宏观 - 强化央国企引领作用的时代内涵： - 应对百年未有之大变局，更好服务国家战略的必然选择 [2] - 加强逆周期布局，应对经济下行，加快新旧动能转换 [2] - 政府主导产业政策推动创新和经济转型，央国企是新型举国体制下落实产业政策的主导力量 [2] - 构建高水平社会主义市场经济体制，推进央国企"功能性"改革的内在要求 [2] 策略 - 政策利好带动港股反弹回升： - 美国通胀水平居高难下，市场预期特朗普执政后实施的政策将抬升美国再通胀风险，美联储降息节奏或放缓，给港股市场带来一定压力 [2] - 港股估值处于相对低位水平，盈利能力体现出一定韧性，随着增量财政政策加码，国内经济逐步恢复，港股中长期配置价值较高 [2] - 科技板块依然具备较高投资机会，特别是分母端和分子端双重改善预期的细分行业有望更多受益，具体包括互联网头部、消费电子等板块 [2] - 在国内扩内需、稳消费等政策刺激下，当前估值水平相对较低的港股消费股有望上涨 [2] - 在海外不确定因素扰动下，港股高股息策略仍具备吸引力，重点关注港股央企 [2] 固收 - 需求端改善明显，置换隐债进度已超七成： - 本周利率债一级市场发行规模整体回升，其中地方债回升幅度较大 [3] - 新增专项债发行进度已达104.4%，地方政府债整体发行进度102.8%，人大常委会以来2万亿置换隐债专项债发行进度73.76%，发行期限集中在长期、超长期，占比超87% [3] - 二级市场利率表现上，长、短端利率表现分化，长端利率下行，短端利率上行，收益率曲线整体略有平坦 [3] - 公开市场资金本周净投放5180亿元，下周逆回购到期规模14862亿元 [3] 社服 - OTA行业持续占优，关注汽服市场困境反转： - OTA龙头Q3财报超预期，边际改善趋势预计仍将持续 [3] - 旅游市场整体回归理性增长，但线上OTA平台受益于用户消费习惯迁移，以及市场竞争大幅缓和，利润率存在持续改善空间 [3] - 携程持续承接出境游市场份额转移，带来毛利率更高的国际机酒业务增长，驱动利润率再创历史同期新高 [3] - 汽车服务市场2025年存在困境反转空间，4S及售后服务市场存在供给出清趋势，头部玩家持续寻找拥抱新能源车的结构性机会 [3] 环保 - 《能源法》出台，高温缓和导致用电量增速回落： - 我国首部《能源法》正式通过，立足能源安全和绿色低碳转型 [28] - 优先开发利用可再生能源，积极安全有序发展核电，合理布局煤电 [28] - 明确各方主体消纳可再生能源发电量的责任，驱动可再生能源需求释放 [28] - 10月火电发电量增速高位回落，水电发电量降幅扩大 [28] - 10月用电量增速下降，高温缓解使三产、居民生活用电量增速大幅回落 [28] 中小盘 - 11月中小盘优于大盘，家电、机械表现较佳： - 2024年11月典型指数表现分化，中小盘较大盘表现更佳 [33] - 家电、食品饮料、机械、有色金属等行业11月具备超额收益 [33] - 建议关注家电、食品饮料、机械、有色金属等超额收益有望延续以及电子、电力设备及新能源、汽车等政策催化+技术突破相对密集的中小盘标的 [33]