债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 从央行报表看银行为何"钱多" ——央行报表及债券托管量观察 ❖ 2026 年 3 月，中债登和上清所债券托管总量为 181 万亿，环比增量从 2 月的 10383 亿下行至 10301 亿，同比增速较 2 月环比下行 1.2pct 至 9.1%。 ❖ 一、3 月央行资产负债表和托管量解读 1、3 月央行资产负债表：规模下行至 49.14 万亿元。（1）从资产端来看，年初 以来债市流动性整体充裕，3 月央行转为净回笼，"对其他存款性公司债权" 大幅缩水，央行买债规模维持在 500 亿元，资本市场偏弱背景下央行维持政策 定力，"对其他金融性公司债权"没有明显增长，但是回笼速度放缓。（2）从 负债端来看，居民取现资金回流、财政资金加速拨付，支撑银行维持钱多，即 使央行大幅净回笼，3 月央行负债端"其他存款性公司存款"仍大幅增加。 2、3 月央行托管量：央行创新工具净投放规模合计为-3215 亿元，中债-其他科 目单月增量为-3577 亿，两者较为接近。 ❖ 二、杠杆率：资金整体宽松，机构杠杆情绪升温 3 月资金整体平稳宽松，机构杠杆情绪较强，全市场质押式回购月均成 ...

证 券 研 究 报 告 恒力石化（600346）2026 年一季报点评 强推（维持） 炼化盈利显著修复，新材料项目稳步推进 目标价：31.56 元 事项： ❖ 据公司公告，25 年公司营收 2009.86 亿元，同比下降 14.93%；归母净利润 70.75 亿元，同比上升 0.44%；扣非归母净利润 59.49 亿元，同比上升 14.21%。25Q4 营收 436.02 亿元，同比下降 25.48%，环比减少 18.49%；归母净利润 20.52 亿 元，同比上升 5.83%，环比增加 4.04%；扣非归母净利润 17.64 亿元，同比上 升 202.86%，环比减少 6.62%。26Q1 营收 491.91 亿元，同比下降 13.74%，环 比上升 12.81%；归母净利润 39.10 亿元，同比上升 90.65%，环比上升 90.55%； 扣非归母净利润 24.07 亿元，同比上升 94.27%，环比上升 36.47%。 评论： 公司研究 其他石化 2026 年 04 月 22 日 | 当前价：24.35 | | --- | | 元 | 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@h ...

策略研究 ❖ 风格配置：板块内调仓强于板块间切换 26Q1 市场整体震荡，公募大类行业上板块内部调仓强于板块间的切换，大类 行业持股市值占比变化均在 2pct 以内，且调仓方向更偏向于涨幅领先行业， 如周期中增持化工、石化，减持有色；制造中增持电新，减持汽车；TMT 中 增持通信，减持电子等。 ①板块：主板占比下降，创业板占比上升。②大类行业：增配周期、制造，减 配消费、TMT。26Q1 主动偏股型基金周期板块持股市值占比从 25Q4 的 15.4% 提升至 26Q1 的 17.3%，制造板块持股市值占比从 24.1%上升至 24.3%；消费 板块持股市值占比从 25Q4 的 18.0%下降至 26Q1 的 17.2%，TMT 板块持股市 值占比从 25Q4 的 38.0%下降至 26Q1 的 37.3%。 证 券 研 究 报 告 【策略快评】 板块内调仓强于板块间切换 ——26Q1 基金季报点评 ❖ 主动权益基金 Q1 新发创 21 年以来新高，存量赎回大幅下降 ①26Q1 基金新发份额环比增长 99.3%，1-3 月发行规模分别为 498、258、364 亿元，合计 1120 亿，季度新发创 2021 年 ...

报告投资评级与核心观点 - 投资评级：**推荐（维持）** [2] - 核心目标价：**24.2元**，基于2026年20倍市盈率（PE）给予，当前股价为18.52元，存在约30.7%的潜在上行空间 [5][9] - 核心观点：**国内主业回暖，盈利能力提升**。公司2025年业绩及2026年一季度表现符合预期，国内业务增长改善，毛利率持续修复，同时公司正通过AIoT与数智平台全面升级构建新的技术体系，驱动业务转型 [2][9] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入327.44亿元，同比增长1.75%；归母净利润38.58亿元，同比增长32.77% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入69.02亿元，同比增长10.33%；归母净利润6.98亿元，同比增长6.81% [2] - **未来三年财务预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为357.74亿元、387.56亿元、416.34亿元，对应增速9.3%、8.3%、7.4% [5][9] - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为39.90亿元、45.13亿元、50.91亿元，对应增速3.4%、13.1%、12.8% [5][9] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为1.21元、1.37元、1.55元 [5][9] - **盈利能力指标**：2025年毛利率为40.62%，同比提升1.78个百分点；预计2026-2028年毛利率将稳步提升至41.6%、41.9%、42.2% [9][10] 业务分项表现 - **国内市场回暖**：2025年国内主业实现营业收入167.52亿元，同比增长5.44%。其中，To B业务收入97.01亿元，同比增长11.38%；To G业务收入41.20亿元，同比增长1.54% [9] - **海外市场短期承压**：2025年海外市场实现营业收入159.92亿元，同比下滑1.85%。报告指出，海外新兴经济体需求旺盛及中资企业出海为公司海外业务增长提供新动能 [9] - **费用控制**：2026年第一季度，公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为14.26%、15.11%、3.88%，同比分别下降1.24、1.26、0.04个百分点，费用端均有所下滑 [9] 技术与战略升级 - **技术体系全面升级**：公司将“AIoT智慧物联”升级为“智感”，将“物联数智平台”升级为“智算”，构建全新的智慧物联技术体系 [9] - **大模型深度融合**：公司以大模型与智慧物联深度融合为方向，打造覆盖行业Agent、公有云服务、MaaS智能中枢、智算基础设施的全栈智能计算体系，旨在实现从感知、研判、决策到执行的全流程闭环 [9] - **业务模式转型**：通过技术升级，持续驱动业务从传统的项目建设向能力运营转型 [9] 估值与市场数据 - **当前估值**：基于2026年4月21日收盘价18.52元，对应2025年市盈率（P/E）为16倍，预计2026-2028年P/E分别为15倍、14倍、12倍 [5][10] - **市净率（P/B）**：当前为1.6倍，预计2026-2028年分别为1.5倍、1.4倍、1.3倍 [5][10] - **公司基本数据**：总股本32.87亿股，总市值608.71亿元，资产负债率24.68%，每股净资产11.69元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对禾赛-W（02525.HK）维持“强推”评级，目标价为248.24港元，基于2026年8倍市销率（PS）得出，对应目标市值342亿元，预期上涨空间为41% [2][6] - 报告核心观点认为，公司在2026年技术开放日集中发布的四大新品，使其成功卡位万亿级物理AI蓝海市场，有望从“空间感知”进阶至“空间智能”，并依托激光雷达与机器人动力模组两大战略业务，全面赋能下一代前沿AI场景 [2][6] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业总收入分别为42.73亿元、56.35亿元、71.86亿元，同比增速分别为41.1%、31.9%、27.5% [2][6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.10亿元、8.17亿元、11.31亿元，同比增速分别为16.9%、60.2%、38.4% [2][6] - 预计公司2026-2028年每股盈利分别为3.24元、5.20元、7.19元，对应市盈率分别为47倍、30倍、21倍 [2][7] - 截至2026年4月21日，公司总市值为276.10亿港元，当前股价为175.70港元 [3] 新品发布与技术突破 - 公司发布全球首款6D全彩超感光芯片“毕加索SPAD-SoC”，其光子探测效率（PDE）超过40%，实现了彩色感光和TOF测距在芯片层面的像素级融合，可直接生成彩色点云，有望重构激光雷达和摄像头的传统感知方案 [6] - 全新超高线激光雷达ETX将首发搭载该6D芯片，支持1080线、2160线、4320线全彩4K超高清，测距能力最远达600米，在10%反射率下可达400米，预计2026年下半年量产，2027-2028年将广泛配套多款旗舰车型 [6] - 随着L3级自动驾驶推进，激光雷达单车搭载量有望从1-2颗跃升至3-6颗，公司第二代纯固态SPAD补盲雷达FTX自2026年4月起已开始批量交付，将搭载于理想L9、长安L3平台等车型 [6] - 公司发布空间智能AI硬件产品Kosmo，融合激光雷达与摄像头的感知能力，结合空间感知与AIGC算法，可高效完成实景三维场景重建，预计2026年下半年正式发布，旨在降低真实世界空间数据的获取成本 [6] - 公司正在布局机器人动力模组，从材料、设计到工艺全方位切入，该模组与激光雷达同属高技术壁垒、可大规模使用的标准化硬件，与公司的核心研发及量产优势高度匹配 [6] 业务进展与市场地位 - 机器人激光雷达业务快速增长，2025年出货量达24万台，同比大幅增长426%，并获得了追觅、MOVA品牌割草机器人1000万颗JT系列激光雷达的独家订单 [6] - 公司在机器人领域已与宇树科技、荣耀机器人、银河通用、魔法原子等头部企业合作，在具身智能、割草机器人、无人配送车、商用清洁机器人及Robotaxi等多个细分领域市场份额均位列第一 [6] - 在2026年4月19日举行的全球首个人形机器人半程马拉松中，搭载禾赛JT128激光雷达的荣耀机器人“闪电”以50分26秒夺冠，并包揽赛事前六名 [6] - 公司依托第五代高端自研平台布局，有望推动激光雷达行业竞争从“卷成本”走向性能技术的差异化比拼，在行业升级浪潮中持续稳固龙头地位 [6]

投资评级 - 报告对信维通信（300136）维持“强推”评级 [1] 核心观点 - 报告认为信维通信业绩进入快速上升期，卫星通信与消费电子业务多点开花，公司有望迎来长足增长 [1] - 公司为全球一站式泛射频解决方案领导者，客户覆盖全球消费电子及卫星通信领先厂商 [6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入89.10亿元（YoY+1.90%），归母净利润7.09亿元（YoY+7.12%），扣非归母净利润6.43亿元（YoY+19.56%）[6] - **2025年第四季度**：实现营业收入24.47亿元（YoY+4.17%， QoQ-11.30%），归母净利润2.22亿元（YoY+73.10%， QoQ-31.56%）[6] - **2026年第一季度**：实现营业收入19.92亿元（YoY+14.31%， QoQ-18.60%），归母净利润1.05亿元（YoY+35.35%， QoQ-52.79%）[6] - **财务预测**：预计公司2026-2028年营业总收入分别为118.03亿元、160.13亿元、218.36亿元，同比增速分别为32.5%、35.7%、36.4% [2] - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为12.87亿元、19.25亿元、26.96亿元，同比增速分别为81.6%、49.6%、40.1% [2] - **每股收益预测**：预计公司2026-2028年每股盈利（EPS）分别为1.33元、1.99元、2.79元 [2] - **估值指标**：基于2026年4月21日收盘价，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为58倍、39倍、28倍，市净率（P/B）分别为8.2倍、6.8倍、5.5倍 [2] 盈利能力与运营改善 - **毛利率提升**：2025年第四季度毛利率达26.11%（YoY+5.24个百分点， QoQ+0.66个百分点），创2024年以来季度新高，且2025年毛利率实现逐季增长 [6] - **2026年第一季度毛利率**：为21.77%（YoY+2.3个百分点），同比保持增长 [6] - **盈利预测提升**：预计2026-2028年毛利率分别为24.4%、25.6%、26.6%，净利率分别为10.9%、12.0%、12.3% [7] - **净资产收益率（ROE）提升**：预计2026-2028年ROE分别为14.0%、17.5%、19.9% [7] - **产品结构调整**：公司通过淘汰低毛利率产品，扩大高附加值新产品占比，稳步提升盈利水平，后续盈利能力有望进一步增强 [6] 卫星通信业务进展 - **行业背景**：全球低轨卫星互联网星座建设进入实质性实施阶段，带动地面终端设备需求快速增长 [6] - **公司布局**：公司围绕低轨卫星地面终端环节，已构建“低轨地面终端核心器件+相控阵天线+高频高速连接器+精密结构件”的完整业务布局 [6] - **业务进展**：面向低轨卫星接收终端的相控阵天线模组已实现批量出货，高频高速连接器在卫星通信领域也取得了突破性进展 [6] - **市场地位**：公司卡位全球低轨卫星产业链高价值环节，有望深度受益于行业发展趋势 [6] AI终端与消费电子业务 - **客户拓展**：公司成功进入北美新客户的AI硬件供应链，为其提供从天线、无线充电到精密结构件的综合解决方案 [6] - **业务增量**： - 不锈钢电池壳精准匹配细分市场需求 [6] - 透明天线针对北美大客户已完成多批次产品送样，部分项目成功进入小批量试产评估阶段 [6] - TIM界面材料已成功切入芯片封装散热片等核心领域，同时还在拓展通信领域的应用 [6]

报告公司投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：131.7元 [3] - 当前价：100.40元 [3] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，泵阀产品放量叠加新业务加速拓展，助力公司进入发展新阶段 [1] - 公司作为国内核心液压件龙头，通过向高端产品、非周期性行业及优质外资客户的拓展，实现了穿越周期的快速成长 [6] - 液压泵阀产品有望复制过去油缸产品的成功路径，同时线性传动业务的布局将助力公司向综合性传动解决方案供应商转型 [6] 2025年业绩表现 - 2025年实现营业总收入109.4亿元，同比增长16.5% [1] - 2025年实现归母净利润27.3亿元，同比增长9.0% [1] - 2025年实现扣非归母净利润25.0亿元，同比增长9.2% [1] - 单四季度实现营业总收入31.5亿元，同比增长28.4%，但归母净利润为6.5亿元，同比下降9.8% [1] - 2025年销售毛利率为41.6%，同比下降1.3个百分点；净利率为25.0%，同比下降1.7个百分点 [6] - 利润率下滑主要受汇兑损失（2025年亏损1.7亿元，上年同期亏损0.7亿元）及资产减值损失（1.1亿元）影响 [6] 分业务收入情况 - 液压油缸收入52.5亿元，同比增长10.4% [6] - 液压泵阀及马达收入43.3亿元，同比增长20.7% [6] - 液压系统收入3.9亿元，同比增长30.0% [6] - 配件及铸件收入8.9亿元，同比增长30.3% [6] 行业与市场驱动 - 2025年全国挖掘机销量为235,257台，同比增长17%，其中国内销量118,518台，同比增长17.9%，出口116,739台，同比增长16.1% [6] - 国内需求受益于超长期特别国债、地方政府专项债券投向重点领域，以及设备更新补贴、以旧换新等政策 [6] - 海外需求受美联储降息、全球采矿景气度持续高位催化，中国挖机出口增速转正 [6] 公司业务进展与竞争优势 - 受益于挖机行业需求回暖，公司挖掘机用液压产品销售额同比增长超20%，其中中大型挖掘机用液压泵阀同比增长近40% [6] - 公司填补了国内高端超大挖用液压泵领域的市场空白，进一步打破国际品牌垄断 [6] - 墨西哥基地2025年顺利投产运营，英国、意大利、印尼、几内亚等海外服务点相继设立，完成从“产品出海”向“制造出海、服务出海、品牌出海”的迭代升级 [6] - 线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨36万米、年产精密磨削滚珠丝杠7万套的生产能力，合作客户超过300家 [6] - 行星滚柱丝杠已完成送样和初步量产，为公司精密传动业务开拓多元化下游市场 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年收入分别为128.2亿元、151.0亿元、174.3亿元，同比增长率分别为17.7%、17.2%、15.4% [6] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为35.3亿元、41.4亿元、47.9亿元，同比增长率分别为29.2%、17.2%、15.6% [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为2.63元、3.09元、3.57元 [6] - 基于2026年50倍市盈率（PE）的估值，得出目标价131.7元 [6]

投资评级与核心观点 - 报告对甘源食品的投资评级为“推荐”，并维持该评级，目标价为63元 [2] - 报告核心观点认为公司经营在2025年深度调整后，2026年第一季度迎来强劲修复，业绩拐点已确立，增长动能强化，盈利修复可期 [6] 2025年及2026年第一季度财务表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入20.96亿元，同比下降7.15%；归母净利润2.08亿元，同比下降44.59%；扣非归母净利润1.90亿元，同比下降44.27% [2] - **2025年第四季度业绩**：单季度实现营业收入5.63亿元，同比下降13.6%；归母净利润0.52亿元，同比下降47.19% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入6.18亿元，同比增长22.51%；归母净利润0.66亿元，同比增长25.73%；扣非归母净利润0.59亿元，同比增长28.98% [2] - **季度财务比率**：2025年第四季度毛利率为34.17%，同比下降0.97个百分点，净利率为9.21%，同比下降5.97个百分点；2026年第一季度毛利率为33.91%，同比下降0.41个百分点，净利率为10.68%，同比上升0.21个百分点 [6] 分品类与渠道表现分析 - **2025年下半年分品类收入**：综合果仁及豆果营收3.00亿元，同比下降17.4%；青豌豆营收2.96亿元，同比增长3.3%；瓜子仁营收1.57亿元，同比下降3.87%；蚕豆营收1.54亿元，同比下降1.1%；其他主营业务营收2.35亿元，同比下降2.89% [6] - **渠道调整成效**：2026年第一季度，传统商超渠道在经历一年调整后营收实现转正，量贩零食及电商渠道延续高增长 [6] - **新品表现**：2026年3月上架山姆会员店的新品“黄豆粉裹黄豆”动销反馈好于预期，预计从第二季度起将继续扩大收入贡献 [6] 未来业绩预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026年至2028年营业收入分别为24.13亿元、27.08亿元、29.81亿元，同比增速分别为15.1%、12.2%、10.1% [2] - **归母净利润预测**：预计2026年至2028年归母净利润分别为2.79亿元、3.20亿元、3.60亿元，同比增速分别为33.6%、15.0%、12.4% [2] - **每股收益预测**：预计2026年至2028年每股收益分别为2.99元、3.44元、3.86元 [2] - **市盈率估值**：基于2026年预测业绩，给予21倍市盈率估值，对应目标价63元 [6] - **预测市盈率**：报告预测公司2026年至2028年市盈率分别为18倍、15倍、14倍 [2] 增长驱动与成本控制 - **增长动能**：经销渠道改革已近尾声，传统渠道转正，公司将加大产品铺货推广；量贩、电商渠道延续高增；山姆新品将贡献增量，整体营收增长动能强化 [6] - **成本控制**：尽管大宗原料存在上涨压力，但公司已对大豆价格进行锁价，并对棕榈油逢低布局，预期年内成本扰动可控 [6] - **盈利能力修复**：通过规模效应和精益费用投入对冲渠道结构变化，盈利能力在低基数上有望修复 [6]

投资评级与核心结论 - 报告给予普洛药业“强推”评级，并维持该评级 [2] - 报告设定目标价为23元，以2026年4月21日收盘价18.00元计算，潜在上涨空间约为27.8% [2][4] - 核心观点：2026年第一季度公司经营向好，战略调整成效显著，CDMO业务重回双位数增长，在手订单保障中期经营，原料药及制剂业务盈利能力有望逐步提升 [2][8] 2026年第一季度经营业绩 - 2026年第一季度，公司实现营业收入24.47亿元，同比下降10.36% [2] - 实现归母净利润2.49亿元，同比增长0.19% [2] - 实现扣非归母净利润2.43亿元，同比增长18.15% [2] CDMO业务分析 - 2026年第一季度，CDMO业务实现收入6.27亿元，同比增长14.20% [8] - CDMO业务毛利率为44.44%，同比提升4个百分点 [8] - 公司项目“漏斗”模型结构健康，进行中项目总数达1366个，同比增长28% [8] - 其中，商业化阶段项目409个，同比增长12%；研发阶段项目957个，同比增长35% [8] - 业务转型升级顺利，API项目总数达161个，同比增长28% [8] - 截至2026年第一季度，公司三年内将交付的商业化在手订单金额超过68亿元 [8] 原料药业务分析 - 2026年第一季度，原料药中间体业务实现收入15.27亿元，同比下降18.92% [8] - 该业务毛利率为16.52%，同比提升3个百分点 [8] - 收入下滑主要系公司主动优化低毛利率业务所致 [8] - 预计随着抗生素价格在2026年逐步回升，叠加兽药市场回暖和特色原料药放量，该板块盈利能力有望逐季提升 [8] 制剂业务分析 - 2026年第一季度，药品制剂业务实现收入2.94亿元，同比微降1.48% [8] - 该业务毛利率为63.45%，同比提升3个百分点 [8] - 公司在研项目70个，第一季度获批2个，新立项10个 [8] - 预计随着续标影响逐步出清，以及每年新获批品种贡献，制剂业务有望逐步恢复增长 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2026年至2028年营业总收入分别为105.36亿元、120.81亿元、139.82亿元，同比增速分别为7.7%、14.7%、15.7% [4] - 预测公司2026年至2028年归母净利润分别为10.75亿元、12.95亿元、16.29亿元，同比增速分别为20.6%、20.5%、25.8% [4][8] - 预测公司2026年至2028年每股收益分别为0.93元、1.12元、1.41元 [4] - 基于当前股价，对应2026年至2028年预测市盈率分别为19倍、16倍、13倍 [4][8] - 估值依据：考虑到公司潜在的增长前景及CDMO业务的快速增长，给予2026年25倍市盈率，对应目标价23元 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为11.58亿股，总市值为208.52亿元 [5] - 公司每股净资产为5.66元，资产负债率为46.37% [5] - 过去12个月内公司股价最高为19.36元，最低为13.57元 [5]

投资评级与核心观点 - 报告对零跑汽车（09863.HK）的投资评级为“强推”，并维持该评级 [6] - 报告给出的目标价为70.94港元，以2026年4月21日收盘价53.85港元计算，预期上涨空间为32% [6][10] - 报告核心观点认为，公司通过D19车型创造新蓝海市场，且出海经营稳步向上，是电车出海背景下的核心弹性标的 [2][10] 新车型D19分析 - 零跑D19于2026年4月16日上市，定位大型六座SUV，增程版定价21.98-23.98万元，纯电版定价23.98-26.98万元 [2] - 报告预计D19稳态月销量有望达到1.2-1.5万辆，有望成为经济型六座SUV市场的首个爆款车型 [4][10] - D19产品力核心亮点包括：1）大空间，轴距3110mm；2）长续航与快速补能，增程版纯电续航400/500km，纯电版最高续航720km，支持800/1000V高压快充，30-80%充电仅需15分钟；3）高智能化，最高搭载高通双8797芯片，AI算力1280TOPS；4）配备前备箱、二排零重力座椅等 [10] - 报告指出，六座SUV在25万元以上SUV中占比超25%，但在25万元以下市场占比不到10%，D19以3110mm轴距解决了20万元级六座SUV空间偏小的痛点，有望打开经济型六座SUV大市场 [10] 公司经营与战略 - 公司2026年产品周期强劲，已上市小型SUV A10和大型SUV D19，并规划在6-7月上市A05及首款MPV D99，新车型延续高性价比策略，产品矩阵进一步完善 [10] - 公司预计2026年销量为102万辆，同比增长70% [10] - 公司通过与Stellantis合作开拓海外市场，2025年出口6.7万辆，2026年第一季度出口4.1万辆，2026年全年有望实现出口超15万辆 [10] - 海外业务通过零跑国际股权收益、碳积分、特许经营权等方式贡献盈利，其中碳积分2025年盈利约11亿元，预计2026年贡献盈利超20亿元，利润弹性大 [10] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为1105.23亿元、1354.62亿元、1395.42亿元，同比增速分别为70.7%、22.6%、3.0% [5][10] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为51.76亿元、79.14亿元、86.26亿元，同比增速分别为861.4%、52.9%、9.0% [5][10] - 报告预测公司2026-2028年每股盈利（EPS）分别为3.64元、5.57元、6.07元 [5] - 基于2026年4月21日股价，报告给出公司2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13倍、8倍、8倍，市净率（P/B）分别为3.5倍、2.5倍、1.9倍 [5] - 估值方面，报告给予公司2026年0.8倍市销率（PS），以此推导出目标价70.94港元 [10]