行业研究 2、受美伊局势缓和信号推动，本周油价呈现先跌后涨态势，整体中枢较上周 回落；6 月 16 日布伦特原油期货结算价回落至 78.96 美元/桶，3 月以来首次 跌破 80 美元/桶，19 日升至 80.57 美元/桶。 霍尔木兹海峡船舶通行量亦快速改善，6 月 20 日达 29 艘次，为近 2 月以来的 最高值；3 月至今平均值为 9 艘次，冲突前约 120 艘次。 3、油轮运费市场反应积极，本周克拉克森 VLCC-TCE 指数 18.4 万美元/天， 周环比+97%。其中，中东-中国航线报于 39.6 万美元/天，周环比+1%；红海- 韩国航线报于 24.6 万美元/天，周环比+104%；西非-中国航线报于 18.1 万美元 /天，周环比+104%；美湾-中国航线报于 13.3 万美元/天，周环比+26%。 根据上海航运交易研究所公众号，中东航线虽然公开市场成交有限，但实际需 求依然存在，相当部分的成交通过私下成交的方式完成。大西洋航线随着近期 中东压载船位数量有所减少，市场基本面较此前略有改善，特别是稳定的巴西 出口需求有效的吸收部分压载运力，为整体市场提供额外支撑。目前，大部分 船东采取观望策略 ...

证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260615-20260621） 端午局部拐点初现，行业底部夯实 推荐（维持） ——白酒端午动销跟踪 行业研究 食品饮料 2026 年 06 月 21 日 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 36,279.27 | 2.75 | | 流通市值(亿元) | 35,295.22 | 3.34 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -9.1% | -18.0% | ...

证 券 研 究 报 告 华创农业 5 月白羽肉禽月报 毛鸡价格高位持稳，鸡苗价格震荡上调 毛鸡&鸡苗：毛鸡价格高位持稳，鸡苗价格震荡上调 5 月毛鸡价格高位持稳。月度棚前成交均价为 3.68 元/斤。本月月内毛鸡价格 波动较小，全月最高最低价差仅 0.05 元/斤，系全国屠宰产能迅速扩张造成毛 鸡需求旺盛。尽管养殖产能同步扩张，但速度慢于屠宰端增增长，对毛鸡价格 形成托底效应。 综合来看，鸡苗端、毛鸡养殖端盈利环比上升。5 月孵化场盈利 0.6 元/羽，环 比盈利上升；毛鸡养殖盈利 0.02 元/羽，环比盈利大幅上升。 行业研究 农林牧渔 2026 年 06 月 21 日 推荐（维持） 华创证券研究所 5 月鸡苗价格震荡上调。本月白羽肉鸡鸡苗月度均价 3.14 元/羽。1）月初鸡苗 价格以震荡调整为主，系种禽企业上旬计划紧张，养殖端盈利，叠加毛鸡价格 持稳为鸡苗价格托底，价格偶有下调但幅度不大。2）中旬鸡苗价格上涨，一 方面因养殖端盈利较好，补栏情绪提高，对鸡苗需求增加，要苗计划快；另一 方面，龙头种禽拉涨意向较高，带动鸡苗价格上涨。3）下旬鸡苗价格以高位 震荡为主，主要受毛鸡价格持稳支撑。养殖端补栏计划较稳 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0615-0621）：存单提价压力平复 债券周报 2026 年 06 月 21 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 调整后利差压缩再现 ——债券周报 20260621 一、调整后利差修复，吸引机构高点入场 （1）资金预期逐渐平复，央行或以维护当前流动性水平为主要操作思路。6 月 15 日至 17 日税期央行积极投放呵护流动性，目前 DR001、DR007 回到 1.44%、 1.49%附近，或已基本落在央行合意调控范围内，预计后续流动性大幅收紧的 概率较低。 （2）本周机构赎回基本告一段落。伴随市场资金面担忧缓解，以及交易定价 陆家嘴论坛增量宽松政策预期，机构做多情绪好转，6 月 15 日短期理财净值 增长，6 月 16 日理财转为净申购基金，6 月 17 日 3 年 AA+中短票转为下行， 宣告了本轮赎回潮的结束。 （3）收益率高位吸引机构重新进场，估值和利差均出现不同程度的修复。二 永债收益率明显下行、利差全线压缩，表现好于普信债；利率方面，国债以陡 峭化修复为主；长端政金债收益率下行 3-5bp，利差压缩充分，表现好于国债。 二、后续关注：供给或边际提速，年中聚焦资金与宏观政策 1、政府债供给展望：6 月下旬供给或将明显提速。截至 6/18 月内净融资进度 约 18%，6 月进度 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[4] 报告核心观点 - 报告核心观点为长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善，在扩内需背景下，预计鸡肉消费有望迎来提振，肉鸡企业有望迎来盈利改善和估值修复[40] 行情与价格 - 5月毛鸡价格高位持稳，月度棚前成交均价为3.68元/斤，全月最高最低价差仅0.05元/斤，系屠宰产能扩张速度快于养殖端导致毛鸡需求旺盛[2][9] - 5月鸡苗价格震荡上调，月度均价为3.14元/羽，价格走势受养殖端盈利、补栏情绪及龙头种禽拉涨意向影响[2][9] - 5月全国白羽肉鸡均价为7.53元/kg，同比+1.59%，环比+1.81%；鸡肉产品均价8930元/吨，同比+0.63%，环比+0.22%[7][12] - 5月鸡苗孵化场盈利0.6元/羽，环比盈利上升；毛鸡养殖盈利0.02元/羽，环比盈利大幅上升[3][36] 产能与存栏 - 2026年5月，在产祖代鸡平均存栏量162.75万套，同比+10%，环比+4.7%；后备祖代鸡平均存栏量64.18万套，同比-8.3%，环比-16.8%[7][30] - 2026年5月，协会样本点在产父母代存栏2271.04万套，同比-4.7%，环比-1.2%；后备父母代种鸡平均存栏量1650.98万套，同比+10.1%，环比+2.5%[3][32] - 5月父母代鸡苗价格为50.96元/套，最新报价（第21周）为51.24元/套[3][32] - 本月引种中，科宝品种占比27.48%，国内自繁品种占比72.52%[7][30] 上市公司销售数据 - **鸡苗环节**：5月益生股份商品代鸡苗销售收入2.48亿元，同比+42.35%，销售均价4.58元/羽，同比+49.26%；民和股份商品代鸡苗销售收入0.96亿元，同比+35.09%[14] - **养殖屠宰环节**：5月圣农发展鸡肉销售收入13.12亿元，同比+13.89%，销售量13.36万吨，同比+12.08%；仙坛股份鸡肉销售收入4.25亿元，同比+0.56%[14] - **深加工环节**：5月圣农发展深加工鸡肉制品销售收入10.15亿元，同比+45.00%，销售量5.09万吨，同比+36.10%，均价19941.06元/吨，同比+6.54%；仙坛股份深加工鸡肉制品销售收入0.90亿元，同比+95.76%[14][17] - **累计数据（2026年1-5月）**：圣农发展鸡肉累计销售收入61.31亿元，同比-70.18%；益生股份父母代及商品代鸡苗累计销售收入10.50亿元，同比-65.90%[16] 销量数据 - 2026年第18-21周，行业商品代鸡苗销售量为3.8亿羽，同比下降1.57%；1-21周累计销售18.6亿羽，同比下降1%[21] - 5月圣农发展鸡肉销量13.36万吨，同比+12.08%；深加工鸡肉制品销量5.09万吨，同比+36.10%[21] - 5月仙坛股份鸡肉销量4.95万吨，同比+0.20%；深加工鸡肉制品销量0.52万吨，同比+67.74%[21] 投资建议与关注标的 - 建议长期关注消费复苏预期下的禽肉需求改善，供给端关注海外引种及国内疫病影响，需求端关注扩内需政策对消费的提振[40] - 标的建议重点关注圣农发展、益生股份、禾丰股份等[40] - 报告认为白羽肉鸡国产品种持续研发升级，未来有望缩小与海外品种的效率差距，长周期下国产品种份额有望持续提升[40]

报告投资评级与核心观点 - **行业投资评级**：报告未对整体行业给出明确的投资评级，但基于择时模型对A股和港股后市给出了方向性判断[1][3] - **核心观点**：A股择时模型中期信号全面翻多，市场情绪或由中性震荡转为震荡偏多；港股择时模型同样看多恒生指数[1][3][64][65] - **下周推荐行业**：有色金属、电力及公用事业、电子、纺织服装、钢铁[3][26][71] 市场回顾：指数与行业表现 - **宽基指数表现**：本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨1.46%，创业板指单周上涨11.02%[1][8][9]；创成长指数涨幅最大，为15.63%[9] - **行业涨跌**：涨幅前五的行业为电子（+17.63%）、通信（+14.86%）、建材（+11.52%）、机械（+7.95%）、计算机（+6.18%）；跌幅前五的行业为煤炭（-10.42%）、银行（-6.14%）、食品饮料（-5.01%）、农林牧渔（-4.20%）、石油石化（-4.11%）[1][16][19][22] - **资金流向**：电子、通信、机械、银行、交通运输主力资金净流入居前；有色金属、基础化工、传媒、国防军工、电力及公用事业主力资金净流出居前[1][16] 基金市场动态 - **基金仓位**：本周股票型基金总仓位为98.19%，较上周增加29个bps；混合型基金总仓位为85.87%，较上周减少120个bps[2][22][27] - **机构调仓**：电子与机械获得最大机构加仓，其中电子被机构连续8周加仓；建材与电力设备及新能源获得最大机构减仓[2][24][28] - **基金收益**：本周偏股混合型基金平均收益为5.89%，表现相对较好；股票型ETF平均收益为3.45%[2][32][34][71] - **新发基金**：本周新成立公募基金112只，合计募集496.12亿元，其中混合型47只（242.36亿元），股票型39只（93.97亿元），债券型26只（159.78亿元）[2][35] 量化模型信号 - **A股择时模型**： - 短期：成交量模型中性，特征龙虎榜机构模型中性，特征成交量模型看空，智能算法沪深300模型看空，智能算法中证500模型中性[1][11][66] - 中期：涨跌停模型看多，上下行收益差模型所有宽基指数看多，月历效应模型中性[1][12][67] - 长期：长期动量模型中性[1][13] - 综合：A股综合兵器V3模型看空，A股综合国证2000模型中性[1][14][68] - **港股择时模型**：中期信号中，成交额倒波幅模型看多，恒生指数与恒生国企指数上下行收益差相似多空模型看多[1][15][69] - **VIX指数**：本周有所上升，最新值为19.13[2][40][71] 形态学监控与市场机会 - **形态组合表现**：双底形态组合本周上涨3.13%，跑赢上证综指1.67%；杯柄形态组合本周上涨3.20%，跑赢上证综指1.74%[43] - **下周新发基金**：共30只，其中被动指数型17只，混合型10只，债券型2只，股票型1只[55][56][57] - **风险个股提醒**：下周解禁比例超5%的个股有23家，其中珠城科技（68.24%）、广信科技（65.38%）、威士顿（57.95%）等解禁比例较高[58][59][61]；本周有9家公司发布盈利预期下调超1%的公告[63]

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260615-20260618） 择时模型多大于空，后市或转为震荡偏多 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.46%，创业板指单周上涨 11.02%。 A 股指数模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型看空，智能算法中证 500 模型中性。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股指数模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看多，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看多。 本周行业指数涨跌互现，涨幅前五的行业为：电子、通信、建材、机械、计算 机，跌幅前五的行业为：煤炭、银行、食品饮料、农林牧渔、石油石化。从资 金流向角度来说，电子、通信、机械、银行、交通运输主力资金净流入居前， 有色金属、基础化工、传媒、国防军工、电力及公用事业主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 98.19%，相较于上周增加了 29 个 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点为：2026年6月USDA报告上调了全球玉米产量预测，同时下调了全球大豆产量预测 [1] - 报告对全球及中国主要农产品（玉米、大豆、小麦、稻谷）的26/27年度供需平衡表进行了详细解读，重点分析了产量、消费量及库消比的关键变化 [6] 根据相关目录分别进行总结 一、玉米：26/27年全球产量、消费量环比上调 - **全球市场**：USDA预测26/27年度全球玉米产量为13.00亿吨，环比增加0.39%，主要因印度种植面积增加；全球消费量为13.23亿吨，环比上升0.59%；库消比预测为21.26%，环比上升0.15个百分点，主要受印度、阿根廷和南非库存增长推动 [6][9] - **中国市场**：USDA预测26/27年度中国玉米产量为3.07亿吨，进口量为600万吨，总消费量为3.25亿吨，均环比持稳；库消比预测为51.12%，环比保持稳定 [6][13] 二、大豆：全球库消比环比上升0.02pct，中国库消比环比持稳 - **全球市场**：USDA预测26/27年度全球大豆产量为4.41亿吨，环比下降0.05%，系俄罗斯收获面积减少；全球消费量上调至4.41亿吨，环比上升0.02%；库消比预测为28.33%，环比上升0.02个百分点，主要由于25/26年度阿根廷产量上调导致期初库存增加 [6][21] - **中国市场**：USDA预测26/27年度中国大豆产量为2100万吨，进口量为1.14亿吨，消费量为1.35亿吨，均环比不变；库消比预测为32.79%，环比不变 [6][28] 三、小麦：全球库消比环比下降、中国库消比持稳 - **全球市场**：USDA预测26/27年度全球小麦产量为8.20亿吨，环比上升0.12%，主要来自俄罗斯、土耳其和乌克兰的产量提高；全球消费量上调至8.25亿吨，环比上升0.17%；库消比预测为33.40%，环比下降0.01个百分点 [6][32] - **中国市场**：USDA预测26/27年度中国小麦产量为1.41亿吨，进口量为0.06亿吨，消费量保持稳定；库消比预测为81.66%，环比持稳 [6][40] 四、稻谷：全球库消比环比上升0.03pct，中国库消比环比持稳 - **全球市场**：USDA维持26/27年度全球稻谷产量预测为5.38亿吨，环比持稳；全球消费量下调至5.41亿吨，环比下降0.04%，系伊拉克和越南消费预估下降；库消比预测为35.63%，环比上升0.03个百分点，主要来自柬埔寨库存增加 [6][44] - **中国市场**：USDA预测26/27年度中国稻谷产量为1.47亿吨，进口量为0.03亿吨，消费量为1.45亿吨，均环比不变；库消比预测为74.43%，环比不变 [6][51]

美联储机制改革五大领域 - **沟通机制**：旨在打破“言辞困境”，通过删除前瞻指引、减少发布会、弱化点阵图等措施，提高政策灵活性，但短期可能导致市场波动率中枢长期性提升，例如2011-2019年美债波动率指数均值约69，高于1988-2006年的约101[16] - **资产负债表**：寻求为美联储“瘦身”，当前资产负债表规模约6.7万亿美元，准备金约2.9万亿美元，远高于金融危机前的不到9000亿美元和低于200亿美元；改革核心是通过放松流动性监管来缩减银行准备金需求，可能需至少一年才能真正开始缩表[3][21][22] - **数据使用和依赖**：目标是打造“实时央行”，以克服传统官方数据“过时”和“频繁修正”的缺陷，计划综合私营部门实时数据并利用AI工具建立实时经济数据网络[4][28][30] - **转型时期的生产率与就业**：旨在为AI时代重塑评估框架，将AI带来的经济结构性变化纳入货币政策考量，为生产率繁荣和无通胀增长叙事提供支持，避免货币政策紧缩误判[7][32][33] - **通胀框架**：研究重点是更好地衡量通胀，可能引导内部“非正式”采用新指标；截至4月，核心PCE同比为3.3%，而中位数PCE同比为2.8%，截尾平均PCE同比为2.4%，显示新指标下的通胀压力更小[8][41] 2026年6月FOMC会议要点 - **政策决定与沟通变化**：会议按兵不动，将利率维持在3.5%-3.75%；声明大幅缩短至约130词（此前300+词），并删除前瞻指引，被视为沃什改革沟通机制的“第一枪”[9][42] - **点阵图显示成员分歧**：沃什本人未提供预测，其余18位FOMC成员中，9人预测2026年至少加息1次，9人预计维持利率不变或降息；预测加息次数的中值达到2次[9][43] - **经济预测调整**：明显上调2026年通胀预测，PCE同比预期从3月的2.7%上调至3.6%，核心PCE同比预期从2.7%上调至3.3%；小幅下调2026年GDP增长预期至2.2%（3月为2.4%）[48] - **市场反应与解读**：会议后市场加息预期升温，期货定价的今年加息次数从0.84次升至1.53次；报告认为FOMC成员的鹰派“姿态”可能重于“倾向”，鉴于就业市场未过热且通胀或见顶，倾向于认为美联储2026年将维持利率不变[9][53]