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风电行业2024年三季报综述:Q3风电景气度已显著回升,看好25年订单交付业绩放量
华创证券·2024-11-11 08:36

行业投资评级 - 推荐(维持)[1] 报告核心观点 - 24Q1 - 3风机招标量同比+93%,预计25年海/陆装机同比+71%/+40%,24Q1 - 3新增风电装机39.1GW,同比+16.8%,其中海/陆分别新增2.5/36.7GW,同比+72.7%/+14.4%,预计全年新增92GW,其中海/陆分别为7/85GW,同比+2.5%/+23.4%,25年风电新增装机达131GW,同比+42.4%,其中海/陆分别为12/119GW,同比+71.4%/+40% [1][8] - 24Q1 - 3营收同比增长,盈利端仍有所承压,24Q1 - 3风电板块实现营收2939.6亿元,同比+5.1%,归母净利润143亿元,同比-16.5%,毛利率为15%,同比-1.7pct,净利率为5.1%,同比-1.3pct,24Q3风电板块实现营收1134.9亿元,同比+9.8%,归母净利润42.6亿元,同比-11.7%,毛利率为13.6%,同比-2.4pct,净利率为3.9%,同比-0.9pct [1][16] - 24Q3多板块营收同比增长,铸锻件/整机/海缆表现最优,24Q1 - 3受风电项目推进较缓影响,仅整机、海缆营收同比增长,24Q3除塔桩外,其余板块营收均同比增长,其中铸锻件(+19.5%)/整机(+16.4%)/海缆(+12.8%)增幅位列前三 [1][17] - 24Q3海缆/整机受益于交付放量及盈利水平提升等因素,归母净利润同比增长,24Q1 - 3仅锚链板块归母净利润受益于二季度原材料价格下降、投资净收益增长等因素同比增长+9.9%,24Q3海缆板块受益于海陆等业务的同步放量,归母净利润同比+7%,整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳,归母净利润同比+2.7% [1][19] - 截至三季度末多领域存货及合同负债规模同比高增,25年业绩增长可期,截至2024三季度末,风电板块存货规模达1026.3亿元,同比+11.9%,合同负债规模达550.5亿元,同比+29.1%,从各细分领域来看,塔桩、海缆、整机、铸锻件存货分别同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%,铸锻件、叶片、海缆、整机、塔桩合同负债分别同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5% [1][24] 根据相关目录分别进行总结 一、行业:风电景气度持续上行,25年装机确定性高增 - 24Q1 - 3风机招标量同比+93%,预计25年海/陆装机同比+71%/+40%,24Q1 - 3新增风电装机39.1GW,同比+16.8%,其中海/陆分别新增2.5/36.7GW,同比+72.7%/+14.4%,预计全年新增92GW,其中海/陆分别为7/85GW,同比+2.5%/+23.4%,25年风电新增装机达131GW,同比+42.4%,其中海/陆分别为12/119GW,同比+71.4%/+40% [1][8] - 陆风价格已基本企稳,有助于产业链盈利修复,2024Q1 - 3各季度陆风中标均价(不含塔筒)分别为1402/1322/1356元/kW,环比+4.5%/-5.8%/+2.6%,2024Q1 - 3各季度海风中标均价(不含塔筒)分别为2871/2973/2979元/kW,环比-11.9%/+3.5%/+0.2% [1][11] 二、个股:产业链营收正向增长,存货及合同负债高涨 - 24Q1 - 3营收同比增长,盈利端仍有所承压,24Q1 - 3风电板块实现营收2939.6亿元,同比+5.1%,归母净利润143亿元,同比-16.5%,24Q3风电板块实现营收1134.9亿元,同比+9.8%,归母净利润42.6亿元,同比-11.7% [1][16] - 24Q3多板块营收同比增长,铸锻件/整机/海缆表现最优,24Q1 - 3受风电项目推进较缓影响,仅整机、海缆营收同比增长,24Q3除塔桩外,其余板块营收均同比增长,其中铸锻件(+19.5%)/整机(+16.4%)/海缆(+12.8%)增幅位列前三 [1][17] - 24Q3海缆/整机受益于交付放量及盈利水平提升等因素,归母净利润同比增长,24Q1 - 3仅锚链板块归母净利润受益于二季度原材料价格下降、投资净收益增长等因素同比增长+9.9%,24Q3海缆板块受益于海陆等业务的同步放量,归母净利润同比+7%,整机板块受益于三季度出货量的增长、公司成本控制能力的提升及风机价格的企稳,归母净利润同比+2.7% [1][19] - 截至三季度末多领域存货及合同负债规模同比高增,25年业绩增长可期,截至2024三季度末,风电板块存货规模达1026.3亿元,同比+11.9%,合同负债规模达550.5亿元,同比+29.1%,从各细分领域来看,塔桩、海缆、整机、铸锻件存货分别同比+31.3%、+16.6%、+12.6%、+11.9%,铸锻件、叶片、海缆、整机、塔桩合同负债分别同比+94.8%、79.7%、45.6%、30.4%、9.5% [1][24] 三、投资建议 - 建议关注风电三条主线:1、国内海风抢装,海风订单和开工有望迎来密集催化;2、风电供应链出海,海外市场预计打开增量空间;3、主机价格战趋缓,盈利有望困境反转,建议关注东方电缆、明阳智能、中天科技、亨通光电、时代新材、中际联合、金风科技、运达股份、海力风电、大金重工、三一重能、泰胜风能、明阳电气、万马股份等 [1][27]