CPI分析 - 11月CPI同比增速为0.2%，低于前值和预期，主要受食品价格超季节性下降影响[2][13] - 食品价格环比下降1.5%，其中鲜菜、猪肉、鲜果和水产品价格分别下降13.2%、3.4%、3.0%和1.3%，合计影响CPI环比下降约0.46个百分点，占CPI总降幅约八成[2][18] - 非食品价格环比增速放缓，消费改善尚未传导至价格端，住房租赁需求放缓，旅游出行进入消费淡季[3][21] PPI分析 - 11月PPI同比增速为-2.5%，超预期走强，新涨价因素和翘尾因素均产生边际改善[4][23] - 下游消费价格有所改善，上游原材料和中游设备制造业价格相对稳定，上游采掘业价格有所走弱[4][27] - 有色金属和交通运输工具制造业价格保持韧性，钢铁和非金属矿物制品业价格延续弱势[30] 展望 - 预计12月CPI同比增速为0.2%左右，食品项价格环比增速或延续负增长，非食品价格尚未显示明显改善[4][34] - 预计12月PPI同比增速为-2.2%左右，基建投资实物工作量加速形成，出口保持韧性，稳增长政策显效，带动下游消费价格改善[4][35] 风险提示 - 中美贸易摩擦超预期加剧[5][6] - 政策效果不及预期[5][6] - 海外地缘政治冲突加剧[5][6]