证 券 研 究 报 告 海外新兴产业日报 20260710 行业研究 AI 基础设施投资持续扩张，电力成本传导压 推荐（维持） 力显现 华创证券研究所 | 证券分析师：张一弛 | 证券分析师：袁凤婷 | | --- | --- | | 邮箱：zhangyichi@hcyjs.com | 邮箱：yuanfengting@hcyjs.com | | 执业编号：S0360525080005 | 执业编号：S0360525110001 | 本日报关注美国宏观、燃气轮机、核电及 AI 基础设施相关动态，兹以辅助对国内映 射产业链研究。美国宏观方面，初请失业金人数小幅下降，劳动力市场延续低裁员、弱 招聘特征；中东局势扰动仍在延续，海湾地区军事风险对航运及油价形成影响。AI 基础 设施方面，美光上调美国本土投资计划，Meta 自研 AI 芯片拟进入生产阶段，反映 AI 算 力硬件及供应链本土化继续推进。数据中心电源方面，美国部分制造企业电力成本受容 量费用上升影响，Bloom Energy 则就 Hunterbrook 看空报告作出回应，数据中心电力需 求、供应链独立性及订单质量仍是市场关注重点。 风险提示：AI 资本开支 ...

证 券 研 究 报 告 小菜园（00999.HK）深度研究报告 推荐（首次） 便民中式餐饮龙头，高质价比打开成长空间 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 5,345 | 5,532 | 6,224 | 6,997 | | 同比增速(%) | 2.6% | 3.5% | 12.5% | 12.4% | | 归母净利润(百万元) | 715 | 575 | 679 | 784 | | 同比增速(%) | 26.0% | -19.6% | 18.1% | 15.4% | | 每股盈利(元) | 0.61 | 0.49 | 0.58 | 0.67 | | 市盈率(倍) | 10 | 13 | 11 | 9 | | 市净率(倍) | 3.0 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 9 日收盘价 港股公司 餐饮 2026 年 07 月 10 日 | 目标价 ...

证 券 研 究 报 告 小菜园（00999.HK）深度研究报告 推荐（首次） 便民中式餐饮龙头，高质价比打开成长空间 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHK] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 5,345 | 5,532 | 6,224 | 6,997 | | 同比增速(%) | 2.6% | 3.5% | 12.5% | 12.4% | | 归母净利润(百万元) | 715 | 575 | 679 | 784 | | 同比增速(%) | 26.0% | -19.6% | 18.1% | 15.4% | | 每股盈利(元) | 0.61 | 0.49 | 0.58 | 0.67 | | 市盈率(倍) | 10 | 13 | 11 | 9 | | 市净率(倍) | 3.0 | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 9 日收盘价 港股公司 餐饮 2026 年 07 月 10 日 | 目标价 ...

报告行业投资评级 - 行业投资评级：推荐（维持）[2] 报告核心观点 - AI基础设施投资持续扩张，但电力成本传导压力显现[2] - AI算力硬件及供应链本土化继续推进，资本开支保持高强度[2][4] - 数据中心电力需求扩张，已开始对部分区域制造业电力成本产生上行压力，电源侧关注度提升[2][5] 按目录总结 一、美国宏观：初请失业金小幅下降，中东扰动延续影响能源市场 - 美国劳动力市场呈结构性调整：截至7月4日当周，初请失业金人数减少2000人至21.5万人，低于市场预期；续请人数小幅升至约181万人，呈现低裁员与弱招聘并存的特征[4] - 中东局势扰动能源市场：伊朗称对巴林、科威特等地美国军事目标发动袭击，冲突扰动延续导致原油价格剧烈震荡[4] 二、AI：存储产能与自研芯片推进，AI硬件资本开支延续高强度 - 美光大幅上调美国本土投资计划：公司将2035年前美国投资计划由2000亿美元上调至2500亿美元以上，并额外投入30亿美元强化半导体供应链，其中5亿美元用于支持环球晶圆得州300mm硅片工厂[4] - Meta自研AI芯片即将投产并规划算力翻倍：公司计划9月开始生产内部AI芯片Iris，目标将算力容量由2026年的7GW提升至2027年的14GW，今年AI基础设施投资最高约1450亿美元[4] 三、数据中心电源：电力成本传导与供应链质疑升温，电源侧关注度提升 - 数据中心负荷扩张推升制造业电力成本：美国俄亥俄州Belden Brick去年电力成本上升90%，月度容量费用由约1600美元升至12000美元[5] - Bloom Energy回应市场质疑：针对Hunterbrook对其供应链独立性及200亿美元订单积压的看空报告，公司回应称相关说法不准确且具误导性，表示供应链可满足需求[6]

投资评级与核心观点 - 报告对中远海特（600428）的投资评级为“推荐（维持）”[1] - 报告核心观点：公司2026年第二季度业绩预告超预期，受益于全球能源转型和中国先进制造出口强劲趋势，特种船市场需求爆发、运力趋紧、运价持续上行，公司作为全球特种船运输龙头，中长期受益于能源转型与中国制造出海红利[1][7] - 报告给予公司目标价11.92元，基于2026年13倍市盈率，对应目标市值327亿元，预期较当前股价（8.17元）有46%的增长空间[3][7] 2026年半年度业绩预告分析 - 2026年上半年（26H1）：预计实现归母净利润12.8~14.0亿元，同比增长55%~70%；扣非归母净利润12.1~13.3亿元，同比增长45%~60%[1] - 2026年第二季度（26Q2）：预计实现归母净利润8.7~10.0亿元，同比增长82%~108%，环比增长115%~146%；扣非归母净利润8.2~9.5亿元，同比增长69%~95%，环比增长113%~145%[1] - 以预告中值计，26Q2归母净利润为9.3亿元，同比增长95%，环比增长130%[1] 业绩驱动因素：特种船市场高景气 - **汽车出口驱动汽车船运价上涨**：2026年上半年中国汽车出口509.6万辆，同比增长65.3%，其中新能源汽车出口235.5万辆，同比增长1.2倍[1]。在此背景下，汽车船运价持续回升，2026年6月6500车位汽车船一年期期租价格涨至7万美元/天，较2025年底的4.25万美元/天增长65%[1] - **风电出口增长驱动多用途船（MPP）市场**：根据海关总署数据，2026年第一季度风力发电机组及其零件出口增长45.2%[2]。2026年第二季度MPP市场运价均值2.1万美元/天，呈现稳中有增趋势[2] - **集运市场景气贡献增量**：2026年第二季度中国出口集装箱运价指数（CCFI）均值1383点，同比增长19%，集运运价的同比提升贡献了纸浆船去程利润增量[2] 公司业务结构与战略 - 公司牢牢抓住市场机遇，凭借船队规模增长、运力迭代优化优势，聚焦服务新能源产业、助力中国先进制造出口及保障战略性大宗物资进口安全等核心业务[7] - 2025年货源结构持续优化：汽车货量占比升至20%（2024年为15%），纸浆、风电设备、工程设备货量占比分别为20%、12%、6%[7] - 2025年机械设备/风电设备/储能柜/工程设备/港口机械货量同比分别增长76%/55%/400%/73%/150%[7] 财务预测与估值 - **盈利预测上调**：综合考虑运力引进及运价波动影响，报告上调公司2026-2028年归母净利润预测分别为25.2亿元、27.2亿元、28.3亿元（原预测为20.9亿元、22.7亿元、23.5亿元）[7] - **主要财务指标预测**： - 营业总收入：2026E 316.3亿元（同比增长36.3%），2027E 332.59亿元（同比增长5.2%），2028E 348.4亿元（同比增长4.8%）[3] - 归母净利润：2026E 25.15亿元（同比增长41.3%），2027E 27.18亿元（同比增长8.1%），2028E 28.31亿元（同比增长4.2%）[3] - 每股收益（EPS）：2026E 0.92元，2027E 0.99元，2028E 1.03元[3] - **估值指标**： - 市盈率（P/E）：基于2026年预测，为9倍[3] - 市净率（P/B）：基于2026年预测，为1.2倍[3] - **股息回报**：若未来三年保持50%分红比例，约对应5%~6%的股息率[7] 公司基本数据 - 总股本：27.44亿股[4] - 总市值：224.18亿元[4] - 流通市值：199.78亿元[4] - 每股净资产：6.23元[4] - 资产负债率：57.74%[4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告的核心观点 - AI基础设施扩张正拉动电力需求上行，同时核电审批流程简化与商业航天融资活动同步推进，相关产业链的投资机会值得关注[1] 根据相关目录分别进行总结 美国宏观 - 美联储6月会议纪要显示通胀上行风险仍受关注，部分官员支持加息，但最终同意维持利率在3.50%–3.75%，AI投资对通胀的影响被反复提及[1][2] 核电 - 美国核监管委员会拟简化核电环保审查，通过缩窄新建及续期反应堆许可中的非辐射环保审查范围并扩大分类豁免使用，以加快许可审批效率[2] 商业航天 - 蓝色起源计划首次引入外部融资，拟融资100亿美元，估值可能达到1300亿美元，本轮融资由Coatue预计领投40亿美元，贝索斯将追加20亿美元，反映了商业航天资产估值重估的趋势[2] AI模型与芯片 - OpenAI计划推出GPT-5.6 Sol及低成本模型Terra、Luna，此前发布因安全审查延后[2] - SpaceXAI发布其当前最强模型Grok 4.5，该模型训练使用数万块Nvidia GB300 GPU，重点面向代码、智能体任务和企业知识工作[2] - Apple与博通扩大芯片供应协议，金额超过300亿美元，协议延续至2031年，覆盖无线连接相关FBAR芯片，博通将扩建工厂并为Apple生产至少150亿颗芯片[4] 数据中心电源与用电需求 - 美国能源信息署预计2026年和2027年美国用电量将连续创高，分别达到4269十亿千瓦时和4399十亿千瓦时，同比增长1.8%和3.0%[4] - 商业部门售电量预计达1550十亿千瓦时，较2025年高点增长约3.8%，主要由AI及加密货币数据中心扩张拉动，商业用电量将首次超过居民用电需求[4] - MasTec拟以16.5亿美元收购Superior以强化数据中心电气能力，交易预计7月中下旬完成，Superior拥有约3000名员工，预计今年剩余时间为MasTec贡献收入80亿至90亿美元[4] - Meta计划斥资130亿加元在加拿大阿尔伯塔省建设AI数据中心，初始容量约1GW、可扩展至1.8GW，项目将绑定一座932MW的天然气电厂供电，该电厂预计2030年投运[4]

行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - AI基础设施的扩张正拉动电力需求上行，同时核电审批流程简化与商业航天融资活动同步推进，相关产业链的投资机会值得关注[1] - 报告关注美国宏观、燃气轮机、核电及AI基础设施动态，以辅助对国内映射产业链的研究[1] 美国宏观 - 美联储6月会议纪要显示通胀上行风险仍受关注，部分官员支持加息，少数官员认为6月已有加息理由，但最终同意维持利率在3.50%–3.75%[2] - 部分官员提到AI投资带来的通胀影响[2] 核电 - 美国核监管委员会拟缩窄核反应堆环保审查范围，以减少新建及续期反应堆许可中的部分非辐射环保审查，并扩大分类豁免使用，旨在加快许可审批[2] 商业航天 - 蓝色起源拟首次引入外部融资，计划融资100亿美元，估值或达1300亿美元，Coatue预计领投40亿美元，贝索斯将追加20亿美元[2] - 此轮融资跟随SpaceX上市后商业航天资产估值重估的趋势[2] AI模型与芯片 - OpenAI计划推出GPT-5.6 Sol及低成本模型Terra、Luna，此前发布因美国政府关注前沿模型潜在误用风险而延后[2] - SpaceXAI发布Grok 4.5，称其为当前最强模型，训练使用数万块Nvidia GB300 GPU，重点面向代码、智能体任务和企业知识工作[2] - Apple与博通扩大芯片供应协议，金额超过300亿美元，协议延续至2031年，覆盖无线连接相关FBAR芯片[4] - 博通将扩建科罗拉多工厂，并为Apple生产至少150亿颗芯片[4] 数据中心与电力需求 - 美国能源信息署预计2026年美国用电量将达4269十亿千瓦时，同比增长1.8%，2027年将达4399十亿千瓦时，同比增长3.0%，连续两年创下新高[4] - 商业部门售电量预计达1550十亿千瓦时，较2025年高点增长约3.8%，主要由AI及加密货币数据中心扩张拉动，商业用电将首次超过居民用电需求[4] - MasTec拟以16.5亿美元收购Superior以强化数据中心电气能力，交易预计7月中下旬完成，Superior拥有约3000名员工，预计今年剩余时间贡献收入80亿至90亿美元[4] - Meta斥资130亿加元在加拿大阿尔伯塔省建设AI数据中心，初始容量约1GW、可扩展至1.8GW，并绑定一座932MW的天然气电厂供电，预计2030年投运[4]