报告行业投资评级 * 报告未明确给出对ESG或环保及公用事业行业的整体投资评级 [1][6][7] 报告核心观点 * 政策层面，中国ESG信息披露体系进入规范化新阶段，《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》的印发是推进“双碳”目标的关键制度支撑 [1][8][10] * 市场层面，ESG投资在中国资本市场持续深化，绿色信贷高速增长，ESG主题的基金、债券及理财产品规模可观，且样本ESG指数近期表现跑赢大盘 [1][13][23] * 产业层面，领先企业正通过自身转型与产业链协同，将可持续发展深度融入核心战略与运营，创造商业与社会价值的统一 [1][16][17][18][20] * 技术趋势上，AI的快速发展与ESG目标紧密关联，其算力需求对绿色电力供应和能效提升提出了更高要求，也催生了新的技术革新 [2][21] 行业发展动态总结 政策动态 * **《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》印发**：2025年12月25日，由财政部、生态环境部等9部门联合发布，旨在规范企业气候相关信息披露，稳步推进我国可持续披露准则体系建设 [1][8] * **准则主要内容**：涵盖治理、战略、风险和机遇管理、指标和目标四个部分，要求企业披露气候相关治理结构、战略影响、风险管理流程及温室气体排放等指标 [9] * **准则意义与特点**：标志着企业气候信息披露步入规范化、标准化新阶段，引入相称性原则以降低中小微企业合规成本，有助于引导资本流向低碳项目 [9][10] * **基础设施绿色协同**：国家发改委提出鼓励国家算力枢纽与清洁能源基地协同建设，推动基础设施的集成融合与智能化升级 [1][11] 行业热点 * **绿色贷款高速增长**：近5年持续保持20%以上增速，截至2025年三季度末，余额达43.51万亿元人民币，同比增长22.9%，增速高于各项贷款16.4个百分点 [1][13] * **科技巨头面临减排压力**：多个环保组织公开呼吁亚马逊、谷歌、Meta和微软等科技巨头使用清洁能源为其数据中心供电，否则将难以实现自身气候目标 [1][14] * **ESG披露率提升与标杆企业**：A股上市公司ESG报告披露率从2021年的不到30%提升至2024年的50% [16] * **新浪财经发布“2025中国企业ESG百强”榜单**：金融与可选消费行业表现突出，各有18家企业上榜，四大国有银行进入榜单前十 [1][16] 产业实践 * **伊利金典与WWF合作**：通过近十年战略合作，聚焦湿地保护与草原修复，推动奶业构建从供应链到消费端的全链条绿色转型 [1][18] * **宝马集团设定2035年碳减排目标**：宣布到2035年实现全生命周期碳排放在2019年基础上降低至少6000万吨，并以中国市场的本土化创新为核心驱动力 [2][20] 机构和专家观点 * **王忠民观点**：提出“AI的尽头是ESG”，认为AI的发展牢牢依靠ESG的技术应用进步，算力的尽头是电力，电力的尽头是绿电 [2][21] * **耶雷米奇观点**：强调在全球地缘政治挑战下，可持续发展依赖强化多边合作与包容性气候治理，中小经济体应在改革国际体系中发挥关键作用 [2][22] ESG资本市场动态总结 指数表现 * **ESG指数跑赢大盘**：截至2026年1月18日，自2025年12月1日起，样本主要ESG指数大部分跑赢大盘，其中科创ESG指数上涨17.6%，科创50上涨14.1%，北证50上涨11.6%，创指ESG上涨10.3%，创业板指上涨10.1% [3][23] 公募基金 * **纯ESG主题基金**：存续约65支，基金净资产合计363亿元人民币，12月及1月共新发1支 [3][25] * **宽口径ESG主题基金**：ESG策略主题基金存续394支，净资产合计约5281亿元人民币；环境保护主题存续266支，净资产约2933亿元；社会责任主题存续170支，净资产约2281亿元；公司治理主题存续25支，净资产约314亿元 [3][28] 债券市场 * **ESG债券存量**：截至2026年1月18日，存续共2750支，债券余额39355亿元人民币，其中金融债券规模最大，为12088亿元 [4][32] * **近期发行与融资**：12月及1月，新发行214支，发行量1689.4亿元；总偿还量1396.6亿元，净融资额292.8亿元；报告指出12月发行只数较11月持平，但发行规模和净融资额显著下降 [4][29] 银行理财 * **ESG主题理财产品**：存续共582支，12月及1月新发产品共100支；其中纯ESG主题产品数量最多（353支），其次为社会责任感主题（191支），环境保护主题最少（38支） [4][35]

行业投资评级 - 报告对快递行业的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 12月行业增速放缓，各品牌增速分化显现 [1] - 顺丰控股业务增速放缓，需关注其“增益计划”对结构的调优 [1] - 行业8-12月的单票收入数据验证了提价逻辑 [6] - 顺丰控股与极兔速递达成战略交叉持股，旨在实现干线优势与末端能力的互补协同 [6] - 投资建议分为两部分：1）电商快递领域，推荐极兔速递、中通快递、圆通速递和申通快递；2）持续看好顺丰控股的投资机会 [6] 12月及全年经营数据总结 - **业务量增速（12月单月）**：申通快递以11.1%的同比增速领先，其次为顺丰控股（9.3%）、圆通速递（9.0%），韵达股份同比下降7.4% [6][8] - **业务量增速（1-12月累计）**：顺丰控股累计同比增长25.4%居首，其次为圆通速递（17.2%）、申通快递（15.0%）、韵达股份（7.6%） [6][8] - **快递收入增速（12月单月）**：申通快递因并表丹鸟物流，收入同比大幅增长28.2%，圆通速递增长7.5%，顺丰控股增长3.8%，韵达股份下降1.5% [6][8] - **快递收入增速（1-12月累计）**：申通快递累计同比增长17.6%领先，圆通速递增长12.3%，顺丰控股增长10.9%，韵达股份增长4.7% [6][8] - **单票收入（12月单月）**：顺丰控股单票收入为13.81元，同比下降5.1%，但环比提升2.5%（+0.34元）；通达系中，申通快递单票收入2.33元，同比大幅增长15.4%，韵达股份2.15元同比增长5.9%，圆通速递2.25元同比下降1.4% [6][8] - **单票收入（环比7月变化）**：相较于2025年7月，申通、韵达、圆通的单票收入分别提升0.36元、0.24元、0.17元 [6] - **单票收入（1-12月累计）**：申通快递累计单票收入2.10元，同比微增2.3%；韵达股份1.99元，同比下降2.8%；圆通速递2.19元，同比下降4.2%；顺丰控股13.73元，同比下降11.6% [6][8] 重点公司动态与投资逻辑 - **顺丰控股**：2025年第三季度业绩承压主要源于主动的市场拓展与长期战略投入，属于短期波动 [6]；公司“激活经营”机制推动业务规模扩张，三季度中高端时效业务收入增速环比提升 [6]；与极兔速递的战略合作（认购后者8.22亿股，总对价82.99亿港元，持股比例将达10%）旨在融合干线与末端优势 [6] - **极兔速递**：2025年第四季度在东南亚市场日均件量同比增长74%，新市场增长80%，海外高景气度有望驱动公司持续高成长 [6] - **中通快递**：作为行业龙头，在格局改善背景下，估值处于低位，一旦业绩弹性启动则具备高性价比 [6] - **圆通速递**：核心经营指标追近龙头，在行业增速放缓背景下持续领跑 [6] - **申通快递**：因收购并表丹鸟物流，带来显著的业绩弹性潜力 [6]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖浙江荣泰，给予“推荐”评级 [1] - 报告设定公司2026年目标价为139.8元，相较于当前价118.17元，股价空间约18% [2][8] - 核心观点认为，公司作为全球云母绝缘制品领先者，传统业务有望随新能源车渗透率提升及海外拓展而增长，同时通过收购及合作入局的机器人业务将打开新的成长空间 [1][6][8] 公司基本情况与财务预测 - 公司深耕云母绝缘制品二十余年，2013年切入新能源汽车热失控防护绝缘件领域，2025年通过收购进入人形机器人领域 [6][12] - 公司营收从2019年的3.0亿元增长至2024年的11.3亿元，年复合增长率达30%，归母净利润从0.2亿元增长至2.3亿元，年复合增长率达61% [6] - 2025年上半年，新能源汽车安全件业务营收为4.6亿元，占总营收的81%，毛利率为39.8% [15][16] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为15.7亿元、24.3亿元、34.2亿元，同比增速分别为38.1%、55.3%、40.4% [2][8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.2亿元、4.9亿元、6.7亿元，同比增速分别为38.5%、54.1%、36.5% [2][8] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为135倍、87倍、64倍 [2] 传统业务：云母绝缘制品 - 公司独创三维耐高温绝缘云母制品，产品拔模角度可达93°以内，最大尺寸达1450*2400mm，电气强度达26.5KV/mm，性能处于国内领先水平 [6][22][24] - 在新能源汽车电池热失控防护领域，云母材料主要用于模组与电池盖之间，2022年公司在该应用场景的收入占比高达74.62% [25][31] - 根据行业数据，2022年云母材料在动力电池上盖板和模组间阻燃隔热材料的使用占比分别达到83%和30%，预计到2025年将分别达到80%和45% [36][37][39] - 公司2024年云母耐火绝缘产品市占率为5.42%，毛利率为34.48%，在可比公司中具备优势 [40][42] - 全球云母材料市场规模预计将从2023年的215.55亿元增长至2027年的418.08亿元，年复合增长率约18%，其中新能源汽车领域云母材料市场规模预计在2027年达到104.40亿元 [42][46][47] - 公司客户包括特斯拉、宁德时代、大众、宝马、沃尔沃等头部车企及电池厂商，前五大客户销售占比从2020年的29%提升至2022年的43% [6][16][17] - 公司积极进行产能扩张，在浙江、湖南、泰国、墨西哥等地布局新产能，预计2026年完成新增年产240万套新能源汽车安全件等项目 [51][52] - 2024年，公司新获多家海外新能源汽车及动力电池客户定点项目，预计新增生命周期总金额合计61.54-68.79亿元，年度平均增加收入约10.78亿元 [53][56] 新业务：机器人零部件 - 公司通过收购上海狄兹精密机械有限公司51%股份切入机器人赛道，后者率先在国内掌握Φ3mm及以下微型滚珠丝杠的C1级精密加工工艺，并已具备Φ1.4mm的量产能力 [6][64][68] - 公司参股广东金力传动15%股权，后者专注于微型电机、齿轮箱等，技术能力居于国内前列 [6][66][71] - 公司与力星股份签署战略合作协议，后者掌握G5级陶瓷球等高端技术，能为丝杠提供核心滚动体部件 [6][74] - 公司拟与伟创电气在泰国成立合资公司，生产机电一体化组件、智能传动系统等产品 [6] - 公司在泰国设立生产基地，规划年产700万套机器人部件 [63][66] - 报告对机器人业务进行分部估值，预计中期收入可达90亿元，对应净利润18亿元，给予30倍市盈率，中期目标市值540亿元，折现至2026年对应市值369亿元 [6][8] 行业趋势与增长动力 - 新能源汽车电池结构向无模组化（CTP/CTC）发展，对热失控防护提出了更高要求，推动了云母等绝缘材料的应用 [25] - 国家动力电池安全标准不断强化，2026年将实行的新国标核心安全目标从“争取逃生时间”转变为追求“不起火、不爆炸”的绝对安全，将促使绝缘材料应用愈发广泛 [32][34] - 新能源商用车市场快速增长，2024年中国新能源商用车销量达58.4万辆，2025年渗透率达20.7%，为相关绝缘材料带来增量市场 [60][61][65] - 全球储能行业快速发展，2025年全球储能电池出货量预计达630GWh，同比增长85%，将拓展公司产品的应用场景 [60] - 以特斯拉Optimus为代表的人形机器人行业快速发展，特斯拉计划于2026年开启100万台生产线量产，灵巧手自由度提升至22个，微型丝杠是关键零部件，为相关部件供应商带来市场机遇 [75][78]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖浙江荣泰，给予“推荐”评级 [1] - 报告给予公司2026年目标价139.8元，较当前价118.17元有约18%的上涨空间 [2][8] - 报告核心观点认为，公司作为全球云母绝缘制品领先者，传统业务有望随新能源车渗透率提升及海外拓展而增长，同时通过收购及合作入局的机器人业务将打开新的成长空间 [1][6][8] 公司基本情况与财务预测 - 公司深耕云母绝缘制品二十余年，2013年切入新能源汽车热失控防护绝缘件领域，2025年通过收购进入人形机器人领域 [6][12] - 公司营收从2019年的3.0亿元增长至2024年的11.3亿元，复合年增长率30%，归母净利润从0.2亿元增长至2.3亿元，复合年增长率61% [6] - 2025年上半年，新能源汽车安全件业务营收4.6亿元，占总营收的81%，毛利率为39.8% [15][16] - 报告预测公司2025-2027年营业总收入分别为15.7亿元、24.3亿元、34.2亿元，同比增速分别为38.1%、55.3%、40.4% [2][8] - 报告预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.2亿元、4.9亿元、6.7亿元，同比增速分别为38.5%、54.1%、36.5% [2][8] - 对应2025-2027年预测市盈率分别为135倍、87倍、64倍 [2] 传统业务：云母绝缘制品 - 公司独创三维耐高温绝缘云母制品，产品拔模角度可达93°以内，最大尺寸达1450*2400mm，电气强度达26.5KV/mm，性能处于国内领先水平 [6][22][24] - 云母材料在新能源汽车电池热失控防护中应用广泛，2022年在动力电池上盖板阻燃隔热材料中使用占比达83% [36][40] - 公司下游客户优质，包括特斯拉、宁德时代、大众、宝马、沃尔沃等，前五大客户销售占比从2020年的29%提升至2022年的43% [6][16][17] - 公司在全球云母材料市场份额为5.42%，2024年产品毛利率为34.48%，高于部分国内可比公司 [40][42] - 全球云母材料市场规模预计将从2023年的215.55亿元增长至2027年的418.08亿元，复合增长率约18%，其中新能源汽车领域云母材料市场规模预计2027年达104.40亿元 [42][46][47] - 公司积极扩产，预计到2026年将新增年产240万套新能源汽车安全件、1.5万吨新能源用云母制品等产能，并在墨西哥、泰国设有生产基地 [6][52] - 2024年公司新获多家海外客户定点项目，预计新增生命周期总营收61.54-68.79亿元，年度平均增加收入约10.78亿元 [53][56] 新业务：机器人零部件 - 公司通过收购、参股与合作快速布局机器人赛道：2025年4月收购狄兹精密51%股份，切入微型滚珠丝杠领域；7月参股金力传动15%股权，布局微型电机及齿轮箱；11月与力星股份战略合作，布局丝杠滚动体；11月在泰国设立公司建设年产700万套机器人部件的基地 [6][63][66][74] - 狄兹精密率先在国内掌握Φ3mm及以下微型滚珠丝杠的C1级精密加工工艺，已具备Φ1.4mm的量产能力，灵巧手所需工艺已可成熟应用 [6][68] - 报告对机器人业务进行分部估值，预计该业务中期收入90亿元，对应净利润18亿元，给予30倍市盈率，对应中期目标市值540亿元，折现至2026年对应市值369亿元 [6][8] - 报告采用分部估值法，给予传统业务（预计2026年净利润4.7亿元）30倍市盈率，对应市值140亿元；加上机器人业务折现市值，合计2026年目标市值509亿元，从而得出目标价 [6][8] 行业趋势与增长动力 - 新能源汽车电池结构向无模组化发展，使得电芯与电池盖间热失控防护更为重要，云母材料在该场景的应用占比高达74.62% [25][31] - 国家动力电池安全标准趋严，2026年将实行的新国标核心目标从“争取逃生时间”转变为追求“不起火、不爆炸”的绝对安全，推动绝缘材料应用 [32][34] - 特斯拉Optimus机器人规划于2026年开启100万台生产线量产爬坡，其灵巧手技术路线中，微型丝杠是提高自由度的重要零部件，为相关部件带来市场空间 [75][78] - 新能源商用车及储能行业快速发展，中国新能源商用车渗透率预计2025年达20.7%，2025年全球储能电池出货量预计达630GWh，同比增长85%，为公司产品拓展应用场景 [60][62]

投资评级与目标价 - 报告给予康耐特光学（02276.HK）“强推”评级，并维持该评级 [1] - 设定目标价为69.36港元，当前股价为62.05港元，隐含约11.8%的上涨空间 [4] 核心观点与投资逻辑 - 公司全资子公司朝日光学与歌尔光学拟成立合资公司，负责研发、生产和销售应用于AI/AR/VR/MR眼镜领域的树脂镜片和光波导镜片等产品，双方分别持股30%和70% [1] - 此举被视为“优势互补、协同增强”的战略联盟，使公司从“部件供应商”升级为“解决方案提供者”，价值链地位提升，有望从“镜片解决方案提供者”过渡到“智能眼镜生态位卡位” [8] - 智能眼镜行业催化频频，海外客户合作项目数量增加且稳步推进，国内客户个别重点项目已实现产品交付且终端用户反馈良好，近期Meta上调Ray-Ban产能、千问大模型升级，智能眼镜生态硬件协同成型，持续放量可期 [8] - 公司是镜片制造龙头企业，积极培育智能眼镜第二成长曲线，深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善，已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜 [8] 财务预测与估值 - 预测公司营业总收入将从2024年的20.61亿元增长至2027年的33.80亿元，2025-2027年同比增速分别为13.9%、20.8%、19.2% [3] - 预测公司归母净利润将从2024年的4.28亿元增长至2027年的8.69亿元，2025-2027年同比增速分别为31.7%、23.3%、25.0% [3] - 预测公司每股盈利将从2024年的0.89元增长至2027年的1.81元 [3] - 基于预测，公司2025-2027年对应的市盈率分别为47倍、38倍、31倍 [3] - 参考可比公司估值，给予2026年43倍市盈率，以此推导出目标价 [8] 公司基本数据 - 公司总股本为4.80亿股，全部为已上市流通股 [5] - 以当前价计，公司总市值为297.79亿港元，流通市值相同 [5] - 公司资产负债率为22.61%，每股净资产为5.24元 [5] - 近12个月内股价最高为62.05港元，最低为21.05港元 [5]

四大对冲力量增强 - 新经济体量首次超过旧经济，预计2025年新经济占比20.1%，旧经济占比19.7%[2][11] - 居民金融资产有望在2026年超过住宅资产，因房价调整及金融资产增长[3][13] - 三部门合计支出意愿在2024-2025年底部抬升，2025年为107.6%，对冲了居民支出倾向从2021年的101.4%降至2025年的80%[4][18] - 中游制造供需矛盾快速缓解，2025年12月需求增速为8.4%，投资增速为-1.5%，需求-投资增速差扩大至9.9%[5][21] 2025年四季度及12月经济数据 - 2025年四季度GDP增速为4.5%，全年累计增速为5.0%；名义GDP增速为3.8%，季调环比为1.2%[6][25] - 四季度最终消费支出、资本形成总额、净出口对经济增长的贡献率分别为52.9%、16.0%、31.1%[6][29] - 四季度工业产能利用率为74.9%，同比下降1.3个百分点[6][37] - 四季度末外出务工农村劳动力同比增长0.8%，就业相对稳定[6][39] - 12月社会消费品零售总额同比增速为0.9%，固定资产投资当月同比为-15.1%[6][43] - 12月工业增加值同比增速为5.2%，出口同比增速为6.6%[43]

报告投资评级 - 投资评级：强推（维持）[1] - 目标价：69.36 港元 [4] - 当前价：62.05 港元 [4] 核心观点与事件 - **核心事件**：康耐特光学全资子公司朝日光学与歌尔光学拟成立合资公司，负责研发、生产和销售应用于AI/AR/VR/MR眼镜领域的树脂镜片和光波导镜片等产品，双方持股比例分别为30%和70%[1] - **核心观点**：此次合作是一次“优势互补、协同增强”的战略联盟，有望使康耐特光学从“部件供应商”升级为“解决方案提供者”，价值链地位提升，赢得更稳固的客户入口、更强的综合解决方案能力和更长期的成长确定性[8] - **业务进展**：公司积极布局智能眼镜赛道，海外客户合作项目数量持续增加，现有项目稳步推进，个别重点项目工作重心从前期的产品功能实现和技术路线验证，转向扩大生产规模；同时，国内客户个别重点项目已实现产品交付，终端用户反馈良好[8] - **行业催化**：近期Meta上调Ray-Ban产能、千问大模型升级，智能眼镜生态硬件协同成型，持续放量可期[8] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计营业总收入将从2024年的20.61亿元增长至2027年的33.80亿元，2025-2027年同比增速分别为13.9%、20.8%、19.2%[3] - **利润预测**：预计归母净利润将从2024年的4.28亿元增长至2027年的8.69亿元，2025-2027年同比增速分别为31.7%、23.3%、25.0%[3] - **每股盈利**：预计每股盈利将从2024年的0.89元增长至2027年的1.81元[3] - **估值水平**：基于预测，2025-2027年对应的市盈率（PE）分别为47倍、38倍、31倍[3] - **目标价依据**：参考可比公司估值，给予2026年估值为43倍市盈率，对应目标价69.36港元[8] 盈利能力与财务健康度 - **盈利能力提升**：预计毛利率将从2024年的38.6%提升至2027年的43.7%；净利率将从2024年的20.8%提升至2027年的25.7%[9] - **股东回报稳健**：预计净资产收益率（ROE）在2025-2027年将维持在22.4%至25.4%之间[9] - **财务结构健康**：预计资产负债率将从2024年的33.6%下降至2027年的19.4%，流动比率和速动比率持续改善，偿债能力增强[9] 投资建议总结 - **公司定位**：康耐特光学是镜片制造龙头企业，正积极培育智能眼镜第二成长曲线[8] - **成长动力**：公司深耕眼镜制造行业，内外销齐头并进，结构升级有望带动盈利能力持续改善；目前已和多家头部3C龙头合作布局智能眼镜[8] - **最终建议**：考虑到智能眼镜产业链发展提速叠加公司产品结构稳步向上，维持“强推”评级[8]

贵金属与通胀预期 - 黄金与美债总回报之比升至0.41，接近1975年7月(CPI 9.7%)和1978年9月(CPI 8.3%)水平，显示高通胀风险可能已被充分定价[5] - 黄金与白银价格比降至51，跌破60年均值59，接近均值下一倍标准差40，历史类似水平下黄金价格均出现明显调整[8] 美国财政与利率 - 美国“双赤字”占GDP比例从11.5%缩小至9.8%，其中财政赤字占比从6.9%降至5.8%，经常项目赤字占比从4.5%降至4%，或拖累大宗商品表现[11] - 美国国债加权久期从72个月降至71.3个月，可能缓解了利息支出压力，尽管国债加权收益率升至3.36%(2009年二季度以来最高)[14] - 美国存量房贷有效利率为4.2%，较30年期抵押贷款利率低2.1个百分点，显示高利率对家庭消费的挤压可能被高估[17] 中国市场指标 - 沪深300指数权益风险溢价(ERP)为4.1%，低于16年均值以上一倍标准差，显示股票相对于国债的超额回报明显，估值有抬升空间[20] - 中国10年期国债远期套利回报为34个基点，较2016年12月水平高64个基点[22] - 中国在岸股债总回报之比为29.3，高于过去16年均值，显示中长期股票资产相对固收资产的吸引力增强[30] 全球市场与汇率 - 3个月美元兑日元互换基差为-15.4个基点，Libor-OIS利差为122.5个基点，显示离岸美元融资压力有所缓解[25] - 铜金价格比升至2.8，与离岸人民币汇率(7.0)的背离缩小，但两者信号仍不一致[28]

行业投资评级 - 可控核聚变行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，行业资本开支已进入上行周期，预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期 [7] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构，国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量 [7] - 据不完全统计，我国主要核聚变项目预计投入将达到1465亿元，伴随超千亿体量资本陆续入场，核聚变产业化进展有望加速推进 [8] 近期行业动态与事件 - **2026核聚变能科技与产业大会在合肥举办**：2026年1月16日至17日，大会在合肥聚变堆园区举办，主题为“聚核之力，创见未来”，超过1500人出席，多个重大采购项目和聚变联合实验室项目集中签约，110余家产业链代表企业参展，包括隆达股份、西部超导、安泰科技、旭光电子、上海电气、合锻智能等重点上市公司 [1][8] - **星环聚能完成10亿元A轮融资**：2026年1月12日，星环聚能完成10亿元A轮融资，由上海国投旗下机构领投，资金将用于推进下一代聚变装置建设，公司规划于2028年前后完成工程验证并启动商业示范堆建设，2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆 [1][9] - **东部超导REBCO带材助力模型线圈研制成功**：2026年1月，东部超导供应的REBCO高温超导带材助力新奥自主设计的第二代高温超导模型TF线圈通过出厂测试，验证了其在前沿能源科技领域的领先地位 [2][11] 招标与市场进展跟踪 - **2026年1月上半月招标情况**：中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额1.28亿元，其中预算超1000万的项目3个，500~1000万的项目2个，300~500万的项目5个 [7][12][14] - **2026年1月上半月中标情况**：合计公布中标项目预算总额9860万元，其中预算超5000万的项目1个，1000~5000万的项目1个，300~1000万的项目4个，合锻智能、国光电气等公司入选中标候选人名单 [7][15] - **2025年以来招标数据**：2025年1月1日至2026年1月16日，BEST项目招标数量达46个，招标预算金额达20.44亿元，显著高于EAST（0.22亿元）和CRAFT（0.82亿元）项目，高价值量订单密集落地表明行业或已从密集招标步入密集中标阶段 [16] - **月度招标金额波动**：2025年11月单月招标金额达到39亿元量级，显著超过2025年前三季度总和（Q1为4.48亿元，Q2为4.40亿元，Q3为8.72亿元），2026年1月以来招标总额约为1.28亿元 [20] 近期市场行情复盘 - **2026年1月上半月（01/01~01/16）涨幅前五**：新风光（+42%）、中钨高新（+35%）、中国核建（+27%）、安泰科技（+26%）、精达股份（+24%）[7][22] - **同期下跌公司**：四创电子（-9%）、航天晨光（-1%）、久立特材（-0.3%）[7][22] 投资建议与标的梳理 - **链主层面**： - 继续推荐**合锻智能**：公司董事长同为聚变新能（安徽）董事长，先发卡位聚变堆核心部件（如真空室），已中标BEST真空室项目，金额2.09亿元，远期若参与CFEDR项目（预计资本开支1000亿元）弹性可期 [23][24][27] - 继续推荐**联创光电**：传统主业稳健，新兴方向中，高温超导磁体业务受益于可控核聚变与电磁弹射；激光武器业务方面，其“光刃”产品有望在全球激光武器市场（预计从2023年的50亿美元增长至2030年的240亿美元）及中国激光武器市场（2024年规模约1455亿元，同比+20%）扩容背景下放量 [28][29][30] - 建议关注**国光电气**：参股先觉聚能（持股7.5%），生产ITER项目关键部件（偏滤器、包层系统），并积极跟进国内BEST等项目 [31] - **磁体环节**：该环节价值量占比高，在ITER项目中成本占比近3成，在高温超导项目ARC中价值量占比达46% [33] - 建议关注**西部超导**：具有先进的超导线材和超导磁体研发生产能力，参与了CRAFT和BEST等项目建设 [33] - 建议关注**永鼎股份**：控股子公司东部超导主营第二代高温超导带材，可用于磁约束可控核聚变领域 [33] - 建议关注**精达股份**：作为上海超导第一大股东，上海超导的第二代高温超导带材国内市场占有率超过80% [33] - **堆内结构件及其他环节**： - 持续推荐**四创电子**：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目 [34] - 持续推荐**应流股份**：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证 [34] - 持续推荐**皖仪科技**：公司氦质谱检漏仪满足核聚变装置检测精度要求，已与能源研究院成立联合实验室 [34] - 建议关注**安泰科技**：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力的企业，产品已应用于EAST、CRAFT、ITER等多个国内外重大项目 [35] - 建议关注**久立特材**：工业用不锈钢管领军企业，供应ITER装置用TF/PF导管等产品 [35]

行业投资评级 - 可控核聚变行业评级为“推荐”（维持）[1] 核心观点 - 2026核聚变能科技与产业大会召开，核聚变产业化进展或加速推进[1] - 可控核聚变在顶层规划中首次列入未来产业，且目前行业资本开支明显进入到上行周期[7] - 可控核聚变或成终极能源，全球能源体系有望重构[7] - 国内外资本开支有望提速，料将带动产业链订单放量[7] - 预计未来3~5年将是核聚变项目投招标的高峰时期[7] 行业动态与产业化进展 - 2026年1月16日至17日，2026核聚变能科技与产业大会在合肥聚变堆园区举办，主题为“聚核之力，创见未来”，超过1500人出席[8] - 大会上多个重大采购项目和聚变联合实验室项目集中签约，旭光电子、安泰科技、久立特材等重点产业链公司参与[1][8] - 隆达股份、西部超导、安泰科技、旭光电子、上海电气、合锻智能等可控核聚变板块重点上市公司在110余家参展企业中布展[1][8] - 星环聚能于2026年1月12日完成10亿元A轮融资，由上海国投旗下上海科创集团、上海未来产业基金领投[1][9] - 星环聚能采用国内原创、全球唯一的高温超导强磁场球形托卡马克技术路线，规划于2028年前后完成工程验证，启动商业示范堆建设，2032年左右建成可输出电能的聚变反应示范堆[1][9] - 东部超导定向开发的REBCO高温超导带材助力新奥自主设计的第二代高温超导模型TF线圈通过出厂测试，东部超导供应了该线圈全部REBCO带材[2][11] - 磁体是聚变堆中价值量占比最高的环节，其性能与可靠性直接关系到聚变能源的商业化可行性[11] 招标与资本开支进展 - 2026年1月上半月（01/01~01/16），中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽合计招标总额1.28亿元[7][12] - 同期合计公布中标项目预算总额9860万元，其中预算金额超过5000万的项目1个，1000~5000万的项目1个，300~1000万的项目4个[7][15] - 合锻智能、国光电气等公司入选中标候选人名单[7][15] - 2025年1月1日至2026年1月16日，BEST项目招标数量46个，招标预算金额20.44亿元；EAST项目招标预算金额0.22亿元；CRAFT项目招标预算金额0.82亿元[16] - 2025年11月单月招标金额达到39亿量级，显著超过2025年前三季度招标金额总和（Q1为4.48亿元，Q2为4.40亿元，Q3为8.72亿元）[20] - 报告不完全统计，我国主要核聚变项目预计总投入将达到1465亿元[7][8] - CFEDR项目预计资本开支达到1000亿元，BEST项目约为145亿元[27] 市场行情复盘 - 2026年1月上半月（01/01~01/16），涨幅前五公司：新风光（+42%）、中钨高新（+35%）、中国核建（+27%）、安泰科技（+26%）、精达股份（+24%）[7][22] - 同期下跌公司：四创电子（-9%）、航天晨光（-1%）、久立特材（-0.3%）[7][22] 投资建议与标的梳理 链主层面 - 继续推荐合锻智能、联创光电，建议关注国光电气[3][23] - **合锻智能**：高端成形机床龙头，卡位核聚变核心部件（真空室、包层、偏滤器），中标BEST真空室项目1-4段，总金额2.09亿元，远期订单弹性可期[23][24][27] - **联创光电**：传统主业稳健，新兴方向包括可控核聚变驱动的高温超导磁体以及激光武器，其“光刃”激光武器已完成一代到二代过渡[28][29] - **国光电气**：参股先觉聚能（持股7.5%），生产ITER项目关键部件（偏滤器、包层系统），并积极跟进国内BEST项目[31] 磁体环节 - 磁体环节价值量占比高，在ITER项目中成本占比近3成，在高温超导项目ARC中价值量占比46%[33] - 建议关注西部超导、永鼎股份、精达股份[3][33] - **西部超导**：具有先进的超导线材和超导磁体研发生产能力，参与CRAFT和BEST项目建设[33] - **永鼎股份**：旗下东部超导主营第二代高温超导带材，应用于磁约束可控核聚变领域[33] - **精达股份**：是上海超导第一大股东，上海超导第二代高温超导带材国内市场占有率超过80%[33] 堆内结构件及其他环节 - 持续推荐四创电子、应流股份、皖仪科技，建议关注安泰科技、久立特材等[3][34] - **四创电子**：控股子公司华耀电子中标EAST项目电源项目，积极争取核聚变市场机会[34] - **应流股份**：布局核聚变前沿领域，偏滤器已通过试验验证[34] - **皖仪科技**：氦质谱检漏仪满足核聚变装置检测精度要求，与能源研究院成立“核聚变关键真空测量设备研发联合实验室”[34] - **安泰科技**：国内首家具备聚变钨铜偏滤器生产能力，产品已应用于EAST、CRAFT、CFETR及ITER项目[35] - **久立特材**：工业用不锈钢管制造领军企业，供应ITER装置用TF/PF导管等产品[35] 市场规模预测 - 预计2030年可控核聚变磁体环节市场规模将达到105亿元，2024~2030年复合增长率为53.9%[32] - 全球激光武器市场预计从2023年的50亿美元增长至2030年的240亿美元，复合增速26%[29] - 2024年中国激光武器市场规模约1455亿元，同比增长20%[29] - 全球商业航天发射市场预计2030年将突破数千亿元，其中电磁弹射技术有望占据主导地位[32]