行业投资评级 - 电力及公用事业行业投资评级为“同步大市-A(维持)” [4] 报告的核心观点 - 电力及公用事业板块在2024年三季度表现供需两旺，火电边际回暖，用电量和发电量均实现高速增长 [3] - 电力板块营收增长，盈利能力提升，主要得益于发电量高增及火电回暖 [3] - 火电板块电量回暖，收入转增，部分区域电厂承压 [3] - 水电板块来水高位回落，业绩整体稳中有增 [3] - 绿电板块业绩复苏，但盈利能力仍待提升 [3] - 建议关注区域优势显著的长三角火电龙头和受益于电力市场改革的全国性电厂 [7] 电力板块 行业基本面观察 - 2024年三季度用电量整体实现高速增长，前三季度用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9% [24] - 整体发电量稳健增长，火电7月增速触底后，8、9月显著回暖 [24] 三季报总结 - 电力板块营收转增，主要得益于发电量高增及火电回暖 [3] - 2024年前三季度电力板块实现收入11963亿元，同比下降0.2% [3] - 2024年三季度电力板块实现收入4394亿元，同比增长1.6% [3] - 水电板块收入增速最高，达8.4% [3] - 火电板块收入同比增长0.1% [3] - 绿电收入同比增长2.8% [3] - 利润端，2024年前三季度整体盈利水平提升，归母净利润实现543.9亿元，同比增长2.0% [3] 火电板块 行业 - 2024年前三季度火电板块收入同比下降1.9%，三季度同比增长0.09% [3] - 三季度电价下降和燃料成本下降共同影响下毛利率基本持平 [3] - 2024年三季度火电板块财务费用率持续下降 [3] 个股 - 2024年前三季度有11家营收实现正增长，其中长源电力、建投能源、皖能电力、豫能控股、湖北能源位列增速前五 [3] - 2024年三季度有13家营收实现正增长，其中长源电力、建投能源、华电能源、上海电力、申能股份位列增速前五 [3] - 利润端，三季度火电板块公司盈利能力整体上行但表现分化 [3] - 从股息率水平来看，宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、华电国际股息率位列前五 [3] 水电板块 行业 - 2024年前三季度及三季度水电板块收入分别同比增长9.8%、8.4% [3] - 2024年三季度水电板块毛利率同比增加1.88个百分点，归母净利润255.77亿元，同比增长21.0% [3] 个股 - 2024年前三季度水电板块8家样本公司中有6家营收实现正增长，其中桂冠电力、长江电力、华电水电位列增速前三 [3] - 2024年三季度5家营收实现正增长，其中桂冠电力、湖南发展、长江电力位列增速前三 [3] - 水电板块公司股息率水平整体稳定，桂冠电力、国投电力、长江电力股息率位列前三 [3] 绿电板块 行业 - 2024年三季度绿电板块收入转增，实现营收658.7亿元，同比增长2.8% [3] - 2024年三季度绿电板块毛利率39.5%，同比增长0.2个百分点，归母净利润实现102亿元，同比增长6.1% [3] 个股 - 2024年前三季度和三季度绿电板块12个样本公司中分别有6家、7家实现收入增长 [3] - 利润端，部分绿电板块公司仍待复苏，三季度绿电12家公司中有9家公司归母净利润提升 [3] - 个股业绩来看，三季度江苏新能、吉电股份改善显著 [3] 投资建议 - 建议关注区域优势更为显著的长三角火电龙头和受益于电力市场改革的全国性电厂 [7]