通胀数据 - 11月美国CPI同比上涨2.7%，符合预期，前值为2.6%[2] - 核心CPI同比上涨3.3%，与预期和前值一致[2] - 食品通胀维持在2.4%的低位，能源通胀从-3.2%回升3.6个百分点[4] - 核心CPI环比维持在0.3%，显示出韧性[5] 市场影响 - 美联储9月和11月降息驱动美股创新高，但缩表政策带来不确定性[4] - 商品型通胀不再回落，服务型通胀继续放缓，通胀结构可能切换[4] - 市场对未来降息预期维持低位，通胀预期与油价走势背离[33] 货币政策 - 11月失业率回升至4.2%，新增就业回升至22.7万，为美联储12月降息25BP提供自由度[5] - 美联储可能不快速降息，因地缘不确定性和核心通胀需求不减[6] - 未来需关注供给侧因素对价格的向上扰动风险[4] 经济展望 - 短期内需求压力仍是关注重点，货币政策宽松不及预期和能源成本回升可能驱动美元反弹[4] - 市场在逆周期政策修正后重回衰退定价模式，降低对高通胀的预期[32] - 租金上涨风险和供应链不确定性从供给端对价格形成支撑[32]