核心观点 - 2025年A股市场将重点定价风险的缓释，成长风格具有更大弹性。市场将关注基本面边际改善、无风险利率低位运行以及风险溢价的提升。结构性的投资机会将增加，主要集中在科技创新、制造成长、内需消费和商品涨价板块[5][6][7][8] 市场回顾 - 2024年全球权益市场表现突出，美股和日股涨幅靠前，A股市场先抑后扬，创业板指和科创50领涨[27][30] - 债券市场全球分化，美债收益率区间震荡，中债收益率震荡下行[28] - 商品市场表现分化，黄金涨幅最大，铜和铝价格上涨，原油、农产品和黑色金属偏弱[28] - 汇率方面，美元指数震荡偏强，非美货币贬值压力较大[29] - A股市场在9.24反弹后，成长和小盘股表现更具弹性，全A成交额突破历史新高[31][33] - 行业表现方面，金融、TMT、制造业板块表现居前，非银金融领涨38.4%[40][42] - 资金面变化影响市场风格，上半年增量资金以险资和国家队为主，9.24后个人投资者加速入市[49] 市场环境 - 2025年经济增长有望逐步回稳，结构失衡状况有所改善，消费回暖和房地产止跌是主要支撑[54] - 物价水平有望边际改善，PPI跌幅收窄，但大宗商品价格整体难以走强[59][64] - 企业盈利预期有望在政策效应支持下逐步修正[60] - 流动性方面，货币政策有望继续保持宽松，10年期国债收益率呈低位震荡态势[74][75] - 风险溢价提升，房地产、地方政府债务和金融机构潜在风险在政策支持下将得到缓释[82][86][87] 结构机遇 - 产业投资机遇主要来自外部竞争博弈与内部政策支持，科技创新、自主可控及内需消费等领域机会丰富[7] - 中美科技竞争在半导体、人工智能、新能源等领域白热化，蕴含丰富的投资机遇[7] - 政府股权投资在引导和支持新质生产力方面发挥重要作用，涌现出“合肥模式”等成功案例[7] 投资展望 - 2025年A股市场将重点定价风险的缓释，成长风格具有更大弹性[8] - 结构性投资机会增加，主要集中在科技创新、制造成长、内需消费和商品涨价板块[8]