国内经济 - 10月经济状况有所改善，工业生产提速，投资增速维持平稳，出口超季节性回升，消费增速回暖[3] - 物价持续低位运行，CPI同比涨幅回落，PPI同比跌幅扩大[3] - 金融数据有企稳态势，M1同比降幅收窄，M2同比回升[3] - 财政、地产、外贸等领域继续出台了一系列维稳经济增长的措施[3] 海外经济 - 11月美国经济数据显示基本面韧性犹存，失业率维持4.1%，通胀受服务价格影响去通胀进程有反复[3] - 市场降息预期降温，2025年降息次数从4次降至2次，共计50BP[3] - 特朗普政府形成"三权合一"格局并快速组阁，政策预期驱动"特朗普交易"持续[3] 市场表现 - 11月A股整体小幅上涨，双创与小盘风格表现居前；债市上行，10Y国债收益率震荡走低[3] - 境外资产受特朗普交易、降息预期降温影响，美元走强，美股涨，美债利率先上后下[3] - 港股月初受美国大选、美联储降息等不确定事件落地而有所回暖，后受特朗普内阁鹰派影响转为下行[3] 展望 - 12月国内高频和领先指标显示制造业景气度回暖，经济基本面有望继续改善[3] - 12月债市仍有1.2万亿左右供给，若降准50BP配合净买债等，基本能支持债市收益率进一步下移[6] - 人民币贬值空间有限，预计围绕7.15-7.30左右水平双向波动[6] - 美股上行趋势或将延续，主因大选落地后风险偏好提升、"年末行情"演绎及美股盈利仍有支撑[8] - 港股短期或仍难脱离震荡行情，关注12月政治局会议、中央经济工作会议释放的政策信号[8]