行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260525-20260531） 推荐（维持） 工程机械受益城市更新，通用设备复苏进行时 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 证券分析师：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080009 证券分析师：陈宏洋 邮箱：chenhongyang@hcyjs.com 执业编号：S0360524100002 联系人：朱珠 邮箱：zhuzhu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 641 | 0.08 | | 总市值(亿元) | 81,333.02 | 6.12 | | 流通市值(亿元) | 65,571.45 | 6.16 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 基础化工行业周报（20260525-20260531） 双碳+补库行情或利好 HALO 属性大化工资产，持 推荐（维持） 续重视六氟化钨及 AI 半导体材料产业链 华创证券研究所 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 证券分析师：邹骏程 0% 21% 43% 64% 25/05 25/08 25/10 26/01 26/03 26/05 2025-05-30~2026-05-29 基础化工 沪深300 相关研究报告 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 证券分析师：王锐 邮箱：wangrui3@hcyjs.com 执业编号：S0360526040006 联系人：徐思博 邮箱：xusibo@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 498 | 0.06 | | 总市值(亿元) | 6 ...

证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】 全球权益资产转为净流出，海外资金流出中国市场 ——全球资金流动周报第 11 期 事 项 2026 年 5 月 21 日当周，全球股票基金净流出 72.4 亿美元，处于 2025 年以 来的 12.3% 分位数水平；全球债券基金净流入 231.2 亿美元，处于 2025 年 以来的 80.8% 分位数水平。2026 年 5 月 14 日当周，中国股票基金净流出 139.8 亿美元，处于 2025 年以来的 4.1% 分位数水平。从边际变化看，单周流出规 模较上周（流出 99.0 亿美元）增加 40.8 亿美元。 主要观点 全球资金流向全景：权益资产转为净流出，固收与货币基金流入动能放缓 风险提示： 数据更新不及时、EPFR 统计口径及样本出现调整。 宏观研究 每周经济观察 2026 年 05 月 31 日 2026 年 5 月 21 日当周（5 月 21 日~5 月 27 日），全球大类资产资金配置呈现 整体降温特征。资金在权益资产的配置方向发生实质性扭转，全球股票基金结 束了连续 8 周的净流入，单周转为净流出 72.4 亿美元（分位数降至 2025 年 以来的 12 ...

行业投资评级 - 报告对消费者服务行业给出“推荐”评级 [1] 核心观点 - 尽管宏观环境下消费总体承压，但消费者服务行业的结构性复苏趋势正愈发明确，经营层面已现企稳改善迹象，逐步走出底部区间 [4] - 在端午及暑期旺季旅游需求释放的支撑下，本周重点推荐关注酒店和旅游景区 [4] - 端午及暑期机票预订量同比均实现增长：截至5月26日，端午假期国内机票预订量超93万张，同比略有增长；出入境航线机票预订量超45万张，同比增长约9% [4] - 暑期7月国内机票预订量超235万张，同比略有增长；出入境航线机票预订量超244万张，同比增长约9% [4] - 霸王茶姬26年第一季度业绩环比大幅改善：总GMV为79.18亿元，环比增长8.1%；净收入为35.46亿元，同比增长4.5%，环比增长19.2% [4] - 霸王茶姬Non-GAAP净利润为5.07亿元，环比大幅增长406.5%，Non-GAAP净利润率从25年第四季度的3.4%显著提升至14.3% [4] - 霸王茶姬大陆市场同店GMV降幅收窄，增速为-16.1%，较25年第四季度的-25.5%改善9.4个百分点，趋势明显好转 [4] - 霸王茶姬海外市场表现亮眼，GMV达4.26亿元，同比增长139%，马来西亚、印尼、越南市场门店数量持续扩张 [4] 行情回顾与市场表现 - 本周（报告期）社会服务行业涨跌幅为-1.85%，表现劣于沪深300指数（涨跌幅0.97%）[4][7] - 中信消费者服务指数本周涨跌幅为0.48% [4][7] - 恒生指数本周涨跌幅为-1.65%，恒生大湾消费服务指数涨跌幅为-1.40% [4][7] - 从细分板块看，本周A股社服相关板块中，旅游及景区板块上涨0.27%，酒店餐饮板块下跌1.27%，教育板块下跌0.87%，互联网电商板块下跌4.55% [15] - 本周商社板块中，餐饮板块上涨1.11%，旅游景区板块上涨0.19%，酒店板块下跌1.42%，教育板块下跌1.87%，零售电商板块下跌6.86%，专业服务板块下跌2.15% [18] - 本周餐饮板块涨幅前五的个股为：霸王茶姬（33.75%）、小菜园（14.29%）、古茗（1.88%）、西安饮食（1.72%）、九毛九（1.31%）[18] - 本周旅游及景区板块涨幅前五的个股为：三峡旅游（9.76%）、大连圣亚（9.02%）、长白山（5.27%）、桂林旅游（4.89%）、云南旅游（3.62%）[20][21] - 本周酒店板块涨幅前五的个股为：万达酒店发展（7.27%）、亚朵（1.48%）、首旅酒店（0.00%）、君亭酒店（-0.99%）、香格里拉(亚洲)（-1.83%）[19][20] - A股市场成交额活跃度提升：本周A股成交额从周一的32，172.27亿元增长至周五的33，298.64亿元，相比上周五增长14.42% [25] - 中信消费者服务指数成交额从周一的68.30亿元大幅增长至周五的148.42亿元，相比上周五增长107.52% [25] - 港股市场成交额亦增长：恒生指数成交额从周二的3，594.76亿元增长至周五的4，620.70亿元，相比上周五增长64.26% [26] - 恒生大湾消费服务指数成交额从周一的47.26亿元增长至周五的81.46亿元，相比上周五增长39.43% [26] 相关投资标的 - 报告列出六类相关投资标的 [4] - 供需走向平衡的酒店：君亭酒店、锦江酒店、首旅酒店、华住集团、亚朵、金陵饭店 [4] - 产业趋势清晰、经营稳健的人力资源服务：科锐国际、北京人力 [4] - 线上和线下业态深度融合的互联网平台：美团、阿里巴巴等 [4] - 产业链纵向一体化构建成本及产品优势的茶餐饮：蜜雪冰城、古茗、瑞幸咖啡、小菜园、绿茶集团、达势股份等 [4] - 具备产品创新力的旅游景区：三峡旅游、长白山等 [4] - 发展空间及潜力较大的体育板块：力盛体育、珠江股份、Keep、英派斯、交运股份等 [4] 重要公司公告 - 香港中旅：2026年第一季度收入11亿港元，较2025年第一季度增长13%；调整后净利润为1.3亿港元，较2025年第一季度大幅增长101% [4][32] - 剔除旅游地产业务后，香港中旅第一季度收入较2025年同期增长23% [4][32] - 全通教育：控股股东部分股份被司法冻结，源于仲裁纠纷，目前未导致公司控制权变更，对日常经营无重大影响 [4][32] - 曲江文旅：控股股东因债务纠纷新增400万股股份被司法冻结且拟拍卖，累计冻结股份占公司总股本8.28%，该事项不会影响公司经营与控制权 [4][32] 行业资讯摘要 - 奈雪的茶加速海内外扩张，国内在核心城市连开50家新店，海外在新加坡、美国、印尼等地开设近30家门店，新加坡新店开业三日营收超20.9万元 [34] - 霸王茶姬为应对利润下滑，自2026年一季度起推进多项调整，包括优化门店结构、放缓国内新店扩张、密集推出新品、精简组织架构及加码海外市场 [34] - 中方延长对俄罗斯单方面免签政策至2027年12月31日 [35] - 亚朵酒店为保障住客隐私，自2025年10月起统一为门店配备隐藏摄像头检测仪供住客免费借用 [35] - 高德地图与亚朵酒店合作，将全国超1600家“竹居”24小时流动图书馆上线为可搜索的图书馆POI，日均引流千余人次到店 [36] - 阿里巴巴与欧足联达成合作，成为2027/2028至2032/2033赛季多项俱乐部赛事及2028年欧洲杯的官方独家AI、云计算与电商合作伙伴 [36] - 京东集团江苏区域中心在南京启用，过渡职场约3万平方米，首批1700名员工入驻 [36] - 拼多多在雄安成立全资子公司，注册资本5亿元 [36] - 欧盟依据《数字服务法》对Temu罚款2亿欧元 [36]

一、聚焦：美伊缓和预期，布油回落，继续强调航空股左侧布局窗口 受美伊局势缓和预期推动，本周布油价格大幅回落，截止 5.29 日收盘，布伦 特期货结算价收于 92.05 美元，周环比下降 11%。受近期油价环比回落推动， 国内航司也已宣布自 6 月 5 日起，下调燃油附加费。成人旅客 800 公里以上 航线每位旅客收取 150 元燃油附加费，800 公里（含）以下航线每位旅客收取 80 元燃油附加费。相较于调整前降低了 20 元/10 元。 行业研究 证 券 研 究 报 告 交通运输行业周报（20260525-20260531） 聚焦：美伊缓和预期，布油回落，继续强调 推荐（维持） 航空股左侧布局窗口 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 1、美国航空股顺势反弹，达美创历史新高。本周美国航空股顺势反弹，达美 实现历史新高：达美本周涨幅 8%，美国航空 6%，美联航 15%，美西南 5%； 其中 3 家航司市值超过冲突发生前，达美实现历史新高。伯克希尔哈撒韦公司 也于一季度再次买入航空股达美，是自 2020 年清仓 ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 存单周报（0525-0531）: 温和放量，供需格局 延续偏优 债券周报 2026 年 05 月 31 日 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 电话：010-66500886 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：宋琦 电话：010-63214665 邮箱：songqi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080002 相关研究报告 《【华创固收】政策双周报（0530-0612）：买断 式逆回购前置操作，中美经贸磋商原则上达成框 架》 2025-06-12 《【华创固收】评级披露仍较缓慢，关注权益轮 动向转债传导——可转债周报 20250609》 2025-06-09 《【华创固收】央行开始买债了吗？——债券周 报 20250608》 2025-06-08 《【华创固收】存单周报（0602-0608）：资金预 期有所缓和，关注存单配置价值》 2025-06-08 《【华创固收】关注震荡市场利差被动走阔的加 仓机会——信用周报 20250607》 2025-06-07 证监会审核华创证券投资 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 银行二永表现相对占优 ——信用周报 20260531 信用债市场复盘：资管钱多格局提供支撑，银行二永表现相对占优 本周收益率普遍下行，信用利差以被动走阔为主。本周 OMO 放量呵护资金 面，资管钱多格局继续为债市提供支撑，中短票收益率普遍下行 2-6BP，中长 端表现优于短端，二永表现相对占优；信用利差方面整体以被动走阔为主，但 5y 以上二级资本债利差收窄 1-2BP，表现较好。展望后市，当前利差已处低 位，新进资金可继续关注 3-5y 中端品种期限利差压缩机会，其中二永债仍有 一定品种溢价与流动性优势。 重点政策及热点事件 华创证券研究所 证券分析师：周冠南 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 1）财政部党组理论学习中心组围绕树立和践行正确政绩观开展第二期读书班 暨集体学习研讨。会议强调，要立足财政职能，紧盯存量资源盘活利用不力、 化解地方政府债务不积极不扎实等问题，条块结合、上下联动，集中整治。在 督导加强的背景下，建议持续关注地方化债进展。 1）国务院印发《城市更新"十五五"规划》，规划提到构建可持续的城市建 ...

金融工程 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260525-20260529） 本周指数涨少跌多，后市或继续中性震荡 本周回顾 本周市场涨少跌多，上证指数单周下跌 1.08%，创业板指单周上涨 2.53%。 A 股模型： 短期：成交量模型部分宽基指数看多。特征龙虎榜机构模型看多。特征成交量 模型中性。智能算法沪深 300 模型中性，智能算法中证 500 模型中性。 中期：涨跌停模型中性。上下行收益差模型仅创业板指数与深 100 指数看多。 月历效应模型中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型中性。 港股模型： 中期：成交额倒波幅模型看多。恒生指数上下行收益差相似多空模型看空，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看空。 本周行业指数涨少跌多，涨幅前五的行业为：煤炭、通信、电力及公用事业、 食品饮料、建材，跌幅前五的行业为：国防军工、机械、计算机、基础化工、 汽车。从资金流向角度来说，食品饮料、煤炭、电力及公用事业、商贸零售主 力资金净流入居前，电子、计算机、机械、基础化工、电力设备及新能源主力 资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 98. ...

证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报（20260525-20260529） 推荐（维持） 美伊缓和不确定性加剧，金属价格震荡运行 一、工业金属 1、行业观点 1：铝全球库存持续去化，进口盈亏再创十年新低 事件：根据钢联数据，2026 年 5 月 28 日国内铝锭社会库存 140.1 万吨，环比 上周四下降 0.7 万吨，铝棒库存 19 万吨，环比上周四下降 2.05 万吨，LME 铝 库存 33.8 万吨，环比上周四下降 0.15 万吨，全球铝显性库存 192.9 万吨，环 比上周四下降 2.9 万吨，环比本周一下降 1.95 万吨，本周铝进口盈亏平均为- 7093.85 元/吨，环比上周下降 724.89 元/吨。 观点：我们认为本周受美伊缓和不确定性加剧，铝价震荡运行，但当前海外现 货紧缺带动全球显性库存持续去化，其中海外库存已经逐步压缩至历史较低的 位置，而受 LME 中流通受限的俄铝库存影响，实际可用库存或仍将持续下降， 全球可用库存或伴随实际紧缺的演绎持续下降，带动本周铝进口盈亏的数据下 降到近十年新低的位置，内外价差仍在持续拉大。考虑当前美伊缓和仍然具备 不确定性，海外现货紧缺缓解的预期不确定 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 29日转债缩量回调，估值压缩，大盘价值相对占优，转债市场成交情绪减弱，正股行业指数下降占比过半[1] 各部分总结 市场主要指数表现 - 中证转债指数环比下降1.02%，上证综指环比下降0.73%，深证成指环比下降1.81%，创业板指环比下降2.11%，上证50指数环比上涨0.24%，中证1000指数环比下降2.65% [1] - 大盘成长环比下降0.73%，大盘价值环比上涨1.94%，中盘成长环比下降2.18%，中盘价值环比下降0.20%，小盘成长环比下降3.41%，小盘价值环比上涨0.12% [1] 市场资金表现 - 可转债市场成交额为841.45亿元，环比减少5.94%；万得全A总成交额为33408.58亿元，环比增长11.83%；沪深两市主力净流出182.88亿元 [1] 转债估值 - 百元平价拟合转股溢价率为36.09%，环比昨日下降0.94pct；整体加权平价为99.13元，环比昨日下降1.06% [2] - 偏股型转债溢价率为17.82%，环比上升0.30pct；偏债型转债溢价率为89.63%，环比下降0.16pct；平衡型转债溢价率为27.45%，环比下降1.06pct [2] 行业轮动 - A股市场中，跌幅前三位行业为国防军工（-4.79%）、电子（-4.44%）、机械设备（-3.79%）；涨幅前三位行业为食品饮料（+3.02%）、煤炭（+2.41%）、公用事业（+2.34%） [3] - 转债市场共计22个行业下跌，跌幅前三位行业为国防军工（-5.90%）、通信（-5.27%）、电子（-4.48%）；涨幅前三位行业为建筑材料（+2.17%）、纺织服饰（+1.55%）、食品饮料（+0.85%） [3] - 收盘价方面，大周期环比-1.58%、制造环比-3.06%、科技环比-4.16%、大消费环比-0.12%、大金融环比+0.38% [3] - 转股溢价率方面，大周期环比+0.034pct、制造环比+3.3pct、科技环比+2.0pct、大消费环比+2.3pct、大金融环比-0.0057pct [3] - 转换价值方面，大周期环比-1.52%、制造环比-4.99%、科技环比-5.20%、大消费环比+1.65%、大金融环比+1.90% [3] - 纯债溢价率方面，大周期环比-2.2pct、制造环比-5.1pct、科技环比-6.8pct、大消费环比-0.18pct、大金融环比+0.41pct [4]