证 券 研 究 报 告 公募新发/杠杆资金为当前流入主力 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年6月1日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模维持历史高位、杠杆资金净流入下降、股票型ETF净流出下降、回购金额扩张 至历史高位； 2）资金需求端：股权融资规模进一步收缩至历史低位、产业资本净减持规模维持历史高位、南向资金重回净流入。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：电子+14pct至66%、光伏设备+8pct至50%、半导体+ ...

证 券 研 究 报 告 沐曦股份-U（688802）深度研究报告 强推（首次） 训推一体筑基，国产算力争先 当前价：676.02 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,644 | 3,561 | 5,878 | 8,679 | | 同比增速(%) | 121.3% | 116.6% | 65.1% | 47.6% | | 归母净利润(百万) | -789 | 55 | 841 | 1,707 | | 同比增速(%) | 44.0% | 107.0% | 1,417.5% | 103.0% | | 每股盈利(元) | -1.97 | 0.14 | 2.10 | 4.27 | | 市盈率(倍) | -343 | 4,883 | 322 | 158 | | 市净率(倍) | 20.5 | 20.5 | 19.2 | 17.2 | 集成电路 2026 年 06 月 01 日 华创证券研究所 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyan ...

证 券 研 究 报 告 沐曦股份-U（688802）深度研究报告 强推（首次） 训推一体筑基，国产算力争先 当前价：676.02 元 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 | | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 1,644 | 3,561 | 5,878 | 8,679 | | 同比增速(%) | 121.3% | 116.6% | 65.1% | 47.6% | | 归母净利润(百万) | -789 | 55 | 841 | 1,707 | | 同比增速(%) | 44.0% | 107.0% | 1,417.5% | 103.0% | | 每股盈利(元) | -1.97 | 0.14 | 2.10 | 4.27 | | 市盈率(倍) | -343 | 4,883 | 322 | 158 | | 市净率(倍) | 20.5 | 20.5 | 19.2 | 17.2 | 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2026 年 5 月 29 日收盘价 公司研究 集 ...

行业评级与核心观点 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [2] - 核心观点：食品饮料板块底部信号渐明，建议优选右侧投资机会 [2] - 板块近期经历了“十年级别”的基本面和资金面压力测试，5月板块跌幅达7.2% [5] - 当前权益公募对食品饮料的配置已降至2016年水平，资金面面临考验 [5] - 投资建议分为两个维度：一是从1-2年维度布局基本面已走出冬天但股价承压的优质蓝筹；二是从季度改善视角选择右侧机会 [5] 子板块表现与核心观点 白酒 - 淡季动销符合预期走弱，但渠道库存边际去化，价盘总体平稳 [5] - 茅台宣布提价后价盘平稳，5-6月i茅台投放预计环比小幅增多 [5] - 五粮液上半年预计回款进度过半，普五批价前期下跌后近期小幅回升 [5] - 周期节奏判断：2025年下半年压力增大，2026年上半年酒企主动调整，2026年下半年拐点渐明 [5] - 投资首选穿越周期的绝对龙头茅台，其次关注古井贡酒、今世缘，持续推荐五粮液及山西汾酒 [5] 餐饮供应链 - 板块已至右侧布局机会，餐饮需求自2025年下半年起环比改善 [5] - 速冻食品：安井食品经营拐点明确，相关新品表现亮眼 [5] - 调味品：海天味业经营保持平稳，中炬高新改革效果体现 [5] - 连锁：绝味食品在长沙、成都新开“新鲜零食店”反馈较好，锅圈食汇单店开店景气度高 [5] - 投资优选安井食品、颐海国际、巴比食品，关注中炬高新、天味食品改善持续性 [6] 啤酒 - 5月品牌表现分化，结构整体维护较好 [5] - 华润啤酒量价保持增长，喜力在福建地区试点提价 [5] - 燕京啤酒U8保持双位数增长，A10推广顺畅 [5] - 6月步入旺季叠加世界杯催化，动销有望环比提速 [5] 乳业 - 节后淡季终端动销平稳，龙头乳企4-5月多平稳甚至正增长 [5] - 渠道库存较轻，经营维持良性，传递“淡季不淡”积极信号 [5] - 4月散奶价格基本平稳，验证供需稳步改善 [5] - 预计5-6月奶牛去化有望加速 [5] - 推荐蒙牛乳业、伊利股份、新乳业等 [6] 饮料零食 - 饮料：龙头企业推新和费用投放更为积极，竞争加剧，预期龙头企业有望加速收割份额 [5] - 饮料：农夫山泉东方树叶表现亮眼，东鹏饮料“补水啦”动销稳步爬坡 [5] - 零食：盐津铺子魔芋品类、线下渠道均维持高增长 [5] - 零食：洽洽食品在开门红基础上继续维持景气增长 [5] - 投资推荐海天味业、东鹏饮料、安琪酵母；把握会稽山、盐津铺子边际改善机会 [6] 其他投资机会 - 黄酒、零食量贩机会值得重点把握 [5] - 零食量贩景气较优，关注“很忙”入通在即的催化，相关公司包括很忙、万辰生物 [6] - 关注布局新鲜零食赛道的ST绝味 [6]

宏观研究 证 券 研 究 报 告 【每周经济观察】第 72 期 2、出行数据偏弱：1）地铁：截至 5 月 27 日当周，24 城地铁客运人数同比 +0.4%；5 月前 27 日累计同比+1.4%；4 月同比为+3.8%。2）国内航班：截至 5 月 30 日当周，国内航班执行数同比-10.3%；5 月前 30 日累计同比下滑 8.2%。 4 月同比为-1.3%。 3、耐用品消费：维持较大降幅。截至 5 月 24 日当周，乘用车零售同比-26%， 前值-26%。5 月前 24 日累计同比-24%。4 月全月同比-21%。 4、多数行业开工率持平或环比下滑。同比来看，唐山高炉、焦化、全钢胎开 工率好于去年，其余行业弱于去年，尤其是江浙织机、PVC 和 PTA 明显低于 去年。环比来看，多数行业持平或较上周下滑。 出行及出口数据回落 每周经济观察 （一）景气向上 1、地产销售：周度商品房住宅销售面积回升。截至 5 月 29 日当周，24 城商 品房住宅成交面积同比+1.9%。5 月前 29 日累计同比+0.8%。4 月全月增速为 +4.8%。 2、土地溢价率：近期有所回升。截至 5 月 24 日，百城土地溢价率四周均 ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 机械行业周报（20260525-20260531） 推荐（维持） 工程机械受益城市更新，通用设备复苏进行时 华创证券研究所 证券分析师：范益民 电话：021-20572562 邮箱：fanyimin@hcyjs.com 执业编号：S0360523020001 证券分析师：丁祎 邮箱：dingyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523030001 证券分析师：胡明柱 邮箱：humingzhu@hcyjs.com 执业编号：S0360523080009 证券分析师：陈宏洋 邮箱：chenhongyang@hcyjs.com 执业编号：S0360524100002 联系人：朱珠 邮箱：zhuzhu@hcyjs.com 行业基本数据 | | | 占比% | | --- | --- | --- | | 股票家数(只) | 641 | 0.08 | | 总市值(亿元) | 81,333.02 | 6.12 | | 流通市值(亿元) | 65,571.45 | 6.16 | 相对指数表现 | % | 1M | 6M | 12M | | --- | --- | --- | --- ...

行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 核心观点总结 - **双碳与补库行情利好大化工资产**：报告认为，“双碳”政策与补库行情可能对具有HALO属性（指高壁垒、高成长、低估值、龙头地位）的大化工资产构成利好 [1] - **持续关注半导体材料产业链**：报告强调需持续重视六氟化钨及AI半导体材料产业链的投资机会 [1] - **地缘冲突重塑全球供给格局**：受中东地缘冲突影响，全球原油供给受限，油价中枢抬升，预计将导致中东、日韩等地化工企业降负荷持续，可能造成全球化工品中长期供给缺口 [4][34] - **中国化工全球竞争力凸显**：凭借多元稳定的资源贸易关系和完整产业链，中国化工供应链稳固，在外部环境动荡时优势更强，直接及间接出口比例持续提升，4月出口（以美元计价）同比**14.1%**，远超预期的**7.1%** [4][34] - **行业竞争趋于理性，盈利改善**：当前化工企业重心转向盈利质量，在原料成本上行中能通过产品调价顺畅传导压力，4月以来油制烯烃等重点产品价差持续修复，部分中游产品如MDI等价差较冲突前大幅走阔 [4][35] - **双碳政策加速供给侧改革**：近期“双碳”相关考核政策密集出台，考核结果与地方政绩及财政资金分配挂钩，有望加速高碳排、老旧小散装置的退出，推动石化化工行业供给侧改革 [4][36] - **半导体材料需求旺盛，供给受限**：六氟化钨作为3D NAND制造的关键前驱体，需求受存储芯片堆叠层数向**300+层**升级、AI驱动HBM需求放量而持续增长。供给端受中国出口管制影响，日本主要供应商库存仅能维持至**5月底到6月底**，下半年供应可能无法保障 [4][37] 市场行情回顾 - **指数表现**：截至**2026年5月29日**，基础化工申万行业指数录得**4544.02**点，周环比下跌**6.0%**，年初至今上涨**2.6%**。本周表现落后大盘（沪深300指数上涨**1.0%**）**4.9**个百分点，但年初至今领先大盘**1.5**个百分点 [4][12] - **板块表现**： - **本周跌幅较小板块**：有机硅、合成树脂、改性塑料、涤纶、无机盐，跌幅分别为**2.5%**、**3.4%**、**3.9%**、**4.0%**、**4.9%** [16] - **本周跌幅较大板块**：氟化工、炭黑、煤化工、其他橡胶制品、钛白粉，跌幅分别为**10.8%**、**9.7%**、**8.5%**、**7.7%**、**7.3%** [16] - **年初至今涨幅居前板块**：膜材料、无机盐、合成树脂、其他化学原料、煤化工，涨幅分别为**35.9%**、**23.0%**、**19.6%**、**14.4%**、**11.7%** [21] - **年初至今跌幅居前板块**：钛白粉、涤纶、民爆制品、农药、聚氨酯，跌幅分别为**19.4%**、**17.7%**、**13.8%**、**9.1%**、**5.6%** [21] - **化工品价格指数**：中国化工产品价格指数（CCPI）录得**4917**点，周环比下降**2.5%**，较年初上涨**24.8%** [25] - **个股表现**： - **本周涨幅前十**：包括肯特股份（**+30.9%**）、联瑞新材（**+24.4%**）、中仑新材（**+22.8%**）等 [28][30] - **本周跌幅前十**：包括嘉德利（**-37.0%**）、龙星科技（**-27.1%**）、瑞华泰（**-24.5%**）等 [28][30] 重要子行业跟踪 - **农化**： - **氯化钾**：市场供应相对充足，港口库存总量约**237**万吨，年同比增加约**26.43%**，需求疲软，价格小幅松动 [38] - **尿素**：市场价格先弱后强，受自律出口量政策落地及印度发布**170**万吨进口招标双重利好推动，下半周情绪转暖，价格快速上涨 [39] - **磷酸一铵**：成本与需求双面施压，市场僵持运行，价格保持稳态 [40] - **制冷剂**： - **R32**：市场高位偏强运行，供需紧平衡，价格底部坚实，受配额约束和旺季预期支撑 [58] - **R134a**：市场高位横盘，供应受配额刚性约束，企业控量挺价，需求稳健且有夏季旺季预期 [59] - **R125**：市场高位盘整，作为混合制冷剂原料，流通现货有限，企业挺价心态坚决 [60] - **精细化工**： - **维生素A**：市场行情偏弱，一线品牌货源参考报价下滑至**77-83**元/公斤，需求不佳 [77] - **维生素C**：市场横盘整理，VC原粉主流报价在**18.3-19**元/公斤 [77] - **维生素E**：市场小幅偏弱盘整，一线品牌货源主流成交价在**82-83**元/公斤 [77] - **蛋氨酸**：受工厂拉涨刺激，经销商市场短暂热度提升，成交价涨至**39.8-42**元/公斤，后有所松动 [78] 大宗原料与化工品市场 - **原油与天然气**：截至**5月29日**，布伦特原油期货结算价**92.1**美元/桶，周环比下跌**11.1%**，较年初上涨**51.5%**；WTI原油期货结算价**87.4**美元/桶，周环比下跌**9.6%**，较年初上涨**52.4%**；NYMEX天然气期货收盘价**3.3**美元/百万英热单位，周环比上涨**9.1%**，较年初下跌**29.8%** [83] - **化工品价格周度波动**： - **涨幅前五**：显影剂（**+55.56%**）、安赛蜜（**+20%**）、氩气（**+19.57%**）、电子级硫酸 G5（**+14.58%**）、电子级氨水 G5（**+12.50%**） [4][85] - **跌幅前五**：氦气（**-20.93%**）、TMP（**-20%**）、醋酸乙烯（**-19.72%**）、硫酸铵（**-15.27%**）、水合肼（**-14.58%**） [4][85] - **化工品价差周度波动**： - **涨幅前五**：PDH（**+92.01%**）、丙烯（石脑油）（**+59.27%**）、聚乙烯（MTO）（**+43.96%**）、MMA（ACH）（**+30.83%**）、二甲醚（**+21.83%**） [86] - **跌幅前五**：TMP（**-373.77%**）、异丙醇（**-181.82%**）、醋酸乙烯（乙烯）（**-160.18%**）、异丁醛（**-125%**）、苏氨酸玉米（**-95.96%**） [87] 投资建议与重点公司 - **投资方向建议**： 1. **煤化工**：重点关注煤制烯烃、甲醇、电石法PVC等，相关标的包括宝丰能源、卫星化学、中泰化学、华鲁恒升等 [8] 2. **农药**：关注扬农化工、兴发集团、江山股份等 [8] 3. **制冷剂**：关注具备配额和产业链一体化优势的龙头，如巨化股份、三美股份、永和股份等 [8] 4. **新材料**： - **存储链**：关注特气、前驱体、先进封装材料需求 [8] - **国产算力**：关注AI芯片、先进封装、国产供应链带来的材料增量 [8] - **海外算力**：关注高速PCB及光通信材料需求 [8] - **重点公司盈利预测**：报告列出了**8家**重点公司的盈利预测与估值，均给予“强推”或“推荐”评级，例如： - 宝丰能源：预计**2026/2027/2028年EPS**分别为**2.23/2.40/2.56**元，对应PE为**10.78/9.99/9.39**倍 [6] - 卫星化学：预计**2026/2027/2028年EPS**分别为**2.23/2.54/2.87**元，对应PE为**10.41/9.16/8.10**倍 [6] - 巨化股份：预计**2026/2027/2028年EPS**分别为**2.18/2.56/2.96**元，对应PE为**15.14/12.90/11.14**倍 [6]