报告行业投资评级 - 消费者服务行业评级为“推荐（维持）” [3] 报告的核心观点 - 8月暑运热度进一步攀升，2026年8月1日-6日，全国机场平均每日旅客吞吐量514.7万人次，同比+7.4%，客座率88.43%，同比+1.4pct，境内航线平均票价931元，同比-7.7% [6] - 7月1日至7月28日，国内航线旅客运输量超5635万人次，出入境航线旅客运输量超721万人次，同比去年均略有增长 [6] - 7月15日至28日，国内航线旅客运输量超2942万人次，同比增长超6%，出入境航线旅客运输量超374万人次，同比增长超5% [6] - 在深度文化游、避暑游及跨境出行等多主题驱动下，暑期下半场出行链修复动能有望延续，板块景气度向上趋势逐渐清晰 [6] - 酒店行业供需格局优化，经营数据稳步回暖，行业供需关系正逐步走向再平衡，核心经营数据边际改善，行业正进入景气度温和上行通道 [6] - 景区行业暑期旺季叠加体验赋能，重构长效增长曲线，暑期客流与多元化体验业态深度融合，将有效对冲单客消费波动风险，为龙头企业注入新增长动能 [6] 行情回顾 - 本周社会服务行业涨跌幅为2.27%，同花顺全A涨跌幅为5.31%，沪深300涨跌幅为2.32%，中信消费者服务涨跌幅为0.54% [9] - 恒生指数涨跌幅为-0.84%，恒生大湾消费服务涨跌幅为-2.89% [9] - 本周A股社服相关板块涨跌幅：互联网电商（5.39%）、酒店餐饮（-2.54%）、贸易（0.71%）、一般零售（-1.17%）、专业连锁（-1.56%）、旅游及景区（0.01%）、教育（3.83%） [13] - 本周商社板块涨跌幅：餐饮（-0.37%）、零售电商（4.00%）、酒店（-0.25%）、旅游景区（-0.28%）、教育（-0.36%）、专业服务（0.34%） [17] - 餐饮板块涨幅前五：沪上阿姨（13.55%）、百盛中国（1.72%）、蜜雪集团（1.24%）、绿茶集团（1.15%）、小菜园（0.13%） [17] - 餐饮板块涨幅后五：霸王茶姬（-9.51%）、达势股份（-6.24%）、九毛九（-5.74%）、海底捞（-4.79%）、特海国际（-3.32%） [17] - 服务互联网平台板块涨幅前五：万物新生（7.31%）、阿里巴巴-W（5.81%）、曹操出行（4.92%）、拼多多（3.61%）、途牛（3.23%） [19] - 服务互联网平台板块涨幅后五：叮咚买菜（-10.51%）、顺丰同城（-4.91%）、同程旅行（-3.64%）、携程集团（-2.51%）、美团（-0.32%） [19] - 酒店板块涨幅前五：万达酒店发展（5.43%）、亚朵（2.85%）、君亭酒店（2.73%）、美丽华酒店（1.81%）、华住集团-S（-0.12%） [19] - 酒店板块涨幅后五：华天酒店（-6.65%）、首旅酒店（-4.64%）、锦江酒店（-2.21%）、金陵饭店（-1.36%）、大酒店（-1.17%） [19] - 旅游及景区板块涨幅前五：西域旅游（7.13%）、西藏旅游（5.35%）、大连圣亚（3.89%）、陕西旅游（2.52%）、ST张家界（2.38%） [20] - 旅游及景区板块涨幅后五：海昌海洋公园（-11.69%）、宋城演艺（-2.54%）、九华旅游（-2.44%）、中青旅（-2.36%）、香港中旅（-2.08%） [20] - 教育板块涨幅前五：*ST传智（30.53%）、中国高科（15.57%）、昂立教育（5.78%）、科德教育（4.56%）、豆神教育（3.64%） [22] - 教育板块涨幅后五：中国春来（-19.71%）、天立国际控股（-14.34%）、粉笔（-9.86%）、中教控股（-5.26%）、全通教育（-4.99%） [22] - 专业服务板块涨幅前五：安邦护卫（20.14%）、ST联合（5.68%）、方直科技（5.10%）、科锐国际（2.38%）、福寿园（0.00%） [23] - 专业服务板块涨幅后四：米奥会展（-5.6%）、北京人力（-3.78%）、外服控股（-3.08%）、BOSS直聘-W（-0.56%） [23] - 本周A股成交额从周一19,782.52亿元增长至周五26,474.64亿元 [24] - 沪深300成交额从周一6,157.51亿元增长至周五7,884.06亿元 [24] - 中信消费者服务指数成交额从周一99.59亿元增长至周五102.40亿元 [24] - 恒生指数成交额从周一2,551.79亿元增长至周五2,596.86亿元 [25] - 恒生大湾消费服务成交额从周一50.58亿元升高至周五66.71亿元 [25] 本周重要公告 - 新濠国际发展自2026年8月3日起调整公司通讯派发安排，优先通过公司官网、港交所披露易电子化发布 [29] - 万达酒店发展提交7月证券变动月报表，法定注册股本维持10亿股普通股 [29] - 首旅酒店将召开2026年第四次临时股东会，同步披露高管离任、提名董事候选人、续签金融服务关联交易协议 [29] - *ST高科临时股东会高票（99.86%）通过罢免两名董事议案，二人因涉嫌挪用资金被立案侦查 [29] - 金沙中国将于8月14日召开董事会审议中期业绩及中期股息派发事宜 [29] - 传智教育股价17个交易日累计涨幅达140%，斩获8连板，提示投资者注意二级市场交易风险 [29] - 创业黑马发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金事项已获深交所并购重组审核委员会审议通过 [29] - *ST高科保证金尚未按期收回，存在资金回收风险，同日完成独立董事补选、高管聘任及职工代表董事选举 [29] - 传智教育股价十日内涨幅偏离值累计达100%，估值显著高于行业，个股遭交易所重点监控 [29] - 凯撒旅业旗下控股子公司所持海南航旅饮品7199.9万股股权于8月3日-4日司法拍卖流拍 [29] - 西藏旅游拟动用2.1亿元闲置募集资金在民生银行拉萨分行购买90天保本浮动收益结构性存款，年化收益区间1%-1.82% [29] - 峨眉山A拟出资1000万元自有资金设立全资子公司四川省峨眉记忆文化传媒有限公司，布局文创、广告、文旅活动等业务 [29] - 昂立教育持股6.04%的股东上海长甲投资有限公司，拟在3个月内合计减持不超过公司3%股份 [29] 未来一月内股东大会整理 - 金陵饭店将于2026年8月24日在南京市鼓楼区召开临时股东大会 [30] - 创业黑马将于2026年8月24日于北京市朝阳区召开临时股东大会 [30] - *ST高科将于2026年8月20日于北京东城区召开临时股东大会 [30] - 首旅酒店将于2026年8月20日于北京市朝阳区召开临时股东大会 [30] - 国旅联合将于2026年8月17日于江西省南昌市召开临时股东大会 [30] - 君亭酒店将于2026年8月17日于浙江省杭州市召开临时股东大会 [30] - ST豆神将于2026年8月13日于北京市海淀区召开临时股东大会 [30] - 凯撒旅业将于2026年8月13日于山东省青岛市召开临时股东大会 [30] 本周行业资讯 - 百胜中国以12亿美元向Yum! Brands完成收购必胜客品牌在中国内地的所有权，交易完成后必胜客中国不再支付3%特许经营费，预计推动餐厅利润率和经营利润率提升2.8%，百胜中国CEO屈翠容表示将把必胜客原定2027-2028年每年净增超600家的目标加速至每年超800家 [31] - 岭南控股拟通过发行股份及支付现金方式购买广州数字科技集团有限公司持有的广州广电城市服务集团股份有限公司85%股份，并向广州市岭南资本管理有限公司募集配套资金，构成重大资产重组和关联交易，不构成重组上市 [31] - 消费者入住上海维也纳国际酒店青浦路店发现床上和地面大量床虱，事件冲上微博热搜 [32] - 国金证券监测数据显示，暑期第二周（7月6日-12日）全国酒店平均入住率62.3%，同比下降3.0%，平均房价209.6元，同比下降3.0%，RevPAR仅130.7元，同比下跌5.9%，从经济型到豪华型全线下跌 [32] - 阿里推出CosyVoice Studio，基于Qwen-Audio模型，包含语音记录CosyFlow、语音智能体CosyAgent、音频内容创作CosyCreative三大功能，支持上传文档生成播客或有声书 [32] - 美团旗下松鼠便利在上海启动首家“店仓一体”试点，截至7月31日门店数达1000家，覆盖百余座城市 [32] - 阿里发布2.4万亿参数旗舰AI模型千问3.8-Max正式版，同步推出企业级Agent产品“千问办公”开启公测，同日曝出月之暗面与阿里达成算力合作，使用阿里约2万颗英伟达芯片集群支撑Kimi模型迭代 [32] - 传智教育连续斩获6→7→8连板，17个交易日累计涨幅超140%，公司发布异动公告提示AI培训业务实质未变，但一周内38家机构密集调研，8月6日止步8连板，收跌6.65% [33] - BOSS直聘发布专项治理公告，7月以来累计处置违规招聘账号近2.6万个，向超29万求职者推送防收费风险提示，聚焦虚假薪资、诱导贷款租车等问题，通过“AI识别+人工复核”机制升级治理 [33]

核心观点 - 报告核心观点为信用债策略转向防御，建议提高持仓流动性，控制久期与杠杆，以3y以内中高等级、高流动性品种为主 [4][25] 市场复盘：信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔 - 本周信用债收益率多数下行，信用利差多数走阔，资金维持宽松，7月央行买债恢复至500亿元，10y国债围绕1.7%波动 [1][8] - 2y以内品种普遍表现相对偏弱，3-5y中低等级地产债表现突出，收益率下行4-7BP，利差收窄3-6BP [9] - 多数品种信用利差被动走阔1-3BP [9] - 从现券净买入情况看，本周信用债整体买入力量环比小幅下降，基金对信用债配置力量较弱 [1][13] - 货基、其他机构为本周信用债买入主力，货基集中买入短端信用债、其他机构对5y以内品种均有参与 [1][13] - 基金、理财、保险对信用债配置力量均相对较弱 [1][13] 后市展望与信用策略 - 8月钱多格局进一步弱化，供需结构带来的扰动或边际增加，重点关注10y国债向下突破情况下央行态度变化及资金面扰动、权益风偏回升带来的股债跷板效应 [4][25] - 信用利差进一步压缩动能或边际减弱，进入中下旬供给、资金等扰动或增加，策略上可逐步转向短端票息防御，控制久期与杠杆，提高流动性 [4][25] - 以3y以内中高等级、高流动性品种为主，4-5y中端品种可逐步降低仓位 [4][25] - 当前4-5yAA+及以上中短票收益率在1.73%-1.86%区间，处于2024年至今2%-7%分位数，利差亦处于历史低位，且流动性较3y以内短端品种偏弱，继续兑现该类品种前期资本利得 [4][25] - 5y以上长久期品种考虑到流动性偏弱，谨慎参与 [4][25] 二永债策略 - 当前2y以内二永债较普信债超额利差在1-2BP，处于年初以来超额利差相对偏高水平，且均是不受增值税影响的老券，性价比有所提升 [29][46] - 4-5y二级资本债超额利差在4-6BP，已处于年内偏低历史分位，后续压缩动能或有不足，谨慎追涨 [29] - 当前可重点关注2y以内品种 [29][46] 重点政策及热点事件 - 8月4日，金融时报指出上半年商业银行不良资产处置节奏持续加快，力度继续加码，全行业不良贷款转让公告超过1080条 [2][38] - 8月4日，中化岩土集团股份有限公司公告称，拟向三家金融资产管理公司申请一共不超过25亿元的融资，综合融资成本不超过6.20%/年，融资期限不超过18个月 [2][38] - 8月7日，上交所与中证指数有限公司发布关于修订上证央企信用债指数系列编制方案的通知，样本空间中债券种类条件增加"不包含政府支持机构债"，信用评级条件修订为"信用等级AAA，中证隐含评级AA+及以上"，发行人企业性质修订为"中央国有企业" [2][39] - 8月7日，中国证券业协会发布证券公司债券投资顾问业务管理规则，原则上不得导致单一债券投顾账户单券持仓成本超过该账户总资产规模的25% [2][39] - 8月7日，兴业银行发布公告，拟于8月11日召开"23中化岩土MTN001"持有人会议，提请持有人同意发行人依法开展预重整、重整事项 [2][40] - 8月7日，西安曲江文化金融控股(集团)有限公司将其持有的开源证券全部股份(4784.60万股)挂牌转让，转让底价接近2.1亿元 [3][40] - 8月7日，北京市住建委等发布通知，将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限由"2年"调减为"1年" [3][40] 二级市场分品种表现 - 中短票收益率多数下行0-2BP，仅1-2yAAA、7y各等级上行1BP，利差多数走阔0-3BP，仅5yAA收窄1BP [44] - 城投债收益率多数下行0-2BP，5yAA-下行4BP，仅2yAA+上行1BP，利差走势分化，陕西、海南、上海、北京、云南和西藏走阔1BP，吉林、贵州、天津、宁夏、青海、辽宁和甘肃收窄1BP [44] - 地产债表现最为突出，收益率多数下行1-7BP，仅1yAAA上行1BP，利差多数收窄1-6BP，仅1-4yAAA走阔1-2BP [45] - 煤炭债收益率多数下行0-2BP，仅2yAAA上行1BP，利差多数走阔0-2BP，仅5yAA收窄1BP [45] - 钢铁债收益率多数下行0-2BP，利差多数走阔0-1BP，仅5yAA收窄1BP [45] - 银行二级资本债收益率多数下行0-2BP，利差多数走阔0-1BP，仅4yAA+/AA收窄1BP [46] - 银行永续债收益率多数下行0-1BP，仅3y各品种上行1BP，利差多数走阔1-2BP [46] - 券商次级债收益率走势分化，1y各等级和4yAAA-上行1-2BP，3y各等级和5yAA+/AA下行1-4BP，利差多数走阔0-3BP [46] - 保险次级债收益率多数下行0-3BP，仅2y各品种上行1BP，利差多数走阔0-2BP [46]

报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 美国7月非农就业数据意外减少2.3万人，大幅低于市场预期的新增8万人，5月、6月新增就业数据合计下修10.3万人，带动短期加息预期持续回落，宏观预期改善有望带动有色板块重估 [1][2] - 中国央行连续第21个月增持黄金，截至2026年7月末黄金储备升至7608万盎司，较6月末增加64万盎司，为2024年11月央行重启购金以来单月最大增持规模，去美元化长期逻辑未破，黄金上涨动能强 [1][2] - 刚果（金）政府自6月29日起禁止铜精矿和钴精矿出口，加剧短期铜精矿紧缺，关税壁垒重构全球铜贸易流，铜价有望强势运行 [3] - 铝淡季持续去库，全球社会显性库存131.09万吨，环比下降1.34万吨，海外库存维持历史极低位置，有望对年内铝价形成支撑 [3] 根据相关目录分别总结 一、工业金属 1、行业观点 - 美国7月非农就业人数意外减少2.3万人，大幅低于市场预期的新增8万人，5月、6月新增就业数据合计下修10.3万人 [1] - 6月JOLTs职位空缺从5月修正后的754万个下降至736万个，预期为740万个 [1] - 美国7月ADP就业人数增4.4万人，预期增7万人，前值自增9.8万人修正至增9.5万人 [1] - 黄金上行动能强，短期通胀就业数据走弱带动加息预期降温，全球ETF资金逐步进入净流入状态，黄金投资需求有望回升 [2] - 2026年7月末中国黄金增持20吨，为2024年11月央行重启购金以来单月最大增持规模，央行购金对金价托底作用逐步显现和强化 [2] - 铜板块受关税虹吸重塑全球贸易流，截至8月6日全球社会显性库存107.9万吨，环比上周四下降1.48万吨 [3] - 本周五伦铜库存环比下降2.69万吨，COMEX铜、沪铜分别累库0.67万吨、0.08万吨 [3] - 铝淡季持续去库，截至本周四全球社会显性库存131.09万吨，环比上周四下降1.34万吨 [3] - 国内铝锭去库1.1万吨，铝棒累库0.6万吨，LME铝去库0.84万吨 [3] 2、公司观点1：中孚实业发布2026半年报 - 中孚实业2026H1实现营业收入142.58亿元，同比+34.85% [4] - 归母净利润18.81亿元，同比+165.84% [4] - 扣非归母净利润19.22亿元，同比+197.48% [4] - 基本每股收益0.47元 [4] - Q2单季实现营业收入76.19亿元，同比+37.22%，环比+14.74% [4] - Q2归母净利润10.59亿元，同比+122.03%，环比+28.98% [4] - Q2扣非归母净利润10.44亿元，同比+125.5%，环比+18.93% [4] - 重要子公司中，河南中孚铝业净利润4.27亿元（+89%）、河南中孚电力2.6亿元（+57%）、河南中孚高精铝材0.5亿元（-63%）、广元中孚高精铝材5.54亿元（+443%）、广元林丰铝电6.2亿元（+406%） [5] - 上半年公司75万吨电解铝产能基本满产运行，广元50万吨水电铝采用合作运营模式引入外部储能资源 [5] - 铝精深加工业务实现销量34.82万吨，同比增长19%，其中出口23.20万吨 [10] - 孚锦新材料拟投资年产3万吨新能源铝箔项目，中孚高精铝材规划二期年产3万吨铝及铝合金带材涂层生产线项目 [10] 二、新能源金属及小金属 1、公司观点1：中国稀土发布2026年半年度报告 - 中国稀土上半年实现营收16.47亿元，同比下降12.19% [11] - 实现归母净利润2.37亿元，同比增长46.53% [11] - 扣非归母净利润2.40亿元，同比增长55.49% [11] - 单Q2实现营收8.26亿元，同比下降28.03%，环比增长0.61% [11] - Q2归母净利润0.98亿元，同比增长10.45%，环比下滑28.98% [11] - Q2扣非归母净利润1.02亿元，同比增长15.55%，环比下滑26.14% [11] - 上半年稀土业务毛利率22.41%，同比提升9.04个百分点 [11] - 营业成本12.78亿元，同比-21.35% [11] - 稀土氧化物营收12.82亿元，同比+7.68%，占总营收77.88% [11] - 稀土金属及合金营收3.53亿元，同比-47.60%，占总营收21.46% [11] - 技术服务营收0.06亿元，占比0.34% [11] - 其他业务营收0.05亿元，占比0.32% [11] 2、股票观点 - 贵金属板块建议关注中金黄金、赤峰黄金、山金国际 [11] - 铜板块建议关注洛阳钼业、西部矿业、金诚信、宏达股份、紫金矿业、铜陵有色、江西铜业、中国有色矿业 [11] - 铝板块建议关注中国宏桥、宏桥控股、神火股份、天山铝业、云铝股份、中孚实业 [11] - 锂钴镍板块建议关注国城矿业、融捷股份、雅化集团、天华新能、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业、腾远钴业、力勤资源 [11] 三、本周行情回顾 - SHFE铜本周108400元/吨，涨跌幅+2.79% [16] - SHFE铝本周24040元/吨，涨跌幅+1.74% [16] - SHFE黄金本周936.76元/克，涨跌幅+5.46% [16] - SHFE白银本周15635元/千克，涨跌幅+9.61% [16] - SHFE镍本周130460元/吨，涨跌幅-0.93% [16] - SHFE锡本周434910元/吨，涨跌幅+2.19% [16] - 碳酸锂本周142750元/吨，涨跌幅-0.17% [16] - 氧化镨钕本周735.4元/公斤，涨跌幅-1.89% [16] - 镓本周1880元/千克，涨跌幅+5.03% [16] 四、铝行业重要数据追踪 - 报告包含生产数据、库存数据、毛利、进出口、表观消费量、现货交易、下游开工情况、上游运行情况（铝土矿情况、氧化铝情况）、宏观库存周期等详细数据追踪 [12] 五、铜行业重要数据追踪 - 报告包含生产数据、库存数据、下游开工情况、进出口、实际消费量、冶炼数据等详细数据追踪 [12] 六、小金属数据跟踪 - 报告包含锡行业数据（LME锡库存、SHFE锡库存）、锑行业数据等跟踪 [12]

报告行业投资评级 - 汽车行业评级为“推荐（维持）”[3] 报告核心观点 - 2026年8月预计有5款重磅全新/换代车型上市，建议重点跟踪新车上市情况及市场预期变化[6] - 8月重点关注零跑A05、尊界V680、尊界V800三款车型[6] - 8月新品有望给整车投资带来新催化，建议关注零跑汽车（A05）、江淮汽车（尊界V680、V800）新品热度[6] - 电车出海给整车带来新叙事，但内销、原材料、科技行情背景下，出海叙事不被定价，未来有望修复[6] - 继续推荐电车出海三杰吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，近期估值皆大幅回落，投资性价比凸显[6] - 江淮受科技资金吸筹影响，事件催化力度预计将较之前减弱，8月5日MPV上市，实际订单与交付可能成为新催化剂，近期股价逐步走稳，关注布局机会[6] 8月新车一览 - 2026年8月预计将有5款重磅全新/换代车型上市，包括新势力的零跑A05，传统车企电动车的长城H10、银河TT、尊界V680、尊界V800[8] - 零跑A05：A0级纯电两厢车，8月10日上市，车身尺寸4200/1800/1560mm，轴距2605mm，5座布局，搭载70kW驱动电机，最高纯电续航预计510km[10] - 银河TT：C级纯电轿车，预售价20.98万元起，预计8月上市，车身尺寸4999/1919/1479mm，轴距2920mm，Ultra版采用800V架构与双电机四驱，综合功率425kW，搭载75.2kWh电池，CLTC续航650km[10] - 长城H10：C级插混SUV，预售价21.98-23.98万元，8月5日上市，五座版车身尺寸5138/2050/1970mm，六座版车长5299mm，轴距均为3000mm，全系搭载1.5T Hi4插混系统及800V高压平台，全系标配激光雷达并配备Coffee Pilot 3智驾[10] - 尊界V680：C级增程MPV，售价64.8万元，8月5日上市，车身尺寸5320/2006/1850mm，轴距3290mm，搭载1.5T增程器与双电机四驱系统，电机总功率390kW，搭载华为乾智驾ADS 5，896线激光雷达，可选配全主动悬架+线控转向[10] - 尊界V800：C级增程MPV，售价76.6-101.6万元，8月5日上市，车身尺寸5495/2006/1850mm，轴距3430mm，搭载全主动空气悬架+线控转向+±12°后轮转向，配备800V高压平台、896线双光路激光雷达+多颗固态雷达[10] 8月重点新车：零跑A05 - 零跑A05为A0级纯电两厢车，8月10日上市，预计月销1.5-2万辆[11] - 市场主要为0-10万元轿车约537万辆/年[16] - 目标人群为城市通勤需求的年轻家庭消费者[16] - 典型竞品为吉利星愿（4.2万辆/月）、比亚迪海鸥（2.7万辆/月）[16] - 车型亮点：标准39.8kWh电池+70kW电机，高配版53kWh电池+90kW电机，纯电续航405-510km[16] - 尺寸：长宽高4200/1800/1560mm，轴距2605mm，5门5座，得房率88.4%[16] - 其他配置：有望标配高通8295芯片、14.6英寸大屏、12扬声器、可选激光雷达[16] - 定价0-10万元，预计月销1.5-2万辆/月[16] - 新车与A10形成双车矩阵，作为零跑0-10万入门小车产品矩阵的补充，是零跑的核心走量车型，市场关注度较高[6] 8月重点新车：尊界V680 - 尊界V680为C级增程豪华MPV，售价64.8万元，8月5日上市，预计月销0.15万辆[18] - 市场主要为40万元以上MPV约7万辆/年[20] - 目标人群为兼顾家庭出行与商务接待需求的高净值家庭消费者[20] - 典型竞品为奔驰V级（0.04万/月）、极氪009（0.17万/月）、理想MEGA（0.05万/月）[20] - 车型亮点：搭载1.5T增程器与前后双电机组成的增程系统，发动机最大功率127kW，前后电机最大功率分别为160kW和230kW[20] - 尺寸：长宽高5320/2006/1850mm，轴距3290mm，三排7座大型MPV布局，二排尊享AI座椅+二三排隐私光幕+电动遮阳帘[20] - 其他配置：搭载华为乾智驾ADS 5，896线激光雷达，可选配全主动悬架+线控转向[20] - 新车与V800形成MPV双产品矩阵，作为尊界60万级首款MPV，将品牌覆盖由80万元级超豪华细分向下拓展至体量更大的市场，打开销量空间，市场关注度较高[6] 8月重点新车：尊界V800 - 尊界V800为C级增程奢华商务MPV，售价76.6-101.6万元，8月5日上市，预计月销0.15万辆[22] - 市场主要为60万以上MPV约2万辆/年[27] - 目标人群为高净值商务客户及重视豪华出行体验的高净值家庭用户[27] - 典型竞品为丰田埃尔法（0.12万辆/月）、雷克萨斯LM（0.03万辆/月）[27] - 车型亮点：搭载1.5T增程器与前后双电机组成的增程系统，双电机总功率390kW，四轮驱动[27] - 尺寸：长宽高5495/2006/1850mm，轴距3430mm，三排7座大型MPV布局[27] - 其他配置：搭载全主动空气悬架+线控转向+±12°后轮转向，配备800V高压平台、896线双光路激光雷达+多颗固态雷达[27] - 预售价80-120万，估计主销车型60-80万元，预计月销0.15万辆[22] - 新车继旗舰轿车S800后的品牌第二款旗舰产品、首款旗舰MPV，有望在60万以上MPV市场以差异化供给实现需求创造带动市场扩容，市场关注度较高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 8月第一周工业与投资需求处于淡季 高温与台风影响重现 钢材、水泥、沥青等指标弱稳运行 通胀方面食品价格由涨转跌 猪肉跌幅扩大 出口方面7月末港口集装箱吞吐量放缓但同比不弱 投资方面水泥需求受高温雨季压制 螺纹钢库存累库、表观需求回落 地产方面月初新房与二手房成交动能季节性回落 [3] - 8月第一周投资需求受抑 天气与淡季扰动延续 出口数据回落但略高于预期 进入财政发力观察期 短期聚焦7月数据公布与目标偏离程度 外部7月进出口增速回落 环比弱于季节性 但前周港口吞吐量恢复高位 出口韧性强 国内高温影响范围广 施工需求释放慢 8月后两周地方债发行提速或使财政资金到位加快 对投资的提振或在8月末至9月高频体现 [3] 各目录总结 通胀相关 - 本周食品价格环比走低 农产品批发价格200指数、菜篮子产品批发价格指数环比 -0.1%、 -0.2% 猪肉价格环比 -1.1% 供给宽松叠加消费淡季 跌幅扩大 [8] 进出口相关 - CCFI指数跌幅收窄 环比 -0.9% SCFI延续上涨 环比 +2.2% 中国出口集装箱运输市场稳定 多数远洋航线运价上涨 欧洲航线需求增长乏力拖累运价下行 中东局势缓和提振波斯湾航线需求 美东、美西航线运价环比分别 +2.6%、 +4.1% [11] - BDI指数由跌转涨 环比 +11.9% CDFI涨势扩大 环比 +7.5% 国际干散货运输市场运价反弹 三大船型市场运价涨多跌少 海岬型船市场表现强劲带动指数回升 台风影响运力周转 市场租金与成交热度攀升 [11] - 7月27日 - 8月2日 港口完成集装箱吞吐量、货物吞吐量环比 -1.3%、 +2.9% 环比增势放缓 8月月均同比 +5.7%、 +7.6% 出口动能仍偏强 [11] 工业相关 - 港口煤价涨幅扩大 秦皇岛港动力末煤（Q5500）环比 +1.7% 全国高温使居民空调用电负荷攀升 电厂库存去化 但长协煤稳定供应 增量采购意愿弱 产地煤炭供给不及预期 港口库存减少 下游终端库存消耗加快 市场情绪回暖推动价格上行 [18] - 螺纹钢价格跌幅扩大 环比 -1.1% 降幅连续三周扩大 建材进入传统淡季 表需回落 终端需求弱 主要钢材品种社会库存环比 +0.7% 同比 +24.6% 呈季节性累库 [18] - 沥青开工率边际回升 石油沥青装置开工率环比 +2.3pct至22.9% 出货量环比小幅回升 但低于往年同期 需求一般 供给端炼厂复产增多 部分地区降雨及台风抑制施工需求 总需求缓慢释放 [18] - 铜价由跌回涨 长江有色铜均价环比 +1.8% 中东局势趋缓 非农就业数据低于预期 美联储加息预期降温 宏观压制减轻 铜基本面供给减产、非美地区现货紧张 驱动国际铜价与沪铜价格走升 [22] - 玻璃现货成交边际好转 南华玻璃指数环比 +1.3% 现货成交较前期好转 价格盘整 厂商报价涨跌互现刺激出货 企业采购情绪提振 总体产销高于平衡水平 库存略有去化 [22] 投资相关 - 水泥价格震荡偏弱 环比 -0.48% 跌幅扩大 需求受高温雨季压制 供给端错峰生产持续 但库存仍处高位 煤价上涨使生产成本增加 行业亏损面扩大 企业挺价意愿强但涨价落实难 预计价格稳中偏弱运行 政策支撑基建且错峰力度加大 但短期淡季压制下价格上涨动力不足 [24] - 新房成交月初放缓 8月1日 - 8月7日 30城新房成交面积环比 -34.6% 经历上月月末冲刺成交后 月初效应叠加淡季影响 成交节奏放缓 [26] - 二手房月初成交动能转弱 17城二手房成交面积环比 -14.8% 降幅扩大 周同比 +0.4%增势收窄 [26] 消费相关 - 7月全月乘用车零售同比 -18% 1 - 31日 全国乘用车市场零售150.6万辆 同比 -18% 环比 -6% 其中27 - 31日 零售同比 -15%、环比持平 7月终端零售处于传统淡季 高温叠加假日消费空窗期 需求释放动能不足 [29] - 地缘因素缓和 国际油价跌幅扩大 截至8月7日 布伦特原油、WTI原油价格环比 -7.3%、 -7.7%至83.6美元/桶、78.2美元/桶 美伊局势缓和 双方释放通航积极信号 美国国务卿称协商有进展 市场对供应中断担忧降温 油价承压下跌 [29][32]

报告行业投资评级 - 交通运输行业评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 报告聚焦于干散货航运市场，认为上半年散运公司业绩高增，BDI指数淡季不淡，乐观看待下半年干散景气[1] - 报告提出投资策略为“适度均衡：稳健红利+低估绩优+新兴成长”[4] 一、聚焦：太平洋航运、海通发展中报业绩高增，BDI指数淡季不淡，乐观看待下半年干散景气 1、太平洋航运、海通发展中报业绩高增 - 太平洋航运：26H1营收11.1亿美元，同比+8.5%；净利润0.95亿美元，同比+333%[2][11] - 海通发展：26H1营收34.7亿元，同比+92.8%；归母净利润5.2亿元，同比+503%[2][11] - 海通发展26Q2营收21.3亿元，同比+114%，环比+58.4%；归母净利润3.1亿元，同比+1528%，环比+48.8%[2][11] - 招商轮船预计Q2干散板块利润贡献环比增长170%左右，测算Q2干散净利11.7亿元，同比+345%；26H1干散净利16亿元，同比+280%[2][11] - 上半年散运公司业绩高增主要由于干散市场高景气，26H1 BDI均值2347点，同比+82%；26Q2 BDI均值2751点，同比+87%，环比+41%[2][11] - 4月以来BDI指数加速上行，5月突破3000点；货量端，铁矿石运输受长距离航线需求支撑，煤炭运输因地缘局势获提振，铝土矿、粮食等货种表现亮眼[2][11] 2、BDI指数淡季走势超预期 - 截至8月7日，BDI收于3089点，周环比+13.1%[3][12] - BCI、BPI、BSI、BHSI分别收于5128、2298、1603、874点，周环比+19.4%、+10.1%、-0.4%、-1.5%[3][12] - 海岬型船市场货盘尚可，叠加台风影响运力周转及FFA远期合约上涨，运价较大幅度回升[3][12] - 巴拿马型船市场，印尼煤、澳大利亚煤出运货量一般，但受“白海豚”台风影响，有效运力供给收紧，日租金止跌上涨[3][12] - 超灵便型船市场煤炭、镍矿和钢材运输需求持续弱势，可用运力偏多，日租金小幅波动[3][12] 3、投资建议：继续看好干散市场上行潜力 - 推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运[4][13] - 供给端增速有限，Clarksons预计26~27年行业运力增速分别为3.8%、4.2%，好望角船型运力增速仅2.4%、4.2%[4][13] - 环保政策趋严背景下，散货船航速持续下行，特检船舶数量增多影响有效运力[4][13] - 西芒杜铁矿投产构成核心催化，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局[4][13] - 中东冲突造成巴拿马运河拥堵及部分船舶绕行，导致有效运力损失和运距拉长效应，关注后续厄尔尼诺天气潜在影响[4][15] 二、行业数据跟踪 （一）航空客运 - 8月1日-8月7日，国内日均民航旅客量同比+8.0%，国内含油票价同比-6.8%，裸票价同比-15.2%[4][16][17] - 8月7日，民航国内旅客量237万，同比+5.5%；国内航班量15820班，同比+5.0%；国内客座率89.4%，同比+0.1%[16] - 近7日，民航国内日均旅客量233万，同比+8.0%；国内日均航班量15636班，同比+6.2%；国内日均客座率88.9%，同比+1.0%[16] - 8月7日，民航跨境旅客量29万，同比+2.6%；跨境航班量1575班，同比-3.4%；跨境客座率86.2%，同比+2.3%[16] - 近7日，民航跨境日均旅客量28万，同比+4.7%；跨境航班量1543班，同比-2.2%；跨境客座率85.7%，同比+3.0%[16] - 8月7日，民航国内全票价（含油）为965元，同比-8.4%；国内裸票价为847元，同比-14.0%[16] - 民航国内7日市场平均全票价为935元，同比-6.8%；国内裸票价为792元，同比-15.2%[17] （二）航空货运 - 8月3日，浦东机场出境航空货运价格指数5322点，周环比-2.6%，同比+20.5%；26年初至今+20.2%[27] - 香港机场出境航空货运价格指数4136点，周环比+3.0%，同比+22.0%；26年初至今+16.5%[27] （三）油运、集运 - 截至8月7日，SCFI收于3276点，周环比+2.2%，其中美西、美东、欧洲、地中海、东南亚周环比+4.1%、+2.6%、-2.5%、-3.4%、-0.9%[30][53] - SCFI 2026Q3均值3190点，同比+115%[30] - CCFI收于1840点，周环比-0.9%；CCFI 2026Q3均值1865点，同比+55%[30] - 7月31日PDCI收于973点，周环比+1.9%；PDCI 2026Q3均值954点，同比-10%[31] - 截至8月7日，BDI周环比+13.1%，收于3089点；BDI 2026Q3均值2811点，同比+42%[31] - 截至8月7日，VLCC平均TCE指数18.0万美元，周环比-1%；2026Q3均值15.7万美元，同比+187%[31] - 克拉克森VLCC-TCE指数18.0万美元/天，周环比-1%；中东-中国航线报于55.0万美元/天，周环比+15%；红海-韩国航线报于30.0万美元/天，周环比持平；西非-中国航线报于12.6万美元/天，周环比-2%；美湾-中国航线报于13.4万美元/天，周环比-5%[41] - VLCC在手订单运力比总运力为32.6%，未来26-28年分别交付12、67、99艘[41] - 苏伊士型油轮日收益TCE收于19.2万美元/天，周环比+4%；TD6航线TCE为35.5万美元/天，周环比+19%；TD20航线收于7.7万美元/天，周环比-26%[47] - 阿芙拉型油轮日收益TCE指数收于10.5万美元/天，周环比-10%；TD25、TD7、TD19航线TCE收于9.3、10.6、7.3万美元/天，周环比-16%、-11%、-47%[47] - MR成品油轮TCE指数为2.3万美元/天，周环比-29%；LR1（中东湾-日本航线）收于10.2万美元/天，周环比+4%；LR2（中东湾-日本航线）收于14.0万美元/天，周环比+5%[51] - BCTI太平洋市场、大西洋市场TCE指数分别为2.6、3.3万美元/天，周环比+7%、-28%[52] - TC7（新加坡至澳洲）、TC11（韩国至新加坡）分别为2.3、1.8万美元/天，周环比-5%、-7%[52] - 根据美国零售商联合会NRF预测，26年8月预计26Q3、Q4美国进口集装箱量同比-3.2%、+2.3%[56] - Clarksons集装箱船租金指数周环比+0.4%，月环比+2.6%[60] 三、投资建议：继续强调适度均衡：稳健红利+低估绩优+新兴成长 （一）稳健红利：优选公港铁头部标的 - 港口：重点推荐招商港口、唐山港、青岛港、厦门港务，关注北部湾港[61] - 招商港口为全球布局港口央企，分红比例从2019年的30.5%提升至2025年的43%，2019年以来业绩复合增速8%[61] - 公路：首推四川成渝H/A，重点推荐皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速[61] - 铁路：持续推荐京沪高铁，公告未来三年（2025-2027年）分红比例将不低于55%[63] - 继续重点看好大宗供应链龙头厦门象屿，公司预告上半年稳健增长[63] （二）绩优低估：继续看好中报业绩预期高增的航运+快递 - 油运：强推招商轮船、中远海能，看好招商南油[65] - 干散货：推荐招商轮船、海通发展、太平洋航运[65] - 继续看好中远海特业绩超预期+红利双重属性[65] - 快递：持续强推国内电商快递龙头中通、圆通、申通，看好极兔与顺丰[65][67] - 电商快递行业步入高质量发展新阶段，核心逻辑是“反内卷”具备可持续性，行业格局或持续优化[66] - 国家邮政局等三部委联合印发《邮政业发展“十五五”规划》，明确将综合整治“内卷式”竞争列为重点任务[66] （三）新兴产业：继续看好泛AI对物流需求的新驱动-半导体物流与航空货运 - 重点推荐密尔克卫：半导体物流打造第二增长曲线，假设未来行业龙头在半导体物流千亿规模中能占到10%，意味着百亿级别收入（密尔克卫2025年整体收入为133亿）[69] - 继续看好海晨股份：向“产业智能化基座构建者”演进[69] - 建议关注海程邦达：泛半导体跨境物流的深耕者[70] - 继续看好东航物流：AI风起，空运潮生，机队扩张助力大国智造出海[71] - 全球AI投资升温，驱动航空货运需求扩容，半导体取代电商成为航空货运需求首要引擎[71] - 据IATA样本数据，2025年约7成的AI相关商品贸易由航空运输承担，AI相关货物占航空运输贸易总货值的53.5%，货重占比为7%[71] - 2026年上半年，我国出口机电产品9.36万亿元，增长20.1%，占出口总值的63.5%，高技术产品出口3.26万亿元，增长39%[72] - 航空货运供给增量有限，B777F接近停产，替代机型最快27年下半年启动交付[73] - 东航物流三大看点：机队增速快、地面业务资源禀赋强、定制化与产地直达物流高增长[75]

核心观点 - 报告认为中小盘周超额相对占优，维持推荐评级 [3] - 本周量化私募策略表现分化，300增强和量选策略录得正收益，而500增强、A500增强、1000增强及市场中性策略周收益为负 [4] 量化私募策略表现 - 300增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.5%/-7.8%/-0.2%，周/月/年初以来平均超额分别为+1.7%/-3.1%/-0.2% [4] - 500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.4%/-17.7%/-1.6%，周/月/年初以来平均超额分别为+0.1%/-4.5%/-2.9% [4] - A500增强策略周/月/年初以来平均收益分别为-1.6%/-12.6%/+0.8%，周/月/年初以来平均超额分别为-0.4%/-5.4%/+0.3% [4] - 1000增强策略周/月/年初以来平均收益分别为+0.4%/-19.2%/-5.5%，周/月/年初以来平均超额分别为-0.7%/-2.2%/+0.5% [4] - 量选策略周/月/年初以来平均收益分别为+1.2%/-15.3%/-4.3% [4] - 市场中性策略周/月/年初以来平均收益分别为-0.4%/-5%/-1% [4] 指数超额收益表现 - 沪深300相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-4.2%/+4.3%/-5% [5] - 中证1000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+2%/+0.2%/-6.1% [5] - 中证2000相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为+3.3%/+1.8%/-11% [5] - 微盘股相对中证500周/月/年初以来超额收益分别为-0.3%/+15.7%/-7.9% [5] 市场成交额情况 - 沪深300周/月/年初以来日均成交额分别为7460/8207/7252亿元，环比+2.3%/-46.6%/+11.2% [6] - 中证500周/月/年初以来日均成交额分别为4800/5064/5383亿元，环比+8.1%/-50.5%/+13.2% [6] - 中证1000周/月/年初以来日均成交额分别为4868/4944/5710亿元，环比+11.8%/-51.8%/+9.9% [6] - 中证2000周/月/年初以来日均成交额分别为3926/3880/5388亿元，环比+15.9%/-53.8%/+3.2% [6] - 微盘股周/月/年初以来日均成交额分别为229/210/293亿元，环比+19.3%/-43.5%/-7.3% [6] 行业表现 - 本周涨幅前三的行业分别为硬件设备+13.3%、有色金属+11.6%、半导体+10.8% [7] - 本周涨幅后三的行业分别为银行-3.6%、家电-2.5%、食品饮料-2.3% [7] - 本月涨幅前三的行业分别为医药生物+10.8%、可选消费零售+8.1%、煤炭+7.3% [7] - 本月涨幅后三的行业分别为半导体-19%、硬件设备-11.7%、建材-8% [7] - 年初以来涨幅前三的行业分别为半导体+45.6%、硬件设备+26.4%、建材+24.7% [7] - 年初以来涨幅后三的行业分别为国防军工-22.6%、汽车与零配件-22.3%、消费者服务-21.8% [7] 基差情况 - IF/IC/IM当月合约年化贴水分别为+12.1%/+15.5%/+8.7%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为74.5%/75.6%/44.4% [7] - IF/IC/IM下季合约年化贴水分别为+7%/+8.7%/+9.9%，居于近一年年化贴水幅度分位数分别为80%/49.3%/31.5% [7]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出西部数据（WDC）的投资评级 [1] 报告核心观点 - 西部数据HDD需求强劲，正与客户磋商直到2031年的长期协议 [1] - 云服务是核心增长引擎，营收33亿美元（YoY+43%），占总营收89% [3] - 公司预计FY27Q1营收中值41亿美元（中值YoY+45%），非GAAP毛利率55%-56% [4] - 公司正出货40TB新一代ePMR硬盘，预计2027年上半年交付44TB HAMR产品 [15] 业绩情况总结 总体业绩 - FY2026全年非GAAP营业收入129亿美元（YoY+36%），毛利率提升970个基点至49.1%，营业利润率提升1290个基点至37.3% [2] - FY2026全年非GAAP每股收益10.22美元（YoY+104%），自由现金流35亿美元，自由现金流利润率27% [2][9] - FY26Q4非GAAP营业收入37.5亿美元（YoY+44%），每股收益3.56美元（YoY+109%） [2][10] - FY26Q4非GAAP毛利率54.4%，环比提升390个基点，同比提升1310个基点 [8][10] - FY26Q4非GAAP归母净利润13.82亿美元，上一季度为10.48亿美元 [8] 各部门经营情况 - 云服务市场营收33亿美元（YoY+43%），占总营收89% [11] - 客户业务市场营收2.25亿美元（YoY+61%），占总营收6% [11] - 消费者业务市场营收1.87亿美元（YoY+38%），占总营收5% [11] 出货量与业务进展 - 总出货量231艾字节（EB），同比增长22% [3] - 公司开始出货容量高达40TB的新一代ePMR硬盘 [3] - 预计2027年上半年交付44TB HAMR产品，客户认证反馈积极 [15] - 预计2027财年末UltraSMR将占近线EB级硬盘出货量的60%左右 [15] - 公司正致力于提升高带宽硬盘性能，目标实现比现有硬盘高出8倍的吞吐量，目前向五家客户提供样品 [15][16] 业绩展望 - FY27Q1营收中值41亿美元（中值YoY+45%），上下浮动1亿美元 [4][17] - FY27Q1非GAAP毛利率55%-56%，运营费用3.9-4亿美元 [4][17] - FY27Q1非GAAP稀释后EPS为3.85-4.15美元，税率约17%，利息及其他费用约1500万美元 [4][17] Q&A环节关键要点 毛利率与定价 - 毛利率受定价时机、长期协议合同、产品组合等因素影响，存在季度波动 [18] - 公司对定价策略充满信心，包括长期协议定价结构、高容量硬盘推出及运营效率提升 [19] - 每TB价格同比上涨十几个百分点，近线产品价格可预测，非近线领域有更大提价机会 [22] - 每TB成本同比下降约8%，长期目标每TB成本同比下降约10% [23][24] - 毛利率同比持续提升，FY25全年毛利率60%，FY26全年毛利率75%，FY26Q4毛利率84%或85% [27] 长期协议与客户需求 - 公司正与客户积极洽谈2029年、2030年和2031年的长期协议 [20] - 客户对长期协议需求持续强劲，延伸至2031年 [20] - 云业务中相当部分属于长期协议范畴，不同协议生效和终止时间不同 [29] - 公司正研究长期协议的具体商业结构，对客户容量需求有清晰了解 [29] EB级增长与产品路线图 - FY26Q4 EB级硬盘出货量同比增长22%，FY26全年同比增长25% [21] - 预计EB级需求增长率将超过25%，随着40TB产品出货量提升，EB级增长率将加速 [21] - 2027年上半年推出44TB HAMR产品，2027年下半年推出50TB产品 [26] - 不同客户需要不同技术，CMR和UltraSMR产品组合导致季度波动 [25] 工作负载与市场机遇 - 核心云服务持续增长，视频应用和协作工具推动存储需求 [31] - AI领域增长由推理、智能体人工智能驱动，开始看到物理人工智能早期增长 [31] - 主权数据中心和新云数据中心对近线硬盘需求增长，自动驾驶汽车公司存储需求强劲 [33] - 亚洲市场是令人兴奋的机遇，AI前沿实验室开源模型广泛应用推动存储需求 [39] - 推理技术增长将对高容量硬盘需求产生积极影响，产生更多数据需要存储 [40] 企业级与混合存储 - 近线产品绝大多数销往超大规模客户，企业级OEM厂商对存储需求增长 [38] - 企业级转向混合存储解决方案，推动更多需求 [38] - 公司工程团队帮助企业采用UltraSMR、ePMR和HAMR产品 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月政府债供给压力或前低后高 银行“补负债”有诉求 存单短期或在1.45%-1.5%区间震荡 供给端上旬压力小于中下旬 存单或延续当前温和放量状态 需求端一级市场募集率偏强 中小行和理财配置积极 下周国债到期规模大、政府债供给压力有限 短期内资金面或维持相对宽松 1y国股行存单或维持在1.45-1.5%区间 中下旬需关注银行资负状态变化 建议高频跟踪存单供给规模和发行定价情况 央行配合下部分资金摩擦时点1y存单1.5%以上提价压力可控 [2][53] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资保持为正，期限结构继续拉长 - 本周（8月3日至8月9日）存单发行规模为5461.3亿元 净融资额为685.2亿元 国有行发行占比由56%升至59% 股份行发行占比由21%降至13% 发行加权期限拉长至7.93个月 [2][5] - 下周（8月10日至8月16日）存单到期规模为9116.4亿元 周度环比增加4362.3亿元 到期主要集中在国有行和城商行 1Y、6M期限存单到期金额最高 分别为3140.1亿元和2081.7亿元 [2][5] 需求：中小行为配置主力，一级市场募集率维持高位 - 二级配置机构方面 本周（8月3日至8月9日）中小银行周度净买入由192.97亿元大幅升至1254.44亿元 大型银行由净买入167.6亿元转为净卖出508亿元 货基周度净卖出由875.82亿元升至1069.91亿元 理财周度净买入从215.77亿元升至231.72亿元 其他类周度净买入437.36亿元 较上周减少138.32亿元 [2][17] - 一级发行方面 截至8月7日 全市场募集率（15DMA）由91.2%升至92.4% 国有行募集率由95.8%降至95.6% 股份行募集率由95.0%升至95.1% 城商行募集率由83.3%降至81.4% 三农行募集率由80.4%降至79.6% [2][17] 估值：存单一二级定价尚无明显提价特征 - 一级定价方面 1Y股份行存单加权发行利率小幅下行至1.48% 3M品种较上周上行约0.3bp至1.43% 9M品种较上周上行约1.5bp至1.48% 1Y品种较上周下行约0.5bp至1.48% 1Y-3M期限利差为4.87bp 处于历史14%分位数 1Y期限城商行与股份行利差为3.79bp 处于历史2%分位数 农商行与股份行利差为4.63bp 处于历史6%分位数 [2][23] - 二级收益率方面 截至8月7日 AAA等级品种存单收益率较上周表现分化 1M品种较上周上行1.50bp 3M、6M和9M品种分别下行0.50bp、0.42bp和0.36bp 1Y品种基本持平、小幅上行0.05bp至1.48%左右 1Y-3M期限利差为5.30bp 位于2019年以来约19%的历史分位数水平 [33] 比价：存单与国债利差压缩、与国开利差小幅走扩 - 1Y股份行存单发行利率与DR007:15DMA资金价差由5.11bp走扩至5.67bp 与R007:15DMA资金价差由3.76bp小幅收窄至3.75bp 基本持平 存单与国债利差由33.40bp收窄至27.07bp 2019年以来历史分位数由28%下行至13% 存单与国开债利差由4.66bp走扩至5.46bp 历史分位数由5%上行至7% AAA中短票与存单利差由3.22bp走扩至4.95bp 历史分位数由46%上行至63% [2][39]

量化模型与构建方式 1. 模型名称：成交量模型[11]；模型构建思路：基于市场成交量数据判断短期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于短期择时模型，通过分析市场成交量变化来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一，基于价量角度构建[8] 2. 模型名称：特征龙虎榜机构模型[11]；模型构建思路：基于龙虎榜机构特征数据判断短期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于短期择时模型，通过分析龙虎榜中机构席位的行为特征来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一，基于价量角度构建[8] 3. 模型名称：特征成交量模型[11]；模型构建思路：基于特征成交量数据判断短期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于短期择时模型，通过分析特征成交量变化来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一，基于价量角度构建[8] 4. 模型名称：智能算法沪深300模型[11]；模型构建思路：基于智能算法对沪深300指数进行短期择时[8]；模型具体构建过程：该模型属于短期择时模型，通过智能算法分析沪深300指数相关数据来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一[8] 5. 模型名称：智能算法中证500模型[11]；模型构建思路：基于智能算法对中证500指数进行短期择时[8]；模型具体构建过程：该模型属于短期择时模型，通过智能算法分析中证500指数相关数据来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一[8] 6. 模型名称：涨跌停模型[12]；模型构建思路：基于市场涨跌停数据判断中期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于中期择时模型，通过分析市场涨跌停家数等数据来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一，基于涨跌停角度构建[8] 7. 模型名称：上下行收益差模型[12]；模型构建思路：基于市场上下行收益差数据判断中期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于中期择时模型，通过分析市场上涨与下跌时的收益差异来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一[8] 8. 模型名称：月历效应模型[12]；模型构建思路：基于月历效应判断中期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于中期择时模型，通过分析特定月份或日历效应的历史规律来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一[8] 9. 模型名称：长期动量模型[13]；模型构建思路：基于长期动量数据判断长期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于长期择时模型，通过分析市场长期动量趋势来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的八大择时模型之一，基于动量角度构建[8] 10. 模型名称：A股综合兵器V3模型[14]；模型构建思路：将不同周期下的不同模型信号进行耦合，生成综合看空或看多信号[8]；模型具体构建过程：该模型属于综合择时模型，通过耦合短期、中期、长期多个模型的信号，生成对A股市场的综合判断，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的综合模型，旨在做到攻守兼备[8] 11. 模型名称：A股综合国证2000模型[14]；模型构建思路：将不同周期下的不同模型信号进行耦合，生成综合看空或看多信号[8]；模型具体构建过程：该模型属于综合择时模型，通过耦合短期、中期、长期多个模型的信号，生成对国证2000指数的综合判断，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的综合模型，旨在做到攻守兼备[8] 12. 模型名称：成交额倒波幅模型[15]；模型构建思路：基于成交额与波幅的关系判断港股中期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于港股中期择时模型，通过分析成交额与价格波幅的倒置关系来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的港股择时模型之一[8] 13. 模型名称：恒生指数上下行收益差相似多空模型[15]；模型构建思路：基于上下行收益差相似性判断恒生指数中期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于港股中期择时模型，通过分析恒生指数上下行收益差的相似模式来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的港股择时模型之一[8] 14. 模型名称：恒生国企指数上下行收益差相似多空模型[15]；模型构建思路：基于上下行收益差相似性判断恒生国企指数中期多空趋势[8]；模型具体构建过程：该模型属于港股中期择时模型，通过分析恒生国企指数上下行收益差的相似模式来生成信号，具体构建细节未在报告中详述[8]；模型评价：该模型是华创金工构建的港股择时模型之一[8] 15. 模型名称：双底形态模型[39]；模型构建思路：通过识别股票价格走势中的双底形态，构建投资组合[39]；模型具体构建过程：该模型属于形态学监控模型，通过算法识别个股价格走势中形成的双底形态，当形态实现突破时纳入组合，具体构建细节未在报告中详述[39]；模型评价：该模型是华创金工形态识别系列的一部分[39] 16. 模型名称：杯柄形态模型[39]；模型构建思路：通过识别股票价格走势中的杯柄形态，构建投资组合[39]；模型具体构建过程：该模型属于形态学监控模型，通过算法识别个股价格走势中形成的杯柄形态，当形态实现突破时纳入组合，具体构建细节未在报告中详述[39]；模型评价：该模型是华创金工形态识别系列的一部分[39] 17. 模型名称：倒杯子形态模型[53]；模型构建思路：通过识别股票价格走势中的倒杯子形态，提示下跌风险[53]；模型具体构建过程：该模型属于形态学监控模型，通过算法识别个股价格走势中形成的倒杯子形态，当形态实现突破时提示风险，具体构建细节未在报告中详述[53]；模型评价：该模型是典型的负向形态模型[53] 模型的回测效果 1. 双底形态模型，本周组合下跌0.52%，同期上证综指涨跌幅2.81%，本周组合相对上证综指跑输-3.33%[39]；2020年12月31日至今，组合累计上涨19.54%，上证综指累计涨幅13.45%，跑赢上证综指指数6.1%[39] 2. 杯柄形态模型，本周组合上涨3.2%，同期上证综指涨跌幅2.81%，本周组合相对上证综指跑赢0.38%[39]；2020年12月31日至今，组合累计上涨11.16%，上证综指累计涨幅13.45%，跑输上证综指指数-2.28%[39] 3. 双底形态模型（上周实现突破个股），上周双底形态实现突破个股4只，有1个跑赢上证综指，相对上证综指上周平均超额收益-3.27%[40] 4. 杯柄形态模型（上周实现突破个股），上周实现杯柄形态突破的3只个股，有1个跑赢上证综指，相对上证综指上周平均超额收益2.71%[44]