证 券 研 究 报 告 杠杆资金&股票型ETF分化持续扩大 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年5月18日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化持续扩大 01 交易拥挤度：地产、保险、央企上行；轻工、钢铁、通信下行 02 03 投资者温度计：自媒体A股搜索热度下降，散户资金净流入规模上升 1、资金流动性：杠杆资金&股票型ETF分化持续扩大 证 券 研 究 报 告 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模扩张至历史中高位、杠杆资金净流入维持高位、股票型ETF净流出进一步扩大、 回购金额收缩至历史中高位； 2）资金需求端：股权 ...

公司研究 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,227 | 1,637 | 1,849 | 2,237 | | 同比增速(%) | 23% | 33% | 13% | 21% | | 归母净利润(百万) | 547 | 781 | 890 | 1,090 | | 同比增速(%) | 43% | 43% | 14% | 22% | | 每股盈利(元) | 1.23 | 1.64 | 1.87 | 2.28 | | 市盈率(倍) | 20.14 | 15.12 | 13.28 | 10.84 | | 市净率(倍) | 3.15 | 2.82 | 2.47 | 2.14 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 5 月 15 日收盘价 ❖ 瑞达期货发布 2025 年报及 2026 年一季报。2025 年公司实现营业总收入 12.27 亿元（yoy+23.20%），归母净利润 5.47 亿元（yoy+ ...

26Q1 RevPAR 改善，盈利能力稳步提升 目标价：16.8 元 事项： 公司研究 证 券 研 究 报 告 首旅酒店（600258）2025 年报及 2026 年一季报点评 推荐（维持） 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 公司基本数据 评论： ❖ 风险提示：门店扩张不及预期；经营改善不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 7,607 | 7,802 | 8,061 | 8,307 | | 同比增速(%) | -1.9% | 2.6% | 3.3% | 3.0% | | 归母净利润(百万) | 811 | 936 | 1,040 | 1,135 | | 同比增速(%) | 0.6% | 15.4% | 11.1% | 9.1% | | 每股盈利(元) | 0.73 | 0.84 | 0.93 | 1.02 | | 市盈率(倍) | 19 | ...

证 券 研 究 报 告 银行业周报（20260511-20260517） 推荐（维持） 信贷投放前置后劲不足，债券投资越发重要 债券投资在银行经营中越发重要。从社融数据来看，"间接融资占比下降，直 接融资占比上升"的趋势仍在延续；从银行的资产结构来看，近三年投资占比 逐渐上升，体现了在息差承压背景下，上市银行普遍通过提升投资类资产占比 来优化整体收益 （详见外发报告《银行深度：从资负结构看银行经营思路变 化》） 。央行在 1Q26 货币政策执行报告中，于专栏 3"中央银行与债券市场" 中阐述了银行债券投融资行为的重要性，报告认为"在我国以银行为主的金融 体系结构下，银行债券投资与信贷投放一样，是向实体经济融资的重要方式， 也是货币创造的重要途径"，"2025 年末，银行持有的债券超过 100 万亿元， 占其总资产的 25%，较 2015 年上升 7pct；债券与贷款比例为 35%，较 2015 年上升 6 pct。银行债券投融资行为已经成为影响货币供应和信用创造的重要 渠道"。 华创证券研究所 证券分析师：林宛慧 邮箱：linwanhui@hcyjs.com 执业编号：S0360524110001 ❑ 投资建 ...

证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260511-20260515） 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 证券分析师：曹锦瑜 邮箱：caojinyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525100001 证监会召开服务业上市公司座谈会，板块政 推荐（维持） 策催化值得关注 行业研究 消费者服务 2026 年 05 月 18 日 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 4,988.04 | 0.43 | | 流通市值(亿元) | 4,570.81 | 0.49 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -7.7% | -0.7% | 9.2% | | 相对表现 | -6.9% | -20.3% | -9.9% | -6% 4% 14% 24% 25/05 25/07 25/10 25/12 26/03 26/0 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260511-20260517） 推荐（维持） 关注顺周期和机器人 重点公司盈利预测、估值及投资评级 | | | | | EPS（元） | | | PE（倍） | | PB（倍） | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 简称 | 代码 | 股价（元） | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 2027E | 2028E | 2026E | 评级 | | 汇川技术 | 300124.SZ | 77.32 | 2.23 | 2.78 | 3.43 | 34.62 | 27.82 | 22.57 | 5.18 | 强推 | | 法兰泰克 | 603966.SH | 13.35 | 0.76 | 0.99 | 1.17 | 17.46 | 13.50 | 11.37 | 2.33 | 强推 | | 信捷电气 | 603416.SH | 64.11 | 1.99 | 2.48 | 3.01 | 32.19 | 25.90 | 21.30 ...

中美关系与经贸 - 中美元首会晤确立“中美建设性战略稳定关系”为未来3年乃至更长时间的战略指引[2] - 中美双方同意成立贸易理事会和投资理事会，并就部分农产品非关税壁垒和市场准入问题达成共识[2][21] - 中美就中方采购飞机及美方保障飞机发动机、零部件对华供应达成安排[2][22] 国内立法与监管重点 - 国务院2026年度立法工作计划聚焦“反内卷”（价格）、统一大市场建设、安全及新质生产力领域[3] - 立法计划涉及金融法、价格法修正、全国统一大市场建设条例及公路法、铁路法、电力法修订[3][18] - 安全领域立法包括国防动员法修订、矿产资源法实施条例及反外国不当域外管辖条例[3][19] 产业与农业政策 - 农业农村部设定全国能繁母猪正常保有量目标为3750万头，较2024年目标下调150万头[4][20] - 能繁母猪月度存栏量正常波动区间收紧至正常保有量的92%-103%（2024年为92%-105%）[4][20] - 将能繁母猪存栏总量10万头以上的大型集团养殖企业纳入全国产能调控监测名单[4][20] 发展规划与外交 - 国常会审议通过《城市更新“十五五”规划》与《加快农业农村现代化“十五五”规划》[5][13] - 俄罗斯总统普京将于5月19日至20日对中国进行国事访问[4][17]

公司研究 证 券 研 究 报 告 【华创轻纺 | 消费新增量】水星家纺（603365）深度研究报告 推荐（首次） 一品撑星夜，百品卧星河 水星家纺：从单品突破到全品类承接，水星更具兑现基础。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 4,528 | 4,984 | 5,457 | 5,931 | | 同比增速(%) | 8.0% | 10.1% | 9.5% | 8.7% | | 归母净利润(百万) | 407 | 456 | 508 | 564 | | 同比增速(%) | 11.0% | 12.0% | 11.6% | 10.9% | | 每股盈利(元) | 1.55 | 1.74 | 1.94 | 2.15 | | 市盈率(倍) | 13 | 12 | 11 | 10 | | 市净率(倍) | 1.7 | 1.6 | 1.5 | 1.4 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 5 月 15 日收盘价 家 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予水星家纺“推荐”（首次）评级 [1] - 报告核心观点：水星家纺作为家纺行业龙头，被芯品牌心智突出，通过大单品战略成功打造了“雪糕被”等爆款，并有望凭借稳固的基本盘、高质价比优势和电商先发优势，实现从单品突破到全品类承接，进一步提升市场份额和行业地位 [2][9] - 目标价为27.77元/股，基于2026年16倍市盈率预测，当前股价为20.60元 [3][10] 主要财务指标与预测 - **营业总收入**：2025年实际为45.28亿元，预计2026-2028年分别为49.84亿元、54.57亿元、59.31亿元，同比增速分别为10.1%、9.5%、8.7% [3] - **归母净利润**：2025年实际为4.07亿元，预计2026-2028年分别为4.56亿元、5.08亿元、5.64亿元，同比增速分别为12.0%、11.6%、10.9% [3] - **每股盈利**：2025年实际为1.55元，预计2026-2028年分别为1.74元、1.94元、2.15元 [3] - **估值水平**：当前市值对应2026-2028年预测市盈率分别为12倍、11倍、10倍；市净率分别为1.6倍、1.5倍、1.4倍 [3] 行业分析：大单品策略的有效性 - **行业特征**：家纺是典型的低涉入度功能性大品类，市场容量大、产品同质化严重、行业集中度极低，呈现“高容量、高同质、高离散”特征 [7][14] - **市场规模**：2024年中国家用纺织品市场规模为2527.5亿元，床上用纺织品市场规模为1560.4亿元，预计2029年家用纺织品市场规模将接近3000亿元 [15] - **行业格局**：行业集中度极低，2024年CR5仅为3.7%，CR10为5.3% [20] - **大单品策略逻辑**：该策略通过单一SKU聚焦资源，建立清晰的心智锚点（如深睡=蚕丝被），以“认知集约”对抗“品类发散”，能有效降低消费者认知成本、缩短决策路径、契合平台流量算法，并构建心智占位和路径依赖，从而打造爆款、构建正反馈循环壁垒 [7][8][22] - **典型案例-亚朵**：亚朵通过酒店场景体验切入零售，其“深睡枕”上市9个月即成为全平台品类第一，截至2026年3月，深睡枕Pro系列累计销量突破1000万只，验证了大单品策略的有效性 [7][29] 公司分析：水星家纺的竞争优势 - **大单品战略与心智占位**：公司于2017年率先实施大单品战略，2020年确立“好被芯，选水星”核心战略，在被芯品类建立突出心智 [7][36] - 2023-2025年，公司被子/被芯品类收入连续3年位居同行首位 [36] - 获得专业床品全球销量第一、连续五年全国被芯销量第一等多项认证 [7][36] - 2025年被子类收入占比达48% [36] - **产品迭代与全品类布局**：坚持大单品驱动+全品类布局，例如“雪糕被”已迭代至6.0系列，并推出人体工学枕、闪睡被等产品，构建全场景床上用品体系 [42] - 2019-2025年，公司被子、套件、枕芯、其他产品收入的CAGR分别为9.5%、2.2%、12.9%、13.1% [47] - **核心支撑优势**： 1. **基本盘稳固，成长性优**：2020–2025年公司总营收CAGR约7.1%，核心床品（被子、枕头、套件）合计营收CAGR约6.7%，均显著领先同业；毛利率从2019年的37.6%提升至2026年第一季度的46.3% [7][50] 2. **高质价比，广谱渗透**：核心大单品价格带低于可比品牌，如人体工学枕3.0预估到手价313元，低于竞品；线下门店高度渗透下沉市场，三线及以下城市门店占比高达约68% [59][60] 3. **电商渠道先发优势**：2010年即成立电商公司，2025年线上渠道收入占比约59%，体量远超行业可比公司；截至2026年3月12日，四大平台旗舰店粉丝数量占据明显优势 [7][64] 盈利预测与投资逻辑 - **收入预测拆分**：预计2026年人体工学枕将带动枕芯品类强势增长，被子品类保持稳健，套件低速增长 [78] - **利润率展望**：预计毛利率在成本管控和产品升级推动下稳中有升，销售费用率短期内保持高位后逐步下调，净利率有望稳步增长 [79] - **投资逻辑**：公司被芯大单品已积累高成长性基本盘、稳固品牌心智及成熟运营体系三大核心资产，未来有望打通“单品爆破-心智沉淀-全品类承接-份额提升”的完整链路，巩固行业龙头地位 [77]