宏观政策与会议部署 - 7月政治局会议决定10月召开二十届五中全会，部署下半年经济工作，要求实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期调节力度[1] - 国务院常务会议核准辽宁庄河一期工程等四个核电项目，要求按全球最高安全标准建设和运营[2] - 央行2026年下半年工作会议部署八方面工作，新增“持之以恒推进全面从严治党”及“发挥好两项支持资本市场货币政策工具的作用”[4] 投资与重大工程 - “十五五”规划109项重大工程加快实施，今年新开工了三峡水运新通道、广州新机场等一批项目[3] - 今年7550亿元中央预算内投资已基本下达完毕，以工代赈已下达资金395亿元，实施项目7800余个，吸纳带动务工人数达150万人，人均增收1万元以上[3] - “十五五”时期新型电网拟投资超5万亿元，地下管网拟投资约5万亿元[3] 金融监管与治理 - 金融监管总局等四部门联合发布《关于健全金融机构治理的实施意见》，构建产业资本和金融资本“防火墙”，严禁违规跨业经营[5] - 内部绩效考核坚持收益与风险兼顾原则，注重长周期考核，防止短期过度激励，严格落实绩效薪酬延期支付和追索扣回制度[7] 税收与外贸 - 能源资源行业城镇土地使用税优惠政策取消，自2026年9月1日至2027年8月31日减半征收，之后全额征收[8] - 中欧贸易投资磋商机制首次会议后，双方工作团队已分别开展20余次磋商，初步商定今年秋季召开机制第二次会议[10] 安全与农业 - 总书记强调加强无人智能技术军事应用，深化网络信息体系建设运用，逐步构建智能化军事体系[9] - 全国供销合作社“十五五”发展规划提出，到2030年新建或改造100个左右国家战略性农资储备库、1000个左右县域农资配送中心，社会化服务规模突破3亿亩次[9]

报告公司投资评级 - 报告未明确给出LAM Research的投资评级 [1] 报告的核心观点 - LAM Research在CY26Q2（FY2026Q4）业绩创单季历史新高，营收67.2亿美元（QoQ+15%，YoY+30%）[1] - 公司将CY2026 WFE预期上修至约1500亿美元低区间（此前1400亿美元）[3] - AI由训练向推理、agentic乃至physical AI逐波推进，推动flash存储、先进DRAM与foundry架构、先进封装需求 [3] - 公司可服务市场（SAM）加速迈向WFE的high-30%区间 [3] - 公司上修长期框架，未来数年拟将毛利率驱向mid-50%、营业利润率mid-40% [3] 业绩总览 - FY2026Q4公司实现营收67.2亿美元（QoQ+15%，YoY+30%）创单季新高、高于指引中值 [2] - Non-GAAP毛利率52.0%为近20年最高，营业利润率38.4%，Non-GAAP每股收益1.82美元，均超指引上沿 [2] - FY2026全年营收232.3亿美元（YoY+26%）、Non-GAAP每股收益5.82美元（YoY+41%），分别超市场一致预期约0.14%、2.26% [2] - Non-GAAP毛利率52.0%（QoQ+2.1pct），为近20年最高，超指引上沿，受益于提价、运营与规模效率及产品结构改善 [10] - Non-GAAP营业利润25.81亿美元，营业利润率38.4%（QoQ+3.4pct），超指引上沿 [10] - Non-GAAP摊薄每股收益1.82美元（QoQ+23.8%），创新高、超指引上沿 [10] - 当季Non-GAAP税率11%，预计FY2027Q1升至mid-teens [10] - 递延收入余额24.3亿美元（环比+2.13亿美元，主因客户预付款） [10] 现金流与股东回报 - FY2026Q4公司自由现金流12.68亿美元 [9] - 公司回购2.46亿美元、派发股息3.25亿美元，当季返还自由现金流的45%，年初至今返还81% [9] - 长期目标为将至少85%的自由现金流返还股东 [9] - 董事会回购授权余额40亿美元 [9] - 季末现金及短期投资56亿美元 [9] - 应收账款周转天数（DSO）72天 [9] - 存货42.8亿美元、周转率3.0次（近五年最高） [9] - 资本开支1.89亿美元 [9] - 员工约22,400人（环比增约1,800人，主要为工厂与现场组织） [9] 营收结构 按产品分部（系统收入） - 存储占系统收入46%（QoQ+7pct，美元金额创历史新高） [11] - 代工（Foundry）占系统收入44%（QoQ-10pct），中国大陆成熟节点支出环比下降，被2nm/3nm先进节点及先进封装的强劲投资大幅抵消 [11] - 逻辑及其他（Logic/other）占系统收入10%（QoQ+3pct） [12] - 非易失存储（NVM/NAND）占23%（QoQ+11pct），NAND收入美元环比翻倍，行业聚焦向256层及以上器件转换、主要支撑企业级SSD [17] - DRAM占23%（QoQ-4pct，但美元与上季度创纪录水平基本持平），支出投向1α/1β/1γ节点的晶圆新增与技术升级，支撑DDR5、LPDDR5与HBM [17] 按地区划分 - 中国台湾27%（QoQ+4pct，美元金额创新高） [13] - 中国大陆26%（QoQ-8pct，其中跨国客户环比增长、本土客户下降） [13] - 韩国20%（QoQ-3pct） [13] - 日本9% [13] - 美国9% [13] - 东南亚5% [13] - 欧洲4% [13] 客户支持业务（CSBG） - FY2026Q4 CSBG收入24.7亿美元，连续第三个季度创新高（QoQ+17%，YoY+43%） [16] - 环比增长主因升级业务收入创纪录，Reliant与服务小幅增长，备件维持上季度的强劲水平 [16] - 管理层表示Equipment Intelligence与先进服务将带来增量增长 [16] 行业观察与公司进展 WFE与需求展望 - 公司将CY2026晶圆制造设备（WFE）支出预期上修至约1500亿美元出头（此前约1400亿美元） [20] - 客户在AI驱动下录得创纪录的收入与盈利，释放前所未有的长期需求可见度 [20] - 客户已公布多年期新厂建设计划，并提前下达设备订单，以配合新增洁净室分阶段投产 [20] - 行业仍显著供不应求，为公司2027年的显著增长奠定基础 [20] - AI由训练向推理、agentic乃至physical AI逐波推进，尤其在NAND领域，AI模型上下文窗口持续扩大，叠加持久化记忆需求增长，正在显著拉动闪存需求 [20] - GAA、CFET、HBM、4F²及面板级先进封装等技术持续演进，推动先进逻辑、DRAM及先进封装的工艺复杂度提升，沉积与刻蚀设备的单片晶圆价值量随之增长 [20] SAM扩张与产品进展 - 公司SAM加速迈向WFE的high-30%区间，快于2025投资者日规划 [21] - 导体刻蚀全球装机超40,000腔体，新平台Akara结合DirectDrive等离子体与高深宽比图形化能力，率先用于2nm及以下GAA、并在先进DRAM获多个战略Tool-of-Record，装机自推出以来每年翻倍、预计2027延续 [21] - DRAM图形化客户采用VECTOR硬掩膜沉积平台用于low-k薄膜图形化（与导体刻蚀协同优化，较传统方案节省成本超20%），并采用VECTOR扩散阻挡系统（较竞品降低电容约5%） [21] - 表面工程FinFET向GAA迁移使表面处理应用约翻倍，Argos选择性刻蚀在2nm及以下foundry/logic获选并拓展至DRAM [21] - NAND方面，公司预计随着NAND由128层向500层以上演进，单片晶圆对应的可服务市场规模（SAM）有望翻倍 [21] 先进封装与智能服务 - 作为TSV刻蚀与电镀（"drill and fill"）的行业领导者，公司预计先进封装收入同比增长超70% [22] - AI性能日益依赖更多chiplet、更多HBM堆叠与更大封装内存带宽，未来AI封装尺寸有望超9倍光罩面积（约为当前主流3倍），推动行业转向面板级封装 [22] - 公司已向多地开发项目出货510×515mm面板系统，并将于年内出货首台310×310mm面板工具 [22] - Dextro协作维护机器人快速普及，提升一次修复率、设备可用率与产出 [22] - 自CY2026初可自动化的预防性维护任务翻倍，且Equipment Intelligence与Dextro方案正从NAND拓展至DRAM，为下半年带来增量服务收入，整体仍处多年推广的早期阶段 [22] 公司业绩指引 - FY2027Q1业绩指引营收81.0亿美元±4亿美元（中值QoQ约+20.5%） [23] - Non-GAAP毛利率52%±1pct [23] - Non-GAAP营业利润率39.5%±1pct [23] - Non-GAAP摊薄每股收益2.15美元±0.15，对应股数约12.55亿股 [23] - 公司提示FY2027Q1费用增长但显著慢于营收增速，税率升至mid-teens [23] - 长期盈利框架上修，随AI推动全球半导体产能持续投资，公司拟在未来数年将毛利率驱向mid-50%、营业利润率驱向mid-40% [23] - 驱动因素包括WFE持续扩张、沉积与刻蚀强度提升、经营框架规模化，以及持续回购带来的股数下降 [23] 问答部分关键要点 - FY2027Q1服务与CSBG预计与本季结构相似，升级业务在NAND投资驱动下保持强劲，备件受行业高稼动支撑维持强劲 [25] - 毛利率迈向mid-50%目标既取决于规模与营收增长，也取决于新产品导入与按所交付价值合理定价，达到mid-50%仍需数年 [27] - CSBG各构成可沿用投资者日框架但实际增长更快，先进服务贡献增量，行业高稼动驱动备件与服务持续强劲 [28] - 公司正与美国一家新逻辑客户接洽，新进入者通常采用更创新的方案，是LAM展示先进foundry/logic技术进步、扩大份额的机会 [29] - 毛利率强劲主要来自全球制造与供应链布局的运营高效，叠加每年新品带来的客户价值与更优毛利 [30] - 先进封装增速由此前预期>40%上调至>50%、再到今天的>70%，多重因素共同驱动，包括2.5D、foundry/logic、HBM以及面板级封装 [31] - 公司判断NAND基本面大致不变，2027年格局预计DRAM增速最快、foundry/logic次之、NAND第三 [32] - 公司在中国台湾3nm/2nm的foundry份额提升，随客户微缩并转向GAA，公司的low-k spacer、新一代ALD与Akara等刻蚀工具具备独特能力 [33] - 2027年有望成为相当不错的一年，行业仍显著供不应求，未来12个月及以后洁净室陆续上线将带来增量机会 [34] - 提价叠加运营效率、贴近客户策略以及解决更难技术挑战的新产品，共同推动毛利率，公司将持续朝mid-50%目标努力 [35] - WFE约1500亿当前展望即1500亿区间、未再提上行，客户通过腾挪空间、解决瓶颈工具实现WFE的增长 [36] - 中国大陆整体WFE仍持平至略升、逐季有波动，26%中含在华跨国客户（本季环比增长）与本土客户（下降），下半年或延续该趋势 [37] - 多数400亿NAND升级预计2027年底前完成，此后从200向300/400/500层再滚动，公司单片SAM从200+层到500+层有望翻倍 [38] - 随DRAM性能推进引入更多low-k与更多EUV层，使LAM图形化刻蚀更关键，扩散阻挡与刻蚀停止层正迁移至DRAM [39] - 今年供不应求将延续至明年，对WFE乐观，此前每约1000亿美元数据中心资本开支对应约80亿美元WFE的估算偏低，如今或高10-20亿美元 [40][41] - 公司将获得的可见度向供应链传导至更深层级，全力避免成为瓶颈 [42] - 从当下到明年底约有8-10座新厂上线、可接收更多设备，公司对方向乐观 [43] - 新产能非一次性上线、逐步爬坡，公司对后续每个季度渐进乐观 [44] - 存货是高效管理，随营收增长仍需建库存，同时兼顾效率与现金管理 [45] - 在当前销量下，50%以上毛利率为合理基准，当前处51%-52%区间，近期有望延续 [46] - 仍可将资本开支控制在营收的4%-5%（含实验室基础设施大额投资），并聚焦"厂房密度化" [47] - SAM由WFE的低30%向high-30%扩张，目前已趋近，今年约36%-36.5% [48] - 公司聚焦3D微缩下的关键清洗，在性能关键清洗表现优异，目标是助客户完成这些工序 [50] - 预计明年增长驱动与今年一致，DRAM WFE领先、其次先进foundry/logic、再次NAND，全线增长 [51]

报告行业投资评级 - 银行业投资评级为“推荐（维持）” [2] 报告核心观点 - 新旧动能切换深化，银行信贷投向进一步转向新质生产力，信贷增长逻辑正由规模扩张向结构优化转变 [5] - 零售贷款透明化监管正式落地，推动个人信贷竞争从“价格竞争”转向“综合服务能力竞争” [5] - 中长期资金入市和公募基金改革的核心逻辑未变，重视银行板块配置机会，银行欠配幅度仍然较大 [5] 市场回顾 - 2026/07/27-2026/08/02，主要指数沪深300下跌1.31%，上证综指上涨0.47%，创业板指数下跌3.93% [5] - 同期沪深两市主板A股日均成交额12,850.66亿元，较上周下跌13.55% [5] - 截至7/30两融余额27,103.13亿元，较上周下跌3.03% [5] - 申万银行指数周涨2.77%，跑赢沪深300指数4.08pct [5] - A股银行板块周涨幅前五为：瑞丰银行（6.74%）、青农商行（6.73%）、江阴银行（5.87%）、苏州银行（5.86%）、张家港行（5.77%） [8] - H股银行板块周涨幅前五为：东亚银行（11.65%）、大新银行集团（10.16%）、大新金融（8.30%）、农业银行（7.31%）、晋商银行（6.25%） [9] 新旧动能切换加速，银行信贷投向转向新质生产力 - 7月底政治局会议表明经济呈现“动能向新、结构向优”的发展态势，将加快推动新旧动能转换 [5] - 央行二季度贷款投向报告显示，金融资源持续向科技创新、先进制造和绿色转型倾斜 [5] - 截至2026年二季度末，本外币科技型中小企业贷款余额4.15万亿元，同比增长20.1%，增速比各项贷款高15pct [5] - 高新技术企业贷款余额21.53万亿元，同比增长14.6% [5] - 本外币绿色贷款余额48.63万亿元，同比增长14.5% [5] - 测算2Q26绿色+科创企业贷款占总贷款比重达26.3%，占比较2025年末提升1.6pct [5] - 房地产相关融资需求仍处于修复阶段，Q2末人民币房地产贷款余额50.74万亿元、同比下降4.9% [5] - 开发贷同比下降8.5%，个人住房贷款余额36.29万亿元、同比下降3.8%，上半年净减少7163亿元 [5] - 居民部门加杠杆意愿偏弱，传统依赖地产扩张的信用模式持续弱化 [5] - 未来具备产业布局优势、科技金融能力以及优质客户资源的银行有望在资产配置效率提升过程中获得更大优势 [5] 零售贷款透明化监管正式落地 - 8月1日起，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（金规〔2026〕2号）正式实施 [5] - 要求银行等贷款机构向借款人展示“综合融资成本明示表”，逐项列明贷款利息、分期费用、增信服务费等正常履约成本及逾期罚息等违约或有成本 [5] - 标注各息费项目的收取方式、收取标准（折算年化）与收取主体，推动个人贷款从“名义利率管理”转向“实际融资成本透明化” [5] - 7月31日六大行及招中信兴集体公示上限：工行、农行、中行、建行消费贷/经营贷6%，交行、邮储12%，招行、中信、兴业12%且合作类互联网贷单列24%，房贷统一为1年期/5年期以上LPR+0.5% [5] - 短期来看，部分机构通过分期费、增信服务费等方式降低表面利率、提升综合收益的空间或将收窄，信用卡分期、消费贷、经营贷等零售业务盈利模式可能面临调整 [5] - 长期来看，透明化有助于降低消费者融资成本，提高金融服务可获得性，推动零售银行回归客户经营、风险定价和精细化管理能力竞争 [5] - 在居民信贷需求偏弱、零售资产质量承压背景下，银行零售业务发展逻辑将从过去追求规模扩张转向更加重视资产质量和资本回报 [5] - 具备客户基础、数据能力和风险管理优势的银行有望进一步提升竞争优势 [5] 投资建议与三条主线 - 高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金 [5] - 随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换 [5] - 主线一：国家信用与红利基石，以国有大行+招行为代表 [5] - 主线二：息差或率先回暖、财富管理业务能够释放较大弹性、信用成本走低带动ROE企稳的优质股份行和城商行，建议关注：招商银行、中信银行、平安银行、宁波银行、江苏银行、南京银行、常熟银行 [5] - 主线三：持续受益区域政策、业绩端有较大释放空间的城商行，建议关注：成都银行、重庆银行、青岛银行、渝农商行 [5]

核心观点与项目端现状 - 报告核心观点认为固投制约主要在项目端，当前项目端指标如新开工项目计划投资总额等仍在下滑[2] - 1-6月本年新开工项目计划总投资同比-29.4%，较去年的-7.3%进一步下滑[9] - 1-6月建筑业企业本年新签合同额同比-14.1%，低于去年的-6.6%[9] - 1-7月建筑业PMI新订单均值为42.5%，低于去年同期的43.6%[9] 项目落地与资金端改善 - 部分“十五五”重大工程已开工，如三峡水运新通道总投资约772.08亿元[13] - 今年7550亿元中央预算内投资已基本下达，其中以工代赈下达395亿元，超过2025年全年的355亿元[3] - 1-3月计划总投资亿元及以上项目投资同比增长4.5%，高于同期固投的1.7%[3] - 8000亿元新型政策性金融工具或于三季度集中落地，6月委托贷款转正至243亿元，但距历史集中投放时单月1500亿元以上仍有距离[6] - 8-12月项目收益专项债剩余额度1.8万亿元，月均3671亿元，高于去年同期的月均2405亿元[7][8]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - 上半年分红险原保险保费收入10126亿元，同比增长94.4%[9] - 下半年基数压力呈“前高后低”趋势，Q3基数压力最为显著[8] - 在长端利率低位震荡、权益市场风格切换背景下，资金预计向均衡方向流动，建议布局高股息+低估值防御性标的[8] - 平安、太保分红锚定营运利润较为稳定，Q3基数压力较小且估值分位较低，具备较好防御属性与配置价值[8] - 长期来看，寿险新单持续流入稀释存量成本、优化准备金结构，利率不进一步快速下行背景下利差风险持续收敛，PEV估值有望修复[8] - 财险COR中枢随风险管理水平提升而优化，龙头效应持续凸显[8] - 建议关注中国平安、中国太保、中国财险[8] 行业动态与数据 - 保险指数上涨1.17%，跑赢大盘2.49pct[8] - 个股表现分化：财险+8.97%，众安+4.23%，平安+1.63%，友邦+1.47%，太保+1.28%，人保+0.79%，新华+0.03%，太平-0.54%，阳光-0.81%，国寿-1.96%[8] - 十年期国债到期收益率1.71%，较上周末回落1BP[8] - 上半年国内新能源商业车险签单保费收入约784.36亿元，同比增长18.53%[9] - 7月以来，74家险资机构合计调研280多次，调研机构数量和次数均较6月环比增长，调研上市公司中科技股占比超七成[9] - 瑞银集团对中国平安H股持股比例由6.42%上升至7.04%[9] 估值与盈利预测 - 人身险标的PEV估值：A股国寿0.76x、平安0.66x、新华0.68x、太保0.51x；H股平安0.61x、国寿0.49x、新华0.45x、太保0.41x、太平0.38x、阳光0.30x、友邦1.31x、保诚1.00x[2] - 财险标的PB估值：财险1.15x、人保A 1.02x、人保H 0.67x、众安0.66x、中国再保险0.48x[2] - 中国太保（601601.SH）股价32.36元，2026E/2027E/2028E EPS为6.05/6.74/7.50元，PE为5.35/4.80/4.31倍，2026E PB为0.92倍，评级推荐[4] - 中国人寿（601628.SH）股价39.52元，2026E/2027E/2028E EPS为5.79/4.92/5.26元，PE为6.82/8.03/7.51倍，2026E PB为1.63倍，评级推荐[4] - 中国财险（02328.HK）股价16.40元，2026E/2027E/2028E EPS为1.93/2.20/2.44元，PE为7.37/6.46/5.81倍，2026E PB为0.99倍，评级推荐[4] - 中国平安（601318.SH）股价54.90元，2026E/2027E/2028E EPS为7.79/8.62/8.95元，PE为7.04/6.37/6.14倍，2026E PB为0.95倍，评级强推[4] - 新华保险（601336.SH）股价63.14元，2026E/2027E/2028E EPS为12.63/12.84/13.55元，PE为5.00/4.92/4.66倍，2026E PB为1.53倍，评级推荐[4] 行业基本数据与表现 - 行业股票家数5只，总市值29453.44亿元，占A股总市值2.37%，流通市值20229.82亿元，占A股流通市值2.11%[5] - 行业1M绝对表现14.4%，相对表现22.2%；6M绝对表现-17.7%，相对表现-15.2%；12M绝对表现-3.2%，相对表现-15.7%[6]

报告行业投资评级 - 基础化工行业评级为“推荐（维持）” [1] 报告核心观点 - 报告认为当前化工行业处于需求筑底、供给结构性优化、双碳政策强化、估值具备性价比的多重利好共振阶段，应重视传统大化工核心资产的配置价值 [4][29] - 报告指出国产先进封装材料受益于下游OSAT大额资本开支与封装复杂度提升，中国市场扩容叠加本土先进封装产能建设，为材料厂商提供了国产化窗口 [4][30] 市场回顾 - 截至7月31日，基础化工申万行业指数录得4113.11点，周环比+2.1%，较2026年年初-7.1% [4][10] - 本周基础化工行业指数领先大盘1.6pct，2026年年初至7月31日落后大盘2.4pct [4][10] - 本周涨幅前五的化工品分别是：液氯（+750%）、H酸（+31.15%）、活性染料活性黑（+16.13%）、溴素（+11.48%）、碳酸亚乙烯酯（+10%） [4][80] - 本周跌幅前五的化工品分别是：三氯甲烷（-14.4%）、草酸（-13.03%）、湿法净化磷酸（-10.16%）、Brent油价（-8.01%）、纯苯（-6.88%） [4][80] - 本周纺织化学制品、涤纶、民爆制品、复合肥、粘胶板块表现居前，涨幅分别为10.4%、8.0%、7.3%、6.7%、6.4% [12] - 本周涂料油墨、膜材料、无机盐、氟化工、煤化工板块跌幅较大，涨跌幅分别为-8.4%、-3.1%、-1.1%、-0.4%、0.6% [12] - 截至7月31日，中国化工产品价格指数（CCPI）录得4768点，周环比-1.4%，较2026年年初+21.0% [20] - 本周涨幅居前个股包括：高争民爆（+44.3%）、上纬新材（+38.9%）、安诺其（+28.0%）、天晟新材（+27.8%）、锦鸡股份（+22.1%） [21] - 本周涨幅居后个股包括：百合花（-38.3%）、ST嘉必优（-27.5%）、东材科技（-17.6%）、争光股份（-17.4%）、唯科科技（-15.6%） [21] 行业观点 传统大化工 - 政治局会议定调下半年持续围绕“扩内需+反内卷”主线 [4][29] - 需求方面：当下为化工需求淡季，整体需求已触底，库存低位背景下补库行情望带动需求端持续修复 [4][29] - 供给方面：受双碳政策、审批趋紧等影响，国内新产能扩建已严格受限；中东冲突抬高能源价格中枢，欧美、日韩等装置持续面临关停风险 [4][29] - 估值方面：自五月份起，前期受资金抱团影响，市场或担心Q3起板块盈利环比下滑，当下已充分反映在股价内 [4][29] 国产先进封装材料 - 2026年以来，国内OSAT企业密集公布先进封装扩产计划，项目主要集中于2.5D/3D堆叠、晶圆级封装（WLP）、高端存储封测、高性能计算及汽车电子等高端方向 [4][30] - 先进封装面积扩大、RDL层数增加以及互联密度提升，将增加封装PI/PBO、光刻胶、RDL铜电镀液及添加剂、CMP材料、底部填充料、塑封料、临时键合材料的工艺价值量 [4][30] 重要子行业跟踪 农化 - 氯化钾市场延续弱势探底，价格下跌幅度明显，市场价格已逐步贴近保供指导价格 [31] - 截至7月24日，港存总量约为333万吨左右（含保税区），年同比增加约92.49% [31] - 白俄罗斯钾肥公司（Belaruskali）7-12月的氯化钾产量将较去年同期减少50万吨 [31] - 尿素市场供强需弱，日产维持22万吨以上高位运行，需求端支撑乏力，价格或延续稳中窄幅波动 [32][33] - 磷酸一铵成本端延续承压格局，新单成交气氛略显寡淡，出口管控仍未解除 [33] - 相关标的：钾肥（亚钾国际、东方铁塔），尿素（华鲁恒升），磷铵（兴发集团、云图控股、云天化、川恒股份、新洋丰、川发龙蟒） [33] 制冷剂 - 高温天气持续，海内外采购需求有望进一步释放，当前阶段性持续消化涨幅 [52] - R32市场主流价64500-65500元/吨，R134a市场主流64000-65000元/吨，R227ea主流成交价67000-68000元/吨 [52] - R22市场主流价24000-25000元/吨，R125主流成交价55000-60000元/吨，R410a主流价59500-60000元/吨 [52] - 美国和英国相继推迟第三代制冷剂淘汰进程，中东国家迎来密集备货期，售价已达国内两倍 [52] - 相关标的：巨化股份、永和股份、三美股份、昊华科技、东岳集团 [53] 精细化工 - 维生素A贸易渠道低价货源逐渐出清，一线品牌货源主流接单报价在53-58元/公斤 [71] - 维生素E市场行情小幅反弹，市场一线品牌货源主流接单报价上涨至64-65元/公斤 [71] - 维生素C市场价格有所下滑，一线品牌货源主流接单报价在19-19.5元/公斤 [71] - 蛋氨酸产量17500吨，较上周增加40%，主因新和成山东固体蛋氨酸复产 [72] 市场回顾（原油和天然气） - 截至7月31日，WTI原油期货结算价为84.7美元/桶，周环比-5.2%，较年初+47.7% [76] - 布伦特原油期货结算价格为90.1美元/桶，周环比-6.9%，较年初+48.3% [76] - NYMEX天然气期货收盘价为2.8美元/百万英热单位，周环比-3.2%，较年初-34.3% [76] 投资建议 - 炼化：全球炼油进入景气周期，相关标的包括恒逸石化、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣 [4][5] - 钾肥：全球供需偏紧，俄钾和白俄钾Q3联合减产，下半年价格有望上涨，相关标的包括亚钾国际、东方铁塔、盐湖股份 [5] - 高股息三桶油：霍尔木兹峡地缘风险扰动供给，油价中枢上移，相关标的包括中国海油、中国石油 [5] - 煤化工：重点关注煤制烯烃、煤制甲醇、电石法PVC等产品，相关标的包括宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、云图控股等 [87] - 农药：相关标的包括扬农化工、兴发集团、江山股份、润丰股份、利尔化学、利民股份、广信股份 [87] - 制冷剂：建议关注巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团 [87] - 新材料：关注存储链、国产算力、海外算力带来的材料需求 [87] 重点公司盈利预测、估值及投资评级 - 宝丰能源（600989.SH）：股价23.29元，2026E PE为10.46倍，评级强推 [6] - 卫星化学（002648.SZ）：股价25.39元，2026E PE为11.36倍，评级强推 [6] - 华鲁恒升（600426.SH）：股价21.55元，2026E PE为11.75倍，评级强推 [6] - 云图控股（002539.SZ）：股价12.06元，2026E PE为11.82倍，评级推荐 [6] - 广汇能源（600256.SH）：股价5.45元，2026E PE为11.33倍，评级强推 [6] - 扬农化工（600486.SH）：股价56.67元，2026E PE为13.57倍，评级强推 [6] - 兴发集团（600141.SH）：股价28.87元，2026E PE为14.29倍，评级强推 [6] - 巨化股份（600160.SH）：股价39.52元，2026E PE为18.12倍，评级强推 [6]

核心观点 报告认为8月债市进入政策效果观察期，短期交投情绪积极但收益率已处区间震荡偏下沿，进一步突破需等待利好实质落地，操作上建议采取小波段、快进快出的思路，上旬关注央行态度，下旬关注银行资负变化 [2][5][9] 基本面：8月进入政策效果观察期 - 7月政治局会议宏观定调与增量政策提法与2024年7月会议相似，三季度是观察经济运行的重要窗口，或决定后续增量政策推出节奏 [2] - 除专项债发行提速外，新型政策性金融工具也有望开启投放，7月31日发改委例会提及工具后8-9月可能进入集中落地期，但工具效果偏向长期，对年内信贷投资数据的撬动还需观察 [2] - 7月数据可能偏平，PMI显示生产扰动偏大，出口增速可能放缓，8月虽基数效应更友好，但本身淡季延续，要视政策效果兑现情况 [2] - 若7-8月GDP低于4.5%则可能加快增量政策落地的节奏 [2] - 参考2025年9月发改委例会提及新型政策性金融工具后，10月发布会宣布5000亿元资金已全部投放完毕，8月-9月或是“准财政”集中投放期 [20] - 去年10月政策性金融工具集中投放后，当月企事业单位中长期新增贷款300亿，四季度合计新增5300亿，略高于2024年但与2022年相比仍偏低，基建投资累计同比继续下滑 [24] - 7月制造业PMI降至荣枯线下方，综合产出指数下降1.3pct至49.3%，显示生产节奏放缓 [29] - 7月高频反映港口集装箱吞吐量同比转负，PMI中进口降幅超过新出口订单，关注7月出口增速会否低偏市场预期 [29] - 8月基数效应更友好，叠加台风等扰动消退，或利于读数回升，但淡季效应延续，数据变动方向还需关注政策效果 [30] 货币条件：央行呵护延续，关注缴款和工具到期 - 7月税期、月末资金面短暂出现波动，但央行呵护下DR001基本围绕政策利率波动 [3] - 月末央行隔夜逆回购提前公告数量，且拉长操作天数，更加有助于资金预期稳定 [3] - 7月15日央行6M买断式超额续作5000亿元，7月13日至21日逆回购连续7日净投放，累计规模2.1万亿，对冲资金扰动 [34] - 7月24日央行公告在7月29日至7月31日、8月3日开展隔夜逆回购操作，7月29日至31日每日开展6000亿元，8月3日开展3000亿元 [38] - 从历史经验看，8月资金面通常面临政府债缴款扰动，但资金波动幅度主要取决于央行态度 [3] - 今年8月资金缺口处于季节性水平，财政货币协同背景下，在供给放量窗口央行大概率通过公开市场操作等方式进行流动性投放配合 [3] - 预计买断式逆回购及MLF或也维持相对积极的投放状态，DR001仍将继续围绕OMO 7天政策利率运行 [3] - 需要关注银行资负结构变化以及存单发行价格变化 [3] - 8月流动性缺口（不含工具到期）约6868亿元，整体处于季节性水平 [48] - 刚性因素中，缴准回收流动性约362亿元，货币发行对超储小幅消耗约568亿元，非金融机构存款消耗流动性约623亿元 [48] - 工具到期方面，买断式逆回购到期规模1.3万亿元（3M、6M分别为3000亿元、10000亿元），MLF到期6000亿元，两项合计较上月小幅下降2000亿 [48] - 财政因素中，政府存款对于流动性的冻结或在3715亿元附近 [48] 机构行为：供给明显放量、超长债进入年内高峰，关注对银行资负影响 - 8月政府债净融资或在1.5万亿，压力集中在中下旬，以超长债为主 [3] - 预计第一至四周政府债净融资分别为2971亿元、259亿元、5750亿元、6844亿元，地方债供给集中在第三周、第四周，国债主要集中在第一周、第三周 [51] - 地方债方面，预计8月净融资在9200亿-1万亿，中性水平为9700亿 [54] - 国债方面，预计8月净融资为5400亿 [55] - 政金债方面，预计8月净融资为2200亿 [56] - 需求端，理财进入规模增长小月，供给放量预期下保险进场点位或有所提高 [3] - 7月配置盘和交易盘进场速度均放慢，保险净买入由6月的3700亿下降至2900亿 [58] - 大行延续6月下旬以来的净卖出趋势，结构上仍主要配置存单，对5-7y品种净买入力度下降 [58] - 7月理财规模增长不及预期，直投+委外二级净买入规模略弱于去年同期 [58] - 基金净买入由6月的3700亿快速下降至580亿 [58] - 预计8月银行配债增量下行至1.3万亿 [61] - 预计8月保险配债增量为2800亿 [63] - 8月通常是银行理财规模增长小月，季节性增长约3000亿，但受信批新规和业绩基准下调影响，增长可能弱于季节性 [65] - 预计8月理财买债规模为1000亿 [71] - 预计8月债券基金净买入在0附近 [71] - 预计8月其他机构净买入4600亿 [73] - 8月供需指数从7月的76%进一步下行至47%，供需缺口累计值或达到年内高峰，关注供需格局阶段性逆转带来的扰动 [74] 日历看债：8月季节性扰动因素增多 - 近年来8月调整的季节性更加明显，2019-2025年8月10年国债收益率上行概率为57%，3yAA+中短票利差走扩概率同样为57% [77] - 调整年份多受宽信用预期与供给冲击影响，走强年份主要受益于宽货币政策落地 [79] - 今年8月市场情绪较强，但仍不可忽视潜在的调整风险，走势或类似2021年的低位横盘 [4] - 利多因素：政治局会议强调财政金融协同，弱化供给冲击担忧；基本面数据偏弱 [4] - 利空因素：政治局会议强调逆周期调节，宽信用政策或带来数据层面的改善变化；政府债券供应放量；信用债政策收紧和定制债基整改仍在推进；债券收益率处在偏低水平，下行空间打开需要看到市场预期的利好实质落地 [4] 债市策略：上旬看央行态度，下旬看银行资负 - 政治局会议表态偏积极，债市短期或延续较积极的交投情绪 [5] - 收益率已经处于区间震荡偏下沿位置，进一步突破需要看到市场预期的利好实质落地，否则大概率仍在交易资金驱动的影响下维持收益率低位的区间波动行情 [5] - 存量政策观察期，总量宽松政策落地概率不高，8月初关注央行买债：如果恢复至500亿，则当前位置的态度更中性，可视为利好信号；若仍然维持100亿，则说明收益率进一步下行或仍面临央行约束 [5] - 供给放量已是明牌，但供给难被完全提前交易，财政货币协同的形式多样，供给高峰仍需关注央行配合程度 [5] - 持续观察银行资负变化：一看存单供给和价格，二看大行EVE压力 [5] - 操作层面上旬看央行表态、下旬看银行资负灵活调整点位，仍建议采取小波段、快进快出的操作思路 [5] - 10y国债：若央行买债放量，可打开交易空间至1.65%，否则向下有效突破1.7%的空间或有限 [5] - 30y国债：8月下旬超长债供给放量前30-10y利差可继续在45-50bp把握交易机会，供给高峰期间等待更好位置，换券策略方面注意新券换券失败风险 [5] - 利差挖掘：短端关注3y农发、5y国开和农发，长端关注10y地方债、30y地方债 [5]

全球资金流向与风险偏好 - 全球股票基金净流入633.7亿美元，处于2025年以来93.9%分位数，显示风险偏好显著修复[1][2] - 全球债券基金净流入123.5亿美元，处于2025年以来28.0%分位数，呈现“股强债弱”格局[1][2] - 全球货币市场基金由净流出278.9亿美元转为净流入27.8亿美元[9] 核心市场资金洞察 - 美国股票基金由净流出49.7亿美元逆转为净流入350.3亿美元，处于2025年以来91.5%分位数[3][17] - 欧洲股票基金净流入7.0亿美元，环比减少3.8亿美元；债券基金净流入28.9亿美元，环比增加12.3亿美元[24][26] - 日本股票基金净流入19.2亿美元，环比减少2.8亿美元；债券基金净流入3.1亿美元，环比增加2.0亿美元[33] 中国市场微观结构改善 - 中国股票基金净流入165.3亿美元，处于2025年以来95.1%分位数，但环比减少52.3亿美元[1][40] - 海外资金连续两周净流入，规模扩大至4.1亿美元，环比增加2.6亿美元[4][43] - 主动型资金由净流出转为净流入1.1亿美元，处于2025年以来84.1%分位数[4][42]

报告行业投资评级 - 传媒行业投资评级为“推荐（维持）”[1] 报告核心观点 - CSP云收入加速验证AI需求，需关注资本开支回报与应用兑现[1] - 游戏板块为泛消费领域中增速快、估值低、性价比高的板块，机构持仓进入历史低位，关注业绩释放及估值修复机会[6] - 国产模型开源和低成本化推动价值向应用端迁移，建议提高应用权重[6] 市场表现回顾 - 上周传媒（申万）指数整体涨12.81%，同期沪深300指数跌1.31%，板块跑赢14.12%，位列所有板块第1位[6][10] - 恒生科技指数上周涨4.31%[6] - A股传媒板块领涨，教育及AI营销标的相对活跃，传智教育涨61.06%，返利科技涨36.03%，全通教育涨29.33%，蓝色光标涨28.01%，天龙集团涨24.32%领涨[6][13] - A股传媒跌幅方面，新迅达跌9.57%，亨通股份跌7.41%，*ST东智跌5.22%，拓维信息跌3.46%，迅游科技跌2.73%领跌[6][13] - 港股互联网软件整体表现较好，模型公司分化，金蝶国际涨19.17%，MINIMAX-W涨17.65%，金山软件涨11.59%，理想汽车-W涨11.3%，阅文集团涨11.28%领涨[6][14] - 港股跌幅方面，智谱跌20.17%，华虹宏力跌14.35%，中芯国际跌11.35%，ASMPT跌7.41%，舜宇光学科技跌3.94%领跌[6][14][16] AI模型及应用 - 7月27日-8月2日模型调用量预计为57.1T tokens，环比下降2%[6][19] - DeepSeek发布V4 Flash正式版API，Agent场景跑分接近Opus 4.8，输入/输出价格仅为0.14/0.28美元，低于自家V4 Pro预览版及刚降价80%的GPT-5.6 Luna，高性价比推动其Openrouter周调用量水平环比增长24%重回第一名[6][19][49] - 周度调用量Top10模型分别为：DeepSeek V4 Flash、MiMo-V2.5、Hy3、DeepSeek V4 Pro、GLM5.2、Nemotron3Ultra (free)、MiniMax M3、Step 3.7 Flash、KimiK3、Ling-3.0-flash (free)，调用量环比分别：+24%/-29%/+43%/+14%/-14%/+5%/-9%/+15%/+423%[19] - 全球智能水平Top5模型分别为Claude Opus 5、Claude Fable 5、GPT-5.6 Sol (max)、KimiK3、Claude Opus 4.8[19] - 字节飞书并入豆包产品团队，DeepSeek将测试自研Harness，国内大厂继续整合Coding/Working组织架构[6] - 2026年6月，全球AI应用App端MAU Top10中，ChatGPT MAU 9.95亿，环比+0.78%；豆包MAU 3.24亿，环比-1.71%；千问MAU 2.51亿，环比+7.46%；Gemini MAU 1.63亿，环比+7.61%[24] - 全球AI应用App端MAU增速Top10中，Talkie MAU 3285万，环比+12.59%；Claude MAU 3981万，环比+10.79%[24] - 2026年6月，国内AI应用App端MAU Top10中，除千问（MAU 2.51亿，环比+7.46%）外，其余9个产品MAU均环比下滑[24] - 出海AI应用App端MAU Top10中，DeepSeek、Dola（豆包海外版）、Talkie、seekee、Pixverse位列前五名，MAU分别为1.39/0.79/0.33/0.27/0.17亿，月环比分别-1.5%/+2.0%/+12.6%/+11.0%/-6.6%[24] - Kimi K3发布模型权重和技术报告，是一个拥有2.8万亿参数的混合专家（MoE）模型，参数规模是Kimi K2.5的3倍左右，规模化效率提升了2.5倍[48] - MiniMax发布全模态生成模型H3，支持对文本、图像、视频、声音组成的多模态上下文的统一理解能力，最高可支持15s 2K分辨率，每秒价格不到主流模型的1/3[49] - 字节跳动发布Seedance 2.5，将单次视频生成时长从15秒提升至30秒，支持多轮延长，可生成数分钟连贯内容[50] - 月之暗面kimi已完成F轮融资，融资金额超35亿美元，投后估值涨至350亿美元，Pre IPO轮投前估值升至500亿美元[50] - 字节跳动启动面向AI业务的组织调整，飞书与豆包产品团队将整合，截至2026年二季度，飞书新增客户中已有超九成同步采购飞书AI产品，字节大模型业务ARR达40亿美元[51] - 腾讯WorkBuddy上线“人机双写”功能[51] - 字节跳动商业化GenAI中国区负责人袁泽寰离职创业，方向为世界模型[52] 游戏市场 - 据伽马数据，游戏行业26H1景气度上行，小游戏、客户端、出海市场同比增速分别为36%/28%/30%[6] - 据伽马数据《2026中国游戏产业AI发展报告》，AI已深入游戏行业工作流，美术设计类工作流中AI占比达57.4%，开发与编程场景中AI占比12.4%[6] - 26H1流水TOP100移动游戏中，数量占比15%、流水占比43%的产品已上线AI相关玩法功能[6] - 2026上半年国内游戏市场实际销售收入1884.5亿元，同比增长12.17%[32] - 2026年上半年国内游戏用户规模6.84亿元，同比增长0.82%[32] - 2026年7月25日至7月31日中国iOS游戏畅销榜显示，腾讯系产品持续占据榜单头部席位，《王者荣耀》连续7天稳坐榜首[35] - 截至2026年8月1日，微信端小游戏头部产品以塔防射击、模拟经营、SLG策略、放置修仙题材为主，《向僵尸开炮》位居榜首[37][40] - 抖音端小游戏偏好修仙放置、三国题材、闯关射击以及模拟经营品类，《灵画师》排名第一[37][40] - TapTap预约期待榜前十中，乐元素《白银之城》位居榜首，弹指宇宙《诡秘之主》位列第二[41] - 重点新品测试上线安排：8月7日腾讯《怪物猎人：旅人》测试，8月7日网易《诡影藏锋》删档测试，8月11日恺英网络《盗墓笔记：启程》公测，8月12日三七互娱《赘婿》公测[42][43][44] - 腾讯发布引入AI Agent的女性向叙事RPG《猫仙札》[53] - 韩国“强制游戏本地代理商”新法落地，首批合规备案企业共计81家，米哈游、网易、库洛、朝夕光年、点点互动、B站等企业悉数在列[53] - QQ宠物全新回归手机QQ平台，升级为3D形象，接入腾讯混元Hy3大模型[54] 互联网 - 海外CSP财报继续验证AI需求，微软Azure同比增长43%，商业剩余履约义务增长84%[6] - 亚马逊AWS增长37%，为18个季度以来最快[6] - 谷歌云单季度增长82%[6] - 微软FY2026第四季度收入900亿美元，同比增长18%，Azure及其他云服务收入同比增长43%，Azure全年收入首次超过1,000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3,000万个[55] - Meta 2026年第二季度收入608.01亿美元，同比增长28%，资本开支为310.8亿美元，将2026年资本开支指引区间收窄至1,300亿—1,450亿美元[56][57] - 亚马逊2026年第二季度净销售额2,006亿美元，同比增长20%，AWS收入422亿美元，同比增长37%，为过去18个季度最高增速[58] IP&泛娱乐 - 泡泡玛特POP BAKERY海外首店落地新加坡，泡泡玛特城市乐园奇遇森林区域全面开放并调价，票价上涨10-30元[6] - 电影《蜘蛛侠：崭新之日》7月29日上映，累计票房已达7.24亿，猫眼预测内地总票房16.63亿[7] - 截至8月2日12时，2026年暑期档票房达71.6亿，超去年同期，已有三部15亿+级别影片[7] - 7月26日-8月1日整体票房16.11亿元（含服务费），观影人次共4340万，平均票价37元[44] - 截至2026年8月1日，2026年已实现票房227.36亿元（含服务费），同比下降32.20%[44] - 下周共有12部影片上映，《大唐妖探》为猫眼标注想看人数第一的影片，想看人数75055人[45][47] 营销 - 海外平台Q2财报印证广告景气延续，26Q2 Google广告收入816亿美元，YoY+14%；Meta广告收入594亿美元，YoY+27%，其中广告投放量YoY+14%，平均广告单价YoY+12%[7] - Amazon广告收入198亿美元，同比增长26%；Reddit广告收入7.6亿美元，同比增长64%[7] 投资建议 - 建议关注阿里巴巴-W、腾讯控股、MiniMax、智谱、快手-W[6] - 游戏板块关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、心动公司、巨人网络、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S[6] - 建议提高应用权重，关注美图、汇量科技；平台侧关注阿里巴巴-W和腾讯控股[6] - 美团建议作为互联网基本面修复的核心标的[6] - 多模态应用核心标的关注Minimax、昆仑万维、中文在线、阅文集团、掌阅科技、上海电影等[7] - 营销方向关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技、青木科技等，以及主业稳健高股息率的分众传媒[7] - 美图公司2026年上半年图片、视频及设计产品核心业务收入约18亿元，同比增长30.9%，月活用户约2.82亿，付费订阅用户超过1,844万，AI驱动的生产力应用年化经常性收入（ARR）约6.2亿元，同比增长47.8%，预计期内经调整归母净利润同比增长36%-40%[54]

行业投资评级 - 报告对汽车行业维持“推荐”评级 [1] 核心观点 - 汽车基本面和股价仍在磨底过程，预计股价滞后于基本面拐点 [1] - 内需受基数效应影响，三四季度降幅将逐渐收窄，但无法确认为上行右侧 [1] - 预计明年电池价格有回落、芯片成本继续承压 [1] - 出口方面，欧盟政策风险提升叠加运力逐步解决，数据持续增长，全年乘用车出口有望达到1000万辆左右 [1] - 2Q25末到1Q26，板块主要杀EPS，2Q26杀估值，机构持仓大幅回落，近期随市场资金跷跷板效应回升 [1] 投资建议 整车 - 电车出海给整车带来新叙事，但内销、原材料、科技行情背景下，出海叙事不被定价，未来有望修复 [2] - 继续推荐电车出海三杰：吉利汽车、零跑汽车、比亚迪，近期估值大幅回落，投资性价比凸显 [2] - 江淮汽车受科技资金吸筹影响，事件催化力度预计减弱，8月5日MPV上市，实际订单与交付可能成为新催化剂，近期股价逐步走稳，关注布局机会 [2] 汽零 - 机器人：特斯拉Q2电话会确认Optimus量产节奏，弗里蒙特产线加紧安装，年内开启量产，德州工厂远期1000万台产能规划稳步落地，板块全年量产核心逻辑不变，建议珍惜当前底部布局机会 [2] - 继续推荐福赛科技、拓普集团、新坐标、新泉股份，建议关注铁流股份 [2] - AI/智驾：地平线与大众合作深化，共同推进L3L4落地，Q3起陆续有7款合作车型交付，明年起拓展至更广CEA产品矩阵 [2] - 继续推荐地平线、禾赛，建议关注速腾聚创、小马智行、文远知行 [2] - AIDC液冷：全年液冷订单明确，继续推荐敏实集团、银轮股份，建议关注飞龙股份、中鼎股份 [2] 重卡 - 今年以来内销外销超预期同增，继续重点推荐重汽 [3] - AIDC继续推荐潍柴、银轮，建议关注动力新科、天润工业 [3] 行业数据 折扣情况 - 7月下旬行业折扣环比持平（油车为主），折扣率9.4%，同比-0.5PP（7/20），环比持平（6/25） [4] - 折扣金额21659元，同比-651元（7/20），环比-144元（6/25） [4] - 折扣率变动环比较大的主流品牌：广汽本田-3.8PP、长安福特+1.8PP、广汽乘用车+1.0PP、上汽大众+0.8PP、哈弗+0.6PP [4] 原材料价格 - 碳酸锂：3Q26均价15.29万元/吨，同比+109%、环比-11%；最新14.29万元/吨，较上周末-1.68% [6] - 冷轧普通薄板：2Q26均价4004元/吨，同比-1%、环比-1%；最新4001元/吨，较6月12日-0.40% [6][7] - 铝：3Q26均价2.31万元/吨，同比+12%、环比-5%；最新2.36万元/吨，较上周末+1.85% [10] - 铜：3Q26均价10.44万元/吨，同比+31%、环比+1%；最新10.60万元/吨，较上周末+0.73% [10] - 天然橡胶：3Q26均价1.68万元/吨，同比+14%、环比-3%；最新1.64万元/吨，较上周末-2.38% [10] - 钯：3Q26均价311元/克，同比+1%、环比-10%；最新317元/克，较上周末+4.28% [10] - 铑：3Q26均价0.20万元/克，同比+15%、环比-11%；最新0.21万元/克，较上周末+0.49% [10] - 聚氯乙烯PVC：3Q26均价0.46万元/吨，同比-5%、环比-8%；最新0.46万元/吨，较上周末-2.23% [10] - 纯碱：3Q26均价1034元/吨，同比-20%、环比-13%；最新935万元/吨，较上周末-6.87% [10] - 天然气：3Q26均价0.58万元/吨，同比+36%、环比-3%；最新0.56万元/吨，较上周末-1.30% [10] - 95汽油：3Q26均价8.73元/L，同比+3%、环比-7%；最新8.93元/L，较7月10日+4.66% [10] - DRAM:DDR5：3Q26均价49.03美元，同比+683%、环比+19%；最新50.97美元，较上周末+0.26% [10] - DRAM:DDR4：3Q26均价71.58美元，同比+674%、环比+10%；最新74.75美元，较上周末+1.70% [10] - NAND Flash：3Q26均价31.69美元，同比+413%、环比+46%；最新32.57美元，较7月13日+3.74% [10] 主要新能源车企7月销量 - 比亚迪7月交付419,211辆，同比+21.8%，环比+3.9% [20] - 零跑7月交付101,267辆，同比+102.0%，环比+8.5% [20] - 小鹏7月交付38,027辆，同比+3.6%，环比-5.2% [20] - 蔚来7月交付35,934辆，同比+71.0%，环比-11.5% [20] - 理想7月交付30,468辆，同比-0.9%，环比-1.4% [20] 行业要闻 国内新闻 - 工信部将加快编制出台智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划，加速重点标准研制，深入推进“车路云一体化”应用试点 [30] - 2026年1-6月汽车行业收入51893亿元，同比增长1.8%；成本46100亿元，同比增长2.8%；利润1954亿元，同比下降20%；汽车行业利润率3.8%，低于下游工业企业利润率6.5%的平均水平 [30] - 2026年上半年新能源汽车销售约510.8万辆，同比下降10%；电池装机量约334.7GWh，较去年同期增长16% [30] - 工信部推动17家重点车企发布“60天账期承诺”，多措并举推动缩短供应商账期 [30] - 截至2026年6月底，我国电动汽车充电基础设施总数达到2305.7万个，同比增长43.2% [30] - 上汽集团旗下两大整车板块同步迎来高层调整，卢晓出任上汽集团乘用车分公司总经理，徐平出任上汽通用汽车有限公司总经理 [30] - 广汽埃安推出全新车系“Ray”，首款车型Ray 7定位中大型超级超电轿车，搭载宁德时代电池和L4级同源算法激光雷达辅助驾驶 [30][31] - 7月1-26日，全国乘用车市场零售112.3万辆，同比下降18%，环比下降13%；今年以来累计零售982.4万辆，同比下降20% [32] - 7月1-26日，全国乘用车新能源市场零售73.8万辆，同比下降2%，环比下降10%；今年以来累计零售544.3万辆，同比下降13%；新能源零售渗透率65.7% [32] - 小米澎程N90 Max首发亮相并开启预售，预售价29.99万元；小米澎程N70 Max同步开启预售，预售价25.99万元，两款新车将于9月正式发布 [32] - “蔚能电池持有型动力电池2号1期绿色资产支持专项计划（科技创新）”成功发行，完成全球首单动力电池储架机构间REITs落地发行，发行规模3.37亿元 [32] 海外新闻 - 2026年第二季度，德国新车市场中插电式电动车市场份额达到37.7%，较2025年同期的28.6%显著上升 [32] - 保时捷宣布将在2035年前再裁减5000个工作岗位，在德国累计裁员规模达到约8900人 [32] - Stellantis集团和Mutares达成协议，将Stellantis集团Free2move的汽车共享业务全部股权出售给Mutares，交易预计于2026年年底完成 [32] 市场表现 - 本周汽车板块涨幅5.33%，板块排名7/29 [8] - 本周指数涨幅：上证综指+0.47%、沪深300 -1.31%、创业板指-3.93%、恒生指数+3.69% [8] - 本周汽车指数涨幅：汽车板块+5.33%、零部件+3.74%、乘用车+9.40%、商用车+2.83%、流通服务+7.41% [8] - 汽车板块上涨个股数239，下跌个股数41，平均值5.2%，中位值6.2%，行业PE为29 [34] - 上周涨幅TOP5：明新旭腾+54.3%、江淮汽车+33.8%、北汽蓝谷+27.3%、精进电动+21.7%、华达科技+21.3% [37] - 上周跌幅TOP5：飞龙股份-28.2%、祥鑫科技-28.0%、美利信-22.3%、征和工业-17.6%、致远新能-17.2% [37]