核心观点 - 2025年A股市场将围绕美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间三大逻辑展开,预计中国资产将延续修复,市场风格偏向大盘和科技成长 [2][3][4] 大势研判 - 2025年A股交易的三大底层逻辑:美联储降息节奏、特朗普交易、国内宏观政策空间 [2] - 美联储降息节奏:影响利差与汇率、资本流动、基本面和市场风格 [2] - 特朗普交易:加速贸易保护主义抬头,推动我国加码内需政策和科技自主可控 [2] - 国内宏观政策:财政发力,增量政策不断加码 [2] 风格轮动 - 2025年市场风格:大盘优于小盘,科技成长>内需顺周期>红利资产 [4] - 大盘优于小盘:估值驱动转向业绩驱动,大盘风格有相对优势 [4] - 科技成长:受益于海外流动性趋松,估值提升取决于政策支持和业绩预期 [4] - 内需顺周期:基于财政发力节奏,迎来阶段性配置机遇 [4] - 红利资产:国债利率下行空间有限,超额收益或有限 [4] 行业配置 - 2025年行业配置两大抓手:内循环和科技成长 [5] - 业绩预测:全A/全A两非2025年归母净利润同比增速分别为2.0%/4.7% [5] - 行业配置逻辑:加力推出增量政策提振内需,加快推进科技自立自强,扩大对外开放 [5] - 活跃内循环:关注消费电子、工业自动化设备、工业软件等"两重、两新"结构性增量领域,以及环保、建筑、机械、信创等To G行业 [5] - 科技自立自强:关注人工智能、自主可控、新型能源科技、空天信息技术、数据要素等领域 [5] - 扩大对外开放:关注跨境电商、数字贸易、免税、入境旅游等 [5] 主题投资 - 关注并购重组机遇,政策支持发展"新质生产力"和促进产业整合 [6]