行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善 [1] - 新疆煤化工有望开启黄金时代 [3] - 行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性 [4] 主要化工品价格及价差变化 - 本周华创化工行业指数 85.39，环比-0.03%，同比-15.23%；行业价格百分位为过去 10 年的 25.93%，环比-0.01%；行业价差百分位为过去 10 年的 0.00%，环比-1.63%；行业库存百分位为过去 5 年的 90.08%，环比+2.66%；行业开工率为 65.56%，环比+0.24% [28] - 本周价格涨幅居前的品种有：三氯蔗糖(+5.7%)、R125(+5.6%)、正丁醇(+4.8%)、合成氨(+4.8%)、WTI 原油(+4.7%)；本周价格跌幅居前的品种有：丁二烯(-6.8%)、乙烷(-4.7%)、醋酸(-4.5%)、丙烯酸异辛酯(-4.0%)、草铵膦原药(-3.8%) [43] - 本周价差涨幅居前的品种有：顺酐价差(+59.0%)、丙烯腈价差(+26.0%)、丁醇价差(+11.9%)、合成氨(+11.2%)、电石法 PVA(+10.3%)；本周价差跌幅居前的品种有：涤纶 POY 现金流(-108.8%)、涤纶 FDY 现金流(-28.4%)、草甘膦(-25.0%)、丙烯酸丁酯价差(-24.0%)、DMF(-22.4%) [47] - 本周库存分位最低的五大品种：MTBE(0.0%)、乙二醇(0.6%)、丙烯腈(0.9%)、代森锰锌(1.2%)、三氯氢硅(1.3%)；本周库存分位跌幅居前的品种有：丙烯酸(-12.9%)、氯化铵(-6.9%)、氯化铵(-6.9%)、吡虫啉(-6.3%)、PTA(-5.1%) [48] 细分行业跟踪 - 民爆行业预计将直接受益于化债带来的内需改善 [17] - 新疆煤化工有望开启黄金时代 [18] - 行业盈利见底，流动性回暖有望驱动估值弹性 [19] - 2025 年制冷剂三代配额政策靴子落地，静待价格兑现 [20] - 继续看好供给短缺或受约束的行业——维生素、制冷剂、磷矿石、民爆 [20] - 磷肥行业：旺季将至，看好磷肥补库需求旺盛 + 磷矿石高景气延续 [21] - 民爆行业：供需共振，新一轮景气周期在即 [22] - 本轮维生素行情有望超预期 [23] - 关注更新换代的供需政策新主线 [24] - 新疆有望成为煤化工"向上游去"路径的优质选择 [25] - 高油价预期下盈利有保障，三桶油估值重塑 [26] - 磷矿的价值重估正在进行 [27] - 为资源再定价，这是一个方向性的选择 [27]