宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 全球权益资产重回净流入，中国股基流出边际收 窄——全球资金流动周报第 12 期 事 项 2026 年 5 月 28 日当周，全球股票基金净流入 227.2 亿美元，处于 2025 年以来 的 66.2%分位数水平；全球债券基金净流入 384.2 亿美元，处于 2025 年以来 的 98.6% 分位数水平。2026 年 5 月 28 日当周，中国股票基金净流出 100.2 亿美元，处于 2025 年以来的 8.1% 分位数水平。从边际变化看，单周流出规 模较上周（流出 139.8 亿美元）减少 39.6 亿美元。 主要观点 ❖ 全球资金流向全景：大类资产全面录得净流入，现金与固收资产增量显著 2026 年 5 月 28 日当周（5 月 28 日~6 月 3 日），全球微观流动性呈现全面回升 态势，各大类资产均录得不同程度的资金流入。随着短期干扰因素消退，货币 市场基金净流入规模大幅增加至 1069.5 亿美元（分位数达 91.9%），显示现 金管理工具仍具较强吸引力。同时，全球资金继续向固收资产靠拢，债券基金 连续 58 周录得净流入且规模扩大至 384.2 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 食品饮料行业周报（20260601-20260607） 推荐（维持） 淡季茅台价格坚挺，大众品优选右侧机会 华创证券研究所 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦 邮箱：tianchenxi@hcyjs.com 执业编号：S0360522090005 证券分析师：严文炀 邮箱：yanwenyang@hcyjs.com 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：王培培 邮箱：wangpeipei@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 126 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 38,197.50 | 2.95 | | 流通市值(亿元) | 37,154.27 | 3.59 | 相对指数表 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260601-20260607） ❑ 一、聚焦近期航运变化：汽车出口及集运景气超预期，厄尔尼诺对干散影响几 何？ 1、巴西上调关税催生汽车抢运行情：今年以来中国汽车出口展现强劲增长态 势，根据中国汽车工业协会数据，2026 年 1-4 月，中国汽车整车出口 312.7 万 辆，同比增长 61.5%；新能源汽车出口 138.4 万辆，同比增长 1.2 倍。26 年 7 月 1 日巴西新能源汽车进口关税将从 30%提升至 35%，引发中国车企集中抢 运，5 月头部车企出口进一步加速。整体来看，中国车企加快拓展海外市场、 中东冲突持续背景下全球能源价格上涨推动新能源汽车需求增加、以及巴西关 税政策导致的短期抢运等因素共同支撑全球汽车海运需求，对冲供给端交付压 力，汽车船运价持续回升；26 年 5 月 6500 车位汽车船一年期期租价格 6.5 万 美元/天，较 25 年底 4.25 万美元/天增长 53%。 ❑ 2、集运旺季提前，运价超预期上行：5 月下旬以来集运运价超预期上行，5 月 15 日至 6 月 5 日 SCFI 指数累计上涨 27.4%，且呈现全航 ...

石油石化 2026 年 06 月 07 日 证 券 研 究 报 告 石油石化行业周报 推荐（维持） 芳烃加工利润增长，聚烯烃价格逆势上涨 行业研究 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 $$\frac{1}{4!}\mathbb{E}\mathbb{E}(\mathbb{E}^{\frac{1}{2}+1})$$ 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 50 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 61,086.24 | 4.76 | | 流通市值(亿元) | 37,235.48 | 3.61 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 7.4% | 36.7% | 49 ...

产业研究 证 券 研 究 报 告 理财产品跟踪报告 2026 年第 8 期（5 月 18 日-5 月 31 日） 理财、基金、保险新发均显著冲高，年金险 功能场景多元化 ❑ 银行理财产品： ❑ 2026 年 5 月 18 日至 5 月 31 日双周期间，银行理财市场新发产品数量维持高 位向上，整体呈现固收主导、期限偏短、收益中枢平稳下移的特征。据普益标 准金融数据平台监测数据，本双周内全市场共新发理财产品 1471 只，较上期 （2026 年 5 月 4 日至 5 月 17 日）的 1134 只有显著增长。从规模与业绩基准 来看，全样本平均业绩比较基准为 2.27%，整体水平出现了一定程度的边际下 行（前值 2.32%）。从发行节奏及业绩基准中枢的下移趋势来看，市场仍处于 "资产荒"逻辑下的存量博弈与微调阶段。 从产品结构来看，固定收益类产品依然占据绝对主力，数量占比高达 98.23%， 混合类及权益类产品发行依旧处于低位，反映出在当前宏观经济弱复苏与市场 波动较大的背景下，发行端与需求端均偏向确定性资产。 综合金融 2026 年 06 月 07 日 ❑ 基金产品： ❑ 2026 年 5 月 18 日至 5 ...

主要观点与核心逻辑 - 尽管5月非农就业数据强劲，市场已完全定价2026年12月加息一次，但华创证券认为美联储年内维持利率不变的可能性更高[1][8] 就业市场分析 (无过热迹象) - **5月新增非农就业**为17.2万，远超预期的8.8万，最近三个月平均为18.8万[5][28] - 增长主要由**休闲酒店业(+7万)**、**政府部门(+5.2万)**和**教育保健服务(+4万)**贡献，其中休闲酒店业增长或与世界杯相关，属暂时性因素[5][9] - 失业率从4.34%小幅降至4.3%，劳动参与率持平于61.8%[5][33] - 更广泛指标显示就业市场未过热：**长期失业占比处于2000年以来71%分位**；**雇佣率处于2000年以来7%分位**；职位空缺与失业之比为1.07，大致平衡[2][10] 经济结构问题 (K型分化) - 经济韧性依赖AI和国防等新需求，传统利率敏感性需求偏弱，新旧需求增速差扩大[2][14] - **居民部门分化严重**：美股财富效应支撑高收入群体消费，但**低收入、低学历群体薪资增速最弱**，消费者信心指数降至70余年最低[2][14] - 中低收入群体抵御冲击能力下降，例如油价上涨导致其实际汽油支出明显减少[2][14] 通胀与政策预期 - 通胀预计在二季度见顶，下半年或下行，因油价冲击未扩散、核心商品价格稳定[3][24] - 中长期通胀预期虽因中东冲突小幅上行，但**未出现脱锚迹象**，且最近一周金融市场定价的预期已明显回落[3][24][27] - 美联储官员的“口头鹰派”或为预期管理策略，旨在压制通胀预期脱锚风险，而非实际采取激进紧缩[3][24] 市场即时反应 - 数据公布后，联邦基金期货市场定价的**今年加息次数从0.667次升至1.032次**[40] - 美股大跌：**纳斯达克指数下跌4.18%**，标普500指数下跌2.64%；美债收益率上行，10年期美债收益率收于4.52%[40]

证 券 研 究 报 告 华创交运|低空经济周报（第 73 期） 纵横股份 6500 万中标新野县低空综合治理项目， 推荐（维持） 低空+政务正在形成可实施闭环逻辑 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 行业研究 交通运输 2026 年 6 月 7 日 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | | 占比% | | --- | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | | 120 | 0.02 | | 总市值(亿元) | | 31,689.13 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 5月存单供给温和放量显示央行前期“有效”回收 但当前供给尚不构成提价压力 短期或在1.45%附近低位震荡；5月以来存单发行规模回升 整体温和放量 6月第一周延续积极 且存单募集率偏高 未形成“提价换量”压力；银行是二级市场配置主力 存单供需格局相对有利；月初资金价格受OMO季买断式逆回购回收影响向上抬升 银行融出下滑 显示央行“有效”回收 但政策意图主要是加强资金面管理 非大幅收紧 预计短期内1Y国股行存单利率在1.45%附近偏低位置震荡 [3][55] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资有所回升 期限结构继续拉长 - 本周（6月1日至6月7日）存单发行规模6686.4亿元 净融资额2559.2亿元（上周为 -329.2亿元） [3][6] - 供给结构上 本周国有行发行占比由54%降至40% 股份行发行占比由21%降至19% [6] - 存单发行加权期限走扩至8.17个月（前值7.88个月） [3][6] - 下周（6月8日至6月14日）存单到期规模9440.4亿元 周度环比增加5313.2亿元 到期主要集中在城商行、国有行和股份行 1Y、6M存单到期金额最高 分别为3704.7亿元和3188亿元 [3][6] 需求：银行为二级配置主力 一级市场募集率维持高位 - 二级配置方面 中小银行周度净买入由508.52亿元升至1117.8亿元 大型银行周度净买入由588.69亿元升至827.35亿元 货基周度净卖出由1139.68亿元升至2067.33亿元 理财周度净买入从249.08亿元降至102.29亿元 其他类周度净买入539.14亿元 较上周增加116.37亿元 [3][22] - 一级发行方面 全市场募集率（15DMA）维持在91% 国有行募集率由93%升至94% 股份行募集率由89%升至95% 城商行募集率由87%升至88% 三农行募集率维持在91% [3][22] 估值：存单一二级定价延续低位震荡 - 一级定价：1y股份行存单加权发行利率上行至1.44% 3M存单较上周下行1bp 9M品种维持在1.42%左右 1y品种定价延续低位震荡且小幅上行；股份行1Y - 3M期限利差为8.45bp 处于历史分位数25%位置；1Y期城商行与股份行利差为5.07BP 利差分位数在3%附近 农商行与股份行利差为4.75BP 利差分位数在5%附近 [3][25] - 二级收益率：AAA等级品种存单收益率较上周全线上行 1M品种上行10bp 6M品种上行3bp 3M、9M和1Y品种均上行2bp 1Y品种收益率在1.45%左右；AAA等级1Y - 3M期限利差为8bp 处于24%的历史分位数水平 [3][34] 比价：存单与国债国开利差窄幅波动 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA资金价差维持在9BP 与R007:15DMA资金价差从6.08BP走扩至7BP [3][40] - 存单与国债价差从27.22BP收窄至26.75BP 分位数降至12% 与国开价差从7.79上行至8.74BP 分位数上行至11% [3][40] - AAA中短票与存单价差由2.23BP收窄至0.77BP 分位数降至12%附近 [3][40]

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 汽车 2026 年 06 月 07 日 5 月出口数据亮眼，全年投资主线仍为电车出海 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 证券分析师：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525070002 3、 重卡：油价下探，亚非地区需求有望恢复，把握 6 月初布局窗口期，重点推荐#重汽， AIDC 继续推荐#潍柴、银轮，建议关注#动力新科、天润工业。 证券分析师：于公铭 邮箱：yugongming@hcyjs.com 执业编号：S0360526040009 一、行业数据 本周各车企发布 5 月数据，依旧出口亮眼，尤其比亚迪环比+19%，带动行业整体出口量 继续提升。受结构性行情影响，汽车最近 2 个月表现疲弱，从 ...

证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260601-20260605） 推荐（维持） 供需与政策共振，服务消费步入加速扩容期 行业研究 消费者服务 2026 年 06 月 07 日 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 4,988.04 | 0.43 | | 流通市值(亿元) | 4,570.81 | 0.49 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -7.7% | -0.7% | 9.2% | | 相对表现 | -6.9% | -20.3% | -9.9% | -12% 2% 15% 29% 25/06 25/08 25/10 26/01 26/03 26/06 2025-06-06~2026-06-05 消费者服务 沪深300 相关研究报告 《社服行业 2025 年中期投资 ...