行业投资评级 - 报告未明确给出具体的行业投资评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年以来，我国汽车制造行业延续新能源汽车销量、出口销量快速增长态势，自主品牌车竞争力持续提升，汽车产品结构正在持续向新能源车转变。行业政策侧重于促进消费和技术创新，有助于促进汽车行业稳定向好发展，激发创新动力。行业存续债券规模不大且集中于AAA评级企业，债券偿付压力不大，行业整体信用水平将保持稳定。但受市场需求增长较慢、出口壁垒提升等因素影响，汽车销量增速放缓，市场承压运行 [4] 行业概况 - 2024年19月，我国汽车产销分别完成2,147万辆和2,157万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，增速同比下降，但仍然保持增长态势。新能源汽车方面，2024年18月，新能源汽车产销累计完成701万辆和704万辆，同比分别增长29.0%和30.9%，市场渗透率达到37.5%，同比提高8个百分点 [6][8] - 2024年19月，汽车出口431万辆，同比增长27.3%，出口延续快速增长态势，主要动力来自于中国产品竞争力提升和发展中国家市场拓展 [9] 政策环境分析 - 2024年以来，汽车行业政策主要侧重于促进消费和技术创新，有助于促进汽车行业稳定向好发展，激发创新动力，推动产业高质量发展 [13] - 2024年政府工作报告明确提出要“巩固扩大智能网联新能源汽车等产业领先优势”和“提振智能网联新能源汽车等大宗消费”，全年汽车政策围绕两大要求逐步出台 [13] 上游供应链情况 - 动力电池方面，2024年19月，我国动力电池累计装车量346.6GWh，累计同比增长35.6%，其中三元电池累计装车量98.9GWh，同比增长21.2%；磷酸铁锂电池累计装车量247.5GWh，同比增长42.4% [19] - 汽车芯片供应短期情况逐步缓解，但受中国汽车芯片对外依存度高、贸易摩擦加大、需求提升等因素影响，汽车芯片供应将在长期内对中国汽车产业形成限制 [21][22] - 2024年以来，铝材价格有所波动，钢材价格小幅下行后有所回调 [23] 市场增长动力 - 我国汽车市场增长动力主要来源于新能源汽车及出口需求增加、技术革新推动的更新需求等。由于我国汽车存量规模大且普及率持续提升，未来销售增速大概率承压 [25] - 新能源汽车技术升级及推广对汽车市场需求形成支撑；汽车技术革新推动传统汽车向智能汽车、新能源汽车等产品迭代，进而促进消费结构升级，激活存量市场的更新需求 [25] 发债表现及信用状况 - 2024年以来，汽车制造行业新发债集中于吉利控股和北汽集团，其中吉利控股发行多只科创票据；存续债集中于未来三年内到期，但整体规模不大且集中于AAA评级企业，债券偿付压力不大 [30][31] - 2024年1~10月，汽车制造行业新发行23只债券合计283.20亿元，其中吉利控股发行188.20亿元、北汽集团发行70亿元 [30] 发债企业财务指标表现 - 汽车制造企业经营业绩出现分化，吉利汽车、吉利控股、长城汽车、理想汽车扩张趋势明显；样本企业整体资产负债率水平尚可，货币资金对短期带息债务的覆盖较好 [32][33] - 2024年上半年，吉利汽车、吉利控股净利润同比大幅增长，长城汽车因出口销量大增带动业务规模扩大以及产品结构调整中高端车销售占比提升，净利润同比大幅增长 [35] 信用风险展望 - 2024年以来，我国汽车制造行业延续新能源汽车销量、出口销量快速增长态势，自主品牌车竞争力持续提升，汽车产品结构正在持续向新能源车转变；行业政策主要侧重于促进消费和技术创新，有助于促进汽车行业稳定向好发展，激发创新动力 [37] - 需持续关注全球及国内经济增长波动或不确定性对汽车市场需求的干扰，政策支持下新能源汽车快速发展但竞争日益激烈，需关注相关企业研发投入与产品转化速度 [37][38]