证 券 研 究 报 告 传媒行业深度研究报告 二次元开放世界游戏：席卷全球，新潮将至 风险提示：产品上线进度不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动，估值中枢 下行风险 行业研究 传媒 2026 年 04 月 19 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：丁子然 邮箱：dingziran@hcyjs.com 执业编号：S0360525120009 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 138 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 18,432.14 | 1.43 | | 流通市值(亿元) | 16,989.43 | 1.64 | 《 传 媒 行 业 周 观 察 （ 20260330-20260403 ）： Seedance2.0 助推多模态应用，业绩期回归基本面》 2026-04-06 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -0.2% | 5.6% | 3 ...

行业研究 证券研究报 告 推荐（维持） 居民存款搬家到哪里去了？ 拉长时间维度来看，我们发现 1Q26 居民存款增量明显低于过去 5 年一季度居 民存款增量，而非银存款增量则明显高于过去 5 年一季度平均非银存款增量。 1Q26 居民/企业/政府/非银存款增量分别为 7.70 万亿元/2.54 万亿元/1.12 万亿 元/2.32 万亿元，分别较过去 5 年 Q1 平均值-7372 亿元/+1.29 万亿元/+273 亿 元/+1.38 万亿元。 自 2024 年 9 月 24 日推出一揽子重磅金融政策以来，股市增量资金流入，资本 市场成交额明显抬升，也推动了整体风险偏好有所上升。1Q25、1Q26 沪深两 市主板 A 股季度成交额分别为 85.3、143.3 万亿元，均高于 1Q21-1Q24 平均 54 万亿元的成交额。随着股市赚钱效应凸显，个人新开股票账户数量也有所 上升，1Q24/1Q25/1Q26 分别新增 565 万户、745 万户以及 1201 万户。 从国股行披露的个人金融资产 AUM 结构来看，居民存款更多向理财、基金等 资管产品转移。2025 年末国股行个人金融资产 AUM 共有 157. ...

证券研究报 告 汽车行业周报（20260413-20260419） 行业研究 汽车 2026 年 04 月 19 日 推荐（维持） 北京车展开幕在即，新车上市有望改善内销 华创证券研究所 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 本周受港股市场风偏影响，科技成长重回主擂，整车表现相对较弱，但行业基本面预计 仍在加强：内销随新车上市改善，外销随产品投放 x 渠道增加 x 库销比提升 x 门店需求 上升而有望超预期。接下来一周北京车展将开启，今年 8 系 9 系 SUV 上市较多，预计也 将带动终端热度回升。我们建议在最近一段时间积极布局整车投资机会，把握来自于"电 车出海"的中国车企第三波成长大周期机会。 投资建议： 一、行业数据 3 月新势力车企交付量表现亮眼。比亚迪交付 30 万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑 交付 5 万辆，同比+34.9%，环比+78.2%；理想交付 4.1 万辆，同比+11.9%，环比+55.4%； 蔚来交付 3.5 万辆，同比+136.0%，环比 ...

证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 全球货基显著流出，外资连续加仓中国股基 ——全球资金流动周报第 5 期 事 项 2026 年 4 月 9 日当周，全球股票基金净流入 110.1 亿美元，处于 2025 年以来 的 41.8% 分位数水平；全球货币市场基金净流出 1837.2 亿美元，处于 2025 年 以来的 0.0% 极低分位点。中国股票基金单周由净流入转为显著净流出。中国 股票基金净流出 102.3 亿美元，处于 2025 年以来 3.0%极低分位点。从边际变 化看，单周流量由上周的净流入 1.7 亿美元转为净流出 102.3 亿美元。 主要观点 全球资金流向全景：全球流动性总量边际收敛，货币基金遭遇极端流出 2026 年 4 月 9 日当周（4 月 9 日~4 月 15 日），全球微观流动性扩张态势出现 明显波动。最突出的特征在于，全球货币市场基金结束了前期的流入趋势，单 周遭遇创纪录的 1837.2 亿美元流出（分位点降至 0.0% 极低水位）。在此背 景下，全球风险偏好同步降温，股票基金与债券基金虽然维持了长周期的净流 入态势，但单周流入动能均出现明显衰减。 核心市场资金洞察：欧洲弃股买债 ...

证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报（20260413-20260417） 推荐（维持） 美伊和谈仍具不确定性，金属价格震荡运行 一、工业金属 观点：我们认为公司业绩符合预期，电解铝盈利能力持续修复。2026 年一季 度，铝价/氧化铝价格分别同比+17.5%、-29.3%，分布环比+11.5%、-5.3%，受 电解铝产品售价同比上涨、主要原材料氧化铝价格同比下降等因素影响，公司 电解铝板块盈利能力大幅增强，公司一季度实现毛利率 33.48%，同比 +18.55pct，环比+9.57pct，净利率 23.17%，同比+15.03pct，环比+19.87pct，归 母净利润 22.90 亿元，同比增长 223.28%，环比增长 344.04%。考虑 2026 年 二季度以来国内铝价环比提升 2.7%，二季度电解铝利润有望持续改善。 公司观点 2：藏格矿业发布 2026 年一季报，公司业绩符合预期 事件：公司发布 2026 年一季报，公司一季度实现营业收入 7.16 亿元，同比 +29.61%，环比-39.11%；归母净利润 15.74 亿元，同比+110.60%，环比+42.87%； 扣非归母净利润 15.7 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|低空经济周报（第 69 期） 发改委介绍"十五五"低空发展；国资委召开中央 推荐（维持） 企业低空发展专题会 交通运输 2026 年 4 月 19 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 120 | ...

报告行业投资评级 * 报告未对任何特定行业给出明确的投资评级（如推荐、中性、回避）[2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][15][16][17][18][20][22][23][25][26][27][28][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] 报告的核心观点 * 报告通过监控市场情绪热度与估值水平，为投资者提供市场动态的量化观察[8][27][28][38][57] * 市场情绪方面，本周投资者关注度显著转向房地产、纺织服饰等行业，而煤炭等板块关注度下降[2][27] * 市场估值方面，主要宽基指数估值处于历史高位，而部分消费及金融板块估值处于历史低位[3][38][39][42][57] * 报告通过历史回测展示了基于情绪热度构建的宽基轮动策略和概念板块内选股策略的有效性[13][16][31][32][33] 根据相关目录分别进行总结 一、情绪监控 * **宽基指数热度**：本周宽基热度变化率最大的为中证500，相比上周提高4.25%，最小的为“其他”组（非主流宽基股票），相比上周降低3.54%[2][16] * **申万行业热度**： * 一级行业中，热度正向变化率前5的行业分别为房地产（相比上周提高27.8%）、纺织服饰、传媒、社会服务、电子[2][27] * 一级行业中，热度负向变化率前5的行业分别为煤炭（相比上周降低-32.6%）、公用事业、美容护理、医药生物、银行[2][27] * 二级行业中，热度正向变化率最大的5个行业是旅游及景区、养殖业、纺织制造、造纸、影视院线[2][27] * **概念热度**：本周概念热度变化最大的5个概念为培育钻石（热度变化率73.8）、特色小镇（热度变化率65.8）、科创次新股（热度变化率65.5）、猪肉（热度变化率61.2）、动力电池回收（热度变化率48.4）[2][35][37] * **策略回测**： * 基于宽基热度变化率MA2构建的轮动策略自2017年来年化收益率11.54%，2026年收益为2.3%[16] * 在热门概念中选取成分股内热度最低的个股构建组合（BOTTOM组合），历史年化收益17.05%，2026年收益为-6.3%[32][33] 二、市场估值监控 * **宽基估值**：截至2026年4月17日，沪深300、中证500、中证1000的滚动5年历史分位数分别为97%、97%、98%，处于历史高位[3][38] * **行业估值（2015年起回溯）**： * 估值处于历史分位数80%以上的一级行业包括：建筑材料、电子、电力设备、基础化工、环保、钢铁、煤炭、轻工制造、银行、计算机[3][39][57] * 估值处于历史分位数20%以下的一级行业包括：综合、食品饮料、商贸零售、非银金融[3][39][57] * 估值处于历史分位数80%以上的二级行业列举了30个，包括水泥、风电设备、软件开发、半导体、国有大型银行等[3][42][57] 三、本周事件跟踪 * **股权激励**：本周共发生18起股权激励事件，涉及张小泉、鹏辉能源、华海清科等公司[43] * **重要股东增减持**：本周共发生20起重要股东增减持事件，其中19起为减持，1起为增持（华达科技）[45][46] * **定增事件**：本周共发生5起定增事件，涉及甘肃能化、新时达、纳微科技等公司[47] * **分析师行为**： * 本周分析师首次覆盖28只个股，包括云南能投、广东建工、包钢股份等[48] * 本周分析师上调13只个股评级，包括新和成、圣农发展、中际旭创等[49][50][51][52] * **机构调研**：本周机构调研最多个股TOP20包括杰瑞股份、恒逸石化、润泽科技、中际旭创（总市值9455.62亿元）等[52] * **股份回购**：本周公告回购事件相关个股共计58只，其中回购比例最大的TOP20包括美心翼申（回购金额0.4亿元，占总股本比例2.4284%）、苏博特、正帆科技等[55][56]

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260413-20260417） 中期择时模型部分翻多，后市或震荡向上 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.64%，创业板指单周上涨 6.65%。 A 股模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型中性，智能算法中证 500 模型看多。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型大部分宽基指数看多。月历效应模 型中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。 本周行业指数普遍上涨，涨幅前五的行业为：通信、电子、有色金属、房地产、 国防军工，跌幅前五的行业为：石油石化、食品饮料、煤炭、交通运输、医药。 从资金流向角度来说，有色金属、交通运输、房地产、银行、钢铁主力资金净 流入居前，电子、通信、电力设备及新能源、基础化工、计算机主力资金净流 出居前。 本周股票型基金总仓位为 97.58%，相较于上周增加了 63 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260413-20260417） 本周热度变化最大行业为房地产、纺织服饰 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 500，相比上周提高 4.25%， 最小的为其他，相比上周降低 3.54%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为房地产、纺织服饰、传媒、社会服务、电子，负向变化前 5 的一级行 业分别为煤炭、公用事业、美容护理、医药生物、银行；申万二级行业中，热 度正向变化率最大的 5 个行业是旅游及景区、养殖业、纺织制造、造纸、影视 院线。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为培育钻石、特色小镇、科创次新股、猪 肉、动力电池回收。 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 97%、97%、98%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：建筑材料、电子、电力设备、基础化工、环保、钢铁、煤炭、轻 工制造、银行、计算机；位于估值历史 20%以下的有综合、食品饮料、商贸 ...

报告投资评级 - 投资评级：推荐（维持）[1] - 目标价：11.70元 [1] - 当前价（2026年4月17日收盘价）：9.66元 [4] 报告核心观点 - 公司资产规模因并表国都证券而跃上新台阶，总资产突破1700亿元，多业务协同稳步推进[1][7] - 高杠杆扩表支撑了ROE的改善，但单季度业绩因市场波动和交投活跃度回落而承压，导致券商板块估值中枢下修[2][7] - 看好公司依托浙江省内优势，通过并表国都证券实现跨区域扩张，打造长三角+华北双核布局[7] - 基于市场景气度及板块估值中枢变化，下调了公司2026年PB估值预期，但维持“推荐”评级[8] 2025年财务业绩总结 - **总体业绩**：剔除其他业务收入后，营业总收入为88亿元，同比增长37.7%；归母净利润为24.1亿元，同比增长24.9%[1] - **单季度业绩**：第四季度营业总收入为20亿元，环比减少8.2亿元；归母净利润为5.2亿元，环比减少2.2亿元，同比减少1.5亿元[1] - **盈利能力**：报告期内ROE为6.6%，同比提升1.1个百分点；净利润率为27.4%，同比下降2.8个百分点[2] - **杠杆水平**：报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为4.87倍，同比增加1.36倍[2] - **资产规模**：剔除客户资金后总资产为1791亿元，同比增加554.6亿元；净资产为368亿元，同比增加16亿元[7] 分业务线表现 - **重资本业务**：净收入合计40.9亿元，同比增长50.2%；年度净收益率为3.4%，同比持平[7] - **自营业务**：收入（公允价值变动+投资净收益-联营合营企业投资净收益）合计28亿元，同比增长61.3%；单季度收益率为0.6%，环比下降1.7个百分点[7] - **信用业务**：利息收入29.3亿元；两融业务规模390亿元，环比增加4.2亿元；两融市占率1.53%，同比提升0.23个百分点[3] - **质押业务**：买入返售金融资产余额73亿元，环比减少6.8亿元[3] - **经纪业务**：收入31.8亿元，同比增长35.4%；单季度收入8.6亿元，环比下降15.4%[7] - **投行业务**：收入7.9亿元，同比增长9.1%；单季度收入2.8亿元，环比增加0.6亿元[7] - **资管业务**：收入3.4亿元，同比下降13.1%；单季度收入0.9亿元，环比减少0.1亿元[7] 市场环境与对比 - **权益市场**：单季度期间，主动型股票型基金平均收益率为-2.09%，环比下降31.08个百分点[3] - **债券市场**：单季度期间，纯债基金平均收益率为+0.51%，环比提升0.94个百分点[3] - **市场成交**：季度期间市场日均成交额为19746.2亿元，环比下降6.5%[7] - **行业承销**：年度市场IPO主承销金额1242.4亿元，同比增长99.7%；再融资主承销金额9719.4亿元，同比增长322.6%；公司债主承销金额57128.3亿元，同比增长21.4%[7] 未来业绩预测与估值 - **盈利预测**：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为27.42亿元、29.05亿元、31.12亿元，对应每股收益（EPS）分别为0.60元、0.64元、0.68元[8][9] - **净资产预测**：预计2026/2027/2028年每股净资产（BPS）分别为8.67元、9.14元、9.64元[8] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026/2027/2028年预测市净率（PB）分别为1.11倍、1.06倍、1.00倍[8] - **ROE预测**：预计2026/2027/2028年加权平均ROE分别为7.18%、7.13%、7.25%[8] - **估值调整**：参考历史估值及当前市场环境，将2026年PB估值预期下调至1.35倍，对应目标价11.70元[8] 公司基本数据 - 总股本：45.74亿股 [4] - 总市值：441.83亿元 [4] - 资产负债率：78.95% [4] - 每股净资产：8.04元 [4] - 12个月内股价区间：最高12.50元 / 最低9.29元 [4]