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快递行业2025年3月数据点评:3月行业件量增速20.3%,顺丰增速最高
华创证券· 2025-04-19 15:41
报告行业投资评级 - 推荐(维持) [4] 报告的核心观点 - 持续看好快递行业需求韧性足,建议关注行业格局变化 [5] - 2024 年全年行业件量增速 21%,2025 年 1 - 3 月行业件量累计增速 21.6%,当前重点关注龙头价格竞争策略调整,整体行业“反内卷”是大势所趋,中长期利于快递公司业绩弹性释放,主要快递企业资本开支持续放缓,为行业格局优化奠定基础 [5] - 持续看好申通快递量在“利”先循环已经启动,作为拐点型企业业绩弹性大;持续看好顺丰控股净利率可持续提升,其核心时效快递需求有韧性,转型卖行业解决方案助于服务行业加速渗透,降本基于大营运模式变革可支撑持续性,国际业务预计利润走向上升通道 [5] - 看好龙头公司中通快递在市场的领军地位和盈利水平,建议重点关注圆通,关注韵达股份 [5] 各部分总结 行业数据 - 3 月完成业务量 166.6 亿件,同比增长 20.3%;1 - 3 月累计完成业务量 451.4 亿件,同比增长 21.6% [5] - 3 月行业收入 1246 亿元,同比增长 10.4%,1 - 3 月累计收入 3456.4 亿元,同比增长 10.9% [5] - 3 月单票收入 7.48 元,同比下降 8.2%,1 - 3 月票均 7.66 元,同比下降 8.8% [5] 上市公司业务量 - 3 月业务量同比增速:顺丰(25.40%)>圆通(22.5%)>行业(20.3%)>申通(20.1%)>韵达(17.3%) [5] - 1 - 3 月业务量累计同比增速:申通(26.6%)>韵达(22.9%)>圆通(21.7%)>行业(21.6%)>顺丰(19.7%) [5] 上市公司快递收入 - 3 月收入增速:申通(14.7%)>圆通(13.4%)>顺丰(10.6%)>韵达(10.6%)>行业(10.4%) [5] - 1 - 3 月收入累计同比增速:申通(18.7%)>圆通(14.1%)>行业(10.9%)>韵达(10.6%)>顺丰(7.2%) [5] 单票收入 - 3 月单票收入:申通 2.01 元,同比 - 4.3%( - 0.09 元),环比 - 1.5%( - 0.03 元);韵达 1.96 元,同比 - 5.8%( - 0.12 元),环比 + 0.3%( + 0.01 元);圆通 2.18 元,同比 - 7.4%( - 0.18 元),环比 - 6.2%( - 0.14 元);顺丰 13.82 元,同比 - 11.7%( - 1.84 元),环比 - 3.7%( - 0.53 元) [5] - 1 - 3 月累计单票收入:申通 2.04 元,同比 - 6.2%( - 0.13 元),韵达 1.98 元,同比 - 10.0%( - 0.22 元),圆通 2.28 元,同比 - 6.3%( - 0.15 元),顺丰 14.63 元,同比 - 10.5%( - 1.71 元) [5] 顺丰 2024 年报 - 2024 年归母净利 101.7 亿,同比 + 23.5%;Q4 实现 25.5 亿,同比 + 29.6% [5] - 分业务看:速运及大件分部 24 年利润 109.8 亿,同比 + 29.9%,同城即时配送分部 1.33 亿,同比 + 162%,供应链及国际分部 - 13.2 亿,同比 - 148%,未分配分部 4.0 亿,同比 + 560% [5] - 分季度看:24Q1、24Q2、24Q3、24Q4 归母净利分别为 19.1、29.0、28.1、25.5 亿,同比增长 11.1%、18.0%、34.6%、29.6%,扣非归母净利为 16.6、24.9、25.9、24.0 亿,同比增长 9.2%、13.8%、41.0%、51.3% [5]
转债市场日度跟踪20250418-20250418
华创证券· 2025-04-18 22:45
报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 今日转债跟随正股下跌,估值环比压缩,市场成交情绪减弱 [1] - 转债中枢下降,高价券占比下降,估值压缩 [2] - 今日正股和转债市场行业指数下降占比过半,不同行业表现有差异 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比持平,上证综指、中证1000指数等环比下降,深证成指、创业板指环比上涨 [1] - 大盘价值相对占优,大盘成长、中盘成长等环比下降,大盘价值、中盘价值等环比上涨 [1] 市场资金表现 - 转债市场成交额445.61亿元,环比减少1.35%;万得全A总成交额9491.74亿元,环比减少7.88% [1][7] - 沪深两市主力净流出140.17亿元,十年国债收益率环比降低0.29bp至1.65% [1] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为22.33%,环比下降0.08pct;整体加权平价为84.72元,环比上升0.18% [2] - 偏股型、偏债型、平衡型转债溢价率均下降,价格中位数为117.67元,环比下降0.20% [2] - 六个月内次新券相对上市首日收盘价涨跌幅均值+0.04pct,平均转股溢价率+0.30pct [24][27] - 破底占比6.12%,环比+0.66pct;110元(含)以下占比17.09%,环比+0.49pct [33] - 博时可转债ETF份额净增加3260万份,海富通可转债ETF份额净减少630万份 [34] 行业表现 - 正股市场跌幅前三位行业为美容护理、社会服务、纺织服饰,涨幅前三位为通信、房地产、银行 [3] - 转债市场跌幅前三位行业为国防军工、电力设备、农林牧渔,涨幅前三位为通信、有色金属、汽车 [3] - 不同行业在收盘价、转股溢价率、转换价值、纯债溢价率方面有不同变化 [3][4] 行业轮动 - 通信、房地产、银行领涨,各行业在正股和转债的日涨跌幅、周涨跌幅等表现不同 [52]
阿斯麦(ASML.O)FY25Q1点评及业绩说明会纪要:25Q1业绩符合预期,中国大陆地区收入占比将下降
华创证券· 2025-04-18 17:12
2025Q1业绩情况 - 收入77.42亿欧元,环比降16.42%,同比增46.35%,符合75 - 80亿欧元指引,设备销售57亿欧元,安装基础管理收入20亿欧元[1][2][8] - 毛利率54.0%,环比升2.3pct,同比升3.0pct,高于52 - 53%预期,因EUV设备出售带动产品结构优化[1][2][8] - 设备订单39.36亿欧元,逻辑业务占60%,内存业务占40%[2][11] 业绩指引 - 2025Q2收入预计72 - 77亿欧元,环比降7.00%至0.54%,同比升15.33%至23.34%,安装基础管理业务收入约20亿欧元,同比增33%[2][19] - 2025Q2毛利率预计50 - 53%,环比降4pct至1pct,同比降1.5pct至升1.5pct[2][20] - 2025全年收入预计300 - 350亿欧元,毛利率51% - 53%[20] 业务情况 - 人工智能是行业增长关键力量,若需求旺且客户扩产顺利,收入有望达预期上限,部分客户不确定因素或使收入达下限[3][22] - 预计2025年逻辑业务收入增长,内存业务稳定,安装基础管理收入提升[3][22] - 25Q1中国大陆地区设备销售收入比例27%,预计2025年中国市场销售额占比略高于25%,积压订单中中国部分占比20% - 25%[4][23] 风险提示 - 技术研发不及预期,下游扩产不及预期,贸易政策变化[5][36]
伟创电气(688698):2024年报点评:海外业务持续高增,机器人提供全套执行器方案
华创证券· 2025-04-18 16:44
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 伟创电气2024年营收和归母净利润实现双增长,海外业务高增且提供机器人全套执行器方案,虽因下游“弱复苏”和伺服竞争调整盈利预测,但仍维持“强推”评级并给出目标价 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为16.40亿、20.79亿、25.06亿、29.64亿元,同比增速分别为25.7%、26.8%、20.5%、18.3% [5] - 2024 - 2027年归母净利润分别为2.45亿、3.18亿、3.99亿、4.78亿元,同比增速分别为28.4%、29.9%、25.4%、19.6% [5] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.16元、1.51元、1.89元、2.26元,市盈率分别为40倍、30倍、24倍、20倍,市净率分别为4.6倍、4.2倍、3.7倍、3.3倍 [5] 公司基本数据 - 总股本21,137.53万股,已上市流通股21,137.53万股,总市值96.81亿元,流通市值96.81亿元 [6] - 资产负债率31.22%,每股净资产9.90元,12个月内最高/最低价为70.47/20.12元 [6] 市场表现对比图 - 展示2024 - 04 - 17至2025 - 04 - 17伟创电气与沪深300市场表现对比 [7][8] 相关研究报告 - 提及《伟创电气(688698)2024年三季报点评》《伟创电气(688698)2024年半年报点评》《伟创电气(688698)2023年报点评》等报告 [9] 公司业务情况 - 2024Q4单季度营收4.83亿元,同比+34.45%、环比+25.20%;归母净利润0.35亿元,同比+2.13%、环比 - 54.55% [9] - 主业稳健增长,变频器2024年收入10.35亿元,同比+27.18%;伺服系统及控制系统收入4.95亿元,同比+17.09%;PLC控制系统渗透小型市场并拓展中高端市场 [9] - 提供人形机器人全套执行器解决方案,核心部件自主研发,具轻量化等特点并融合新技术 [9] - 海外市场拓展成效显著,2024年海外收入4.56亿元,同比增长45.23% [9] 投资建议 - 调整2025 - 2027年营收预测为20.79/25.06/29.64亿元,归母净利润预测为3.18/3.99/4.78亿元 [9] - 给予公司2025年40XPE,目标价60.4元,维持“强推”评级 [9] 附录:财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多表数据及主要财务比率、成长能力、获利能力等指标预测 [10]
台积电(TSM):FY25Q1业绩符合预期,指引乐观AI需求持续强劲
华创证券· 2025-04-18 15:52
报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 2025Q1台积电业绩符合预期且指引乐观,AI需求持续强劲;营收超指引中值,AI需求抵消智能手机季节性变化;毛利率接近指引上沿,受地震和海外工厂产能爬升影响环比略降;归母净利润和净利率同比提升;公司全球制造布局积极扩张;预计2025Q2营收和毛利率良好,全年收入增长约25% [1][2][4] 按相关目录总结 台积电2025年一季度经营情况 总体营收情况 - 25Q1营收8392.5亿新台币/255.3亿美元,美元计价同比增35.3%、环比降5.1%,超指引中值,AI需求抵消智能手机季节性变化 [1][2][8] - 25Q1毛利率58.8%,同比升5.7pct、环比降0.2pct,接近指引上沿,环比下降受地震和海外工厂产能爬升影响 [2][8] - 25Q1归母净利润3615.6亿新台币,同比增60.3%、环比降3.5%;净利率43.1%,同比升5.1pct、环比持平 [2][8] 公司全球制造布局规划 - 美国亚利桑那州:额外投资1000亿美元,总投资达1650亿美元;第一座晶圆厂24Q4量产,第二座N3制程厂建设完成并加快量产,第三、四座预计今年晚些时候建设,第五、六座计划依客户需求确定,完成后约30%先进产能位于此 [10][15] - 日本:第一座特殊技术工厂2024年量产,第二座计划今年晚些时候开工 [15] - 欧洲:计划在德国德累斯顿建特殊技术工厂,进度取决于当地基础设施 [15] - 中国台湾地区:未来几年建11座制造工厂和4座先进封装设施,2纳米制程预计2025年下半年生产 [15] 资本开支 2025Q1资本开支约100.6亿美金,较2024Q4环比降11.7亿美元;预计2025年资本开支380 - 420亿美元,70%用于先进制程技术,10 - 20%用于特殊技术,10 - 20%用于先进封装等 [3][12] 库存 25Q1末库存天数83天,环比增加3天,因海外新工厂产能爬升 [3][13] 营收划分 按平台划分 2025Q1手机占比28%(营业额环比降22%),HPC占比59%(营业额环比增7%),IoT占比5%(营业额环比降9%),汽车占比5%(营业额环比增14%),数字消费电子占比1%(营业额环比增8%),其他占比2%(营业额环比增20%) [2][14] 按工艺制程划分 2025Q1 3nm制程营收占22%,环比降4pct;5nm制程营收占36%,环比升2pct;7nm制程营收占15%,环比升1pct;先进制程(7nm及以下)营收占比73%,环比降1pct [3][18] 台积电2025Q2业绩指引 - 25Q2营收区间284 - 292亿美元,中值环比增12.8%、同比增38.3%,市场一致预期271.6亿美元 [4][22] - 预计25Q2毛利率57% - 59%,中值环比降0.8pct、同比升4.8pct;经营利润率47% - 49% [4][22] - 预计2025年Fab2.0业务收入持续增长,全年收入增长约25% [4][22] 电话会议内容Q&A环节翻译 - CoWoS目前需求远超供应,今年产能翻倍且满载,2026年需求健康增长 [24] - 美国扩张产能应客户要求,期望亚利桑那州产能占总产能30%,与客户讨论定价进展良好 [25] - 虽有地缘政治猜测,但未看到客户行为变化,会关注终端市场需求影响 [27] - 不会放缓日本和德国产能扩张计划,是否迁设备属内部信息 [28] - 不参与半导体关税谈判,关税豁免由政府决定 [29] - Q2增长由3纳米和5纳米技术需求推动,全年增长指引接近25% [30] - 五年后稀释幅度扩大主因成本通胀及相关成本增加 [31] - 公平待遇指补贴或激励人人平等;亚利桑那州研发中心约1000名工程师,已开展相关工作 [32] - 努力加快亚利桑那州工厂生产和建设进度,二厂争取提前投产,三厂受劳动力影响暂无明确时间 [33][34] - 与客户讨论定价体现公司价值,海外扩张毛利率稀释因建设和关税成本 [35] - 除中国外美国需求旺盛,有信心今年AI业务收入翻倍 [36] - 维持增加股息政策,认为是更好的现金返还方式 [37] - 客户采用先进封装技术,面板级封装先在中国台湾开展再引入美国 [38] - 亚利桑那州目前6个工厂,2纳米是主要节点,未来可能发展到1.4纳米和1.0纳米 [39] - 谈论下半年业务尚早,N2技术需求强劲,新流片客户超预期 [40] - 日本工厂产能40k时满产,目前营收贡献不显著 [41]
新洋丰(000902):2024年报点评:新型复合肥量利齐升,产业链一体化战略持续深化
华创证券· 2025-04-18 15:37
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2][9] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长,Q4营收和归母净利润同比、环比下降,公司发布利润分配预案 [2] - 磷复肥销量增加,新型肥占比提升拉动毛利率,公司通过产品结构优化抵御价格波动并增厚毛利率 [9] - 2024年部分项目投产,年底拟投资建设项目,今年3月合资成立公司开展合作 [9] - 2025年公司复合肥销售有望维持较高景气,中长期看好公司释放现金流、增厚利润率、深化产业链一体化战略 [9] - 基于业绩和价格价差变化调整归母净利润预测,给予2025年14倍目标PE,对应目标价18.34元 [9] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为155.63亿、170.37亿、180.38亿、188.96亿元,同比增速分别为3.1%、9.5%、5.9%、4.8% [5] - 2024 - 2027年归母净利润分别为13.15亿、16.43亿、19.09亿、20.95亿元,同比增速分别为9.0%、24.9%、16.2%、9.7% [5] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.05、1.31、1.52、1.67元,市盈率分别为13、11、9、8倍,市净率分别为1.6、1.5、1.3、1.1倍 [5] 公司基本数据 - 总股本125,473.32万股,已上市流通股114,278.24万股,总市值173.15亿元,流通市值157.70亿元 [6] - 资产负债率39.67%,每股净资产8.37元,12个月内最高/最低价为13.93/10.66元 [6] 磷复肥板块情况 - 2024年磷复肥板块收入147.4亿元,同比+3.6%,产量/销量640.7/548.6万吨,同比+15.4%/+8.3% [9] - 磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别收入35.6/69.1/42.7亿元,同比+16.5%/-8.0%/+16.5%,销量112.9/297.7/138.0万吨,同比+6.6%/+3.2%/+22.9% [9] - 2018 - 2024年新型复合肥销量年化增速达16.6%,销量占比从16.6%提升至31.7% [9] - 2024年磷复肥板块毛利率16.66%,同比+1.64PCT,磷肥/常规复合肥/新型复合肥分别为19.60%/12.33%/21.22%,同比+0.08/+1.31/+1.74PCT [9] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测,涵盖货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [10] - 成长能力方面,营业收入、EBIT、归母净利润有不同程度增长 [10] - 获利能力方面,毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标呈上升趋势 [10] - 偿债能力方面,资产负债率、债务权益比等指标有相应变化 [10] - 营运能力方面,总资产周转率、应收账款周转天数等指标有表现 [10] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流等,估值比率包括P/E、P/B、EV/EBITDA等 [10]
天润乳业(600419):2024年报点评:疆外驱动稳增,盈利持续修复
华创证券· 2025-04-18 14:50
报告公司投资评级 - 上调至“推荐”评级 [2][6] 报告的核心观点 - 2024年天润乳业总营收28.04亿元,同比+3.33%;归母净利润0.44亿元,同比-69.26%;扣非归母净利润0.76亿元,同比-45.78%;单Q4营收6.49亿元,同比+2.76%;归母净利润0.21亿元,去年同期为-47.34万元;扣非归母净利0.02亿元,去年同期为-401.26万元 [2] - 24Q4常温疲软、低温稳健,疆外驱动营收增长;买赠促销拖累毛利率,但费率改善、减值扰动减弱和所得税带动利润修复;年内公司积极寻求营收增量,预计盈利低基数下迎来较好修复弹性;考虑系列减值有望减轻、财务及固定摊销压力有望缓解,盈利有望持续修复,上调至“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为28.04亿、29.51亿、31.39亿、33.27亿元,同比增速分别为3.3%、5.2%、6.4%、6.0%;归母净利润分别为0.44亿、1.21亿、1.69亿、2.02亿元,同比增速分别为-69.3%、177.3%、39.4%、19.9%;每股盈利分别为0.14、0.38、0.53、0.63元;市盈率分别为81、29、21、18倍;市净率均为1倍 [2] 公司基本数据 - 总股本32019.02万股,已上市流通股32019.02万股,总市值35.48亿元,流通市值35.48亿元,资产负债率55.21%,每股净资产7.40元,12个月内最高/最低价为11.46/6.79元 [3] 业绩分析 - 分产品看,24Q4常温/低温/畜牧业/其他实现收入3.47/2.57/0.17/0.08亿元,同比-3.4%/+2%/+51.2%/+144%;分地区看,24Q4疆内/疆外实现收入3.08/3.21亿元,同比-3.4%/+4.6%,24年疆外经销商同比增加30个,同比增长5.5% [6] - 24Q4毛利率为12.15%,同比-5.43pcts;销售/管理/研发/财务费用率为3.61%/4.26%/1.37%/1.34%,同比-1.6/-0.47/+0.11/+0.67pcts;净利率为1.88%,同比+2.76pcts,扭亏为盈 [6] 未来展望 - 25年预计疆内市场聚焦乡镇下沉,发挥少数民族产品优势,疆外积极招商,对专卖店进行选址与服务优化、新增新疆特色产品等调整 [6] - 24H1公司集中淘牛,24H2牛群恢复增长且品质及单产得以优化,预期年内与淘牛相关的减值损失有望明显收敛;24Q4公司成功发行可转债,年末短期/长期借款已有所减轻,财务压力有望缓解;山东齐河工厂以自有品牌+代工的形式提升产能利用率,年内与线上运营团队合作以期打开销路,有望进一步摊薄固定成本 [6] 财务预测 - 2024 - 2027年营业收入增长率分别为3.3%、5.2%、6.4%、6.0%;归母净利润增长率分别为-69.3%、177.3%、39.4%、19.9%;毛利率分别为16.8%、17.3%、17.8%、18.1%;净利率分别为0.5%、4.1%、5.3%、6.0%;ROE分别为1.8%、4.8%、6.3%、7.1%;ROIC分别为4.3%、5.5%、6.8%、7.7%;资产负债率分别为57.3%、54.2%、52.0%、50.2% [12]
仙乐健康(300791):2024年报点评:积极应对调整,改善路径清晰
华创证券· 2025-04-18 13:41
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级,目标价 32.5 元 [1][5] 报告的核心观点 - 仙乐健康 2024 年业绩增长,虽 Q4 部分指标下滑但整体经营改善方向明确,中国业务新零售布局成效初显,海外业务有应对策略,中长期有望享受行业红利,维持“强推”评级 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024 年营业总收入 42.11 亿元,同增 17.6%;归母净利润 3.25 亿元,同增 15.7%;扣非后归母净利润 3.28 亿元,同增 16.7%;24Q4 营业总收入 11.6 亿元,同增 7.7%,归母净利润 0.85 亿元,同降 11.1%,扣非后归母净利润 0.91 亿元,同降 5.1%;拟派发每股 0.65 元(含税,分红率约 47%),每 10 股转增 3 股 [1] - 预测 2025 - 2027 年营业总收入分别为 47.46 亿、53.77 亿、59.62 亿元,同比增速分别为 12.7%、13.3%、10.9%;归母净利润分别为 4.04 亿、5.02 亿、5.88 亿元,同比增速分别为 24.4%、24.2%、17.0% [1] 业务表现 - 24 年 BFs 实现收入 9.6 亿元,同比增长 40%;内生业务收入同增 12%至 32.5 亿元,中/美/欧/新域分别同比 -10.3%/+59.6%/+14.3%/77.4%至 16.6/16.7/6.0/2.8 亿元;单 Q4 中国区下游传统客户承压,预计收入双位数下滑,整体收入同增 7.7% [5] 盈利情况 - 24 年公司毛利率提升 1.2pcts 至 31.5%,销售费用率同比 +0.6cpts 至 8.4%,管理/研发费用基本稳定,财务费用小幅提振 0.4pcts,销售净利率 6.7%,同比基本持平;单 Q4 毛利率/销售/管理/研发/财务费用率同比 +1.6/+1.8/+0.6/-0.9/-0.4pcts,销售净利率同降 1.5pcts 至 6.0% [5] 业务展望 - 中国业务虽 24 年受下游影响下滑,但深化大客户合作优势稳固,Q4 组织架构改革与团队升级,强化新零售市场布局,预计 25Q1 企稳向好,后续 AI 赋能 [5] - 美国业务面对关税扰动,美洲 BFs 工厂可承接多数出口订单,已与客户协商共担成本、转移产能,原物料影响可控;将全力推进 BFs 核心业务扭亏,产能转移或为发展良机 [5] - 欧洲市场稳步拓展、全自动包装线提效赋能,新域市场潜力不断挖掘 [5]
世运电路(603920):2024年报、2025年一季报点评:25Q1业绩符合预期,订单充足、产品结构优化
华创证券· 2025-04-18 10:43
报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025Q1业绩高增,主要因订单充足产量提升、产品结构优化;汽车与数通业务双轮驱动,公司成长可期;质地优质,长期稳健成长,发展前景广阔 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为50.22亿、67.16亿、81.68亿、98.62亿元,同比增速分别为11.1%、33.7%、21.6%、20.7% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为6.75亿、8.79亿、11.07亿、13.5亿元,同比增速分别为36.2%、30.3%、25.9%、21.9% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为0.94元、1.22元、1.54元、1.87元,市盈率分别为26倍、20倍、16倍、13倍,市净率分别为2.7倍、2.5倍、2.3倍、2.1倍 [3] 公司基本数据 - 总股本72,037.09万股,已上市流通股72,037.09万股,总市值173.11亿元,流通市值173.11亿元 [4] - 资产负债率24.61%,每股净资产9.24元,12个月内最高/最低价为39.52/16.09元 [4] 事件及业绩情况 - 2025年4月15日,公司发布2024年报告及2025年一季度报告,2024年营收50.22亿元(YOY +11.13%),归母净利润6.75亿元(YOY +36.17%),扣非净利润6.56亿元(YOY +34.15%) [8] - 2025Q1营收12.17亿元(YOY +11.33%),归母净利润1.80亿元(YOY +65.61%),扣非归母净利润1.71亿元(YOY +57.26%) [8] 业绩高增原因 - 订单充足,产量提升:紧跟市场需求,积极开拓业务,可转债募投项目产能释放加快,产能利用率提升,2025Q1营收增长11.33%至12.17亿元 [8] - 产品结构优化:推进新兴业务发展,取得新产品、新项目定点和量产供应,HDI、高多层占比和平均层数提升,2025Q1毛利率同比提升2.19pct至22.67% [8] 业务驱动因素 - 汽车业务:新能源车长期发展趋势确定,电动化智能化带动汽车电子占比提高,驱动汽车PCB量价齐升;公司2010年布局汽车PCB业务,与头部客户建立合作关系,先发优势显著 [8] - 数通业务:人工智能发展对PCB要求提高,根据Prismark预测,服务器/存储PCB 2027年产值达142.01亿美元,2022 - 2027复合增速7.6%;公司与一线品牌客户开展技术交流和新产品验证,实现多种类型PCB量产,应用多项技术 [8] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2025 - 2027年归母净利润为8.79亿、11.07亿、13.5亿元 [8] - 参考可比公司估值情况,给予公司2025年25倍市盈率,目标价30.5元 [8] 附录:财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了2024 - 2027年各项财务指标预测,包括货币资金、应收账款、营业总收入、营业成本等 [9] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标,如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [9]
天元宠物(301335):2024年报点评:宠物食品增速亮眼,库存压力基本释放
华创证券· 2025-04-18 08:25
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级,目标价约为 22 元 [2][8] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年营收 27.64 亿元同比增长 35.69%,归母净利润 4596.05 万元同比减少 40.13%,单 4 季度营收 7.29 亿元同比增长 43.50%,归母净利润 -851.44 万元同比减少 134.67% [2] - 境内境外业务双增,宠物食品增速亮眼,宠物食品业务带动整体收入高速增长,国内业务占比持续提升 [3] - 2024 年公司整体毛利率 15.98%同比下滑 -1.79pct,分行业、产品、地区毛利率有不同变化 [3] - 公司拟投资约 1 亿元在柬埔寨建设宠物用品生产基地,有助于提升整体供应链效率 [8] - 公司先后并购“它品”及淘通科技,巩固产业链优势,预计 2025 年食品板块盈利将有所修复 [8] - 考虑中美互加关税影响,调整 2025/2026 年 EPS 预测为 0.76/1.11 元/股并引入 2027 年预测 1.35 元/股 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|2,764|3,008|3,391|3,840| |同比增速(%)|35.7%|8.8%|12.7%|13.2%| |归母净利润(百万)|46|96|140|170| |同比增速(%)|-40.1%|107.0%|46.7%|21.6%| |每股盈利(元)|0.36|0.76|1.11|1.35| |市盈率(倍)|57|28|19|15| |市净率(倍)|1.4|1.4|1.3|1.2| [4] 公司基本数据 - 总股本 12,600.00 万股,已上市流通股 4,987.50 万股,总市值 25.55 亿元,流通市值 10.11 亿元 [5] - 资产负债率 30.64%,每股净资产 14.81 元,12 个月内最高/最低价 30.96/15.26 元 [5] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表各项目在 2024A - 2027E 有相应数据及变化 [9] - 主要财务比率包括成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年份有不同表现 [9] - 每股指标及估值比率在各年份有相应数据 [9]