海外市场 2025 年度投资策略 ➢ 教培：行业进入常态化发展，看好头部机构份额提升。2024 年暑期重点公司收入端保持较快 增长，从递延收入来看秋季增速预计有所放缓，但仍维持较高景气。中长期维度，从"双减"前的行 业发展规律来看，头部机构由于较强的品牌效应、领先的教学教研体系、成熟的管理经验，市场份额 持续提升，行业有望向头部机构集中。 ➢ 奢侈品：区域结构再平衡，寻找反转机会。2024 年，由于海内外宏观经济的不确定性和奢侈 品价格的持续上涨，全球个人奢侈品消费下滑 2%，消费者数量较 2022 年下降 12.5%，全球主要市 场中，中国大陆成为最大拖累项。各集团经过一年调整，中国市场的风险敞口正在缩小，同时随着中 国经济刺激政策的出台，以及品牌定位和策略调整，奢侈品集团业绩有望迎来改善。 ➢ 电商：行业格局趋稳，重估电商平台。行业不再追求低价竞争，拼多多国内核心广告收入边际 放缓至 24Q2-Q3 的不足 30%；直播电商降速，对货架电商冲击递减，抖音 GMV 增速 9 月下滑至 不到 20%，快手 24Q2 后电商 GMV 同比增速降至 15%左右。阿里电商主业 GMV 回到正增长，京 东亦受益于国补 ...