报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告核心观点 - 公募基金行业降费持续推进，年内已有上百只基金下调费率，整体费率水平较2023年底明显下降，预计未来将有更多产品加入降费阵营 [2][3] - 公募基金总规模持续增长，截至4月底达39.36万亿元，再创新高，但权益基金份额出现小幅下滑，显示部分投资者“落袋为安” [2] - 公募机构自购积极性高涨，年内净申购旗下非货基金金额超40亿元，其中含权基金占比超六成，港股和科技主题基金是重要领域 [2] 行情复盘 - 上周主要股指表现分化：沪深300上涨0.97%，创业板指上涨2.53%，中证A50上涨1.65% [1] - 上周主要股指表现分化：科创50下跌2.20%，中证500下跌2.53%，中证1000下跌3.27% [1] - 基金收益率表现：股票指数型基金上周收益为-1.20%，跑输上证指数0.12个百分点，跑输普通股票型基金0.05个百分点 [1] - 基金收益率表现：债券型指数基金上周收益为+0.17%，跑赢上证指数1.24个百分点 [1] 行业动态与重点点评 - 公募基金降费概况：截至5月29日，共有112只基金调降管理费率，平均下降约0.28%，118只基金调降托管费率，平均下降约0.05% [2] - 公募基金降费概况：有76只基金同时调降管理费和托管费，38只基金调降了销售服务费率 [2] - 当前费率水平：全市场公募基金平均管理费率约为0.684%，平均托管费率约为0.135%，均较2023年底有明显下降 [2] - 降费产品分布：降费主要集中于被动权益基金、货币基金、纯债基金及固收+基金 [3] - 降费产品分布：在112只下调管理费的基金中，涉及被动指数基金40只，费率普遍由0.5%下调至0.15% [3] - 降费产品分布：涉及中长期纯债基金24只，其中14只由0.3%降至0.2% [3] - 降费产品分布：涉及货币基金13只，其中4只由0.9%降至0.3% [3] - 降费产品分布：涉及固收+基金24只，降幅在0.2%-0.5%之间，主动权益类基金年内暂未出现降费案例 [3] - 降费主力机构：南方、广发、富国、易方达4家头部机构涉及产品数量达45只，成为降费主力 [4] - 降费主力机构：南方基金涉及18只产品，涵盖纯债基金、商品型基金、固收+基金、被动指数基金等 [4] - 降费主力机构：富国、广发、易方达基金以降费被动指数基金为主，例如富国中证港股通互联网ETF管理费由0.5%降至0.15% [4] 新发产品与业绩跟踪 - 新发产品情况：上周新成立53只公募基金，合并发行份额498.68亿份，环比增长100.97% [8] - 新发产品情况：从数量看，被动指数基金发行20只居首，偏股混合基金发行15只 [8] - 新发产品情况：从份额看，偏股混合基金发行216.13亿份，混合二级债基发行106.39亿份，远超其他类型 [8] - 新发产品情况：平安基金上周发行份额居前，合计72.86亿份，其平安新鑫智选发行48.60亿份，为单只发行份额最大产品 [8] - 主动权益基金业绩：2026年以来，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金跑赢基准的比例分别为60%、61%、59% [8] - 主动权益基金业绩：2026年以来，跑赢基准或负超额小于10%的基金占比分别为91%、88%、92% [8][9] 各类ETF市场跟踪 - 股票型ETF总览：截至5月29日，股票型ETF总规模2.61万亿元，环比下降3.0%，较年初下降31.8% [10] - 股票型ETF总览：总份额1.89万亿份，环比下降1.0%，较年初下降15.0% [10] - 宽基ETF：截至5月29日，规模1.09万亿元，环比下降4.8%，较年初下降57.3%，占股票ETF规模42% [10] - 宽基ETF：份额0.47万亿份，环比下降3.0%，较年初下降53.0% [10] - 行业主题型ETF：截至5月29日，规模1.29万亿元，环比下降2.3%，较年初增长17.7%，占股票ETF规模49% [11] - 行业主题型ETF：份额1.24万亿份，环比下降0.5%，较年初增长13.5% [11] - 风格策略型ETF：截至5月29日，规模2300亿元，环比增长2.1%，较年初增长36.9% [11] - 风格策略型ETF：份额1790亿份，环比增长1.5%，较年初增长36.8% [11] - 跨境ETF：截至5月29日，规模8862亿元，环比下降3.1%，较年初下降4.8% [12] - 跨境ETF：份额9779亿份，环比下降2.7%，较年初增长6.0%，本月以来资金流出356亿元 [12] - 商品ETF：截至5月29日，规模3017亿元，环比下降1.8%，较年初增长20.5% [12] - 商品ETF：份额369亿份，环比下降1.4%，较年初增长20.2% [12] - 债券ETF：截至5月29日，规模8307亿元，环比增长3.0%，较年初增长0.2% [13] - 债券ETF：份额170亿份，环比增长2.8%，较年初增长18.4%，上周资金净流入234亿元 [13] 公募基金市场规模与结构 - 整体规模：截至5月29日，公募基金规模合计37.50万亿元，非货币基金规模合计21.91万亿元 [14] - 货币基金：规模为15.59万亿元，较年初增长3.9% [14] - 纯债基金：规模为6.53万亿元，较年初下降3.8% [14] - 被动权益基金：规模为4.28万亿元，较年初下降21.8% [14] - 主动权益基金：规模为4.06万亿元，较年初增长2.9% [14] - 固收+基金：规模为3.25万亿元，较年初增长18.4% [14] - FOF基金：规模为3576亿元，较年初大幅增长46.5% [14] - ETF市场总览：截至5月29日，ETF市场总规模4.81万亿元，较前一周环比下降1.8%，较年初下降20.0% [14]

投资评级与目标价 - 报告给予比亚迪A股“强推”评级，并维持该评级 [2] - A股目标价为120.4元，较当前价96.76元有24%的上涨空间 [5][9] - 港股目标价为126.8港元，较当前价96.75港元有31%的上涨空间 [5][9] 核心观点与业绩预测 - 报告核心观点认为，公司正通过出口销量创新高、技术引领夯实内销，逐步走出基本面低点，并有望带动整车板块投资热度回归 [2][9] - 基于近期销量表现，报告上调了2026-2028年的财务预测：营业收入由9,486亿、10,604亿、11,537亿元上调至9,591亿、10,805亿、11,586亿元；归母净利润由435亿、568亿、713亿元上调至439亿、579亿、713亿元 [9] - 给予目标估值的依据是2026年25倍市盈率 [9] 5月销量与出口表现 - 2026年5月，公司汽车总销量为38.3万辆，同比增长0.3%，环比增长19% [2] - 其中海外（出口）销量达16.1万辆，创单月新高，同比增长80%，环比增长19%，表现超市场预期 [2][9] - 分品牌看，王朝+海洋品牌销量33.0万辆（环比+21%）、方程豹3.0万辆（环比+3.6%）、腾势1.6万辆（环比+45%）、仰望286辆（环比+8.3%） [2] - 2026年1-5月累计出口62万辆，同比增长65%，报告预计全年出口量将达到170万辆，同比增长62% [9] 业务驱动因素与战略 - **出口成为核心增长引擎**：海外单车ASP及盈利显著高于国内，出海规模化放量将优化公司整体盈利结构，推动ROE结构性抬升 [9] - **闪充技术构建竞争壁垒**：公司兆瓦闪充实现9分钟充电约90%的行业领先水平，2026年规划建设2万座闪充站，旨在建立补能网络的结构性领先优势 [9] - **智能化战略加速普及**：推送天神之眼5.0智驾系统，全系车型可选装B方案，通过规模化量产摊薄硬件成本，并推出智驾安全兜底机制，加速高阶智驾大众化 [9] - **长期布局光-储-充-车战略**：在全球推广一体化清洁能源解决方案，计划将二代刀片电池储能产品推向东南亚等海外市场，探索独立供能模式，有望引领行业第二次价值飞跃 [9] 财务预测与关键指标 - **营业收入预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为9,591.29亿元、10,804.50亿元、11,586.16亿元，同比增速分别为19.3%、12.6%、7.2% [5][9] - **归母净利润预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为439.02亿元、578.68亿元、713.30亿元，同比增速分别为34.6%、31.8%、23.3% [5][9] - **每股盈利(EPS)预测**：预计2026E/2027E/2028E分别为4.82元、6.35元、7.82元 [5] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025A的17.7%稳步提升至2028E的19.1%；净利率从4.2%提升至6.4%；ROE从13.2%提升至18.2% [10] - **估值指标**：基于预测，2026E/2027E/2028E的市盈率(PE)分别为20倍、15倍、12倍；市净率(PB)分别为3.0倍、2.6倍、2.2倍 [5][10] 公司基本数据 - 总股本为911，719.76万股，总市值约为8，821.80亿元 [6] - 每股净资产为25.44元 [6] - 近12个月股价最高/最低分别为361.99元/87.05元 [6]