核心观点 - 关税落地可能成为激发投资者积极做多市场、买入中国资产的交易催化剂。市场预期特朗普上任后会立即提高关税，而中方可能通过平衡贸易差额和推动人民币汇率回升来应对。[1] 关税预期 - 海外投资者预期特朗普上任后会立即提高关税，而国内投资者认为关税提高可能不是一次性到位，而是阶梯式。[1] - 关税税率一旦提高，投资者将更好地观察到人民币汇率的波动，如果中方愿意平衡贸易差额，人民币可能在2025年2月后逐渐回升。[1] 经济刺激政策 - 投资者期待"系列二"、"系列三"的刺激政策，尤其是消费等内需。尽管市场对于刺激规模有"求大求全"的期待，但实际上"小步快跑"的刺激政策对经济有促进稳定的正面作用。[2] - 特朗普尚未上任，其提高关税的策略存在不确定性，我国出口还有时间窗口。924一揽子政策之后，经济基本面部分数据已经有所好转。消费刺激政策短期有效，但也要考虑长周期内需提高的策略。未来经济刺激政策节奏不会过快，需要综合财政资金杠杆效应反馈，而不是一次性的大而全。[2] 房地产政策 - 投资者在等待一线城市的房地产成交量回升能否延续到明年一季度。房地产"止跌回稳"定调明确，房地产政策正在逐步放松，一线城市新房、二手房成交面积都有所回升。[3] - 如果当前一线城市二手房成交量的回升能够延续到明年一季度，一线城市的房价就会明显稳定下来，然后可能观察到一些二线城市的房价也将逐步企稳，资产价格的稳定会提高居民消费倾向。[3] 财政政策 - 扩大财政支出规模，积极利用可提升的赤字空间，持续保持较高的支出强度，为高质量发展提供有力支撑。扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。[16] - 做好超长期特别国债发行使用工作，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，积极推进大规模设备更新和消费品以旧换新工作。[16] - 严控一般性支出，腾出资金保基本民生、保工资、保运转和重点领域支出，将更多的资金用于补充地方财力，支持地方兜牢基层"三保"底线。加大对科技、乡村全面振兴、生态文明建设等方面的支持力度。完善促进区域协调发展的财税支持政策，扎实落实京津冀协同发展、长江经济带发展、长三角一体化发展等区域发展战略。[16] - 加大对特定群体的支持力度，顺应我国人口发展变化形势和人民多层次多样化需求，进一步加大相关领域的支出力度，更好惠及民生。[16] - 运用专项债券等支持盘活存量闲置土地，叠加运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具，支持推动房地产市场止跌回稳。[16] 市场表现 - 近期港股向上动能较弱，恒生指数连续一个月徘徊在19000点。[1] - 一线城市地产成交面积已快速回升，9月以来消费端有所修复。[17]