特朗普执政1.0时期政策效果 - 企业所得税最高税率由35%降至21%，提振企业利润并推动企业扩大投资[13] - 企业所得税降低后，盈利增长和回购增加支撑美股，股价上行幅度与实际公司税率降低幅度呈现正相关性[18] - 个人所得税税率降幅较小，对个人可支配收入与消费支出拉动有限，加剧收入分配不均[24] - 海外资金回流明显，但大型企业将约四成资金用于回购，资本及研发支出无明显跳升[29] - 制造业就业有所增加，主要依赖FDI而非美企回流，高科技岗位占比变化不大[33] - 关税带来的收入无力抵消新冠救济、减税法案、预算法案增加的债务，美国公众持有债务占GDP比重高增[55] - 偏好降息以刺激经济，倾向弱美元政策以提振出口缩小贸易逆差，但美元走弱不全为特朗普引导[63] - 对内通过产业政策为传统能源行业松绑，为国防、尖端技术助力，并对中小银行等金融业放松监管[73] - 对外通过关税政策对初级金属、机械、计算机及电子产品的进口加征更高比例关税，保护国内相关行业[78] - 美股能源、金融、材料等板块出现上涨，小盘占优[82] 特朗普执政2.0时期政策主张 - 主张将《减税与就业法案》永久化，企业所得税税率调降6%，并取消对小费征税，整体对经济、股价的正向影响预计不及上轮[37] - TCJA永久化提供持续低税率，叠加关键产业链回流、高关税以及禁止外包主张，预计制造业回流或增强[45] - 主张加征关税、通过马斯克领导的政府效率部门大幅削减政府开支以缓解债务压力，但仍涉及多项扩大支出举措，整体或倾向于宽财政[58] - 仍倾向于宽松的货币政策，并维持弱美元+低利率主张，但弱美元主张实则与MAGA存在一定背离，落地有一定难度[70] - 政策方向：对内继续支持传统能源、并主张重振汽车与国防工业，新增助力加密货币、AI、航天等新兴产业[76] - 板块表现：受益于产业政策的房地产、金融、信息技术、能源等已受产业政策预期催化出现上涨，风格上，美股小盘依然占优[76] - 主张取消部分国家的最惠国待遇，并对全球加征基础关税，对中国的关税税率或提升至60%[76] - 重回“美国优先”目标，现实主义色彩更浓，强化战略威胁[76] - 继续收紧移民，完成边境墙修建、封锁边境以阻止移民进入，同时驱逐百万非法移民并严厉打击非法移民犯罪，打击力度或大于上一任[76] - 预计利益相关产业以及必需品或有一定程度关税豁免[76]