事项： 证 券 研 究 报 告 新易盛（300502）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 汇兑拖累短期业绩，加大物料储备 目标价：720.4 元 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年全年实现营收 248.42 亿元，同 比增长 187.29%，实现归母净利润 95.32 亿元，同比增长 235.89%；2026 年一 季度公司实现营收 83.38 亿元，同比增长 105.76%，实现归母净利润 27.80 亿 元，同比增长 76.80%。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 24,842 | 47,530 | 86,790 | 128,421 | | 同比增速(%) | 187.3% | 91.3% | 82.6% | 48.0% | | 归母净利润(百万) | 9,532 | 17,907 | 34,585 | 51,752 | | 同比增速(%) | 235.9% | ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 571 | 823 | 1,178 | 1,689 | | 同比增速(%) | 47.3% | 44.1% | 43.2% | 43.4% | | 归母净利润(百万) | 125 | 181 | 263 | 370 | | 同比增速(%) | 121.4% | 45.3% | 45.6% | 40.6% | | 每股盈利(元) | 0.68 | 0.99 | 1.44 | 2.02 | | 市盈率(倍) | 330 | 227 | 156 | 111 | | 市净率(倍) | 11.6 | 11.2 | 10.6 | 9.9 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 4 月 30 日收盘价 其他通用机械 2026 年 05 月 06 日 绿的谐波（688017）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（维持） 净利率持续优化，产品规模化能力提升 当前价：224.12 元 事项： ❖ 公司 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260427-20260430） ❖ 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 500，相比上周提高 5.82%， 最小的为其他，相比上周降低 3.21%。 本周申万行业热度变化方面，本周申万一级行业中，热度正向变化率 MA2 最 大的一级行业为综合，相比上周提高 60.8%，热度负向变化率最大的为农林牧 渔，相比上周降低 15.6%，正向变化前 5 的一级行业分别为综合、公用事业、 煤炭、食品饮料、美容护理，负向变化前 5 的一级行业分别为农林牧渔、医药 生物、通信、石油石化、汽车；本周申万二级行业中，本周热度正向变化率 MA2 最大的 5 个行业是装修装饰Ⅱ、燃气Ⅱ、综合Ⅱ、轨交设备Ⅱ、调味发酵品Ⅱ。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为青蒿素、中韩自贸区、PVDF 概念、信托 概念、股权转让(并购重组)。 ❖ 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 100%、97%、100%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予福斯达“强推”（维持）评级，目标价为48.8元[2] - 核心观点：公司业绩符合预期，海外市场持续打开，是空分设备行业一流企业，兼备“德式品质”和“浙企风格”，新签订单和在手订单充沛，海外高毛利订单占比逐年提升，随着订单交付能力提升，业绩有望进入高增通道[2][8] 2025年及2026年一季度业绩表现 - **2025年业绩**：实现营业总收入30.0亿元，同比增长24.1%；归母净利润4.2亿元，同比增长61.3%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长75.4%[2] - **2026年一季度业绩**：实现营业总收入6.1亿元，同比增长2.5%；归母净利润0.9亿元，同比下降20.1%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降22.1%[2] - **2025年现金流**：经营活动现金流净额达9.1亿元，同比增长127.3%[8] 业务结构与市场分析 - **海外市场表现**：2025年外销收入18.7亿元，同比增长98.19%，占营业收入比例大幅提升至62.5%[8] - **盈利能力提升**：2025年销售毛利率、净利率分别为26.31%、14.03%，分别同比提升2.94个百分点和3.23个百分点，主要得益于海外高毛利业务占比提升[8] - **分产品表现**： - 空分设备业务收入20.0亿元，同比增长4.08%，毛利率下降4.24个百分点至21.4%[8] - 天然气处理及液化装置业务表现亮眼，收入9.7亿元，同比增长135.31%，毛利率达36.50%，较去年同期大幅提升22.35个百分点[8] - **订单情况**：2025年新签订单约39亿元（含税），同比略降，但在手订单充足，对后续收入和利润有较好支撑[8] 公司竞争力与成长空间 - **技术研发进展**：完成了PSA制氢、天然气处理和氧气混合系统等新产品突破；完成了十万等级空分、300万方/天天然气处理工厂项目和氧气混合器等技术研发及产业化转化；正在推进十二万等级空分装置研发[8] - **业务模式拓展**：完成了首个工业气体运营项目的运营，完善了业务体系[8] - **海工装备项目**：2025年规划在江苏南通启东吕四港经济开发区投资“福斯达海洋工程与装备智能制造项目”，主要产品包括大型海工装备、大型天然气处理及液化、大型冷箱等，旨在推动产品结构向高附加值方向优化[8] 2026年一季度财务表现分析 - **利润率变化**：一季度销售毛利率、净利率分别为27.3%、15.2%，经追溯调整后，分别同比下降1.5个百分点和4.3个百分点[8] - **费用率变动**：销售、管理、研发、财务费用率分别为0.7%、3.1%、2.9%、1.6%，分别同比变化-0.1、-0.2、-0.8、+3.4个百分点；财务费用率大幅增长主要受人民币升值等因素影响，短期拖累了利润表现[8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026~2028年收入分别为35.7、42.2、49.4亿元，分别同比增长18.8%、18.5%、17.0%[8] - **净利润预测**：预计2026~2028年归母净利润分别为5.2、6.3、7.8亿元，分别同比增长23.5%、21.8%、22.5%[8] - **每股收益预测**：预计2026~2028年EPS分别为3.3、4.0、4.9元[8] - **估值依据**：参考可比公司估值，给予公司2026年15倍市盈率，对应目标价约为48.8元[8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [1] 报告的核心观点 - 2025年报聚焦显示，交通运输各板块（港口、公路、铁路）的分红比例中枢均呈上升趋势，港口普遍提高分红 [1] - 报告认为交运红利资产（公路、铁路、港口）中不乏高股息优质标的，并提出了具体的板块及个股投资建议 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、月度行情表现：红利资产表现一般 - **2026年4月市场表现**：交通运输行业累计下跌0.73%，跑输沪深300指数8.76个百分点，在31个申万一级行业中排名第30 [11]。具体到红利资产细分板块，高速公路、铁路运输、港口4月累计涨跌幅分别为-0.76%、-2.5%、-1.43%，均跑输沪深300指数与交运指数 [5][12] - **年初至今市场表现**：交通运输行业累计下跌2.74%，跑赢沪深300指数6.58个百分点 [11]。细分板块中，港口板块年初至今累计上涨3.8%，而高速公路和铁路运输分别下跌3.07%和1.32% [5][13] - **个股表现**： - **A股**：4月涨幅前三为北部湾港（+7.14%）、四川成渝（+5.87%）、中原高速（+4.39%）[5][16] - **H股**：4月涨幅前三为青岛港（+12.33%）、中远海运港口（+7.54%）、四川成渝高速公路（+6.91%）[5][19]。H股整体跑赢A股，例如安徽皖通高速H股较A股跑赢15.05个百分点 [19] - **市场环境**： - **利率环境**：处于低位，截至2026年4月30日，10年期国债收益率为1.75%，较3月底下跌7个基点 [5][23] - **成交额**：4月交运红利资产日均成交额同比下降，高速公路、铁路、港口日均成交额分别为14.11亿元、16.89亿元、21.2亿元，同比分别下降45.1%、14.9%、54.5% [5][25] - **估值与股息率**：公路、铁路、港口行业整体市盈率（PE）分别为14.4倍、18.7倍、13.4倍；市净率（PB）分别为1.0倍、0.9倍、1.0倍；行业整体股息率均在3%-4%区间 [5][28] 二、港口板块跟踪 - **行业数据**： - **吞吐量**：过去四周（2026年4月6日至5月3日），重点监测港口货物吞吐量10.56亿吨，同比增长0.3%；集装箱吞吐量2691.4万标箱，同比增长7% [5][29]。2026年1-3月，港口货物累计吞吐量439226万吨，同比增长4%；集装箱累计吞吐量8964万标箱，同比增长8% [29][30] - **货种增速**：2026年3月，重点港口货种吞吐量增速为铁矿石（+11.7%）>集装箱（+5.5%）>煤炭（-0.5%）>原油（-1.1%）[5][31]。1-3月累计增速为集装箱（+8.2%）>铁矿石（+7.5%）>原油（+3.2%）>煤炭（+3%）[5][32] - **公司业绩与分红**： - **2025年业绩**：归母净利润增速前五的公司为南京港（+20.7%）、辽港股份（+14.2%）、盐田港（+7.3%）、宁波港（+5.6%）、厦门港务（+3%）[48] - **2026年第一季度业绩**：归母净利润增速前五的公司为重庆港（+110.7%）、辽港股份（+75.9%）、连云港（+35.2%）、天津港（+28.3%）、南京港（+27.8%）[50] - **现金分红比例**：2025年港口行业整体分红比例提升4.29个百分点至41.24% [54]。分红比例较高的公司包括盐田港（70.04%）、厦门港务（60.64%）、唐山港（59.31%）[54]。招商港口的分红比例从2019年的30.5%提升至2025年的43% [5][54] 三、公路板块跟踪 - **行业数据**： - **客运**：2026年3月，公路客运量9.43亿人次，同比下降6%；1-3月累计27.62亿人次，同比下降3.4% [5][58] - **货运**：2026年3月，公路货运量37.31亿吨，同比增长0.1%；1-3月累计98.76亿吨，同比增长4% [5][58] - **公司业绩与分红**： - **2025年业绩**：归母净利润增速前五的公司为福建高速（+21.5%）、现代投资（+18.7%）、粤高速A（+15.3%）、四川成渝（+3.7%）、深高速（+0.4%）[66] - **2026年第一季度业绩**：归母净利润增速前五的公司为东莞控股（+29.8%）、宁沪高速（+12.8%）、深高速（+6.5%）、山西高速（+4.7%）、福建高速（+3.8%）[72] - **现金分红比例**：2025年公路行业整体分红比例为54.95%，同比提升2.36个百分点 [75]。分红比例高于60%的公司包括粤高速A（70.11%）、山东高速（63.34%）、山西高速（63.08%）、皖通高速（60.06%）、现代投资（60.03%）、四川成渝（60.02%）[75] 四、铁路板块跟踪 - **行业数据**： - **客运**：2026年3月，铁路旅客发送量3.76亿人次，同比增长11.7%；1-3月累计11.33亿人次，同比增长5.5% [5][81] - **货运**：2026年3月，铁路货运总发送量4.6亿吨，同比增长3.4%；1-3月累计12.81亿吨，同比增长2.2% [5][81] - **公司业绩与分红**： - **2025年业绩**：铁路运输行业归母净利润217.4亿元，同比下滑10.1% [87]。增速较高的公司为铁龙物流（+37.5%）、广深铁路（+34.5%）[89] - **2026年第一季度业绩**：行业归母净利润64.97亿元，同比增长0.8% [90]。增速较高的公司为广深铁路（+23.8%）、铁龙物流（+6.9%）、京沪高铁（+6.0%）[91] - **现金分红比例**：2025年分红比例较高的公司包括大秦铁路（75.02%）、中铁特货（57.18%）、京沪高铁（49.74%）[93]。京沪高铁公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55% [5][96] 五、投资建议 - **港口板块**：报告提出港口战略价值投资时代来临 [5][95]。重点推荐： - **招商港口**：全球布局的港口央企，分红比例持续提升 [5][95] - **青岛港**：整合优化、业绩稳健 [5][95] - **唐山港**：高分红优质港口标的，全国重要能源枢纽港 [5][95] - **厦门港务**：受益于两岸融合，资产注入有望提升盈利与红利属性 [5][95] - **公路板块**：强调其典型红利资产配置价值，行业不乏股息率4%以上的优质标的 [5][95]。重点推荐： - **四川成渝/四川成渝高速公路（A/H）**：A/H股股息率最高，具备业绩增长稳定性及“大集团、小公司”逻辑 [5][95] - **皖通高速**：市值管理典范，ROE水平领先 [5][95] - **山东高速、宁沪高速**：位于交通强省，分红领先 [5][95] - **招商公路**：可视为行业ETF增强 [5][95] - **赣粤高速**：低估值，存在通过改革释放活力的潜力 [5][95] - **铁路板块**：认为铁路是长久期+改革红利资产 [5][96]。重点推荐： - **京沪高铁**：黄金线路现金牛资产，公告未来三年分红比例不低于55% [5][96] - **大秦铁路**：典型高股息资产 [5][96] - 建议关注 **广深铁路**：PB破净的潜力资产，经营存在增长空间 [5][96] - **高股息标的列举**（对应2025年分红，截至2026年4月30日股价）： - **A股股息率>4%**：四川成渝（4.8%）、粤高速A（4.8%）、东莞控股（4.6%）、唐山港（4.3%）、皖通高速（4.2%）、大秦铁路（4.2%）、宁沪高速（4.0%）、山西高速（4.0%）、招商公路（4.0%）[5][97][100] - **H股股息率>5%**：越秀交通基建（6.3%）、四川成渝高速公路（5.8%）、招商局港口（5.5%）、青岛港（5.4%）、秦港股份（5.3%）、江苏宁沪高速（5.3%）[5][20]

报告投资评级 - 投资评级：**强推（维持）** [1] - 目标价：**168.18元** [3] - 当前价（2026年4月30日收盘）：**124.20元** [3] - 基于2026年预测市盈率（PE）**98倍**给予目标价 [7] 核心观点 - 公司2025年收入保持增长，但利润因加大研发和销售网络建设而下滑，2026年一季度业绩受单一海外ODM大客户（法如/FARO）采购额大幅降低的暂时性影响 [1][7] - 公司积极拓展消费级市场，于2025年初成立3DeVOK事业部，并于2026年1月与深圳拓竹科技达成为期5年的战略合作，共同研发消费级3D扫描仪，看好其作为3D打印机数据入口的广阔前景 [7] - 考虑到与拓竹的战略合作及ODM客户波动，分析师上调了未来收入预测，并基于公司在消费级市场的巨大潜力给予较高估值，维持“强推”评级 [7] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩**：实现营业收入**3.71亿元**，同比增长**11.65%**；归母净利润**0.96亿元**，同比下降**20.44%** [1] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入**0.87亿元**，同比微增**0.15%**；归母净利润**0.07亿元**，同比下降**73.02%** [1] - **关键财务预测（华创证券）**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为**6.00亿元**、**8.26亿元**、**10.83亿元**，同比增速分别为**61.6%**、**37.6%**、**31.1%** [3][7] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为**1.52亿元**、**2.15亿元**、**2.87亿元**，同比增速分别为**58.2%**、**41.7%**、**33.4%** [3][7] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为**1.72元**、**2.43元**、**3.24元** [3] - **估值指标**：预测2026-2028年市盈率（PE）分别为**72倍**、**51倍**、**38倍**；市净率（PB）分别为**8.4倍**、**7.4倍**、**6.5倍** [3] 业务与战略发展总结 - **收入增长分析**：2025年收入增长略有放缓，主要因国内需要验收的项目占比增加导致收入确认周期延长，以及个别海外ODM大客户采购额下降 [7] - **利润下滑原因**：2025年利润下降主要因公司加大了创新产品和技术研发投入及全球销售网络建设；2026年一季度利润大幅下降主要因研发投入增加、股份支付金额上升及汇兑损失增加 [7] - **海外市场表现**：2025年海外收入同比增长**28.01%**，占主营业务收入比例提升至**49.19%** [7] - **消费级市场布局**：中国3D打印机2025年出口量已突破**500万台**，同比增长近四成。3D扫描仪作为重要的数据入口，市场潜力巨大。公司与拓竹科技的合作旨在把握此机遇 [7] - **剔除ODM影响后的增长**：剔除海外ODM客户法如（FARO）的影响后，公司2026年第一季度营业收入同比增长**21.64%** [7] 公司基本数据 - 总股本：**8,840.00万股** [4] - 总市值：**109.79亿元** [4] - 流通市值：**38.26亿元** [4] - 资产负债率：**12.41%** [4] - 每股净资产：**13.47元** [4] - 近12个月股价区间：**76.10元 - 171.17元** [4]

报告投资评级与核心观点 1) **投资评级**：维持“强推”评级，目标价84.7元 [2] 2) **核心观点**：公司营收稳健增长，核心业务提供业绩动能，同时全面布局具身智能产业链，有望受益于工控需求复苏、制造出海红利及新产业布局 [2][8] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入19.5亿元，同比增长18.7%；实现归母净利润2.6亿元，同比增长7.2% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入4.7亿元，同比增长21.0%；实现归母净利润0.5亿元，同比下降14.7% [2] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为23.89亿元、29.30亿元、35.97亿元，对应同比增速分别为22.8%、22.6%、22.8% [4][8] - **未来净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为3.31亿元、3.88亿元、4.63亿元，对应同比增速分别为25.8%、17.2%、19.7% [4][8] - **估值指标**：基于2026年预测，给予55倍市盈率（PE）得出目标价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为44倍、38倍、32倍 [4][8] 核心业务发展 - **变频器业务**：实施“全品类出击、全领域覆盖”战略，2025年实现收入12.46亿元，同比增长20.41% [8] - **伺服系统与控制系统业务**：伺服产品实施“大平原业务”战略，控制系统渗透小型PLC并拓展中高端市场，2025年该业务线实现收入5.77亿元，同比增长16.39% [8] - **产品体系协同**：已构建完整的管理层、控制层、驱动层、执行层产品体系，形成协同效应，提升综合竞争力 [8] 市场拓展与国际化 - **海外业务**：持续推进全球化战略，2025年实现海外主营业务收入5.44亿元，同比增长19.36% [8] - **拓展策略**：通过将成熟产品线引入新市场、加大国际推广力度、参与国际展会及完善产品认证体系以优化出口结构 [8] 具身智能产业链布局 - **核心部件产品**：面向人形、协作及移动类机器人等场景，推出覆盖灵巧手、关节模组、电机与驱动器在内的具身智能核心部件 [8] - **具体产品发布**： - 发布了多规格电机与驱动器，包括灵巧手系列电机、直线执行器电机、旋转执行器电机6-23mm短款无刷空心杯电机和轮毂电机 [8] - 合资公司依智灵巧发布了YZ-T6系列6DOF腱绳仿生驱动灵巧手，适配于人形机器人、化工、医疗、物流等多个行业 [8] - 合资公司伟达立发布了超短款谐波模组、行星关节模组、摆线关节模组、轴向磁通关节模组四大系列关节模组矩阵 [8] 投资建议依据 - **竞争优势**：公司在自动化领域深耕多年，具备较强竞争优势 [8] - **增长驱动力**：有望受益于工控行业需求复苏和制造业出海红利 [8] - **新增长点**：叠加在具身智能产业链的全面布局 [8]

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260427-20260430） 本周热度变化最大行业为综合、公用事业 ❖ 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 500，相比上周提高 5.82%， 最小的为其他，相比上周降低 3.21%。 本周申万行业热度变化方面，本周申万一级行业中，热度正向变化率 MA2 最 大的一级行业为综合，相比上周提高 60.8%，热度负向变化率最大的为农林牧 渔，相比上周降低 15.6%，正向变化前 5 的一级行业分别为综合、公用事业、 煤炭、食品饮料、美容护理，负向变化前 5 的一级行业分别为农林牧渔、医药 生物、通信、石油石化、汽车；本周申万二级行业中，本周热度正向变化率 MA2 最大的 5 个行业是装修装饰Ⅱ、燃气Ⅱ、综合Ⅱ、轨交设备Ⅱ、调味发酵品Ⅱ。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为青蒿素、中韩自贸区、PVDF 概念、信托 概念、股权转让(并购重组)。 ❖ 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 100%、97%、100%。 申万一级行业中，从 2015 年开始 ...

报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：271.1元 [3] - 当前价（2026年4月30日收盘价）：198.00元 [3] 报告核心观点 - 公司受益于汽车与AI需求持续高景气，收入保持高速增长态势，2025年营收同比增长71.80%至33.68亿元，且连续十一个季度实现营收环比增长 [1][7] - 模拟芯片行业进入上行期，汽车电动化/智能化、AI服务器及泛能源市场需求共振，为公司业绩增长提供保障 [7] - 公司保持高水平研发投入，新产品在车载SerDes、音频放大器等领域实现突破，与麦歌恩的整合协同效应逐步显现，汽车芯片龙头地位加速成长 [7] - 基于下游需求复苏超预期及新品进展，华创证券上调公司2026-2027年收入预测，并预计公司盈利能力将逐步修复，归母净利润将于2026年转正 [7] 财务表现与预测总结 - **历史业绩（2025年）**：实现营业总收入33.68亿元（同比+71.80%），毛利率34.95%（同比+2.25个百分点），归母净利润为亏损2.29亿元（亏损同比收窄43.2%）[3][7] - **最新季度（2026年第一季度）**：实现营收11.41亿元，创单季度历史新高，同比+59.17%，环比+13.88%；毛利率33.67%；归母净利润为亏损0.36亿元，亏损同环比收窄 [7] - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为44.09亿元、56.63亿元、70.81亿元，同比增速分别为30.9%、28.5%、25.0% [3][7] - **盈利预测**：预计归母净利润将于2026年转正为0.81亿元，2027-2028年分别达到3.52亿元、6.54亿元，同比增速分别为135.2%、337.7%、85.7% [3][7] - **盈利能力预测**：预计毛利率将从2025年的35.0%持续提升至2028年的39.9%；净利率预计从2025年的-6.8%改善至2028年的9.2% [8] 业务分拆与市场分析 - **下游收入结构（2025年）**：泛能源领域占比52.92%，汽车电子占比35.22%，消费电子占比11.86% [7] - **产品线收入（2025年）**：传感器产品收入8.92亿元（同比+225.56%），信号链产品收入12.88亿元（同比+33.68%），电源管理产品收入11.74亿元（同比+66.91%）[7] - **汽车电子业务**：行业电动化、智能化趋势深化，公司已实现全面汽车芯片产品布局；截至2025年底，汽车电子领域累计出货量超14.18亿颗；应用于汽车三大智能终端的MCU+产品已实现规模化量产出货与整车装车应用 [7] - **AI服务器业务**：AI服务器市场迅猛发展，带动高密度电源管理、高速数据传输等芯片需求；公司应用于AI服务器电源的高压GaN驱动芯片已实现批量发货 [7] - **泛能源市场**：包括光储、工控等领域需求复苏，为公司增长提供保障 [7] 研发投入与新产品进展 - **研发投入**：2025年研发投入7.95亿元，占营业收入比例达23.59% [7] - **新产品突破**： 1. 成功推出全国产供应链的车载SerDes芯片，传输速率高达6.4 Gbps，并在头部汽车客户完成DV验证 [7] 2. 首款4通道75W ClassD音频放大器已规模化量产，并完成多家头部汽车客户的小批量验证 [7] 3. 通用信号链产品自量产以来累计获得超200家客户订单，逐步形成新业绩增长点 [7] - **并购整合**：公司与麦歌恩在产品、客户和供应链的整合顺利，协同效应逐步显现 [7] 估值与市场表现 - **估值指标**：基于2026年预测，市盈率（P/E）为400倍，市净率（P/B）为4.3倍；目标价基于2026年10倍PS得出 [3][7] - **市值数据（截至报告期末）**：总市值321.99亿元，流通市值282.21亿元，每股净资产46.71元 [4] - **近期市场表现**：近12个月（2025-05-06至2026-04-30）公司股价表现超越沪深300指数 [5][6]

报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告核心观点 - 2026年第一季度主动偏股型基金重仓家电板块的整体意愿环比下降，主要因市场担忧内销高基数压力、人民币升值及原材料涨价影响盈利能力 [6][13] - 展望后续，国补高基数压力为短期影响，平稳的国补政策仍有望在第三季度托举家电内销 [6] - 家电龙头企业积极向欧美及中东、拉美等新兴市场加速渗透的趋势不变，外销收入稳步提升的长期趋势未改 [6][13] - 家电龙头企业经营稳健，股息率较高，在持仓处于低位，边际下行压力较小的背景下具备较高配置价值 [6][13] 根据目录分部分总结 一、 主动偏股型基金重仓：2026Q1家电重仓比例环比下降 - 2026年第一季度基金重仓家电持股比例为2.43%，环比下降0.71个百分点；家电超配比例为0.18%，环比下降0.54个百分点 [6][13] - 持仓比例下降主要归因于：市场担忧2026年第二季度家电内销因同期国补刺激产生高基数压力；担忧人民币升值影响出口；担忧原材料价格上涨影响企业盈利 [6][13] - 从历史数据看，家电板块基金重仓比例自2025年第二季度的5.77%持续下降至2026年第一季度的2.43% [15] 二、 重仓分板块：增配黑电、厨电、照明，减配白电、小家电、家电上游、两轮车、清洁电器、电动工具 - **增配板块**： - **黑电**：基金重仓市值占比为0.31%，环比增加0.08个百分点；重仓基金数量环比增加32只；主要增配TCL电子（+0.04个百分点）和TCL科技（+0.06个百分点）[6][18][29] - **厨电**：基金重仓市值占比为0.06%，环比增加0.03个百分点；重仓基金数量环比增加10只；主要增配老板电器（+0.03个百分点）[6][18][38] - **照明**：基金重仓市值占比为0.04%，环比增加0.01个百分点；重仓基金数量环比增加7只；主要增配民爆光电（+0.01个百分点）[6][18][56] - **减配板块**： - **白电**：基金重仓市值占比为1.19%，环比下降0.39个百分点；重仓基金数量环比减少136只；美的集团、格力电器、海尔智家持仓比例分别环比下降0.27、0.03、0.11个百分点 [6][18][19] - **小家电**：基金重仓市值占比为0.22%，环比下降0.09个百分点；重仓基金数量环比减少24只 [18][42] - **家电上游**：基金重仓市值占比为0.14%，环比下降0.09个百分点；重仓基金数量环比减少46只；三花智控持仓比例环比下降0.09个百分点 [18][60] - **两轮车**：基金重仓市值占比为0.48%，环比下降0.26个百分点；重仓基金数量环比减少80只；九号公司、隆鑫通用、涛涛车业持仓比例分别环比下降0.15、0.03、0.03个百分点 [18][31][67] - **清洁电器**：基金重仓比例环比下降0.05个百分点 [18] - **电动工具**：基金重仓比例环比下降0.03个百分点 [18] 三、 重仓个股：基金增配TCL电子、TCL科技、老板电器 - **白电龙头持仓普遍回落**：美的集团、格力电器、海尔智家基金重仓比例环比分别下降0.27、0.03、0.11个百分点 [19][63] - **黑电个股获显著增持**：TCL电子和TCL科技基金重仓比例环比分别增加0.04和0.06个百分点 [29][68] - **厨电个股关注度提升**：老板电器基金重仓比例环比增加0.03个百分点 [38][69] - **两轮车个股持仓下滑**：九号公司基金重仓比例环比下降0.15个百分点，重仓市值从72.66亿元降至44.34亿元，持有基金数从89只减至68只 [31][67][75] - **清洁电器个股分化**：石头科技基金重仓比例环比微增0.01个百分点，而科沃斯环比下降0.05个百分点 [70][75] - **重仓市值前20个股变动**：TCL科技、TCL电子、老板电器、石头科技、盾安环境、申菱环境、欧普照明、苏泊尔等公司的重仓市值占家电板块比重环比提升 [75]