核心观点 - 北交所经历两轮较成规模的行情，均由政策红利提振市场情绪，吸引增量资金入场，以较小的资金撬动了较高幅度的上涨行情，赚钱效应伴随市场关注度提升得到强化，受沪深主题映射扩散的个股表现较优，并相较大盘显示出更大的估值弹性 [1] - 北交所三周年蓄势再启程，改革推动高质量建设向更高水平迈进，"深改 19 条"发布以来，北交所改革发行底价、优化"挂牌满 12 个月"执行标准、修订转板指引、债券市场开市等多项改革举措相继落地，持续推动板块高质量发展 [2] - 北交所全力打造服务创新型中小企业主阵地，建议关注代表新质生产力发展方向的成长个股 [3] 复盘：政策红利催化上涨行情，主题概念映射特征明显 - 北交所主要经历两轮较成规模的行情：第一轮"10·24 行情"（2023/10/24—2024/1/3）和第二轮"9·24 行情"（2024/9/24—2024/11/8） [1] - 第一轮"10·24 行情"："深改 19 条"政策改善市场预期，北交所流动性明显提升，小资金撬动高涨幅后点燃赚钱效应，从而带动北交所进行系统性估值修复 [1] - 第二轮"9·24 行情"：2024 年 9 月底以来国家改革调控以及北交所打击减持等政策驱动下，北交所表现出与沪深板块同频上涨的态势，并呈现牛市阶段性发展特征，大金融板块领涨，专精特新成长股题材百花齐放 [1] 展望：北交所三周年蓄势再启程，改革推动高质量建设向更高水平迈进 - "深改 19 条"发布以来，北交所改革发行底价、优化"挂牌满 12 个月"执行标准、修订转板指引、债券市场开市等多项改革举措相继落地，持续推动板块高质量发展 [2] - 供给端：北交所坚持"按需、小额、多次"的接续融资机制，持续扩增市场优质标的，新股发行节奏稳步提升 [2] - 投资端：截至 2024 年 11 月 30 日，北交所公募基金产品规模为 41.73 亿元，其中被动指数型基金共 19 只，规模合计 11.7 亿元；今年以来，北证 50 指数市场表现领先，有望吸引以公募基金为代表的机构尽快推出北交所相关指数产品，为市场引入持续增量资金 [2] - 政策端：北交所开市满三周年，接下来将从政策端以更大力度支持科技创新，推动投融资两端协调发展，进一步丰富北交所产品和功能体系，完善共建共享的市场生态，持续推动高质量建设北交所向更高水平迈进 [2] 投资建议：全力打造服务创新型中小企业主阵地，建议关注代表新质生产力发展方向的成长个股 - 截至 2024 年 12 月 5 日，北交所/创业板/科创板 PE(TTM，整体法，剔除负值)分别为 43.84/37.79/51.58 倍，PB(LYR，整体法，剔除负值)分别为 4.39/3.60/3.86 倍；北证 50 指数 PE(TTM)/PB(LF)分别为 55.93x/4.61x，历史分位均来到 98.48%的高位水平，需注意追高带来的震荡风险 [3] - 北交所全力打造服务创新型中小企业主阵地，建议关注代表新质生产力发展方向的成长个股（括号内为当前市值对应 24 年预测 PE） [3]