报告行业投资评级 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 展望2025年通信板块兼具扎实向好的基本面表现和宏观叙事的成长属性，未来预计仍是具有超额收益的优选配置，重点推荐算力、卫星通信/军工通信和运营商三大主要方向[1]。 根据相关目录分别进行总结 一、算力投资进入新阶段，核心标的持续受益，关注新方向投资价值 - AI商业闭环快速推进，下游需求持续旺盛，北美云厂商2025年将延续资本开支上行趋势，有望持续带动上游基础设施建设需求[17][18]。 - 随着AI集群的不断拓展，配套的光模块将朝速率更高及需求量更大的方向演进，光模块行业市场空间广阔，中国光模块企业有望核心受益AI带来的需求增长，重点推荐天孚通信、中际旭创、新易盛等[22][26][28]。 - 硅光模块方案技术成熟度逐步提升，CPO进展有望加速，目前国内企业在硅光芯片较为领先，而在CPO产业链环节则还是以海外厂商为主导，CPO产业内国内厂商有希望在光引擎、激光光源、光路布线及最后的组装环节有所突破，重点推荐天孚通信、中际旭创等[33][36][39]。 - IDC行业供过于求的趋势有所改善，AIDC贡献行业新发展增量，行业景气度已有所回暖，预计2025年需求有望进一步释放，第三方IDC公司有望持续受益，重点推荐润泽科技[45][56]。 - 全球数据中心规模的快速扩张及AI需求的增加导致DCI互连需求快速提升，预计未来几年内DCI市场规模快速增长，DCI需求涌现有望直接带动上游子系统、相干光模块光器件需求增长，建议关注德科立、光迅科技[61][66][69]。 二、空天信息商业化加速，国防信息化加快建设 - 海外低轨卫星组网进展加速，我国低轨卫星有望进入密集发射期，相关产业链渐趋完善，行业β将至，建议关注上海瀚讯、铖昌科技等[73][83]。 - 北斗三代换装浪潮开启，终端应用加速拓展，目前通信自主及供应链安全题材关注度有所提升，北斗多模向单模保障通信信号切换的安全意义进一步凸显，在北斗应用中，短报文及高精度定位均具有较高的落地预期，市场前景广阔，建议关注海格通信、华测导航[84][101]。 - 国际安全局势渐趋紧张，世界政治格局动荡加剧，我国国防支出预算稳步提升，军用无线通信及军用雷达均处于技术升级换代和市场空间拓展的阶段，产业链具有较多投资机会，重点推荐上海瀚讯、铖昌科技、七一二等[104][113]。 三、运营商高股息红利投资逻辑清晰，作为底仓配置贡献稳定收益 - 运营商为优质的高股息分红资产，收入及利润预计2025年维持稳定增长，2024年运营商经营性现金流有所承压，2025年有望企稳，运营商派息率有望进一步提升，建议作为底仓配置享受稳定收益，重点推荐中国移动、中国电信、中国联通[117][126][130]。