核心观点 - 政治局会议基调积极，新提法频现，对于财政/货币政策定调积极性超出市场预期，2025年财政加力意愿增强，货币政策将适度宽松，内需提振成为重中之重，股市楼市维稳，科技创新与新质生产力发展被强调，对外开放稳外贸外资[1][2][3] 财政政策 - 财政政策措辞由此前的"积极的财政政策"转变为"实施更加积极的财政政策"，2025年财政加力意愿增强，赤字率提升、超长期特别国债发行等举措均有望落地，会议强调"加强超常规逆周期调节"，消费和地产领域政策的加码值得期待[1] 货币政策 - 时隔十余年首提"适度宽松"，2025年货币宽松空间将打开，货币政策将持续发力，有利于压低实际利率、降低实体经济融资成本，也为财政加码提供更为宽裕的流动性支持，降准降息均有望加大力度[2] 消费内需 - 外部风险加剧下，活跃内循环成为重中之重，2025年特朗普上台后外需不确定性扩大，因此内需的提振变得更为关键，会议提出"要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"，消费方面"两新"与民生政策的实施力度将进一步加强[2] 股市楼市 - 此次政治局会议首提"稳住楼市股市"，明确2025年中央对于股市楼市的维稳将持更为支持的态度，对于房地产而言，相较926政治局会议"促进房地产市场止跌回稳"，本次表述具有一定延续性，资本市场方面，自926政治局会议提出"努力提振资本市场"目标以来，A股市场逐渐走出底部区间，此次会议明确提出"稳住股市"，表述更为直接、有力，彰显中央对于股市维稳的支持态度[3] 产业政策 - 进一步强调科技创新与新质生产力，会议提出"以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系"，随着科技创新在三中全会《决定》中的战略位置明显升级，科技创新的定位已由"驱动发展新引擎"升级为"中国式现代化的基础性和战略性支撑"，叠加"大国安全"对于国内科技产业的增量需求，"内循环"视角下的科技自立自强仍为关键[3] 对外开放 - 稳外贸外资，三中全会强调"推进高水平对外开放"，2025年预计美对华贸易拉锯背景下，双边不确定性将进一步加强，对于全球开放扩大的重要性明显提升，会议提出"要扩大高水平对外开放，稳外贸、稳外资"，增强外贸竞争力、加大外资吸引力成为重点[3] A股 - 短期市场情绪有望提振，中长期重视内循环方向配置，政策宽松预期进一步升温，市场情绪有望得到提振，短期建议关注顺周期等方向的配置机遇，中长期来看，在国内经济弱复苏、特朗普胜选加速贸易保护主义抬头背景下，2025年国内增量政策有望不断加码，行业配置建议围绕3条主线：1）内循环方向，重视"两重、两新"，"化债"，和消费领域新增长点；2）科技自立自强：关注人工智能产业、自主可控、新型能源科技、空天信息技术和数据要素；3）扩大对外开放：关注跨境电商、数字贸易、免税、入境旅游等[7] 港股 - 政策预期叠加估值低位，关注港股新一轮配置机遇，政治局会议表述激发了投资者乐观预期，使得投资者对于房地产成交量&价，以及消费更加期待，新增"加强超常规逆周期调节"表述，表明未来政策工具箱将更加丰富，对于港股市场情绪回升有正面作用，基本面上，9.24一揽子政策发布以来，经济增长和企业盈利已经初见改善，资金层面边际变化也会有利于港股反弹，行业配置上，继续偏好受益于内需政策刺激的大消费，互联网科技，以及低PB央国企[8] 债市 - "适度宽松"或意味降息力度超预期，宽松流动性下"股债双牛"，会议强调实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，回顾过去十几年的货币政策表述，"适度宽松"这一措辞并不常见，上一次货币政策出现"适度宽松"的表述，还要追溯到2009年和2010年，当时全球经济正处于金融危机后的艰难复苏阶段，此次"适度宽松"的货币政策表述再次出现，传递出了一个非常积极的信号，在当前的政策环境下，考虑到当前7天期逆回购利率已经处于1.5%的低位，为达到提振经济的效果，类比2008年的降息幅度，7天期逆回购利率可能需要再降60bp左右，债券方面，在宽松的流动性加持下，明年或将迎来"股债双牛"阶段，基于大幅降息的判断，预计10年期国债收益率将下降至1.5%的水平[9]