证 券 研 究 报 告 生猪行业 5 月跟踪报告 5 月上市猪企出栏量环比下降，体重继续下行 行业研究 畜牧养殖 2026 年 06 月 17 日 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 26 | 0.00 | | 总市值(亿元) | 4,899.71 | 0.37 | | 流通市值(亿元) | 3,922.56 | 0.37 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -15.0% | -22.9% | -15.9% | | 相对表现 | -15.5% | -31.5% | -41.9% | -17% -2% 14% 29% 25/06 25/08 25/11 26/01 26/04 26/06 2025-06-16~2026-06-16 畜牧养殖 沪深300 相关研究报告 《生猪行业 4 月跟踪 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 K 型收敛？ ——三条路径的现状与挑战&5 月经济数据点评 核心观点：对于 5 月经济，由于数据本身的特征与 4 月差别不大，即继续呈 K 型分化特征，中游装备制造偏强，但上游建筑链以及下游消费链偏弱。同时月 度 GDP 增速可能偏低，加快落地已有政策的必要性在上升。 我们重点讨论 K 型收敛的可能途径。包括 1）中游制造景气向上—>中游制造 从业人员收入增加—>消费改善。2）中游制造收入向上—>税收增加—>财政 支出增加；3）中游制造利润向上—>资本开支增加—>投资好转。就当下的观 察发现，这三个途径面临一些约束或传导尚未发生，K 型分化或仍会持续。 一、经济依然属于 K 型分化状态 对于 5 月经济，一方面，整体或继续偏离年度 GDP 目标。我们预测的是 5 月 单月 GDP 增速 4.16%左右，4 月为 4.0%左右。后续可能会加快落地年初安排 的政策，比如 8000 亿政策性金融工具、十五五重大工程等。另一方面，结构 上，继续处于 K 型分化状态。对于中游制造，依然偏强。需求端来看，5 月单 月增速为 8.6%，好于前值 7.4%，主要是机电出口增速进一步上行。 ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 K 型收敛？ ——三条路径的现状与挑战&5 月经济数据点评 核心观点：对于 5 月经济，由于数据本身的特征与 4 月差别不大，即继续呈 K 型分化特征，中游装备制造偏强，但上游建筑链以及下游消费链偏弱。同时月 度 GDP 增速可能偏低，加快落地已有政策的必要性在上升。 二、K 型的可能收敛途径观察 （二）途径二：以政府税收为媒介，带动财政支出增加 我们重点讨论 K 型收敛的可能途径。包括 1）中游制造景气向上—>中游制造 从业人员收入增加—>消费改善。2）中游制造收入向上—>税收增加—>财政 支出增加；3）中游制造利润向上—>资本开支增加—>投资好转。就当下的观 察发现，这三个途径面临一些约束或传导尚未发生，K 型分化或仍会持续。 一、经济依然属于 K 型分化状态 对于 5 月经济，一方面，整体或继续偏离年度 GDP 目标。我们预测的是 5 月 单月 GDP 增速 4.16%左右，4 月为 4.0%左右。后续可能会加快落地年初安排 的政策，比如 8000 亿政策性金融工具、十五五重大工程等。另一方面，结构 上，继续处于 K 型分化状态。对于中游制造，依然偏强。需求端来看， ...

行业投资评级 - 报告对非银行金融行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [1] 核心观点 - 重要新规落地，市场生态持续完善，监管从公私募人员隔离、主题投资风格管控两个维度进一步完善公募基金监管框架 [1][3] - 长期来看，监管强化对行业主题类基金“风格漂移”的约束管控，有望推动行业竞争生态从规模导向到高质量发展转型 [5] 市场行情与基金表现 - 上周主要股指表现分化：上证50上涨0.87%，沪深300下跌0.82%，创业板指下跌3.22%，中证500下跌1.76%，中证1000下跌1.66%，科创50下跌0.31%，中证A50下跌0.83% [1] - 基金收益率：股票指数型基金上周收益率为-1.17%，跑输上证指数1.26个百分点，跑输普通股票型基金0.74个百分点；债券型指数基金上周收益率为-0.11%，跑输上证指数0.21个百分点 [1] - 非银行金融行业指数近期表现：近1个月绝对表现-6.0%，相对表现-2.5%；近6个月绝对表现-12.6%，相对表现-16.9%；近12个月绝对表现-1.6%，相对表现-24.3% [8] 行业动态与监管新规 - 资产管理总规模再创新高：截至2026年一季度末，基金管理公司及其子公司、证券公司及其子公司、期货公司及其资管子公司、私募基金管理机构的资管产品总规模达82.65万亿元，环比2025年四季度末的81.58万亿元增长1.31% [2] - 公募基金高管变动频繁：今年以来已有71家公募基金发生高管变动 [2] - **《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》核心内容**：旨在规范主题投资风格，消除风格漂移 [3] - 监管范围：明确主题基金为合同约定80%以上非现金资产投向特定方向的公募，指数基金、公募REITs不适用 [4] - 风格库制度优化：增设无需建库例外情形、简化入库判定规则、取消风格库年度最低更新次数要求 [4] - 职责划分：管理人负责风格库搭建与管控，托管人履行外部监督职责 [4] - 过渡期安排：新规2026年12月1日施行，存量基金有12个月整改期 [4] - **《基金经理兼任私募资产管理计划投资经理工作指引》修订版核心内容**：从风险隔离、公平交易、人员管理三个角度修订 [3] - 强化风险隔离：要求公私募业务在场地、人员、资金、信息等维度全面分离，限制公募基金经理兼任中长期资金委托私募计划投资经理，禁止兼任人员及其直系亲属投资其管理的私募产品 [6] - 完善公平交易机制：将投顾业务纳入统一管控，规范新股申购、大宗交易等操作，细化价差监测 [6] - 加强兼任人员自律管理：无监管处罚合规年限由3年延长至5年，管理人需合理管控兼任人员管理规模与数量 [6] 公募基金发行与市场规模 - 新发产品跟踪：上周新成立24只公募基金，合并发行份额68.12亿份，环比大幅下降77.48% [6] - 发行数量：偏股混合型基金10只居首，被动指数型基金5只 [6] - 发行份额：混合二级债基发行21.49亿份，偏股混合型基金发行21.19亿份 [6] - 管理人份额：兴证全球、建信、安联基金发行份额居前，分别为12.18亿份、10.29亿份、8.04亿份 [6][11] - 公募基金市场规模：截至6月12日，公募基金总规模37.44万亿元，非货币基金规模21.83万亿元 [17] - 货币基金规模15.61万亿元，较年初增长4.0% [17] - 纯债基金规模6.52万亿元，较年初下降3.9% [17] - 权益类产品：被动权益基金规模4.20万亿元，较年初下降23.4%；主动权益基金规模4.06万亿元，较年初增长3.1% [17] - 其他品类：固收+基金规模3.26万亿元（较年初+18.8%），FOF基金规模3616亿元（较年初+48.1%），公募REITs规模2187亿元（较年初+15.8%） [17] - 主动权益基金业绩：2026年以来，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金跑赢基准的比例均为59%左右 [17] ETF市场数据跟踪 - **ETF市场总览**：截至6月12日，ETF市场总规模4.71万亿元，较前一周环比下降1.3%，较年初下降21.8%（减少1.31万亿元）；总份额3.09万亿份，较前一周环比微增0.1%，较年初下降8.3% [17] - **股票型ETF**： - 总规模2.55万亿元，环比微降0.2%，较年初下降33.4%；总份额1.91万亿份，环比增长0.6%，较年初下降14.3% [12] - **宽基ETF**：规模1.07万亿元，环比降0.2%，较年初大幅下降58.4%；占股票ETF规模比例为42%，较年初下降25个百分点；本月以来资金整体净流入 [12] - **行业主题ETF**：规模1.25万亿元，环比降0.3%，但较年初增长14.7%；占股票ETF规模比例为49%，较年初提升21个百分点；本月以来资金整体净流出 [13] - **风格策略ETF**：规模2299亿元，环比持平，较年初增长36.9%；本月以来资金整体净流入 [14] - **其他类型ETF**： - **跨境ETF**：规模8326亿元，环比下降3.9%，较年初下降10.6%；本月以来资金净流出263亿元 [15] - **商品ETF**：规模2727亿元，环比下降7.5%，较年初增长8.9% [15] - **债券ETF**：规模8554亿元，环比下降1.5%，较年初增长3.2%；本月资金累计净流入253亿元 [16] - **重点ETF产品跟踪（截至6月12日）**： - **前十大宽基ETF**：华泰柏瑞沪深300ETF规模1376.2亿元居首，本月规模增加2.2亿元；多数科创板和创业板相关宽基ETF本月规模出现下降 [26] - **前十大行业主题ETF**：国泰中证全指证券公司ETF规模550.2亿元居首，本月规模增加12.6亿元；国泰中证全指通信设备ETF规模431.8亿元，本月规模大幅增加95.4亿元 [27] - **前十大风格策略ETF**：华泰柏瑞红利低波ETF规模334.0亿元居首，本月规模增加10.6亿元 [29] - **前十大跨境ETF**：华夏恒生科技ETF规模453.6亿元居首，但本月规模减少40.6亿元；前十大跨境ETF本月规模普遍下降 [30] - **前十大商品ETF**：华安黄金ETF规模935.5亿元居首，但本月规模减少114.7亿元；前十大商品ETF本月规模普遍下降 [31] - **前十大债券ETF**：海富通中证短融ETF规模924.3亿元居首，本月规模基本持平；海富通上证城投债ETF、平安中债-中高等级公司债利差因子ETF等本月规模增长显著 [32]

证 券 研 究 报 告 汇量科技（01860.HK）深度研究报告 强推（首次） 新 AI Infra、新产品、新增长 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万美元) | 2,047 | 2,671 | 3,676 | 4,569 | | 同比增速(%) | 35.7% | 30.5% | 37.7% | 24.3% | | 归母净利润(百万美元) | 62 | 110 | 219 | 336 | | 同比增速(%) | 291.5% | 77.8% | 100.1% | 53.0% | | 经调整净利润(百万美元) | 95 | 147 | 261 | 384 | | 同比增速(%) | 93.5% | 54.1% | 77.3% | 46.9% | | 每股盈利(美元) | 0.04 | 0.07 | 0.14 | 0.21 | | 市盈率(倍) | 46 | 26 | 13 | 9 | | 市盈率(经调整) | 3 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 航空行业 2026 年 5 月数据点评 5 家航司运力同比下降；美伊缓和，关注油价 推荐（维持） 下跌或为重要驱动 1、航司 5 月数据分析： 5 月：ASK 同比：春秋 (15.0%) > 吉祥 (-0.3%) > 南航 (-2.9%) > 东航 (- 5.3%) > 国航 (-6.4%) > 海航 (-7.1%)；RPK 同比：春秋 (17.4%) > 吉祥 (1.2%) > 国航 (-2.7%) > 东航 (-3.6%) > 南航 (-4.2%) > 海航 (-5.5%)。 1~5 月累计：ASK 同比：春秋 (15.3%) > 南航 (5.1%) > 国航 (3.3%) > 东航 (2.9%) > 吉祥 (0.5%) > 海航 (-0.7%)；RPK 同比：春秋 (18.5%) > 国航 (8.8%) > 东航 (5.8%) > 南航 (4.4%) > 吉祥 (3.0%) > 海航 (1.6%)。 1）国内线 5 月：ASK 同比：春秋 (16.4%) > 吉祥 (2.7%) > 海航 (-6.5%) > 东航 (- 7.3%) > 南航 (-7.6%) > 国航 ( ...

证 券 研 究 报 告 汇量科技（01860.HK）深度研究报告 强推（首次） 新 AI Infra、新产品、新增长 [主要财务指标 Indicator_FinchinaSimpleHKNon] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万美元) | 2,047 | 2,671 | 3,676 | 4,569 | | 同比增速(%) | 35.7% | 30.5% | 37.7% | 24.3% | | 归母净利润(百万美元) | 62 | 110 | 219 | 336 | | 同比增速(%) | 291.5% | 77.8% | 100.1% | 53.0% | | 经调整净利润(百万美元) | 95 | 147 | 261 | 384 | | 同比增速(%) | 93.5% | 54.1% | 77.3% | 46.9% | | 每股盈利(美元) | 0.04 | 0.07 | 0.14 | 0.21 | | 市盈率(倍) | 46 | 26 | 13 | 9 | | 市盈率(经调整) | 3 ...

证 券 研 究 报 告 汽车行业 MPV 市场深度研究报告 推荐（维持） 自主电动向上突围，高端豪华持续扩增 MPV 是有雄心的车企都会布局的产品品类，但在需求端，MPV 和轿车、SUV 有明显区别，且市场容量偏小，但利润率更高。目前，MPV 市场的发展趋势 也是自主电动化的趋势，代表车型包括腾势 D9、比亚迪夏，以及未来的尊界 车型。 2025 年国内 MPV 销量约 106 万辆（根据中汽协批发口径测算，后同）。我们 以 25 万元为界区分为普通和高端品牌，60 万元为界区分为高端和豪华品牌并 分别对三者进行分析。 行业研究 汽车 2026 年 06 月 16 日 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：于公铭 邮箱：yugongming@hcyjs.com 执业编号：S0360526040009 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 244 | 0.03 | | 总市值(亿元) | 44,115.80 | ...