行业研究 证 券 研 究 报 告 华创农业农产品系列报告一 厄尔尼诺再临：农产品供给侧扰动与价格重估 农林牧渔 2026 年 06 月 30 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：张皓月 邮箱：zhanghaoyue@hcyjs.com 执业编号：S0360524070009 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 101 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 11,137.30 | 0.85 | | 流通市值(亿元) | 8,662.48 | 0.83 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -8.8% | -24.2% | -13.3% | | 相对表现 | -9.5% | -30.4% | -39.0% | -17% -2% 13% 29% 25/06 25/09 25/11 26/02 26/04 26/06 2025-06-30~2026-06-29 农林牧渔 沪深300 相关研究报告 《华创农业 5 月白羽肉禽月报：毛鸡价格高位持 稳 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 福事特（301446）深度研究报告 强推（首次） 液压管路系统上市第一股，矿山维保打开成 长空间 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 549 | 805 | 1,042 | 1,341 | | 同比增速(%) | 17.2% | 46.7% | 29.4% | 28.7% | | 归母净利润(百万) | 76 | 135 | 182 | 237 | | 同比增速(%) | 5.5% | 76.6% | 35.1% | 30.0% | | 每股盈利(元) | 0.73 | 1.30 | 1.75 | 2.28 | | 市盈率(倍) | 49 | 28 | 20 | 16 | | 市净率(倍) | 3.1 | 2.9 | 2.6 | 2.3 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 6 月 29 日收盘价 其他专用机械 2026 年 06 月 30 日 目标价：51.9 元 ...

【宏观专题】 全球加息潮启动？ ——全球货币转向跟踪第 14 期 ❖ 一、全球货币政策转向跟踪 1、全球利率图谱：欧日央行启动加息。2026 年 5 月 10 日-6 月 26 日，我们跟 踪的全球 26 个主要经济体中有 3 个经济体降息（俄罗斯、巴西、以色列）、5 个经济体加息（欧元区、挪威、日本、印尼、南非）；加息原因普遍为原油价 格上涨带来的通胀压力。 2、全球利率预期：全球加息潮预期升温，但考虑到当前的通胀以原油价格的 一次性冲击为主、全球经济修复力度也有限，因此重演 2022 年全球加息潮的 概率并不大。 美联储：6 月议息会议后市场已完全定价 2026 年内美联储加息 1 次、加息时 点或提前至 9-10 月。不过我们依然认为目前的加息门槛较高，倾向于认为美 联储今年将维持利率不变。 宏观研究 证 券 研 究 报 告 欧央行：目前市场预期 2026 年 12 月欧央行将再加息 1 次，但由于欧元区经 济增长疲弱，市场倾向于认为本轮可能是一个短暂的加息周期。 日央行：考虑到日本"工资-物价"良性循环初现、日元持续贬值加剧了输入性 通胀压力，日央行理应持续加息。但受制于日本政府庞大的债务压力、以及对 ...

证 券 研 究 报 告 珀莱雅（603605）更新点评 推荐（维持） 新变化——收购+拐点 事项： 深究其原因，我们认为：公司新管理层初期磨合较想象中更顺利，已初步见到 效果，当然市场仍需更长时间的跟踪验证来强化信心。 ❖ 投资建议：预计珀莱雅 2026 年企稳并逐步恢复稳健增长，花知晓并表带来增 量，有望迎来业绩增长和市场信心的双重拐点。我们预计 26-28 年珀莱雅归母 净利润分别为 17.26、19.21、20.32 亿元。当前股价分别对应 13、12、11 倍 PE。 考虑到公司国货龙头地位稳，后续港股融资计划将加速海外收并购进程，有外 延增长弹性，综合考虑给予 26 年 18 倍 PE，目标市值 311 亿元，目标价为 78.55 元，维持"推荐"评级。 ❖ 风险提示：新品牌推广不及预期/电商平台流量成本上行/行业竞争加剧等。 日用化学品 2026 年 06 月 30 日 | 目标价：78.55 | 元 | | --- | --- | | 当前价：57.66 | 元 | 公司研究 华创证券研究所 证券分析师：汤秀洁 邮箱：tangxiujie@hcyjs.com 执业编号：S036052508000 ...

证 券 研 究 报 告 东方甄选（01797.HK）深度研究报告 推荐（维持） 大浪淘沙始见金，品质甄选铸信任 目标价：30.47 港元 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4,392 | 5,646 | 7,058 | 8,328 | | 同比增速(%) | -32.7% | 28.6% | 25.0% | 18.0% | | 归母净利润(百万元) | 6 | 559 | 644 | 767 | | 同比增速(%) | -99.7% | 9,642.3% | 15.2% | 19.1% | | Non-IFRS 净利润(百万元) | 174 | 625 | 802 | 925 | | 同比增速(%) | -75.5% | 259.9% | 28.5% | 15.3% | | 每股盈利(元) | 0.01 | 0.53 | 0.61 | 0.72 | | 市盈率(倍) | 3,683 | ...

证 券 研 究 报 告 东方甄选（01797.HK）深度研究报告 推荐（维持） 大浪淘沙始见金，品质甄选铸信任 目标价：30.47 港元 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | FY2025A | FY2026E | FY2027E | FY2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万元) | 4,392 | 5,646 | 7,058 | 8,328 | | 同比增速(%) | -32.7% | 28.6% | 25.0% | 18.0% | | 归母净利润(百万元) | 6 | 559 | 644 | 767 | | 同比增速(%) | -99.7% | 9,642.3% | 15.2% | 19.1% | | Non-IFRS 净利润(百万元) | 174 | 625 | 802 | 925 | | 同比增速(%) | -75.5% | 259.9% | 28.5% | 15.3% | | 每股盈利(元) | 0.01 | 0.53 | 0.61 | 0.72 | | 市盈率(倍) | 3,683 | ...

证 券 研 究 报 告 【债券月报】 5 月以来偏债型转债的异常分化如何理解？ ——转债月报 20260630 ❖ 偏债型配置建议：整体以交易为主，关注信用压制的修复 ❖ 策略展望：估值仍不低，以把握股性转债在科技内的轮动为主 截至 2026 年 6 月 28 日收盘，百元平价拟合转股溢价率为 36.33%，较 5 月底 小幅抬升 0.24pct，5 月开始偏债、平衡、偏股型转债依次调整。展望后市，整 体而言转债估值仍难言便宜，而类似年初的长期配置叠加短期追涨资金的共振 涌入较难复现，也即资金面桎梏下，下半年转债估值易跌难涨，而从此角度考 虑，更受资金面或转债估值影响的偏债型及平衡型转债或进入到较难交易的区 间内，仅 6 月底至 7 月初可适当关注信用扰动压制后修复的小窗口，股性转债 则更容易把握权益市场的结构性机会，因而后市更多考虑从小仓位但高弹性配 置角度出发做策略调整。进一步考虑到 6 月下旬以来科技在极高拥挤度下的 调整或偏短期，7 月交易景气度的底层逻辑不改，依然建议从高景气的大方向 内寻求行情切换的机会。 正股波动较大、转债估值压缩、正股业绩增长不及预期、外围市场波动等 ❖ 债券研究 债券月报 2 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 珀莱雅（603605）更新点评 推荐（维持） 新变化——收购+拐点 事项： 深究其原因，我们认为：公司新管理层初期磨合较想象中更顺利，已初步见到 效果，当然市场仍需更长时间的跟踪验证来强化信心。 ❖ 投资建议：预计珀莱雅 2026 年企稳并逐步恢复稳健增长，花知晓并表带来增 量，有望迎来业绩增长和市场信心的双重拐点。我们预计 26-28 年珀莱雅归母 净利润分别为 17.26、19.21、20.32 亿元。当前股价分别对应 13、12、11 倍 PE。 考虑到公司国货龙头地位稳，后续港股融资计划将加速海外收并购进程，有外 延增长弹性，综合考虑给予 26 年 18 倍 PE，目标市值 311 亿元，目标价为 78.55 元，维持"推荐"评级。 ❖ 风险提示：新品牌推广不及预期/电商平台流量成本上行/行业竞争加剧等。 日用化学品 2026 年 06 月 30 日 | 目标价：78.55 | 元 | | --- | --- | | 当前价：57.66 | 元 | 华创证券研究所 证券分析师：汤秀洁 邮箱：tangxiujie@hcyjs.com 执业编号：S036052508000 ...

美国市场与货币政策 - 美国4月核心PCE同比升至3.4%，为2023年10月以来最高，但未能推动2年期美债利率突破，利率从4.24%下行至4.1%[5] - 布伦特原油12个月期限贴水降至2.2美元，触及5个月低点，6个月SOFR期货隐含利差为15个基点，显示市场不再预期美联储年内加息[8] - 3个月美元兑日元互换基差为-17.3个基点，Libor-OIS利差为113.9个基点，显示离岸美元融资压力缓解[25] 美国科技股估值动态 - 费城半导体指数相对Mag 7指数的估值溢价一度升至40%，创十年新高，后骤降至26%[11] - Mag 7指数相对标普500指数的估值溢价低于20%，创十年新低[11] - 截至6月29日，Meta、英伟达、微软、亚马逊、谷歌的远期市盈率分别降至14.6倍、19.2倍、20.1倍、23.7倍、24.9倍[17] - 费城半导体总回报指数与Mag 7总回报指数之比一度升至0.14，为2019年9月以来最高，后降至0.13[14] 中国市场指标 - 截至6月29日，沪深300指数权益风险溢价为4.7%，高于2006年以来长期均值，显示估值有抬升空间[19] - 截至6月29日，中国10年期国债远期套利回报为31个基点，较2016年12月水平高61个基点[22] - 截至6月29日，国内股票与债券的总回报之比为29.9，高于过去16年平均值，股票资产相对吸引力增强[29] - 截至6月26日，铜金价格比升至3.3，离岸人民币汇率升至6.8，二者信号出现背离[27]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 商业航天星辰大海，太空经济迈入规模化时代，火箭发射与卫星制造环节引领行业发展方向[2][5] - 卫星互联网系统具备广覆盖、低延时、宽带化、低成本等特点，已成为通信领域发展的重点方向[5] - 地球近地轨道可容纳卫星数量有限，加快各国抢占轨道位置进程，从而促进火箭发射、卫星制造等相关行业快速发展，带来产业链投资机会[5] 行业概况与发展趋势 - 全球商业航天正加速向规模化部署、商业化深耕与全球化竞争转型，是航天强国建设的关键支撑与新质生产力的核心载体[12] - 2024年全球商业航天市场销售额达6802.5亿美元，预计2031年将达12600亿美元，年复合增长率为9.2%（2025-2031）[13] - 中美两国依靠成熟技术和优秀供应链体系，占据全球商业航天市场近80%份额，其中美国凭借SpaceX占据超60%份额，中国约占25%[5][39] - 商业航天已形成发射服务、卫星制造、运营服务、数据与API四大盈利模式[5][41] - 全球卫星产业收入规模从2020年的2706亿美元波动增长至2024年的2930亿美元，其中地面设备制造业收入最高，达1553亿美元，占比53%[27] 轨道资源竞争与市场格局 - 地球近地轨道可容纳约6万颗卫星，Ku及Ka通信频段资源趋于饱和，空间轨道和频段已成为各国卫星企业争相抢占的重点资源[5][30] - 截至2024年底，全球在轨航天器共计11605颗，美国拥有8813颗，占全球总数的75.9%，中国在轨航天器数量为1094颗，占全球总数的9.4%，位居第二[5][30] - 2024年全球发射航天器2873颗，美国发射2269颗居首，中国发射了105颗“千帆”等星座卫星[5][30] - 2024年SpaceX卫星研制数量达2100颗，遥遥领先，中国小卫星制造商发展强劲，在全球卫星研制数量榜单前十位中占据六席[32][33] - 2025年全球通信卫星发射总量3836颗，其中商业通信卫星3690颗，低轨通信卫星达3684颗，占商业通信卫星总量的99.8%[59] 火箭发射环节：成本革命的核心 - 火箭发射环节是制约低轨卫星系统建设效率与成本的核心因素之一，控制成本的核心手段是火箭回收技术[5][7] - 可复用火箭通过回收一级箭体、整流罩等核心部件重复使用，显著降低发射成本，疏通“运力成本下降-卫星发射数量增加-卫星成本下降”的逻辑闭环[5][7][58] - 全新的猎鹰9号发射成本约5000万美元，重复使用后单次发射总成本可降低70%[51][52] - 2024年全球发射服务市场收入约186.8亿美元，预计到2034年将增长至642.5亿美元，年复合增长率约13.15%[45] - 2026年被行业视为可回收火箭的“验证元年”，中国多家商业火箭企业计划完成可回收火箭的首飞或回收验证[38] 卫星制造环节：技术持续革新 - 卫星平台由支持和保障有效载荷正常工作的所有服务系统构成，可分为载荷、结构、热控、控制、推进、供配电、测控及数管等分系统[5][8] - 太阳翼能够有效利用太阳能，为卫星运转持续供能，根据基板类型可分为刚性、半刚性和柔性太阳翼[5][8] - 柔性太阳翼采用超薄柔性基板，厚度通常不超过0.5毫米，在相同面积下重量可减轻20%–40%，电池片功率转换效率超过30%，且收纳体积比传统刚性太阳翼可缩小60%以上，展开后面积可达其1.5倍甚至更大[5][73] - 2024年全球航天用柔性太阳能电池阵列市场规模约11.2亿美元，预计到2033年将增长至43.6亿美元，复合年增长率约16.4%[73][75] - 蓝思科技将消费电子UTG玻璃加工工艺迁移至航天场景，产品薄至30-60微米，弯折半径低至1.5毫米，适配新一代柔性太阳翼需求[82] 地面设备环节：有望迎来爆发增长 - 卫星地面设备是卫星系统的重要组成部分，确保了卫星能够正常运行并发挥其功能[5][8] - 2020年全球卫星地面设备行业收入规模为1353亿美元，到2024年攀升至1553亿美元[88] - 商业航天龙头企业SpaceX的Starlink系统已覆盖150多个国家，服务超过900万用户[5][8][89] - 中国卫星互联网产业规模持续增长，预计从2024年的441.7亿元上升至2028年的516.4亿元，其中地面设备环节规模占比有望维持在20-30%左右[103] - 工信部明确提出于2030年前实现手机直连卫星等新型业务规模应用，发展卫星通信用户超过千万[103] 投资建议 - 建议关注：信维通信、蓝思科技、领益智造、银邦股份、复旦微电等[5]