报告核心观点 - 中央经济工作会议对市场有显著影响，会议定调可分为"注重去杠杆、强监管、调结构和安全发展"和"注重稳增长、逆周期调节"两类。不同定调下，市场表现和行业配置策略有所不同。[1][2] 会议前后市场演绎特征 - 会议定调为"稳增长、逆周期调节"的年份（如2014、2018、2019、2021和2022年），12月前后常有指数行情，金融板块表现相对占优，成长和消费风格也可能领先。[1][10] - 会议定调为"去杠杆、强监管、调结构和安全发展"的年份（如2012、2013、2015、2016、2017、2020和2023年），政策重心向结构和稳定倾斜，市场常震荡或偏弱，成长、稳定和周期风格常跑输，市场呈现"反向杠铃策略"。[2][11] 市场演绎规律分析 - 在会议侧重稳增长时，金融板块的平均走势相对全A强势，且上下轨范围较窄，有较为稳健的占优表现。[4][27] - 在会议注重调结构时，成长、稳定和周期（高股息风格）走弱，市场走"反向杠铃风格"。[4][27] 行业配置建议 - 把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。央行新设立的互换便利工具与股票回购、增持专项再贷款，为垄断红利带来增量逻辑。[3] - 市场正处于"强预期，弱现实"阶段，类似23H1的"杠铃策略"：一边是政策态度转向，对未来预期改善，风偏上行，成交额持续高位，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，政策出台节奏和力度也会根据经济现状"边走边看"，"弱现实"或将持续一段时间，垄断红利不时会有所表现。[3] 行业比较之资金面 - 2024年11月27日-12月3日，杠杆资金流入计算机、电子和非银较多。[40] 行业利润预期&估值 - 截至2024年12月3日，A股总体PE(TTM)为17.92倍，2012年以来63.7%分位；创业板指PE（TTM）估值为33.46倍，2012年以来15.8%分位。[40] - 从一致预期角度来看，全A总体PE（2024E）为16.26倍，总体PE（2025E）为14.34倍，分别为2012年以来41%、27.5%分位。[40] 风格日历效应跟踪 - 历史经验看，大盘12月或占优。[49] - 12月后，小盘占优行情或结束，大盘走强。[49] 行业拥挤度与超额收益 - 短期周期、稳定类超额落后，成长领先。[51]