通胀数据与市场预期 - 美国11月CPI同比+2.75%，符合市场预期[2] - 核心CPI同比+3.32%，环比+0.31%，均符合预期[2] - 市场预期12月FOMC会议降息概率为98.6%[2] 通胀结构与趋势 - 核心商品环比由+0.05%升至+0.31%，连续3个月正增长[3] - 居住通胀环比由+0.38%降至+0.34%，同比由+4.88%降至+4.73%[3] - 超级核心通胀环比由+0.31%升至+0.34%，通胀黏性依旧[3] 通胀前景与政策预期 - 12月CPI料延续反弹至+2.8%，24Q4整体呈现反弹趋势[4] - 特朗普上台后移民政策或加剧劳务市场滞胀风险[4] - 预期美联储12月降息25bps，2025年政策利率终点为[3.75, 4.0]%[1] 风险提示 - 市场波动风险、数据偏离预期风险、海外地缘摩擦风险[5] 通胀扩散性与黏性 - 10月CPI增速<2%的项目占比由28.44%降至25.36%，通胀扩散性改善[3] - 超级核心通胀3个月均环比年率由+4.17%升至+4.21%，黏性持续[3]