报告行业投资评级 - 电力及公用事业行业投资评级为"同步大市-A(维持)" [4] 报告的核心观点 - 2024年三季度电力及公用事业行业基本面整体供需两旺，火电边际回暖，用电量和发电量均实现高速增长 [2] - 电力板块营收增长，盈利能力提升，主要得益于发电量高增及火电回暖 [2] - 火电板块电量回暖，收入转增，但部分区域电厂承压 [2] - 水电板块来水高位回落，业绩整体稳中有增 [2] - 绿电板块业绩复苏，但盈利能力仍待提升 [2] - 看好四季度火电持续修复，长期用电量需求或将进一步提升 [7] 电力板块 - 2024年前三季度实现用电量74094亿千瓦时，同比增长7.9% [2] - 2024年三季度全社会用电量累计实现27520亿千瓦时，同比增长7.7% [2] - 2024年前三季度电力板块实现收入11963亿元，同比下降0.2% [2] - 2024年三季度电力板块实现收入4394亿元，同比增长1.6% [2] - 2024年前三季度电力板块实现毛利率24.0%，同比增长2.1个百分点 [2] - 2024年三季度电力板块实现毛利率25.2%，同比增长0.7个百分点 [2] - 2024年前三季度电力板块实现归母净利润1402.3亿元，同比增长13.4% [2] - 2024年三季度电力板块实现归母净利润543.9亿元，同比增长2.0% [2] 火电板块 - 2024年前三季度火电板块实现收入8585亿元，同比下降1.9% [2] - 2024年三季度火电板块实现收入3123亿元，同比增长0.09% [2] - 2024年前三季度火电板块实现毛利率15.2%，同比提升2.1个百分点 [2] - 2024年三季度火电板块实现毛利率15.48%，同比下降0.02个百分点 [2] - 2024年前三季度火电板块实现归母净利润564.9亿元，同比增长17.4% [2] - 2024年三季度火电板块实现归母净利润186.1亿元，同比下降17.5% [2] - 2024年三季度火电板块财务费用率为3.3%，同比下降0.3个百分点 [2] - 2024年三季度火电板块资产负债率为66.31%，同比下降0.6个百分点 [2] - 2024年前三季度有11家火电公司营收实现正增长，增速前五为长源电力、建投能源、皖能电力、豫能控股、湖北能源 [2] - 2024年三季度有13家火电公司营收实现正增长，增速前五为长源电力、建投能源、华电能源、上海电力、申能股份 [2] - 2024年前三季度火电公司毛利率多呈现上升趋势，但三季度毛利率同比下降范围扩大 [2] - 2024年三季度有11家火电公司归母净利润下滑，广东地区电力公司业绩略承压 [2] - 宝新能源、申能股份、浙能电力、内蒙华电、华电国际股息率位列前五 [2] 水电板块 - 2024年前三季度水电板块实现收入1437亿元，同比增长9.8% [2] - 2024年三季度水电板块实现收入612亿元，同比增长8.4% [2] - 2024年前三季度水电板块实现毛利率52.8%，同比增长2.8个百分点 [2] - 2024年三季度水电板块实现毛利率59.27%，同比增加1.88个百分点 [2] - 2024年前三季度水电板块实现归母净利润489.38亿元，同比增长23.4% [2] - 2024年三季度水电板块实现归母净利润255.77亿元，同比增长21.0% [2] - 2024年三季度水电板块财务费用率为7.5%，同比下降2.0个百分点 [2] - 2024年三季度水电板块资产负债率为48.77%，同比下降2.45个百分点 [2] - 2024年前三季度有6家水电公司营收实现正增长，增速前三为桂冠电力、长江电力、华能水电 [2] - 2024年三季度有5家水电公司营收实现正增长，增速前三为桂冠电力、湖南发展、长江电力 [2] - 2024年前三季度水电公司毛利率多呈现上升趋势，仅1家下降 [2] - 2024年三季度有6家水电公司归母净利润实现正增长，湖南发展增速达826% [2] - 桂冠电力、国投电力、长江电力股息率位列前三 [2] 绿电板块 - 2024年前三季度绿电板块实现收入1941.5亿元，同比增长1.0% [2] - 2024年三季度绿电板块实现收入658.7亿元，同比增长2.8% [2] - 2024年前三季度绿电板块实现毛利率39.5%，同比增长0.2个百分点 [2] - 2024年三季度绿电板块实现归母净利润102亿元，同比增长6.1% [2] - 2024年三季度绿电板块财务费用率为8.7%，同比增加0.4个百分点 [2] - 2024年三季度绿电板块资产负债率为59.1%，同比下降0.1个百分点 [2] - 2024年前三季度有6家绿电公司营收实现正增长，三季度有7家实现正增长 [2] - 2024年三季度有8家绿电公司毛利率环比下降，12家公司中有9家归母净利润提升 [2] - 江苏新能、吉电股份三季度业绩改善显著，同比分别增长216%、69% [2]