公司研究 证 券 研 究 报 告 荣盛石化（002493）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 一季度业绩大幅回升，整体盈利能力显著改善 事项： ❖ 据公司公告，25 年公司营收 3086.22 亿元，同比下降 5.47%；归母净利润 8.48 亿元，同比上升 17.09%；扣非归母净利润 9.04 亿元，同比上升 18.58%。25Q4 营收 808.08 亿元，同比下降 0.58%，环比增加 2.05%；归母净利润-0.40 亿元， 同比减亏 73.63%，环比转亏 114.02%；扣非归母净利润-1.66 亿元，同比转亏 323.81%，环比转亏 152.67%。26Q1 营收 606.29 亿元，同比下降 19.13%，环 比下降 24.97%；归母净利润 28.15 亿元，同比上升 378.46%，环比扭亏；扣非 归母净利润 30.29 亿元，同比上升 389.90%，环比扭亏。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 通策医疗（600763）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 业绩稳健，静待改革成效释放 目标价：63 元 事项： ❖ 4 月 17 日，公司发布 2025 年报及 26 年一季报。25 年公司实现营业收入 29.13 亿元（同比+1.37%），归母净利润 5.02 亿元（同比+0.19%），扣非归母净利润 4.96 亿元（同比-0.04%）。其中，25Q4 公司实现收入 6.23 亿元，归母净利润亏 损 0.12 亿元，扣非归母净利润亏损 0.13 亿元，我们预计单四季度亏损主要是 收入同比下滑 2.77%，叠加信用减值损失集中计提及所得税费用年末汇算调整 导致。26Q1 公司实现营收 7.55 亿元（同比+1.43%），归母净利润 1.87 亿元（同 比+1.66%），扣非归母净利润 1.85 亿元（同比+1.32%）。 证券分析师：郑辰 邮箱：zhengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360520110002 证券分析师：王宏雨 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025A | 2026E | 20 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 水井坊（600779）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） 25 年大幅出清，26Q1 降幅收窄 目标价：49 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报，25 年实现营收 30.4 亿元，同降 41.8%， 归母净利润 4.1 亿元，同降 69.7%。其中单 Q4 收入 6.9 亿元，同降 51.7%，归 母净利润 0.8 亿元，同降 63.0%。26Q1 营收 8.2 亿元，同降 14.9%；归母净利 润 1.7 亿元，同降 10.1%；销售回款 6.0 亿元，同降 17.9%；经营现金流量净 额 0.7 亿元，去年同期亏损 5.8 亿元。Q1 末合同负债 6.9 亿元，环比 25 年末 下降 1.2 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 3,038 | 3,043 | 3,162 | 3,345 | | 同比增速(%) | -41.8 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 迈瑞医疗（300760）深度研究报告 推荐（维持） 于无色处见繁花 目标价：213 元 | | | | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 33,282 | 36,127 | 40,044 | 44,421 | | 同比增速(%) | -9.4% | 8.5% | 10.8% | 10.9% | | 归母净利润(百万) | 8,136 | 8,345 | 9,232 | 10,279 | | 同比增速(%) | -30.3% | 2.6% | 10.6% | 11.3% | | 每股盈利(元) | 6.71 | 6.88 | 7.61 | 8.48 | | 市盈率(倍) | 25 | 25 | 22 | 20 | | 市净率(倍) | 5.4 | 4.6 | 4.0 | 3.5 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 5 月 7 日收盘价 医疗器械 2026 年 05 月 07 日 当前价：170.50 元 华创证券研究所 证券分 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 启明星辰（002439）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） ❖ 近期，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季度报告：2025 年，实现营业收 入 23.38 亿元，同比下滑 29.49%；归母净利润亏损 5.72 亿元，上年同期亏 损 2.26 亿元；扣非净利润亏损 5.20 亿元，上年同期亏损 1.32 亿元。2026 年 一季度实现营业收入 6.67亿元，同比增长 4.15%；归母净利润 0.49 亿元，同 比增长 2949.98 %；扣非净利润0.70 亿元，上年同期亏损 0.51 亿元。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 2,338 | 2,778 | 3,231 | 3,678 | | 同比增速(%) | -29.5% | 18.8% | 16.3% | 13.8% | | 归母净利润(百万) | -572 | 15 | 115 | 217 | ...

公司研究 三未信安（688489）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（维持） 营收保持增长，抗量子密码领域持续突破 目标价：47.1 元 事项： ❖ 近期，公司发布 2025 年年报及 2026 年一季度报告：2025 年，实现营业收 入 5.54 亿元，同比增长 17.07%；归母净利润亏损 0.44 亿元，上年同期盈利 0.42 亿元；扣非净利润亏损 0.60 亿元，上年同期盈利 0.16 亿元。2026 年一 季度实现营业收入 0.72 亿元，同比增长 10.11%；归母净利润亏损 0.23 亿元 ，上年同期亏损 0.34 亿元；扣非净利润亏损 0.25 亿元，上年同期亏损 0.36 亿元。 评论： ❖ 风险提示：行业竞争加剧；政策推动不及预期；产品应用不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 554 | 679 | 817 | 968 | | 同比增速(%) | 17.1% | 22.6% | 20 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 中科创达（300496）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） AIOS 战略成效显著，智能物联爆发增长 目标价：83.79 元 事项： ❖ 公司发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营业收入 77.78 亿元，同比 +44.45%；实现归母净利润 4.50 亿元，同比+10.47%。2026 年 Q1 实现营业收 入 17.49 亿元，同比+19.04%；实现归母净利润 1.02 亿元，同比+10.60%。 行业应用软件 2026 年 05 月 07 日 | | | 评论： ❖ 风险提示：新业务拓展不及预期、研发投入效果不及预期、行业竞争加剧等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 7,778 | 9,911 | 12,402 | 15,390 | | 同比增速(%) | 44.4% | 27.4% | 25.1% | 24.1% | | 归母净利润( ...

中科创达（300496）2025 年报及 2026 年一季报点评 强推（维持） AIOS 战略成效显著，智能物联爆发增长 目标价：83.79 元 公司研究 证 券 研 究 报 告 评论： ❖ 风险提示：新业务拓展不及预期、研发投入效果不及预期、行业竞争加剧等。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 7,778 | 9,911 | 12,402 | 15,390 | | 同比增速(%) | 44.4% | 27.4% | 25.1% | 24.1% | | 归母净利润(百万) | 450 | 611 | 786 | 972 | | 同比增速(%) | 10.5% | 35.7% | 28.7% | 23.8% | | 每股盈利(元) | 0.98 | 1.33 | 1.71 | 2.11 | | 市盈率(倍) | 68 | 50 | 39 | 31 | | 市净率(倍) | 2.9 | 2.8 | 2.6 | 2.5 | 资料来 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“强推”，并予以维持，目标价为19.5元[2] - 核心观点：公司2026年一季度业绩企稳，趋势向好，收入恢复增长，归母与扣非净利润首次在一季度实现双盈利[2][8] 历史与近期财务表现 - **2025年业绩承压**：全年实现营业收入23.38亿元，同比下滑29.49%；归母净利润亏损5.72亿元，亏损额较上年的2.26亿元扩大；扣非净利润亏损5.20亿元[2] - **2025年第四季度降幅收窄**：单四季度实现收入7.90亿元，同比下滑20.14%，同比降幅环比收窄[8] - **2026年第一季度显著改善**：实现营业收入6.67亿元，同比增长4.15%，为自2024年第二季度以来首次单季度增速转正；归母净利润0.49亿元，同比增长2949.98%；扣非净利润0.70亿元，实现扭亏为盈[2][8] - **首次一季度双盈利**：2026年一季度归母净利润与扣非净利润双盈利，是公司上市以来首次在一季度实现[8] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为58.27%，同比下降0.5个百分点，维持稳定[8] 未来财务预测 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为27.78亿元、32.31亿元、36.78亿元，对应同比增速分别为+18.8%、+16.3%、+13.8%[4][8] - **利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为0.15亿元、1.15亿元、2.17亿元，2026年实现扭亏，对应同比增速分别为102.6%、+685.9%、+88.5%[4][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为0.01元、0.10元、0.18元[4][8] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为1,289倍、164倍、87倍；市净率（P/B）维持在1.7倍[4] 公司战略与业务进展 - **深化“AI+安全”创新**：在“AI赋能安全”方面，公司打造“安星智能体矩阵”，推动态势感知等核心产品向智能体全面升级，提升主动防御与智能化水平；同时推进研发体系AI Coding实践，提升开发效率和产品能力[8] - **布局“AI应用安全防护”**：公司推出大模型应用安全产品矩阵，并提供相关配套服务[8] 公司基本数据与估值 - **股本与市值**：总股本为12.11亿股，总市值为198.19亿元，流通市值为119.20亿元[5] - **财务健康状况**：资产负债率为15.45%，每股净资产为8.99元[5] - **目标价推导**：基于2026年8.5倍市销率（PS）的估值方法，得出目标价19.5元[8]

报告投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2] - 目标价为47.1元 [2] 核心观点 - 公司2025年及2026年一季度营业收入保持增长，但2025年因费用投入加大导致净利润由盈转亏，2026年一季度利润同比减亏，趋势向好 [2][10] - 公司在抗量子密码领域持续深耕，已在关键领域完成产品试点，并与头部企业合作，2026年4月发布了全新的抗量子SPU系列芯片 [10] - 基于2025年业绩及2026年一季度改善情况，报告调整了盈利预测，预计2026-2028年营收与净利润将实现持续增长，并给予2026年8倍市销率（PS）估值 [10] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入5.54亿元，同比增长17.07%；单四季度收入2.59亿元，同比增长18.59% [2][10]。归母净利润亏损0.44亿元，上年同期盈利0.42亿元，主要因研发、销售、管理费用分别同比增加28.40%、38.57%、34.42% [2][10] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入0.72亿元，同比增长10.11%；归母净利润亏损0.23亿元，同比减亏，主要因收入增长及费用优化，研发、销售、管理费用合计0.88亿元，同比下降8.69% [2][10] - **未来三年预测**：预计2026-2028年营业收入分别为6.79亿元、8.17亿元、9.68亿元，同比增速分别为22.6%、20.3%、18.5% [5][10]。预计归母净利润分别为0.20亿元、0.59亿元、1.04亿元，同比增速分别为扭亏、195.5%、74.8% [5][10]。预计每股收益（EPS摊薄）分别为0.17元、0.52元、0.90元 [5][10] - **盈利能力指标**：预测毛利率将从2025年的71.1%提升至2028年的74.5%；净利率将从2025年的-6.8%提升至2028年的11.9% [11] - **估值指标**：基于预测，2026-2028年市盈率（P/E）分别为229倍、78倍、44倍；市净率（P/B）维持在2.5倍至2.3倍之间 [5][11] 业务进展与战略 - **抗量子密码领域突破**：2025年，公司及子公司在金融、通信、能源等关键领域完成了抗量子密码产品的试点应用，验证了技术的实用性与稳定性 [10] - **产品迭代与发布**：2026年4月，公司发布了全新抗量子SPU系列芯片，该芯片采用面向特定领域架构（DSA）设计理念，旨在优化密码算力 [10] - **合作与场景验证**：公司与国内多个头部企业开展深度合作，完成了云上、云下多场景下从传统密码到抗量子密码的应用改造与迁移 [10] 公司基本数据 - 总股本为11,520.97万股，总市值约为47.01亿元 [6] - 每股净资产为15.73元，资产负债率为8.69% [6] - 过去12个月内股价最高为58.30元，最低为31.90元 [6]