行业研究 证 券 研 究 报 告 计算机行业重大事项点评 把握节奏，7 月商业航天有望迎来高景气 事项： 据财联社报道，国内大运力可回收火箭长征十号乙首飞试验发射窗口或瞄准 7 月 10 日-13 日期间，计划在文昌商业航天发射场验证全球首创的"海上网系回 收"技术。据钛媒体报道，预计朱雀三号遥二在酒泉再次发射，并验证陆地垂 直回收技术（实际时间待官宣）。 评论： 重点公司盈利预测及估值情况 | 公司 | 市值 | EPS | | PE | | PS | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 2025A | 2026E | 2025A | 2026E | 2025A | 2026E | | 中国卫通 | 1266.5 | 0.1 | - | 287.0 | - | 48.1 | - | | 中国卫星 | 983.2 | 0.0 | 0.1 | 2765.3 | 1130.2 | 16.2 | 13.6 | | 中航光电 | 919.7 | 1.0 | 1.2 | 42.5 | 35.8 | 4.3 | 3.8 | | 烽火通信 | ...

传媒行业周观察（20260629-20260705） 国产模型包揽 Openrouter 调用量 TOP6，可灵 AI 推荐（维持） 完成 30 亿美元融资 【市场观点】 【投资建议】 行业研究 传媒 2026 年 07 月 06 日 华创证券研究所 证券分析师：姚蕾 邮箱：yaolei@hcyjs.com 执业编号：S0360525120007 证券分析师：刘玉洁 邮箱：liuyujie@hcyjs.com 执业编号：S0360526030004 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 138 | 0.02 | | 总市值(亿元) | 17,839.52 | 1.34 | | 流通市值(亿元) | 16,450.99 | 1.55 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -1.2% | -1.0% | 22.5% | | 相对表现 | -4.9% | -6.0% | -1.9% | -10% 8% 25% 42% 25/07 25/09 25/11 26/ ...

证 券 研 究 报 告 IPO规模创近三年以来新高 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年7月6日 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 1）资金供给端：偏股型公募新发规模重回高位、杠杆资金/股票型ETF净流入趋势反转：杠杆资金转向净流出，股 票型ETF重回净流入、回购金额创近一年新高； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持均处于历史高位，其中IPO规模创近三年新高、 南向资金转向净流出。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：医疗服务+17pct至28%、半 ...

核心观点 - 报告核心观点认为，当前市场处于“再通胀牛市下半场”，驱动因素从流动性转向企业盈利，通胀回升有望带动上游周期资源品企业盈利改善，从而修复红利资产的相对收益 [2][11] - 在市场极致分化、个股普跌的背景下，红利资产价格已回调至行情启动前水平，绝对收益策略的弹性空间或已打开，其中港股通央企红利因高股息、低波动等特征，性价比凸显 [3][11] - 国新港股通央企红利指数聚焦于周期板块的高分红央企，其长期收益、业绩增速、股息率及自由现金流表现均显著优于港股市场整体，具备显著投资价值 [4][5][6][11] - 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF 为投资者提供了一个便捷布局该指数所代表港股央企红利板块的工具 [7][11] 宏观市场环境分析 - 牛市主驱动已从上半场流动性驱动的金融再通胀，转为下半场 EPS 驱动的实物再通胀，通胀正通过 M1→PPI→EPS 的传导路径从量和价层面贡献企业利润 [2][12] - 在价的层面，油价上涨及外需强劲推动国内上中游价格传导顺畅，周期资源品毛利率自2025年第二季度以来持续回升，从16.1%提升至17.2% [12] - 在量的层面，PPI转正引发企业补库存行为，全A非金融企业存货在连续多个季度下降后，于2026年第一季度转为增加78亿元，工业企业产成品存货同比也从2025年8月的低点2.3%回升至2026年5月的8.8% [12][19] 港股通央企红利的配置价值 - 截至2026年6月30日，国新港股通央企红利指数股息率达6.2%，显著高于恒生综合指数的3.2%，以及A股中证红利的5.5%、上证红利的5.3%、上证央企红利的5.4% [3][17][20] - 该指数估值较低，市盈率为8.9倍，市净率为0.8倍，低于恒生综合指数的11.7倍和1.0倍 [17] - 其股息相对于10年期国债的溢价为4.3%，高于中证红利指数的3.6% [17][26] - 红利资产波动率通常较低，近52周波动率数据显示，中证红利为13.4%，恒生高股息率为14.4%，港股通央企红利为14.8%，均低于万得全A的16.2%和恒生指数的16.3% [3][23] 国新港股通央企红利指数特征分析 行业与成分股构成 - 指数行业分布高度集中于周期板块，石油石化权重最高，达30.8%，其次为通信21.4%、煤炭12.8%、交通运输10.3% [4][24][28] - 指数编制规则限制了金融、地产板块的权重，并筛选过去三年连续分红且股息率靠前的50只证券 [24][25] - 成分股市值规模较大，1000亿港元以上的公司占比33%，500-1000亿港元占比22% [24][30] - 前十大重仓股包括中国石油股份、中国海洋石油、中国神华、中国移动等各行业头部央企，截至2026年6月30日，其近12个月股息率在2.6%至8.7%之间 [24][31] 历史业绩表现 - 长期收益优势明显，自2017年初至2026年6月30日，其全收益指数累计上涨123.1%，年化收益率8.6%，显著高于同期恒生指数全收益指数的45.5%和4.1% [5][32][36] - 风险调整后收益表现更佳，年化夏普比率为0.48，高于恒生指数R的0.21 [32][36] - 成分股历史业绩更优，按最新成分回测，2016年以来归母净利润同比增速均值为13.6%，高于全部港股均值的4.8% [6][36] - 兼具高股息与高自由现金流特征，过去10年股息率均值为5.7%，高于恒生综合指数的3.3%；非金融企业自由现金流/EBITDA比例均值为32%，高于港股非金融的25% [6][36][40] 相关投资工具介绍 - 景顺长城中证国新港股通央企红利 ETF，基金代码520990，成立于2024年6月26日，旨在紧密跟踪中证国新港股通央企红利指数 [7][42][43] - 该基金为被动指数型产品，管理费率为0.50%，托管费率为0.10%，为投资者提供了布局港股央企红利板块的直接工具 [43]

行业投资评级与核心观点 - 报告对计算机行业的投资评级为“推荐（维持）”[2] - 报告核心观点：“韬（τ）定律”V2的发布，为国产半导体开辟了一条新的发展路径，即从追赶几何微缩转向围绕时间常数（τ）进行全栈优化，打开了新的产业升级空间[2][7] 行业背景与“韬定律”框架 - 在摩尔定律和登纳德缩放边际效用趋弱、先进节点经济性压力提升的背景下，“韬定律”将时间常数（τ）定义为贯穿晶体管、电路、芯片与系统四个层级的统一优化目标[7] - 该框架建立了代际缩放规则 τn+1=τn/α，其中年化缩放因子α应用特定，工作空间覆盖皮秒至秒级[7] - 产业竞争主线从单点制程推进，扩展为对信号传播、互连时延和系统通信效率的全栈协同优化，EDA、先进封装、架构设计和系统互联的重要性有望提升[7] LogicFolding（逻辑折叠）技术验证与影响 - 在移动SoC场景中，通过晶圆对晶圆混合键合实现逻辑折叠，使晶体管密度从155MTr/mm²提升至238MTr/mm²[7] - 在等效性能下，功耗降低41%，CPU性能核频率从2.75GHz提升至3.1GHz，SRAM工作频率提升超过40%[7] - 该路径通过架构、工艺、封装、良率和验证的协同，提高既有工艺节点的可用性，混合键合、3DIC、热/电/可靠性建模和物理验证工具等领域有望受益[7] AI系统级互联与算力竞争演进 - Unified Bus技术将端到端远程访问延迟压缩至约100纳秒，实现了两个数量级的提升[7] - Hi-ONE近封装光引擎以每模块8Tb/s的带宽将互联距离延伸至100米，使得分布式、吉瓦级数据中心的高密度互连成为可能[7] - 3D Folding技术通过将边缘资源迁移至垂直表面，缓解计算N²与互联N的拓扑赤字[7] - AI硬件演进将从追求单芯片峰值性能走向追求系统级低时延互联，光通信、交换芯片、超节点服务器和系统软件的价值有望重估[7] 投资建议与关注方向 - 报告建议关注五大投资方向[7]： 1. **国产算力**：寒武纪、海光信息、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技、摩尔线程 2. **先进制程**：中芯国际、华虹宏力、燕东微、盛合晶微、长电科技、通富微电 3. **超节点**：澜起科技、盛科通信、锐捷网络、紫光股份、华丰科技、中科曙光 4. **光通信**：源杰科技、光迅科技、长光华芯、东山精密 5. **EDA**：华大九天、概伦电子、广立微 行业基本数据 - 计算机行业股票家数为336只，总市值为56,928.84亿元，流通市值为51,344.41亿元[4] - 行业总市值占市场（基准未明确）比重为4.36%，流通市值占比为4.93%[4] 行业市场表现 - 最近1个月绝对表现下跌5.4%，相对表现落后3.5%；最近6个月绝对表现下跌8.1%，相对表现落后12.6%；最近12个月绝对上涨8.5%，但相对表现落后13.6%[5]

证 券 研 究 报 告 【专题报告】 二季度主要指数全部上涨，市场或震荡向上 ——2026 年二季度策略总结与未来行情预判 摘要 2026 年第二季度已经过去，全部指数录得季度正收益 ，其中科创 50 季度上涨 75.74%，上证指数上涨 5.20%，创业板指季度上涨 36.35%。 从行业表现来看，二季度仅有少部分中信一级行业正收益，其中电子上涨 89.88%，通信上涨 66.12%，消费者服务下跌 21.84%。 从择时收益上看，2026 年与 2026 年第二季度择时模型表现有待提升。从获取 正收益角度来看，2026 全年表现较优的模型有低波之刃模型、涨跌停推波助 澜 V3 模型、智能算法中证 500 模型、月历效应模型。而 2026 年二季度表现 较优的模型有低波之刃模型、智能算法中证 500 模型、涨跌停推波助澜 V3 模 型。 最新择时信号： 短期：成交量模型中性。低波动模型中性。智能 300 模型看空，智能 500 模型 看多。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。 中期：涨跌停模型看多。上下行收益差模型所有宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：动量模型所有宽基指数中性。 综合：综合兵 ...

公司研究 证 券 研 究 报 告 隆鑫通用（603766）深度研究报告 强推（首次） 驰光逐影，势越长空 目标价：18.55 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 19,135 | 22,278 | 26,000 | 29,491 | | 同比增速(%) | 13.7% | 16.4% | 16.7% | 13.4% | | 归母净利润(百万) | 1,648 | 2,084 | 2,581 | 3,094 | | 同比增速(%) | 47.0% | 26.5% | 23.8% | 19.9% | | 每股盈利(元) | 0.80 | 1.01 | 1.26 | 1.51 | | 市盈率(倍) | 16 | 13 | 10 | 9 | | 市净率(倍) | 2.8 | 2.6 | 2.4 | 2.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 3 日收盘价 摩托车及其他Ⅲ 2026 年 07 月 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260629-20260705） 推荐（维持） 关注人形机器人及工程机械 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 72.15 | 2.23 | 2.78 | 3.43 | 32.31 | 25.96 | 21.06 | 4.84 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 8.68 | 0.59 | 0.76 | 0.90 | 14.76 | 11.41 | 9.61 | 1.97 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 60.88 | 1.99 | 2.48 | 3.01 | 30.53 | 24.57 | 20.2 ...

行业投资评级 - 报告对电力设备及新能源行业给出“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点认为，机器人产业化进程正在提速，产业链正从“单点突破”进入“系统协同”阶段，同时AIDC（人工智能数据中心）带来的电力需求与燃气轮机行业景气度延续 [2] 分板块总结 机器人板块 - **整机商业化验证取得关键进展**：宇树科技正式提交招股书，2025年度人形机器人出货量超过5，500台，登顶全球第一；公司2025年总营收达16.76亿元，其中人形机器人贡献8.68亿元，占比首次过半达51.78%，标志着公司主营业务从四足主导切换至人形驱动；公司拟募资42亿元，其中超过80%将投向研发领域 [2][7] - **核心关节模组资本化加速**：泉智博完成A+++轮融资，由高瓴创投领投，智元与灵心巧手战略入局，形成“顶级投资机构+头部产业方+国有资本”三重驱动格局；公司2025年关节模组出货量突破10万台，自建产线自动化率超过85%，一次性合格率96%以上，年产能迈向百万台级 [2][7] - **底层电机技术路线趋于清晰**：人形机器人关节电机形成三类成熟方案：空心杯电机（效率≥80%、转速10000rpm以上、响应速度比传统电机快3-5倍）主攻灵巧手；无框力矩电机（体积减少40%、重量降低30%、峰值扭矩3500N·m）适配旋转/线性关节；直流无刷电机（转速10000-20000rpm）用于低精度辅助场景；轴向磁通电机作为下一代技术储备，具备高功率密度潜力但量产工艺待突破 [2][5][7] 锂电（储能）板块 - **海外储能合作持续落地**：融捷能源与印度储能集成商Lineage Power签署3GWh的314Ah磷酸铁锂电芯供货协议，用于印度及国际市场的大储、工商储项目 [2][3][8] - **大型储能系统出海推进**：比亚迪储能与Greenvolt Power合作开发波兰Siedlce储能项目，项目规模达600MW/2.4GWh，建成后将成为波兰规模最大的电池储能项目；比亚迪将提供搭载2710Ah刀片电池的Haohan储能系统 [2][3][8] 燃机板块 - **国内大容量项目投产**：华电重庆潼南燃机项目两台550.12兆瓦机组实现全容量投产，总装机规模达1.1GW，年发电量预计达21亿千瓦时，增强区域电网调峰能力 [2][3][9] - **海外大型订单落地且全球需求预期上调**：西门子能源获得阿曼近2.6GW的燃机设备及20年长期服务订单；同时，公司将未来几年全球燃机年均需求预期由90–100GW上调至110–120GW，反映数据中心及电力负荷增长对燃机需求的持续支撑 [2][3][9] 核电板块 - **国内工程建设与资产整合推进**：海阳核电二期大型模块全部吊装完成，项目全面进入安装调试阶段；中国广核完成对苍南核电相关股权的收购交割，交易总价约83.47亿元，进一步扩充控股核电资产与项目储备 [2][4][9] - **海外先进技术验证加快**：美国在一个月内完成了三种不同先进微型反应堆设计的零功率临界演示，标志着先进核能发展正加快进入实物测试与工程验证阶段 [2][4][9]

行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260629-20260705） 机械 2026 年 07 月 06 日 $$\{{\vec{H}}\in{\overline{{\mathcal{H}}}}\ (\ {\vec{H}}\ {\vec{H}}\ )\}$$ 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 推荐（维持） 关注人形机器人及工程机械 证券分析师：丁祎 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 72.15 | 2.23 | 2.78 | 3.43 | 32.31 | 25 ...