政策基调与财政政策 - 财政政策从“积极”调整为“更加积极”，明确提出上调赤字率，增加超长期特别国债和专项债发行规模，优化财政支出结构，加大对“三保”的支持[3] - 预计2025年政府债规模将从近12万亿元跨越到15万亿元[3] - 上调赤字主要对应“兜牢基层三保底线”，增加超长期特别国债主要对应“持续支持‘两重’项目和‘两新’政策实施”，增加专项债主要对应“推动房地产市场止跌回稳，稳妥处置地方中小金融机构风险”[3] 消费提振与货币政策 - 提振消费的重视与决心空前，明确提出“着力提振内需，特别是居民消费需求”，政策思路上从“投资”向“消费”的范式转变[3] - 刺激消费重点领域包括“加力扩围”实施“两新”，惠民生，稳保障，如推动“中低收入群体增收减负”、“提高养老金”[3] - 货币政策重在接续和加力，保持流动性充裕，买卖国债等流动性工具规模会更足，潜在的降准降息幅度可能超过今年[6] 房地产市场与汇率政策 - 稳住楼市、股市，明确底部当前可能最重要，尤其是股市以及具有风向标意义的核心一线城市房价[7] - 稳消费也得先稳房价，随着明年房贷利率进一步放松，房价有望在一线城市的二手市场初见企稳迹象[7] - 汇率的容忍度有望“重新校准”，突破7.3，打开货币宽松的空间，通过“转锚”提高对美元汇率的弹性，释放对内宽松的空间[6] 供给侧改革与风险管理 - 供给侧的新思路——整治“内卷”，通过对存量进行结构性优化，比此前的“供给侧改革”更加合适[7] - 风险提示包括未来政策不及预期、国内经济形势变化超预期、出口变动超预期[8]