报告核心观点 - 中国总量托底政策明确，广义财政和地产对经济拖累风险下降。未来如果商品消费和服务业消费延续扩张，结合工业利润的改善，或意味着内循环将开始正反馈。 - 美国经济韧性强，利率敏感型行业对美国经济构成支撑。 - 中国长期趋势明确的是服务业扩张，传统制造业收缩，自主可控和一带一路加速。 - 市场交易特征依旧明显，未来有望转向大盘价值风格。 - 长期看好央国企，一带一路，新消费及O2O，半导体设备，军工，传统制造业龙头，中期关注AI应用。 [2] 近期观点 - 中国总量托底政策明确，广义财政和地产对经济拖累风险下降。未来如果商品消费和服务业消费延续扩张，结合工业利润的改善，或意味着内循环将开始正反馈。 [2] - 美国经济韧性强，利率敏感型行业对美国经济构成支撑。 [2] - 中国长期趋势明确的是服务业扩张，传统制造业收缩，自主可控和一带一路加速。 [2] - 市场交易特征依旧明显，未来有望转向大盘价值风格。 [2] - 长期看好央国企，一带一路，新消费及O2O，半导体设备，军工，传统制造业龙头，中期关注AI应用。 [2] 工业企业利润增速改善 - 工业企业利润增速大幅上行。10月工业企业利润同比增速-10%，较前值-27.1%大幅上行。 [12] - 分产业链来看，上游原材料加工和中游制造利润率多数改善，带动利润增速改善。工业企业利润增速改善较为明显的行业集中在上游原材料加工和中游制造业，黑色冶炼、化纤制造、交运设备、电子通信等量减价稳，利润率明显改善。 [13] 美国经济仍有韧性，通胀再度上行 - 10月美国PCE通胀符合预期，核心服务通胀再度上行。10月美国PCE通胀环比0.2%，同比2.3%，与预期相符；核心PCE通胀环比0.3%，同比2.8%，符合预期。核心通胀同比增速上行，核心服务再次提供上行动力，住房通胀压力小幅缓解，但除住房外的服务业通胀皆明显同比增速上行。 [18] - PCE实际消费支出环比略低于预期，利率敏感型行业表现偏强。10月美国PCE实际消费支出环比0.1%，低于预期的0.2%，同比3%，前值3.1%。从分项同比增速来看，服务业消费走弱，商品消费延续走强。受益于降息，新车和住宅作为利率敏感型行业同比增速改善较为明显。 [22] 市场复盘：交易特征明显，风险偏高延续高位 - 宽基和因子：大小盘风格或有均衡。本月宽基指数分化，科创50大幅领涨，上证50收跌。本月上证指数收涨1.42%，科创50收涨3.91%，上证50小幅收跌-0.31%。 [27] - 产业和行业：扩内需。从产业层面来看，消费和医药医疗领涨，周期涨幅较少。 [39] - 外资期指持仓：持仓分化。本周外资期指方面继续减少IC和IM的净空仓，IF和IH维持震荡走平态势。 [48] 下周热点：美国就业数据 - 下周（12.2-12.6）重点关注美国PMI和非农数据。 [55]