证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 利润呈 K 型分化——5 月工业企业利润点评 主要观点 ❖ 5 月工业企业利润数据：利润率回落，利润整体继续保持高增长 1-5 月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长 18.8%。5 月当月 同比为 21.1%，略低于前值 24.7%。库存方面，截止至 2026 年 5 月，库存同 比 8.8%，前值为 6.7%。分所有制看，1-5 月，国有控股工业企业利润增速为 19.6%，私营企业增速为 10.7%，外商及港澳台为 4.2%。 量、价、利润率拆分来看，量价双升。PPI 同比，5 月当月同比为 3.9%，4 月 为 2.8%。工业增加值 5 月增速为 4.5%，4 月为 4.1%；收入端 5 月增速为 6.67%， 4 月为 5.77%。利润率方面，5 月为 6.07%，去年同期（可比口径）为 5.36%。 利润率拆分来看，5 月毛利率为 15.0%，去年同期为 14.1%；费用率 8.39%， 去年同期为 8.33%；其他损益收入比为 0.56%，去年同期为 0.46%。 分行业来看，5 月，采矿业同比为 63.41%，制造业同比为 18.65%，电热气水 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0622-0628）：存单参考 DR 定价 机制或更清晰 债券周报 2026 年 06 月 28 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260622-20260628） 聚焦：海峡打开，油价大幅回落，推荐油运右侧+ 推荐（维持） 航空底部机会 ❑ 一、聚焦：海峡打开，油价大幅回落，推荐油运右侧+航空底部机会 1、本周美伊进展回顾：整体处于停火共识存续期、但局部摩擦仍有反复。 霍尔木兹海峡船舶通行量整体回升，本周船舶通行量均值约 46 艘次，25 日最 高值达 66 艘次，26-27 日通行量略有下降或是受到船舶遇袭事件的影响；本周 平均恢复率约为冲突前的 38%，最高达冲突前一半水平。 本周国际油价大幅回落。6 月 26 日，布伦特原油期货结算价格收于 72.0 美元 /桶，新加坡航煤价格回落至 111 美元，较 2 月均值 89 美元，涨幅明显收窄。 2、油运：大西洋运价向中东收敛，看好低油价激发补库需求。 本周克拉克森 VLCC-TCE 指数 14.9 万美元/天，周环比-19%；其中，中东-中 国航线报于 28.8 万美元/天，周环比-27%；红海-韩国航线报于 15.1 万美元/天， 周环比-34%；西非-中国航线报于 16.2 万美元/天，周环比-11%；美湾-中国航 线报于 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260622-20260626） 择时模型中短期看多，后市或震荡偏多 ❖ 本周回顾 本周市场涨少跌多，上证指数单周下跌 1.55%，创业板指单周下跌 1.37%。 A 股指数模型： 短期：成交量模型仅深 100 指数看多。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量 模型看空。智能算法沪深 300 模型看空，智能算法中证 500 模型看多。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型大部分宽基指数看多。月历效应模 型中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股指数模型： 中期：成交额倒波幅模型看空。恒生指数上下行收益差相似多空模型看多，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看多。 本周行业指数普遍下跌，除建材、电子、非银行金融、基础化工外所有行业均 下跌，跌幅前五的行业为：有色金属、汽车、综合金融、商贸零售、消费者服 务。从资金流向角度来说，除非银行金融、银行、建筑、煤炭外所有行业主力 资金净流出，其中电子、通信、有色金属、计算机、机械主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 98.18%，相较于上 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 26日转债整体偏弱，估值压缩；指数表现不佳，各主要指数环比下降；大盘价值相对占优；转债市场成交情绪升温，但沪深两市主力净流出；正股和转债市场多数行业下跌，仅建筑材料和农林牧渔逆势上涨 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场概况 - 指数表现：中证转债指数环比下降0.75%，上证综指环比下降2.26%，深证成指环比下降3.44%，创业板指环比下降4.07%，上证50指数环比下降2.37%，中证1000指数环比下降2.54% [2] - 市场风格：大盘价值相对占优，大盘成长环比下降4.16%，大盘价值环比下降1.44%，中盘成长环比下降2.37%，中盘价值环比下降2.83%，小盘成长环比下降2.40%，小盘价值环比下降2.24% [2] - 资金表现：转债市场成交情绪升温，可转债市场成交额为769.56亿元，环比增长2.24%；万得全A总成交额为35753.91亿元，环比减少1.20%；沪深两市主力净流出557.66亿元 [2] 转债价格 - 转债中枢下降，整体收盘价加权平均值为132.95元，环比下降0.85%；偏股型转债收盘价为276.17元，环比上升2.79%；偏债型转债收盘价为116.23元，环比下降0.27%；平衡型转债收盘价为125.35元，环比下降0.82% [3] - 130元以上高价券个数占比44.59%，较昨日环比下降3.49pct；占比变化最大的区间为110 - 120（包含120），占比19.11%，较昨日上升2.12pct；收盘价在100元以下的个券有12只；价格中位数为127.25元，环比昨日下降1.12% [3] 转债估值 - 估值压缩，百元平价拟合转股溢价率为36.33%，环比昨日下降0.16pct；整体加权平价为93.18元，环比昨日下降1.38% [3] - 偏股型转债溢价率为18.03%，环比上升0.87pct；偏债型转债溢价率为87.71%，环比上升1.60pct；平衡型转债溢价率为24.53%，环比上升0.49pct [3] 行业表现 - 正股行业普跌，28个行业下跌，跌幅前三的行业为通信（-6.48%）、计算机（-4.33%）、有色金属（-4.28%）；仅建筑材料（+1.97%）、农林牧渔（+0.39%）两个行业逆势上涨 [4] - 转债市场26个行业下跌，跌幅前三的行业为通信（-4.90%）、有色金属（-2.51%）、家用电器（-2.32%）；仅建筑材料（+3.03%）、农林牧渔（+0.08%）两个行业逆势上涨 [4] - 收盘价：大周期环比 - 1.01%、制造环比 - 1.23%、科技环比 - 2.24%、大消费环比 - 1.06%、大金融环比 - 0.22% [4] - 转股溢价率：大周期环比 + 1.8pct、制造环比 + 1.7pct、科技环比 + 3.4pct、大消费环比 + 4.7pct、大金融环比 + 3.0pct [4] - 转换价值：大周期环比 - 1.94%、制造环比 - 1.64%、科技环比 - 3.84%、大消费环比 - 2.20%、大金融环比 - 1.94% [4] - 纯债溢价率：大周期环比 - 1.4pct、制造环比 - 2.0pct、科技环比 - 3.7pct、大消费环比 - 1.3pct、大金融环比 - 0.25pct [4] 市场主要指数表现 |主要指数|收盘价|日涨跌幅|近一周|近一月|年初至今| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |中证转债|497.20|-0.75|-2.91|-2.49|1.08| |转债等权|248.67|-1.07|-3.64|-3.76|3.33| |正股等权|191.54|-2.20|-4.92|-9.75|2.37| |转债预案|2493.10|-2.28|-4.37|-5.30|13.81| |上证综指|4027.26|-2.26|-1.97|-3.02|1.47| |深证成指|15782.22|-3.44|-0.62|-0.47|16.69| |创业板指|4194.21|-4.07|0.65|4.30|30.94| |上证50|2906.94|-2.37|-0.94|-2.08|-4.10| |中证1000|8601.41|-2.54|-1.18|-2.25|13.25| |大盘指数|4257.83|-3.11|-1.83|-2.26|3.42| |中盘指数|5657.51|-2.96|1.98|2.02|21.36| |小盘指数|6218.68|-2.47|-1.29|-2.20|10.51| |大盘成长|5762.01|-4.16|-1.83|-1.57|9.31| |大盘价值|7366.20|-1.44|-5.54|-6.97|-14.09| |中盘成长|5804.43|-2.37|3.74|5.53|26.97| |中盘价值|6326.15|-2.83|-0.28|-2.22|6.61| |小盘成长|7522.91|-2.40|-1.38|-2.65|18.45| |小盘价值|7391.81|-2.24|-4.46|-8.39|-3.97| [8] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为769.56亿元，环比增长2.24%；万得全A总成交额为35753.91亿元，环比减少1.20% [2] - 沪深两市主力净流出557.66亿元 [2] 行业轮动 - 仅建筑材料、农林牧渔上涨，建筑材料正股日涨跌幅1.97%，转债日涨跌幅3.03%；农林牧渔正股日涨跌幅0.39%，转债日涨跌幅0.08% [53] - 各行业正股和转债的周涨跌幅、月涨跌幅、年初至今涨跌幅以及正股估值分位数等数据详见报告表格 [53]

电力及公用事业行业深度研究报告 证 券 研 究 报 告 绿电直联与数据中心的经济账怎么算？—— 推荐（维持） "电力+"系列研究（三） 1、绿电直连层面关注三个层面：1）绿电直联项目已实质落地的，建议关注大 唐发电、甘肃能源；2）目前绿电直联项目落地较多的华北、西北等区域，强 推河北海风龙头新天绿色能源（H+A），建议关注河北省综合能源运营商建投 能源，北京综合能源运营商京能电力，内蒙古综合能源运营商华能蒙电；西北 地区方面，建议关注宁夏综合能源运营商嘉泽新能及银星能源；3）全国性新 能源运营商或同步受益，建议关注龙源电力（H）、太阳能、节能风电等。 2、看好 AI 时代数据中心叙事。数据中心仍然是 AI 时代的重要环节之一，重 点关注电力企业外延 IDC/算力租赁的上市公司，建议关注晶科科技、协鑫能 科、金开新能。 ❑ 风险提示：政策推进不及预期，数据中心建设不及预期、绿电下游需求波动。 行业研究 电力及公用事业 2026 年 06 月 28 日 华创证券研究所 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：李清影 邮箱：liqing ...