证 券 研 究 报 告 中国太保（601601）重大事项点评 推荐（维持） 拟首次中期分红，坚定支持资本市场发展 目标价：49.7 元 事项： 公司发布关于坚定支持资本市场发展与提升股东回报的公告。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万) | 435156 | 443407 | 464751 | 486576 | | 同比增速(%) | 7.7 | 1.9 | 4.8 | 4.7 | | 归母净利润(百万) | 53505 | 58184 | 64835 | 72187 | | 同比增速(%) | 19.0 | 8.7 | 11.4 | 11.3 | | 每股盈利(元) | 5.6 | 6.0 | 6.7 | 7.5 | | 市盈率(倍) | 5.7 | 5.2 | 4.7 | 4.2 | | 市净率(倍) | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 消费民生规划密集落地——政策周观察第 88 期 近期"十五五"行业规划继续密集落地，政策重点集中于扩大消费、社会保障、 国民健康和生态环境等领域。7 月 13 日，国务院批复《扩大消费"十五五"规 划》、印发《国民健康"十五五"规划》；此前，7 月 9 日人社部印发人力资源和 社会保障事业发展"十五五"规划，7 月 8 日生态环境部等印发《固体废物污染 防治"十五五"规划》，7 月 15 日生态环境部、国家发展改革委印发《生态环境 监测"十五五"规划》。高层部署方面，7 月 13 日，总理主持召开经济形势专家 和企业家座谈会，强调加大逆周期调节力度，用好用足存量政策、预研储备增 量政策，系统施策释放内需潜力；7 月 15 日，李希在重庆调研，强调持续防 范和纠治政绩观偏差突出问题，进一步加强政治监督、正风肃纪反腐和群众身 边不正之风及腐败问题整治。 2、社会保障与收入分配：提高基础保障，促进劳动者增收 7 月 9 日，人社部印发人力资源和社会保障事业发展"十五五"规划。社会保障 方面，提出退休人员基本养老金调整向待遇较低群体倾斜，逐步提高城乡居民 基础养老金，地 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20260713-20260717） 推荐（维持） 业绩预增频发，弹性标的业绩领涨 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.78x、平安 0.64x、新华 0.7x、太保 0.5x。 H 股：平安 0.58x、国寿 0.46x、新华 0.44x、太保 0.4x、太平 0.35x、阳光 0.3x、 友邦 1.25x、保诚 0.93x。 财险标的 PB 估值：财险 1.03x、人保 A1.04x、人保 H0.64x、众安 0.63x、中 国再保险 0.42x。 本周动态： 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） 2026E | | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 中国太保 | 601601.SH | 31.63 | 6.05 | 6.74 | 7 ...

证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2026 年第 29 周） 推荐（维持） 楼市成交同比增加，招蛇成都、南京拿地 行业研究 房地产 2026 年 07 月 20 日 $$\mathbb{H}\mathbb{H}\left(\mathbb{H}\mathbb{H}\right)$$ 华创证券研究所 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 邮箱：yanghang@hcyjs.com 执业编号：S0360525090001 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 107 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 9,748.48 | 0.82 | | 流通市值(亿元) | 9,357.30 | 0.99 | -15% -2% 11% 24% 25/07 25/10 25/12 26/02 26/05 26/07 2025-07-21~2026-07-17 房地产 沪深 ...

资金流动性 - 杠杆资金净流出创2015年以来新高，达-1647.7亿元，处于近三年0%分位[8][14] - 股票型ETF净流入创历史新高，达2050.3亿元，处于近三年100%分位[8][21] - 股权融资扩张至近三年81%分位，金额为184.1亿元[8][29] - 南向资金净流入维持近三年85%分位，金额为319.9亿元[8][43] 交易拥挤度 - 医疗服务行业交易热度上升28个百分点至74%历史分位[4][51] - 电子行业交易热度上升19个百分点至84%历史分位[4][69] - 化工行业交易热度下降17个百分点至51%历史分位[4][61] - 有色金属行业交易热度下降17个百分点至34%历史分位[4][61] 投资者情绪 - 最近一周沪深两市A股散户小单资金净流入2627.4亿元，处于过去五年98.4%分位[4][92] - 7月17日上证指数大跌3%，带动自媒体A股搜索热度上升[4][75] - 公募基金抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费与金融[4][89]

公司研究 证 券 研 究 报 告 中金公司（601995）2026 年半年度业绩预增点评 推荐（维持） 境内外股权承销结构性显韧，两融与双边 ADT 回暖共振 事项： ❖ 中金公司发布 2026 年半年度业绩预增公告。预计 2026 年半年度实现归母净 利润 77.08 亿元到 82.27 亿元，同比增加 78%到 90%。 评论： ❖ 风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 28,481 | 35,529 | 38,475 | 41,449 | | 同比增速(%) | 34% | 25% | 8% | 8% | | 归母净利润(百万) | 9,791 | 14,029 | 15,550 | 17,120 | | 同比增速(%) | 72% | 43% | 11% | 10% | | 每股盈利(元) | 1.88 | 2.91 | 3.22 | 3.55 | ...

行业投资评级 - 报告对轻工纺服行业的评级为“推荐（维持）” [2] 核心观点 - 报告核心聚焦于必迈体育，认为其以跑鞋为核心，成长正在提速 [2][5] - 运动鞋服市场空间广阔，其中跑步鞋品类成长性突出，中国市场增速更快 [5][8][11] - 中国跑步鞋市场格局分散，为本土专业品牌崛起提供了机会，必迈体育已占据一席之地 [5][15] - 必迈体育通过“必迈”与“美津浓”双品牌协同发展，专业跑步能力持续夯实，业绩呈现快速增长与盈利改善 [5][18][23][35] 一、 必迈体育：跑鞋为核，成长提速 （一） 行业规模：运动消费空间广阔，跑步鞋品类成长性突出 - **全球及中国运动鞋服市场持续增长**：2024年全球运动鞋服市场规模达4065亿美元，预计2029年增至5095亿美元，2025-2029年CAGR约4.70% [8] 2024年中国运动鞋服市场规模达5425亿元，预计2029年增至8361亿元，2024-2029年CAGR约9.04% [8] - **中国市场渗透率与人均消费有提升空间**：2023年中国运动鞋服市场渗透率约15%，人均消费支出39美元，均低于美国、韩国、日本等成熟市场 [8] - **跑步鞋细分市场景气度更高**：2024年全球跑步鞋市场规模约669.5亿美元，预计2029年增至945.1亿美元，CAGR约7.14% [11] 2024年中国跑步鞋市场规模约592.4亿元，预计2029年增至950.1亿元，CAGR约9.91%，增速高于整体运动鞋服市场 [5][11] （二） 市场格局：行业集中度仍低，专业跑步品牌加快崛起 - **市场集中度低**：2025年中国跑步鞋市场HHI指数约519，低于1000，处于分散竞争状态 [5][15] - **本土品牌加速崛起**：国际品牌技术先发优势收窄，本土品牌凭借灵活的产品开发、精准的场景定位和贴近消费者的运营方式加快突破 [15] - **必迈体育市场地位**：2025年，必迈体育跑步鞋收入为10.64亿元，市占率约1.64% [15] 按中国大陆跑步鞋收入计算，必迈体育在全球运动品牌中位列第12位，在本土品牌中位列第6位 [5][15] （三） 必迈体育：双品牌协同发展，专业跑步能力持续夯实 - **双品牌战略清晰**：“必迈”为原创自主品牌，聚焦专业跑步赛道；“美津浓”为授权国际品牌，定位综合性运动，两者协同覆盖不同场景与人群 [5][18][23] - **专业认可度提升**：2025年，“必迈”品牌在国内主要马拉松赛事“破3”选手穿着率中位列第3 [18] - **业绩高速增长**：2023-2025年，公司营业收入从10.66亿元增至18.18亿元，复合增速约30.6% [23] 同期归母净利润从0.55亿元增至2.35亿元，增速显著快于收入 [23] - **产品结构以鞋类为核心**：跑步鞋贡献近六成收入，是最核心的增长引擎 [5][28] - **品牌收入结构**：“美津浓”品牌贡献六成以上收入，是当前收入基本盘；“必迈”品牌收入占比稳步提升 [31] - **渠道以直销为主导**：直销收入占比超过七成，其中线上直销是核心增长来源 [5][34] - **盈利能力持续改善**：2023-2025年，综合毛利率从46.0%提升至51.9% [35] 期间费用率从41.1%回落至35.8%，归母净利率从5.2%提升至12.9% [35] 二、 本周行情 - **主要股指普跌**：本周上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌5.81%、5.26%、8.90%、10.78% [5][42] - **行业板块表现**：申万轻工制造板块下跌5.94%，在28个一级行业中排名第16；纺织服装板块下跌3.97%，排名第12 [5][42] - **轻工制造子板块表现**：造纸下跌3.22%，文娱用品下跌3.39%，家居用品下跌6.15%，包装印刷下跌8.24% [5][42] - **纺织服装子板块表现**：纺织制造下跌1.71%，饰品下跌2.61%，服装家纺下跌5.63% [5][42] 三、 行业重点数据跟踪 （二） 地产数据跟踪 - **商品房成交面积下滑**：本周30大中城市商品房成交面积112.68万平米，同比下跌14%，环比下跌18% [5][62] - **分线城市成交面积环比变化**：一线城市成交38.92万平米，环比下跌21%；二线城市成交54.76万平米，环比增长5%；三线城市成交19.01万平米，环比下跌47% [5][62] - **商品房成交套数下滑**：本周30大中城市商品房成交套数为10326套，同比下跌16%，环比下跌16% [62] - **分线城市成交套数环比变化**：一线城市成交3543套，环比下跌22%；二线城市成交4320套，环比增长2%；三线城市成交2463套，环比下跌31% [62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月17日转债下跌，估值被动抬升；大盘价值相对占优，转债市场成交情绪升温；转债中枢下降，高价券占比下降，估值抬升；正股行业普跌，转债市场多数行业也下跌 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比下降0.76%，上证综指环比下降3.05%，深证成指环比下降5.40%，创业板指环比下降7.15%，上证50指数环比下降2.63%，中证1000指数环比下降6.08% [2] - 大盘成长环比下降5.21%，大盘价值环比上涨0.36%，中盘成长环比下降5.99%，中盘价值环比下降2.77%，小盘成长环比下降6.69%，小盘价值环比下降1.71% [2] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为599.55亿元，环比增长0.04%；万得全A总成交额为26716.49亿元，环比增长10.45%；沪深两市主力净流出521.93亿元 [2] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为42.57%，环比上升3.06pct；整体加权平价为87.66元，环比下降3.44% [3] - 偏股型转债溢价率为24.95%，环比上升3.16pct；偏债型转债溢价率为109.72%，环比上升5.34pct；平衡型转债溢价率为29.19%，环比下降0.16pct [3] 行业轮动 - A股市场中，跌幅前三行业为通信（-9.84%）、电子（-8.19%）、机械设备（-6.61%）；涨幅前三行业为银行（+0.90%）、石油石化（+0.40%）、公用事业（+0.11%） [4] - 转债市场共计22个行业下跌，跌幅前三行业为汽车（-16.13%）、电子（-13.25%）、美容护理（-5.37%）；涨幅前三行业为煤炭（+1.14%）、石油石化（+0.55%）、家用电器（+0.06%） [4] - 收盘价方面，大周期环比-0.85%、制造环比-6.16%、科技环比-4.22%、大消费环比-1.32%、大金融环比+0.04% [4] - 转股溢价率方面，大周期环比+2.4pct、制造环比+8.7pct、科技环比+11pct、大消费环比+7.7pct、大金融环比+6.0pct [4] - 转换价值方面，大周期环比-2.55%、制造环比-11.44%、科技环比-9.42%、大消费环比-4.04%、大金融环比-0.98% [4] - 纯债溢价率方面，大周期环比-1.2pct、制造环比-9.7pct、科技环比-5.9pct、大消费环比-1.6pct、大金融环比+0.036pct [5]

行业及公司投资评级 - 报告对轻工纺服行业给予“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告核心聚焦于必迈体育，认为其以跑鞋为核心，成长正在提速 [2][5] - 运动鞋服市场空间广阔，其中跑步鞋品类成长性尤为突出 [5][8] - 中国跑步鞋市场格局分散，为本土专业跑步品牌崛起提供了机会 [5][15] - 必迈体育通过“必迈”与“美津浓”双品牌协同发展，专业跑步能力持续夯实，业绩呈现高速增长 [5][18][23] 一、 必迈体育深度分析 行业规模与前景 - **全球及中国市场持续扩容**：2024年全球运动鞋服市场规模达4065亿美元，预计2029年增至5095亿美元，2025-2029年CAGR约4.70% [8]；2024年中国运动鞋服市场规模达5425亿元，预计2029年增至8361亿元，2024-2029年CAGR约9.04% [8] - **跑步鞋细分赛道增速更快**：2024年全球跑步鞋市场规模约669.5亿美元，预计2029年增至945.1亿美元，CAGR约7.14% [11]；2024年中国跑步鞋市场规模约592.4亿元，预计2029年增至950.1亿元，CAGR约9.91%，增速高于运动鞋服整体市场 [5][11] - **中国市场增长潜力大**：2023年中国运动鞋服市场渗透率约15%，人均消费支出仅39美元，均显著低于美国、韩国、日本等成熟市场，为行业持续扩容提供空间 [8] 市场竞争格局 - **市场集中度较低**：2025年中国跑步鞋市场HHI指数约519，低于1000，行业处于分散竞争状态 [5][15] - **本土品牌加速崛起**：随着发泡材料、碳板中底等技术普及，国际品牌先发优势收窄，本土品牌凭借灵活的产品开发、精准的场景定位和贴近用户的运营方式加快突破 [5][15] - **必迈体育市场地位**：2025年，必迈体育跑步鞋收入为10.64亿元，在中国跑步鞋市场市占率约1.64% [15]；按中国大陆跑步鞋收入计算，公司在全球运动品牌中位列第12位，在本土运动品牌中位列第6位 [5][15] 必迈体育公司分析 - **双品牌战略**：公司运营原创专业跑步品牌“必迈”和授权综合运动品牌“美津浓”，实现专业垂类与大众市场的覆盖 [5][18][23] - **业绩高速增长**：2023-2025年，公司营业收入从10.66亿元增至18.18亿元，复合增速约30.6% [23]；归母净利润从0.55亿元增至2.35亿元，利润增速显著高于收入 [23] - **产品结构以鞋类为核心**：跑步鞋贡献近六成收入，是核心增长引擎；其他运动鞋增速更快，成为新的结构性增量 [28] - **品牌收入结构**：美津浓品牌贡献六成以上收入，是当前收入基本盘；必迈品牌收入占比稳步提升，自主品牌成长势头强劲 [31] - **渠道以直销为主导**：直销收入占比超过七成，其中线上直销是核心增长来源 [34] - **盈利能力持续改善**：2023-2025年，公司综合毛利率从46.0%提升至51.9% [35]；期间费用率从41.1%回落至35.8% [35]；归母净利率从5.2%提升至12.9% [35] 二、 本周市场行情回顾 - **主要股指普遍下跌**：本周上证综指、沪深300、深证成指、创业板指分别下跌5.81%、5.26%、8.90%、10.78% [42] - **行业板块表现**：申万轻工制造板块下跌5.94%，在28个一级行业中排名第16；纺织服装板块下跌3.97%，排名第12 [42] - **轻工制造子板块**：造纸下跌3.22%，文娱用品下跌3.39%，家居用品下跌6.15%，包装印刷下跌8.24% [42] - **纺织服装子板块**：纺织制造下跌1.71%，饰品下跌2.61%，服装家纺下跌5.63% [42] 三、 行业重点数据跟踪 地产数据跟踪 - **商品房成交面积环比下降**：本周30大中城市商品房成交面积112.68万平米，同比下降14%，环比下降18% [62] - **分线城市成交分化**：一线城市成交面积38.92万平米，环比下降21%；二线城市成交面积54.76万平米，环比上升5%；三线城市成交面积19.01万平米，环比下降47% [62] - **商品房成交套数同步下降**：本周30大中城市商品房成交套数为10326套，同比下降16%，环比下降16% [62]；其中一线、二线、三线城市成交套数环比分别变动-22%、+2%、-31% [62]

公司研究 证 券 研 究 报 告 中金公司（601995）2026 年半年度业绩预增点评 推荐（维持） 境内外股权承销结构性显韧，两融与双边 ADT 回暖共振 事项： ❖ 中金公司发布 2026 年半年度业绩预增公告。预计 2026 年半年度实现归母净 利润 77.08 亿元到 82.27 亿元，同比增加 78%到 90%。 评论： ❖ 风险提示：市场交易量回落；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 28,481 | 35,529 | 38,475 | 41,449 | | 同比增速(%) | 34% | 25% | 8% | 8% | | 归母净利润(百万) | 9,791 | 14,029 | 15,550 | 17,120 | | 同比增速(%) | 72% | 43% | 11% | 10% | | 每股盈利(元) | 1.88 | 2.91 | 3.22 | 3.55 | ...