报告行业投资评级 - 绝对价格评级为中性，建议期权策略为卖出宽跨 [4][5] 报告的核心观点 - 国内矿端供应偏紧，冶炼厂对高银矿采购意愿低迷，市场供需两弱，但储能电池板块表现突出，相关企业开工率达80 - 100%，行业对下半年预期乐观，已有企业筹备产能扩张，铅价暂时以震荡思路对待，Pb2506合约区间在16,500元/吨至17,050元/吨 [4] 市场要闻与重要数据 现货方面 - 2025 - 07 - 31，LME铅现货升水为 - 36.37美元/吨，SMM1铅锭现货价较前一交易日降75元/吨至16675元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日持平为 - 25.00元/吨，SMM广东铅现货较前一交易日降100元/吨至16750元/吨，SMM河南铅现货较前一交易日降75元/吨至16675元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日降100元/吨至16675元/吨，铅精废价差较前一交易日不变为25元/吨，废电动车电池、废白壳、废黑壳较前一交易日均无变化，分别为10250元/吨、10175元/吨、10525元/吨 [1] 期货方面 - 2025 - 07 - 31，沪铅主力合约开于16885元/吨，收于16735元/吨，较前一交易日降155元/吨，全天交易日成交53359手，较前一交易日增加16041手，全天交易日持仓72631手，较前一交易日增加5890手，日内价格震荡，最高点16905元/吨，最低点16710元/吨；夜盘开于16705元/吨，收于16650元/吨，较昨日午后收盘下降0.95% [2] - 昨日SMM1铅价较上一交易日下跌75元/吨，河南地区持货商报价对SMM1铅均价平水出厂，或对沪期铅2509合约贴水150 - 130元/吨出厂；湖南地区冶炼厂报价升水继续下调，至对SMM1铅平水出厂，部分交割品牌冶炼厂被议价至贴水30 - 0元/吨成交，贸易商报价对沪期铅2509合约贴水120元/吨；铅价震荡走弱，部分冶炼企业低价惜售，报价坚挺，其他炼厂下调升水出货，下游企业按需逢低采购，现货市场成交好转，挺价者成交困难 [2] 库存方面 - 2025 - 07 - 31，SMM铅锭库存总量为7.3万吨，较上周同期增加0.13万吨；截止7月31日，LME铅库存为276500吨，较上一交易日增加125吨 [3]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为谨慎偏多 [9] - 白银投资评级为谨慎偏多 [9] - 套利投资评级为逢高做空金银比价 [10] 报告的核心观点 - 美联储议息会议维持利率不变但内部对未来利率变动有分歧，鲍威尔称关税对通胀影响或短期，若利率与通胀无明显变化黄金震荡时间或加长，操作建议轻仓逢低买入，买入区间750元/克 - 762元/克 [9] - 白银节奏与黄金类似，长期金银比价有修复需求，关税调整缓和时白银或更偏强，但因特朗普对铜加征关税未落地精铜致Comex铜价下挫，白银或受拖累，投资者可借机逢低买入套保，买入区间8900元/千克 - 8950元/千克 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 宏观政策 - 特朗普签署行政命令修改某些国家对等关税税率，未列入附件一国家征10%关税，加拿大关税从25%提至35%，2025年8月1日生效，逃避加拿大35%关税的转运货物征40%转运关税 [2] - 美国财长贝森特预计年底前宣布美联储提名，美联储理事会有两席空缺，特朗普称任命鲍威尔为美联储主席是错误 [2] 期货行情与成交量 - 2025年7月31日，沪金主力合约开于771.30元/克，收于770.28元/克，较前一交易日收盘变动 - 0.45%，成交量41087手，持仓量129725手；夜盘开于772.50元/克，收于770.92元/克，较午后收盘上涨0.12% [3] - 2025年7月31日，沪银主力合约开于9145.00元/千克，收于9008.00元/千克，较前一交易日收盘变动 - 2.00%，成交量1100640手，持仓量371110手；夜盘开于8930元/千克，收于8935元/千克，较午后收盘下跌1.37% [3] 美债收益率与利差监控 - 2025年7月31日，美国10年期国债利率收于4.38%，较前一交易日变化0.04%，10年期与2年期利差为3%，较前一交易日下降1个基点 [4] 上期所金银持仓与成交量变化情况 - 2025年7月31日，Au2508合约上多头较前一日变化 - 2312手，空头变化 - 1280手，沪金合约上个交易日总成交量324304手，较前一交易日变化27.56% [5] - 2025年7月31日，Ag2508合约上多头变动 - 9760手，空头变动 - 6881手，白银合约上个交易日总成交量1394017手，较前一交易日变化65.29% [5] 贵金属ETF持仓跟踪 - 2025年7月31日，黄金ETF持仓为954.51吨，较前一交易日下降0.86吨，白银ETF持仓为15062.32吨，较前一交易日下降87.58吨 [6] 贵金属套利跟踪 - 2025年7月31日，黄金国内溢价为5.91元/克，白银国内溢价为 - 443.13元/千克 [7] - 2025年7月31日，上期所金银主力合约价格比约为85.51，较前一交易日变动1.58%，外盘金银比价为87.86，较上一交易日变化0.70% [7] 基本面 - 2025年7月31日，上金所黄金成交量为32458千克，较前一交易日变化23.61%，白银成交量为675762千克，较前一交易日变化139.90% [8] - 2025年7月31日，上金所黄金交收量为9836千克，白银交收量为70050千克 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪镍主力合约2509全日偏弱震荡，成交量减少持仓量小幅增加，短周期下跌动能累积，中长线117000一线是强支撑位，现货价对盘面下方有支撑力，预估近期区间上沿在123000 - 125000，下沿在117000 - 118000附近，短线区间操作为主 [1][2][3] - 不锈钢主力合约偏弱震荡，成交量和持仓量均小幅减少，上方13100是短期一线压力位置，中长线12400一线是强支撑位，现货交投量下降，下游采购情绪降温，预估近期区间上沿在13100附近，下沿在12400 - 12500，短线区间操作为主 [3][4][6] 各品种市场分析 镍品种 - 2025 - 07 - 31日沪镍主力合约2509开于121050元/吨，收于119830元/吨，较前一交易日收盘变化 - 1.79%，当日成交量为143818手，持仓量为97451手 [1] - 09主力合约成交量对比上个交易日减少，持仓量小幅增加，日线MACD红柱面积收窄转绿，6月23日117000附近出现底背离现象 [2] - 金川镍早盘报价下调1750元/吨，市场主流品牌报价均下调，精炼镍现货成交尚可，下游采购意愿增加，升贴水稳中带涨，前一交易日沪镍仓单量为21705（ - 54.0）吨，LME镍库存为208692（600）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025 - 07 - 31日不锈钢主力合约2509开于12940元/吨，收于12805元/吨，当日成交量为147342手，持仓量为94448手 [3] - 09合约成交量和持仓量均小幅减少，日线MACD红柱面积收窄转绿，13100上方压力显现，6月24日12400附近出现底背离现象 [4] - 早间佛山市场商家报价下调50元/吨，现货交投量下降，下游采购情绪降温，镍铁市场报价下调，预计镍铁价格短期内维稳运行，无锡和佛山市场不锈钢价格为13000元/吨，304/2B升贴水为250至450元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至912.0元/镍点 [4][5] 各品种策略 镍品种 - 单边：区间操作为主；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [3] 不锈钢品种 - 单边：中性；跨期：无；跨品种：无；期现：无；期权：无 [6]

报告行业投资评级 - 铜：中性 [5] - 套利：暂缓 [6] - 期权：short put @ 77,000元/吨 [7] 报告的核心观点 - 目前50%关税未涉及精铜，Comex溢价大幅下降，若Comex超25万吨库存回流市场，可能冲击铜价，暂以观望为主；国内持货商挺价，铜价持续大幅下挫可能性较小 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025-07-31，沪铜主力合约开于78640元/吨，收于78040元/吨，较前一交易日收盘-1.13%；夜盘开于78180元/吨，收于78010元/吨，较午后收盘下降0.55% [1] 现货情况 - 国内电解铜现货市场月末收紧，1电解铜对2508合约升水140 - 220元/吨，均价180元/吨，较前日上涨15元/吨，现货价格区间78460 - 78670元/吨；沪铜2508合约早盘震荡下行，隔月价差在贴水10至升水20元/吨区间波动；月末流通货源紧张，主流平水铜成交于升水140 - 200元/吨，好铜升水200元/吨左右，湿法铜升水40元/吨，常州地区升水80 - 100元/吨；8月1日持货商或维持挺价，周五下游备货需求或改善成交活跃度 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘方面，特朗普修改对某些国家对等关税税率，未列入附件一国家征10%关税，加拿大关税从25%提至35%，8月1日生效，逃避加拿大关税转运货物征40%转运关税；美国财长预计年底宣布美联储提名，特朗普称鲍威尔是糟糕的美联储主席；中国7月制造业PMI为49.3%，较上月降0.4个百分点 [3] - 矿端方面，英美集团秘鲁克拉维科铜矿上半年产量从14.73万吨增至15.66万吨，增幅6%，但因智利产量下降，集团总铜产量降13% [3] - 冶炼及进口方面，南方铜业公司认为贸易冲突打击全球经济和铜行业，但对铜长期前景乐观；嘉能可上半年铜产量同比降26%至3343900吨，因矿石品位下降，将2025年产量预估上调至850000 - 910000吨，预计未来数月产量更高 [4] - 消费方面，上周铜价窄幅震荡，临近月底下游消费提振有限，部分加工企业抢出口使市场需求相对平稳，下游企业周内基本逢低刚需采购 [4] - 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变1350吨至138200吨，SHFE仓单较前一交易日变 - 351吨至19622吨，7月28日国内市场电解铜现货库存11.93万吨，较前一周变 - 0.10万吨 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 期权成交量 - 2025年7月31日上证50ETF期权成交量为164.82万张，沪深300ETF期权（沪市）成交量为162.65万张，中证500ETF期权（沪市）成交量为178.74万张，深证100ETF期权成交量为9.65万张，创业板ETF期权成交量为181.37万张，上证50股指期权成交量为5.64万张，沪深300股指期权成交量为14.43万张，中证1000期权总成交量为27.99万张[1][19] 期权PCR - 上证50ETF期权成交额PCR报0.87，环比变动为+0.32；持仓量PCR报0.90，环比变动为 - 0.15 - 沪深300ETF期权（沪市）成交额PCR报1.03，环比变动为+0.40；持仓量PCR报0.95，环比变动为 - 0.15 - 中证500ETF期权（沪市）成交额PCR报0.98，环比变动为+0.29；持仓量PCR报1.02，环比变动为 - 0.03 - 深圳100ETF期权成交额PCR报1.33，环比变动为+0.74；持仓量PCR报0.93，环比变动为+0.04 - 创业板ETF期权成交额PCR报0.74，环比变动为+0.16；持仓量PCR报0.95，环比变动为 - 0.03 - 上证50股指期权成交额PCR报0.57，环比变动为+0.24；持仓量PCR报0.56，环比变动为 - 0.03 - 沪深300股指期权成交额PCR报0.77，环比变动为+0.35；持仓量PCR报0.71，环比变动为 - 0.05 - 中证1000股指期权成交额PCR报0.72，环比变动为+0.14；持仓量PCR报0.91，环比变动为 - 0.04 [2][33] 期权VIX - 上证50ETF期权VIX报16.86%，环比变动为 - 0.33% - 沪深300ETF期权（沪市）VIX报17.36%，环比变动为+0.26% - 中证500ETF期权（沪市）VIX报20.32%，环比变动为 - 0.78% - 深证100ETF期权VIX报20.65%，环比变动为 - 0.43% - 创业板ETF期权VIX报26.20%，环比变动为 - 0.27% - 上证50股指期权VIX报18.73%，环比变动为+0.12% - 沪深300股指期权VIX报19.10%，环比变动为+0.29% - 中证1000股指期权VIX报22.88%，环比变动为 - 0.15% [3][48]

报告行业投资评级 - 单边投资评级：铝为中性，氧化铝为中性，铝合金为中性 [11] - 套利策略：沪铝正套、多AD11空AL11 [11] 报告的核心观点 - 电解铝在消费淡季铝价相对抗跌，社会库存累库幅度预期不高，但需警惕仓单挤仓风险，反内卷回调是布局买入保值机会，供给受限消费存期待是长线逻辑 [7] - 氧化铝现货市场成交价格下滑，仓单风险依旧存在，成本端难形成向上驱动力，生产利润仍在，供给复产释放，过剩现状和预期不变 [8][9] - 铝合金处于消费淡季，价格随铝价波动，废铝供应紧张支撑成本，关注AD2511 - AL2511合约跨品种套利机会 [10] 重要数据 铝 - 现货：华东A00铝价20580元/吨，较上一交易日降90元/吨，升贴水 - 20元/吨，较上一交易日降10元/吨；中原A00铝价20430元/吨，升贴水较上一交易日升10元/吨至 - 170元/吨；佛山A00铝价20570元/吨，较上一交易日降90元/吨，升贴水较上一交易日降5元/吨至 - 25元/吨 [2] - 期货：2025 - 07 - 31沪铝主力合约开于20635元/吨，收于20510元/吨，较上一交易日降110元/吨，最高价20670元/吨，最低价20495元/吨，成交145300手，持仓248613手 [3] - 库存：截止2025 - 07 - 31，国内电解铝锭社会库存54.4万吨，较上一期增1.1吨，仓单库存49169吨，较上一交易日降2048吨，LME铝库存461025吨，较上一交易日增675吨 [3] 氧化铝 - 现货：2025 - 07 - 31山西价格3250元/吨，山东价格3230元/吨，河南价格3240元/吨，广西价格3300元/吨，贵州价格3315元/吨，澳洲氧化铝FOB价格377美元/吨 [3] - 期货：2025 - 07 - 31主力合约开于3300元/吨，收于3222元/吨，较上一交易日收盘价降136元/吨，降幅4.05%，最高价3317元/吨，最低价3175元/吨，成交381169手，持仓135096手 [3] - 仓单：氧化铝仓单6615吨，08合约持仓减少513手至2280手 [9] 铝合金 - 价格：2025 - 07 - 31保太民用生铝采购价格15100元/吨，机械生铝采购价格15300元/吨，价格环比昨日无变化；ADC12保太报价19600元/吨，价格环比昨日无变化 [4] - 库存：社会库存4.60万吨，厂内库存6.40万吨 [5] - 成本利润：理论总成本19949元/吨，理论利润 - 249元/吨 [6] 市场分析 电解铝 - 本周市场情绪回落，铝价相对抗跌，消费淡季现货升贴水弱势运行 [7] - 工信部稳增长方案对供给端无影响，关注后期对消费端是否有政策支持 [7] - 消费淡季社会库存累库，但供给受限累库幅度预期不高 [7] - 当前交易所库存11.5万吨，仓单库存4.9万吨，08合约持仓14.5万吨，需警惕挤仓风险 [7] 氧化铝 - 东澳成交3万吨氧化铝，FOB价格373.7美元/吨，8月下旬船期，价格较网站报价回落，国内现货成交价格下滑，北方最低3180元/吨，主流3200 - 3250元/吨 [8] - 08和09合约持仓量相较仓单量依旧较高，仓单风险存在 [9] - 几内亚雨季对矿价有支撑，但过剩背景下难形成向上驱动力，生产利润仍在，供给复产释放，过剩现状和预期不变，社会库存累库增速 [9] 铝合金 - 处于消费淡季，盘面价格随铝价波动，废铝供应紧张支撑成本 [10] - AD2511 - AL2511合约价差 - 510元/吨，11合约为旺季合约，关注跨品种套利机会 [10]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏空，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 绝对价格下行，现货市场成交好转，下游逢低点价采购，但现货升贴水依旧偏弱；国产矿新月招标价格未落地，进口矿TC上涨，冶炼利润走高，8月供给端压力不减；冶炼厂原料储备充足，对矿采购积极性不高，预计TC上涨趋势不变；下游开工率有韧性，整体消费不差，但难敌供应高增长，社会库存累库，预计下半年累库趋势不变；当前处于消费淡季，叠加供给压力，锌价压力较大 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -2.69 美元/吨，SMM上海锌现货价22300元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水0元/吨；广东锌现货价22280元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -60 元/吨；天津锌现货价22260元/吨，较前一交易日降380元/吨，升贴水 -40 元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 07 - 31沪锌主力合约开于22625元/吨，收于22345元/吨，较前一交易日降345元/吨，全天成交182660手，持仓110481手，日内最高22685元/吨，最低22295元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 07 - 31，SMM七地锌锭库存总量10.32万吨，较上期降0.05万吨；LME锌库存104800吨，较上一交易日降4250吨 [3] 策略 - 单边操作建议谨慎偏空，套利操作建议中性 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国核心PCE指数回升叠加关税期限临近，投资者担忧情绪升温，美股三大指数集体收跌；国内制造业景气度有所回落，但供应端恢复情况仍优于需求端，需关注发改委发布会 [3] - 行情逐步上行过程中盘面存在回调压力，但因踏空资金承接支撑，近期调整推迟，市场轮动节奏加快 [3] - 市场已进入牛市初期第三阶段，此阶段典型特征是波动加剧，行情体现在科技板块尤其是人工智能领域 [3] 各目录总结 市场分析 - 国内7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点；非制造业和综合PMI产出指数分别为50.1%和50.2%，比上月下降0.4和0.5个百分点，经济总体产出保持扩张；国家发改委部署下半年九方面工作，强调稳就业扩内需，加大稳投资促消费力度，推进全国统一大市场建设；海外美国8月1日恢复征收“对等关税”，特朗普政府与多个经济体谈判，美财长强调即使关税上调谈判窗口仍开放 [1] - 现货市场A股三大指数收跌，上证指数跌1.18%收于3573.21点，创业板指跌1.66%，仅计算机、通信行业收涨，钢铁等行业跌幅居前，沪深两市成交金额超1.9万亿元；海外美国三大股指全线收跌，道琼斯工业指数跌0.74%报44130.98点，6月核心PCE同比上涨2.8%高于预期 [2] - 期货市场仅IC基差有所回升，股指期货成交量增加，仅IM持仓量同步增加 [2] 策略 - 关注发改委发布会，市场已进入牛市初期第三阶段，波动加剧，行情体现在科技板块尤其是人工智能领域 [3] 宏观经济图表 - 涉及美元指数和A股走势、美国国债收益率和A股走势、人民币汇率和A股走势、美国国债收益率和A股风格走势等图表 [6] 现货市场跟踪图表 - 展示国内主要股票指数日度表现，如上证综指跌1.18%、深证成指跌1.73%等；还有沪深两市成交金额、融资余额图表 [13][14] 股指期货跟踪图表 - 呈现股指期货持仓量和成交量情况，如IF成交量156196、持仓量270987等；股指期货基差情况，如IF当月合约基差-5.19等；股指期货跨期价差情况，如次月-当月IF价差-13.40等；还有各合约持仓量、持仓占比、外资净持仓数量等图表 [15][37][43]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期扰动主要是国内矿端审核问题，目前未完全确定，海外矿山产量维持增长、开采成本降低，减少市场对海外减产的预期；国内锂矿审批问题无定论，行情或反复，短期或宽幅震荡，参与者需做好风险管控 [3] 市场分析 - 2025年7月31日，碳酸锂主力合约2509开于68540元/吨，收于68280元/吨，收盘价较昨日结算价变化-4.66%；成交量为521849手，持仓量为229368手，前一交易日持仓量272753手；基差为4120元/吨；当日碳酸锂仓单5545手，较上个交易日变化-7586手 [1] - 电池级碳酸锂报价70800 - 73200元/吨，较前一交易日变化-950元/吨，工业级碳酸锂报价69300 - 70500元/吨，较前一交易日变化-950元/吨；6%锂精矿价格763美元/吨，较前一日变化-18美元/吨；下游询价活跃度提升，但实际成交未同步放量，仍以谨慎观望为主，采购多为刚性需求 [1] - 澳大利亚锂矿商PLS 2025财年锂辉石精矿产量达75.46万吨，同比增长4%，超出指导目标；二季度产量环比激增77%至22.13万吨；公司计划2026年增产至82 - 87万吨 [1] 项目情况 澳大利亚锂矿开发商Wildcat Resources发布Tabba Tabba锂矿项目预可行性研究报告，提出两阶段开发计划：第一阶段投资4.43亿美元建设年产220万吨锂矿设施，投产后年产29.5万吨品位5.5%的锂辉石精矿；第二阶段扩产至年产450万吨，精矿产量提升至56.5万吨；项目已探明矿石储量达4630万吨，预计矿山寿命17年，税后投资回收期5.4年 [2] 策略 近期扰动主要是国内矿端审核问题，未完全确定，海外矿山财报显示产量维持增长，开采成本降低，减少市场对海外减产的预期；国内锂矿审批问题无定论，行情或反复，短期或宽幅震荡，参与者需做好风险管控 [3] 其他策略 单边、跨期、跨品种、期现、期权暂无操作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇海外开工维持高位后续到港压力大，兴兴MTO检修1个月使港口库存上升，港口偏弱；内地煤头甲醇开工偏低8月上旬逐步恢复，传统下游中甲醛淡季但MTBE及醋酸开工有韧性，内地需求韧性足，工厂库存下降，呈现内地强于港口格局 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、甲醇基差&跨期结构 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货与主力期货基差、不同期货合约间价差等图表展示基差和跨期结构情况 [6][8][21] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇与CFR中国进口价差等相关图表反映利润情况 [25][29] 三、甲醇开工、库存 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表体现开工和库存状况 [32][33][35] 四、地区价差 有鲁北 - 西北、华东 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表反映地区价差情况 [37][47][49] 五、传统下游利润 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表反映传统下游利润情况 [53][57] 策略 - 单边：观望 [3] - 跨期：MA09 - 01跨期价差逢高做反套 [3] - 跨品种：逢高做缩PP2601 - 3MA2601 [3]