PMI表现 - 11月制造业PMI从10月的50.1%回升至50.3%，非制造业PMI回落至50%，制造业表现强于非制造业是23个月以来的首次[7] - 11月建筑业PMI回落至49.7%，跌破荣枯线，为2020年2月以来的最低水平，落后于服务业表现[7] 生产与地产 - 11月制造业PMI的强生产源于生产端PMI继续走强，上升至52.4%，成为年内次高值[12] - 11月建筑业跌破荣枯线，主要受地产施工偏弱影响，房屋建筑和建筑装饰及安装业商务活动指数均在50%以下[13] 出口与订单 - 11月新订单回升到50.4%，新订单指数自今年5月份以来首次升至扩张区间以上，主要受新出口订单好转影响[12] - 11月制造业企业主要原材料的采购量大幅上升至51%，新动能和消费品制造业较快上升[12] 未来展望 - 今年四季度主要靠脉冲式生产来实现5%的经济增长目标，明年则更多依靠存量以及未来增量政策对需求端的发力[19] - 11月的新出口订单可能既有海外圣诞假期的需求，也有特朗普关税言论下的"抢出口"，海外订单的稳定性和持续性待观察[19] 风险因素 - 消费者信心修复偏慢，政策落地不及预期等[25]