名，平均每日参与交易投资者数量下降，散户参与度下降 [16][19] - 两融资金行业上，净流入煤炭3.3亿、美护0.3亿，净流出电子-263.4亿、机械-94.0亿、电新-84.9亿 [23] - 股票型ETF上周净流入562.8亿，较前值下降，净流向处近三年93%分位；行业ETF净流入16.5亿，主题ETF净流入-1.7亿，净流入集中于公用、有色、电新等，净流出集中于通信、银行、5G等 [24][27] - 上市公司回购金额较前值上升，处近三年87%分位 [29] - 股权融资金额处近三年42%分位，其中IPO20.6亿、再融资48.1亿 [31] - 产业资本净减持规模下降，处近三年34%分位；分行业看，净增持环保、钢铁、有色，净减持电子、汽车、医药 [34][38] - 限售解禁规模上升，上周解禁市值处近三年53%分位，预计本周解禁市值为337.2亿元 [41] - 南向资金净流入较上周下降，周净流向强度处近三年18%分位 [45] - 北向资金成交占沪深A股比例下降，参与度处近三年93%分位 [48] 交易拥挤度：传媒、医疗服务、计算机上行；有色、化工、券商下行 - 成长主题行业中，医疗服务交易热度分位上升9pct至83% [53] - 价值主题行业里，白酒上升5pct至7%、券商下降10pct至9% [58] - 周期主题行业方面，有色下降14pct至20%，化工下降12pct至40% [63] - TMT主题行业中，传媒上升14pct至27%，计算机上升6pct至23% [71] 投资者温度计：自媒体A股搜索热度上升，散户资金净流入规模下降 - 自媒体方面，上周A股市场冲高回落、结构快速轮动，成交额维持高位，市场对增量政策博弈升温，中报业绩预告进入密集验证期，7/21上证指数上涨2%带动自媒体A股搜索热度上升 [75] - 抖音观看“A股”内容用户，最近一周用户结构分布总体平稳，一线、新一线等低能级城市群体占比降幅靠前，18 - 23岁青年群体占比上升 [78] - 快手“A股”作品，最近一周作品量增加，点赞量减少，评论量增加 [82] - 微博情绪上，上周总体平稳，7/20市场波动剧烈上证指数V型反弹引发负面情绪明显上升 [85] - 基金风格方面，最近一周公募抱团趋势减弱，无明显风格偏向，行业偏向电新、周期 [88] - 散户资金净流入规模下降，最近一周以小单衡量的沪深两市A股散户资金净流入较前值下降，处过去五年60.3%分位 [94] - 散户入场渠道，最近一周同花顺和东方财富下载量增加，同花顺五星好评数量增加 [96]