报告核心观点 - 国新和诚通将发行5000亿专项债，用于支持"两重""两新"项目投资，推动央企高质量发展，助力国民经济持续健康发展 [12][13] 1. "稳增长扩投资专项债"面世 - 国新、诚通发行5000亿专项债，分别由中国国新、中国诚通发行3000亿元和2000亿元稳增长扩投资专项债，用于重点支持"两重""两新"项目投资 [12][13] - 两家央企背景介绍：中国诚通和中国国新都是国务院国资委监管的中央企业，且都于2016年初被国务院国有企业改革领导小组确定为国有资本运营公司试点单位，并且都于2022年12月正式由试点转入持续深化改革阶段 [14][15][16] - 央企净融资规模有所收窄：2010年以来央企净融资规模经历了大致四轮周期，2023年央企净融资罕见出现负增长，当年收缩4294.31亿元 [18][20] 2. 央企加杠杆情况复盘 - 有息负债率有所下行：2020年以来随着资产规模上升整体有息负债压力有所下降，2024年三季度数据显示A股整体上市央企平均有息负债率为18.8% [23] - 央企债务扩张有一定托底作用：2022年至2023年央企债务增速与非金融企业杠杆率高度相关，截至2024年6月末，98家央企的平均资产负债率为61.5%左右，具有一定的加杠杆空间 [27][31] - 央企信用债指数产品较丰富：2020年以来中证指数公司针对央企信用债推出了一系列不同久期的信用债指数，2024年11月20日，中证指数公司正式发布中证交易所央企信用债指数系列与中证资产支持证券细分指数系列 [35][39] 3. 央企加杠杆的作用 - 配合地方化债工作：央企加杠杆能够承接部分经济增长任务，结合自身战略目标扩大投资，同时由于背靠国家信用，央企发债的平均利率较同期限民营企业低，故而违约风险进一步降低 [43][47] - 达成自身战略目标：本轮两家央企发债也是配合自身战略目标的有益尝试，根据Wind数据，截至今年三季度，中国国新和中国诚通负债率分别为58.9%及57.98%，如果本次5000亿"稳增长扩投资专项债"顺利发行完毕，中国国新和诚通集团资产负债率将都达到69%以上 [51][55] 4. 小结 - 整体来看，本次两大央企发行"稳增长扩投资专项债"是在地方化债背景下央企主动加杠杆的标志行为，能够改善当前地方化债下投资不足的问题，也是提升国有资本运营效率的有益尝试 [57]