行业研究 证 券 研 究 报 告 公募基金观察（20260713-20260717） 推荐（维持） 宽基 ETF 大幅净流入 行情复盘：上周沪深 300：-5.26%，中证 A500：-7.13%，科创 50：-16.93%， 中证 500：-11.64%，上证 50：-4.33%，创业板指：-10.78%，中证 1000：-12.57%， 中证 A50：-2.58%。基金收益率：股票指数型基金-7.06%，跑输上证指数 1.26pct， 跑赢普通股票型基金 0.82pct；债券型指数基金+0.01%，跑赢上证指数 5.82pct。 行业动态： （1）证券时报：7 月 16 日至 17 日，易方达、华夏、华泰柏瑞、摩根、汇添 富、华宝等 18 家基金公司将陆续向证监会正式递交主动 ETF 的产品注册申请 材料。这意味着公募基金行业又一重大创新——主动 ETF 的面世已经箭在弦 上。业内人士也预测，该批产品或将在近期火速获批。 （2）上海证券报：2026 年基金二季报是公募基金信息披露新规落地后的首批 定期报告，成立期限满足新规要求的公募基金在二季报中首次披露过去 7 年、 10 年的长期业绩。业内人士表示，在 ...

行业投资评级 - 报告对电力及公用事业行业维持“推荐”评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点是，在AI算力需求持续增长、市场波动加大的背景下，具备天然防御属性的电力资产，在“电算融合”趋势的演绎下，或将迎来估值重塑的机会，建议关注兼具科技属性的防御资产 [2][4] 行业现状与趋势分析 - **算力**：当前算力供需处于偏紧状态，月之暗面Kimi K3新模型发布后因算力资源紧张暂停新用户订阅，大模型的快速迭代有望持续拉动算力需求 [4] - **电力**：火电受煤价超预期上行影响，成本压力提升，粤电力、浙能电力等公司中报业绩出现同比回落甚至亏损，但困境也为行业反转创造了条件；火电作为公用事业资产长期收益率将收敛至稳定区间，随着资本开支回落，分红水平和股息回报或进一步提升，资产天然具有防御属性 [4] - **算力+电力**：“电算融合”已上升至国家战略层面，2026年2月国务院国资委提出推进“算力+电力”协同发展，3月“算电协同”首次写入国务院政府工作报告，5月《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》等政策相继落地 [4] 电算融合产业进展 - **中国大唐**：在宁夏中卫投运我国首个大规模“算电协同”绿电直供项目——50万千瓦光伏电站 [4] - **甘肃能源**：在甘肃庆阳东数西算产业园区的绿电聚合试点项目一期工程，其100万千瓦新能源项目首批风电机组已于2026年1月30日并网发电，为数据中心提供清洁电力直供 [4] - **晶科科技**：已与宁夏中卫市政府签署算力中心项目投资协议，拟构建“新能源+算力”协同生态 [4] - **金开新能**：联合中国联通等企业签约推动智算中心项目，项目总投资约319亿元，IT负荷总量约1600MW，设计安装机柜约28.5万架，预计投产后算力规模超30万P，年营收超50亿元 [4] 投资建议 - 电力资产目前估值具有性价比，在电算融合背景下将迎来估值重塑 [4] - 强推业绩相对稳定的**福能股份** [4] - 建议关注北方电厂如**建投能源**、**华能蒙电**等，煤电一体化企业如**新集能源**、**淮河能源**、**陕西能源**等 [4] - 建议关注积极转型电算融合的**晶科科技**、**金开新能**等 [4]

证 券 研 究 报 告 动保行业 6 月跟踪报告 上半年主流猪用疫苗批签发均同比下降，6月 推荐（维持） 兽药原料药价格继续弱势运行 行业研究 动物疫苗及兽药 2026 年 07 月 21 日 华创证券研究所 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 7 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 442.88 | 0.04 | | 流通市值(亿元) | 421.68 | 0.04 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | 0.4% | -27.5% | -1.0% | | 相对表现 | 7.3% | -25.0% | -14.3% | -5% 11% 26% 42% 25/07 25/10 25/12 26/02 26/05 26/07 2025-07-21~2026-07-20 动物疫苗及兽药 沪深300 相关研究报告 《动保 ...

证 券 研 究 报 告 中国太保（601601）重大事项点评 推荐（维持） 拟首次中期分红，坚定支持资本市场发展 目标价：49.7 元 事项： 公司发布关于坚定支持资本市场发展与提升股东回报的公告。 评论： [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入(百万) | 435156 | 443407 | 464751 | 486576 | | 同比增速(%) | 7.7 | 1.9 | 4.8 | 4.7 | | 归母净利润(百万) | 53505 | 58184 | 64835 | 72187 | | 同比增速(%) | 19.0 | 8.7 | 11.4 | 11.3 | | 每股盈利(元) | 5.6 | 6.0 | 6.7 | 7.5 | | 市盈率(倍) | 5.7 | 5.2 | 4.7 | 4.2 | | 市净率(倍) | 1.0 | 0.9 | 0.8 | 0.7 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 7 月 ...

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 消费民生规划密集落地——政策周观察第 88 期 近期"十五五"行业规划继续密集落地，政策重点集中于扩大消费、社会保障、 国民健康和生态环境等领域。7 月 13 日，国务院批复《扩大消费"十五五"规 划》、印发《国民健康"十五五"规划》；此前，7 月 9 日人社部印发人力资源和 社会保障事业发展"十五五"规划，7 月 8 日生态环境部等印发《固体废物污染 防治"十五五"规划》，7 月 15 日生态环境部、国家发展改革委印发《生态环境 监测"十五五"规划》。高层部署方面，7 月 13 日，总理主持召开经济形势专家 和企业家座谈会，强调加大逆周期调节力度，用好用足存量政策、预研储备增 量政策，系统施策释放内需潜力；7 月 15 日，李希在重庆调研，强调持续防 范和纠治政绩观偏差突出问题，进一步加强政治监督、正风肃纪反腐和群众身 边不正之风及腐败问题整治。 2、社会保障与收入分配：提高基础保障，促进劳动者增收 7 月 9 日，人社部印发人力资源和社会保障事业发展"十五五"规划。社会保障 方面，提出退休人员基本养老金调整向待遇较低群体倾斜，逐步提高城乡居民 基础养老金，地 ...

证 券 研 究 报 告 房地产行业周报（2026 年第 29 周） 推荐（维持） 楼市成交同比增加，招蛇成都、南京拿地 行业研究 房地产 2026 年 07 月 20 日 $$\mathbb{H}\mathbb{H}\left(\mathbb{H}\mathbb{H}\right)$$ 华创证券研究所 证券分析师：单戈 邮箱：shange@hcyjs.com 执业编号：S0360522110001 证券分析师：许常捷 邮箱：xuchangjie@hcyjs.com 执业编号：S0360525030002 证券分析师：杨航 -15% -2% 11% 24% 25/07 25/10 25/12 26/02 26/05 26/07 2025-07-21~2026-07-17 房地产 沪深300 相关研究报告 《房地产行业周报（2026 年第 28 周）：一线城市 新房累计成交同比增速转正，保利杭州萧山世纪 城拿地》 2026-07-14 《房地产行业周报（2026 年第 26 周）：楼市成交 环比增加，招蛇北京、杭州拿地》 2026-06-29 《房地产行业周报（2026 年第 25 周）：楼市成交 同比下降，保利 ...

证 券 研 究 报 告 保险行业周报（20260713-20260717） 推荐（维持） 业绩预增频发，弹性标的业绩领涨 人身险标的 PEV 估值： A 股：国寿 0.78x、平安 0.64x、新华 0.7x、太保 0.5x。 H 股：平安 0.58x、国寿 0.46x、新华 0.44x、太保 0.4x、太平 0.35x、阳光 0.3x、 友邦 1.25x、保诚 0.93x。 财险标的 PB 估值：财险 1.03x、人保 A1.04x、人保 H0.64x、众安 0.63x、中 国再保险 0.42x。 本周动态： 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） 2026E | | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 中国太保 | 601601.SH | 31.63 | 6.05 | 6.74 | 7 ...

行业投资评级 - 报告对房地产行业给予“推荐（维持）”的投资评级 [2] 核心观点 - 报告核心观点为：当前房地产市场面临新房需求中枢下滑、库存未解决、土地财政拖累经济三大问题，预计2026年房地产销售量价仍面临下行压力，因此寻找alpha（超额收益）尤为重要 [6] - 投资策略围绕三个方向寻找alpha：1）开发类房企中的区域深耕型；2）稳定红利资产中的头部购物中心；3）中介龙头 [6] 板块行情与市场表现 - 第29周（7月13日1月17日），申万房地产指数下跌4.8%，在31个一级行业中排名第15位 [6][9] - A股板块内，香江控股周涨幅达27.0%，为涨幅第一；合肥城建周跌幅达29.5% [12][14] - 港股板块内，汇景控股周涨幅达50.0%，为涨幅第一；中国长白山国际周跌幅达43.8% [13][15] 政策要闻 - 中央层面：1）住建部就修改后的《“好房子”建设指南（试行）（征求意见稿）》再次公开征求意见，指南系统界定安全、舒适、绿色、智慧四大核心内涵 [6][16]；2）住建部会议强调高标准推进“好房子、好小区、好社区、好城区”建设，并加力落实老旧小区改造等民生工作 [6][16] - 根据公开资料，全国已实施城市更新项目超过6.6万个，累计完成投资2.6万亿元 [6][16] 公司动态 - 招商蛇口于7月14日以5.29亿元总价、10.08%溢价率竞得成都一宗宅地，楼面价13100元/平方米 [6][19] - 招商蛇口于7月15日以29.98亿元总价、7.07%溢价率竞得南京一宗住宅用地，楼面价34415元/平方米 [6][19] 销售端数据 - **新房市场（监测20城）**：第29周商品房成交面积145万平方米，日均成交20.7万平方米，环比减少9%，但同比增加7% [6][21] - 年初至今（累计），20城商品房成交面积5344万平方米，累计同比减少7% [6][21] - **二手房市场（监测11城）**：第29周成交面积206万平方米，日均成交29.4万平方米，环比减少5%，但同比增加9% [6][26] - 年初至今（累计），11城二手房成交面积6080万平方米，同比增加4% [6][27] 融资端情况 - 第29周发债企业大部分为地方国企 [30] - 保利发展发行规模最大，发行公司债27亿元 [30][32] - 济南山韵发行的公司债利率最高，为2.5%；张江集团发行的短期融资券利率最低，为1.42% [30][32] 投资建议与关注标的 - **开发类房企**：建议关注高拿地精准度的区域深耕型房企，包括绿城中国、滨江集团、建发国际集团、中国海外宏洋集团、华润置地、越秀地产 [6][33] - **稳定红利资产（头部购物中心）**：推荐运营能力处于第一梯队的太古地产；建议关注香港铜锣湾头部购物中心持有者希慎兴业 [6][33] - **中介龙头**：建议关注贝壳-W，重视其降本增效后的稳态现金流 [6][33]

资金流动性 - 杠杆资金净流出创2015年以来新高，达-1647.7亿元，处于近三年0%分位[8][14] - 股票型ETF净流入创历史新高，达2050.3亿元，处于近三年100%分位[8][21] - 股权融资扩张至近三年81%分位，金额为184.1亿元[8][29] - 南向资金净流入维持近三年85%分位，金额为319.9亿元[8][43] 交易拥挤度 - 医疗服务行业交易热度上升28个百分点至74%历史分位[4][51] - 电子行业交易热度上升19个百分点至84%历史分位[4][69] - 化工行业交易热度下降17个百分点至51%历史分位[4][61] - 有色金属行业交易热度下降17个百分点至34%历史分位[4][61] 投资者情绪 - 最近一周沪深两市A股散户小单资金净流入2627.4亿元，处于过去五年98.4%分位[4][92] - 7月17日上证指数大跌3%，带动自媒体A股搜索热度上升[4][75] - 公募基金抱团趋势减弱，风格偏向价值，行业偏向消费与金融[4][89]