行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告核心观点 - 航空作为经典内需顺周期品种，需求启动时在供给缓慢增长背景下，供需缺口将驱动强价格弹性，类似2009 - 2010年行情演绎[26]。 - 财政政策对航空需求敏感性强，2008 - 10年行情复盘可见政策发力到实体经济传导约3个月见效果，航空需求、盈利端传导顺畅，股价表现有两段式超额收益[1]。 各部分总结 2008 - 10行情复盘启示 - 政策发力到航空需求敏感性强，财政政策投向基建领域后传导到其他领域，2008 - 10年航空需求受政策刺激变化明显，如国内航线客运量在2008 - 2010年不同阶段增速变化大，国际航线恢复慢[1][5][10][11]。 - 需求端到盈利端传导顺畅，2008 - 2010年飞机引进增速变化，供需剪刀差拉大，客座率和票价变化，油价低位、汇兑收益助力，2009年迎来业绩拐点，2010年业绩新高[1][16][20]。 - 2008年11月 - 2010年10月股价表现两段式超额显著，航空运输指数涨幅远超沪深300指数，不同阶段倍数体现航空股早周期属性和业绩创新高时股价强弹性[1][21][22]。 投资建议 - 华夏航空化债预计受益，信用减值损失和应收账款回款变化，支线补贴政策调整受益，航班量恢复，经营拐点已至[27][28][29]。 - 吉祥航空国际航线领先恢复，ASK和RPK较19年恢复情况优于多家航司，新开加密航线，利用率提升单位成本摊薄，盈利弹性有望释放[31][32]。 - 春秋航空凭借低成本核心竞争力，在当前民航市场因私出行需求为主情况下，价格端和座公里收益表现好，成本端细化，维持“强推”评级[35][36]。 - 中国国航静待弹性释放，三季度业绩超预期，票价提升、油价波动、汇率变化对其利润影响大，推荐关注[38][40]。