美国财政刺激经验 - 扩大政府支出和补贴中低收入群体的财政刺激效果最好，产出乘数下限不低于0.4，上限接近甚至超过2.0[1]。 - 2008年至2012年，美国财政累计实施超过19530亿美元的财政刺激，其中2009年至2012年赤字连续4年超过1万亿美元，2009年赤字率达9.8%[1]。 2025年中国财政展望 - 2025年广义赤字率可能达到10%，广义赤字规模将同比多增近3万亿元至143423亿元[2]。 - 财政支出投向可能包括发放消费券（验券率超过60%，撬动倍数5-20）和阶段性暂停公积金等强制储蓄[2]。 - 地方债供给可能前置，2025年计划发行28000亿元地方政府债券用于化解政府性债务风险[3]。 - 地方政府投资意愿提振仍需时日，部分区域传统基建趋于饱和，未来可能加大市场化产业投资[3]。 风险提示 - 对次贷危机期间美国政策应对的梳理可能不够全面[4]。 - 部分美国财政数据的原始披露单位为十亿美元，调整单位为亿美元后可能不够精确[4]。 - 对明年我国财政赤字的测算依赖于若干前提假设，未来有可能与事实结果不符[4]。