宏观经济与政策 - 美国11月ADP就业人数增14.6万人，低于预期的15万人，显示劳动力市场放缓但仍具韧性[9] - 国内稳增长政策频出，2024-2026年安排6万亿元债务限额，2024年起每年8000亿专项债化债额度，2028年前地方隐性债务总额从14.3万亿元降至2.3万亿元[2] - 11月财新中国制造业PMI录得51.5，连续两个月位于扩张区间，显示制造业景气度上升[9] 商品市场 - 黑色板块对政策情绪敏感，短期有望受到支撑；有色板块供应偏紧，工业品板块核心在于国内能否顺利扩财政[5] - 中期原油维持偏空配置，欧佩克增产和能源转型加速导致明年原油市场供应过剩压力增加[5] - 黄金确定性较强，短期需警惕美国大选靴子落地带来的调整，建议等待调整结束后逢低做多[5] 金融市场 - 11月25日央行MLF操作量9000亿，到期量14500亿，净回笼5500亿元，11月至今25个省市发行再融资1.14万亿，净融资1.18万亿[2] - 12月4日ADP报告显示美国11月私营部门新增就业人数增14.6万人，不达预期15万人，差值较小[2] 风险提示 - 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）[6]