行业研究 证券研究报 告 推荐（维持） 居民存款搬家到哪里去了？ 拉长时间维度来看，我们发现 1Q26 居民存款增量明显低于过去 5 年一季度居 民存款增量，而非银存款增量则明显高于过去 5 年一季度平均非银存款增量。 1Q26 居民/企业/政府/非银存款增量分别为 7.70 万亿元/2.54 万亿元/1.12 万亿 元/2.32 万亿元，分别较过去 5 年 Q1 平均值-7372 亿元/+1.29 万亿元/+273 亿 元/+1.38 万亿元。 自 2024 年 9 月 24 日推出一揽子重磅金融政策以来，股市增量资金流入，资本 市场成交额明显抬升，也推动了整体风险偏好有所上升。1Q25、1Q26 沪深两 市主板 A 股季度成交额分别为 85.3、143.3 万亿元，均高于 1Q21-1Q24 平均 54 万亿元的成交额。随着股市赚钱效应凸显，个人新开股票账户数量也有所 上升，1Q24/1Q25/1Q26 分别新增 565 万户、745 万户以及 1201 万户。 从国股行披露的个人金融资产 AUM 结构来看，居民存款更多向理财、基金等 资管产品转移。2025 年末国股行个人金融资产 AUM 共有 157. ...

证券研究报 告 汽车行业周报（20260413-20260419） 行业研究 汽车 2026 年 04 月 19 日 推荐（维持） 北京车展开幕在即，新车上市有望改善内销 华创证券研究所 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 本周受港股市场风偏影响，科技成长重回主擂，整车表现相对较弱，但行业基本面预计 仍在加强：内销随新车上市改善，外销随产品投放 x 渠道增加 x 库销比提升 x 门店需求 上升而有望超预期。接下来一周北京车展将开启，今年 8 系 9 系 SUV 上市较多，预计也 将带动终端热度回升。我们建议在最近一段时间积极布局整车投资机会，把握来自于"电 车出海"的中国车企第三波成长大周期机会。 投资建议： 一、行业数据 3 月新势力车企交付量表现亮眼。比亚迪交付 30 万辆，同比-20.5%，环比+57.9%；零跑 交付 5 万辆，同比+34.9%，环比+78.2%；理想交付 4.1 万辆，同比+11.9%，环比+55.4%； 蔚来交付 3.5 万辆，同比+136.0%，环比 ...

证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 全球货基显著流出，外资连续加仓中国股基 ——全球资金流动周报第 5 期 事 项 2026 年 4 月 9 日当周，全球股票基金净流入 110.1 亿美元，处于 2025 年以来 的 41.8% 分位数水平；全球货币市场基金净流出 1837.2 亿美元，处于 2025 年 以来的 0.0% 极低分位点。中国股票基金单周由净流入转为显著净流出。中国 股票基金净流出 102.3 亿美元，处于 2025 年以来 3.0%极低分位点。从边际变 化看，单周流量由上周的净流入 1.7 亿美元转为净流出 102.3 亿美元。 主要观点 全球资金流向全景：全球流动性总量边际收敛，货币基金遭遇极端流出 2026 年 4 月 9 日当周（4 月 9 日~4 月 15 日），全球微观流动性扩张态势出现 明显波动。最突出的特征在于，全球货币市场基金结束了前期的流入趋势，单 周遭遇创纪录的 1837.2 亿美元流出（分位点降至 0.0% 极低水位）。在此背 景下，全球风险偏好同步降温，股票基金与债券基金虽然维持了长周期的净流 入态势，但单周流入动能均出现明显衰减。 核心市场资金洞察：欧洲弃股买债 ...

证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报（20260413-20260417） 推荐（维持） 美伊和谈仍具不确定性，金属价格震荡运行 一、工业金属 观点：我们认为公司业绩符合预期，电解铝盈利能力持续修复。2026 年一季 度，铝价/氧化铝价格分别同比+17.5%、-29.3%，分布环比+11.5%、-5.3%，受 电解铝产品售价同比上涨、主要原材料氧化铝价格同比下降等因素影响，公司 电解铝板块盈利能力大幅增强，公司一季度实现毛利率 33.48%，同比 +18.55pct，环比+9.57pct，净利率 23.17%，同比+15.03pct，环比+19.87pct，归 母净利润 22.90 亿元，同比增长 223.28%，环比增长 344.04%。考虑 2026 年 二季度以来国内铝价环比提升 2.7%，二季度电解铝利润有望持续改善。 公司观点 2：藏格矿业发布 2026 年一季报，公司业绩符合预期 事件：公司发布 2026 年一季报，公司一季度实现营业收入 7.16 亿元，同比 +29.61%，环比-39.11%；归母净利润 15.74 亿元，同比+110.60%，环比+42.87%； 扣非归母净利润 15.7 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|低空经济周报（第 69 期） 发改委介绍"十五五"低空发展；国资委召开中央 推荐（维持） 企业低空发展专题会 交通运输 2026 年 4 月 19 日 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩 邮箱：huopenghao@hcyjs.com 执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 120 | ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260413-20260417） 中期择时模型部分翻多，后市或震荡向上 本周回顾 本周市场普遍上涨，上证指数单周上涨 1.64%，创业板指单周上涨 6.65%。 A 股模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型看空。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型中性，智能算法中证 500 模型看多。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型大部分宽基指数看多。月历效应模 型中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。 本周行业指数普遍上涨，涨幅前五的行业为：通信、电子、有色金属、房地产、 国防军工，跌幅前五的行业为：石油石化、食品饮料、煤炭、交通运输、医药。 从资金流向角度来说，有色金属、交通运输、房地产、银行、钢铁主力资金净 流入居前，电子、通信、电力设备及新能源、基础化工、计算机主力资金净流 出居前。 本周股票型基金总仓位为 97.58%，相较于上周增加了 63 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 市场情绪监控周报（20260413-20260417） 本周热度变化最大行业为房地产、纺织服饰 本周市场热度跟踪 本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 500，相比上周提高 4.25%， 最小的为其他，相比上周降低 3.54%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行 业分别为房地产、纺织服饰、传媒、社会服务、电子，负向变化前 5 的一级行 业分别为煤炭、公用事业、美容护理、医药生物、银行；申万二级行业中，热 度正向变化率最大的 5 个行业是旅游及景区、养殖业、纺织制造、造纸、影视 院线。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为培育钻石、特色小镇、科创次新股、猪 肉、动力电池回收。 本周市场估值跟踪 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数 分别为 97%、97%、98%。 申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的 一级行业有：建筑材料、电子、电力设备、基础化工、环保、钢铁、煤炭、轻 工制造、银行、计算机；位于估值历史 20%以下的有综合、食品饮料、商贸 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 浙商证券（601878）2025 年报点评 推荐（维持） 资产规模跃上新台阶，多业务协同稳步推进 目标价：11.70 元 事项： 浙商证券发布 2025 年报。剔除其他业务收入后营业总收入：88 亿元，同比 +37.7%，单季度为 20 亿元，环比-8.2 亿元。归母净利润：24.1 亿元，同比 +24.9%，单季度为 5.2 亿元，环比-2.2 亿元，同比-1.5 亿元。 点评： 高杠杆扩表支撑 ROE 改善至 6.6%。公司报告期内 ROE 为 6.6%，同比+1.1pct。 单季度 ROE 为 1.4%，环比-0.6pct，同比-0.5pct，杜邦拆分来看： 1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.87 倍，同比+1.36 倍，环比+0.1 倍。 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收 入后）为 4.9%，同比-0.3pct，单季度资产周转率为 1.1%，环比-0.5pct，同比- 0.8pct。 3）公司报告期内净利润率为 27.4%，同比-2.8pct，单季度净利润率为 25.4%， 环比-0.5pct，同比-2.6p ...

证 券 研 究 报 告 康耐特光学（02276.HK）重大事项点评 强推（维持） 战略卡位深化，量产拐点临近 目标价：62.21 港元 事项： 4 月 15 日，千问 AI 眼镜 S1 现货开售，最低到手价 3499 元，采用双光机双目 Micro LED 近眼显示方案、支持个性化光学位置调节，同时配合便携换电仓和 骨传导收音。根据官方旗舰店销售页面显示，康耐特仍然是官方独家处方镜片 供应商，提供的镜片产品覆盖 1.60/1.67/1.74 三种折射率、可满足近视度数 0～ 1200 度；价格较平光片产品高出 719/899/1444 元每副。 评论： [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 2,186 | 2,522 | 2,942 | 3,430 | | 同比增速(%) | 6.1% | 15.4% | 16.6% | 16.6% | | 归母净利润(百万元) | 558 | 690 | 846 | 1,022 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 年初以来信用债什么策略综合表现最优？ ——信用周报 20260418 1、从持有收益率表现来看，信用债普遍高于同期限利率债，利率下行环境下 长端品种持有收益更高，等级间有所分化。1）年初以来信用利差多收窄，信 用债兼具票息优势与资本利得。2）中长久期品种表现占优，但超长品种表现 较弱。3）中短端低等级表现好于高等级，但长久期中高等级表现占优。 2、最大回撤方面，年初以来债市整体未发生大幅度调整，最大回撤的产生多 为区间内的小幅度波动导致。久期越长回撤越大，尤其 30y 超长债。品种上， 银行二永债"利率放大器"特征明显，回撤大幅高于普信债；等级间分化不明 显，在无赎回影响的环境下低等级品种的票息优势对其低流动性有一定保护。 信用债持有策略区间收益、票息与资本利得、最大回撤的综合对比 1、久期的拉长对策略组合收益的提升最为明显，同时会小幅放大组合波动。 对比 1y 高资质短信用、3y 子弹策略、4y 子弹策略与超长信用债策略，相对于 收益的改善，拉长久期导致的回撤放大成本尚可。 2、在组合久期接近的情况下 3-5y 中端品种中 4y 对组合收益贡献更高。对比 久期在 3-4 ...