证 券 研 究 报 告 TCL 电子（01070.HK）重大事项点评 强推（维持） 空调资产拟注入，加速全品类全球化进程 目标价：18.3 港元 事项： ❖ TCL 电子公告将以总对价 56.1 亿港元收购 TCL AeroWell（Cayman）100%股 权。交割后 TCL 电子实际权益比例为 51%，剩余 49%仍由 TCL 家电集团（TCL 实业控股全资子公司）持有。有望 26Q4 完成交割。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万港元) | 114,583 | 136,290 | 160,187 | 182,890 | | 同比增速(%) | 15.4% | 18.9% | 17.5% | 14.2% | | 归母净利润(百万港元) | 2,495 | 3,025 | 3,444 | 3,823 | | 同比增速(%) | 41.8% | 21.2% | 13.9% | 11.0% | | 每股盈利(港元 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 华盛昌（002980）2026 年半年度业绩预告点评 推荐（维持） 伽蓝特并表业绩高增，光通信测试平台化布 局兑现 事项： ❖ 2026 年 7 月 15 日公司发布 2026 年半年度业绩预告：2026H1 公司预计实现归 母净利润 7000~8000 万 元 （ YoY+61.02%~84.02% ）， 中 值 7500 万 元 （YoY+72.52%）；扣非归母净利润 6350~7350 万元（YoY+54.06%~78.32%）， 中值 6850 万元（YoY+66.19%）；基本每股收益 0.35~0.41 元/股。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 803 | 1,263 | 2,103 | 2,547 | | 同比增速(%) | -0.5% | 57.3% | 66.5% | 21.1% | | 归母净利润(百万) | 89 | 257 | 535 | 735 | | ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026 上半年转债指数震荡上涨 2.51%，估值抬升 3.82pct，表现优于中证全债和上证 50，弱于科创 50 等宽基指数，市场可分为五个阶段，各阶段受不同因素驱动呈现不同特征 [1][9] - 转债市场价格中枢小幅下降，估值高位震荡，TMT 与周期板块接力表现；强赎数量环比减少，下修触发次数进一步减少；供给增加但大盘和高评级转债发行弱，需求端主要持有者多数规模缩减，二级债基和 ETF 增持 [12][23][36] - 各阶段市场表现和驱动因素不同，如春季躁动、地缘冲突、科技热点等影响市场走势和估值变化，高价转债在部分阶段表现相对强势 [2][77][83] 根据相关目录分别进行总结 2026 上半年转债市场复盘：指数高位震荡，但行情集中度渐强 - 上半年转债市场表现：价格中枢方面，可转债余额加权平均收盘价较 2025 年底抬升 0.68%，价格中位数回落 3.95%，平价均值较 2025 年底降低 6.66%，百元以上平价占比降低 17.42pct；估值方面，截至 6 月 30 日百元拟合溢价率为 37.87%，较 2025 年底抬升 3.82pct，位于 2025 年初以来 83.20%的分位数，1 - 6 月估值波动受多种因素影响；板块轮动上，一季度科技和周期板块表现突出，后续 TMT 接力成为主线 [12][14][20] - 转债条款：强赎触发数量减少，2026H1 共计 153 只转债触发强制赎回条款，较 2025 下半年减少 22 只，不强赎比例为 52.94%，强赎平均剩余期限 2.58 年较 2025 年降低 2.07%，3 月 30 日亿纬转债超预期强赎拖累市场；下修触发次数减少，2026 年 1 - 6 月触发下修合计 180 次，同比 -50.68%，提议下修意愿边际抬升，下修事后博弈收益率降低 [23][27][29] - 供需结构：供给端，26H1 新发行转债 32 支，规模 355.92 亿元，较 25H1 增加 63.45%，新增预案规模合计 624.40 亿元，同比增加 81.53%，但大盘及高评级转债发行延续偏弱；退出规模缩量，26H1 合计 95 只转债退市，退出余额共 919.45 亿元，较 25 下半年减少 33.63%，大盘转债退出有所缓和；需求端，主要持有者多数持有规模缩减，沪深两所合计持有较 2025 年底减少 719.40 亿元，降幅 13.02%，二级债基及 ETF 增持，26Q1 二级债基持有转债市值环比增长 4.81%，转债 ETF 持有市值扩张 16.42%，公募基金持有转债延续较高配置积极性，保险机构及企业年金持转债规模继续缩减，转债 ETF 虽阶段性止盈但整体仍扩张，若下半年权益市场震荡偏强，ETF 资金仍可能流入 [36][43][60] 阶段复盘：躁动——震荡——回调——升温——分散 - 躁动：1 月 5 日至 1 月 28 日，权益市场受益于春季躁动和科技&周期双主题催化表现强势，两融余额和北向资金流入，转债指数上涨 8.45%，平价均值抬升 4.62%，市场估值较 2025 年底大幅抬升 4.09pct 至 38.14%，1 月权益市场聚焦科技和周期板块，转债抢配置窗口叠加春季躁动提前使估值快速拔升 [63][65][66] - 震荡：1 月 29 日至 2 月 27 日，转债与正股整体延续偏强，万得全 A 指数上涨 1.15%，平价均值抬升 3.01%，转债指数小幅下跌 1.55%，春节前后估值达历史高位，月底回调“平价回落 + 估值消化”放大跌幅，百元溢价率回落，超高价转债估值压缩突出，2 月权益市场先抑后扬，转债估值逐步消化 [68][69][70] - 回调：3 月 2 日至 3 月 31 日，转债和权益市场双双回落，万得全 A 指数下跌 8.73%，平价均值回落 9.31%，转债指数下跌 7.41%，较正股指数超跌，临近业绩披露期，市场风偏走弱，固收 + 赎回，亿纬转债超预期强赎拖累表现，转债整体估值大幅压缩 6.47pct 至 32.65% [71][72][73] - 升温：4 月 1 日至 5 月 13 日，转债和权益市场双双上涨，万得全 A 指数上涨 14.70%，平价均值抬升 6.45%，转债指数上涨 7.12%，较正股指数偏弱，美伊停火谈判使全球风险偏好修复，国内权益市场重回高景气定价，转债市场在平价端修复和供给收缩推动下震荡上行，呈现“指数修复、结构分化、科技映射品种占优”特征，转债整体估值大幅抬升 7.88pct 至 40.53% [77] - 分散：5 月 14 日至 6 月 30 日，转债和权益市场双双下跌，万得全 A 指数下跌 1.64%，平价均值回落 9.04%，转债指数下跌 3.19%，正股指数大幅回调 11.80%，国内权益市场科技主线筹码拥挤，资金转向业绩验证，5 月下旬回调，转债市场整体平淡、内部分化，高价转债强势，中低价转债承压，6 月末对信用评级政策担忧对偏债型转债产生压力，转债整体估值压缩 2.66pct 至 37.87% [83][84][85]

公司研究 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 803 | 1,263 | 2,103 | 2,547 | | 同比增速(%) | -0.5% | 57.3% | 66.5% | 21.1% | | 归母净利润(百万) | 89 | 257 | 535 | 735 | | 同比增速(%) | -35.7% | 189.0% | 107.9% | 37.4% | | 每股盈利(元) | 0.47 | 1.36 | 2.82 | 3.88 | | 市盈率(倍) | 217 | 75 | 36 | 26 | | 市净率(倍) | 17.3 | 14.1 | 10.2 | 7.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 15 日收盘价 证 券 研 究 报 告 华盛昌（002980）2026 年半年度业绩预告点评 推荐（维持） 伽蓝特并表业绩高增，光通信测试平台化布 局兑现 事项： ❖ 2026 ...

证 券 研 究 报 告 TCL 电子（01070.HK）重大事项点评 强推（维持） 空调资产拟注入，加速全品类全球化进程 目标价：18.3 港元 事项： ❖ TCL 电子公告将以总对价 56.1 亿港元收购 TCL AeroWell（Cayman）100%股 权。交割后 TCL 电子实际权益比例为 51%，剩余 49%仍由 TCL 家电集团（TCL 实业控股全资子公司）持有。有望 26Q4 完成交割。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万港元) | 114,583 | 136,290 | 160,187 | 182,890 | | 同比增速(%) | 15.4% | 18.9% | 17.5% | 14.2% | | 归母净利润(百万港元) | 2,495 | 3,025 | 3,444 | 3,823 | | 同比增速(%) | 41.8% | 21.2% | 13.9% | 11.0% | | 每股盈利(港元 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 政策双周报（0626-0715）：隔夜逆回购操作 启用，债券 ETF 再迎利好 ❖ 宏观基调：用好用足存量政策，预研储备增量政策 （1）经济形势与政策基调：7 月 13 日，经济形势座谈会强调加大逆周期调节， 用好用足存量政策、预研储备增量政策。 （2）高水平科技自立自强：6 月 29 日，国常会提出加快关键技术攻关和超大 规模智算集群建设；7 月 1 日，八部门印发《关于推动工业互联网高质量发展 的实施意见》；7 月 10 日，国常会提出要系统推进数字中国建设，增强对新 型安全风险的评估和防控能力。 （3）促消费：商务部等 9 部门印发《关于加快零售业创新发展的意见》，提 出要优化线上线下竞争新环境；国务院印发《扩大消费"十五五"规划》,明确了 "十五五"时期消费领域发展的思路目标、重点任务和政策举措。 （1）政策基调：7 月 8 日，央行召开二季度货政例会，提出从宏观审慎的角 度观察、评估债市运行情况，关注长期收益率的变化。 （2）公开市场操作：6 月 29 日，隔夜逆回购操作启用，近期央行有关负责人 表示研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率；6 月长债收益率波 ...

证 券 研 究 报 告 银行业 6 月金融数据点评 贷款"降速提质"成为新常态 事项： ❑ 7 月 15 日，央行披露 2026 年 6 月金融数据，其中社融新增 3.36 万亿元，同比 少增 8606 亿元，社融存量同比增速 7.4%，较上月末下降 0.3pct；人民币贷款 新增 1.61 万亿元，同比少增 6300 亿元。 评论： 行业研究 银行 2026 年 07 月 16 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 证券分析师：徐康 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 42 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 149,362.63 | 11.83 | | 流通市值(亿元) | 98,133.99 | 9.78 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -1.3% | - ...

证 券 研 究 报 告 海致科技集团（02706.HK）深度研究报告 强推（首次） 专注模型 Harness，图模融合打开应用空间 目标价：71.8 港元 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 621 | 904 | 1,293 | 1,823 | | 同比增速(%) | 23.4% | 45.6% | 43.1% | 41.0% | | 归母净利润(百万元) | -205 | 0 | 28 | 57 | | 同比增速(%) | -119.0% | 100.0% | 64,554.4% | 101.7% | | 每股盈利(元) | -0.51 | 0.00 | 0.07 | 0.14 | | 市盈率(倍) | 0 | 317,287 | 491 | 243 | | 市净率(倍) | 0.0 | 12.3 | 12.0 | 11.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 15 日收 ...

投资评级 - 报告对天风证券维持“中性”评级 [1][7] 核心观点 - 公司2026年上半年业绩预增显著，归母净利润预计为1.64~2.46亿元，同比增长429%~694%，扣非归母净利润预计为1.74~2.61亿元，同比增长625%~988% [1] - 业绩预增的核心驱动是自营业务投资弹性的释放，同时市场交投活跃也利好经纪业务，费用压降和利息负担减轻提升了利润转化效率 [7] - 尽管上半年业绩修复力度好于预期，但公司盈利的稳定性和资本使用效率仍需进一步验证，因此维持中性评级 [7] 业绩预测与财务指标 - 预测公司2026年主营收入为42.45亿元，同比增长49%，归母净利润为3.36亿元，同比增长115% [3] - 预测2026/2027/2028年每股盈利（EPS）均为0.03元，每股净资产（BPS）分别为2.77/2.77/2.76元 [7] - 当前股价对应2026-2028年预测市净率（PB）均为1.42倍，加权平均净资产收益率（ROE）分别为1.21%/1.26%/1.24% [3][7] 业绩驱动因素分析 - **自营业务**：是本次业绩预增的核心驱动，2026年第一季度公司自营权益类证券及其衍生品占净资本比例为12.8%，同比提升4.5个百分点，对应权益类自营规模约24.6亿元，较2025年第一季度约12.7亿元明显提升 [7] - **市场环境**：2026年第二季度科技成长方向表现突出，科创50指数在4月1日至6月30日期间涨幅达70.1%，若公司持仓相关标的，可能对业绩形成较大贡献 [7] - **经纪业务**：受益于市场交投活跃度提升，2026年上半年日均股基成交额3.24万亿元，同比增长101%，其中第二季度日均3.35万亿元，同比增长125%，环比增长7% [7] - **成本控制**：2026年第一季度管理费用为4.37亿元，同比下降21.8%，利息净亏损为2.21亿元，较2025年同期的3.69亿元明显减少 [7] 公司基本数据 - 公司总股本为100.74亿股，总市值394.90亿元，流通市值337.04亿元 [4] - 公司资产负债率为70.70%，每股净资产为2.72元 [4] - 近12个月内股价最高/最低分别为5.94元/3.06元，当前股价为3.92元 [3][4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，美国生产端通胀因能源价格下跌而回落，同时AI硬件景气度持续，但数据中心电力供应面临压力，整体维持对相关产业的积极看法[1] 美国宏观 - 美国6月生产者价格指数（PPI）同比增长5.5%，环比下降0.3%，低于市场预期的同比增长6.2%和环比持平[2] - 商品价格指数环比下降1.4%，其中汽油价格下降12%，是推动生产端通胀回落的主要因素[2] - 纽约联储主席威廉姆斯预计整体通胀率将在年底降至约3.25%，并在2028年回归2%的目标，当前通胀率约为4%[2] - 威廉姆斯预计失业率将从目前的4.2%降至2028年的4%[2] 商业航天 - 亚马逊低轨卫星业务（Amazon Leo）计划与Herotel合作，于2027年在南非推出卫星宽带服务，这是其在非洲达成的首个此类协议[2] - Herotel目前在南非550多个城镇拥有约35万名活跃客户[2] AI - 阿斯麦（ASML）将2026年销售指引上调至430亿至450亿欧元[2] - 公司2026年第二季度实现净销售额93.3亿欧元，净利润29.2亿欧元，均高于市场预期[2] - 2027年所需的EUV设备订单已基本确定，公司计划在2027年和2028年连续将相关设备产能提高30%[2] - 苹果的Apple Intelligence已完成在中国国内的备案登记，计划接入阿里巴巴与百度的大模型能力，但正式上线时间尚未公布[2] - 阿里巴巴表示，其通义千问大模型将为中国大陆地区的iOS、iPadOS、macOS及visionOS用户提供相关能力[2] 数据中心电源 - 美国PJM电网2028/2029年度容量拍卖价格触及325美元/兆瓦·日的上限[4] - 本次拍卖共采购138，318兆瓦（MW）容量，但仍比可靠性要求低6，831兆瓦（约6.8吉瓦）[4] - 若不设置价格上限，大部分区域的清算价格将达到554.72美元/兆瓦·日[4] - 数据中心负荷增长持续推高区域电力成本并加大供电可靠性压力[1][4]