行业投资评级 - 报告对有色金属行业的投资评级为“看好（维持）” [4] 报告的核心观点 - 报告认为在美国货币和财政政策双宽松、美元信用收缩及去美元化的大背景下，预计黄金中长期仍具备上涨空间 [1] - 报告指出铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大 [2] - 报告提到铝板块需求淡季，铝价震荡偏弱，氧化铝价格涨幅收窄 [4] - 报告跟踪了小金属价格，指出钨精矿、硅锰、镁锭、钼精矿、锗锭、五氧化二钒等价格下跌 [5] 行业综述 重要信息 - 美国11月制造业PMI超预期 [21] - 美国11月ADP就业人数略低于预期 [21] - 美国上周初请失业金人数略超预期 [21] - 美国11月非农就业略超预期，失业率4.2%符合预期 [21] - 韩国总统面临弹劾 [21] - 法国政府1962年来首次被成功弹劾 [22] - 欧佩克+再次延长石油增产计划 [22] - 加沙停火谈判已经重新启动，特朗普发声施压 [22] - 厦门钨业定增发行价确定为20.8元/股 [23] 市场表现 - 本周上证指数上涨2.33%，申万有色板块上涨1.39%，跑输上证指数0.94pct，位居申万板块第23名 [26] - 本周涨跌幅前五的股票是：利源股份、罗平锌电、怡球资源、宝武镁业、华阳新材；涨跌幅后五的股票是：东方锆业、ST中润、东方钽业、章源钨业、翔鹭钨业 [26] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为19.59倍，本周变动0.08倍，同期万得全A PE_TTM为18.94倍，申万有色与万得全A比值为103% [32] - 本周申万有色板块PB_LF为2.13倍，本周变动0.01倍，同期万得全A PB_LF为1.61倍，申万有色与万得全A比值为132% [32] 贵金属 - 伦敦现货黄金下跌0.52%、上期所黄金下跌0.46%、沪金持仓量下跌1.83%，伦敦现货白银上涨1.34%、上期所白银上涨1.64%、沪银持仓量下跌0.32%，钯金下跌1.63%，铂金下跌0.43% [34] 工业金属 铜 - 本周伦铜上涨1.75%，沪铜上涨1.22%；伦铜库存下跌0.44%，沪铜库存下跌10.13%。冶炼费10.8美元/吨；硫酸价格上涨3.34%，铜冶炼毛利为-913元/吨，亏损收窄 [55] 铝 - 本周伦铝上涨0.25%，沪铝上涨0.39%；库存方面，伦铝库存下跌1.63%、沪铝库存下跌1.50%，现货库存下跌1.26%；原料方面，本周氧化铝价格上涨0.88%，阳极价格上涨3.34%，铝企毛利为亏损475元/吨 [66] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨1.11%、沪铅上涨2.16%；库存方面，伦铅库存下跌0.17%，沪铅下跌0.66%。本周伦锌价格上涨0.03%，沪锌价格上涨1.55%；库存方面，伦锌上涨0.72%，沪锌下跌31.18%；冶炼加工费上涨3.13%至1650元/吨；矿企毛利上涨1.73%至12134元/吨、冶炼毛利为-1154元/吨，亏损收窄 [79] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨2.64%，沪锡价格上涨2.90%；库存方面，伦锡库存下跌2.18%，沪锡库存下跌4.41%。本周伦镍价格上涨0.38%，沪镍价格下跌1.49%；伦镍库存上涨3.31%，沪镍库存上涨3.26%；镍铁价格下跌2.07%；国内镍铁企业盈利为2733元/吨，盈利缩窄，印尼镍铁企业盈利下跌6.46%至23034元/吨 [89] 小金属 - 小金属价格跟踪：钨精矿/硅锰/镁锭/钼精矿/锗锭/五氧化二钒下跌0.35%/1.10%/1.11%/1.89%/2.12%/3.31% [97]