报告公司投资评级 - 报告对中国财险（02328.HK）的投资评级为“推荐（维持）”[2] - 目标价为21.2港元[2] 报告核心观点 - 中国财险中报业绩预期向好，高股息属性凸显[2] - 公司商业模式优异，盈利稳定性好，有望支撑长期稳健的分红能力[7] - 当前股价对应2026年分红的股息率仍高达5%，高股息属性凸显[7] 行业背景分析 - 2026年上半年财产险行业保费收入9846亿元，同比增长2.1%[7] - 车险保费增速为-0.02%，非车险保费增速+3.9%[7] - 健康险保费实现15.3%的增长，是增速最快的险种[7] - 行业车险保费受制于汽车销量疲软，非车险业务受制于农险等保费增速乏力[7] 公司竞争优势 - 中国财险作为行业龙头，保费市场份额稳定保持在30%以上[7] - 承保端盈利能力远好于行业大多数公司[7] - 公司凭借承保端的规模、数据、品牌、人才等多方面优势实现强者恒强[7] - 公司聚焦发展个人非车业务（包括商业健康险和意外险、责任险、家财险等），持续打造第二增长曲线[7] 中报业绩预期 - 预计公司中报业绩向好，承保端受益于“报行合一”持续推动，投资端受益于上半年资本市场向好[7] - 2026Q1公司实现承保利润72亿元（同比+7.5%），COR为94.2%（同比改善0.3pct）[7] - 2026Q1公司实现净利润86亿元（同比-23.7%），受Q1权益市场波动影响[7] - 预计上半年净利润有望实现30%以上的增长，显著扭转Q1负增态势[7] - 预计COR有望保持在94.5%左右的优秀水平（同比持续改善）[7] 全年业绩展望 - 预计2026年全年COR有望同比进一步改善1个百分点[7] - 公司积极把握投资机会，有望在2026年获得不错的投资收益[7] - 预计2026年全年派息有望同比实现增长，对应当前股价股息率仍有5%[7] - 预计2026-2028年EPS为1.93/2.2/2.44元[7] 财务预测数据 - 2025年保险服务业绩20165百万元，2026E为25448百万元，2027E为31357百万元，2028E为35461百万元[3] - 2025年保险服务业绩同比增速40.2%，2026E为26.2%，2027E为23.2%，2028E为13.1%[3] - 2025年归母净利润40370百万元，2026E为42867百万元，2027E为48901百万元，2028E为54332百万元[3] - 2025年归母净利润同比增速25.5%，2026E为6.2%，2027E为14.1%，2028E为11.1%[3] - 2025年每股盈利1.82元，2026E为1.93元，2027E为2.20元，2028E为2.44元[3] - 2025年市盈率7.94倍，2026E为7.47倍，2027E为6.55倍，2028E为5.90倍[3] - 2025年市净率1.12倍，2026E为1.01倍，2027E为0.92倍，2028E为0.83倍[3] - 2025年保险服务收入511594百万元，2026E为537174百万元，2027E为566718百万元，2028E为597888百万元[8] - 2025年保险服务费用-486254百万元，2026E为-505195百万元，2027E为-527314百万元，2028E为-553326百万元[8] - 2025年资产总计860498百万元，2026E为916430百万元，2027E为975998百万元，2028E为1034558百万元[8] - 2025年负债合计571795百万元，2026E为596474百万元，2027E为623514百万元，2028E为645801百万元[8] - 2025年归属于母公司股东权益285974百万元，2026E为316018百万元，2027E为348145百万元，2028E为383972百万元[8] 投资建议 - 给予2026年PB目标值为1.3x，对应2026年目标价为21.2港元（港元兑人民币0.87）[7] - 维持“推荐”评级[7]

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 转型仍是基础前提——7 月政治局会议精神 学习 ❖ 一、动能向新，结构向优 政治局会议通稿全篇着重强调了经济的向新向优。上半年经济数据多个维度 来看，均呈现结构上的向新向优特征，新旧动能正加快转换。结合政治局会议 的部署来看，预计这一趋势仍将持续。1）产业层面：在 2025 年新动能体量超 过旧动能的基础上，2026 年上半年新动能继续保持高增长，我们测算达到 9.9%，大幅高于旧动能的-0.3%。根据统计局，"新动能对经济增长的直接贡献 超过 40%"。2）消费层面：服务增速好于商品，服务零售额增长 5.3%，商品 零售额增长 1.1%。3）投资层面：设备购置、知识产权产品投资保持较快增长。 上半年，全国知识产权产品投资同比增长 9.4%，设备工器具购置投资同比增 长 8.1%。4）出口层面：机电产品出口增速更快。 ❖ 二、总量基调：发挥存量政策效能，加大逆周期调节 总量层面，考虑到 2 季度 GDP 增速低于目标区间，在表述上既强调用好存量 政策，"充分发挥各项存量政策效能"，也强调增量政策的推动，"及时谋划出 台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度"。在消费层面， ...

宏观研究 核心结论：目前市场对加息的预期极易联想到 1997 年格林斯潘的预防式加息， 但当下只有通胀读数高于彼时，其余经济特征均没有达到 1997 年的水平。我 们目前依然倾向于美联储今年可以维持利率不变。但出于美联储内部分歧加 大和可能维护抗通胀信誉和独立性的考虑，预防式加息的尾部风险已经上升。 不过，即便加息风险真可能兑现，也不认为早加息比晚加息更好。 ❖ "预防式加息"？今年可能不是 1997 年 沃什上台后的抗通胀表态以及市场加息预期升温，与过往时期相比，易让市场 联想到 1997 年 3 月格林斯潘的"预防式加息"。同样处于科技革命周期，同样 的经济增长表现偏强，美联储主席沟通风格也非常相似。后续来看，沃什是否 可能领导美联储再现"预防式加息"（彼时通胀仍处于低位，"小步保险"加息 是低未来通胀失衡风险，延长扩张周期；目前通胀处于高位，预防的本意可能 更多落在防止通胀固化上）？我们对当下和 1997 年的经济特征进行比较： 1、经济增长：均较为强劲，潜在 GDP 缺口为正且处于历史高位水平；但当下 增长更为分化，AI 对经济增长的贡献远高于彼时互联网投资的贡献。最近两 个季度，潜在 GDP 缺口平 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2026年7月30日政治局会议召开，肯定上半年经济“向新向优”，重视经济运行困难挑战，强调加大逆周期调节力度，充分运用存量政策与及时出台增量政策[2][5] - 债市投资者关注货币政策表述，对政府债券放量扰动担忧减弱，期待货币宽松，驱动收益率下行；短期债市交投情绪或积极，但收益率下行突破需利好落地，否则维持低位区间波动；操作建议小波段、快进快出，后续关注权益风险偏好、资金价格、央行买债规模及银行资负结构调整[2][5][6] 根据相关目录分别进行总结 总基调：经济结构“向新向优”，正视“困难挑战” - 会议肯定经济结构“向新向优”，弱化总量评价，重视“困难挑战”，对稳增长有诉求；与4月会议相比，更侧重经济结构优势，措辞更严反映正视经济放缓压力[2][10][11] - 上半年经济数据前高后低，二季度低于目标区间但增速逐月回升，下半年基数效应友好，达标压力减轻；外部因素影响出口，国内政策推进节奏待察，三季度或为政策效果观察期，经济低偏目标区间可能加快增量政策推出[11][12] 宏观调控：加大逆周期调节力度，兼顾存量与增量 宏观定调：“逆周期”或侧重短期应对，增量政策有空间 - “加大逆周期调节力度”，未提及跨周期，政策力度或增强，反映重心转向短期应对；明确发挥存量政策效能，谋划出台增量政策，优先推进存量政策，为增量留空间；强调积极财政和适度宽松货币政策加快落实落细[17][18][19] 财政政策：强调“加快财政支出”和“推进两新两重”，继续加快债券资金使用进度 - 加快财政支出，上半年地方广义财政支出偏慢拖累投资，后续或成提速对象；推进“两重”“两新”，部分资金已下达，“六张网”“十五五”专项规划待落地，或提速专项债配套融资[20][21] - 加快债券资金使用进度，预计8 - 9月政府债供给高峰，8 - 9月净融资预计分别为1.6万亿和1.7万亿，10月累计净融资有望接近去年同期[27] 货币政策：适时调整政策工具，关注财政货币协同 - 政策基调延续“适度宽松”，新增“综合运用并适时调整货币政策工具，财政金融协同促内需”表述，操作更灵活，央行或配合供给放量或稳增长发力[31][32] - 短期降息、降准紧迫性不强，降息受输入型通胀和中美政策周期背离约束，降准因资金价格偏低、流动性充裕必要性不强，但供给放量或权益回调可能降准[33] - 供给放量央行或投放流动性维持资金稳定，但影响银行资负结构，存单发行或放量、利率或抬升；财政金融协同或涵盖总量流动性支持、结构性工具支持、风险分担三个层次，关注政府债集中供给阶段银行资金变化[35][42] 稳增长：扩内需诉求增强，“反内卷”排序后移 - 消费方面，优化供给思路不变，侧重“服务消费潜力”，关注相关补贴落地，上半年服务零售额同比增速高于商品零售[44][45] - 投资方面，“六张网”是抓手，措辞“加强”变“扎实推进”，强调用好既有工具资金，三季度基建投资单月增速有望改善[45] - 产业升级与统一大市场方面，“反内卷”排序后移，“人工智能 +”等排位提前，应对“内卷式”竞争措辞减轻[45] 资本市场：深化投融资改革，提升资本市场韧性和信心 - 政策重心从短期稳预期向长效机制建设跃升，增强市场内生稳定性；强调深化投融资综合改革，提升韧性和信心，构建慢牛、长牛、健康牛市场格局[46] 防风险：继续关注地方债务风险，重点聚焦中小金融机构 - 要求稳定房地产市场，实施化债方案，扎实推进地方中小金融机构改革化险、减量提质；房地产和化债领域基调延续，金融领域关注中小金融机构风险，整合重组或加快[2][47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告系统性构建国债期货知识图谱，梳理历史沿革、合约要素、交易制度与交割机制；国债期货兼具套期保值与 alpha 挖掘功能，在低利率环境下配置价值凸显，市场成长空间充裕，有市场扩容、机构入市加速、工具价值强化三大逻辑 [8][9] 各章节内容总结 国债期货概述 - 境内国债期货由中金所统一制定，以名义国债为标的，约定未来特定时间券款交割，对应虚拟国债，需转换因子换算 [12] - 截至 2026 年 6 月，国债期货年内日均持仓超 80 万手，较 2025 年增长超 30%，总成交金额约 47.52 万亿元；与股指期货和银行间现券成交规模相比，有成长空间 [1][15][16] - 我国国债期货市场是机构主导市场，2025 年 11 月机构成交和持仓占比约 80%和 90%；低利率环境提升其关注度，带来交易机会，受机构关注 [20] 我国国债期货市场的发展历史 - 第一阶段（1992 - 1995）：1992 年上交所推出国债合约，后因“327 国债期货事件”，1995 年 5 月 17 日交易暂停 [2][21][23] - 第二阶段（2013 - 2019）：2013 年中金所重启，完善合约设计等，5 年期上市后市场稳步发展，后拓展至 10 年、2 年期；制度设计保障市场稳定，总成交量超 1300 万手 [2][24][26] - 第三阶段（2019 - 至今）：引入商业银行等增量资金，2020 年成交量增 84%，2024 年文件公布次年成交额增 44%；完善制度，推出做市商和期转现制度，波动幅度稳定；扩充产品序列，2023 年 30 年期上市，2025 年 1 - 8 月成交量超 1800 万手 [27][28][30] - 政策法规及发展前瞻：以《期货和衍生品法》为核心，证监会、中金所完善监管；未来有望提升开放程度，允许合格境外投资者参与，港交所推出离岸国债期货；提升策略丰富度，辅助投资者开发策略 [33][36] 国债期货合约要素 - 以 10 年期为例，核心要素包括合约标的与可交割国债、报价方式等 [37][38] - 合约标的为虚拟国债，交割时需转换因子使国债可比 [40] - 采用百元净价报价，最小变动价位指百元净价报价最小变动幅度，不同种类有所不同 [42] - 合约月份为 3、6、9、12 月循环，交易时间为 09:30 - 11:30、13:00 - 15:15，最后交易日下午不交易 [43] - 涨跌停板制度针对不同品种设定不同限制，上市首日幅度不同 [44] - 最低交易保证金对不同品种和时间收取不同比例，10 年期为合约价值 2%，交割月前两交易日起为 3% [45] 国债期货的交易 - 交易者管理：准入门槛严格，需满足交易经验和资金要求，如 10 个交易日 20 笔及以上仿真交易记录或 3 年内 10 笔及以上实盘记录，申请前 5 个交易日账户可用资金余额不低于 50 万元 [47] - 交易制度：采用 T + 0 交易机制，包含集合竞价、连续竞价、期转现三种方式，交易手续费每手 3 元，平今仓免手续费，免收印花税，有梯度申报费机制 [50] - 风险控制：注重风险控制，有保证金设计、价格限制制度、持仓限额与交易限额等多项制度 [51] - 合约种类：涵盖 2 年、5 年、10 年、30 年四类品种，构建完整利率期限结构工具；每个品种每年 4 个固定合约，交割月为季月，仅最近三个可交易，主力合约切换在当季合约最后交易日前 20 - 30 天 [55] 国债期货的交割 - 交割方法及详细流程：采用实物交割，可交割国债需符合多项条件；交割流程自合约进入交割月启动，分一般模式和券款对付模式；有交割手续费、变更手续费、过户费、转托管费等费用 [59][60][62] - 交割分析指标：转换因子将不同国债折算为标准虚拟债券，公式与现金流折现有关；最廉可交割券是交割成本最小的标的，用隐含回购利率判断，可通过收益率和久期经验法则辅助判断 [64][71][72] - 交割难点与期权属性：实物交割受流动性影响，可能导致行情异常；空头举手规则使交割具美式期权性质；一篮子可交割券使交割具彩虹期权性质，操作时需关注交割安排 [75][76]

报告公司投资评级 - 华海药业（600521）投资评级为“强推”（维持）[1] - 目标价为23元，当前价为16.32元[3] 报告核心观点 - 华海药业首款1类生物新药瑞西奇拜单抗获批，开启创新药商业化元年，公司业务有望在原料药和仿制药基础上进一步向创新药延伸[1][7] - 基于原料药制剂一体化竞争优势及创新药业务进展，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为11.45/11.40/13.40亿元，同比+329.6%/-0.4%/+17.5%[7] 根据相关目录分别总结 事项 - 2026年7月29日，华海药业控股子公司华奥泰自主研发的1类生物新药瑞西奇拜单抗注射液（HB0034，商品名华亦净）获国家药监局通过优先审评审批程序批准上市，用于治疗成人（体重≥40kg）泛发性脓疱型银屑病发作[1] - 该产品为国内首款获批的IL-36R单抗，也是华海药业首个获批的1类生物新药，公司在该项目上的累计研发投入约2.59亿元[1] 临床研究数据 - 早期及关键临床研究均显示瑞西奇拜单抗能够快速改善GPP急性发作[7] - 此前公开的Ib期研究共纳入9例中重度GPP急性发作患者，接受单次15mg/kg静脉给药后，第1周77.8%的患者GPPGA脓疱评分达到0分或1分，44.4%的患者GPPGA总评分达到0分或1分[7] - GPPASI较基线平均改善幅度由第1周的66.4%提高至第12周的90.0%，第1周脓疱面积较基线平均改善92.4%[7] - 关键注册研究进一步显示，单次静脉给药后第1周，瑞西奇拜单抗组脓疱清除或几乎清除率达到86.4%，安慰剂组为9.1%，研究达到主要疗效终点和全部次要疗效终点，且未发现新的安全性信号[7] 创新药商业化进展 - 瑞西奇拜单抗获批开启华海药业创新药商业化元年，公司业务有望在原料药和仿制药基础上进一步向创新药延伸[7] - 该产品是华海药业首个获批的1类生物新药，华奥泰已经完成首个自主研发产品的临床开发、注册申报和上市审批[7] - 产品上市销售后，公司创新药收入有望实现从零起步[7] - 目前，华奥泰另有IL-17A单抗处于上市申请阶段，PD-L1/VEGF双抗进入关键性Ⅲ期临床，后续产品若顺利获批，公司创新药收入来源有望继续增加[7] 财务预测与估值 - 华海药业2025年营业总收入为8,587百万元，同比增速-10.1%，2026-2028年预计分别为8,911/10,146/11,596百万元，同比增速分别为3.8%/13.9%/14.3%[3] - 2025年归母净利润为266百万元，同比增速-76.2%，2026-2028年预计分别为1,145/1,140/1,340百万元，同比增速分别为329.6%/-0.4%/17.5%[3] - 2025年每股盈利为0.18元，2026-2028年预计分别为0.76/0.76/0.89元[3] - 2025年市盈率为92倍，2026-2028年预计分别为21/21/18倍[3] - 2025年市净率为2.6倍，2026-2028年预计分别为2.3/2.2/2.1倍[3] - 考虑到2026H1扣非归母净利润预计同比增长15%-25%，原料药及制剂业务恢复、新产品放量，以及处置华海天衡67%股权和寿科健康美国关税退税带来的非经常性收益，上调盈利预测[7] - 基于公司原料药制剂一体化竞争优势及创新药业务进展，给予2026年30倍PE，对应目标价23元[7] 公司基本数据 - 华海药业总股本为149,725.21万股，已上市流通股为149,725.21万股[4] - 总市值为240.46亿元，流通市值为240.46亿元[4] - 资产负债率为54.62%，每股净资产为6.19元[4] - 12个月内最高价为27.01元，最低价为13.85元[4]

行业研究 证 券 研 究 报 告 海外新兴产业日报 20260729 美国消费者信心回落，AI 基础设施融资推 推荐（维持） 进，HBM4 已量产出货 华创证券研究所 | 证券分析师：张一弛 | 证券分析师：袁凤婷 | | --- | --- | | 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com | 邮箱：yuanfengting@hcyjs.com | | 执业编号：S0360525080005 | 执业编号：S0360525110001 | 本日报关注美国宏观、AI、数据中心电源等相关动态，兹以辅助对国内映射产业链 研究。美国宏观方面，美国 7 月消费者信心指数降至 90.8，消费者对当前商业和就业环 境的评价连续第三个月下降；国际原油及多数天然气价格回落，但欧亚天然气价格仍较 2 月底显著上涨，美国天然气价格则继续处于相对低位。核电方面，美国能源部推进核燃 料循环创新园区候选地评估，园区拟覆盖核燃料生产、使用后处理、先进反应堆及数据 中心等设施。AI 方面，Meta 联合贝莱德开发 1GW 数据中心园区，SK 海力士 Q2 业绩受 AI 服务器存储需求带动大幅增长，HBM4 已开始量产出货；亚马逊据报 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 报告关注美国宏观、AI、数据中心电源等相关动态，以辅助对国内映射产业链研究[1] - 美联储连续第五次维持利率不变，但三名委员主张加息25基点[1] - 微软Azure增速回升，2026财年收入突破1000亿美元[1] - Meta营收保持增长并上调全年资本开支指引下限[1] - 近7日海外半导体板块继续回调，芯片设计/IP/IDM表现相对占优[1] - NextEra Energy与Brookfield拟在肯塔基州建设1.8GW AI数据中心园区，并配套2GW天然气发电和最高2.6GW储能[1] - 美国众议员要求xAI说明数据中心燃气轮机的环境及公共健康影响[1] 美国宏观：美联储维持利率不变，国际油气价格回升 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%—3.75%，FOMC以9票赞成、3票反对通过决议，连续第五次维持利率不变[2] - 三名委员主张加息25基点，声明称美国经济活动保持稳健扩张，但供应冲击推高能源等行业价格，当前通胀仍高于2%目标[2] - 沃什重申2%通胀目标，进一步弱化前瞻指引，表示美联储将更多依据实时数据制定政策，并减少对未来利率路径的预测[2] - 沃什未明确回应9月是否加息，仅称若通胀持续偏高，美联储将毫不犹豫采取行动，提高利率可能成为解决方案的一部分[2] - 截至2026年7月29日，布伦特原油ICE期货结算价为88.11美元/桶，日环比上涨6.1%，较2月底上涨20.4%[2] - 亚洲JKM天然气升至21.43美元/百万英热单位，日环比上涨0.5%，较2月底上涨99.8%[2] - 英国天然气升至16.71美元/百万英热单位，日环比上涨9.1%，较2月底上涨92.6%[2] - 荷兰TTF天然气升至18.66美元/百万英热单位，日环比上涨5.7%，较2月底上涨88.8%[2] - 美国NYMEX天然气期货回升2.0%至2.73美元/百万英热单位，但较2月底仍下降4.4%[2] - Henry Hub现货截至7月27日为2.63美元/百万英热单位，较2月底下降12.0%[2] - 欧亚气价继续处于相对高位，美国天然气价格仍然偏低[2] AI：云业务保持增长，资本开支持续扩张 - 微软FY2026 Q4实现营收900亿美元，非GAAP每股收益为4.74美元[4] - Azure收入同比增长43%，商业剩余履约义务达到6780亿美元[4] - Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万，本季度资本开支约410亿美元，企业AI产品商业化继续推进[4] - Meta Q2实现营收608亿美元，略高于市场预期[4] - Meta总成本和费用同比增长55%至420.3亿美元，自由现金流降至7.84亿美元[4] - Meta预计Q3营收为610亿—640亿美元，并将全年资本开支区间由1250亿—1450亿美元调整至1300亿—1450亿美元[4] - 近7日（7月22日至7月29日），海外半导体板块整体平均下跌18.69%[4] - 半导体设备、材料及零部件、封装测试、晶圆制造和芯片设计/IP/IDM分别下降21.14%、18.54%、29.67%、18.73%和16.44%[4] - 芯片设计/IP/IDM表现相对占优，近30日（6月29日至7月29日）板块整体平均下跌28.28%，芯片设计/IP/IDM跌幅相对较小为23.04%[4] - 年初至7月29日，板块整体平均上涨53.96%，材料及零部件上涨60.94%，在五个细分环节中涨幅居前[4] 数据中心电源：千亿美元项目推进，环保合规受到关注 - NextEra Energy与Brookfield拟投资约1000亿美元建设1.8GW肯塔基AI数据中心园区[9] - Brookfield负责园区开发及运营，NextEra Energy将建设2GW天然气发电、最高2.6GW电池储能及配套输电设施[9] - 项目预计于2032年全面建成，目前仍需完成最终协议谈判并签署具有法律约束力的正式文件[9] - 美国众议员Pallone要求xAI说明Colossus 1和Colossus 2使用的燃气轮机清单、排放许可及用电、用水等资料，并计划安排现场访问[9] - 目前属于议员提出的信息请求，尚非委员会正式传票或监管处罚[9]

公司研究 华海首款 1 类生物新药获批，开启创新药商 业化元年 事项： ❖ 2026 年 7 月 29 日，公司公告，控股子公司华奥泰自主研发的 1 类生物新药瑞 西奇拜单抗注射液（HB0034，商品名华亦净）获国家药监局通过优先审评审 批程序批准上市，用于治疗成人（体重≥40kg）泛发性脓疱型银屑病发作。该 产品为国内首款获批的 IL-36R 单抗，也是公司首个获批的 1 类生物新药，公 司在该项目上的累计研发投入约 2.59 亿元。 评论： | [ReportFinancialIndex] | | --- | | 主要财务指标 | | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 8,587 | 8,911 | 10,146 | 11,596 | | 同比增速(%) | -10.1% | 3.8% | 13.9% | 14.3% | | 归母净利润(百万) | 266 | 1,145 | 1,140 | 1,340 | | 同比增速(%) | -76.2% | 329.6% | -0.4% | ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 海外新兴产业日报 20260730 美联储维持利率不变，AI 云业务保持增长， 推荐（维持） 千亿美元数据中心园区推进 华创证券研究所 证券分析师：张一弛 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com 执业编号：S0360525080005 证券分析师：袁凤婷 邮箱：yuanfengting@hcyjs.com 执业编号：S0360525110001 本日报关注美国宏观、AI、数据中心电源等相关动态，兹以辅助对国内映射产业链 研究。美国宏观方面，美联储连续第五次维持利率不变，但三名委员主张加息 25 基点， 沃什重申 2%通胀目标并进一步弱化前瞻指引；国际原油和欧亚天然气价格普遍回升，美 国天然气价格仍处于相对低位。AI 方面，微软 Azure 增速回升，2026 财年收入突破 1000 亿美元，Meta 营收保持增长并上调全年资本开支指引下限；近 7 日海外半导体板块继续 回调，芯片设计/IP/IDM 表现相对占优。数据中心电源方面，NextEra Energy 与 Brookfield 拟在肯塔基州建设 1.8GW AI 数据中心园区，并配套 2GW 天然气发电和最高 ...