核心观点 - 把握年底增量政策窗口 [2] 市场表现 - 上周A股表现分化，双创与小盘板块表现居前。万得微盘股指数、中证2000、科创50、创业板指涨幅在2%-7%。全A周度日均成交额环比下降10.7%至1.5万亿元；融资余额小幅增至1.8万亿元；股票型ETF全周净流入241.5亿元，主要以中证A500代表的宽基ETF为主。结构上，促消费政策加力显效之下，纺织服饰、商贸零售、轻工制造、社会服务等消费板块涨幅在4%-8% [4] - 海外方面，美国10月通胀小幅反弹，就业数据喜忧参半，美元指数全周下跌1.6%至105.8，10Y美债利率下行23BP至4.2%，美股三大股指小幅上涨1%-2%，COMEX黄金小幅下跌1.2%，人民币相对美元小幅升值0.2%，美元兑人民币即期汇率收至7.23% [4] - 国内基本面上，制造业景气改善，企业盈利延续弱势。11月制造业PMI录得50.3%保持在荣枯线以上，环比提升0.2pct。生产指数回升0.4pct至52.4%，新订单回升0.8pct至50.8%，新出口订单回升0.8pct至48.1%；中型企业制造业PMI回升至50.0%，大、小型企业制造业PMI分别回落至50.9%、49.1%。10月非制造业商务活动PMI略降0.2pct至50.0%。1-10月工业企业利润累计同比-4.3%，跌幅较1-9月扩大0.8pct，10月份单月利润同比-10%，降幅较上月收窄17.1pct。结构上，采矿业盈利降幅继续扩大，煤炭、石油矿采业盈利均负增；制造业利润延续下跌，但高技术制造业利润保持高增，其中，铁路/船舶/航空航天等运输装备制造业、计算机/通信/电子设备制造业利润增速有所回升 [6] 政策动态 - 国内政策方面，优化外贸增长新动能，降低全社会物流成本。一是海关总署发布《关于进一步促进跨境电商出口发展的公告》，优化跨境电商出口的多项监管措施，包括取消跨境电商出口海外仓企业备案、扩大出口拼箱货物"先查验后装运"试点、推广跨境电商零售出口跨关区退货监管模式等。二是国务院发布《有效降低全社会物流成本行动方案》，从深化体制机制改革、促进产业链供应链融合发展、健全国家物流枢纽与通道网络等多个方面做出系统部署，目标是到2027年，社会物流总费用与GDP的比率力争降至13.5%左右 [7] 市场展望 - 综合来看，短期内外部因素交织影响下A股波动加大，但国内政策效应将逐步显现并带动基本面边际改善，市场中期上行方向不变。短期建议把握年底增量政策窗口，关注12月政治局会议与中央经济工作会议释放的政策信号；中期建议继续关注政策支持和产业转型方向，包括以新质生产力和高端制造业为代表的成长风格、国企改革与并购重组等 [7]