证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 汽车 2026 年 07 月 12 日 推荐（维持） 汽车基本面和股价步入底部区间 华创证券研究所 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 联系人：张睿希 邮箱：zhangruixi@hcyjs.com 证券分析师：李昊岚 邮箱：lihaolan@hcyjs.com 执业编号：S0360524010003 证券分析师：林栖宇 邮箱：linxiyu@hcyjs.com 执业编号：S0360525070002 证券分析师：于公铭 邮箱：yugongming@hcyjs.com 执业编号：S0360526040009 汽车基本面和股价步入底部区间。1）内需：6 月-20%左右降幅，预计三四季度降幅将逐 渐收窄。2）原材料：2-3 季度集中体现今年以来的原材料涨价和年降对冲影响，但明年 随锂矿产能开出，电池价格将回落，但高端车型芯片成本进一步承压。3）出口：欧盟政 策风险提升+运力逐步解决背景下，6 月出口数再度跳增，全年数据 ...

政策与行业动态 - 中国五部门启动为期三年的重点行业节能降碳改造攻坚行动，以9大高耗能行业为重点，预计累计减碳2亿吨以上[1][8] - 英国设定新减排目标，计划到2040年将温室气体排放量较1990年水平削减约87%，目前其“净零经济”已提供超100万个就业岗位[1][9] - 中国首个重点工业产品碳足迹数据库上线，覆盖27个重点行业，汇聚超10万条实景数据[2][14] - 远景科技发布Mission Gobi计划，目标到2030年在全球戈壁荒漠地区建成5GW规模的绿色AI算力中心[2][16] - 极兔速递因安全生产管理缺位被立案调查，其2025年员工流失率高达38.2%，且连续三年工伤死亡人数达两位数[1][12] 市场表现与规模 - 截至2026年6月30日，样本ESG指数中5个上涨，科创ESG指数月涨幅达18.3%，仅中证ESG100微跌0.2%[3][22] - 以ESG为投资主题的公募基金存续约52支，净资产合计225亿元人民币；宽口径下ESG策略主题基金存续329支，净资产合计约2931亿元人民币[3][27] - ESG债券存续共4121支，余额达57981.3亿元人民币，其中地方政府债规模最大，为20878.5亿元；6月新发行166支，净融资额343.62亿元[3][28][31] - ESG主题银行理财产品存续共432支，规模总计2781.2亿元；6月新发32支产品，规模33.6亿元[4][34] 挑战与监管动向 - 可持续金融产品存在“漂绿”和信息披露不足等问题，核心原因包括标准碎片化与底层数据薄弱[2][17] - 中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金可持续投资策略应用指引（试行）》，推动ESG基金监管从柔性约束转向硬性规则[2][18] - 报告指出中国各省绿色低碳转型呈现差异化路径：东部侧重碳生产力，西部绿电优势待转化，东北需绿色化重塑传统产业[2][19][20] - 行业面临政策快速演变、推进不及预期、“反ESG”浪潮冲击及绿色技术不成熟等风险[5][40]

2026 年 7 月 2 日当周，全球股票基金净流入 559.2 亿美元，处于 2025 年 以来的 92.4% 分位数水平；全球债券基金净流入 306.9 亿美元，处于 2025 年 以来的 96.2% 分位数水平。2026 年 7 月 2 日当周，中国股票基金净流入 92.1 亿美元，处于 2025 年以来的 92.4% 分位数水平。从边际变化看，单周 流量由上周的净流出 63.4 亿美元转为净流入 92.1 亿美元。 宏观研究 证 券 研 究 报 告 全球股票基金转为净流出，海外资金逆势流入中国市场 【每周经济观察】 全球风险偏好显著修复，被动资金主导中国股基大幅 流入——全球资金流动周报第 17 期 事 项 主要观点 ❖ 全球流动性全景：宏观风险偏好显著修复，股债资产双双录得大幅流入 2026 年 7 月 2 日当周（7 月 2 日~7 月 8 日），全球微观资金面呈现出明显的扩 张与修复特征。前期承压的股票基金单周由净流出转为大幅净流入 559.2 亿 美元（分位数跃升至 2025 年以来的 92.4% 高位），显示资金的风险资产配置 意愿边际改善。同时，固收资产的避险与配置需求依然稳健，债券基金流 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级，但基于择时模型信号，对A股后市情绪判断由震荡偏多转为震荡偏空[1][3][60]，对港股后市情绪判断为继续偏中性震荡[3][60] 报告核心观点 - **市场回顾**：本周市场普遍下跌，上证指数单周下跌1.17%，创业板指单周下跌4.41%[1][7]，行业指数涨少跌多，银行、传媒、计算机、房地产、农林牧渔涨幅居前，而建材（-12.20%）、基础化工（-8.98%）、电力设备及新能源（-7.41%）等行业跌幅居前[1][15][20] - **后市展望**：A股择时模型显示中期看多信号减少，短期模型中性偏空，综合判断后市情绪或由震荡偏多转为震荡偏空[1][3][60]，港股方面，模型信号多空交织，判断恒生指数后市情绪或继续偏中性震荡[3][60] - **行业配置建议**：下周推荐关注综合、电力及公用事业、煤炭、交通运输、石油石化行业[3][23] 根据相关目录分别总结 一、市场回顾与展望 （一）指数角度 - **宽基表现**：本周主要宽基指数普遍下跌，科创50逆势上涨4.52%，而上证50微涨0.83%，创业板指、中证1000、国证2000等中小盘指数跌幅均超过4%[1][7][8] - **A股择时信号**： - 短期：成交量模型中性，特征龙虎榜机构模型中性，特征成交量模型看空，智能算法沪深300与中证500模型看空[1][10] - 中期：涨跌停模型由多转中性，上下行收益差模型对部分宽基指数（如上证指数、上证50、沪深300、中证800）看多，月历效应模型中性[1][3][10][11] - 长期：长期动量模型中性[1][12] - 综合：A股综合兵器V3模型与A股综合国证2000模型均看空[1][13] - **港股择时信号**：中期模型中，成交额倒波幅模型看空，恒生指数与恒生国企指数的上下行收益差相似多空模型看多[1][14] - **行业表现与资金**：除传媒、国防军工、农林牧渔、煤炭外，所有行业主力资金净流出，电子、基础化工、有色金属、电力设备及新能源、机械净流出居前[1][15] （二）基金角度 - **基金仓位**：本周股票型基金（含偏股混合）总仓位为98.66%，较上周增加30个基点；混合型基金（灵活+平衡）总仓位为87.06%，较上周增加87个基点[2][20][25] - **机构调仓**：电子与建材获得最大机构加仓，其中电子被连续11周加仓；汽车与电力设备及新能源获得最大机构减仓，其中电力设备及新能源被连续6周减仓[2][21][22] - **基金收益**：本周偏债混合型基金平均收益为-0.41%，表现相对较好；股票型与偏股混合型基金平均收益分别为-2.48%[2][30][31] - **ETF表现**：本周股票型ETF平均收益为-0.95%，收益前十的ETF以计算机主题和港股相关ETF为主，如天弘中证计算机主题ETF（+5.39%）[2][32] - **新发基金**：本周新成立公募基金39只，合计募集73.64亿元，其中股票型21只（募集32.46亿元），混合型10只（募集3.30亿元），债券型2只（募集28.92亿元）[2][33] （三）大师策略监控 - 报告监控了33个大师系列量化选股策略，包括价值型、成长型和综合型，相关组合表现可在华创量化平台查看[34] （四）VIX指数监控 - 本周市场波动率指数（VIX）有所下降，最新值为19.04[2][37] （五）形态学监控 - **双底形态组合**：本周下跌4.45%，跑输上证综指3.28%，自2020年底以来累计上涨32.26%，跑赢上证综指17.20%[38] - **杯柄形态组合**：本周下跌2.60%，跑输上证综指1.43%，自2020年底以来累计上涨17.04%，跑赢上证综指1.98%[38] - **突破个股**：列出了本周实现双底形态突破（如星网锐捷、金石亚药等）和杯柄形态突破（如星帅尔、乐鑫科技等）的个股名单及关键指标[39][44][49][50] 二、市场热点与机会 （一）下周新发基金 - 下周预计新发基金72只，类型包括混合型（28只）、被动指数型（21只）、债券型（12只）、股票型（8只）、增强指数型（2只）和REIT型（1只）[51][52][53][54] （二）风险个股提醒 - **解禁风险**：下周解禁比例超5%的个股有9家，其中智迪科技（解禁比例59.40%）、赛维时代（51.12%）、国科恒泰（31.21%）解禁比例较高[55][56] - **其他风险事件**：列出了近期发布盈利预期下调或业绩预告净利润大幅下降的公司，如赛力斯、华菱钢铁、彩虹股份等[59] （三）复盘与后市观点 & （四）总结 - 内容与核心观点及指数角度部分总结一致，重申了对A股和港股后市的判断以及推荐的行业[3][60][61][62][63][64][65][66][67] 三、历史观点回顾 - 报告以表格形式回顾了自2021年7月以来的历史周报观点、择时建议与市场实际走势的验证情况[68][70][71]

证 券 研 究 报 告 【策略周报】 AI 高波之外的选择——策略周聚焦 ❖ 高波拆解：科技主线尚未结束，但 AI 通胀审美疲劳，关注技术路线。 近期全球市场波动加大，背后是 AI 通胀交易不断强化，高估值+筹码拥挤。基 于流通市值观察全球各主要市场的宽基指数换手率（滚动 5 日均值），均已处 历史高位。我们认为近期全球市场尤其是以 AI 为代表的科技板块波动并非 AI 产业趋势的结束，而是经历了今年上半年不断强化的 AI 通胀交易后，筹码高 度集中，相关板块估值也已创下新高，分母端的扰动使得市场对 AI 交易出现 了审美疲劳，部分资金选择获利了结。 近期市场对供需逻辑出现担忧，AI 通胀交易逐渐表现出审美疲劳。需求方面， 随着资本开支不断提升，去年下半年以来云厂商纷纷发行债券融资。从"自有 资金"转向"借贷扩张"的转变，虽然当前杠杆率尚处可控，但随着债券市场供 给增加，信用利差已在走阔，后续若信用市场环境出现恶化，可能引发头部厂 商被迫收缩资本开支。供给方面，随着高景气度吸引资本加速回流，新一轮资 本开支扩张周期逐步开启。整体来看，我们认为紧供给格局短期仍将维持，但 AI 渗透率提升也要求科技企业扩产从而实 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 有色金属行业周报（20260706-20260710） 推荐（维持） 有色资源股业绩持续兑现 观点：我们认为公司业绩大幅提升，所得税调整下业绩略有影响。上半年，公 司 140 万吨电解铝绿色低碳能效提升项目按计划顺利推进，量价协同效应叠 加公司一体化成本管控成效，电解铝板块盈利实现大幅增长，但二季度公司下 属全资子公司新疆生产建设兵团第八师天山铝业有限公司上调所得税率，影响 当期所得税费用；加工方面，公司下游铝深加工板块中，高纯铝受电解电容器 行业需求增加等积极因素影响实现量价齐升，增厚公司盈利，铝深加工板块中 各类铝箔产品市场需求旺盛，订单饱满，公司铝箔产量及良品率大幅提升，对 整体利润形成正向贡献。2026 年二季度，公司实现归母净利润 19.81 亿元，环 比下降 11%，同比增长 93%。 观点：我们认为公司业绩符合预期。受电解铝、煤炭产品售价同比上涨、主要 原材料氧化铝价格同比下降等因素影响，公司盈利能力大幅增强。其中第二季 度，公司实现归母净利润 25.1 亿元，同比增长 110%，环比增长 10%，扣非归 母净利润 25.34 亿元，同比增长 96%，环比增长 ...

金融工程 港股指数模型： 中期：成交额倒波幅模型看空。恒生指数上下行收益差相似多空模型看多，恒 生国企指数上下行收益差相似多空模型看多。 证 券 研 究 报 告 【金工周报】（20260706-20260710） 择时模型看多信号减少，后市或震荡偏空 ❖ 本周回顾 本周市场普遍下跌，上证指数单周下跌 1.17%，创业板指单周下跌 4.41%。 A 股指数模型： 短期：成交量模型中性。特征龙虎榜机构模型中性。特征成交量模型看空。智 能算法沪深 300 模型看空，智能算法中证 500 模型看空。 中期：涨跌停模型中性。上下行收益差模型部分宽基指数看多。月历效应模型 中性。 长期：长期动量模型中性。 综合：A 股综合兵器 V3 模型看空。A 股综合国证 2000 模型看空。 本周行业指数涨少跌多，涨幅前五的行业为：银行、传媒、计算机、房地产、 农林牧渔，跌幅前五的行业为：建材、基础化工、电力设备及新能源、有色金 属、机械。从资金流向角度来说，除传媒、国防军工、农林牧渔、煤炭外所有 行业主力资金净流出，其中电子、基础化工、有色金属、电力设备及新能源、 机械主力资金净流出居前。 本周股票型基金总仓位为 98.66%，相 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金面整体平复，存单定价或在 1.45%-1.5%附近区间运行，关注一级供给的边际变化 [2][51] - 本周存单发行量小幅增大，单家银行周内发行价格小幅提价 1bp 左右，目前央行操作思路下，尚不形成存单“提价换量”压力 [2][51] - 银行为本周二级市场配置主力，中小银行仍是主力，跨季后理财增量配置意愿有限，7 月理财“钱多”难有更多催化 [2][51] - 7 月中旬往后，财政因素扰动或加大，若 DR007 维持 1.4-1.45%附近运行，1 年期国股行存单或在 1.45-1.50%区间窄幅震荡 [2][51] - 后续重点跟踪一级存单供给以及理财边际配置情况的变化 [2][51] 各部分内容总结 供给 - 本周（7 月 6 日至 7 月 12 日）存单发行规模 4115.9 亿元，净融资额 476.8 亿元，较上周-9.1 亿元有所回升 [2][5] - 供给结构上，本周国有行发行占比由 32%升至 56%，股份行发行占比由 37%降至 13% [2][5] - 存单发行加权期限走窄至 7.24 个月，前值 5.95 个月 [2][5] - 下周（7 月 13 日至 7 月 19 日）存单到期规模 8127.1 亿元，周度环比增 4492 亿元，到期主要集中在国有行和城商行，1Y 存单到期金额最高为 4812.8 亿元 [2][5] 需求 - 中小银行为二级配置主力，银行端中小银行周度净买入由 847.66 亿元升至 1108.76 亿元，大型银行由净卖出 455.57 亿元转至净买入 362.6 亿元，货基周度净卖出由 289.61 亿元升至 1510.03 亿元，理财周度净买入从 93.01 亿元升至 194.7 亿元，其他类周度净买入 158.64 亿元，较上周 256.36 亿元减少 97.72 亿元 [2][23] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）降至 89%，国有行募集率由 96%降至 94%，股份行由 91%降至 90%，城商行由 81%降至 79%，三农行由 88%降至 83% [2][23] 估值 - 一级定价：1y 股份行存单加权发行利率维持在 1.46%，3M 品种较上周上行 1bp，9M 品种维持不变，1y 品种定价延续低位震荡；股份行 1Y - 3M 期限利差为 5.45bp，在历史分位数 16%的位置；1Y 期限城商行与股份行利差为 4.70BP，利差分位数在 3%附近，农商行与股份行利差为 3.1BP，利差分位数在 2%附近 [2][25] - 二级收益率：AAA 等级品种存单收益率较上周基本维持，除 3M 品种较上周小幅上行 1bp，其余品种维持不变，1Y 品种收益率维持在 1.46%左右；AAA 等级 1Y - 3M 期限利差为 6bp，在 19%的历史分位数水平 [2][31] 比价 - 存单与国债利差走扩，与国开利差小幅收窄 [2][36] - 1yAAA 等级存单收益率与 DR007:15DMA 资金价差从-0.45BP 走扩至 2.38bp，与 R007:15DMA 资金价差从-3.2BP 收窄至-1.38BP [2][36] - 存单与国债价差从 32.33BP 上行至 35.28bp，分位数上行至 35%，存单与国开价差从 10.59 收窄至 9.91BP，分位数下行至 13% [2][36] - AAA 中短票与存单价差由 4.35BP 收窄至 3.96BP，分位数下行至 35% [2][36]

证 券 研 究 报 告 消费者服务行业周报（20260706-20260710） 文旅部印发《旅游强国建设"十五五"规划》， 推荐（维持） 景区、出行链龙头有望率先受益 ❑ 核心观点： 【文化和旅游部印发《旅游强国建设"十五五"规划》】经国务院批复同意，文 化和旅游部近日印发《旅游强国建设"十五五"规划》，规划提出到 2030 年旅 游业高质量发展取得明显成效，现代旅游业体系更加完善，旅游业支柱产业地 位更加稳固，国内居民出游人次达到 83 亿、国内出游总花费达到 7.7 万亿元， 入境旅游人次达到 1.9 亿、总花费超过 1500 亿美元，并明确了统筹优化旅游 空间布局、培育壮大发展新动能、丰富高品质供给、释放旅游消费潜力、完善 旅游公共服务、推进高效能治理等重点任务。 行业研究 消费者服务 2026 年 07 月 12 日 华创证券研究所 证券分析师：饶临风 邮箱：raolinfeng@hcyjs.com 执业编号：S0360525080002 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 55 | 0.01 | | 总市值(亿元) | 4,988. ...

债券研究 证 券 研 究 报 告 【债券周报】 城投债协会产品到期压力分析及银行二永债 策略展望——信用周报 20260712 ❖ 城投债协会产品到期压力怎么看？ 1、整体情况：存量城投债中协会产品规模合计 7.6 万亿元左右，若以考虑行 权计算，2027 年末之前到期规模约为 3.44 万亿元，其中 2026Q3 及 2027Q1 为 到期高峰，到期规模均在 7500 亿元附近。行政层级上，区县和园区级主体到 期规模较大，2026Q3 和 2027Q1 均在 3000 亿元以上。主体评级上，AAA 主 体短期内债券到期规模较大，集中在 2026Q3，AA+和 AA 级主体则分布在 2026Q3 和 2027Q1。 2、聚焦区域：1）分省看，非重点省份中江苏到期规模远超其余地区，其次为 山东、浙江、四川等，重点省份中重庆、天津、云南短期内接续压力较大；2） 分地市看，非重点省份到期规模前 30 大地市大多位于苏浙两省，江苏南京、 山东青岛、江苏苏州、四川成都 2027 年末之前到期规模均在 1000 亿元以上， 前三者均集中在 2027Q1，成都则集中在 2026Q3，区县级主体偿债压力值得关 注；重点省份中 ...