证 券 研 究 报 告 春秋航空（601021）深度研究报告 强推（维持） 砺行致远、春华秋实 ——华创交运|航空强国系列研究（九） 公司研究 航空 2026 年 06 月 16 日 目标价：68.5 元 当前价：48.41 元 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com 执业编号：S0360523070001 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com 执业编号：S0360523080001 证券分析师：卢浩敏 邮箱：luhaomin@hcyjs.com 执业编号：S0360524090001 证券分析师：张梦婷 邮箱：zhangmengting@hcyjs.com 执业编号：S0360526030003 联系人：刘邢雨 邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 《春秋航空（601021）2024 年报及 2025 年一季报 点评：25Q1 盈利 6.8 亿，同比-16%，剔除税盾， 利润总额同比+0.5%，看好低成本航空龙头业绩兑 现》 2 ...

证 券 研 究 报 告 九方智投控股（09636.HK）深度研究报告 推荐（首次） 在线投资决策领军者乘势而起，多元产品矩 阵与跨境展业共筑新极 公司概览：港股"证券投教第一股"，2018 年转型至今迅速崛起的在线投资解 决方案领军者。九方智投控股前身成立于 1996 年，并于 1998 年获得首批证券 投资顾问资质，持有稀缺的合规牌照。2017 年，公司核心团队通过一系列战 略重组与业务收购，成功将该稀缺持牌主体纳入集团版图，全面开启持牌证券 投顾业务的在线展业。2023 年公司成功在港交所主板上市，2024 年由"九方 财富"正式更名为"九方智投控股"，彰显了全面数智化转型的战略决心。公 司股权结构稳定，创始人作为核心控股股东，不仅保障了战略执行的连续性， 其管理团队深耕金融及证券投顾行业多年，也为公司穿越牛熊周期提供了坚实 的管理护城河。 经营分析：深耕"公私域"流量闭环，构建"全谱系"数智化阶梯矩阵 1）流量端：抢占短视频红利，构建"三位一体"流量护城河。公司已构建起 "公域引流-私域沉淀-分层变现"的完整商业闭环，通过金融内容 MCN 矩阵 在抖音、视频号等平台精准获客，截至 2025 年末全平台 ...

证 券 研 究 报 告 股票型ETF近三月首次净流入 ——流动性&交易拥挤度&投资者温度计周报 2026年6月15日 证券分析师：姚佩 执业编号：S0360522120004 邮箱：yaopei@hcyjs.com 联系人：朱冬墨 邮箱：zhudongmo@hcyjs.com 本报告由华创证券有限责任公司编制 卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 @2021 华创 版权所有 核心结论 证 券 研 究 报 告 • 资金流动性： 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 1）资金供给端：偏股型公募新发规模收缩至历史中低位、杠杆资金加速净流出、股票型ETF近三月首次净流入、回 购金额收缩至历史中低位； 2）资金需求端：股权融资/产业资本净减持均收缩处至历史中位、 南向资金净流入收缩至历史低位。 • 交易拥挤度：以过去四周成交额占比/市值占比（较全A）作为衡量主题行业交易热度的表征指标来看，本周热度 分位（下同）上行行业主要为：煤炭+10pct至20%、电子+8pct至78%、通信+6pc ...

行业研究 证 券 研 究 报 告 华创交运|航空强国月报（第四期） 推荐（维持） 长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充 一、航空运输：长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充。 1、长龙航空申报 IPO，民营上市航企或再扩充。1）发行概况：拟募资不超过 20 亿，用于飞机、备发引进及补流。拟发行不少于 9245.64 万股，占公司发行 后总股本的比例不低于 10%。长龙航空公司定位为全服务型航空公司，公司机 队均为空客 A320 系列飞机。截至 2025 年末，公司机队平均机龄为 6.41 年， 低于国内上市航司机队机龄均值 8.83 年；截至 26 年 6 月，公司运营机队规模 达 77 架，预计"十五五"中期机队规模达 100 架。航线网络：公司以杭州为 主基地，宁波、温州为副主基地，并辅以嘉兴基地支撑，在三个国家中心城市 成都、西安、广州成立西南、西北、中南三家分公司，构建了浙江省内"一主 两翼"、国内"东西南北"、国际"一带一路"的航线网络，覆盖中国境内主要 城市及港澳、中亚、日韩、东南亚等国家及地区。截至 2025 年末，公司共运 营客运航线 135 条。2）财务及经营表现：净利率持续改善， ...

证 券 研 究 报 告 【宏观快评】 生态政策组合发力——政策周观察第 83 期 近一周（6 月 8 日-14 日），政策动态相对平稳，政策重心延续产业侧布局：节 能降碳进入攻坚阶段，生态建设政策密集落地；此外，发改委召开经济形势专 家座谈并释放政策储备信号。 本周重点：生态建设政策集中落地 1、节能降碳攻坚：6 月 15 日，《国家发改委等关于开展重点行业节能降碳改 造攻坚三年行动的通知》发布。目标到 2028 年底，钢铁、电解铝、水泥、平 板玻璃、炼油、乙烯、合成氨、甲醇等重点行业达到现行能效标杆水平的产能 比例平均提高 20 个百分点，煤电行业力争提高 15 个百分点，能效基准水平以 下产能基本清零，累计形成节能量 1 亿吨标准煤以上。政策工具上，对符合条 件的改造项目按核定总投资 20%比例给予资金补助；推动将现行差别电价、阶 梯电价、惩罚性电价政策归并整合为统一的差别化电价政策，可在市场交易电 价基础上每度加价不超过 0.1 元，加价电费用于冲减系统运行费用。2026 年 7 月底前，各省须将改造总体方案和计划清单报送国家发改委。 2、美丽中国规划：6 月 11 日，国常会审议通过《美丽中国建设"十 ...

证 券 研 究 报 告 【债券周报】 估值测算或不止拟合，关注多因子修正方法 ——可转债周报 20260615 转债策略：估值结构分化，高位下选择受限 展望后市，转债期限结构上，虽然次新券估值在近期反弹中体现出较高的弹性， 但考虑当前其与存量券的估值差仍高，依然不推荐过多参与；临期转债调整明 显，部分临期转债的估值修复并非来自市场预期的转好，反而是预期转弱下的 资金面避险行为导致，若权益调整超预期，底仓类转债也容易面临补跌，如非 刚需调仓建议保持审慎对待。平价结构上，各分组估值均仍在历史高位，仅从 分组估值角度或难评判当前结构优先级，但考虑后市股市或进入结构性分化行 情中，追求更高的价格弹性或依然是主观多头资金的需求，股性转债或依然是 更优先的选择，尤其具备独立高景气度的方向可以关注修复机会。 奕瑞转债公告强赎，鸿路、晶澳转债提议下修 截至 6 月 12 日，奕瑞转债公告提前赎回；奥飞、皓元、瑞可转债公告不提前 赎回；振洋、航宇、冠中、银轮、华亚、颀中转债公告预计满足强赎条件。 截至 6 月 12 日，上周鸿路、晶澳转债发布董事会提议向下修正议案的公告， 科蓝转债公告下修结果；龙建、奥锐、隆 22、卓镁、冠宇 ...

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 航空公司一季度业绩验证行业供需逻辑，当前油价高企导致股价下行，左侧布局时机已至[3][41] - 继续看好国产大飞机产业链投资机会，尤其合金部件企业受益于商用发动机与燃气轮机双驱动，正迎来出海历史性机遇期[8][43][45] 航空运输板块总结 - **长龙航空IPO概况**：拟发行不少于9245.64万股，占发行后总股本不低于10%，拟募资不超过20亿元，用于A320系列飞机引进、备用发动机购置及补充流动资金[2][11] - **公司机队与网络**：定位全服务型航司，机队均为空客A320系列；截至2026年6月运营机队77架，预计“十五五”中期达100架；平均机龄6.41年（截至2025年末），低于国内上市航司均值8.83年；以杭州为主基地，构建覆盖国内主要城市及国际“一带一路”的航线网络，截至2025年末运营客运航线135条[2][11][14] - **财务表现**：2023-2025年收入分别为90.1亿元、100.1亿元、106.5亿元；归母净利润分别为1.7亿元、6.3亿元、6.9亿元，对应归母净利润率分别为1.9%、6.3%、6.5%，净利率持续改善[2][15] - **经营数据**：2023-2025年，可用座位公里（ASK）累计增速22%，旅客周转量（RPK）累计增速32%，旅客运输量累计增速27%；客座率由81.8%提升至88.4%[2][18] - **单位收益与成本**：2023-2025年客公里收入分别为0.459元、0.433元、0.410元，总体高于春秋航空，与吉祥航空接近；座公里成本分别为0.343元、0.337元、0.335元，总体低于同行业上市公司平均水平[2][19] - **近期行业数据**：6月6日-12日，国内日均民航旅客量同比-10.2%，国内含油票价同比+7.7%，裸票价同比-10.3%[2][25] - **投资建议**：重点推荐三大航H/A、春秋航空、华夏航空[3][41] 航空制造板块总结 - **国产大飞机动态**：南航C919圆满完成首次深度定检（C检），累计投入近6000工时，完成近700份工卡及28项工程改装指令，标志着国产大飞机全生命周期运维保障体系再上新台阶[8][42] - **商用航空发动机产业链投资建议**： - 核心配套商：关注航发动力、航发科技，推荐航发控制[8][44] - 合金等基础件核心供应商：强推航宇科技，推荐万泽股份、应流股份，关注航亚科技；特别强调其受益于商发与燃机双驱动，迎来出海机遇期[8][45][46][47][48][49] - 原材料供应商：关注中航高科[8][50] - **机体结构**：推荐中航西飞[8][51] - **航空服务**：关注润贝航科[8][51] - **机载装备及其他系统部件**：关注江航装备、北摩高科[8][51] 海外航空制造视角总结 - **波音与空客交付及订单**：2026年1-4月波音交付190架飞机（同比+8.6%），截至4月30日在手订单6814架；2026年1-5月空客交付262架飞机（同比+7.8%），截至5月31日在手订单9253架[8][51] - **伯恩斯坦会议要点**： - **波音**：订单饱满排期至2030年代，737月产稳定在42架并计划爬坡；MAX 7/10及777-9认证进入收官阶段[52][53][54][56] - **通用电气航空航天（GE）**：商用航空服务收入高增，26Q1同比增约40%；LEAP发动机利润拐点临近，预计2030年利润总额接近CFM56水平；GEnx发动机成为宽体机增长核心[59][60][61] - **普惠**：GTF机队管理见效，26Q1飞机停场（AOG）数量较2025年末下降15%；V2500机队提供长尾价值；铸造件是供应链关键瓶颈[63][64][66] - **Howmet**：窄体机技术升级提升零件价值，对扩产态度审慎，资本支出预计从2024年约3亿美元提升至2026年约5亿美元[67][70][71]

产业研究 证 券 研 究 报 告 ESG 月报（2026 年 5 月） 欧盟拟向各行业发放更多碳排放免费配额， ESG 债券市场活跃度明显下降 行业发展动态 1、政策动态：（1）《中华人民共和国矿产资源法实施条例》公布，旨在保障修 订后的矿产资源法有效实施，促进矿产资源合理开发利用，加强矿产资源和生 态环境保护，推动矿业高质量发展，保障矿产资源安全。（2）欧盟委员会近日 提议，未来数年向各行业发放更多免费碳排放配额，有望为企业节省 40 亿欧 元（折合 47 亿美元）的二氧化碳排放成本。 2、行业热点：（1）截至 2026 年 6 月 3 日，2025 年内暴露环境风险的 629 家 A 股上市公司中仍有 160 多家未消除环境处罚记录，其中煤炭行业风险暴露 比例最高（达 40.54%）。同时上市公司环境信息的可及性对于普通投资者来说 仍然存在一些门槛。（2）国际能源署《2026 年全球甲烷追踪》报告指出，2025 年全球化石燃料相关甲烷排放仍处"极高"水平且尚无下降迹象。在当前能源 危机背景下，治理甲烷排放可以带来重大能源安全利益。 3、产业实践：（1）在 ESG 从"加分项"变为"入场券"的背景下，电动汽 ...