债券研究 债券日报 2026 年 07 月 08 日 证 券 研 究 报 告 【债券日报】 PPI 有望触顶，信贷冲量或偏平 ——6 月经济数据预测 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：靳晓航 电话：010-66500819 邮箱：jinxiaohang@hcyjs.com 执业编号：S0360522080003 证券分析师：许洪波 电话：010-66500905 邮箱：xuhongbo@hcyjs.com 执业编号：S0360522090004 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260707》 2026-07-07 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260706》 2026-07-06 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260702》 2026-07-02 《【华创固收】转债市场日度跟踪 20260701》 2026-07-01 《【华创固收】转债市场日度跟踪 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 消费电子行业深度研究报告 端侧 AI 快速迭代推动终端功耗提升，消费类 推荐（维持） 电池迎升级黄金窗口期 消费电子 2026 年 07 月 08 日 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：高远 邮箱：gaoyuan@hcyjs.com 执业编号：S0360523080005 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 99 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 31,243.04 | 2.44 | | 流通市值(亿元) | 27,373.67 | 2.68 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -1.4% | 26.0% | 82.1% | | 相对表现 | -0.9% | 25.7% | 61.3% | -1% 33% 67% 100% 25/07 25/09 25/11 26/02 26/04 26/07 2025-07-08~ ...

投资评级与核心观点 - **投资评级**：首次覆盖，给予"推荐"评级 [2][8] - **核心观点**：作为国产高速连接器核心骨干企业，依托全栈技术能力、深度绑定的头部客户资源及军工业务托底优势，有望充分承接AI算力行业爆发与元器件国产化替代的双重红利，业绩进入高速增长新周期 [2][6][8] 公司概况与成长路径 - **公司定位**：国内少数具备高端高速连接器全栈配套能力的骨干企业，业务覆盖防务、通信数据中心、工业新能源三大板块 [6][12] - **历史沿革**：前身为1958年成立的国营华丰无线电器材厂，2023年于科创板上市，2021年引入华为旗下哈勃投资成为战略股东 [12][13][14] - **成长阶段**：实现从技术跟跑、追赶到高端突破，56Gbps产品对标国际巨头，112Gbps产品已规模化量产，224Gbps产品完成客户验证并送样 [6][13] - **股权结构**：控股股东为四川长虹电子控股集团（持股31.12%），战略股东深圳哈勃科技（华为旗下）带来深度协同 [14] 财务表现与盈利预测 - **近期业绩**：2025年实现营业收入25.28亿元，同比增长131.5%；归母净利润3.59亿元，实现扭亏为盈 [2][6] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入6.33亿元，同比增长56.15%；归母净利润1.05亿元，同比增长230.43% [6] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为43.68亿元、70.97亿元、99.53亿元，同比增速分别为72.8%、62.5%、40.2% [2] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为6.5亿元、11.83亿元、14.19亿元，同比增速分别为81.3%、82.0%、19.9% [2][8] - **产品结构优化**：高毛利高速互连产品营收占比不断提升，2025年组件业务营收15.55亿元，同比增长322.40%，占主营业务收入比重达61.53%，驱动综合毛利率提升至31.44% [6][24][27][32] 行业机遇：AI算力重估与国产替代 - **价值重估**：AI算力驱动服务器架构向超节点集群演进，高速连接器从基础元器件升级为AI算力集群中负责海量数据传输的核心枢纽，单机柜铜缆用量跃升至数千根 [6][9][39][43] - **市场空间**：2025年全球AI服务器连接器市场规模达6.9亿美元，预计2032年将突破21.85亿美元，2026-2032年CAGR为18.1% [6][9] - **高速线模组市场**：预计到2028年全球高速线模组市场规模将达89亿美元，中国市场约22亿美元 [6][52] - **国产化进程**：在112Gbps及以上新一代高速传输赛道，国内外企业研发起点趋于同步。2025年国内高速背板连接器国产化率已突破75%，中国厂商在25Gbps以上速率产品中的份额从2020年的12%提升至2025年的29% [6][9][60][65] 公司核心竞争优势 - **技术壁垒**：已形成10G-224G全速率产品矩阵，56Gbps产品性能比肩莫仕等国际标杆，112Gbps产品已实现量产，224Gbps产品通过头部客户验证 [6][9][77][79] - **标准与专利**：主导或参与制定标准超30项，拥有专利超740项，形成"技术专利化、专利标准化"的护城河 [6][22][82] - **客户资源**：与华为形成深度绑定（2025年销售占比60.52%），并成功拓展至浪潮、中兴、阿里、腾讯、字节跳动等算力通信及互联网客户 [6][9][72][85] - **产能与订单**：高速线模组自2024Q3量产后迅速满产满销，截至2025年10月末在手订单达6.16亿元，已启动扩产计划，客户2-3年内总需求超百亿元 [6][75] 业务布局与成长曲线 - **短期驱动**：高速线模组订单饱满，扩产项目（总投资4.5亿元）达产后CableTray月产能将从6000套提升至30000套，支撑业绩高增长 [6][61][76] - **中期支撑**：通讯连接器作为增长极，受益于AI算力建设与国产替代，驱动营收从25亿级向70亿级跨越 [24][52] - **长期布局**：防务业务受益于国防预算稳健增长（2026年国防支出预算1.91万亿元，同比增长7.00%）；新能源车、商业航天、低空经济等新兴领域前瞻布局，构筑第二、第三成长曲线 [9][88]