传媒行业周观察（20260629-20260705） 国产模型包揽 Openrouter 调用量 TOP6，可灵 AI 推荐（维持） 完成 30 亿美元融资 【市场观点】 【投资建议】 行业研究 传媒 2026 年 07 月 06 日 华创证券研究所 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：刘玉洁 邮箱：liuyujie@hcyjs.com 执业编号：S0360526030004 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 138 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 17,839.52 | 1.34 | | 流通市值(亿元) | 16,450.99 | 1.55 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -1.2% | -1.0% | 22.5% | | 相对表现 | -4.9% | -6.0% | -1.9% | -10% 8% 25% 42% 25/07 25/09 25/11 26/ ...

证 券 研 究 报 告 IPO规模创近三年以来新高 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年7月6日 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 1）资金供给端：偏股型公募新发规模重回高位、杠杆资金/股票型ETF净流入趋势反转：杠杆资金转向净流出，股 票型ETF重回净流入、回购金额创近一年新高； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持均处于历史高位，其中IPO规模创近三年新高、 南向资金转向净流出。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：医疗服务+17pct至28%、半 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，当前市场处于“再通胀牛市下半场”，驱动因素从流动性转向企业盈利，通胀回升有望带动上游周期资源品企业盈利改善，从而修复红利资产的相对收益 [2][11] - 在市场极致分化、个股普跌的背景下，红利资产价格已回调至行情启动前水平，绝对收益策略的弹性空间或已打开，其中港股通央企红利因高股息、低波动等特征，性价比凸显 [3][11] - 国新港股通央企红利指数聚焦于周期板块的高分红央企，其长期收益、业绩增速、股息率及自由现金流表现均显著优于港股市场整体，具备显著投资价值 [4][5][6][11] - 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 为投资者提供了一个便捷布局该指数所代表港股央企红利板块的工具 [7][11] 宏观市场环境分析 - 牛市主驱动已从上半场流动性驱动的金融再通胀，转为下半场 EPS 驱动的实物再通胀，通胀正通过 M1→PPI→EPS 的传导路径从量和价层面贡献企业利润 [2][12] - 在价的层面，油价上涨及外需强劲推动国内上中游价格传导顺畅，周期资源品毛利率自2025年第二季度以来持续回升，从16.1%提升至17.2% [12] - 在量的层面，PPI转正引发企业补库存行为，全A非金融企业存货在连续多个季度下降后，于2026年第一季度转为增加78亿元，工业企业产成品存货同比也从2025年8月的低点2.3%回升至2026年5月的8.8% [12][19] 港股通央企红利的配置价值 - 截至2026年6月30日，国新港股通央企红利指数股息率达6.2%，显著高于恒生综合指数的3.2%，以及A股中证红利的5.5%、上证红利的5.3%、上证央企红利的5.4% [3][17][20] - 该指数估值较低，市盈率为8.9倍，市净率为0.8倍，低于恒生综合指数的11.7倍和1.0倍 [17] - 其股息相对于10年期国债的溢价为4.3%，高于中证红利指数的3.6% [17][26] - 红利资产波动率通常较低，近52周波动率数据显示，中证红利为13.4%，恒生高股息率为14.4%，港股通央企红利为14.8%，均低于万得全A的16.2%和恒生指数的16.3% [3][23] 国新港股通央企红利指数特征分析 行业与成分股构成 - 指数行业分布高度集中于周期板块，石油石化权重最高，达30.8%，其次为通信21.4%、煤炭12.8%、交通运输10.3% [4][24][28] - 指数编制规则限制了金融、地产板块的权重，并筛选过去三年连续分红且股息率靠前的50只证券 [24][25] - 成分股市值规模较大，1000亿港元以上的公司占比33%，500-1000亿港元占比22% [24][30] - 前十大重仓股包括中国石油股份、中国海洋石油、中国神华、中国移动等各行业头部央企，截至2026年6月30日，其近12个月股息率在2.6%至8.7%之间 [24][31] 历史业绩表现 - 长期收益优势明显，自2017年初至2026年6月30日，其全收益指数累计上涨123.1%，年化收益率8.6%，显著高于同期恒生指数全收益指数的45.5%和4.1% [5][32][36] - 风险调整后收益表现更佳，年化夏普比率为0.48，高于恒生指数R的0.21 [32][36] - 成分股历史业绩更优，按最新成分回测，2016年以来归母净利润同比增速均值为13.6%，高于全部港股均值的4.8% [6][36] - 兼具高股息与高自由现金流特征，过去10年股息率均值为5.7%，高于恒生综合指数的3.3%；非金融企业自由现金流/EBITDA比例均值为32%，高于港股非金融的25% [6][36][40] 相关投资工具介绍 - 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF，基金代码520990，成立于2024年6月26日，旨在紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数 [7][42][43] - 该基金为被动指数型产品，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，为投资者提供了布局港股央企红利板块的直接工具 [43]

事项： ❑ 2026 年 7 月 3 日，何庭波《A Time Scaling Theory for Multi-Layer Electronic Systems》更新至 V2。ChinaXiv 此前披露，华为何庭波在 ISCAS 2026 主旨报 告中正式提出"韬（τ）定律"，以"时间（τ）缩微"替代"几何缩微"，并 通过逻辑折叠等技术压缩信号传播时延、提升晶体管密度。本次 V2 进一步围 绕固定工艺节点下的 LogicFolding 量产验证、AI 系统级互联和近封装光引擎 路径作出补充说明。 评论： 行业研究 计算机 2026 年 07 月 06 日 2026 年 07 月 06 日 证 券 研 究 报 告 计算机行业重大事项点评 推荐（维持） "韬定律"V2 发布，打开国产半导体新路径 华创证券研究所 证券分析师：吴鸣远 邮箱：wumingyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇 邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 336 | 0.04 | | ...

证 券 研 究 报 告 【专题报告】 二季度主要指数全部上涨，市场或震荡向上 ——2026 年二季度策略总结与未来行情预判 摘要 2026 年第二季度已经过去，全部指数录得季度正收益 ，其中科创 50 季度上涨 75.74%，上证指数上涨 5.20%，创业板指季度上涨 36.35%。 从行业表现来看，二季度仅有少部分中信一级行业正收益，其中电子上涨 89.88%，通信上涨 66.12%，消费者服务下跌 21.84%。 从择时收益上看，2026 年与 2026 年第二季度择时模型表现有待提升。从获取 正收益角度来看，2026 全年表现较优的模型有低波之刃模型、涨跌停推波助 澜 V3 模型、智能算法中证 500 模型、月历效应模型。而 2026 年二季度表现 较优的模型有低波之刃模型、智能算法中证 500 模型、涨跌停推波助澜 V3 模 型。 最新择时信号： 短期：成交量模型中性。低波动模型中性。智能 300 模型看空，智能 500 模型 看多。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：动量模型所有宽基指数中性。 综合：综合兵 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260629-20260705） 推荐（维持） 关注人形机器人及工程机械 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 72.15 | 2.23 | 2.78 | 3.43 | 32.31 | 25.96 | 21.06 | 4.84 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 8.68 | 0.59 | 0.76 | 0.90 | 14.76 | 11.41 | 9.61 | 1.97 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 60.88 | 1.99 | 2.48 | 3.01 | 30.53 | 24.57 | 20.2 ...

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业给出“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，机器人产业化进程正在提速，产业链正从“单点突破”进入“系统协同”阶段，同时AIDC（人工智能数据中心）带来的电力需求与燃气轮机行业景气度延续 [2] 分板块总结 机器人板块 - **整机商业化验证取得关键进展**：宇树科技正式提交招股书，2025年度人形机器人出货量超过5，500台，登顶全球第一；公司2025年总营收达16.76亿元，其中人形机器人贡献8.68亿元，占比首次过半达51.78%，标志着公司主营业务从四足主导切换至人形驱动；公司拟募资42亿元，其中超过80%将投向研发领域 [2][7] - **核心关节模组资本化加速**：泉智博完成A+++轮融资，由高瓴创投领投，智元与灵心巧手战略入局，形成“顶级投资机构+头部产业方+国有资本”三重驱动格局；公司2025年关节模组出货量突破10万台，自建产线自动化率超过85%，一次性合格率96%以上，年产能迈向百万台级 [2][7] - **底层电机技术路线趋于清晰**：人形机器人关节电机形成三类成熟方案：空心杯电机（效率≥80%、转速10000rpm以上、响应速度比传统电机快3-5倍）主攻灵巧手；无框力矩电机（体积减少40%、重量降低30%、峰值扭矩3500N·m）适配旋转/线性关节；直流无刷电机（转速10000-20000rpm）用于低精度辅助场景；轴向磁通电机作为下一代技术储备，具备高功率密度潜力但量产工艺待突破 [2][5][7] 锂电（储能）板块 - **海外储能合作持续落地**：融捷能源与印度储能集成商Lineage Power签署3GWh的314Ah磷酸铁锂电芯供货协议，用于印度及国际市场的大储、工商储项目 [2][3][8] - **大型储能系统出海推进**：比亚迪储能与Greenvolt Power合作开发波兰Siedlce储能项目，项目规模达600MW/2.4GWh，建成后将成为波兰规模最大的电池储能项目；比亚迪将提供搭载2710Ah刀片电池的Haohan储能系统 [2][3][8] 燃机板块 - **国内大容量项目投产**：华电重庆潼南燃机项目两台550.12兆瓦机组实现全容量投产，总装机规模达1.1GW，年发电量预计达21亿千瓦时，增强区域电网调峰能力 [2][3][9] - **海外大型订单落地且全球需求预期上调**：西门子能源获得阿曼近2.6GW的燃机设备及20年长期服务订单；同时，公司将未来几年全球燃机年均需求预期由90–100GW上调至110–120GW，反映数据中心及电力负荷增长对燃机需求的持续支撑 [2][3][9] 核电板块 - **国内工程建设与资产整合推进**：海阳核电二期大型模块全部吊装完成，项目全面进入安装调试阶段；中国广核完成对苍南核电相关股权的收购交割，交易总价约83.47亿元，进一步扩充控股核电资产与项目储备 [2][4][9] - **海外先进技术验证加快**：美国在一个月内完成了三种不同先进微型反应堆设计的零功率临界演示，标志着先进核能发展正加快进入实物测试与工程验证阶段 [2][4][9]

行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260629-20260705） 机械 2026 年 07 月 06 日 $$\{{\vec{H}}\in{\overline{{\mathcal{H}}}}\ (\ {\vec{H}}\ {\vec{H}}\ )\}$$ 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 推荐（维持） 关注人形机器人及工程机械 证券分析师：丁祎 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 72.15 | 2.23 | 2.78 | 3.43 | 32.31 | 25 ...

投资评级与核心观点 - 报告对隆鑫通用（603766）给予“强推”（首次）评级，目标价为18.55元 [1][5] - 核心观点：隆鑫通用正从传统摩托车制造出口企业，向具备自主品牌、全球渠道和治理改善弹性的品牌型企业重估，当前处于行业结构升级、品牌出海兑现和治理红利释放的共振阶段，盈利增长与估值提升具备同步演绎空间 [5][7] 公司概况与战略转型 - 隆鑫通用以发动机业务起家，长期深耕摩托车及通机制造，并通过与宝马二十余年的合作积累大排量发动机与整车制造能力 [5][15] - 公司于2018年推出自主高端品牌“无极VOGE”，实现了从“代工制造”向“自主品牌”的战略跨越 [5][15] - 目前公司形成了“摩托车及发动机+通机”双主业格局，2025年摩托车及发动机业务收入占比约73.8% [15][39] - 公司已完成非核心资产剥离，商誉减值基本出清，经营包袱逐步释放 [5][22] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入191.35亿元，同比增长13.7%；归母净利润16.48亿元，同比增长47.0% [1] - 公司盈利能力企稳修复，毛利率从2021年的13.8%提升至2025年的19.0%，净利率从2021年的2.9%提升至2025年的8.6% [28][30] - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为222.78亿元、260.00亿元、294.91亿元，同比增速分别为16.4%、16.7%、13.4% [1] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为20.84亿元、25.81亿元、30.94亿元，同比增速分别为26.5%、23.8%、19.9% [1] - 基于2026年7月3日收盘价12.86元，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为13倍、10倍、9倍 [1][8] 行业趋势：摩托车出海与消费升级 - 全球摩托车行业大盘稳定但结构分化明显，中大排量（>250cc）摩托车受益于悦己消费、骑行文化渗透和海外成熟市场需求扩容，具备更高价值量和更强成长弹性 [5][7] - 中国摩托车内销总量萎缩，2020-2025年销量复合年增长率（CAGR）为-4.5%，但2025年250cc+大排量摩托车内销同比增长25.87%至95.23万辆 [40][45] - 摩托车出海高景气，2025年中国摩托车整车出口量达1823.46万辆，同比增长25.8% [40][45] - 从出口结构看，250cc以下中小排量通路车仍是出口基本盘，但250cc以上中大排量产品景气度高，2021-2025年销量CAGR超过50% [63][65] 区域市场深度分析 - **欧洲市场**：是高含金量的大排量成熟市场，行业规模从2014年的110亿美元增长至2023年的163亿美元，CAGR为4.5% [68][69]。意大利、西班牙、法国、德国、英国为核心消费国，2023年市场份额合计超70% [68][70]。意大利市场250cc+大排量占比接近60% [76][82]；西班牙市场250cc+车型新注册量占比稳步提升，2025年达49.5% [87][89] - **拉丁美洲市场**：市场规模稳健，2025年销量约586万辆（不含墨西哥），2012-2025年CAGR为3.6% [105][106]。巴西、墨西哥和哥伦比亚为主要消费市场 [105][106]。市场以公路车为主，日系品牌本田和雅马哈合计份额超过50% [106][108]。巴西市场集中度高，2024年本田和雅马哈产量份额合计约95% [116][119] - **亚洲与非洲市场**：亚洲是体量最大的摩托车消费市场，格局稳固；非洲市场以通勤刚需和价格敏感型需求为主 [5][40] 无极品牌：品牌出海核心载体 - 无极品牌是隆鑫通用从制造出海迈向品牌出海的核心载体，其成长逻辑来自“产品+渠道+品牌”三端共振 [5] - **产品端**：持续补齐踏板、街车、ADV等主流品类 [5][77] - **渠道端**：国内外网点加速扩张 [5] - **品牌端**：通过展会、新品发布与全球代言人（吴磊）推广强化认知 [5][33] - **欧洲市场**：已具备标杆突破效应，2025年无极SR16占意大利踏板车市场份额约2.8%；在西班牙摩托车品类中，无极品牌2025年新注册量同比增长108.1%，份额达11.8% [76][81][87][89] - **拉美市场**：消费土壤较好，放量可期 [5] - **亚非市场**：有望凭借低渗透率和性价比优势贡献中长期增量 [5] 其他业务板块 - **通路车**：仍是公司出口业务的重要基本盘，主要面向拉美等市场，过去以代工和中小排量产品为主，未来在无极品牌外溢效应带动下，LONCIN等自主品牌有望加速拓展 [5][37] - **全地形车**：依托北美等成熟市场渠道布局和产品矩阵完善，具备高增放量潜力，有望成为公司除无极品牌外的另一条成长曲线 [5][38] 治理优化：宗申入主 - 宗申新智造及渝富资本作为重整投资人入主，公司股权结构和治理体系完成重塑，产业资本与地方国资协同 [17][20] - 新任董事长李耀深耕产业，总经理龚晖等核心经营团队保持稳定，保障战略执行效率 [20][21] - 双方有望在供应链、生产制造、产品研发、渠道网络等环节形成协同，并通过解决同业竞争、专业化分工与资产整合，进一步释放平台价值和治理红利 [5][17][41]

投资评级与估值 - 报告对巨子生物（02367.HK）的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给出目标价为38.01港元，当前股价为26.64港元，隐含约42.7%的上涨空间 [2] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为19.43、21.60、24.50亿元，当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为13、11、10倍 [1][6] - 报告采用分部估值法，给予2026年化妆品业务15倍PE，对应市值290亿元人民币，叠加潜在医美市值增量60亿元，合计目标市值350亿元人民币，折合目标价38.01港元 [6] 核心观点与投资逻辑 - 报告核心观点为“医美再添新证+化妆品见拐点” [1] - 巨子生物医美产品矩阵已逐步成型，化妆品业务面临的舆论风险逐步出清，拐点初现 [6] - 尽管2026-2027年医美业务仍处市场教育阶段，业绩贡献占比不高，但未来发展潜力可期 [6] 业务进展与业绩表现 **化妆品业务** - 2026年618购物节期间，公司旗下核心品牌表现亮眼：可复美线上全渠道GMV同比增长25%，其中抖音增长25%、天猫增长20%、京东增长30%、唯品会增长40%；可丽金线上全渠道GMV同比增长30%，其中抖音增长50%、天猫增长10%、京东增长40%、唯品会增长60% [6] - 产品结构方面，胶原棒依然是核心大单品，位列天猫面部精华类目国货TOP.1及抖音舒缓精华液爆款榜TOP.1；新品“超透棒”于2026年5月上市，贡献重要销售增量 [6] **医美业务** - 公司在2025年10月至2026年6月期间，共获批3款胶原蛋白Ⅲ类医疗器械，形成产品矩阵 [6] - 2025年10月：获批首款产品（重组 I 型 α1 亚型胶原蛋白冻干纤维），用于改善眉间纹、额头纹、鱼尾纹等面部皱纹 [6] - 2026年1月：获批全球首个用于改善面颊部平滑度的重组胶原蛋白和透明质酸钠复合溶液植入剂 [6] - 2026年6月17日：获批全球首款用于改善颈纹的交联重组III型全长序列胶原蛋白填充剂，采用物理交联技术，使其成为全球首家同时拥有重组Ⅰ型、Ⅲ型胶原蛋白医美植入剂且适应症覆盖面部与颈部皱纹的企业 [1][6] 财务预测与关键指标 - **营业收入**：预测2026-2028年营业总收入分别为60.65亿元、67.98亿元、77.30亿元，同比增速分别为9.9%、12.1%、13.7% [1][7] - **归母净利润**：预测2026-2028年归母净利润分别为19.43亿元、21.60亿元、24.50亿元，同比增速分别为1.5%、11.2%、13.4% [1][6][7] - **盈利能力**：预测2026-2028年毛利率稳定在81.0%-81.4%之间，净利率在31.7%-32.0%之间 [7] - **每股收益**：预测2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.83元、2.03元、2.31元 [1][7]