核心观点 - 报告的核心观点是关于市场风格的变化，特别是小盘股和大盘股的表现差异，以及这种差异背后的原因和未来可能的趋势。报告还探讨了市值管理在央企中的应用和潜在的投资机会。 [2][3] 小盘近期占优，估值水位拉升 - 近期小盘股表现占优，估值快速拉升。11月18日以来，小盘股再次快速跑赢大盘股，相对大盘超额收益达到4.4%。市场整体呈现基本面预期变化不大，但微观流动性转暖持续。个人投资者的极致交易带来中小盘估值水位快速拉升，以国证2000为代表的小盘宽基各项估值水位均在50%分位数以上。 [2][13] 短期视角下，小盘还能占优吗？ - 日历效应视角下，12月小盘风格或存在一定压力。2010年以来大盘宽基指数表现显著好于中小盘宽基，上证50、中证100 12月平均涨幅在3%以上，中证1000、中证2000、国证2000分别下跌1.4%、1.6%、1.1%。中小盘明显占优的区间仅有2015-2016年、2018-2019年，上述年份均在年末发生了对全年风格或短期风格的均衡与纠偏。 [2][30] 长期视角下如何看待大小盘风格 - 分子端：大型风格切换伴随产业周期，一轮供给出清结束，ROE磨底回升过程中，大盘整体强于小盘。大小盘之间的ROE轧差同样对两者走势产生影响，大盘相对小盘有望延续ROE优势。分母端：大小盘PB倍数之比极化，一定程度上导致风格切换。当前大盘/小盘估值水位位于近5年来最低水平，大盘的性价比相对更高。 [2][42] 市值管理从主题到主线，关注确定性方向 - 随着市值管理纳入央企考核体系，成为除“一利五率”、“一增一稳四提升”以外的新增量，国央企可以通过价值创造、价值实现和价值经营三条路径实现市值管理。“一增一稳四提升”考核目标是国央企价值创造的结果，通过强化投资者关系的管理、提升披露质量可以促进国央企投资价值更好的实现，分红、回购、增持等手段则是国央企价值经营的方法，也是市值管理的直接体现。 [65][66]